重 大 事 项 提 示 表 1: 重 大 事 项 提 醒 日 期 事 项 公 司 3 月 15 日 ( 周 二 ) 年 报 预 计 披 露 亚 太 股 份 星 宇 股 份 3 月 16 日 ( 周 三 ) 年 报 预 计 披 露 鸿 特 精 密 3 月 18 日 ( 周 五 ) 股 东 大 会 渤

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1 / / 证 券 研 究 报 告 汽 车 行 业 每 周 观 察 月 增 速 放 缓, 重 卡 温 和 复 苏 行 业 研 究 汽 车 行 业 中 信 证 券 研 究 部 许 英 博 陈 俊 斌 电 话 : 电 话 : 邮 件 :xuyb@citics.com 邮 件 :chenjb@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S 执 业 证 书 编 号 :S 中 信 汽 车 本 周 观 点 : 2016 年 3 月 14 日 高 登 电 话 : 邮 件 :gaodeng@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S 上 周 中 信 汽 车 指 数 下 跌 2.22%, 与 上 证 综 指 (-2.22%) 持 平, 弱 于 深 证 成 指 (-1.82%) 涨 幅 居 前 的 为 全 柴 动 力 (+11.89%) 继 峰 股 份 (+11.55%) 西 泵 股 份 (+10.79%); 跌 幅 居 前 的 为 信 质 电 机 (-34.21%) 均 胜 电 子 (-10.34%) 威 帝 股 份 (-10.08%) 受 春 节 假 期 影 响,2 月 汽 车 销 量 增 速 放 缓, 预 计 3 月 增 速 有 望 回 升 受 今 年 春 节 假 期 较 早 影 响,2 月 汽 车 销 量 环 比 明 显 下 降, 同 比 略 有 下 降 1-2 月 汽 车 累 计 销 售 万 辆, 同 比 增 长 4.4% 其 中 1-2 月 乘 用 车 累 计 销 售 万 辆, 同 比 增 长 5.1%, 增 速 有 所 放 缓 ; 商 用 车 累 计 销 售 47.4 万 辆, 同 比 下 降 1%, 降 幅 有 所 收 窄 3 月 受 益 于 假 期 因 素 消 除, 东 部 11 省 在 4 月 实 施 国 五 排 放, 预 计 3 月 增 速 将 有 所 回 升, 维 持 全 年 6% 左 右 的 销 量 增 长 重 卡 温 和 复 苏, 行 业 有 望 触 底 回 升 上 周 我 们 调 研 了 威 孚 高 科 福 田 汽 车 庞 大 集 团 等 重 卡 产 业 链 公 司 综 合 各 企 业 对 于 重 卡 行 业 的 判 断, 结 合 重 卡 2 月 销 量 增 速 转 正 (+16%), 结 束 连 续 18 个 月 的 负 增 长, 我 们 认 为, 重 卡 行 业 有 望 触 底 回 升 2015 年 重 卡 销 售 55 万 辆, 已 经 从 2010 年 高 点 (101 万 辆 ) 跌 至 2008 年 的 水 平 (54 万 辆 ), 进 入 底 部 区 间 同 时, 目 前 物 流 车 占 重 卡 销 量 比 例 已 经 达 到 70-80%, 预 计 随 着 各 项 稳 增 长 政 策 陆 续 落 实, 工 程 类 重 卡 有 望 成 为 新 增 长 点 此 外, 结 合 年 销 售 高 峰 期 的 重 卡 进 入 更 新 期, 重 卡 需 求 有 望 温 和 复 苏 建 议 关 注 : 福 田 汽 车 中 国 重 汽 威 孚 高 科 潍 柴 动 力 等 低 估 值 行 业 蓝 筹 安 全 边 际 高, 具 有 较 好 的 风 险 收 益 比 2009 年 2010 年 阶 段, 曾 同 时 存 在 1.6 升 及 以 下 乘 用 车 的 购 置 税 减 免 汽 车 下 乡 ( 针 对 农 民 换 购 轻 卡, 或 购 买 1.3 升 排 量 以 下 的 微 车 ) 以 旧 换 新 ( 针 对 中 轻 微 型 载 货, 中 型 客 车, 或 黄 标 车 ) 等 三 项 优 惠 政 策 从 2015 年 10 月 1 日 起 ( 截 至 2016 年 12 月 31 日 ),1.6 升 及 以 下 乘 用 车 购 置 税 减 免 政 策 重 新 启 动, 对 于 乘 用 车 销 售 起 到 了 很 好 的 支 撑 作 用 考 虑 当 前 宏 观 形 势, 预 计 未 来 不 排 除 继 续 加 码 汽 车 消 费 刺 激 的 可 能 性 汽 车 行 业 蓝 筹 估 值 已 经 达 到 历 史 低 位, 风 险 收 益 比 佳 风 险 因 素 : 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 导 致 汽 车 行 业 销 量 不 达 预 期 ; 终 端 价 格 下 降 幅 度 超 预 期 ; 新 能 源 汽 车 推 广 政 策 销 量 不 达 预 期 ; 新 能 源 汽 车 无 人 驾 驶 等 技 术 路 线 的 不 确 定 性 投 资 策 略 : 维 持 行 业 强 于 大 市 的 投 资 评 级 关 注 三 类 投 资 机 会 :1 稳 增 长 预 期 下, 重 卡 行 业 短 期 预 期 升 温, 建 议 关 注 : 福 田 汽 车 中 国 重 汽 威 孚 高 科 潍 柴 动 力 等 2 低 估 值 行 业 蓝 筹 安 全 边 际 高, 风 险 收 益 比 合 适, 重 点 关 注 : 宇 通 客 车 长 城 汽 车 上 汽 集 团 华 域 汽 车 长 安 汽 车 福 耀 玻 璃 等 3 新 能 源 汽 车 推 广 措 施 加 码, 监 管 加 强, 有 利 于 行 业 龙 头, 推 荐 : 比 亚 迪 宇 通 客 车 等 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 重 大 事 项 提 示 表 1: 重 大 事 项 提 醒 日 期 事 项 公 司 3 月 15 日 ( 周 二 ) 年 报 预 计 披 露 亚 太 股 份 星 宇 股 份 3 月 16 日 ( 周 三 ) 年 报 预 计 披 露 鸿 特 精 密 3 月 18 日 ( 周 五 ) 股 东 大 会 渤 海 活 塞 模 塑 科 技 西 泵 股 份 双 钱 股 份 3 月 19 日 ( 周 六 ) 年 报 预 计 披 露 江 铃 汽 车 3 月 21 日 ( 周 一 ) 年 报 预 计 披 露 福 耀 玻 璃 股 东 大 会 京 威 股 份 3 月 22 日 ( 周 二 ) 年 报 预 计 披 露 云 内 动 力 股 东 大 会 风 帆 股 份 3 月 23 日 ( 周 三 ) 股 东 大 会 长 安 汽 车 3 月 24 日 ( 周 四 ) 年 报 预 计 披 露 曙 光 股 份 3 月 25 日 ( 周 五 ) 股 东 大 会 迪 马 股 份 云 内 动 力 万 里 扬 年 报 预 计 披 露 浙 江 世 宝 美 晨 科 技 一 汽 富 维 长 城 汽 车 华 域 汽 车 3 月 26 日 ( 周 六 ) 年 报 预 计 披 露 中 国 汽 研 广 汽 集 团 悦 达 投 资 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 盈 利 预 测 表 表 2: 中 信 汽 车 盈 利 预 测 表 ( 年 度 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价 ( 元 ) 总 市 值 自 由 流 通 市 值 每 股 收 益 EPS( 元 ) 市 盈 率 PE( 倍 ) ROE(%) PB 评 级 03/11 亿 元 亿 元 E 16E 17E E 16E 17E 14 15E SH 国 机 汽 车 买 入 SZ 比 亚 迪 , 买 入 SH 宇 通 客 车 买 入 SH 上 汽 集 团 , 买 入 SH 长 城 汽 车 买 入 SZ 长 安 汽 车 买 入 SZ 京 威 股 份 买 入 SH 星 宇 股 份 增 持 SZ 亚 太 股 份 增 持 SH 均 胜 电 子 增 持 SZ 双 林 股 份 增 持 SH 华 域 汽 车 买 入 SZ 江 铃 汽 车 买 入 SH 江 淮 汽 车 增 持 SH 东 风 汽 车 增 持 SZ 富 奥 股 份 买 入 SH 金 龙 汽 车 买 入 SZ 威 孚 高 科 买 入 SZ 一 汽 轿 车 买 入 SH 一 汽 富 维 买 入 SZ 中 通 客 车 增 持 SH 隆 鑫 通 用 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1

3 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价 ( 元 ) 总 市 值 自 由 流 通 市 值 每 股 收 益 EPS( 元 ) 市 盈 率 PE( 倍 ) ROE(%) PB 评 级 03/11 亿 元 亿 元 E 16E 17E E 16E 17E 14 15E SZ 万 丰 奥 威 增 持 SZ 银 轮 股 份 增 持 SH 福 耀 玻 璃 增 持 SZ 宁 波 华 翔 增 持 SZ 松 芝 股 份 增 持 SH 东 风 科 技 增 持 SH 福 田 汽 车 增 持 SH 悦 达 投 资 增 持 SZ 云 内 动 力 增 持 SZ 潍 柴 动 力 增 持 SZ 一 汽 夏 利 增 持 SH 庞 大 集 团 增 持 SH 华 菱 星 马 持 有 SZ 精 锻 科 技 增 持 SZ 中 鼎 股 份 增 持 SZ 天 润 曲 轴 增 持 SH 风 帆 股 份 增 持 SZ 中 原 内 配 增 持 SH 中 国 汽 研 增 持 SH 大 东 方 持 有 SZ 中 国 重 汽 持 有 SZ 兴 民 钢 圈 持 有 SZ 海 马 汽 车 持 有 SH 广 汽 集 团 未 评 级 SZ 亚 夏 汽 车 未 评 级 SH 曙 光 股 份 未 评 级 SZ 远 东 传 动 未 评 级 SH 风 神 股 份 未 评 级 SH 上 柴 股 份 未 评 级 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2

4 中 信 汽 车 上 证 综 指 深 证 成 指 天 兴 仪 表 全 柴 动 力 继 峰 股 份 西 泵 股 份 北 特 科 技 湖 南 天 雁 威 帝 股 份 均 胜 电 子 西 仪 股 份 信 质 电 机 汽 车 行 业 每 周 观 察 行 业 涨 跌 幅 图 1:A 股 主 要 汽 车 及 零 部 件 企 业 上 周 涨 跌 幅 (%) (10.00) (20.00) (2.22) (2.22) (1.82) (8.84) (10.08) (10.34) (14.03) (30.00) (40.00) (34.21) 资 料 来 源 :wind, 中 信 证 券 研 究 部 表 3:A 股 主 要 汽 车 及 零 部 件 企 业 上 周 涨 跌 幅 SZ 天 兴 仪 表 (41.78) SH 全 柴 动 力 (30.66) SH 继 峰 股 份 (31.36) SZ 西 泵 股 份 (28.35) SH 北 特 科 技 (22.52) SH 双 钱 股 份 (2.53) SZ 中 国 中 期 (37.45) SZ 万 丰 奥 威 SH 曙 光 股 份 (33.68) SZ 恒 立 实 业 (41.30) SZ 亚 太 股 份 (32.16) SZ 亚 夏 汽 车 (27.39) SZ 登 云 股 份 (34.37) SH S 佳 通 (27.80) SZ 天 润 曲 轴 (37.14) SH 拓 普 集 团 (20.47) SZ 跃 岭 股 份 (33.95) SH 星 宇 股 份 (32.62) SH 诺 力 股 份 (41.09) SH 福 达 股 份 (35.06) SZ 南 方 轴 承 (31.60) SZ 鹏 翎 股 份 (29.52) SH 龙 马 环 卫 (41.11) SZ 鸿 特 精 密 (20.12) SH 华 懋 科 技 (30.72) SZ 龙 洲 股 份 (40.94) SZ 精 锻 科 技 (30.59) SH 凌 云 股 份 (33.47) SH 腾 龙 股 份 (45.22) SH 大 东 方 (26.17) SZ 蓝 黛 传 动 (35.95) SZ 中 通 客 车 (20.88) SZ 万 安 科 技 (42.85) SZ 安 凯 客 车 (29.60) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3

5 SH 物 产 中 大 (32.29) SZ 新 朋 股 份 (39.43) SH 林 海 股 份 (35.59) SZ 海 立 美 达 SZ 特 尔 佳 (18.02) SZ 长 安 汽 车 (15.50) SZ 钱 江 摩 托 (25.52) SZ 金 马 股 份 SZ 巨 轮 智 能 (20.28) SZ 宁 波 华 翔 SZ 万 里 扬 SZ 猛 狮 科 技 (17.66) SZ 浙 江 世 宝 (24.76) SZ 海 伦 哲 (21.37) SZ 富 临 精 工 (24.47) SH 东 风 汽 车 (29.91) SH 华 菱 星 马 SH 风 神 股 份 SH *ST 博 元 SH 交 运 股 份 (29.34) SH 万 里 股 份 SH 中 国 嘉 陵 (24.31) SH 骆 驼 股 份 (0.07) (35.91) SH 宁 波 高 发 (0.20) (33.65) SZ 松 芝 股 份 (0.28) (27.05) SH 金 龙 汽 车 (0.52) (29.70) SH 广 汽 集 团 (0.53) (16.61) SH 禾 嘉 股 份 (0.78) (29.75) SZ 德 尔 股 份 (0.86) (35.82) SH 东 安 动 力 7.75 (0.90) (30.99) SH 上 汽 集 团 (0.96) (7.92) SZ 隆 基 机 械 (1.23) (42.69) SH 上 柴 股 份 (1.25) (26.83) SZ 中 原 内 配 8.22 (1.32) (42.36) SH 亚 星 客 车 9.18 (1.40) (38.72) SH 福 耀 玻 璃 (1.49) (8.43) SZ 黔 轮 胎 A 5.04 (1.56) (30.39) SH 福 田 汽 车 5.23 (1.69) (17.38) SZ 斯 太 尔 (1.69) (38.53) SZ 特 力 A (1.96) (24.07) SZ 京 威 股 份 (1.97) (38.95) SH 东 风 科 技 (2.02) (35.26) SH 隆 鑫 通 用 (2.05) (33.71) SH 一 汽 富 维 (2.07) (25.14) SH 悦 达 投 资 7.68 (2.17) (39.34) SZ 世 纪 华 通 (2.29) (39.79) SH 华 域 汽 车 (2.32) (20.11) SZ 八 菱 科 技 (2.41) (32.24) SZ 漳 州 发 展 4.30 (2.49) (33.02) SH 金 杯 汽 车 3.74 (2.60) (25.50) SZ 云 意 电 气 (2.72) (38.28) SH 宇 通 客 车 (2.72) (14.27) SH 庞 大 集 团 2.79 (2.79) (28.83) SZ 兴 民 钢 圈 (2.89) (19.59) SH 江 淮 汽 车 9.69 (2.91) (33.58) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4

6 SH 赛 轮 金 宇 6.24 (2.95) (30.67) SH 中 路 股 份 (3.01) (44.61) SZ 美 晨 科 技 8.19 (3.08) (34.16) SH 风 帆 股 份 (3.08) (35.90) SZ 江 铃 汽 车 (3.17) (18.61) SZ 中 鼎 股 份 (3.23) (28.81) SZ 海 马 汽 车 4.48 (3.24) (30.00) SH 申 华 控 股 3.68 (3.41) (32.23) SZ 金 固 股 份 (3.41) (50.24) SZ 青 岛 双 星 5.61 (3.44) (43.67) SZ 云 内 动 力 6.35 (3.50) (23.49) SZ *ST 夏 利 5.50 (3.51) (25.88) SH 长 城 汽 车 8.51 (3.51) (29.32) SZ 日 上 集 团 (3.78) (44.45) SZ 双 林 股 份 (3.99) (20.91) SZ 潍 柴 动 力 7.74 (4.09) (19.88) SH 中 国 汽 研 7.31 (4.32) (22.15) SZ 比 亚 迪 (4.54) (20.40) SH 天 华 院 (4.55) (38.27) SH 力 帆 股 份 8.94 (4.89) (48.44) SZ 一 汽 轿 车 (5.26) (24.13) SZ 中 国 重 汽 (5.56) (8.07) SH 长 春 一 东 (5.59) (29.67) SH 国 机 汽 车 (5.61) (32.71) SZ 银 轮 股 份 (5.79) (31.17) SH 渤 海 活 塞 9.22 (6.01) (15.41) SZ 万 向 钱 潮 (6.16) (36.06) SZ 旷 达 科 技 (6.49) (19.93) SZ 威 孚 高 科 (6.52) (29.89) SZ 光 洋 股 份 (6.63) (30.00) SZ 天 汽 模 (7.37) (43.26) SH 联 明 股 份 (8.02) (47.17) SZ 龙 生 股 份 (8.20) (13.67) SZ 模 塑 科 技 (8.39) (27.07) SH 湖 南 天 雁 5.05 (8.84) (32.93) SH 威 帝 股 份 (10.08) (21.52) SH 均 胜 电 子 (10.34) (10.34) SZ 西 仪 股 份 (14.03) (15.52) SZ 信 质 电 机 (34.21) (34.21) 资 料 来 源 :wind, 中 信 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5

7 易 车 康 迪 车 业 特 斯 拉 通 用 汽 车 汽 车 之 家 福 特 汽 车 恒 生 指 数 中 国 重 汽 长 城 汽 车 广 汽 集 团 庆 铃 汽 车 大 昌 行 信 义 玻 璃 吉 利 汽 车 宝 信 汽 车 潍 柴 动 力 华 晨 汽 车 比 亚 迪 中 升 控 股 东 风 集 团 正 通 汽 车 敏 实 集 团 永 达 汽 车 神 州 租 车 汽 车 行 业 每 周 观 察 图 2: 港 股 主 要 汽 车 及 零 部 件 企 业 上 周 涨 跌 幅 (%) (5.00) (10.00) (0.88)(0.89)(1.01)(1.28) (1.82) (2.23) (3.40)(3.40)(4.44) (5.55) (8.35)(8.42) 资 料 来 源 :Bloomberg, 中 信 证 券 研 究 部 表 4: 港 股 主 要 汽 车 及 零 部 件 企 业 上 周 涨 跌 幅 HSI.HI 恒 生 指 数 (7.82) 3808.HK 中 国 重 汽 HK 长 城 汽 车 (23.48) 2238.HK 广 汽 集 团 HK 庆 铃 汽 车 (3.73) 1828.HK 大 昌 行 (20.72) 0868.HK 信 义 玻 璃 4.48 (0.88) (1.75) 0175.HK 吉 利 汽 车 3.35 (0.89) (18.89) 1293.HK 宝 信 汽 车 4.90 (1.01) HK 潍 柴 动 力 8.50 (1.28) (0.93) 1114.HK 华 晨 汽 车 7.00 (1.82) (28.21) 1211.HK 比 亚 迪 (2.23) (2.46) 0881.HK 中 升 控 股 3.98 (3.40) (15.14) 0489.HK 东 风 集 团 9.38 (3.40) (9.46) 1728.HK 正 通 汽 车 2.80 (4.44) (21.57) 0425.HK 敏 实 集 团 (5.55) (4.94) 3669.HK 永 达 汽 车 4.06 (8.35) (30.60) 0699.HK 神 州 租 车 8.48 (8.42) (33.96) 资 料 来 源 :Bloomberg, 中 信 证 券 研 究 部 图 3: 美 股 主 要 汽 车 及 零 部 件 企 业 上 周 涨 跌 幅 (%) (2.00) (4.00) (0.07) (2.21) 资 料 来 源 :Bloomberg, 中 信 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6

8 表 5: 美 股 主 要 汽 车 及 零 部 件 企 业 上 周 涨 跌 幅 BITA.N 易 车 (10.25) KNDI.O 康 迪 车 业 (28.90) TSLA.O 特 斯 拉 (13.55) GM.N 通 用 汽 车 (6.93) ATHM.N 汽 车 之 家 (0.07) (21.85) F.N 福 特 汽 车 (2.21) (2.50) 资 料 来 源 :Bloomberg, 中 信 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7

9 分 析 师 声 明 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 评 级 说 明 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 中 投 资 建 议 所 涉 及 的 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 ( 另 有 说 明 的 除 外 ) 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后 6 到 12 个 月 内 的 相 对 市 场 表 现, 也 即 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 到 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 基 准 其 中 :A 股 市 场 以 沪 深 300 指 数 为 基 准, 新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 ( 针 对 协 议 转 让 标 的 ) 或 三 板 做 市 指 数 ( 针 对 做 市 转 让 标 的 ) 为 基 准 ; 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 基 准 ; 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或 标 普 500 指 数 为 基 准 股 票 评 级 行 业 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 5%~20% 之 间 持 有 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~5% 之 间 卖 出 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 强 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 10% 以 上 ; 中 性 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 其 他 声 明 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 其 附 属 机 构 制 作 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 全 球 的 附 属 机 构 分 支 机 构 及 联 营 机 构 ( 仅 就 本 研 究 报 告 免 责 条 款 而 言, 不 含 CLSA group of companies), 统 称 为 中 信 证 券 法 律 主 体 声 明 中 国 : 本 研 究 报 告 在 中 华 人 民 共 和 国 ( 香 港 澳 门 台 湾 除 外 ) 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 受 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 监 管, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 : Z ) 分 发 新 加 坡 : 本 研 究 报 告 在 新 加 坡 由 CLSA Singapore Pte Limited( 下 称 CLSA Singapore ) 分 发, 并 仅 向 新 加 坡 证 券 及 期 货 法 s.4a(1) 定 义 下 的 机 构 投 资 者 认 可 投 资 者 及 专 业 投 资 者 提 供 上 述 任 何 投 资 者 如 希 望 交 流 本 报 告 或 就 本 报 告 所 评 论 的 任 何 证 券 进 行 交 易 应 与 CLSA Singapore 的 新 加 坡 金 融 管 理 局 持 牌 代 表 进 行 交 流 或 通 过 后 者 进 行 交 易 如 您 属 于 认 可 投 资 者 或 专 业 投 资 者, 请 注 意,CLSA Singapore 与 您 的 交 易 将 豁 免 于 新 加 坡 财 务 顾 问 法 的 某 些 特 定 要 求 :(1) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 33 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 25 条 关 于 向 客 户 披 露 产 品 信 息 的 规 定 ;(2) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 34 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 27 条 关 于 推 荐 建 议 的 规 定 ; 以 及 (3) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 35 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 36 条 关 于 披 露 特 定 证 券 利 益 的 规 定 针 对 不 同 司 法 管 辖 区 的 声 明 中 国 : 根 据 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 新 加 坡 : 监 管 法 规 或 交 易 规 则 要 求 对 研 究 报 告 涉 及 的 实 际 潜 在 或 预 期 的 利 益 冲 突 进 行 必 要 的 披 露 须 予 披 露 的 利 益 冲 突 可 依 照 相 关 法 律 法 规 要 求 在 特 定 报 告 中 获 得, 详 细 内 容 请 查 看 该 等 披 露 内 容 仅 涵 盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的 情 况, 不 反 映 中 信 证 券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或 其 各 自 附 属 机 构 的 情 况 如 投 资 者 浏 览 上 述 网 址 时 遇 到 任 何 困 难 或 需 要 过 往 日 期 的 披 露 信 息, 请 联 系 compliance_hk@clsa.com. 美 国 : 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 编 制 本 研 究 报 告 在 美 国 由 中 信 证 券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下 称 CSI-USA ) 除 外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下 称 CLSA Americas ) 除 外 ) 仅 向 符 合 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 下 15a-6 规 则 定 义 且 分 别 与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进 行 交 易 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 分 发 对 身 在 美 国 的 任 何 人 士 发 送 本 研 究 报 告 将 不 被 视 为 对 本 报 告 中 所 评 论 的 证 券 进 行 交 易 的 建 议 或 对 本 报 告 中 所 载 任 何 观 点 的 背 书 任 何 从 中 信 证 券 与 CLSA group of companies 获 得 本 研 究 报 告 的 接 收 者 如 果 希 望 在 美 国 交 易 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 应 当 分 别 联 系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英 国 : 本 段 英 国 声 明 受 英 国 法 律 监 管 并 依 据 英 国 法 律 解 释 本 研 究 报 告 在 英 国 须 被 归 为 营 销 文 件, 它 不 按 英 国 金 融 行 为 管 理 手 册 所 界 定 旨 在 提 升 投 资 研 究 报 告 独 立 性 的 法 律 要 件 而 撰 写, 亦 不 受 任 何 禁 止 在 投 资 研 究 报 告 发 布 前 进 行 交 易 的 限 制 本 研 究 报 告 在 欧 盟 由 CLSA (UK) 发 布, 该 公 司 由 金 融 行 为 管 理 局 授 权 并 接 受 其 管 理 本 研 究 报 告 针 对 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19 条 所 界 定 的 在 投 资 方 面 具 有 专 业 经 验 的 人 士, 且 涉 及 到 的 任 何 投 资 活 动 仅 针 对 此 类 人 士 若 您 不 具 备 投 资 的 专 业 经 验, 请 勿 依 赖 本 研 究 报 告 的 內 容 一 般 性 声 明 本 研 究 报 告 对 于 收 件 人 而 言 属 高 度 机 密, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 研 究 报 告 并 非 意 图 发 送 发 布 给 在 当 地 法 律 或 监 管 规 则 下 不 允 许 该 研 究 报 告 发 送 发 布 的 人 员 本 研 究 报 告 仅 为 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 均 不 应 被 视 为 出 售 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 要 约, 或 者 证 券 或 金 融 工 具 交 易 的 要 约 邀 请 中 信 证 券 并 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 中 信 证 券 的 客 户 本 报 告 所 包 含 的 观 点 及 建 议 并 未 考 虑 个 别 客 户 的 特 殊 状 况 目 标 或 需 要, 不 应 被 视 为 对 特 定 客 户 关 于 特 定 证 券 或 金 融 工 具 的 建 议 或 策 略 对 于 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 分 析, 本 报 告 的 收 件 人 须 保 持 自 身 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 被 认 为 是 可 靠 的, 但 中 信 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 中 信 证 券 并 不 对 使 用 本 报 告 所 包 含 的 材 料 产 生 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 或 与 此 有 关 的 其 他 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 提 及 的 任 何 证 券 均 可 能 含 有 重 大 的 风 险, 可 能 不 易 变 卖 以 及 不 适 用 所 有 投 资 者 本 报 告 所 提 及 的 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 益 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 往 的 业 绩 并 不 能 代 表 未 来 的 表 现 本 报 告 所 载 的 资 料 观 点 及 预 测 均 反 映 了 中 信 证 券 在 最 初 发 布 该 报 告 日 期 当 日 分 析 师 的 判 断, 可 以 在 不 发 出 通 知 的 情 况 下 做 出 更 改, 亦 可 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法 而 与 中 信 证 券 其 它 业 务 部 门 单 位 或 附 属 机 构 在 制 作 类 似 的 其 他 材 料 时 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 中 信 证 券 并 不 承 担 提 示 本 报 告 的 收 件 人 注 意 该 等 材 料 的 责 任 中 信 证 券 通 过 信 息 隔 离 墙 控 制 中 信 证 券 内 部 一 个 或 多 个 领 域 的 信 息 向 中 信 证 券 其 他 领 域 单 位 集 团 及 其 他 附 属 机 构 的 流 动 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 中 信 证 券 高 级 管 理 层 全 权 决 定 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 中 信 证 券 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是, 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 资 银 行 销 售 与 交 易 业 务 若 中 信 证 券 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 为 此 发 送 行 为 承 担 全 部 责 任 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 中 信 证 券 向 发 送 本 报 告 金 融 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 中 信 证 券 以 及 中 信 证 券 的 各 个 高 级 职 员 董 事 和 员 工 亦 不 为 ( 前 述 金 融 机 构 之 客 户 ) 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 明 的 内 容 产 生 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 未 经 中 信 证 券 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制 发 送 或 销 售 本 报 告 中 信 证 券 2016 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利

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