目 录 核 心 观 点... 3 正 文... 4 一 营 销 板 块 :... 4 二 影 视 动 漫 板 块 :... 5 三 互 联 网 板 块 :... 7 四 教 育 :... 9 五 平 面 媒 体 : 六 有 线 网 络 : 附 重 点 公 司 中 报 点 评.

Transcription

1 证 券 研 究 报 告 传 媒 行 业 Tabl e_title 互 联 网 传 媒 行 业 中 报 总 结 Table_Summary 核 心 观 点 : 个 股 分 化, 关 注 业 绩 确 定 模 式 升 级 的 公 司 一 上 半 年 营 销 游 戏 板 块, 由 于 内 生 稳 健 增 长 + 并 表 影 响 业 绩 增 长 不 错, 增 速 分 别 为 51% 72.5%; 影 视 板 块 受 票 房 走 势 低 迷 影 响,2 季 度 电 影 板 块 整 体 业 绩 增 速 一 般 剔 除 并 表 因 素, 个 股 已 出 现 分 化, 由 于 并 购 放 慢, 下 半 年 及 后 续 新 增 并 表 业 绩 影 响 下 降, 同 时 随 着 今 明 年 对 赌 到 期, 业 绩 持 续 性 及 对 收 购 标 的 的 整 合, 将 影 响 个 股 价 值 判 断 二 行 业 层 面, 主 流 用 户 及 消 费 群 体 从 80 后 为 主 向 90 后 00 后 为 主 的 变 迁, 同 时 互 联 网 传 媒 行 业 盈 利 模 式 也 由 原 来 流 量 模 式 向 流 量 + 付 费 模 式 过 渡, 由 此 将 产 生 新 文 娱 消 费 模 式 1 经 历 电 视 PC 移 动 几 轮 互 联 网 传 媒 产 业 周 期 后, 以 80 后 为 主 流 的 娱 乐 消 费 形 式, 经 历 迭 代 升 级, 产 业 趋 于 成 熟, 而 以 后 为 代 表 的 文 娱 消 费 正 在 崛 起, 因 文 化 消 费 观 念 不 同 也 将 诞 生 差 异 化 的 新 模 式 2 另 一 方 面, 互 联 网 传 媒 盈 利 模 式 中, 流 量 变 现 模 式 瓶 颈 已 现, 而 用 户 付 费 模 式 正 在 快 速 普 及, 将 打 开 新 增 长 空 间, 同 时 产 生 新 商 业 模 式 3 国 际 化 对 A 股 公 司 是 机 遇 也 是 挑 战, 引 入 海 外 优 质 资 产, 同 时 将 国 内 好 的 产 品 和 模 式 带 出 去, 打 开 全 球 市 场, 目 前 国 际 化 还 在 摸 索 阶 段, 缺 乏 成 功 经 验, 龙 头 公 司 国 际 化 是 引 领 Table_Grade 行 业 评 级 前 次 评 级 买 入 买 入 报 告 日 期 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 28% 12% -4% Table_Aut hor 分 析 师 : 传 媒 沪 深 % 杨 琳 琳 S [email protected] 三 投 资 角 度, 维 持 自 下 而 上 的 选 股 思 路, 选 择 业 绩 确 定 性 强, 以 及 通 过 模 式 升 级 打 开 增 长 空 间 的 公 司 营 销 : 上 半 年 由 于 并 表 影 响 及 内 生 稳 健 发 展, 业 绩 增 速 不 错, 后 续 营 销 + 垂 直 领 域 拓 展 国 际 并 购 打 开 新 增 长 推 荐 省 广 股 份 利 欧 股 份 明 家 联 合 影 视 动 漫 : 今 年 2 季 度 开 始 电 影 票 房 走 势 低 迷, 影 视 公 司 全 年 业 绩 增 速 承 压, 关 注 板 块 调 整 带 来 的 个 股 投 资 机 会, 另 外 重 点 关 注 头 部 电 影 上 映 的 催 化 机 会 推 荐 龙 头 公 司, 包 括 文 投 控 股 万 达 院 线 光 线 传 媒 华 策 影 视, 以 及 中 小 市 值 公 司, 包 括 慈 文 传 媒 骅 威 文 化 游 戏 : 推 荐 中 小 市 值 且 业 绩 高 增 长 或 有 外 延 预 期 的 公 司, 包 括 凯 撒 股 份 宝 通 科 技 骅 威 文 化, 以 及 基 本 面 扎 实 的 游 戏 龙 头 公 司, 包 括 完 美 世 界 顺 网 科 技 Table_Contacter 联 系 人 : 沈 明 辉 [email protected] 联 系 人 : 杨 晓 峰 [email protected] 教 育 : 行 业 方 面 看 好 学 前 国 际 教 育 成 长 性,K12 职 业 教 育 资 产 证 券 化 和 整 合 机 会, 公 司 方 面 重 点 抓 子 板 块 优 质 教 育 资 产, 以 龙 头 为 主, 推 荐 文 化 长 城 勤 上 光 电 全 通 教 育 四 风 险 提 示 : 移 动 互 联 网 行 业 增 速 放 缓 ; 并 购 整 合 不 达 预 期, 标 的 业 绩 不 达 预 期 1 / 49

2 目 录 核 心 观 点... 3 正 文... 4 一 营 销 板 块 :... 4 二 影 视 动 漫 板 块 :... 5 三 互 联 网 板 块 :... 7 四 教 育 :... 9 五 平 面 媒 体 : 六 有 线 网 络 : 附 重 点 公 司 中 报 点 评 营 销 板 块 公 司 中 报 点 评 省 广 股 份 (002400) 上 半 年 业 绩 符 合 预 期, 数 字 营 销 收 入 占 比 显 著 提 升 明 家 联 合 (300242) 上 半 年 业 绩 略 超 预 期, 打 造 领 先 精 准 营 销 平 台 利 欧 股 份 (002131) 数 字 营 销 业 绩 亮 眼, 多 点 发 力 未 来 具 成 长 空 间 麦 达 数 字 (002137) 出 售 资 产 助 力 业 绩, 坚 定 推 进 企 业 级 SAAS 生 态 战 略 影 视 板 块 公 司 中 报 点 评 文 投 控 股 (600715) 下 半 年 影 视 游 戏 表 现 值 得 期 待, 多 方 位 布 局 持 续 围 绕 文 创 产 业 纵 深 发 展 光 线 传 媒 (300251) 电 影 业 务 助 推 上 半 年 业 绩 高 增 长, 下 半 年 多 部 重 磅 电 影 轮 番 上 映 华 策 影 视 (300133) 持 续 推 进 SIP+X 战 略, 夯 实 内 容 并 扩 展 消 费 边 界 万 达 院 线 (002739) 非 票 收 入 增 长 迅 速, 打 造 基 于 场 景 消 费 的 娱 乐 综 合 体 骅 威 文 化 (002502) 上 半 年 影 视 贡 献 主 要 业 绩, 仍 将 围 绕 泛 娱 乐 持 续 布 局 互 联 网 板 块 公 司 中 报 点 评 凯 撒 股 份 (002425) 推 3.5 亿 员 工 持 股 计 划, 泛 娱 乐 产 业 链 全 面 落 地 开 花 宝 通 科 技 (300031) 业 绩 接 近 预 告 区 间 上 限, 持 续 推 进 互 联 网 转 型 升 级 盛 天 网 络 (300494) 业 绩 增 长 稳 健, 借 助 渠 道 优 势 积 极 布 局 新 业 务 天 润 数 娱 (002113) 点 点 乐 并 表 致 业 绩 扭 亏 为 盈, 持 续 坚 定 布 局 互 联 网 文 化 产 业 体 育 板 块 公 司 中 报 点 评 当 代 明 诚 (600136) 影 视 + 体 育 双 轮 驱 动, 打 造 文 化 产 业 整 合 运 营 平 台 / 49

3 核 心 观 点 : 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 一 上 半 年 营 销 游 戏 板 块, 由 于 内 生 稳 健 增 长 + 并 表 影 响 业 绩 增 长 不 错, 增 速 分 别 为 51% 72.5%; 影 视 板 块 受 票 房 走 势 低 迷 影 响,2 季 度 电 影 板 块 整 体 业 绩 增 速 一 般 剔 除 并 表 因 素, 个 股 已 出 现 分 化, 由 于 并 购 放 慢, 下 半 年 及 后 续 新 增 并 表 业 绩 影 响 下 降, 同 时 随 着 今 明 年 对 赌 到 期, 业 绩 持 续 性 及 对 收 购 标 的 的 整 合, 将 影 响 个 股 价 值 判 断 营 销 板 块 : 受 益 于 内 生 增 长 + 外 延 拓 展, 营 销 板 块 业 绩 继 续 保 持 高 速 增 长,16 年 上 半 年 营 销 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 49.2%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 51.1%; 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 28.6% 上 半 年 明 家 联 合 (+971%) 利 欧 股 份 (+76%) 增 速 强 劲, 省 广 股 份 (+31%) 分 众 传 媒 (+24%) 增 长 稳 健 影 视 动 漫 板 块 :16 年 上 半 年 影 视 动 漫 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 35.8%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 34.8%; 不 考 虑 新 增 并 表 影 响 较 大 的 转 型 公 司, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 22.2%, 其 中 2 季 度 受 票 房 走 势 低 迷 影 响, 院 线 电 影 制 作 发 行 公 司 2 季 度 业 绩 增 速 环 比 放 缓 上 半 年 光 线 传 媒 (+291%) 大 幅 增 长, 中 国 电 影 (+34.4%) 万 达 院 线 (+28%) 华 策 影 视 (+24%) 增 长 稳 健, 文 投 控 股 同 比 扭 亏, 骅 威 文 化 (+252%) 新 增 并 表 业 绩 大 幅 增 长 互 联 网 板 块 ( 含 游 戏 ):16 年 上 半 年 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 61.7%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 58.9%; 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 26.4% 游 戏 板 块, 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 同 比 增 长 44.9% 72.5%, 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 31.6% 上 半 年 凯 撒 股 份 (+180%) 掌 趣 科 技 (+148%) 顺 网 科 技 (+147%) 三 七 互 娱 (+125%) 宝 通 科 技 (+96%) 增 速 强 劲 教 育 :16 年 上 半 年 平 面 媒 体 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 22.7%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 28.0% 教 育 公 司 以 传 统 公 司 转 型 教 育 公 司 为 主, 目 前 主 要 看 教 育 资 产 证 券 化, 重 点 关 注 民 促 法 修 法 具 体 细 则 落 地 平 面 媒 体 :16 年 上 半 年 平 面 媒 体 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 17.3%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 2.2%; 剔 除 粤 传 媒 影 响,16 年 上 半 年 平 面 媒 体 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 18.2%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 4.9% 在 互 联 网 移 动 互 联 网 等 新 媒 体 冲 击 下, 行 业 增 速 一 般, 主 要 看 个 股 转 型 升 级 和 国 企 改 革 资 产 注 入 机 会 有 线 网 络 :16 年 上 半 年 平 面 媒 体 板 块 收 入 合 计 同 比 下 滑 0.1%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 下 滑 4.1%, 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 下 滑 4.2% 公 司 发 展 受 到 受 省 网 整 合 资 产 整 合 影 响, 积 极 转 型 和 加 速 客 厅 经 济 布 局, 同 时 在 游 戏 教 育 电 商 VR 等 领 域 积 极 拓 展, 关 注 相 关 国 企 改 革 机 会 二 行 业 层 面, 主 流 用 户 及 消 费 群 体 从 80 后 为 主 向 90 后 00 后 为 主 的 变 迁, 同 时 互 联 网 传 媒 行 业 盈 利 模 式 也 由 原 来 流 量 模 式 向 流 量 + 付 费 模 式 过 渡, 由 此 将 产 生 新 文 娱 消 费 模 式 1 经 历 电 视 PC 移 动 几 轮 互 联 网 传 媒 产 业 周 期 后, 以 80 后 为 主 流 的 娱 乐 消 费 形 式, 经 历 迭 代 升 级, 产 业 趋 于 成 熟, 而 以 后 为 代 表 的 文 娱 消 费 正 在 崛 起, 因 文 化 消 费 观 念 不 同 也 将 诞 生 差 异 化 的 新 模 式 2 另 一 方 面, 互 联 网 传 媒 盈 利 模 式 中, 流 量 变 现 模 式 瓶 颈 已 现, 而 用 户 付 费 模 式 正 在 快 速 普 及, 将 打 开 新 增 长 空 间, 同 时 产 生 新 商 业 模 式 3 国 际 化 对 A 股 公 司 是 机 遇 也 是 挑 战, 引 入 海 外 优 质 资 产, 同 时 将 国 内 好 的 产 品 和 模 式 带 出 去, 打 开 全 球 市 场, 目 前 国 际 化 还 在 摸 3 / 49

4 索 阶 段, 缺 乏 成 功 经 验, 龙 头 公 司 国 际 化 是 引 领 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 三 投 资 角 度, 维 持 自 下 而 上 的 选 股 思 路, 选 择 业 绩 确 定 性 强, 以 及 通 过 模 式 升 级 打 开 增 长 空 间 的 公 司 营 销 : 上 半 年 由 于 并 表 影 响 及 内 生 稳 健 发 展, 业 绩 增 速 不 错, 后 续 营 销 + 垂 直 领 域 拓 展 国 际 并 购 打 开 新 增 长 推 荐 省 广 股 份 利 欧 股 份 明 家 联 合 影 视 动 漫 : 今 年 2 季 度 开 始 电 影 票 房 走 势 低 迷, 影 视 公 司 全 年 业 绩 增 速 承 压, 关 注 板 块 调 整 带 来 的 个 股 投 资 机 会, 另 外 重 点 关 注 头 部 电 影 上 映 的 催 化 机 会 推 荐 龙 头 公 司, 包 括 文 投 控 股 万 达 院 线 光 线 传 媒 华 策 影 视, 以 及 中 小 市 值 公 司, 包 括 慈 文 传 媒 骅 威 文 化 游 戏 : 推 荐 中 小 市 值 且 业 绩 高 增 长 或 有 外 延 预 期 的 公 司, 包 括 凯 撒 股 份 宝 通 科 技 骅 威 文 化, 以 及 基 本 面 扎 实 的 游 戏 龙 头 公 司, 包 括 完 美 世 界 顺 网 科 技 教 育 : 行 业 方 面 看 好 学 前 国 际 教 育 成 长 性,K12 职 业 教 育 资 产 证 券 化 和 整 合 机 会, 公 司 方 面 重 点 抓 子 板 块 优 质 教 育 资 产, 以 龙 头 为 主, 推 荐 文 化 长 城 勤 上 光 电 全 通 教 育 四 风 险 提 示 : 移 动 互 联 网 行 业 增 速 放 缓 ; 并 购 整 合 不 达 预 期, 标 的 业 绩 不 达 预 期 正 文 : 一 营 销 板 块 : 受 益 于 内 生 增 长 + 外 延 拓 展, 营 销 板 块 业 绩 继 续 保 持 高 速 增 长,16 年 上 半 年 营 销 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 49.2%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 51.1%; 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 28.6% 上 半 年 明 家 联 合 (+971%) 利 欧 股 份 (+76%) 增 速 强 劲, 省 广 股 份 (+31%) 分 众 传 媒 (+24%) 增 长 稳 健 营 销 行 业 子 版 块 中, 移 动 营 销 依 然 保 持 较 快 增 长, 是 景 气 度 最 高 的 子 行 业, 明 家 联 合 利 欧 股 份 受 益 于 移 动 营 销 业 务 的 快 速 发 展, 获 得 较 快 增 长 省 广 股 份 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 15% 至 44.3 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 31% 至 2.6 亿, 业 绩 较 快 增 长 主 要 是 毛 利 率 相 对 较 高 的 数 字 营 销 收 入 占 比 和 毛 利 率 均 提 升, 新 增 大 客 户 毛 利 率 逐 步 提 升 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 20%~40% 至 4.3~5.0 亿 利 欧 股 份 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 56% 至 30.7 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 76% 至 2.7 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 15 年 12 月 起 万 圣 伟 业 微 创 时 代 并 表 ( 上 半 年 净 利 润 分 别 为 1.11 亿 0.36 亿 ), 上 海 漫 酷 上 海 氩 氪 琥 珀 传 播 业 绩 增 长 稳 健 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 144.6%~194.1% 至 4.2~5.1 亿 万 圣 伟 业 纳 入 上 市 公 司 后 实 现 快 速 增 长, 协 同 效 应 显 著 明 家 联 合 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 247% 至 13.0 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 971% 至 1.13 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 金 源 互 动 发 展 较 快, 微 赢 互 动 云 时 空 于 16 年 1 月 并 表 预 计 16 年 前 3 季 度 收 入 增 长 135.8%~206.6% 至 15.3~19.9 亿, 利 润 增 长 649.8%~817.9% 至 1.3~1.6 亿 分 众 传 媒 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 22% 至 49.3 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 24% 至 19.0 亿 业 绩 增 长 主 要 由 于 新 经 济 品 牌 对 分 众 媒 体 价 值 认 知 度 和 投 放 量 的 不 断 提 升 预 4 / 49

5 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 22.6%~26.6% 至 30.5~31.5 亿 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 蓝 色 光 标 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 49% 至 51.4 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 307% 至 3.5 亿, 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 1.63 亿, 同 比 增 长 6.2%, 主 要 是 确 认 1.83 亿 璧 合 科 技 投 资 收 益, 同 时 多 盟 亿 动 等 移 动 营 销 业 务 并 表 增 厚 业 绩 麦 达 数 字 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 90% 至 3.7 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 7,311% 至 1.3 亿 业 绩 增 长 主 要 由 于 顺 为 广 告 奇 思 广 告 利 宣 广 告 于 2015 年 11 月 起 并 表, 顺 为 广 告 和 奇 思 广 告 上 半 年 分 别 实 现 净 利 润 1,674 万 1,250 万, 以 及 出 售 元 通 孵 化 股 权 获 得 的 投 资 收 益 9,886 万 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 4,752.3%~4,798.9% 至 1.35~1.37 亿 表 1 营 销 板 块 公 司 情 况 公 司 名 股 价 市 值 收 入 增 速 归 属 母 公 司 净 利 润 增 速 14N 15N 15H1 16H1 14N 15N 15H1 16H1 省 广 股 份 % 51.9% 46.7% 15.2% 47.8% 28.8% 20.8% 30.7% 分 众 传 媒 , % 15.1% 22.4% 16.3% 40.3% 23.6% 蓝 色 光 标 % 39.6% 31.4% 48.9% 62.8% -90.5% -71.4% 307.1% 华 谊 嘉 信 % 108.4% 41.9% -5.7% 11.1% 81.1% 187.7% -12.4% 思 美 传 媒 % 15.9% 8.3% 81.0% -15.8% 24.7% 8.7% 70.3% 明 家 联 合 % 433.0% 312.8% 247.0% 113.7% % 602.2% 971.3% 利 欧 股 份 % 52.8% 58.5% 56.4% 221.3% 25.3% 23.7% 75.9% 腾 信 股 份 % 73.0% 68.2% 14.7% 15.7% 64.4% 48.2% -54.7% 引 力 传 媒 % 30.4% 21.7% -6.4% -20.9% -45.9% -31.7% -18.3% 麦 达 数 字 % -23.5% -2.2% 90.1% 107.6% 27.3% -31.4% % 天 龙 集 团 % 89.3% 9.9% 408.3% -89.2% % -34.7% % 资 料 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 二 影 视 动 漫 板 块 : 16 年 上 半 年 影 视 动 漫 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 35.8%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 34.8%; 不 考 虑 新 增 并 表 影 响 较 大 的 转 型 公 司, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 22.2%, 其 中 2 季 度 受 票 房 走 势 低 迷 影 响, 院 线 电 影 制 作 发 行 公 司 2 季 度 业 绩 增 速 环 比 放 缓 上 半 年 光 线 传 媒 (+291%) 大 幅 增 长, 中 国 电 影 (+34.4%) 万 达 院 线 ( +28%) 华 策 影 视 (+24%) 增 长 稳 健, 文 投 控 股 同 比 扭 亏, 骅 威 文 化 (+252%) 新 增 并 表 业 绩 大 幅 增 长 剔 除 并 表 影 响 的 业 绩 增 速 低 于 预 期, 内 生 增 速 仅 为 8.6%, 符 合 行 业 基 本 面 情 况, 上 半 年 电 影 票 房 增 速 放 缓,1~6 月 票 房 合 计 同 比 增 长 22%,1~8 月 票 房 合 计 同 比 增 长 仅 13%, 增 速 大 幅 低 于 年 初 预 期, 第 2 季 度 暑 期 档 分 别 同 比 下 滑 4.9% 6.3% 文 投 控 股 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 % 至 8.5 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 2227% 至 2.4 亿, 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 耀 莱 和 都 玩 于 2015 年 9 月 开 始 并 表 下 半 年 2 部 重 磅 电 影 上 映, 票 房 值 得 期 待, 我 不 是 潘 金 莲 和 铁 道 飞 虎 分 别 于 9 月 30 日 和 12 月 16 日 上 映 ; 功 夫 瑜 伽 和 普 通 人 将 于 明 年 上 映 艺 人 经 纪 是 增 长 亮 点, 公 司 已 签 约 吴 亦 凡, 后 续 还 将 签 约 多 名 高 人 气 明 星 游 戏 业 务 注 重 产 品 类 型 拓 展 及 IP 影 游 联 5 / 49

6 动, 下 半 年 热 血 战 歌 龙 城 传 奇 之 路 斩 妖 录 水 族 馆 消 消 乐 等 游 戏 将 贡 献 收 入 光 线 传 媒 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 74% 至 7.2 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 291% 至 3.2 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 电 影 收 入 同 比 增 长 102.6% 至 6.1 亿, 同 时 电 影 业 务 毛 利 率 同 比 增 长 20 个 百 分 点 至 56.0%,1 2 季 度 贡 献 主 要 收 入 的 电 影 分 别 为 美 人 鱼 和 谁 的 青 春 不 迷 茫 火 锅 英 雄 公 司 国 庆 档 上 映 的 从 你 的 全 世 界 路 过 和 圣 诞 节 的 大 闹 天 竺 有 跻 身 年 度 票 房 TOP 榜 的 潜 质 华 策 影 视 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 67% 至 15.5 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 24% 至 2.7 亿 业 绩 较 快 增 长 主 要 由 于 公 司 影 视 剧 销 售 规 模 增 长, 新 业 务 电 影 和 综 艺 节 目 产 生 收 入 较 去 年 同 期 增 长 比 例 较 大 万 达 院 线 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 64% 至 57.2 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 28% 至 8.0 亿 业 绩 较 快 增 长 主 要 由 于 上 半 全 国 票 房 持 续 增 长, 同 时 公 司 自 建 和 收 购 影 城 数 量 不 断 增 加, 并 且 完 成 收 购 慕 威 时 尚 (2015 年 12 月 并 表 ) 世 茂 影 院 (2015 年 12 月 并 表 ) 和 Hoyts 公 司 (2015 年 10 月 完 成 ), 非 票 业 务 增 长 迅 速 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 20%~40% 至 11.3~13.1 亿 骅 威 文 化 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 116% 至 3.6 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 252% 至 0.9 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 第 一 波 和 梦 幻 星 生 园 分 别 于 15 年 2 季 度 和 12 月 开 始 并 表, 上 半 年 实 现 净 利 润 0.33 亿 和 0.85 亿 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 200%~250% 至 1.4~1.7 亿 奥 飞 娱 乐 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 21% 至 15.2 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 15% 至 2.9 亿, 业 绩 增 长 主 要 原 因 是 公 司 的 各 项 业 务 健 康 发 展 慈 文 传 媒 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 2330% 至 4.3 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 410% 至 0.9 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 电 视 剧 发 行 收 入 增 长 较 大 及 赞 成 科 技 等 子 公 司 业 绩 纳 入 公 司 合 并 范 围 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 170%~219% 至 1.3~1.5 亿 中 国 电 影 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 7% 至 44.8 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 34% 至 6.1 亿 业 绩 增 长 主 要 由 于 公 司 电 影 发 行 电 影 放 映 业 务 保 持 稳 定 增 长 上 海 电 影 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 18% 至 5.0 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 22% 至 1.2 亿 幸 福 蓝 海 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 12% 至 6.8 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 16% 至 0.7 亿 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 5.9%~10.7% 至 6,650~6,950 万 当 代 明 诚 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 53% 至 1.6 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 下 滑 9% 至 0.2 亿 营 业 收 入 变 动 主 要 是 2016 年 1 月 完 成 对 双 刃 剑 的 收 购 并 新 增 并 表 表 2 影 视 板 块 公 司 情 况 收 入 增 速 归 属 母 公 司 净 利 润 增 速 公 司 名 股 价 市 值 14N 15N 15H1 16H1 14N 15N 15H1 16H1 华 谊 兄 弟 % 62.1% 167.3% 13.5% 51.9% 8.9% 35.4% -39.9% 光 线 传 媒 % 25.1% 37.6% 74.3% 0.4% 22.1% -19.8% 291.1% 华 策 影 视 % 38.7% 20.5% 67.2% 51.0% 21.9% 7.6% 24.3% 华 录 百 纳 % 148.2% 300.2% 25.1% 21.1% 78.6% 37.7% 46.6% 新 文 化 % 65.3% 45.6% 26.3% 5.8% 104.5% 88.7% 5.8% 奥 飞 娱 乐 % 6.6% 23.0% 20.6% 85.4% 14.3% 49.6% 14.6% 6 / 49

7 骅 威 文 化 % 23.9% -8.4% 116.2% 7.6% 250.3% 89.2% 252.1% 长 城 影 视 % 94.7% 67.3% 189.8% 30.1% 18.0% 26.6% 39.6% 文 投 控 股 % % -17.7% % -75.0% 388.3% -66.0% % 万 达 院 线 % 49.9% 40.8% 64.1% 32.9% 48.1% 50.5% 28.0% 中 国 电 影 % 22.4% 0.0% 6.9% 15.3% 75.9% 0.0% 34.4% 上 海 电 影 % 28.1% 0.0% 18.1% 15.1% 19.4% 0.0% 21.9% 幸 福 蓝 海 % 66.4% 0.0% 12.0% -28.2% 30.4% 0.0% 15.5% 当 代 东 方 % % 815.5% 115.9% % 20013% % 20.7% 唐 德 影 视 % 31.8% 153.7% -1.0% 34.2% 31.0% 121.2% 4.1% 慈 文 传 媒 % 73.2% 12.6% % 3.7% 64.0% 55.4% 410.4% 北 京 文 化 % -17.0% 5.0% 80.3% 145.3% -73.4% -46.8% 203.1% 星 美 联 合 % 0.0% 0.0% 0.0% % 154.4% -53.8% 90.7% 美 盛 文 化 % -10.5% -11.8% 31.9% 132.7% 30.1% 53.9% 71.7% 资 料 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 三 互 联 网 板 块 ( 含 游 戏 ): 16 年 上 半 年 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 61.7%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 58.9%; 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 26.4% 游 戏 板 块, 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 同 比 增 长 44.9% 72.5%, 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 31.6% 上 半 年 凯 撒 股 份 (+180%) 掌 趣 科 技 (+148%) 顺 网 科 技 (+147%) 三 七 互 娱 (+125%) 宝 通 科 技 (+96%) 增 速 强 劲 游 戏 行 业 依 然 具 有 较 高 景 气 度, 尤 其 移 动 游 戏 保 持 较 高 增 长, 业 绩 增 速 较 快 的 公 司 主 要 受 移 动 游 戏 业 务 带 动 2016 年 中 国 移 动 游 戏 用 户 数 达 到 4.05 亿, 同 比 增 长 10.7%, 市 场 规 模 达 到 亿, 同 比 增 长 79.1%, 移 动 游 戏 在 游 戏 市 场 比 重 超 过 客 户 端 游 戏, 并 成 为 游 戏 行 业 增 长 主 要 动 力 凯 撒 股 份 :16 年 上 半 年 收 入 下 滑 23% 至 2.2 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 180% 至 0.4 亿 收 入 变 动 主 要 因 为 服 装 业 务 战 略 性 缩 减, 利 润 增 长 主 要 因 为 酷 牛 和 幻 文 科 技 2015 年 4 月 和 6 月 开 始 并 表, 天 上 友 嘉 2016 年 5 月 开 始 并 表 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 115%~165% 至 6,966~8,587 万 公 司 后 续 产 品 储 备 充 足, 酷 牛 研 发 的 传 奇 世 界 预 计 10 月 上 线, 天 上 友 嘉 研 发 的 三 国 志 总 部 运 作 的 锦 绣 未 央 预 计 11 月 前 后 上 线 ; 目 前 有 5~6 个 手 游 项 目 在 研 发, 预 计 2017 年 1~3 季 度 会 发 布 出 来 宝 通 科 技 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 192% 至 7.0 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 96% 至 0.8 亿 业 绩 大 幅 增 长 由 于 易 幻 网 络 70% 股 权 于 3 月 开 始 并 表, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 0.58 亿, 占 上 市 公 司 利 润 的 75% 下 半 年 游 戏 发 行 节 奏 做 到 不 断 档 发 行, 预 计 发 行 30 款 手 游, 其 中 包 括 知 名 IP 游 戏 剑 侠 情 缘 国 内 超 级 明 星 范 冰 冰 代 言 的 暗 黑 黎 明 2 圣 斗 士 星 矢 倚 天 屠 龙 记 射 雕 英 雄 传 等 大 作 三 七 互 娱 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 13% 至 24.3 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 125% 至 4.9 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 公 司 在 国 内 继 续 巩 固 手 机 游 戏 一 线 发 行 商 的 地 位, 并 逐 渐 建 立 自 身 的 优 势 手 游 发 行 业 务 稳 健 提 升, 注 册 用 户 过 亿, 月 流 水 近 2 亿 海 外 手 游 发 行 业 务 增 长 较 快, 在 东 南 亚 地 区 成 功 发 行 六 龙 御 天 的 中 文 泰 语 英 文 等 不 同 版 本 的 手 机 游 戏 7 / 49

8 顺 网 科 技 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 71% 至 6.9 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 147% 至 2.5 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 游 戏 运 营 能 力 持 续 提 升,2015 年 游 戏 运 营 业 务 收 入 5.1 亿, 同 比 大 幅 增 长 211.4%, 页 游 开 服 行 业 排 名 第 4, 付 费 用 户 超 200 万 ; 互 联 网 增 值 业 务 互 联 网 广 告 业 务 通 过 技 术 改 进 效 果 提 升, 业 务 保 持 稳 定 增 长 完 美 世 界 :16 年 上 半 年 收 入 下 滑 2% 至 21.1 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 13% 至 3.8 亿 2016 年 上 半 年 游 戏 收 入 18.4 亿 元, 影 视 收 入 2.7 亿 元 游 戏 收 入 主 要 来 自 端 游 诛 仙 完 美 世 界 国 际 版 无 冬 online DOTA2 和 手 游 神 雕 侠 侣 魔 力 宝 贝, 上 半 年 上 线 的 手 游 射 雕 英 雄 传 3D 和 倚 天 屠 龙 记, 以 及 电 视 游 戏 无 冬 OL Xbox 版 ; 影 视 收 入 主 要 有 神 犬 小 七 第 二 季 麻 辣 变 形 计 等 电 视 剧 灵 魂 摆 渡 系 列 等 网 剧, 分 歧 者 3 极 限 挑 战 等 电 影, 跨 界 歌 王 等 综 艺 和 艺 人 经 纪 收 入 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 为 6.2~6.8 亿 天 润 数 娱 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 349% 至 3,599 万, 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 扭 亏 至 1,376 万 业 绩 增 长 由 于 点 点 乐 于 4 月 过 户 5 月 开 始 并 表, 点 点 乐 为 上 市 公 司 贡 献 净 利 润 1,211 万 元, 占 净 利 润 88% 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 2,800~3,500 万 掌 趣 科 技 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 109% 至 9.5 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 148% 至 4.2 亿 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 公 司 精 品 游 戏 如 拳 皇 98 终 极 之 战 OL 等 保 持 稳 定 业 绩 自 2016 年 1 月 1 日 起 天 马 时 空 纳 入 公 司 合 并 利 润 表, 其 手 游 产 品 全 民 奇 迹 业 绩 突 出, 对 公 司 报 告 期 内 收 入 贡 献 较 大 星 辉 娱 乐 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 25% 至 9.0 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 54% 至 2.7 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 星 辉 天 拓 自 研 页 游 精 品 龙 骑 士 传 手 游 产 品 刀 锋 无 双 持 续 保 持 月 流 水 1,000 万 以 上 的 水 平, 畅 娱 天 下 多 款 游 戏 也 取 得 较 高 流 水 水 平 乐 视 网 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 126% 至 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 12% 至 2.8 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 超 级 电 视 热 销 会 员 付 费 及 广 告 业 务 快 速 增 长,2016 年 6 月 30 日 乐 视 超 级 电 视 上 市 3 年 累 计 销 售 达 到 约 700 万 台 盛 天 网 络 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 23% 至 1.3 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 6% 至 0.4 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 市 场 推 广 力 度 和 投 入 力 度 加 大, 游 戏 数 量 用 户 数 和 ARPU 值 快 速 增 长 带 动 游 戏 联 运 业 务 大 幅 增 长 92%; 互 联 网 增 值 服 务 业 务 同 比 增 长 48% 表 3 互 联 网 板 块 公 司 情 况 收 入 增 速 归 属 母 公 司 净 利 润 增 速 公 司 名 股 价 市 值 14N 15N 15H1 16H1 14N 15N 15H1 16H1 游 族 网 络 % 81.9% 63.6% 56.0% 40.3% 24.4% 33.1% 7.7% 掌 趣 科 技 % 45.0% 34.7% 108.6% 115.2% 42.3% 52.6% 148.4% 三 七 互 娱 % 678.4% % 13.0% 938.1% % % 124.7% 完 美 世 界 % 22.0% 19.2% -2.3% 46.3% 51.7% -1.3% 12.7% 宝 通 科 技 % -6.5% 0.9% 192.3% -28.0% -7.2% -2.7% 95.7% 星 辉 娱 乐 % -33.6% -38.6% 24.7% 91.5% 36.9% 141.4% 54.0% 人 民 网 % 1.3% 17.1% -19.9% 21.0% -16.9% -39.4% -45.8% 中 青 宝 % -29.9% -24.7% -23.1% % 395.9% -30.6% -68.7% 顺 网 科 技 % 57.5% 78.7% 71.3% 53.0% 82.1% 170.6% 147.0% 盛 天 网 络 % 3.5% 0.0% 23.2% -16.7% -27.6% 0.0% 5.9% 乐 视 网 % 90.9% 51.8% 125.6% 42.8% 57.4% 67.7% 11.6% 8 / 49

9 三 六 五 网 % 34.7% 26.9% 4.8% 31.6% -16.1% -34.9% 3.5% 大 唐 电 信 % 7.7% -11.2% 49.8% 39.5% -86.9% % -27.9% 新 国 都 % 44.1% 22.6% 56.1% 44.9% 7.4% -24.3% -2.4% 天 神 娱 乐 % 97.8% 30.3% 169.0% 66.2% 56.3% 48.6% 41.5% 凯 撒 股 份 % 16.8% 27.7% -23.1% -74.2% % 85.1% 179.6% 视 觉 中 国 % 38.8% 8.1% 38.8% 76.5% 11.1% 10.0% 46.2% 昆 仑 万 维 % -7.5% -8.5% 38.3% -25.1% 24.2% -15.9% 25.2% 恺 英 网 络 % 221.4% 12.2% 10.4% % 947.0% 130.2% -36.3% 巨 龙 管 业 % 30.3% 5.9% 0.7% -76.3% % 519.5% 5.9% 天 润 数 娱 % -1.7% -4.2% 348.7% -80.2% % % 702.3% 冰 川 网 络 % 2.7% 0.0% -0.3% 24.4% 8.8% 0.0% -11.4% 盛 讯 达 % -0.9% 0.0% 16.6% 15.4% 5.0% 0.0% 20.0% 资 料 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 四 教 育 : 2016 年 上 半 年 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 33.2%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 46.0% 教 育 公 司 以 传 统 公 司 转 型 教 育 公 司 为 主, 目 前 主 要 看 教 育 资 产 证 券 化, 重 点 关 注 民 促 法 修 法 具 体 细 则 落 地 威 创 股 份 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 31.8% 至 4.5 亿, 利 润 增 长 297.1% 至 0.7 亿 业 绩 大 幅 增 长 主 要 由 于 超 高 分 辨 率 数 字 拼 接 墙 系 统 业 务 盈 利 小 幅 增 长, 幼 儿 园 运 营 管 理 服 务 业 务 发 展 迅 猛, 盈 利 同 比 大 幅 提 升 勤 上 光 电 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 0.7% 至 4.46 亿, 利 润 增 长 119.2% 至 0.37 亿 业 绩 增 长 主 要 系 公 司 坚 持 巩 固 并 强 化 优 势 产 业, 拓 延 应 用 技 术 创 新 影 响 互 联 网 + 产 品 升 级, 进 一 步 优 化 完 善 传 统 优 势 产 业 销 售 网 络 服 务 体 系 新 南 洋 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 24.9% 至 6.53 亿, 利 润 增 长 24.7% 至 0.38 亿 业 绩 增 长 主 要 系 公 司 教 育 培 训 业 务 增 长 态 势 良 好 全 资 子 公 司 上 海 昂 立 教 育 科 技 集 团 有 限 公 司 继 续 保 持 在 K12 教 育 领 域 各 项 培 训 业 务 的 领 先 优 势, 新 校 拓 展 迅 猛, 各 战 略 事 业 部 维 持 快 速 增 长 紫 光 学 大 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 1,665.1% 至 2.2 亿, 利 润 下 降 632.8% 至 -1,151 万 业 绩 变 动 主 要 系 公 司 设 备 租 赁 业 务 及 物 业 租 赁 业 务 维 持 稳 定 运 营, 并 完 成 对 学 大 教 育 集 团 的 合 并 ; 上 半 年 确 认 因 筹 划 重 大 事 项 而 发 生 的 中 介 机 构 费 用, 且 计 提 向 控 股 股 东 借 款 而 产 生 的 利 息 支 出 文 化 长 城 :16 年 上 半 年 收 入 下 降 10.2% 至 1.99 亿, 利 润 增 长 18.5% 至 0.11 亿 业 绩 变 动 主 要 系 近 期 整 个 陶 瓷 行 业 出 口 有 所 下 降, 内 销 渠 道 建 设 的 不 断 拓 展, 目 前 已 初 具 规 模 电 光 科 技 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 18.5% 至 2.52 亿, 利 润 下 降 47.5% 至 1,986 万 业 绩 变 动 主 要 系 宏 观 经 济 形 势 下 滑 以 及 下 游 煤 炭 行 业 走 低 等, 达 得 利 和 泰 亿 达 两 家 公 司, 充 分 利 用 自 己 的 优 势 资 源, 取 得 较 好 的 销 售 预 期 全 通 教 育 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 190.0% 至 4.1 亿, 利 润 增 长 6.7% 至 0.4 亿 业 绩 增 长 9 / 49

10 主 要 由 于 EdSaaS 业 务 收 入 增 加 并 表 导 致 继 续 教 育 业 务 收 入 家 校 互 动 升 级 业 务 收 入 增 加 拓 维 信 息 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 69.4% 至 4.9 亿, 利 润 增 长 5.2% 至 1.3 亿 业 绩 增 长 主 要 系 新 增 合 并 公 司 的 影 响 所 致 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 5%~35% 至 1.5~1.9 亿 表 4 教 育 板 块 公 司 情 况 公 司 名 股 价 市 值 收 入 增 速 归 属 母 公 司 净 利 润 增 速 14N 15N 15H1 16H1 14N 15N 15H1 16H1 立 思 辰 % 20.8% 47.1% 37.0% 60.7% 29.7% % 337.5% 全 通 教 育 % 128.0% 51.7% 190.0% 6.9% 108.6% 10.9% 6.7% 拓 维 信 息 % 16.8% 1.3% 69.4% 42.3% 272.0% 253.1% 5.2% 新 南 洋 % 0.0% -8.5% 24.9% 17.1% -4.7% 12.2% 24.7% 中 泰 桥 梁 % -8.3% -35.3% -21.8% 120.6% -77.9% -59.2% 34.9% 秀 强 股 份 % 21.8% 12.5% 31.1% -2.0% 65.7% 37.4% 71.7% 电 光 科 技 % -8.2% -23.8% 18.5% -15.2% 1.7% 45.1% -47.4% 方 直 科 技 % 20.1% 12.9% 6.8% -3.4% -1.3% 4.8% -54.7% 紫 光 学 大 % 33.3% 130.3% % 129.5% % 277.9% % 威 创 股 份 % 16.7% 5.0% 31.8% -65.1% 13.6% -52.2% 297.1% 文 化 长 城 % -0.8% 4.0% -10.2% 133.4% 47.5% 11.3% 18.5% 保 龄 宝 % 31.4% 37.0% 0.5% -44.6% 79.8% 10.7% 4.9% 和 晶 科 技 % 15.5% 16.2% 68.6% 33.8% 1.5% 23.7% 157.5% 勤 上 光 电 % -6.2% -7.9% 0.7% -88.2% 68.8% -70.3% 119.2% 资 料 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 五 平 面 媒 体 : 2016 年 上 半 年 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 17.3%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 2.2%; 剔 除 粤 传 媒 影 响,16 年 上 半 年 平 面 媒 体 板 块 收 入 合 计 同 比 增 长 18.2%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 增 长 4.9% 在 互 联 网 移 动 互 联 网 等 新 媒 体 冲 击 下, 行 业 增 速 一 般, 主 要 看 个 股 转 型 升 级 和 国 企 改 革 资 产 注 入 机 会 中 文 传 媒 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 15.7% 至 61 亿, 利 润 增 长 21.5% 至 6.3 亿 业 绩 增 长 主 要 由 于 公 司 传 统 核 心 主 业 稳 健 增 长, 游 戏 等 新 兴 科 技 业 态 快 速 发 展, 贸 易 业 务 风 险 规 模 得 到 有 效 管 控 天 舟 文 化 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 5.7% 至 2.39 亿, 利 润 下 降 9.8% 至 0.72 亿 业 绩 变 动 主 要 系 报 告 期 图 书 业 务 收 入 增 加, 报 告 期 内 收 购 人 民 今 典 51% 股 权, 合 并 收 入 增 加 0.14 亿 元 皖 新 传 媒 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 13.6% 至 33.6 亿, 利 润 增 长 2.3% 至 4.8 亿 业 绩 增 长 主 要 由 于 公 司 一 般 图 书 文 体 用 品 及 其 他 和 多 媒 体 业 务 销 售 规 模 继 续 扩 大 所 致 10 / 49

11 表 5 平 面 媒 体 板 块 公 司 情 况 公 司 名 股 价 市 值 收 入 增 速 归 属 母 公 司 净 利 润 增 速 14N 15N 15H1 16H1 14N 15N 15H1 16H1 中 南 传 媒 % 11.6% 13.8% 7.9% 32.2% 15.4% 23.0% 6.6% 凤 凰 传 媒 % 4.4% 16.5% 2.0% 26.4% -6.7% 13.8% 13.6% 中 文 传 媒 % 10.5% -14.3% 15.7% 27.0% 30.7% 27.9% 21.5% 皖 新 传 媒 % 14.6% 17.7% 13.6% 14.6% 11.3% 41.1% 2.3% 华 闻 传 媒 % 9.7% 25.2% -16.0% 87.0% -14.8% -33.5% -20.5% 浙 报 传 媒 % 12.8% 16.0% -1.5% 25.8% 18.0% 0.1% 7.8% 中 文 在 线 % 44.7% 23.0% 75.2% 2.9% -32.3% -10.0% 12.5% 粤 传 媒 % -20.1% 0.7% -25.1% -25.4% % -34.2% % 大 地 传 媒 % 0.5% 7.5% 3.0% 3.0% 9.6% 21.8% -5.5% 长 江 传 媒 % 153.5% 18.9% 170.5% -44.2% 54.2% 20.7% 19.8% 城 市 传 媒 % 10.7% -0.1% 17.4% 216.2% 19.7% 179.1% 17.1% 新 华 传 媒 % -12.1% -7.0% -9.9% -15.3% 14.6% 34.1% -21.2% 博 瑞 传 播 % -26.4% -18.0% -26.6% -16.9% -73.4% -54.2% -91.7% 天 舟 文 化 % 5.5% 29.4% 5.7% 481.9% 49.0% 222.8% -9.8% 新 华 文 轩 % 5.9% 0.0% 9.5% 1.6% 2.3% 0.0% 2.6% 读 者 传 媒 % 8.7% 0.0% -24.8% -13.9% -28.1% 0.0% -23.8% 资 料 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 六 有 线 网 络 : 2016 年 上 半 年 板 块 收 入 合 计 同 比 下 滑 0.1%, 归 属 母 公 司 净 利 润 合 计 同 比 下 滑 4.1%, 剔 除 并 表 利 润 影 响, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 下 滑 4.2% 公 司 发 展 受 到 受 省 网 整 合 资 产 整 合 影 响, 积 极 转 型 和 加 速 客 厅 经 济 布 局, 同 时 在 游 戏 教 育 电 商 VR 等 领 域 积 极 拓 展, 关 注 相 关 国 企 改 革 机 会 华 数 传 媒 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 10.0% 至 14.0 亿, 利 润 增 长 17.8% 至 3.0 亿 业 绩 增 长 主 要 由 于 公 司 新 媒 体 新 网 络 业 务 继 续 保 持 稳 健 增 长 广 电 网 络 :16 年 上 半 年 收 入 增 长 4.5% 至 12.9 亿, 利 润 增 长 24.1% 至 1.1 亿 业 绩 增 长 主 要 得 益 于 视 频 主 业 平 稳 增 长 基 础 上, 个 人 宽 带 集 团 专 网 专 线 等 数 据 业 务 的 快 速 发 展 ; 而 净 利 润 同 比 增 幅 较 大 由 于 收 入 的 增 幅 高 于 成 本 费 用 的 增 幅, 以 及 固 定 资 产 折 旧 增 长 放 缓 降 本 增 效 降 低 管 理 费 用 发 行 中 期 票 据 节 约 财 务 费 用 等 原 因 所 致 东 方 明 珠 :16 年 上 半 年 收 入 下 降 13.6% 至 95.1 亿, 利 润 下 降 12.6% 至 12.8 亿 上 半 年 剔 除 房 地 产 销 售 转 让 风 行 网 并 表 等 因 素 后, 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 同 比 增 长 8.3% 和 13.6% 天 威 视 讯 :16 年 上 半 年 收 入 下 降 7.5% 至 8.2 亿, 利 润 增 长 10.4% 至 1.6 亿 预 计 16 年 前 3 季 度 利 润 增 长 0%~30% 至 2.0~2.6 亿 公 司 新 增 基 础 网 络 覆 盖 用 户 数 新 拓 展 用 户 数 与 去 年 基 本 持 平, 收 入 下 滑 主 要 由 于 受 市 场 竞 争 需 求 变 化 以 及 用 户 迁 移 等 因 素 影 响 11 / 49

12 表 6 有 线 网 络 板 块 公 司 情 况 公 司 名 股 价 市 值 收 入 增 速 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 归 属 母 公 司 净 利 润 增 速 14N 15N 15H1 16H1 14N 15N 15H1 16H1 东 方 明 珠 % 35.5% 53.4% -13.6% 16.0% 26.1% 14.4% -12.6% 华 数 传 媒 % 18.5% 11.1% 10.0% 51.1% 39.0% 50.3% 17.8% 电 广 传 媒 % 9.3% 0.6% 37.1% -31.2% 14.7% -36.8% -8.5% 歌 华 有 线 % 4.1% -0.2% 8.0% 51.0% 18.3% 57.6% 35.5% 吉 视 传 媒 % 6.1% 2.0% 0.2% 1.9% 0.4% -24.3% -17.6% 湖 北 广 电 % 35.2% 42.7% -3.2% 20.4% 51.9% 60.0% -9.6% 天 威 视 讯 % -11.1% 7.5% -7.5% 13.7% 21.9% 32.3% 10.4% 广 电 网 络 % 3.9% 9.0% 4.5% -14.7% 14.0% 16.1% 24.1% 江 苏 有 线 % 5.9% 10.8% 1.9% 12.6% -0.5% 13.6% -2.4% 广 西 广 电 % 21.0% 0.0% 8.0% 6.0% 5.8% 0.0% -27.3% 资 料 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 附 重 点 公 司 中 报 点 评 营 销 板 块 公 司 中 报 点 评 : 省 广 股 份 (002400) 上 半 年 业 绩 符 合 预 期, 数 字 营 销 收 入 占 比 显 著 提 升 事 件 : 公 司 2016 年 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 2.59 亿, 分 别 同 比 增 长 15.2% 和 30.7%; 上 半 年 EPS 为 0.19 元 ( 考 虑 股 本 摊 薄 ),1 季 度 2 季 度 EPS 分 别 为 0.08 元 0.11 元 公 司 预 计 2016 年 1~9 月 归 属 母 公 司 净 利 润 4.25~4.96 亿, 同 比 增 长 20.0%~40.0%, EPS 为 0.31 元 ~0.37 元 ( 考 虑 股 本 摊 薄 ) 点 评 : 一 上 半 年 业 绩 同 比 增 长 31% 符 合 我 们 预 期 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 (+15.2%) 和 2.59 亿 (+30.7%); 毛 利 率 同 比 提 升 1.4 个 百 分 点 至 17.5%, 主 要 是 毛 利 率 相 对 较 高 的 数 字 营 销 收 入 占 比 和 毛 利 率 均 提 升, 新 增 大 客 户 毛 利 率 逐 步 提 升 第 2 季 度 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 (+17.5%) 和 1.56 亿 (+20.2%); 毛 利 率 同 比 提 升 0.1 个 百 分 点 至 16.4% 我 们 测 算 上 半 年 内 生 增 长 大 概 20% 左 右, 仍 保 持 不 错 增 长 1 上 半 年 新 增 并 表 利 润 接 近 6 千 万, 主 要 是 晋 拓 文 化 (80% 股 权 ) 传 漾 (80% 股 权 ) 韵 翔 (55% 股 权 ) 去 年 下 半 年 开 始 并 表, 分 别 实 现 净 利 润 0.44 亿 0.17 亿 0.18 亿 2 上 半 年 财 务 费 用 和 股 权 激 励 成 本 摊 销 影 响 业 绩 大 概 4~5 千 万 : 上 半 年 财 务 费 用 3,740 万 ( 同 比 增 长 297%,15 年 上 半 年 为 942 万 ), 管 理 费 用 1.4 亿 ( 同 比 增 长 44.5%,15 年 上 半 年 为 0.97 亿 ), 主 要 是 晋 拓 文 化 (80% 股 权 ) 和 蓝 门 数 字 (51% 股 权 ) 合 并, 及 股 权 激 励 摊 销 成 本 3 上 半 年 新 增 研 发 投 入 项 目 0.29 亿, 主 要 是 晋 拓 传 漾 技 术 研 发 支 出 公 司 预 计 2016 年 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 4.25 亿 ~4.96 亿, 同 比 增 长 20%~40%, EPS 为 0.31 元 ~0.37 元 ( 考 虑 股 本 摊 薄 ) 对 应 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 区 间 为 1.66 亿 ~2.59 亿, EPS 区 间 为 0.12 元 ~0.19 元, 同 比 增 长 6.5%~65.5%, 环 比 增 长 7.0%~66.3% 12 / 49

13 表 1 各 季 度 业 绩 回 顾 ( 百 万 元 ) 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 营 业 收 入 1,896 2,537 3,848 4,433 9,629 11,807 营 业 成 本 1,536 1,537 3,227 3,657 7,899 9,718 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 投 资 净 收 益 营 业 利 润 ,026 归 属 母 公 司 净 利 润 EPS( 元 ) 主 要 比 率 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 毛 利 率 19.0% 16.4% 16.1% 17.5% 18.0% 17.7% 营 业 费 用 率 7.4% 5.5% 6.1% 6.3% 6.1% 6.2% 管 理 费 用 率 3.5% 2.9% 2.5% 3.2% 2.3% 2.2% 营 业 利 润 率 6.8% 8.5% 6.4% 7.8% 8.2% 8.7% 有 效 税 率 21.1% 20.6% 22.7% 20.8% 25.7% 25.0% 净 利 率 5.7% 7.0% 5.3% 6.5% 6.3% 6.8% YOY 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 收 入 12.3% 17.5% 46.7% 15.2% 51.9% 22.6% 归 属 母 公 司 净 利 润 50.4% 20.2% 20.8% 30.7% 28.8% 28.8% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 二 2016 年 上 半 年 经 营 回 顾 1 数 字 营 销 收 入 占 比 和 毛 利 率 均 显 著 提 升, 成 为 一 大 亮 点 数 字 营 销 上 半 年 收 入 14.5 亿, 收 入 占 比 33%, 比 15 年 24% 的 占 比 提 升 9 个 百 分 点, 主 要 是 对 数 字 媒 体 投 放 增 加 ; 数 字 营 销 毛 利 率 18.2%, 比 15 年 16.3% 提 升 1.9 个 百 分 点 2 品 牌 管 理 : 毛 利 率 同 比 提 升 1.9 个 百 分 点 至 85.7% 3 上 半 年 雅 润 实 现 净 利 润 0.37 亿, 完 成 全 年 承 诺 业 绩 的 45%, 预 计 完 成 全 年 承 诺 业 绩 问 题 不 大 4 持 续 对 外 投 资 布 局 完 善 产 业 链 : 上 半 年 先 后 投 资 易 简 广 告 上 海 凯 淳 南 奥 体 育 海 口 中 策 系 列 公 司, 与 双 刃 剑 体 育 达 成 战 略 合 作 协 议, 旨 在 移 动 营 销 电 子 商 务 体 育 营 销 户 外 广 告 等 领 域 完 善 产 业 链 布 局 ; 设 立 前 海 省 广 资 本, 借 助 资 本 助 推 产 业 链 布 局 分 业 务 经 营 情 况 : 媒 介 代 理 : 营 业 收 入 25.8 亿, 同 比 下 滑 25.6%, 占 总 营 收 58.1%, 毛 利 率 同 比 持 平 媒 介 代 理 收 入 同 比 下 滑 主 要 由 于 数 字 营 销 业 务 被 单 独 拆 分 计 算 数 字 营 销 : 营 业 收 入 14.5 亿, 占 总 营 收 32.8%, 较 2015 年 24.1% 有 显 著 提 升 ; 毛 利 率 18.2%,2015 年 毛 利 率 为 16.3% 自 有 媒 体 : 营 业 收 入 2.2 亿, 同 比 增 长 1.2%, 占 总 营 收 5.0%, 毛 利 率 同 比 增 长 0.5 个 百 分 点 至 37.3% 品 牌 管 理 : 营 业 收 入 1.0 亿, 同 比 下 滑 2.1%, 占 总 营 收 2.2%, 毛 利 率 同 比 增 长 1.9 个 百 分 点 至 85.7% 三 公 司 前 期 对 产 业 链 相 关 公 司 的 投 资 布 局 对 业 绩 贡 献 开 始 逐 渐 显 现 上 半 年 投 资 收 益 0.46 亿 ; 上 半 年 投 资 公 司 中 合 宝 娱 乐 ( 持 股 20%) 实 现 0.26 亿 净 利 润 钛 铂 新 媒 13 / 49

14 体 ( 持 股 23.8%) 实 现 835 万 净 利 润 公 司 围 绕 营 销 + 战 略 持 续 布 局, 跟 随 消 费 者 消 费 者 关 注 媒 体 内 容 的 变 化 进 行 深 度 改 变, 拓 展 营 销 边 界, 与 垂 直 领 域 深 度 结 合 省 广 以 营 销 + 连 接 切 入 不 同 领 域, 持 续 对 垂 直 领 域 进 行 布 局, 重 点 围 绕 新 一 代 消 费 群 体 的 媒 体 习 惯, 逐 点 布 局 包 括 IP 内 容 ( 参 股 合 宝 娱 乐 成 立 省 广 影 业 省 广 阳 光 省 广 体 验 营 销 ) 体 育 ( 参 股 南 创 奥 恒 与 双 刃 剑 战 略 合 作 ) 自 媒 体 ( 投 资 易 简 ) 电 商 ( 参 股 上 海 凯 淳 ) 二 次 元 ( 参 股 漫 人 文 化 ) 等 公 司, 基 本 形 成 覆 盖 新 一 代 消 费 群 体 的 立 体 营 销 集 群 四 维 持 买 入 评 级 我 们 预 测 公 司 16~17 年 净 利 润 分 别 为 7.05 亿 (+29%) 和 9.17 亿 ( +30%), 按 非 公 开 发 行 完 成 后 总 股 本 13.6 亿 股 摊 薄, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 EPS 为 0.52 元 和 0.68 元, 对 应 16~17 年 PE 分 别 为 29 倍 和 22 倍 公 司 今 年 业 绩 增 速 受 财 务 费 用 和 股 权 激 励 成 本 摊 销 影 响 较 大, 不 过 预 计 仍 能 保 持 不 错 增 长 态 势 ; 同 时 随 着 证 监 会 审 批 加 快, 公 司 再 融 资 有 望 近 期 拿 到 批 文, 资 金 到 位 将 一 定 程 度 缓 解 公 司 财 务 费 用 压 力 我 们 看 好 公 司 内 生 持 续 稳 定 增 长, 同 时 外 延 投 资 + 收 购 有 节 奏 持 续 推 进, 积 极 构 建 营 销 生 态, 后 续 营 销 + 将 释 放 更 大 价 值 和 空 间 五 风 险 提 示 : 收 购 整 合 不 达 预 期, 宏 观 经 济 不 景 气 对 公 司 广 告 投 放 影 响 表 2 盈 利 预 测 简 表 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 13N 14N 15N 16E 17E 18E 15H 16H 媒 介 代 理 4,807 5,390 6,314 7,448 8,652 9,997 3,462 2,576 数 字 营 销 2,321 3,148 3,697 4,423 1,453 自 有 媒 体 品 牌 管 理 公 关 业 务 杂 志 发 行 合 计 5,591 6,338 9,629 11,807 13,759 16,002 3,848 4,433 收 入 增 速 13N 14N 15N 16E 17E 18E 15H 16H 媒 介 代 理 20.6% 12.1% 17.1% 18.0% 16.2% 15.6% 55.0% -25.6% 数 字 营 销 35.6% 17.5% 19.6% 自 有 媒 体 5.1% 22.8% 17.7% 9.9% 15.4% 14.8% 25.8% 1.2% 品 牌 管 理 25.3% 8.6% 20.0% 20.0% 20.0% 120.0% -17.0% -2.1% 公 关 业 务 91.1% 35.4% 4.3% 50.9% 15.0% -89.1% -28.7% 25.7% 杂 志 发 行 -5.8% 182.4% 35.0% 30.0% 30.0% 30.0% -56.4% -6.1% 合 计 20.8% 13.4% 51.9% 22.6% 16.5% 16.3% 46.7% 15.2% 毛 利 率 13N 14N 15N 16E 17E 18E 15H 16H 媒 介 代 理 12.9% 13.8% 13.1% 12.3% 12.2% 11.8% 12.4% 12.3% 数 字 营 销 16.3% 17.3% 17.5% 17.8% 18.2% 自 有 媒 体 43.1% 41.6% 38.2% 38.0% 39.0% 40.0% 36.8% 37.3% 品 牌 管 理 80.4% 80.1% 83.3% 80.0% 80.0% 80.0% 83.8% 85.7% 公 关 业 务 50.8% 51.1% 55.5% 52.5% 52.5% 52.5% 44.6% 36.4% 杂 志 发 行 6.1% 50.8% 4.8% 5.0% 5.0% 5.0% 4.8% -3.1% 合 计 19.0% 20.0% 18.0% 17.7% 17.8% 18.1% 16.1% 17.5% EPS 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 14 / 49

15 明 家 联 合 (300242) 上 半 年 业 绩 略 超 预 期, 打 造 领 先 精 准 营 销 平 台 一 公 司 上 半 年 业 绩 增 长 971%, 略 超 我 们 和 市 场 预 期 上 半 年 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 和 1.13 亿, 分 别 同 比 增 长 247.0% 和 971.3%; 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 1.01 亿, 同 比 增 长 948.6%; 毛 利 率 同 比 增 长 2.2 个 百 分 比 至 15.4%; 实 现 EPS 为 0.32 元 ( 考 虑 股 本 摊 薄 ) 公 司 业 绩 增 长 主 要 是 因 为 微 赢 互 动 和 云 时 空 于 2016 年 年 初 并 表, 同 时 各 并 表 子 公 司 的 移 动 营 销 业 务 发 展 迅 速 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 7.26 亿 ( %) 和 0.55 亿 ( %); 毛 利 率 为 14.0% 公 司 拟 每 10 股 送 10 股 公 司 预 计 2016 年 前 3 季 度 营 收 为 15.3~19.9 亿 元, 同 比 增 长 135.8%~206.6%; 前 3 季 度 净 利 润 为 1.31~1.60 亿, 同 比 增 长 649.8%~817.9%, 考 虑 摊 薄 后 EPS 为 0.37~0.46 元 ; 预 计 第 3 季 度 营 收 为 2.30~6.90 亿 ; 累 计 净 利 润 为 0.17~0.47 亿 ; 考 虑 摊 薄 后 EPS 为 0.05~0.13 元 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 公 司 完 成 对 原 有 电 涌 业 务 的 剥 离, 主 营 业 务 全 面 转 型 升 级 为 移 动 互 联 网 营 销, 上 半 年 移 动 互 联 网 广 告 业 务 营 业 收 入 亿 元, 占 营 业 收 入 的 99.0%, 移 动 互 联 网 广 告 归 属 母 公 司 净 利 润 1.21 亿 元 截 至 2016 年 6 月 30 日 在 移 动 数 字 营 销 业 务 方 面, 公 司 累 计 尚 有 3.86 亿 元 订 单 未 完 成 销 售 移 动 互 联 网 媒 体 广 告 : 上 半 年 实 现 收 入 7.23 亿, 同 比 增 长 213.9%, 毛 利 率 同 比 下 降 4.1 个 百 分 点 14.7% 公 司 获 得 oppo 手 机 vivo 手 机 小 米 手 机 乐 视 手 机 应 用 宝 等 多 个 媒 体 的 核 心 代 理 资 格, 并 积 极 进 军 海 外 移 动 营 销 市 场 搜 索 引 擎 广 告 服 务 : 上 半 年 实 现 收 入 3.75 亿, 同 比 增 长 292.1%, 毛 利 率 同 比 下 降 1.8 个 百 分 点 5.2% 公 司 蝉 联 年 度 百 度 五 星 级 核 心 代 理 商 百 度 顾 问 委 员 会 核 心 成 员, 连 续 四 年 成 为 百 度 手 机 助 手 全 国 最 大 的 代 理 商 移 动 互 联 网 广 告 包 开 发 : 上 半 年 实 现 收 入 1.30 亿, 毛 利 率 为 43.1% 应 用 分 发 : 上 半 年 实 现 收 入 0.59 亿, 毛 利 率 为 29.9% 公 司 旗 下 的 平 台 合 作 的 内 容 提 供 商 超 过 了 600 家 各 类 渠 道 900 家, 推 广 app 超 过 2000 个, 日 均 活 跃 用 户 550 万, 产 品 总 激 活 2500 万,SSP 日 均 展 示 次 数 过 亿, 发 行 的 产 品 日 均 新 增 用 户 在 30 万 左 右, 在 同 行 业 内 达 到 领 先 级 别 电 涌 保 护 产 品 : 公 司 完 成 对 原 有 电 涌 保 护 产 品 业 务 的 剥 离 上 半 年 实 现 收 入 0.11 亿, 同 比 下 滑 74.2%, 毛 利 率 同 比 上 升 2.0 个 百 分 点 至 11.3% 公 司 将 全 资 子 公 司 东 莞 明 家 防 雷 100% 股 权 以 及 公 司 拥 有 的 因 将 电 涌 保 护 产 品 业 务 有 关 资 源 整 合 至 东 莞 明 家 防 雷 所 产 生 的 对 东 莞 明 家 防 雷 的 债 权 出 售 给 控 股 股 东 实 际 控 制 人 周 建 林 持 续 外 延 扩 张, 完 善 产 业 战 略 布 局 年 1 月 公 司 全 资 子 公 司 明 家 香 港 以 自 有 资 金 500 万 美 元 认 购 TAPJOY 新 增 发 行 的 E 系 列 优 先 股 353 万 股 TAPJO 拥 有 全 球 领 先 的 激 励 式 应 用 内 广 告 平 台, 在 美 国 德 国 英 国 中 国 日 本 和 韩 国 均 有 子 公 司, 下 属 广 告 发 布 平 台 上 的 APP 注 册 个 数 已 超 过 30 万 个, 月 均 活 跃 用 户 数 约 为 5 亿, 每 天 上 线 的 广 告 项 目 达 1,000 万 条, 其 在 海 外 尤 其 是 美 国 市 场 的 广 告 资 源 业 务 渠 道 数 据 管 理 和 分 析 上 有 较 为 丰 富 的 经 验 2 公 司 还 投 资 参 股 了 线 上 线 下 深 圳 市 北 冥 科 技 有 限 公 司 深 圳 乐 摇 摇 信 息 科 技 有 限 公 司 北 京 纵 横 天 涯 科 技 有 限 公 司 深 圳 市 农 家 兄 弟 农 业 科 技 有 限 公 司 北 京 智 推 网 络 技 术 有 限 公 司, 进 一 步 完 善 公 司 战 略 布 局 2016 年 6 月 公 司 将 持 有 的 友 才 网 络 150 万 元 出 资 ( 占 友 才 网 络 总 股 本 的 30%) 转 15 / 49

16 让 给 友 才 网 络 股 东 王 跃 红, 至 此, 公 司 不 再 持 有 友 才 网 络 任 何 股 权 三 后 续 经 营 展 望 : 公 司 未 来 发 展 战 略 是 继 续 通 过 资 本 市 场 外 延 式 发 展 在 移 动 数 字 营 销 行 业 继 续 精 耕 细 作, 打 造 移 动 互 联 网 营 销 全 产 业 链, 成 为 国 内 移 动 营 销 领 军 企 业 未 来 明 家 联 合 将 充 分 整 合 APP 端 WAP 端 和 短 信 端 的 业 务 平 台, 形 成 更 为 综 合 性 的 移 动 营 销 商 业 模 式, 为 客 户 提 供 更 为 全 面 的 移 动 营 销 服 务 公 司 启 动 收 购 小 子 科 技 无 线 线 上 线 下 剩 余 股 权 的 重 大 资 产 重 组, 进 军 大 数 据 应 用 领 域, 目 前 该 重 组 项 目 正 处 于 中 国 证 监 会 的 审 核 阶 段 此 次 收 购 有 利 于 进 一 步 完 善 公 司 数 字 营 销 业 务 链, 增 添 新 的 业 务 领 域, 为 实 现 各 个 业 务 板 块 的 联 动 提 供 便 利, 有 利 于 各 个 子 公 司 之 间 产 生 业 务 协 同 此 次 收 购 前, 公 司 已 持 有 小 子 科 技 13.5% 股 权 无 锡 线 上 线 下 10% 股 权 小 子 科 技 : 具 备 精 细 化 数 据 分 析 能 力 和 移 动 互 联 网 广 告 程 序 化 投 放 平 台 的 设 计 建 设 能 力, 业 务 范 围 包 括 网 盟 推 广 精 品 推 广 以 及 程 序 化 投 放 等 主 流 移 动 广 告 各 类 投 放 模 式 目 前 已 构 建 较 成 熟 的 柚 子 SSP 平 台, 并 不 断 完 善 升 级 中 ; 流 量 数 据 分 析 模 型 也 获 得 知 名 企 业 的 认 可, 并 建 立 数 据 分 析 咨 询 合 作 关 系 未 来 将 把 做 精 做 强 移 动 广 告 程 序 化 投 放 业 务 链 作 为 重 点 发 展 方 向 无 锡 线 上 线 下 : 专 业 的 移 动 信 息 服 务 提 供 商, 主 要 利 用 自 身 企 信 通 业 务 平 台 为 电 商 中 小 企 业 的 商 务 活 动 提 供 移 动 短 信 服 务, 包 括 验 证 码 通 知 会 员 提 醒 等 内 容, 目 前 主 要 与 江 苏 地 区 的 无 锡 常 州 移 动 分 公 司 武 汉 移 动 分 公 司 建 立 了 稳 定 合 作 关 系 未 来 无 锡 线 上 线 下 将 继 续 扩 大 与 电 信 运 营 商 的 合 作 范 围, 建 立 与 电 信 联 通 等 运 营 商 的 合 作 关 系, 构 建 全 方 位 的 短 信 通 道 体 系 四 维 持 买 入 评 级 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 备 考 净 利 润 为 2.93 亿 3.62 亿 和 4.48 亿, 按 增 发 完 成 后 总 股 本 3.51 亿 计 算, 对 应 16~18 年 备 考 EPS 为 0.83 元 1.03 元 1.27 元, 当 前 股 价 40.0 元 / 股 对 应 16~18 年 备 考 PE 为 46 倍 37 倍 30 倍, 增 发 完 成 后 公 司 总 市 值 为 134 亿 五 风 险 提 示 : 移 动 营 销 行 业 发 展 不 及 预 期 并 购 整 合 风 险 表 1 明 家 科 技 2014 年 至 今 投 资 收 购 情 况 统 计 ( 单 位 : 百 万 元 ) 标 的 公 业 务 领 投 资 收 购 时 股 权 业 务 介 绍 司 域 金 额 间 目 前 主 要 以 宝 传 媒 网 络 联 盟 蘑 菇 市 场 和 云 开 发 者 平 台 等 3 个 移 动 广 2014 业 务 平 台 提 供 专 业 综 合 的 移 动 互 联 网 广 告 整 体 解 决 方 案, 整 云 时 空 % 告 平 台 年 3 月 合 智 能 手 机 领 域 优 质 媒 体 及 广 告 资 源, 为 广 告 主 提 供 精 准 推 广 服 务, 为 开 发 者 创 造 广 告 收 益 公 司 是 国 内 新 锐 移 动 网 络 营 销 平 台, 金 源 互 动 凭 借 稀 缺 的 优 质 移 动 媒 体 渠 道 多 元 化 的 客 户 资 源 精 准 的 上 下 游 资 源 整 合 能 力, 为 客 户 提 供 数 字 营 销 整 合 服 务 在 客 户 资 源 方 面, 拥 有 百 金 源 互 移 动 广 % 度 腾 讯 苏 宁 美 团 37 游 戏 美 图 等 客 户 在 渠 道 资 源 方 动 告 代 理 年 8 月 面, 包 括 搜 索 类 视 频 类 社 交 媒 体 等 五 大 类 百 余 家 渠 道 媒 体, 成 为 百 度 搜 狗 91 助 手 等 媒 体 渠 道 的 核 心 或 一 级 代 理 商 16 / 49

17 标 的 公 司 业 务 领 域 投 资 金 额 股 权 收 购 时 间 业 务 介 绍 掌 众 信 息 ( 已 出 售 ) 移 动 广 告 平 台 移 动 应 用 媒 体 24 12% 2014 年 8 月 掌 众 定 位 于 移 动 互 联 网 的 技 术 型 媒 体 公 司, 专 注 于 基 于 智 能 手 机 的 广 告 媒 体, 成 立 以 来 先 后 研 发 推 出 爱 告 iadmob 移 动 广 告 平 台 多 米 移 动 广 告 聚 合 平 台 YY 智 能 语 音 助 理 锁 屏 秀 秀 等 基 于 智 能 移 动 终 端 的 广 告 平 台 和 媒 体 性 APP 客 户 端 产 品 微 赢 互 动 主 要 从 事 移 动 互 联 网 广 告 业 务, 通 过 移 动 广 告 平 台 以 微 赢 互 动 移 动 广 告 平 台 % 2015 年 6 月 及 广 告 网 络 联 盟 整 合 移 动 互 联 网 各 种 类 型 的 流 量 资 源, 为 互 联 网 公 司 手 游 公 司 等 广 告 主 快 速 精 准 推 广 各 种 产 品 提 供 一 站 式 落 地 服 务, 并 获 取 产 品 推 广 收 入 现 阶 段, 微 赢 互 动 主 要 采 用 的 推 广 方 式 为 APP 推 广 及 WAP 推 广 云 时 空 主 要 业 务 为 移 动 广 告 推 广, 依 托 宝 传 媒 蘑 菇 市 场 及 云 云 时 空 移 动 广 告 平 台 % 2015 年 6 月 开 发 者 业 务 平 台, 以 及 广 泛 覆 盖 各 类 媒 体 渠 道, 实 现 各 类 APP 应 用 软 件 和 手 机 游 戏 产 品 的 推 广 和 宣 传, 为 广 告 主 提 供 高 效 率 广 覆 盖 的 移 动 广 告 服 务 云 时 空 是 移 动 广 告 领 域 内 较 为 重 要 的 广 告 网 络 联 盟 之 一 小 子 科 技 定 位 以 精 准 营 销 为 核 心 理 念 的 移 动 互 联 网 广 告 服 务 平 小 子 科 技 移 动 广 告 技 术 公 司 % 2015 年 4 月 台, 依 托 领 先 的 数 据 分 析 技 术 和 网 络 营 销 技 术, 实 现 对 网 络 用 户 的 精 准 定 向 对 广 告 资 源 的 智 能 管 理 其 未 来 主 要 发 展 方 向 为 : 一 方 面 继 续 深 度 挖 掘 媒 体 价 值, 帮 助 媒 体 实 现 收 益 最 大 化 ; 另 一 方 面 帮 助 广 告 主 优 化 广 告 投 放, 实 现 程 序 化 优 选 购 买, 降 低 广 告 成 本, 提 升 投 资 回 报 率 友 才 网 络 ( 已 出 售 ) 人 力 O2O 2 30% 2015 年 4 月 建 立 人 力 资 源 服 务 的 O2O 模 式, 通 过 网 络 引 流 + 线 下 体 验 的 方 式 提 供 人 力 资 源 服 务, 建 设 人 力 资 源 的 在 线 服 务 平 台 齐 欣 时 代 5% 2015 年 点 酷 时 代 2% 2015 年 双 行 线 主 要 从 事 互 联 网 视 频 广 告 代 理 业 务, 其 与 暴 风 影 音 迅 双 行 线 网 络 视 频 广 告 代 理 10 10% 2016 年 1 月 雷 看 看 百 度 视 频 爱 奇 艺 电 影 网 风 云 直 播 等 诸 多 互 联 网 媒 体 有 着 良 好 的 合 作 关 系, 为 客 户 在 互 联 网 视 频 方 面 的 广 告 投 放 提 供 优 质 的 媒 体 资 源 目 前 双 行 线 在 互 联 网 视 频 广 告 代 理 行 业 具 有 一 定 的 知 名 度 TAPJOY 海 外 广 告 平 台 500 万 美 元 1.81% 2016 年 2 月 TAPJOY, INC. 拥 有 全 球 领 先 的 激 励 式 应 用 内 广 告 平 台, 其 Tapjoy Mobile Value Exchange 模 式 让 用 户 与 广 告 互 动 后 得 以 换 取 进 阶 的 应 用 程 序 内 容, 比 如 通 关 或 升 级 进 阶 的 金 币 积 分 等 无 锡 线 上 线 下 移 动 信 息 服 务 提 供 商 17 10% 2016 年 3 月 公 司 依 托 自 身 体 系 化 的 服 务 流 程 和 较 出 色 的 平 台 运 营 能 力, 主 要 为 广 大 电 商 中 小 企 业 等 提 供 各 类 短 信 服 务, 包 括 信 息 验 证 用 户 通 知 以 及 会 员 提 醒 等 信 息 17 / 49

18 标 的 公 业 务 领 投 资 司 域 金 额 股 权 移 动 广 小 子 科 告 技 术 技 公 司 % 移 动 信 无 锡 线 息 服 务 上 线 下 提 供 商 % 休 闲 游 深 圳 北 戏 研 发 冥 科 技 发 行 移 动 广 深 圳 乐 告 分 发 摇 摇 平 台 10% 北 京 纵 移 动 广 横 天 涯 告 平 台 10% 深 圳 农 家 兄 弟 电 商 5% 北 京 智 移 动 广 推 网 络 告 平 台 1.39% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 收 购 时 间 2016 年 7 月 2016 年 7 月 2016 上 半 年 2016 上 半 年 2016 上 半 年 2016 上 半 年 2016 上 半 年 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 业 务 介 绍 小 子 科 技 是 以 技 术 深 耕 为 导 向 的 新 型 互 联 网 广 告 公 司, 业 务 范 围 包 括 网 盟 推 广 精 品 推 广 以 及 程 序 化 投 放 等 主 流 移 动 广 告 各 类 投 放 模 式 依 托 自 身 体 系 化 服 务 流 程 和 较 出 色 的 平 台 运 营 能 力, 主 要 为 广 大 电 商 中 小 企 业 等 提 供 各 类 短 信 服 务, 包 括 信 息 验 证 用 户 通 知 以 及 会 员 提 醒 等 信 息 利 欧 股 份 (002131) 数 字 营 销 业 绩 亮 眼, 多 点 发 力 未 来 具 成 长 空 间 一 公 司 上 半 年 业 绩 增 速 76% 接 近 业 绩 预 告 区 间 上 限 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 和 2.73 亿, 分 别 同 比 增 长 56.4% 和 75.9%,EPS 为 0.18 元 ; 毛 利 率 为 23.4%, 业 绩 增 长 主 要 因 为 2015 年 12 月 起 万 圣 伟 业 微 创 时 代 并 表 ( 上 半 年 净 利 润 分 别 为 1.11 亿 0.36 亿 ), 上 海 漫 酷 上 海 氩 氪 琥 珀 传 播 业 绩 增 长 稳 健 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 ( +51.3%) 和 1.39 亿 ( +74.4%); 毛 利 率 为 23.6% 公 司 预 计 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 4.20~5.05 亿, 同 比 增 长 144.6%~194.1%, EPS 为 0.27~0.33 元 ; 预 计 第 3 季 度 净 利 润 区 间 为 1.47~2.32 亿,EPS 为 0.10~0.15 元 二 公 司 数 字 营 销 业 务 已 形 成 完 整 业 务 布 局, 上 半 年 营 销 板 块 增 长 显 著, 收 入 占 总 收 入 69%, 营 销 板 块 主 要 5 家 公 司 合 计 贡 献 净 利 润 2.2 亿, 完 成 全 年 合 计 承 诺 业 绩 的 59%, 其 中 万 圣 伟 业 业 绩 贡 献 突 出 上 海 漫 酷 上 海 氩 氪 琥 珀 传 播 万 圣 伟 业 微 创 时 代 分 别 实 现 净 利 润 0.51 亿 (+4.9%) 0.17 亿 (+29.1%) 0.13 亿 (+45.1%) 1.11 亿 ( +84.8%) 0.36 亿 ( +35.7%), 分 别 完 成 承 诺 业 绩 的 69.4% 56.0% 51.8% 59.9% 49.9% 机 械 制 造 板 块 基 本 稳 定, 上 半 年 实 现 收 入 9.23 亿 (-13.5%), 毛 利 率 30% 互 联 网 营 销 板 块 上 半 年 营 业 收 入 亿, 同 比 增 长 141.6%, 占 总 收 入 69.3%, 毛 利 率 同 比 下 滑 1.1 个 百 分 点 至 20.5% 1 媒 介 代 理 服 务 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 亿, 同 比 增 长 40.9%, 毛 利 率 同 比 下 滑 3.0 个 百 分 点 至 12.6% 2 数 字 营 销 服 务 业 务 : 上 18 / 49

19 半 年 营 业 收 入 1.46 亿, 同 比 增 长 44.3%, 毛 利 率 同 比 下 滑 0.8 个 百 分 点 至 66.8% 3 PC 端 流 量 整 合 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 0.87 亿, 毛 利 率 25.9% 4 移 动 端 流 量 整 合 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 1.96 亿, 毛 利 率 43.4% 5 精 准 营 销 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 5.98 亿, 毛 利 率 15.5% 三 多 点 发 力, 未 来 成 长 具 想 象 空 间 公 司 在 横 向 布 局 数 字 营 销 产 业 链 的 同 时, 积 极 向 游 戏 ( 智 趣 广 告 ) 海 外 留 学 ( 异 乡 好 居 ) 汽 车 ( 亿 嘉 轮 车 城 网 车 和 家 ) 医 疗 服 务 ( 热 源 网 络 ) 等 垂 直 领 域 投 资 布 局 ; 注 重 布 局 内 容 和 娱 乐 营 销 业 务 ( 世 纪 鲲 鹏 盛 夏 星 空 ; 体 外 孵 化 元 力 影 业 心 动 影 业 利 悦 影 业 ), 提 出 打 造 利 欧 互 娱 品 牌, 与 利 欧 数 字 形 成 双 品 牌 ; 先 后 参 与 设 立 20 亿 和 80 亿 规 模 的 2 大 并 购 基 金, 国 内 外 投 资 并 购 可 期 持 续 布 局 娱 乐 内 容 营 销 领 域, 打 造 利 欧 互 娱 战 略 2016 年 公 司 相 继 投 资 专 业 的 影 视 剧 植 入 公 司 天 津 世 纪 鲲 鹏 (2016 年 8 月 投 资 0.85 亿 持 有 15% 股 权 ) 和 影 视 剧 制 作 公 司 盛 夏 星 空 (2016 年 1 月 投 资 5,333 万 占 10% 股 权,7 月 投 资 9,500 万 占 10% 股 权, 合 计 持 有 20% 股 权 ), 实 现 在 互 动 娱 乐 产 业 的 初 步 布 局 同 时 通 过 体 外 培 育 的 方 式 进 行 项 目 储 备 :2016 年 上 半 年 公 司 关 联 公 司 淮 安 利 欧 影 视 投 资 合 伙 企 业 投 资 设 立 上 海 利 欧 元 力 影 业 和 上 海 利 欧 心 动 影 业,2016 年 7 月 设 立 上 海 利 悦 影 业 收 购 智 趣 广 告 于 7 月 13 日 过 户, 拓 展 游 戏 金 融 客 户 群 服 务 能 力 智 趣 广 告 依 托 各 类 互 联 网 媒 体, 主 要 为 游 戏 金 融 等 行 业 客 户 提 供 媒 体 资 源 整 合 与 投 放 精 准 营 销 等 一 系 列 数 字 营 销 服 务 智 趣 广 告 2014 年 2015 年 前 3 季 度 营 业 收 入 分 别 为 0.39 亿 1.93 亿 ; 净 利 润 分 别 为 203 万 1,456 万 智 趣 广 告 承 诺 2016~2018 年 净 利 润 不 低 于 5,800 万 元 7,540 万 元 和 9,802 万 元 投 资 车 和 家, 打 造 汽 车 电 商 + 汽 车 营 销 + 汽 车 金 融 服 务 的 生 态 体 系 2016 年 5 月 公 司 以 自 有 资 金 3.5 亿 元 增 资 车 和 家, 持 有 11.7% 股 权 公 司 以 此 次 投 资 为 依 托, 并 结 合 亿 嘉 轮 网 络 ( 公 司 持 股 5%) 以 及 由 利 欧 关 联 公 司 经 营 的 车 城 网 等 资 源, 公 司 将 逐 步 打 造 汽 车 电 商 + 汽 车 营 销 服 务 + 汽 车 金 融 服 务 的 全 生 态 体 系, 形 成 基 于 汽 车 的 又 一 全 新 的 垂 直 业 务 体 系 参 与 设 立 2 支 大 型 并 购 基 金, 未 来 国 内 外 大 体 量 投 资 并 购 可 期 年 6 月 公 司 ( 有 限 合 伙 人 ) 与 浙 大 联 创 投 资 ( 普 通 合 伙 人 ) 宁 波 利 欧 数 娱 ( 普 通 合 伙 人 ) 发 起 设 立 20 亿 并 购 基 金, 其 中 公 司 出 资 6 亿 作 为 劣 后 出 资 人, 主 要 投 资 对 公 司 的 互 联 网 产 业 拓 展 有 利 的 投 资 标 的, 投 资 于 处 于 成 长 期 的 具 有 较 好 成 长 性, 以 及 相 对 成 熟 的 在 可 预 期 的 时 间 内 可 以 IPO 或 并 购 等 方 式 对 接 资 本 市 场 的 企 业 2 8 月 公 司 ( 有 限 合 伙 人 ) 与 鼎 晖 百 孚 ( 普 通 合 伙 人 ) 宁 波 利 欧 数 娱 ( 普 通 合 伙 人 ) 共 同 参 与 投 资 总 规 模 不 超 过 80 亿 利 欧 鼎 晖 并 购 基 金, 其 中 利 欧 股 份 认 购 出 资 不 超 过 8 亿 元 作 为 劣 后 出 资 人 ; 并 购 基 金 仅 用 于 并 购 美 国 等 海 外 市 场 处 于 稳 定 成 长 期 且 排 名 靠 前 的 互 联 网 技 术 型 企 业, 该 基 金 并 购 方 向 明 确, 未 来 海 外 外 延 布 局 可 期 四 员 工 股 权 激 励 持 续 落 地, 激 发 公 司 未 来 动 力 年 5 月 公 司 第 2 期 员 工 持 股 累 计 通 过 二 级 市 场 买 入 1,567 万 股, 占 总 股 本 1.04%, 交 易 均 价 元 / 股, 锁 定 期 1 年 至 2017 年 5 月 30 日 2 公 司 第 1 期 限 制 性 股 票 激 励 计 划 授 予 完 成, 以 7 月 4 日 为 授 予 日, 向 137 名 人 员, 授 予 的 限 制 性 股 票 2,993 万 股, 占 授 予 前 总 股 本 1.98%, 授 予 的 限 制 性 股 票 价 格 为 8.49 元 / 股, 激 励 计 划 有 效 期 5 年, 第 1~4 次 解 锁 (2016~2019 年 ) 互 联 网 板 块 考 核 指 标 为 净 利 润 分 别 不 低 于 4.43 亿 5.63 亿 ( +27%) 6.79 亿 ( +21%) 19 / 49

20 8.01 亿 (+18%), 且 互 联 网 板 块 净 利 润 占 公 司 当 年 净 利 润 比 例 不 低 于 65% 70% 75% 80% 3 二 股 东 徐 先 明 此 前 增 持 563 万 股 (1 亿 元 ), 增 持 价 约 17.8 元 / 股, 彰 显 对 公 司 发 展 信 心 五 首 次 给 予 买 入 评 级 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 净 利 润 为 6.90 亿 9.05 亿 和 亿,EPS 分 别 为 0.45 元 0.59 元 和 0.72 元, 当 前 股 价 对 应 16~18 年 PE 为 42 倍 32 倍 和 26 倍 公 司 在 营 销 相 关 垂 直 领 域 和 娱 乐 内 容 等 领 域 多 点 发 力, 同 时 国 内 外 投 资 并 购 预 期 强 烈, 未 来 具 成 长 空 间 ; 员 工 持 股 及 二 股 东 增 持 股 价 提 供 安 全 垫 六 风 险 提 示 : 并 购 整 合 不 达 预 期 ; 人 才 流 失 风 险 麦 达 数 字 (002137) 出 售 资 产 助 力 业 绩, 坚 定 推 进 企 业 级 SaaS 生 态 战 略 一 公 司 上 半 年 业 绩 与 此 前 业 绩 预 告 一 致 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 和 1.30 亿, 分 别 同 比 增 长 90.1% 和 7,311.0%,EPS 为 0.23 元 ; 毛 利 率 为 24.0%, 业 绩 增 长 主 要 因 为 顺 为 广 告 奇 思 广 告 利 宣 广 告 于 2015 年 11 月 起 并 表, 顺 为 广 告 和 奇 思 广 告 上 半 年 分 别 实 现 净 利 润 1,674 万 1,250 万, 以 及 出 售 元 通 孵 化 股 权 获 得 的 投 资 收 益 9,886 万 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.63 亿 (+111.3%) 和 1.12 亿 ( %); 毛 利 率 为 23.5% 公 司 预 计 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 1.35~1.37 亿, 同 比 增 长 4,752.3%~4,798.9%, EPS 为 0.23~0.24 元, 主 要 由 于 顺 为 奇 思 利 宣 并 表 以 及 出 售 元 通 孵 化 股 权 获 得 的 投 资 收 益 ; 预 计 第 3 季 度 净 利 润 区 间 为 492~622 万,EPS 为 0.009~0.011 元, 预 计 第 3 季 度 起 加 大 公 司 品 牌 推 广 以 及 营 销 云 技 术 系 统 投 入, 导 致 费 用 增 加 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 公 司 数 字 营 销 业 务 发 展 符 合 预 期, 已 成 为 公 司 主 要 收 入 及 利 润 来 源 ; 顺 为 奇 思 利 宣 3 家 公 司 之 间 的 协 同 效 应 逐 步 体 现, 上 半 年 数 字 营 销 业 务 净 利 润 3,036 万 元 ; 先 后 投 资 赢 销 通 六 度 人 和, 积 极 布 局 企 业 级 SaaS 领 域 ; 出 售 土 地 房 产 资 产 元 通 孵 化, 为 公 司 补 充 现 金 流 原 业 务 继 续 秉 持 小 而 美 的 发 展 战 略, 保 持 LED 照 明 业 务 及 EMS 业 务 持 续 健 康 发 展 积 极 布 局 企 业 级 SaaS 领 域, 先 后 于 2016 年 1 月 5 月 投 资 消 费 品 行 业 SaaS 服 务 龙 头 企 业 赢 销 通 SCRM 细 分 行 业 的 龙 头 企 业 六 度 人 和 数 字 营 销 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 2.59 亿, 毛 利 率 24.4%, 净 利 润 3,036 万 元 ; 其 中 顺 为 广 告 上 半 年 收 入 1.35 亿, 净 利 润 1,674 万 ; 奇 思 广 告 上 半 年 收 入 1.02 亿, 净 利 润 1,250 万 LED 照 明 产 品 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 5,816 万, 同 比 增 长 3.0%, 毛 利 率 同 比 增 长 9.1 个 百 分 点 至 25.1% 整 合 公 司 LED 照 明 业 务 的 控 股 子 公 司 实 益 达 技 术 于 2016 年 5 月 完 成 股 改, 目 前 实 益 达 技 术 挂 牌 申 请 已 获 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 受 理 消 费 类 电 子 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 4,240 万, 同 比 下 滑 66.3%, 毛 利 率 同 比 增 长 1.0 个 百 分 点 至 11.1% 积 极 布 局 SaaS 领 域, 投 资 领 先 SaaS 公 司 2016 年 1 月 公 司 9,300 万 投 资 消 费 品 行 业 企 业 级 SaaS 服 务 龙 头 企 业 赢 销 通 10% 股 权 ;2016 年 5 月 公 司 1.7 亿 投 资 SCRM( 社 交 化 客 户 关 系 管 理 ) 细 分 行 业 的 龙 头 企 业 六 度 人 和 (EC)15% 股 权 赢 销 通 属 于 垂 直 20 / 49

21 领 域 的 销 售 云, 面 向 中 大 型 客 户, 其 基 于 对 消 费 品 行 业 销 售 渠 道 管 理 的 深 刻 理 解, 为 客 户 提 供 专 业 解 决 方 案, 属 于 垂 直 领 域 有 专 业 能 力 且 非 常 具 有 国 际 化 视 野 的 优 质 SaaS 服 务 企 业 ; 六 度 人 和 以 社 交 CRM 为 核 心, 面 向 中 小 型 客 户, 为 企 业 与 社 交 网 络 建 立 实 时 连 接, 具 有 普 适 高 频 使 用 及 互 联 网 连 接 能 力, 具 备 成 为 SaaS 平 台 公 司 的 潜 力 三 下 半 年 及 后 续 经 营 展 望 : 公 司 以 数 字 营 销 为 切 入 口, 向 企 业 级 SaaS 服 务 行 业 延 伸, 构 建 以 数 据 + 技 术 驱 动 的 企 业 级 SaaS 平 台 和 生 态 圈 1 继 续 布 局 平 台 型 垂 直 型 SaaS 公 司, 向 企 业 级 SaaS 服 务 行 业 的 延 伸 : 公 司 通 过 投 资 具 备 成 长 为 平 台 型 SaaS 技 术 和 应 用 的 优 质 企 业 ( 如 六 度 人 和 ), 为 公 司 构 建 SaaS 平 台 的 战 略 奠 定 基 础 ; 通 过 布 局 垂 直 型 的 专 业 SaaS 应 用 ( 如 赢 销 通 ), 拓 宽 公 司 SaaS 平 台 维 度 未 来 公 司 将 打 通 不 同 应 用 ( 赢 销 通 的 营 销 管 理 应 用 六 度 人 和 的 SCRM 应 用 数 字 营 销 应 用 ) 之 间 的 用 户 信 息 数 据, 通 过 对 客 户 360 度 全 方 位 分 析, 为 客 户 提 供 数 据 化 实 时 化 精 准 化 的 服 务, 实 现 营 销 一 体 化 2 稳 步 发 展 数 字 营 销 集 团 业 务 : 基 于 公 司 向 企 业 级 SaaS 服 务 领 域 延 伸 的 战 略 方 向, 鉴 于 数 字 营 销 也 是 企 业 级 服 务 的 重 要 组 成 部 分, 公 司 数 字 营 销 集 团 在 积 极 探 索 依 靠 数 据 及 技 术 驱 动 的 营 销 云 的 实 现 方 式, 目 标 是 为 当 前 服 务 的 客 户 提 供 360 度 全 方 位 的 精 准 营 销 服 务, 未 来 将 加 大 该 领 域 的 投 入 3 保 持 传 统 业 务 小 而 美 健 康 发 展 : 公 司 LED 照 明 业 务 已 由 子 公 司 实 益 达 技 术 全 部 承 接, 实 益 达 技 术 计 划 未 来 挂 牌 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ; 公 司 完 成 资 产 出 售 事 项, 将 元 通 孵 化 100% 股 权 转 让 给 日 升 投 资, 盘 活 存 量 资 产, 为 下 一 步 的 发 展 战 略 提 供 资 金 支 持, 有 利 于 促 进 公 司 战 略 转 型 的 顺 利 实 施 四 首 次 给 予 买 入 评 级 我 们 预 测 2016~2017 年 净 利 润 分 别 为 1.8 亿 ( 部 分 来 自 出 售 资 产 ) 1.2 亿,EPS 分 别 为 0.31 元 0.21 元,PE 分 别 为 51 倍 76 倍, 当 前 市 值 91 亿 企 业 级 SaaS 领 域 前 景 向 好, 公 司 未 来 坚 定 布 局 企 业 级 SaaS 平 台 和 生 态 圈 五 风 险 提 示 : 并 购 整 合 不 达 预 期,SaaS 行 业 投 资 风 险 影 视 板 块 公 司 中 报 点 评 : 文 投 控 股 (600715) 下 半 年 影 视 游 戏 表 现 值 得 期 待, 多 方 位 布 局 持 续 围 绕 文 创 产 业 纵 深 发 展 一 公 司 上 半 年 业 绩 基 本 符 合 我 们 预 期 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 8.53 亿 和 2.41 亿,EPS 为 0.13 元 ( 考 虑 增 发 股 本 摊 薄 ); 毛 利 率 为 52.6%; 业 绩 增 长 主 要 因 为 耀 莱 和 都 玩 于 2015 年 9 月 开 始 并 表 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 3.32 亿 (+81,162.7%) 和 0.61 亿 (+2,226.9%),2 季 度 较 1 季 度 利 润 环 比 下 降 较 多, 主 要 因 为 2 季 度 国 内 电 影 票 房 市 场 表 现 一 般, 同 时 公 司 1 季 度 利 润 包 含 天 将 雄 狮 确 认 的 海 外 收 入, 以 及 与 电 影 及 游 戏 项 目 上 线 时 间 有 关 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 耀 莱 新 开 业 7 家 影 城, 同 时 拓 展 高 端 私 人 影 院, 影 城 票 房 受 2 季 度 市 场 观 影 疲 软 影 响 表 现 一 般 ; 电 影 投 资 成 为 新 亮 点, 迅 速 跻 身 国 内 一 线 电 影 出 品 方, 投 资 成 龙 4 部 影 片, 同 时 储 备 发 行 项 目 ; 耀 莱 新 签 小 鲜 肉 吴 亦 凡, 后 续 还 将 签 约 多 名 艺 人 ; 游 戏 上 半 年 拓 展 团 队 强 化 手 游 研 发 储 备 影 视 IP, 热 血 战 歌 等 21 / 49

22 新 游 戏 上 线 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 1 影 院 电 影 放 映 及 相 关 衍 生 业 务 : 耀 莱 影 城 上 半 年 新 开 业 影 城 7 家, 新 增 银 幕 49 块, 共 计 拥 有 影 城 39 家, 银 幕 310 块 ; 实 现 收 入 4.69 亿, 毛 利 率 27.5% 上 半 年 实 现 总 票 房 ( 含 税 ) 收 入 3.37 亿 元 ( 含 税 ), 同 比 增 长 14%, 观 影 人 次 1010 万 人 次 拓 展 高 端 私 人 影 院 :7 月 16 日 北 京 首 个 杜 比 影 院 落 户 北 京 耀 莱 成 龙 国 际 影 城 五 棵 松 店, 未 来 2 年 内, 耀 莱 影 城 计 划 在 国 内 增 开 10 个 杜 比 影 院, 使 观 众 获 得 视 觉 与 听 觉 的 双 重 享 受 上 半 年 耀 莱 影 城 广 告 收 入 占 比 达 20%, 且 增 势 明 显, 未 来 将 成 为 影 城 收 入 一 大 增 长 点 2 电 影 投 资 制 作 : 迅 速 跻 身 国 内 一 线 电 影 出 品 方, 发 展 成 为 每 年 制 作 发 行 4 部 以 上 高 预 算 商 业 大 片 的 中 大 型 电 影 制 片 公 司 ; 投 资 绝 地 逃 亡 功 夫 瑜 伽 铁 道 飞 虎 我 不 是 潘 金 莲 和 普 通 人 等 成 龙 4 部 影 片, 成 为 我 不 是 潘 金 莲 全 球 独 家 发 行 方 ; 与 好 莱 坞 导 演 成 立 合 资 公 司 ; 上 半 年 实 现 收 入 1.23 亿, 毛 利 率 84.7% 绝 地 逃 亡 :7 月 21 日 上 映, 截 至 8 月 21 日 实 现 票 房 8.87 亿 ( 数 据 来 自 猫 眼 ); 我 不 是 潘 金 莲 : 冯 小 刚 执 导, 范 冰 冰 主 演, 计 划 于 9 月 30 日 上 映 ; 铁 道 飞 虎 : 丁 晟 执 导, 成 龙 黄 子 韬 王 凯 等 主 演, 计 划 于 12 月 16 日 上 映 ; 功 夫 瑜 伽 : 唐 季 礼 执 导, 成 龙 张 艺 兴 李 治 廷 等 主 演, 预 计 2017 年 春 节 档 上 映 ; 普 通 人 ( 原 龙 震 四 海 ): 由 马 丁 坎 贝 尔 ( 绿 灯 侠 导 演 ) 执 导, 成 龙 皮 尔 斯 布 鲁 斯 南 (007 扮 演 者 ) 主 演 公 司 携 手 全 球 顶 级 导 演 成 立 电 影 制 片 公 司, 并 主 导 合 资 制 片 公 司 的 设 立 和 运 作, 深 度 参 与 前 期 电 影 创 作 筹 备 拍 摄 制 作 到 宣 传 发 行 及 后 期 IP 长 期 运 营, 借 助 好 莱 坞 顶 级 制 作 能 力, 提 升 公 司 电 影 IP 全 周 期 开 发 能 力 公 司 计 划 与 奥 斯 卡 奖 导 演 Florian Henckelvon Donnersmarck( 弗 劳 伦 汉 克 多 内 尔 斯 马 克 ) 和 美 国 好 莱 坞 著 名 导 演 制 片 人 编 剧 和 演 员 SamRaimi( 山 姆 雷 米 ) 等 合 作 成 立 Allegory( 寓 言 ) 电 影 制 片 公 司, 在 未 来 5 年 内 共 计 投 拍 制 作 8~10 部 预 算 在 3,000 万 ~8,000 万 美 元 的 影 片, 目 前 正 在 积 极 探 讨 合 作 公 司 架 构 和 最 终 的 合 作 条 款 2 位 导 演 手 上 已 经 有 若 干 成 熟 的 项 目, 将 会 选 择 合 适 的 好 莱 坞 一 线 导 演 执 导, 并 确 保 每 部 至 少 有 1 名 好 莱 坞 一 线 明 星 出 演 电 影 在 大 中 华 区 的 发 行 由 文 投 控 股 进 行, 大 中 华 地 区 以 外 的 全 球 地 区 发 行 交 由 美 国 六 大 制 片 公 司 完 成, 此 外 寓 言 电 影 公 司 亦 可 与 六 大 制 片 公 司 联 合 投 拍 影 片 3 文 化 娱 乐 经 纪 业 务 : 上 半 年 实 现 收 入 0.62 亿, 毛 利 率 74.6%; 东 方 宾 利 持 续 承 办 高 端 时 尚 商 业 活 动, 新 签 约 吴 亦 凡 为 旗 下 艺 人 1 公 司 下 属 东 方 宾 利 是 国 内 最 具 品 牌 影 响 力 的 职 业 模 特 经 纪 机 构,2016 年 上 半 年 东 方 宾 利 与 Valentino KENZO DIOR 三 宅 一 生 VOGUE 等 品 牌 合 作, 承 办 大 型 时 尚 晚 会 时 装 发 布 会 模 特 赛 事 等 高 端 时 尚 商 业 活 动 2 公 司 6 月 份 正 式 签 约 代 理 艺 人 吴 亦 凡 的 中 国 境 内 经 纪 事 务, 全 面 拓 展 其 在 音 乐 影 视 演 出 商 业 代 言 等 领 域 的 发 展 4 游 戏 : 强 化 页 游 实 力, 同 时 发 力 手 游 研 发 ; 上 半 年 龙 城 传 奇 之 路 热 血 战 歌 等 新 游 戏 上 线, 同 时 签 约 秀 丽 江 山 鬼 吹 灯 等 影 视 IP 开 发 权 ; 上 半 年 实 现 收 入 1.85 亿, 毛 利 率 84.0% 储 备 丰 富 影 视 IP:2016 年 上 半 年 都 玩 网 络 分 别 在 北 京 广 州 上 海 成 都 南 京 等 地 组 建 团 队, 先 后 签 下 了 秀 丽 江 山 鬼 吹 灯 等 有 大 量 粉 丝 用 户 的 优 秀 影 视 IP 的 开 发 权 多 款 新 游 戏 上 线 :2016 年 上 半 年 龙 城 传 奇 之 路 热 血 战 歌 傲 视 沙 城 天 门 传 奇 英 雄 霸 业 等 新 游 戏 陆 续 上 线, 其 中 热 血 战 歌 于 2016 年 3 月 上 线, 与 360 平 台 合 作, 截 至 6 月 底 总 流 水 达 到 5,500 万 元 下 半 年 储 备 多 款 游 戏 将 上 线 : 页 游 龙 城 传 奇 之 路 在 2016 年 3 月 22 / 49

23 开 始 公 测, 公 测 期 间 月 流 水 突 破 300 万 元, 预 计 下 半 年 上 线 ; 秀 丽 江 山 之 长 歌 行 斩 妖 录 水 族 馆 消 消 乐 传 奇 霸 业 梦 想 大 富 翁 幻 姬 骑 士 团 等 游 戏 将 于 下 半 年 上 线 运 营 都 玩 除 擅 长 的 重 度 游 戏 研 发 外, 还 积 极 布 局 不 同 游 戏 类 型, 涵 盖 休 闲 游 戏 二 次 元 游 戏 棋 牌 游 戏 等 都 玩 网 络 2 月 投 资 Aimhigh 并 成 为 其 第 2 大 股 东,6 月 以 1.9 亿 元 对 价 获 得 自 由 星 河 70% 股 权, 持 续 整 合 产 业 链 资 源 Aimhigh: 致 力 于 长 期 为 欧 美 地 区 日 本 韩 国 香 港 澳 门 及 台 湾 地 区 提 供 全 球 化 的 手 游 服 务, 此 次 投 资 有 助 于 增 强 都 玩 网 络 游 戏 海 外 发 行 能 力, 并 锁 定 海 外 优 秀 的 影 视 及 游 戏 IP 自 由 星 河 : 游 戏 发 行 业 务 优 势 集 中 在 腾 讯 游 戏 和 微 信 平 台, 并 擅 长 影 游 联 动 游 戏 产 品 的 发 行, 已 完 成 发 行 及 储 备 的 知 名 影 游 联 动 游 戏 IP 包 括 花 千 骨 蜀 山 战 纪 芈 月 传 幻 城 等, 并 购 完 成 后, 将 获 取 更 多 的 游 戏 发 行 渠 道 资 源, 与 公 司 游 戏 研 发 业 务 形 成 互 补, 未 来 公 司 将 继 续 整 合 影 视 与 游 戏 的 资 源, 实 现 影 游 联 动 的 规 模 效 益 三 下 半 年 及 后 续 经 营 展 望 :1 影 城 规 划 今 年 和 明 年 将 分 别 新 建 40 家 55 家, 均 已 完 成 选 址 或 初 步 选 址, 大 部 分 已 签 订 租 赁 协 议 ;2 下 半 年 2 部 重 磅 电 影 上 映, 票 房 值 得 期 待, 我 不 是 潘 金 莲 和 铁 道 飞 虎 分 别 于 9 月 30 日 和 12 月 16 日 上 映 ; 功 夫 瑜 伽 和 普 通 人 将 于 明 年 上 映 ;3 艺 人 经 纪 是 增 长 亮 点, 公 司 已 签 约 吴 亦 凡, 后 续 还 将 签 约 多 名 高 人 气 明 星 ;4 下 半 年 储 备 多 款 游 戏 将 上 线, 注 重 产 品 类 型 拓 展 及 IP 影 游 联 动 四 上 市 公 司 架 构 为 控 股 平 台 模 式, 通 过 资 本 整 合 各 个 业 务 单 元, 彰 显 做 大 做 强 决 心 公 司 未 来 发 展 战 略 是 在 文 化 创 意 产 业 内 容 和 渠 道 两 端 纵 深 发 展, 借 助 文 资 控 股 文 投 集 团 及 北 京 市 文 资 办 等 股 东 层 面 在 文 化 创 意 领 域 的 资 源 优 势 和 整 合 能 力 新 增 主 业 的 运 营 优 势, 通 过 持 续 资 本 运 作, 不 断 为 上 市 公 司 注 入 优 质 资 产, 最 终 将 上 市 公 司 打 造 成 为 北 京 市 文 化 创 意 产 业 旗 舰 我 们 对 公 司 的 总 结 是 国 有 背 景 ( 北 京 市 文 资 办 为 公 司 实 际 控 制 人 )+ 市 场 化 运 作 + 新 兴 文 化 创 意 产 业 ( 民 营 资 产 / 高 成 长 业 务 ) + 持 续 外 延 并 购 = 北 京 市 文 化 创 意 产 业 旗 舰 和 窗 口 五 维 持 买 入 评 级 由 于 电 影 主 要 集 中 在 下 半 年 上 映, 我 们 暂 维 持 预 测 2016~2017 年 净 利 润 分 别 为 5.5 亿 7 亿, 按 亿 股 计 算 ( 考 虑 增 发 股 本 ),EPS 分 别 为 0.29 元 0.37 元,PE 分 别 为 86 倍 67 倍 定 增 有 望 近 期 过 会 北 京 作 为 全 国 文 化 中 心, 文 化 供 给 在 国 内 居 于 首 位, 从 挖 掘 未 来 有 望 继 续 成 为 大 市 值 国 有 传 媒 上 市 公 司 角 度 筛 选 标 的, 由 北 京 市 文 资 办 作 为 实 际 控 制 人 的 文 投 控 股 将 是 首 选 标 的 六 风 险 提 示 : 电 影 票 房 游 戏 流 水 不 达 预 期, 定 增 审 批 风 险 光 线 传 媒 (300251) 电 影 业 务 助 推 上 半 年 业 绩 高 增 长, 下 半 年 多 部 重 磅 电 影 轮 番 上 映 一 公 司 上 半 年 业 绩 同 比 增 长 291%, 与 此 前 业 绩 预 告 一 致 2016 年 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 7.22 亿 (+74.3%) 和 3.21 亿 (+291.1%),EPS 为 0.11 元, 毛 利 率 同 比 增 长 18.5 个 百 分 点 至 52.3% 主 要 由 于 电 影 收 入 同 比 增 长 102.6% 至 6.09 亿, 同 时 电 影 业 务 毛 利 率 同 比 增 长 20.0 个 百 分 点 至 56.0% 公 司 1 2 季 度 收 入 分 别 为 4.52 亿 2.70 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.13 亿 1.09 亿,EPS 分 别 为 0.07 元 0.04 元 23 / 49

24 二 上 半 年 经 营 回 顾 :1 季 度 业 绩 高 于 2 季 度 业 绩, 主 要 由 于 1 季 度 美 人 鱼 高 票 房 带 来 的 投 资 收 益 较 高, 而 2 季 度 大 片 效 应 降 低, 获 得 谁 的 青 春 不 迷 茫 等 电 影 票 房 分 成 电 影 业 务 : 营 业 收 入 6.09 亿, 同 比 增 长 102.6%, 占 总 营 收 84.3%, 毛 利 率 同 比 增 长 20.0 个 百 分 点 至 56.0% 2016 年 上 半 年 公 司 参 与 投 资 发 行 8 部 影 片, 总 票 房 为 43.4 亿, 其 中 :2016 年 上 半 年 上 映 果 宝 特 攻 之 水 果 大 逃 亡 ( 总 票 房 833 万 ) 美 人 鱼 ( 总 票 房 33.9 亿 ) 奔 向 世 界 中 心 的 爱 ( 总 票 房 4,751 万 ) 火 锅 英 雄 ( 总 票 房 3.7 亿 ) 谁 的 青 春 不 迷 茫 ( 总 票 房 1.8 亿 ) 我 叫 MT ( 总 票 房 1,213 万 ) 共 6 部 影 片, 票 房 为 39.8 亿 ;2015 年 上 映 并 有 部 分 票 房 结 转 到 本 报 告 期 的 影 片 2 部, 包 括 寻 龙 诀 ( 总 票 房 16.8 亿 ) 恶 棍 天 使 ( 总 票 房 6.5 亿 ),2016 年 上 半 年 票 房 为 3.6 亿 电 影 美 人 鱼 谁 的 青 春 不 迷 茫 恶 棍 天 使 奔 向 世 界 中 心 的 爱 寻 龙 诀 位 列 影 视 剧 收 入 前 5 名, 收 入 总 额 5.1 亿, 占 全 部 营 业 收 入 的 70.4% 动 漫 游 戏 业 务 : 营 业 收 入 1,274 万, 同 比 下 降 41.4%, 占 总 营 收 1.8%, 毛 利 率 同 比 下 降 25.2 个 百 分 点 至 43.9% 主 要 原 因 是 上 半 年 游 戏 收 入 下 降 较 多 所 致 其 他 业 务 : 营 业 收 入 1.0 亿, 同 比 增 长 100%, 占 总 营 收 13.9%, 毛 利 率 30.6% 主 要 原 因 是 公 司 合 并 浙 江 齐 聚 收 入, 使 得 其 他 收 入 较 2015 年 同 期 增 加 公 司 1.31 亿 投 资 浙 江 齐 聚 36.4% 股 权, 于 5 月 19 日 完 成 工 商 变 更 后, 公 司 持 有 浙 江 齐 聚 63.2% 股 权 成 为 其 控 股 股 东 三 后 续 经 营 展 望 : 下 半 年 上 映 电 影 较 多, 国 庆 档 从 你 的 全 世 界 路 过 和 贺 岁 档 大 闹 天 竺 有 跻 身 年 度 票 房 TOP 榜 的 潜 质 暑 期 档 : 大 鱼 海 棠 (7 月 8 日 上 映 动 画 电 影, 截 止 8 月 15 日 票 房 5.6 亿 ) 精 灵 王 座 (8 月 19 日 上 映, 动 画 电 影 ) 保 持 沉 默 (8 月 19 日 上 映, 周 迅 + 吴 镇 宇 主 演 ) 在 世 界 中 心 呼 唤 爱 (8 月 26 日 上 映, 欧 豪 + 张 慧 雯 主 演 ) 捉 迷 藏 (9 月 15 日 上 映, 霍 建 华 + 秦 海 璐 主 演 ); 国 庆 档 : 从 你 的 全 世 界 路 过 (9 月 30 日 上 映, 张 一 白 导 演, 邓 超 + 白 百 何 + 张 天 爱 + 岳 云 鹏 + 柳 岩 等 主 演 ); 贺 岁 档 : 大 闹 天 竺 (12 月 24 日 上 映, 王 宝 强 自 导 自 演 ); 下 半 年 : 少 年 (2016 年 下 半 年 上 映, 杨 树 鹏 执 导 ) 后 续 储 备 电 影 项 目 : 少 林 寺 天 龙 八 部 笑 傲 江 湖 鬼 吹 灯 之 龙 岭 迷 窟 鹿 鼎 记 三 体 1 暴 走 漫 画 之 白 日 梦 莽 荒 纪 西 游 记 之 大 圣 闹 天 宫 等 25 部 电 影 储 备 电 视 剧 / 网 剧 : 诛 仙 - 青 云 志 (7 月 31 日 播 出 ) 笑 傲 江 湖 谁 的 青 春 不 迷 茫 嘿, 孩 子 最 好 的 安 排 等 储 备 舞 台 剧 : 下 半 年 继 续 左 耳 舞 台 剧 演 出 并 计 划 第 二 轮 巡 演, 筹 备 茶 啊 二 中 和 东 宫 舞 台 剧 项 目 储 备 游 戏 : 下 半 年 研 发 的 2D 卡 牌 类 游 戏 星 游 记 和 2D 模 拟 养 成 类 游 戏 全 民 娱 乐 圈 ( 暂 定 名 ) 将 上 线 测 试 及 正 式 上 线 四 公 司 围 绕 影 视 音 乐 互 联 网 新 媒 体 动 漫 文 学 版 权 等 泛 娱 乐 产 业 全 线 布 局 先 后 投 资 铁 血 科 技 喜 天 影 视 锋 芒 文 化 多 米 在 线 天 津 猫 眼 文 化 当 虹 科 技 浙 江 齐 聚 科 技 热 度 文 化 七 维 视 觉 嘉 皓 信 息 科 技 凝 羽 动 画 中 传 合 道 青 空 绘 彩 缇 苏 电 子 等 多 家 公 司 公 司 通 过 大 手 笔 投 资 猫 眼, 搭 建 内 容 + 强 势 渠 道 架 构, 后 续 将 有 望 与 猫 眼 美 大 达 成 深 度 合 作, 形 成 线 上 线 下 协 同 优 势 光 线 与 猫 眼 未 来 既 独 立 发 展 又 相 互 合 作, 公 司 一 方 面 继 续 巩 固 传 统 电 影 优 势, 同 时 可 以 借 助 猫 眼 渠 道 猫 眼 未 来 会 建 立 5 个 平 台 : 24 / 49

25 交 易 平 台 大 数 据 平 台 媒 体 宣 传 平 台 营 销 平 台, 不 排 除 未 来 成 为 网 络 院 线 平 台, 在 猫 眼 直 接 买 票 观 看 线 上 电 影 五 维 持 买 入 评 级 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 净 利 润 分 别 为 6.5 亿 8.7 亿 11 亿, EPS 为 0.22 元 0.30 元 0.38 元, 当 前 股 价 对 应 16~18 年 PE 为 50 倍 38 倍 30 倍 公 司 内 容 端 布 局 已 处 于 领 先 地 位, 同 时 通 过 布 局 猫 眼 齐 聚 先 看 等 强 势 渠 道, 未 来 内 容 + 渠 道 价 值 可 释 放 空 间 大 ; 未 来 公 司 还 将 继 续 致 力 于 内 容 产 业 链 深 耕 和 延 伸, 打 造 国 内 领 先 的 影 视 娱 乐 内 容 生 态 圈, 成 为 综 合 传 媒 娱 乐 集 团 六 风 险 提 示 : 影 视 项 目 投 资 风 险, 市 场 竞 争 加 剧 风 险 表 1 各 季 度 业 绩 回 顾 ( 百 万 元 ) 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 营 业 收 入 ,523 2,240 营 业 成 本 ,010 1,388 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 (2) (1) 21 (3) 21 (53) 投 资 净 收 益 营 业 利 润 归 属 于 母 公 司 净 利 润 EPS( 元 ) 主 要 比 率 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 毛 利 率 53.3% 50.6% 33.7% 52.3% 33.7% 38.0% 营 业 费 用 率 2.0% 4.6% 0.9% 3.0% 0.9% 1.3% 管 理 费 用 率 4.6% 13.9% 7.7% 8.1% 5.7% 5.7% 营 业 利 润 率 50.3% 42.4% 22.0% 47.3% 28.4% 35.4% 有 效 税 率 9.6% 11.9% 15.0% 10.4% 8.2% 18.0% 净 利 率 46.6% 40.8% 21.4% 44.4% 27.3% 29.7% YOY 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 收 入 151.4% 15.2% 37.6% 74.3% 25.1% 47.1% 归 属 母 公 司 净 利 润 % 40.5% -19.8% 291.1% 22.1% 62.2% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 年 下 半 年 预 计 有 8 部 公 司 参 与 投 资 发 行 的 影 片 上 映 序 号 电 影 名 称 ( 暂 定 ) 上 映 时 间 ( 预 计 ) 合 作 方 式 制 作 进 度 主 要 演 职 员 1 大 鱼 海 棠 2016 年 7 月 8 日 投 资 + 发 行 已 上 映 动 画 电 影 2 精 灵 王 座 2016 年 8 月 19 日 投 资 + 发 行 制 作 完 成 动 画 电 影 3 在 世 界 中 心 导 演 郭 在 容 主 演 欧 2016 年 8 月 26 日 投 资 + 发 行 制 作 完 成 呼 唤 爱 豪 张 慧 雯 4 捉 迷 藏 2016 年 9 月 15 日 投 资 + 发 行 制 作 中 导 演 刘 杰 主 演 霍 建 华 秦 海 璐 万 茜 25 / 49

26 序 号 电 影 名 称 ( 暂 定 ) 上 映 时 间 ( 预 计 ) 合 作 方 式 制 作 进 度 主 要 演 职 员 导 演 张 一 白 主 演 邓 5 从 你 的 全 世 超 白 百 何 杨 2016 年 9 月 30 日 投 资 + 发 行 制 作 中 界 路 过 洋 张 天 爱 岳 云 鹏 杜 鹃 柳 岩 6 大 闹 天 竺 2016 年 12 月 24 日 投 资 + 发 行 制 作 中 导 演 / 主 演 王 宝 强 7 保 持 沉 默 2016 年 下 半 年 投 资 + 发 行 制 作 中 导 演 周 可 主 演 吴 镇 宇 周 迅 祖 峰 8 少 年 2016 年 下 半 年 投 资 + 发 行 制 作 中 导 演 杨 树 鹏 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 年 下 半 年 制 作 或 预 计 开 机 的 电 影 序 号 电 影 名 称 ( 暂 定 ) 进 展 主 创 人 员 1 少 林 寺 2016 年 制 作 待 定 2 天 龙 八 部 2016 年 制 作 待 定 3 笑 傲 江 湖 2016 年 制 作 待 定 4 鬼 吹 灯 之 龙 岭 迷 窟 2016 年 制 作 导 演 非 行 5 无 法 直 视 2016 年 制 作 待 定 6 东 宫 2016 年 制 作 待 定 7 初 恋 爱 2016 年 制 作 待 定 8 鹿 鼎 记 2016 年 制 作 待 定 9 地 狱 恋 人 制 作 中 导 演 娄 烨 10 三 体 1 制 作 中 待 定 11 嫌 疑 人 X 的 献 身 制 作 中 导 演 苏 有 朋 12 二 十 2016 年 制 作 导 演 刘 畅 13 暴 走 漫 画 之 白 日 梦 2016 年 制 作 导 演 王 尼 玛 14 莽 荒 纪 2016 年 制 作 待 定 15 查 理 九 世 2016 年 制 作 待 定 16 救 命, 我 变 成 了 一 条 狗 2016 年 制 作 待 定 17 西 游 记 之 大 圣 闹 天 宫 2016 年 制 作 导 演 田 晓 鹏 18 深 海 2016 年 制 作 导 演 田 晓 鹏 19 星 游 记 2016 年 制 作 导 演 胡 一 泊 20 姜 子 牙 2016 年 制 作 导 演 李 炜 21 哪 吒 之 魔 童 降 世 2016 年 制 作 导 演 饺 子 22 凤 凰 之 千 年 公 主 2016 年 制 作 导 演 毛 启 超 23 星 海 镖 师 2016 年 制 作 待 定 24 梦 幻 西 游 2016 年 制 作 待 定 25 美 食 大 冒 险 2016 年 制 作 待 定 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 26 / 49

27 表 年 下 半 年 上 映 制 作 或 预 计 开 机 的 电 视 剧 网 络 剧 电 视 剧 名 称 主 要 演 职 人 员 诛 仙 - 青 云 志 导 演 朱 锐 斌 刘 国 辉 周 远 舟 朱 少 杰 ; 主 演 李 易 峰, 赵 丽 颖, 杨 紫,TFBOYS 等 嘿, 孩 子 导 演 杨 亚 洲 ; 主 演 蒋 雯 丽, 李 小 冉, 郭 晓 东 最 好 的 安 排 导 演 杨 亚 洲 ; 主 演 颖 儿, 付 辛 博, 王 耀 庆 笑 傲 江 湖 待 定 爱 你, 是 我 做 过 最 好 的 事 待 定 金 棺 陵 兽 待 定 谁 的 青 春 不 迷 茫 待 定 花 美 男 幼 儿 园 待 定 星 游 记 ( 网 络 动 画 电 影 ) 导 演 胡 一 泊 昨 日 青 空 ( 网 络 动 画 电 影 ) 待 定 怪 医 黑 杰 克 待 定 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 5 公 司 2016 年 上 半 年 投 资 情 况 布 局 领 域 公 司 占 比 简 介 北 京 铁 血 科 技 5% 该 公 司 主 要 围 绕 军 事 文 化 品 牌 铁 血, 在 线 上 及 线 下 提 供 军 事 历 史 及 泛 军 事 文 化 相 关 的 综 合 系 列 产 品, 旗 下 主 要 品 牌 铁 血 网 是 军 事 领 域 影 响 力 最 强 的 综 合 网 站 之 一 霍 尔 果 斯 战 火 40% 该 公 司 是 与 北 京 铁 血 科 技 股 份 公 司 控 股 子 公 司 影 视 领 域 影 业 铁 血 文 化 传 媒 合 资 成 立, 致 力 于 军 事 题 材 IP 版 权 的 开 发 上 海 喜 天 影 视 10% 该 公 司 是 国 内 艺 人 体 量 最 大 的 经 纪 公 司 之 一, 在 经 纪 业 务 领 域 有 强 大 资 源 和 丰 富 经 验 北 京 锋 芒 文 化 39% 该 公 司 出 品 了 网 剧 上 瘾, 并 同 时 开 发 多 款 网 剧 北 京 多 米 在 线 13.63% 该 公 司 主 要 产 品 多 米 音 乐 在 流 媒 体 音 乐 播 放 音 乐 领 域 APP 中 排 名 前 列 启 维 开 曼 公 司 20% 该 公 司 主 要 APP 产 品 Echo 回 声 是 目 前 国 内 最 受 新 生 代 年 轻 用 户 认 可 的 音 乐 品 牌 之 一 天 津 猫 眼 文 化 19% 已 于 7 月 26 日 办 理 完 毕 工 商 变 更, 该 公 司 运 营 业 内 领 先 的 猫 眼 电 影 互 联 网 平 台, 拥 有 极 广 互 联 网 新 泛 的 用 户 资 源 及 持 续 领 先 的 市 场 份 额 媒 体 领 域 杭 州 当 虹 科 技 14.5% 该 公 司 主 营 ArcVideo 企 业 级 解 决 方 案 和 虹 视 云 视 频 云 服 务 运 营 等 浙 江 齐 聚 科 技 63.21% 该 公 司 专 注 于 互 联 网 互 动 娱 乐, 拥 有 国 内 先 进 27 / 49

28 动 漫 领 域 文 学 版 权 领 域 电 子 商 务 领 域 基 金 领 域 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 的 音 视 频 技 术 和 网 站 平 台 北 京 爱 秀 爱 拍 30% 该 公 司 现 阶 段 主 要 开 发 和 维 护 短 视 频 社 交 软 件 科 技 北 京 七 维 视 觉 原 占 比 40%, 追 加 后 投 资 占 比 51% 该 公 司 是 国 内 领 先 的 虚 拟 现 实 及 增 强 现 实 (VR/AR) 技 术 公 司, 拥 有 完 整 的 产 品 研 发 设 计 及 服 务 能 力 上 海 嘉 皓 信 息 科 技 40% 该 公 司 专 注 于 运 营 青 年 文 化 社 群, 旗 下 拥 有 社 交 直 播 平 台 可 以 以 及 第 三 方 高 校 微 信 公 众 服 务 平 台 校 校 北 京 热 度 文 化 5% 该 公 司 是 国 内 最 大 的 在 线 演 艺 经 纪 公 司 之 一 北 京 漫 言 星 空 30% 该 公 司 专 注 于 漫 画 创 作 及 漫 画 家 经 纪 业 务 吉 林 省 凝 羽 动 30% 该 公 司 拥 有 茶 啊 二 中 等 优 质 IP 画 北 京 中 传 合 道 30% 该 公 司 拥 有 姜 子 牙 等 优 质 IP 上 海 青 空 绘 彩 动 漫 25% 该 公 司 拥 有 昨 日 青 空 等 优 质 IP 霍 尔 果 斯 大 象 49% 负 责 IP 版 权 的 开 发 映 画 杭 州 缇 苏 电 子 6% 拥 有 大 量 自 主 及 知 名 网 红 服 饰 品 牌 商 务 有 限 公 司 宁 波 挚 信 新 经 5000 万 专 注 于 投 资 位 于 中 国 境 内 的 互 联 网 高 科 技 济 二 期 股 权 投 新 媒 体 文 化 传 媒 电 商 医 疗 健 康 等 产 业 内 资 合 伙 企 业 的 创 新 型 或 成 长 性 企 业 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 6 盈 利 预 测 简 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) 主 要 业 务 收 入 13N 14N 15N 16E 17E 18E 电 影 ,311 1,874 2,530 3,289 电 视 剧 动 漫 游 戏 合 计 分 业 务 收 入 增 速 13N 14N 15N 16E 17E 18E 电 影 -14.0% 29.0% 102.7% 43.0% 35.0% 30.0% 电 视 剧 13.3% -50.6% 92.5% -58.0% 30.0% 20.0% 动 漫 游 戏 -5.9% -35.0% 10.0% 10.0% 合 计 -12.5% 34.7% 25.1% 47.1% 32.5% 28.4% 分 业 务 毛 利 率 13N 14N 15N 16E 17E 18E 电 影 42.6% 56.2% 41.7% 41.0% 40.0% 40.0% 电 视 剧 67.6% 67.3% -40.7% 15.0% 25.0% 30.0% 动 漫 游 戏 73.5% 67.5% 60.0% 60.0% 59.0% 合 计 46.3% 39.3% 33.7% 38.0% 37.8% 38.2% EPS 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 28 / 49

29 华 策 影 视 (300133) 持 续 推 进 SIP+X 战 略, 夯 实 内 容 并 扩 展 消 费 边 界 一 公 司 上 半 年 业 绩 位 于 此 前 业 绩 预 告 中 游, 符 合 我 们 和 市 场 预 期 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 和 2.71 亿, 分 别 同 比 增 长 67.2% 和 24.3%,EPS 为 0.16 元 ; 毛 利 率 为 33.5%, 业 绩 增 长 主 要 因 为 全 网 剧 电 影 和 综 艺 节 目 收 入 同 比 增 长 较 大 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 (+69.3%) 和 1.55 亿 (+14.0%); 毛 利 率 为 29.7% 表 1 各 季 度 业 绩 回 顾 ( 百 万 元 ) 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 营 业 收 入 504 1, ,548 2,657 3,699 营 业 成 本 ,029 1,669 2,447 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 (4) (3) 投 资 净 收 益 营 业 利 润 归 属 母 公 司 净 利 润 EPS( 元 ) 主 要 比 率 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 毛 利 率 41.4% 29.7% 40.1% 33.5% 37.2% 33.8% 营 业 费 用 率 6.9% 5.7% 5.3% 6.1% 9.3% 9.4% 管 理 费 用 率 6.7% 4.0% 6.8% 4.9% 5.7% 5.8% 营 业 利 润 率 31.2% 16.8% 26.4% 21.5% 17.9% 18.5% 有 效 税 率 25.0% 20.7% 15.9% 22.6% 19.7% 19.5% 净 利 率 23.2% 14.8% 23.6% 17.5% 17.9% 17.7% YOY 16Q1 16Q2 15H1 16H1 15N 16E 收 入 63.0% 69.3% 20.5% 67.2% 38.7% 39.2% 归 属 母 公 司 净 利 润 41.1% 14.0% 7.6% 24.3% 21.9% 38.1% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 上 半 年 依 托 规 模 化 专 业 化 运 营 能 力 和 SIP 核 心 资 源, 公 司 全 新 内 容 矩 阵 强 势 崛 起 全 网 剧 在 稳 定 产 量 的 基 础 上, 在 投 入 制 作 阵 容 渠 道 上 全 面 提 升, 全 网 剧 收 入 占 总 体 收 入 的 比 例 超 过 65%, 全 网 剧 收 入 中 来 源 互 联 网 渠 道 的 比 例 超 过 30% 占 公 司 主 营 业 务 收 入 前 5 名 的 影 视 节 目 作 品 分 别 为 谁 是 大 歌 神 锦 绣 未 央 解 密 柠 檬 初 上 锦 衣 夜 行, 合 计 收 入 7.60 亿, 占 总 收 入 49.1% 在 三 大 核 心 内 容 继 续 稳 固 的 基 础 上, 公 司 加 强 对 多 元 化 内 容 生 态 圈 的 建 设, 重 视 网 生 内 容 方 面 投 入, 开 始 布 局 偶 像 养 成 游 戏 互 联 网 漫 画 互 联 网 文 学 等 相 关 领 域 1 全 网 剧 销 售 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 亿, 同 比 增 长 27.2%, 毛 利 率 42.1% 全 网 剧 收 入 占 总 体 收 入 的 比 例 超 过 65%; 全 网 剧 收 入 中 来 源 互 联 网 渠 道 的 比 例 超 过 30% 上 半 年 公 司 共 6 部 254 集 全 网 剧 取 得 发 行 许 可 证, 新 开 机 8 部 396 集, 市 场 份 额 依 然 稳 固, 在 一 线 卫 视 上 星 首 播 比 例 和 收 视 成 绩 均 有 显 著 提 升, 新 剧 互 联 网 播 放 量 超 200 亿 次 上 半 年 主 要 贡 献 收 入 和 利 润 的 全 网 剧 集 包 括 亲 爱 的 翻 译 官 医 馆 29 / 49

30 笑 传 2 好 运 来 临 怒 江 之 战 解 密 锦 绣 未 央 柠 檬 初 上 锦 衣 夜 行 等 2 电 影 销 售 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 9,087 万, 同 比 增 长 1,326.0%, 毛 利 率 9.8% 通 过 战 略 投 资 万 达 影 视 淘 宝 电 影 自 由 酷 鲸 目 力 远 方 等 公 司, 继 续 加 强 电 影 内 容 制 作 和 发 行 端 影 业 出 品 上 映 的 电 影 包 括 末 日 迷 踪 ( 总 票 房 3,539 万 ) 女 汉 子 真 爱 公 式 ( 总 票 房 6,338 万 ) 刑 警 兄 弟 ( 总 票 房 3,025 万 ) 大 唐 玄 奘 ( 总 票 房 3,300 万 ) 妄 想 症 ( 总 票 房 162 万 )5 部, 其 中 4 部 参 与 发 行 通 过 不 同 类 型 题 材, 发 行 团 队 得 到 进 一 步 试 炼 影 业 通 过 举 办 梦 +1 发 布 会, 大 力 推 进 制 作 + 发 行 双 轮 一 体 战 略, 提 升 品 牌 影 响 力 3 综 艺 节 目 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 3.38 亿, 同 比 增 长 19,182.8%, 毛 利 率 8.5% 综 艺 节 目 业 务 由 承 制 模 式 向 主 投 主 控 加 广 告 分 成 模 式 积 极 转 变 谁 是 大 歌 神 浙 江 卫 视 播 出 实 现 平 均 收 视 率 1.45, 稳 居 同 时 段 排 名 第 2, 收 入 位 列 公 司 前 5 大 产 品 ; 挑 战 者 联 盟 II 浙 江 卫 视 播 出 实 现 平 均 收 视 率 广 告 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 1,822 万, 同 比 下 滑 46.0%, 毛 利 率 99.5% 5 影 院 票 房 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 5,144 万, 同 比 下 滑 4.0%, 毛 利 率 26.1% 通 过 经 营 调 整 保 证 观 影 客 流, 并 将 进 一 步 提 升 影 院 软 硬 件, 加 强 衍 生 品 销 售, 配 合 影 业 发 行 工 作 6 经 纪 服 务 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 633 万, 同 比 下 滑 12.0%, 毛 利 率 92.6% 7 其 他 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 910 万, 同 比 下 滑 13.0%, 毛 利 率 98.4% 8 国 际 业 务 : 上 半 年 累 计 实 现 1,292 小 时 节 目 的 海 外 销 售, 成 功 开 辟 NOW 华 剧 台 VIKI 华 策 专 柜 华 策 FUN 国 际, 全 球 华 语 联 播 体 进 一 步 壮 大 三 下 半 年 及 后 续 经 营 展 望 : 公 司 进 一 步 升 级 落 地 SIP+X 战 略, 以 核 心 内 容 打 通 娱 乐 生 活 的 多 维 度 多 环 节 通 过 全 新 内 容 全 新 产 业 全 新 组 织 全 新 超 越 全 新 华 策 五 个 全 新 战 略, 逐 步 扩 大 公 司 的 产 业 边 界, 向 着 全 球 一 流 综 合 娱 乐 传 媒 集 团 跨 越 式 进 击 1 全 网 剧 业 务 : 微 微 一 笑 很 倾 城 (8 月 22 日 ) 锦 绣 未 央 (10 月 ) 锦 衣 夜 行 医 馆 笑 传 2 闺 蜜 嫁 到 怒 火 英 雄 等 剧 将 陆 续 播 出 ; 预 计 确 认 收 入 的 剧 包 括 传 奇 大 亨 恋 人 的 谎 言 射 雕 英 雄 传 玄 门 大 师 孤 芳 不 自 赏 三 生 三 世 十 里 桃 花 极 品 家 丁 等, 实 际 情 况 根 据 收 入 确 认 条 件 确 定 2 电 影 业 务 : 大 力 推 进 制 作 + 发 行 双 轮 一 体 战 略, 投 资 或 发 行 影 片 微 微 一 笑 很 倾 城 (8 月 12 日 上 映, 截 止 8 月 23 日 票 房 2.4 亿 ) 快 手 枪 手 快 枪 手 (7 月 15 日 上 映, 总 票 房 5,348 万 ) 使 徒 行 者 (8 月 11 日 上 映, 截 止 8 月 23 日 票 房 5.1 亿 ), 即 将 上 映 电 影 幸 运 是 我 (8 月 26 日 上 映 ) 神 秘 家 族 反 贪 风 暴 2 深 海 浩 劫 平 安 岛 等 公 司 还 探 索 性 建 立 华 策 好 莱 坞 项 目 开 发 制 作 体 系, 储 备 美 国 新 锐 电 影 编 导 人 才 ; 继 续 发 掘 与 日 本 优 质 版 权 资 源 及 游 戏 版 权 资 源, 与 东 宝 集 团 建 立 长 效 合 作 关 系 ; 使 用 多 种 方 式 联 盟 业 内 顶 级 核 心 创 意 资 源, 构 筑 优 质 内 容 创 作 生 态 3 综 艺 节 目 业 务 : 公 司 的 综 艺 节 目 业 务 由 承 制 模 式 向 主 投 主 控 加 广 告 分 成 模 式 积 极 转 变 下 半 年 将 开 拍 重 返 十 八 岁 ( 原 新 二 天 一 夜,2016 年 12 月 开 播 ) 冰 30 / 49

31 雪 奇 迹 ( 原 冰 上 星 舞,2017 年 2 月 4 日 播 出 ) 超 人 回 来 了 ( 原 老 爸 是 超 人, 2016 年 下 半 年 播 出 ) 4 国 际 业 务 : 下 半 年 将 重 点 加 强 与 美 英 加 等 国 机 构 的 合 作, 进 行 电 视 剧 综 艺 IP 方 面 的 引 进 输 出, 提 升 品 牌 宣 传, 打 造 华 语 内 容 输 出 海 外 第 一 品 牌 四 公 司 以 SIP 为 核 心, 全 方 位 链 接 并 激 发 X 种 产 业 方 向 与 全 新 消 费 场 景, 以 SIP+X 战 略 为 核 心 实 现 对 国 内 外 一 线 创 新 创 意 科 技 娱 乐 公 司 的 全 覆 盖 和 广 泛 连 接, 打 造 全 球 泛 娱 乐 超 级 生 态 在 内 容 领 域 公 司 已 是 国 内 最 大 的 电 视 剧 制 作 公 司, 且 公 司 风 格 和 特 色 是 定 位 年 轻 时 尚 消 费 者 并 满 足 其 需 求, 公 司 对 这 类 消 费 群 体 的 偏 好 及 消 费 行 为 变 化 具 有 很 高 的 敏 锐 度, 并 根 据 其 消 费 行 为 变 化 进 行 业 务 模 式 的 布 局 与 升 级 新 兴 消 费 群 体 及 新 消 费 场 景 成 为 公 司 重 点 探 索 并 布 局 的 领 域, 公 司 围 绕 影 视 VR 动 漫 二 次 元 体 育 旅 游 等 进 行 系 列 布 局 影 视 : 积 极 与 巨 头 合 作, 参 投 万 达 影 视 淘 宝 电 影 ;VR/AR 领 域 : 战 略 投 资 兰 亭 数 字 和 热 波 科 技 的, 参 与 VR 产 业 基 金 乐 丰 无 限, 并 间 接 投 资 美 国 AR 科 技 公 司 MagicLeap; 动 漫 二 次 元 领 域 : 投 资 国 内 规 模 最 大 实 力 最 强 的 漫 画 创 作 公 司 夏 天 岛, 投 资 国 内 实 力 Top5 的 漫 画 创 作 公 司 鲜 漫 并 达 成 业 务 合 作, 投 资 知 名 弹 幕 网 站 A 站 ; 网 红 经 济 : 布 局 包 括 明 星 / 网 红 培 育 ( 浙 江 传 媒 学 院 华 策 电 影 学 院 ) 直 播 ( 猫 空 ) 网 红 电 商 ( 小 红 唇 ) 等, 完 善 内 容 衍 生 品 的 运 营 链 条, 进 入 时 尚 消 费 领 域 ; 体 育 : 参 投 翼 翔 冰 雪, 布 局 冰 雪 体 育 产 业 ; 旅 游 : 参 投 景 域 文 化 ( 驴 妈 妈 ), 共 同 构 建 基 于 O2O 和 泛 娱 乐 生 活 的 影 视 旅 游 新 业 务 合 作 模 式 五 维 持 买 入 评 级 我 们 预 测 公 司 2016 年 ~2017 年 净 利 润 分 别 为 6.6 亿 和 8.5 亿, 对 应 16~17 年 EPS 为 0.38 元 和 0.49 元, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 PE 分 别 为 38 倍 和 30 倍 六 风 险 提 示 : 影 视 剧 作 品 不 达 预 期, 文 化 政 策 监 管 风 险 表 年 上 半 年 全 网 剧 首 播 情 况 序 号 剧 名 首 播 时 间 集 数 卫 视 首 播 平 台 互 联 网 播 出 平 台 1 新 婚 公 寓 2016/1/11 30 东 方 卫 视 优 酷 土 豆 2 潜 行 者 2016/1/14 38 黑 龙 江 卫 视 厦 门 卫 视 乐 视 腾 讯 视 频 PPTV 3 爱 人 的 谎 言 2016/2/24 54 浙 江 卫 视 乐 视 4 好 运 来 临 2016/3/10 40 安 徽 卫 视 爱 奇 艺 搜 狐 乐 视 华 数 TV 优 酷 土 豆 PPTV 5 最 美 是 你 2016/3/10 41 东 方 卫 视 优 酷 土 豆 6 碧 血 书 香 梦 2016/4/6 37 深 圳 卫 视 江 西 卫 视 爱 奇 艺 乐 视 华 数 TV 腾 讯 视 频 7 我 是 杜 拉 拉 2016/4/16 42 江 苏 卫 视 爱 奇 艺 搜 狐 暴 风 腾 讯 视 频 8 我 的 奇 妙 男 友 2016/4/25 28 山 东 卫 视 腾 讯 视 频 9 柠 檬 初 上 2016/5/9 42 江 苏 卫 视 爱 奇 艺 搜 狐 腾 讯 视 频 华 数 TV 优 酷 芒 果 TV PPTV 31 / 49

32 序 号 剧 名 首 播 时 间 集 数 卫 视 首 播 平 台 互 联 网 播 出 平 台 10 爱 的 追 踪 ( 赎 罪 门 ) 2016/5/12 36 安 徽 卫 视 湖 北 卫 视 爱 奇 艺 搜 狐 乐 视 腾 讯 视 频 优 酷 土 豆 PPTV 11 亲 爱 的 翻 译 官 2016/5/24 46 湖 南 卫 视 乐 视 芒 果 TV 12 幸 福 又 见 彩 虹 2016/5/ 腾 讯 视 频 13 怒 江 之 战 2016/6/17 43 黑 龙 江 卫 视 腾 讯 视 频 14 解 密 2016/6/20 44 湖 南 卫 视 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 爱 奇 艺 搜 狐 华 数 TV 暴 风 优 酷 腾 讯 视 频 芒 果 TV 表 年 上 半 年 全 网 剧 项 目 进 展 情 况 序 号 剧 名 题 材 集 数 进 展 情 况 备 注 1 解 密 谍 战 军 旅 41 取 得 发 行 许 可 证 安 建 导 演, 冯 骥 编 剧, 陈 学 冬 颖 儿 主 演 2 我 的 奇 妙 男 友 科 幻 爱 情 28 取 得 发 行 许 可 证 邓 科 导 演, 水 阡 墨 编 剧, 吴 倩 金 泰 焕 主 演 3 追 婚 记 ( 待 嫁 三 千 金 ) 时 尚 喜 剧 41 取 得 发 行 许 可 证 刘 恺 导 演, 霍 思 燕 王 阳 明 主 演 4 柠 檬 初 上 当 代 都 市 40 取 得 发 行 许 可 证 刘 俊 杰 导 演 刘 中 薇 编 剧, 刘 恺 威 古 力 娜 扎 主 演 5 闺 蜜 嫁 到 当 代 都 市 50 取 得 发 行 许 可 证 周 俊 伦 导 演, 秦 雯 编 剧, 朱 泳 腾 胡 丹 丹 主 演 6 锦 绣 未 央 古 代 宫 斗 54 取 得 发 行 许 可 证 李 慧 珠 导 演 程 婷 钰 编 剧, 唐 嫣 罗 晋 主 演 7 雷 霆 战 警 ( 神 探 红 桃 六 ) 刑 侦 涉 案 40 申 领 发 行 许 可 中 刘 昕 导 演, 赵 峥 于 蓓 蓓 主 演 8 传 奇 大 亨 年 代 传 奇 40 申 领 发 行 许 可 中 庄 训 鑫 导 演, 周 旭 明 编 剧, 张 翰 具 善 惠 主 演 9 特 案 追 缉 刑 侦 涉 案 35 申 领 发 行 许 可 中 于 建 镁 导 演, 姚 卓 君 周 楚 楚 主 演 10 打 骗 行 动 刑 侦 涉 案 29 申 领 发 行 许 可 中 林 红 光 导 演, 王 磊 夏 侯 琪 誉 主 演 11 三 生 三 世 十 里 桃 林 玉 芬 导 演, 墨 宝 非 宝 编 剧, 杨 幂 赵 又 廷 主 古 装 仙 侠 50 2 月 开 机, 后 期 中 花 演 12 射 雕 英 雄 传 新 武 侠 50 3 月 开 机, 拍 摄 中 郭 靖 宇 监 制, 蒋 家 骏 导 演 13 极 品 家 丁 古 装 喜 剧 30 3 月 开 机, 后 期 中 王 为 导 演, 咪 蒙 编 剧, 陈 赫 金 晨 主 演 14 上 古 情 歌 古 装 言 情 50 3 月 开 机, 后 期 中 饶 俊 编 剧, 蔡 晶 盛 导 演, 黄 晓 明 宋 茜 主 演 15 孤 芳 不 自 赏 古 装 言 情 60 5 月 开 机, 拍 摄 中 张 永 琛 编 剧, 鞠 觉 亮 导 演, 杨 颖 钟 汉 良 主 演 16 楚 乔 传 古 代 传 奇 52 5 月 开 机, 拍 摄 中 吴 锦 源 导 演, 黄 薇 造 型 指 导, 赵 丽 颖 林 更 新 窦 骁 李 沁 主 演 17 周 末 父 母 都 市 生 活 40 6 月 开 机, 拍 摄 中 费 慧 君 李 晓 亮 编 剧, 王 为 导 演, 刘 恺 威 王 鸥 主 演 18 梦 想 合 伙 人 当 代 都 市 29 外 购 蒋 家 骏 导 演, 李 光 洁 高 露 主 演 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 32 / 49

33 表 年 上 半 年 电 影 进 展 情 况 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 序 号 名 称 方 式 进 展 情 况 备 注 1 地 狱 恋 人 投 资 3 月 开 机, 后 期 中 娄 烨 导 演, 井 柏 然 马 思 纯 主 演 2 我 爱 喵 星 人 投 资 发 行 3 月 开 机, 后 期 中 朴 熙 坤 导 演,EXO 吴 世 勋 吴 倩 主 演 3 绣 春 刀 修 罗 战 场 投 资 4 月 开 机, 后 期 中 路 阳 导 演, 宁 浩 监 制, 张 震 杨 幂 张 译 主 演 4 你 是 凶 手 投 资 后 期 中 王 昱 导 演, 戢 二 卫 监 制, 王 千 源 宋 佳 冯 远 征 主 演 5 你 在 干 嘛 投 资 已 取 得 公 映 许 可 证 林 小 鑫 导 演, 朱 梓 骁 江 若 琳 主 演 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 年 下 半 年 全 网 剧 生 产 计 划 序 号 剧 名 题 材 集 数 时 间 计 划 备 注 1 恋 人 的 谎 言 当 代 都 市 50 7 月 开 机, 拍 摄 中 余 中 和 导 演, 叶 静 濡 编 剧, 贾 青 主 演 2 玄 门 大 师 古 装 玄 幻 50 7 月 开 机, 拍 摄 中 林 国 华 制 作 人, 陈 十 三 编 剧, 黄 俊 文 导 演 3 盲 约 都 市 爱 情 50 7 月 开 机, 拍 摄 中 如 萍 编 剧, 柯 翰 辰 导 演, 陆 毅 蒋 欣 主 演 4 夏 至 未 至 青 春 爱 情 36 7 月 开 机, 拍 摄 中 张 太 侑 导 演, 陈 学 冬 郑 爽 主 演 5 解 密 001 科 幻 40 拟 3 季 度 开 机 白 一 骢 编 剧, 陈 学 冬 主 演 6 独 孤 皇 后 历 史 传 奇 50 拟 4 季 度 开 机 筹 备 中 7 狂 野 少 女 漫 改 偶 像 30 拟 4 季 度 开 机 筹 备 中 8 盛 唐 幻 夜 古 装 玄 幻 40 拟 4 季 度 开 机 筹 备 中 9 宅 基 D 校 园 科 幻 30 拟 3 季 度 开 机 筹 备 中 10 初 遇 光 年 之 外 青 春 校 园 30 拟 4 季 度 开 机 筹 备 中 11 翻 译 官 2 都 市 职 场 42 拟 3 季 度 开 机 筹 备 中 12 一 粒 红 尘 青 春 言 情 40 拟 3 季 度 开 机 筹 备 中 13 拜 托 了, 爱 情! 偶 像 言 情 40 拟 4 季 度 开 机 筹 备 中 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 33 / 49

34 表 年 下 半 年 电 影 业 务 开 展 计 划 序 号 名 称 方 式 时 间 计 划 备 注 1 快 手 枪 手 快 枪 手 投 资 7 月 15 已 上 映 潘 安 子 导 演, 潘 安 子 周 智 勇 编 剧, 林 更 新 张 静 初 腾 格 尔 主 演 2 使 徒 行 者 投 资 8 月 11 日 上 映 文 伟 鸿 导 演, 王 晶 监 制, 古 天 乐 张 家 辉 主 演 3 微 微 一 笑 很 倾 城 投 资 发 行 8 月 12 日 上 映 赵 天 宇 导 演, 张 一 白 监 制, 杨 颖 井 柏 然 主 演 4 幸 运 是 我 代 理 发 行 8 月 26 日 上 映 罗 耀 辉 编 剧 导 演 5 神 秘 家 族 投 资 拟 8 月 上 映 朴 裕 焕 导 演, 林 依 晨 姜 武 主 演 6 反 贪 风 暴 2 投 资 发 行 9 月 上 映 林 德 禄 导 演, 古 天 乐 周 渝 民 主 演 7 深 海 浩 劫 ( 原 深 水 地 平 线 ) 联 合 引 进 9 月 30 日 上 映 彼 得 伯 格 导 演, 马 克 沃 尔 伯 格 主 演 8 平 安 岛 代 理 发 行 待 定 张 允 炫 导 演, 黄 立 行 戴 立 忍 主 演 9 脱 离 了 低 级 趣 味 的 男 人 投 资 发 行 3 季 度 开 机 陈 国 富 监 制, 汪 启 楠 导 演 10 贪 狼 ( 杀 破 狼 前 传 ) 投 资 发 行 3 季 度 开 机 筹 备 中 11 内 在 美 投 资 发 行 4 季 度 开 机 筹 备 中 12 魔 女 的 童 话 投 资 发 行 4 季 度 开 机 陈 正 道 监 制 13 云 宫 历 险 投 资 发 行 4 季 度 开 机 筹 备 中 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 年 下 半 年 综 艺 节 目 也 开 展 计 划 序 号 名 称 播 出 平 台 时 间 计 划 备 注 1 重 返 十 八 岁 ( 原 新 二 天 一 夜 ) 浙 江 卫 视 2016 年 10 月 开 拍, 2016 年 12 月 开 播 明 星 户 外 游 戏 竞 技 真 人 秀 2 冰 雪 奇 迹 ( 原 冰 上 星 舞 ) 北 京 卫 视 2016 年 10 月 开 拍, 2017 年 2 月 4 日 播 出 大 型 明 星 冰 舞 竞 技 真 人 秀, 节 目 英 国 ITV 合 作 模 式 节 目, 助 力 冬 奥 会 3 超 人 回 来 了 ( 原 老 爸 是 超 人 ) 待 定 2016 年 下 半 年 播 出 网 络 综 艺, 明 星 与 素 人 父 子 影 视 特 技 闯 关 竞 赛 4 竖 起 耳 朵 听 乐 视 筹 备 中 网 络 综 艺 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 年 上 半 年 公 司 投 资 情 况 统 计 投 资 领 域 投 资 标 的 投 资 时 间 投 资 金 额 占 比 万 达 影 视 及 青 岛 万 达 影 视 2016 年 3 月 2 亿 0.54% 影 视 喜 天 影 视 2016 年 4 月 4,000 万 5% 淘 宝 电 影 2016 年 5 月 5,000 万 0.36% 自 由 酷 鲸 2016 年 6 月 4,000 万 20% 兰 亭 数 字 2016 年 3 月 1,470 万 7% 热 波 科 技 2016 年 3 月 640 万 8.6% VR/AR 目 力 远 方 2016 年 5 月 500 万 10% VR 产 业 基 金 - 杭 州 乐 丰 2016 年 6 月 3,000 万 MagicLeap 2016 年 6 月 350 万 美 元 34 / 49

35 投 资 领 域 投 资 标 的 投 资 时 间 投 资 金 额 占 比 北 京 鲜 漫 2016 年 上 半 年 1,500 万 10% 动 漫 二 次 夏 天 岛 2016 年 上 半 年 2,500 万 5% 元 A 站 2016 年 上 半 年 5000 万 2.7% 电 商 小 红 唇 2016 年 7 月 6,385 万 美 金 ( 约 4.24 亿 人 民 币 ) 35.03% 新 媒 体 新 媒 体 基 金 - 杭 州 华 策 数 媒 2016 年 6 月 2000 万 华 策 娱 乐 2016 年 6 月 80% 体 育 翼 翔 冰 雪 2016 年 5 月 300 万 10% 旅 游 景 域 文 化 ( 驴 妈 妈 ) 2016 年 2 月 2.5 亿 4.6% 教 育 浙 江 大 策 教 育 2016 年 6 月 1,000 万 20% 基 金 浙 江 文 化 产 业 成 长 基 金 2016 年 1 月 2,000 万 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 9 盈 利 预 测 简 表 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 13N 14N 15N 16E 17E 18E 15H 16H 电 视 剧 836 1,735 1,956 2,425 2,934 3, ,034 电 影 综 艺 节 目 , 影 院 票 房 广 告 经 纪 服 务 其 他 合 计 908 1,893 2,620 3,647 4,724 6, ,548 收 入 增 速 13N 14N 15N 16E 17E 18E 15H 16H 电 视 剧 25.0% 107.6% 12.7% 24.0% 21.0% 19.8% 14.2% 27.2% 电 影 -60.1% 286.8% 907.2% 52.0% 40.0% 39.6% 903.0% % 综 艺 节 目 189.0% 59.0% 51.0% % 影 院 票 房 218.6% 73.7% 48.5% 26.0% 25.0% 32.0% 68.2% -4.0% 广 告 33.2% 102.4% 15.5% 28.0% 30.0% 35.0% 2.9% -46.0% 经 纪 服 务 313.7% 54.1% 52.0% 51.0% 50.0% 43.9% -12.0% 其 他 445.9% 134.0% -83.0% 44.0% 42.0% 40.0% -13.0% 合 计 27.2% 108.5% 38.4% 39.2% 29.5% 29.1% 20.8% 67.2% 毛 利 率 13N 14N 15N 16E 17E 18E 15H 16H 电 视 剧 46.2% 39.6% 36.9% 36.3% 36.5% 36.9% 36.9% 42.1% 电 影 24.1% 16.2% 31.5% 25.9% 26.6% 26.7% 63.2% 9.8% 综 艺 节 目 24.4% 23.2% 23.8% 23.9% 100.0% 8.5% 影 院 票 房 10.0% 22.4% 29.1% 26.0% 27.0% 27.5% 29.2% 26.1% 广 告 91.0% 82.1% 95.9% 91.0% 89.0% 86.0% 100.0% 99.5% 经 纪 服 务 97.8% 91.2% 87.8% 84.0% 82.0% 80.0% 90.3% 92.6% 其 他 30.3% 62.0% 29.1% 30.0% 29.0% 28.0% 89.0% 98.3% 合 计 45.5% 39.9% 36.4% 33.8% 33.7% 33.6% 40.2% 33.5% EPS 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 35 / 49

36 万 达 院 线 (002739) 非 票 收 入 增 长 迅 速, 打 造 基 于 场 景 消 费 的 娱 乐 综 合 体 一 公 司 上 半 年 业 绩 同 比 增 长 28% 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 和 8.05 亿, 分 别 同 比 增 长 64.1% 和 28.1%,EPS 为 0.69 元 ; 毛 利 率 为 33.4%, 业 绩 增 长 主 要 因 为 上 半 全 国 票 房 持 续 增 长, 同 时 公 司 自 建 和 收 购 影 城 数 量 不 断 增 加, 并 且 完 成 收 购 慕 威 时 尚 (2015 年 12 月 并 表 ) 世 茂 影 院 (2015 年 12 月 并 表 ) 和 Hoyts 公 司 (2015 年 10 月 完 成 ), 非 票 业 务 增 长 迅 速 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 (+48.0%) 和 3.41 亿 (+17.6%); 毛 利 率 为 32.2% 公 司 预 计 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 11.26~13.14 亿, 同 比 增 长 20%~40%,EPS 为 0.96~1.12 元 ; 预 计 第 3 季 度 净 利 润 区 间 为 3.21~5.09 亿,EPS 为 0.27~0.43 元 业 绩 增 长 主 要 原 因 是 电 影 票 房 持 续 增 长, 以 及 公 司 大 力 拓 展 非 票 收 入 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 公 司 票 房 收 入 观 影 人 次 市 场 占 有 率 等 指 标 继 续 保 持 全 国 第 1, 按 票 房 计 算 国 内 市 场 占 有 率 13.7% 上 半 年 非 票 房 收 入 占 比 达 31.8%, 比 2015 年 同 期 提 升 11 个 百 分 点, 接 近 北 美 市 场 院 线 的 水 平, 其 中 商 品 销 售 收 入 ( 饮 料 小 食 衍 生 品 等 ) 影 院 广 告 收 入 同 比 分 别 大 幅 增 长 77.6% 340.6%, 公 司 多 元 化 经 营 能 力 进 一 步 提 升 海 外 业 务 占 比 提 升 至 23.2%, 收 入 主 要 来 自 并 购 澳 大 利 亚 院 线 公 司 Hoyts 公 司 上 半 年 公 司 会 员 + 战 略 持 续 推 进, 构 建 多 屏 互 动 影 游 联 动 的 营 销 平 台 ; 搭 建 了 游 戏 线 下 分 发 平 台 ; 开 启 VR 技 术 与 影 院 相 结 合 的 试 点 并 取 得 良 好 的 经 济 效 益 ; 大 力 推 广 自 有 衍 生 品 品 牌 衍 生 π, 已 开 业 衍 生 品 店 累 计 超 过 30 家 1 公 司 票 房 收 入 观 影 人 次 市 场 占 有 率 等 指 标 继 续 保 持 全 国 第 1, 按 票 房 计 算 国 内 市 场 占 有 率 13.7% 公 司 实 现 票 房 40 亿 元, 同 比 增 长 40.6%, 其 中 国 内 实 现 票 房 33.6 亿 元 ( 同 比 增 长 17.9%), 澳 洲 实 现 票 房 6.4 亿 元 ; 观 影 人 次 9,666 万 人 次, 同 比 增 长 49.2%, 其 中 国 内 观 影 人 次 8,606 万 人 次, 澳 洲 观 影 人 次 1,060 万 人 次 截 至 2016 年 6 月 30 日 公 司 拥 有 已 开 业 影 院 320 家, 银 幕 2,789 块, 其 中 新 增 影 城 28 家, 新 增 银 幕 232 块 2016 年 上 半 年 公 司 下 属 40 家 影 城 跻 身 全 国 票 房 收 入 前 100 名,81 家 影 城 进 入 全 国 票 房 收 入 前 200 名 截 止 6 月 末 公 司 会 员 数 量 超 过 6,000 万 人, 活 跃 度 超 过 40% 2 公 司 上 半 年 非 票 房 收 入 占 比 达 31.8%, 比 2015 年 上 半 年 的 20.7% 提 升 11 个 百 分 点, 接 近 北 美 市 场 院 线 的 水 平, 其 中 商 品 销 售 收 入 ( 饮 料 小 食 衍 生 品 等 ) 影 院 广 告 收 入 同 比 分 别 大 幅 增 长 77.6% 340.6%, 公 司 多 元 化 经 营 能 力 进 一 步 提 升 放 映 收 入 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 亿, 同 比 增 长 41.1%, 占 总 收 入 68.2%, 毛 利 率 同 比 下 滑 3.9 个 百 分 点 至 18.2% 商 品 销 售 收 入 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 7.06 亿, 同 比 增 长 77.6%, 占 总 收 入 12.3%, 毛 利 率 同 比 增 长 1.8 个 百 分 点 至 69.7% 影 院 广 告 收 入 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 5.20 亿, 同 比 增 长 340.6%, 占 总 收 入 9.1%, 毛 利 率 同 比 下 滑 33.3 个 百 分 点 至 66.1%, 收 入 大 幅 增 长 主 要 得 益 于 全 资 并 购 慕 威 时 尚 ( 影 时 尚 传 媒, 现 更 名 ) 后, 独 家 经 营 万 达 院 线 的 银 幕 广 告, 并 开 发 利 用 影 院 阵 地 渠 道 网 络 购 票 平 台 和 6000 万 高 粘 度 会 员 群 体 的 营 销 资 源 贴 片 广 告 影 片 投 资 和 宣 传 推 广 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 2.16 亿, 占 总 收 入 3.8%, 毛 利 率 为 54.8%, 主 要 来 自 影 时 尚 影 业 投 资 的 星 际 穿 越 终 结 者 5 忍 者 神 龟 等 好 莱 坞 大 片, 并 提 供 每 年 30 部 好 莱 坞 进 口 分 账 大 片 黄 金 位 置 的 贴 片 广 告 发 布 36 / 49

37 服 务 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 其 他 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 3.77 亿, 同 比 增 长 83.5%, 占 总 收 入 6.6%, 毛 利 率 同 比 下 滑 32.0 个 百 分 点 至 65.8% 3 海 外 业 务 占 比 提 升 至 23.2%, 收 入 主 要 来 自 并 购 澳 大 利 亚 院 线 公 司 Hoyts 公 司, Hoyts 公 司 上 半 年 收 入 亿, 净 利 润 1.34 亿 国 内 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 亿, 同 比 增 长 26.0%, 占 总 收 入 76.8%, 毛 利 率 同 比 下 滑 0.7 个 百 分 点 至 33.7% 国 外 业 务 : 上 半 年 营 业 收 入 亿, 占 总 收 入 23.2%, 毛 利 率 32.4% 三 下 半 年 及 后 续 经 营 展 望 : 公 司 目 标 是 打 造 基 于 场 景 消 费 的 娱 乐 综 合 体, 构 建 全 球 最 大 的 电 影 生 活 生 态 圈, 将 电 影 院 作 为 满 足 会 员 及 观 影 用 户 多 种 消 费 需 求 的 场 景, 围 绕 会 员 + 战 略, 实 现 电 影 游 戏 电 影 销 售 平 台 VR 电 竞 广 告 营 销 衍 生 品 主 题 乐 园 品 牌 跨 界 等 多 种 业 务 形 态 相 互 转 化, 同 时 打 通 线 上 线 下, 形 成 O2O2O ( 线 下 - 线 上 - 线 下 ) 消 费 闭 环, 最 终 打 造 全 球 第 1 电 影 生 活 生 态 圈 1 切 实 推 进 会 员 + 战 略, 为 会 员 构 造 娱 乐 场 景 : 公 司 会 员 数 量 继 续 保 持 增 长 截 止 6 月 末 公 司 会 员 数 量 超 过 6,000 万 人, 活 跃 度 超 过 40% 公 司 围 绕 会 员 + 战 略, 布 局 娱 乐 场 景, 通 过 设 计 升 级, 为 会 员 打 造 最 佳 的 观 影 氛 围 通 过 科 技 升 级, 引 进 百 家 杜 比 影 院, 为 会 员 提 供 最 佳 观 影 体 验 ; 通 过 构 建 多 屏 互 动 影 游 联 动 的 营 销 平 台 VR 体 验 多 元 娱 乐 体 验 搭 建 游 戏 线 下 分 发 平 台 等 方 式, 为 会 员 构 造 娱 乐 场 景 通 过 娱 乐 营 销, 创 新 营 销 模 式, 围 绕 影 城 建 立 场 景 消 费 平 台, 最 大 限 度 挖 掘 会 员 价 值, 提 升 会 员 粘 性 2 继 续 提 升 非 票 房 业 务 : 公 司 将 继 续 大 力 拓 展 非 票 房 业 务, 提 升 卖 品 收 入 衍 生 品 收 入 广 告 收 入 快 速 增 长 3 不 断 提 高 放 映 品 质 : 公 司 继 续 加 强 与 重 点 供 应 商 及 客 户 的 合 作, 与 杜 比 公 司 签 署 战 略 合 作 协 议, 大 力 推 广 万 达 9 号 厅 X-land 自 主 品 牌 建 设, 加 大 引 进 4D 放 映 系 统 REALD3D 系 统 等 领 先 放 映 技 术, 不 断 提 高 下 属 影 城 放 映 品 质, 为 观 众 带 来 了 更 好 地 视 听 享 受 截 至 2016 年 6 月 30 日, 公 司 已 投 入 运 营 的 IMAX 银 幕 合 计 156 块, 是 全 国 拥 有 IMAX 银 幕 数 量 最 多 的 院 线, 亚 洲 首 批 4 家 杜 比 影 院 也 于 今 年 6 月 落 户 万 达 院 线 公 司 将 在 2022 年 前 新 增 150 家 IMAX 影 院,5 年 内 开 设 100 家 杜 比 影 院, 不 断 扩 大 公 司 的 竞 争 优 势 4 万 达 集 团 体 内 影 视 资 产 雄 厚, 上 半 年 继 续 在 全 球 范 围 内 并 购 影 院 资 产 :2016 年 3 月 万 达 集 团 旗 下 的 美 国 AMC 院 线 以 11 亿 美 元 收 购 北 美 第 4 大 院 线 CarmikeCinemas, 一 举 超 越 Regal 跃 升 北 美 市 场 第 1 大 院 线 ;2016 年 7 月 AMC 院 线 以 9.21 亿 英 镑 并 购 欧 洲 第 1 大 院 线 Odeon&UCI 院 线 上 半 年 公 司 拟 收 购 万 达 影 视 传 奇 影 业 等 万 达 集 团 影 视 制 作 资 产, 但 由 于 整 合 难 度 盈 利 性 市 场 环 境 等 因 素, 中 止 此 次 重 大 资 产 重 组 公 司 承 诺 2016 年 内 不 再 筹 划 相 关 重 大 资 产 重 组 事 项, 但 不 排 除 未 来 合 适 时 机 重 新 探 讨 与 标 的 公 司 间 的 整 合 四 上 调 评 级 为 买 入 预 测 公 司 2016~2017 年 净 利 润 为 15.4 亿 和 20.3 亿,EPS 分 别 为 1.31 元 和 1.73 元, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 PE 为 55 倍 和 41 倍 五 风 险 提 示 : 电 影 市 场 增 长 不 达 预 期, 国 外 业 务 整 合 不 达 预 期 37 / 49

38 骅 威 文 化 (002502) 上 半 年 影 视 贡 献 主 要 业 绩, 仍 将 围 绕 泛 娱 乐 持 续 布 局 一 公 司 上 半 年 业 绩 与 此 前 业 绩 预 告 一 致, 略 低 于 我 们 和 市 场 预 期 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 3.55 亿 和 0.89 亿, 分 别 同 比 增 长 116% 和 252%,EPS 为 0.21 元 ; 毛 利 率 为 49.8%, 业 绩 增 长 主 要 因 为 第 一 波 和 梦 幻 星 生 园 分 别 于 15 年 2 季 度 和 12 月 开 始 并 表, 上 半 年 实 现 净 利 润 0.33 亿 和 0.85 亿 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.8 亿 (+65%) 和 0.58 亿 (+227%); 毛 利 率 为 55.3% 拟 每 10 股 转 增 10 股 公 司 预 计 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 1.43 亿 ~1.67 亿, 同 比 增 长 200%~250%;EPS 为 0.33~0.39 元 ;3 季 度 净 利 润 区 间 为 0.54~0.78 亿,EPS 为 0.13~0.18 元 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 梦 幻 星 生 园 上 半 年 收 入 主 要 来 自 煮 妇 神 探 放 弃 我, 抓 紧 我 寂 寞 空 庭 春 欲 晚 等 电 视 剧, 那 片 星 空 那 片 海 处 于 后 期 制 作 阶 段, 将 于 2017 年 初 播 出 ; 第 一 波 上 半 年 实 现 利 润 0.33 亿, 重 点 产 品 雪 鹰 领 主 手 游 和 页 游 于 7 月 上 线, 将 主 要 在 下 半 年 贡 献 收 入 和 利 润 ; 玩 具 业 务 受 国 际 经 济 影 响 订 单 下 滑, 下 半 年 将 有 缓 解 1 影 视 业 务 : 梦 幻 星 生 园 上 半 年 实 现 收 入 和 净 利 润 分 别 为 2.38 亿 和 0.85 亿, 毛 利 率 45.4%, 收 入 主 要 来 自 煮 妇 神 探 放 弃 我, 抓 紧 我 寂 寞 空 庭 春 欲 晚 等 电 视 剧 ; 那 片 星 空 那 片 海 处 于 后 期 制 作 阶 段, 将 于 2017 年 初 播 出 放 弃 我, 抓 紧 我 : 于 2016 年 4 月 份 拍 摄 完 毕, 已 取 得 发 行 许 可 证,2016 年 下 半 年 将 在 湖 南 卫 视 黄 金 档 播 出 那 片 星 空 那 片 海 : 电 视 剧 第 1 季 于 2016 年 4 月 16 日 开 拍, 该 剧 公 司 投 入 巨 资 拍 摄, 剧 组 先 后 转 场 三 国 ( 中 美 韩 ) 六 地 ( 台 湾 澎 湖 上 海 纽 约 首 尔 釜 山 绿 岛 ) 拍 摄, 聘 请 国 内 外 优 秀 的 电 影 特 效 团 队 进 行 后 期 制 作, 该 剧 第 1 季 已 于 2016 年 7 月 份 杀 青, 预 计 于 2017 年 初 在 湖 南 卫 视 钻 石 剧 场 播 出 煮 妇 神 探 寂 寞 空 庭 春 欲 晚 : 分 别 于 2016 年 1 月 2 月 在 浙 江 卫 视 黄 金 档 首 播, 均 获 得 了 卫 视 频 道 播 出 同 时 段 收 视 冠 军, 分 获 浙 江 卫 视 2016 年 上 半 年 收 视 第 一 二 位 2 游 戏 业 务 : 第 一 波 上 半 年 实 现 收 入 和 净 利 润 分 别 为 0.69 亿 和 0.33 亿, 毛 利 率 为 84.0%; 游 戏 业 务 坚 持 以 IP 运 营 及 内 容 创 新 为 核 心, 以 动 漫 影 视 网 络 游 戏 周 边 衍 生 产 品 等 多 种 形 式 充 分 挖 掘 IP 价 值, 以 协 同 游 戏 业 务 发 展 莽 荒 纪 : 上 半 年 手 游 页 游 网 络 动 画 电 影 电 视 剧 全 产 业 链 运 营 全 面 有 序 展 开 雪 鹰 领 主 : 全 版 权 运 营 于 上 半 年 开 始, 手 游 IOS 版 本 和 安 卓 版 本 分 别 于 7 月 12 日 和 7 月 29 日 上 线 运 营, 页 游 已 于 2016 年 7 月 21 日 上 线 运 营 ; 电 视 剧 电 影 已 与 潜 在 合 作 伙 伴 进 行 初 步 洽 谈 3 玩 具 业 务 : 实 现 收 入 0.42 亿 (-53%), 毛 利 率 23% 继 续 固 巩 夯 实 动 漫 及 衍 生 产 品 智 能 玩 具 业 务, 与 华 南 智 能 机 器 人 创 新 研 究 院 的 紧 密 合 作, 将 逐 步 向 人 工 智 能 机 器 人, 高 端 智 能 制 造 发 展 受 国 际 经 济 情 况 的 影 响, 公 司 玩 具 业 务 订 单 有 所 下 降, 下 半 年 将 采 取 有 效 措 施 缓 解 下 降 趋 势 三 后 续 经 营 展 望 1 影 视 板 块 : 放 弃 我, 抓 紧 我 下 半 年 播 出 并 将 确 认 部 分 收 入, 那 片 星 空 那 片 海 有 望 下 半 年 制 作 完 成 并 取 得 发 行 许 可 证, 英 雄 联 萌 处 于 制 作 中 ; 同 时 储 备 长 相 思 那 些 回 不 去 的 年 少 时 光 等 项 目 2 游 戏 业 务 : 下 半 年 是 发 力 期, 重 点 产 品 雪 鹰 领 主 上 线 至 今 位 居 ios 畅 销 榜 20 位 左 右 四 维 持 买 入 评 级 公 司 2016 年 和 2017 年 净 利 润 分 别 为 2.58 亿 和 3.28 亿, 按 当 前 38 / 49

39 股 本 4.3 亿 计 算,16 年 和 17 年 EPS 为 0.60 元 和 0.76 元, 当 前 股 价 对 应 16 年 和 17 年 PE 为 45 倍 和 35 倍 公 司 定 位 以 IP 运 营 为 载 体 以 内 容 /IP 创 新 为 核 心, 打 造 动 漫 影 视 游 戏 周 边 衍 生 产 品 等 为 一 体 的 综 合 性 互 联 网 文 化 公 司 外 延 投 资 收 购 是 公 司 持 续 性 动 作, 后 续 还 将 围 绕 IP 泛 娱 乐 生 态 圈 持 续 布 局 ; 公 司 公 告 拟 发 行 6 亿 债 券, 拟 用 于 投 资 互 联 网 文 化 相 关 项 目 五 风 险 提 示 : 收 购 整 合 不 达 预 期 ; 游 戏 流 水 不 达 预 期 互 联 网 板 块 公 司 中 报 点 评 : 凯 撒 股 份 (002425) 推 3.5 亿 员 工 持 股 计 划, 泛 娱 乐 产 业 链 全 面 落 地 开 花 事 件 : 年 上 半 年 公 司 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.19 亿 (-23.1%) 和 4,449 万 (+179.6%),EPS 为 0.09 元 公 司 预 计 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 6,966~8,587 万, 同 比 增 长 115%~165% 2 公 司 发 布 员 工 持 股 计 划 点 评 : 一 激 励 方 案 精 心 筹 备 终 出 炉, 力 度 大 范 围 广 针 对 性 强, 足 以 表 明 大 股 东 的 十 足 诚 意 和 管 理 层 对 未 来 发 展 的 强 烈 信 心, 同 时 为 投 资 者 奠 定 良 好 的 安 全 边 际 1 力 度 大 : 第 一 期 员 工 持 股 计 划 拟 筹 集 员 工 资 金 不 超 过 1.75 亿, 拟 设 立 华 润 信 托 凯 撒 增 持 1 期 集 合 资 金 信 托 计 划, 金 额 不 超 过 3.5 亿 ( 约 1,598 万 股, 占 总 股 本 3.14%), 按 1:1 设 立 优 先 级 和 次 级 份 额, 计 划 在 股 东 大 会 通 过 后 6 个 月 内 在 二 级 市 场 购 买, 锁 定 期 12 个 月 2 范 围 广 针 对 性 强 : 参 与 员 工 合 计 不 超 过 100 人, 其 中 董 监 高 7 人 ( 吴 裔 敏 等, 含 新 增 提 名 的 董 事 和 监 事 ) 认 购 不 超 过 1.2 亿 ( 占 68.6%); 其 他 核 心 员 工 不 超 过 93 人, 认 购 不 超 过 5,500 万 元 ( 占 31.4%) 通 过 设 立 分 级 基 金 放 大 员 工 投 资 收 益 空 间, 强 化 持 股 计 划 的 激 励 效 果, 同 时 彰 显 大 股 东 的 强 烈 信 心 此 次 员 工 持 股 计 划 按 1:1 设 立 优 先 级 和 次 级 份 额, 公 司 控 股 股 东 凯 撒 集 团 以 及 实 际 控 制 人 郑 合 明 和 陈 玉 琴 拟 为 优 先 级 份 额 的 权 益 实 现 提 供 差 额 补 足 义 务 的 连 带 保 证 担 保 通 过 员 工 持 股 绑 定 核 心 员 工 利 益, 未 来 大 股 东 管 理 层 及 员 工 共 进 退, 将 大 大 激 发 优 秀 人 才 的 积 极 性 二 公 司 上 半 年 业 绩 与 此 前 业 绩 快 报 一 致 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.19 亿 (-23.1%) 和 4,449 万 (179.6%),EPS 为 0.09 元 ; 毛 利 率 提 升 25.2 个 百 分 点 至 60.0%, 收 入 变 动 主 要 因 为 服 装 业 务 战 略 性 缩 减, 利 润 增 长 主 要 因 为 酷 牛 和 幻 文 科 技 2015 年 4 月 和 6 月 开 始 并 表, 天 上 友 嘉 2016 年 5 月 开 始 并 表 公 司 第 2 季 度 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.13 亿 ( -38.4%) 和 3,266 万 ( %); 毛 利 率 为 73.9% 拟 每 10 股 派 现 0.5 元 ( 含 税 ) 公 司 预 计 前 3 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 为 6,966~8,587 万, 同 比 增 长 115%~165%,EPS 为 0.14~0.17 元 ; 预 计 第 3 季 度 净 利 润 区 间 为 2,518~4,138 万,EPS 为 0.05~0.08 元 三 上 半 年 完 成 对 服 装 业 务 品 牌 授 权 经 营, 战 略 重 心 全 面 转 向 互 联 网 泛 娱 乐, 目 前 39 / 49

40 泛 娱 乐 产 业 链 内 外 布 局 日 益 完 善, 基 于 控 制 IP 源 头 / 原 创 IP 孵 化 -IP 运 营 -IP 商 业 化 的 思 路, 从 内 到 外 均 积 极 布 局, 内 部 已 构 建 专 业 的 泛 娱 乐 团 队 泛 娱 乐 各 业 务 板 块 完 善 并 强 化, 外 部 与 产 业 链 上 下 游 顶 级 合 作 伙 伴 构 建 合 作 生 态, 后 续 围 绕 IP 进 行 全 产 业 链 运 作, 内 生 增 长 后 劲 会 越 来 越 强 上 半 年 互 联 网 泛 娱 乐 业 务 归 母 净 利 润 同 比 增 加 6,170 万, 其 中 天 上 友 嘉 2016 年 5 月 17 日 并 表,1 个 半 月 贡 献 2,222 万 净 利 润 ; 酷 牛 互 动 和 幻 文 科 技 上 半 年 分 别 实 现 净 利 润 3,716 万 和 2,658 万 1 手 游 老 产 品 稳 定 运 营, 新 产 品 表 现 抢 眼 老 产 品 新 仙 剑 奇 侠 传 纯 三 国 山 海 经 净 化 星 座 女 神 稳 定 运 营 新 产 品 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 2016 年 5 月 中 上 线, 在 苹 果 AppStore 畅 销 榜 上 最 高 位 居 第 3 多 个 手 游 项 目 研 发 进 展 顺 利 : 2016 年 : 传 奇 世 界 为 盛 大 压 轴 级 IP, 由 腾 讯 独 代, 将 于 4 季 度 上 线 ; 三 国 志 为 日 本 光 荣 IP, 预 计 2016 年 底 上 线 ; 枪 战 之 王 预 计 2016 年 底 上 线 ; 锦 绣 未 央 有 望 2016 年 底 上 线 2017 年 : 从 前 有 座 灵 剑 山 银 之 守 墓 人 新 葫 芦 兄 弟 等 游 戏 先 后 立 项 2 与 国 内 最 大 的 动 漫 平 台 合 作, 增 强 原 创 动 漫 IP 储 备 优 势 3 月 公 司 与 腾 讯 动 漫 合 作, 以 1 亿 元 获 得 从 前 有 座 灵 剑 山 银 之 守 墓 人 我 的 双 修 道 侣 等 若 干 个 明 星 IP 的 移 动 游 戏 网 页 游 戏 电 视 剧 ( 含 网 络 剧 ) 改 编 开 发 发 行 和 运 营 授 权 公 司 与 腾 讯 动 漫 深 度 合 作, 强 势 捆 绑 顶 级 动 漫 IP, 在 公 司 已 有 丰 富 网 络 文 学 IP 资 源 储 备 基 础 上, 丰 富 动 漫 IP 资 源, 增 强 原 创 动 漫 IP 储 备 优 势, 为 公 司 未 来 拓 展 二 次 元 IP 泛 娱 乐 市 场 奠 定 坚 实 基 础 从 前 有 座 灵 剑 山 : 长 期 位 居 腾 讯 动 漫 平 台 月 票 榜 第 一 梯 队, 动 画 作 品 由 腾 讯 动 漫 与 日 本 DEEN 社 联 合 制 作, 点 击 量 突 破 17.5 亿, 并 且 动 画 作 品 第 1 季 播 放 量 已 近 2.6 亿 ; 第 2 季 动 画 作 品 计 划 2017 年 第 1 季 度 上 线 ; 银 之 守 墓 人 : 近 期 最 具 人 气 的 动 漫 作 品, 点 击 量 突 破 15.1 亿, 目 前 每 日 新 增 超 2 千 万 阅 读 量, 预 计 在 2017 年 上 半 年 由 绘 梦 社 ( 日 本 ) 制 作 成 同 名 日 本 电 视 动 画 ; 我 的 双 修 道 侣 : 腾 讯 动 漫 月 票 第 一 梯 队 人 气 作 品, 点 击 量 突 破 11.6 亿, 动 画 作 品 预 计 在 2017 年 第 1 季 度 上 线 3 与 国 内 领 先 的 综 合 视 频 平 台 合 作, 快 速 切 入 3D 原 创 动 画 市 场 公 司 与 国 内 领 先 的 视 频 平 台 优 酷 土 豆 共 同 投 资 高 品 质 原 创 3D 武 侠 动 画 少 年 锦 衣 卫, 计 划 2016 年 年 底 在 优 酷 土 豆 首 播 通 过 投 资 少 年 锦 衣 卫, 公 司 快 速 切 入 3D 原 创 动 画 市 场, 建 立 与 国 内 顶 级 3D 动 画 原 创 团 队 合 作 关 系, 助 力 公 司 IP 泛 娱 乐 业 务 战 略 在 原 创 动 漫 领 域 快 速 推 进 4 出 品 民 族 原 创 经 典 动 画, 完 善 少 年 儿 童 市 场 布 局 : 公 司 与 上 海 美 术 电 影 制 片 厂 联 合 出 品 新 葫 芦 兄 弟, 公 司 获 手 游 改 编 授 权,7 月 起 动 画 片 计 划 在 央 视 及 全 国 70 余 家 电 视 台 陆 续 播 放, 并 在 爱 奇 艺 平 台 独 家 网 络 播 出 新 葫 芦 兄 弟 是 中 国 原 创 30 年 经 典 动 画 IP, 随 着 新 葫 芦 兄 弟 的 热 播 和 手 游 研 发 项 目 推 进, 公 司 将 获 得 打 开 儿 童 市 场 的 良 好 契 机, 为 公 司 后 续 在 儿 童 市 场 的 布 局 赢 得 优 势 5 泛 娱 乐 战 略 在 影 视 方 面 快 速 推 进, 说 英 雄 谁 是 英 雄 是 公 司 首 个 全 版 权 运 营 的 重 点 IP 项 目 说 英 雄 谁 是 英 雄 是 温 瑞 安 经 典 武 侠 小 说 系 列 之 一, 堪 称 温 瑞 安 群 侠 传, 公 司 2015 年 底 签 约 获 得 该 IP 影 视 动 漫 手 游 改 编 权 影 视 方 面, 公 司 于 2016 年 3 月 与 华 策 影 视 签 约 共 同 出 品 影 视 剧, 上 半 年 已 完 成 剧 本 大 纲 工 作, 并 积 极 准 备 选 导 演 选 演 员 等 筹 拍 工 作 ; 动 漫 方 面, 公 司 专 业 动 漫 团 队, 也 已 同 步 展 开 编 剧 制 作 工 作, 漫 画 作 品 预 计 2016 年 第 4 季 度 上 线 ; 手 游 方 面, 游 戏 研 发 工 作 也 已 同 步 启 动, 预 计 将 在 电 视 剧 漫 画 上 线 后 面 世 说 英 雄 谁 是 英 雄 是 公 司 首 个 全 版 权 运 营 的 重 点 40 / 49

41 IP 项 目, 此 项 目 的 运 作 将 全 方 位 夯 实 公 司 泛 娱 乐 运 营 基 础, 并 将 为 公 司 新 增 影 视 投 资 收 益 6 获 热 门 影 视 剧 游 戏 改 编 权, 布 局 女 性 市 场 2016 年 2 月 公 司 与 华 策 影 视 签 约 获 得 锦 绣 未 央 小 说 及 改 编 电 视 剧 的 游 戏 改 编 权 小 说 锦 绣 未 央 ( 又 名 庶 女 有 毒, 作 者 : 秦 简 ) 自 开 更 以 来 长 据 潇 湘 书 院 月 票 榜 钻 石 榜 订 阅 榜 榜 首, 拥 有 众 多 女 性 读 者 粉 丝 锦 绣 未 央 电 视 剧 预 计 2016 年 底 在 东 方 卫 视 北 京 卫 视 首 播, 腾 讯 视 频 独 播 上 半 年 公 司 启 动 锦 绣 未 央 手 游 研 发 项 目, 游 戏 计 划 在 电 视 剧 开 播 后 上 线 此 项 目 将 是 公 司 首 个 电 视 剧 与 游 戏 同 步 制 作 并 深 度 关 联 的 影 游 联 动 项 目, 由 此 公 司 正 式 布 局 女 性 市 场, 开 辟 女 性 手 游 蓝 海 市 场 四 上 市 公 司 逐 步 完 善 泛 娱 乐 团 队 搭 建, 形 成 总 部 协 调 管 理, 子 公 司 执 行 的 组 织 架 构 吴 裔 敏 + 泛 娱 乐 团 队, 一 方 面 把 控 并 推 进 上 市 公 司 泛 娱 乐 战 略, 另 一 方 面 实 现 凯 撒 外 延 投 资 并 购 项 目 的 投 后 管 理, 以 及 实 现 不 同 公 司 直 接 的 业 务 整 合 和 协 同 效 应 公 司 总 经 理 吴 裔 敏 在 互 联 网 游 戏 领 域 有 着 极 其 丰 富 的 行 业 经 验 和 管 理 经 验 历 任 腾 讯 计 算 机 系 统 有 限 公 司 QQ 堂 项 目 组 产 品 经 理 合 作 产 品 部 总 监 腾 讯 韩 国 游 戏 业 务 主 要 负 责 人, 上 海 盛 大 游 戏 系 统 总 经 理 工 作 室 总 经 理, 北 京 金 山 软 件 集 团 副 总 裁 兼 金 山 游 戏 总 裁, 上 海 逸 趣 网 络 科 技 CEO 公 司 已 完 成 专 业 化 的 泛 娱 乐 运 作 团 队 搭 建, 新 增 若 干 与 泛 娱 乐 相 关 的 业 务 运 作 部 门, 包 括 游 戏 事 业 部 影 视 事 业 部 动 漫 事 业 部 IP 运 营 部 的 专 业 团 队 建 设 其 职 能 包 括 IP 运 营 游 戏 运 营 动 漫 运 营 影 视 运 营 市 场 公 关 等, 团 队 成 员 大 部 分 来 自 于 知 名 互 联 网 和 文 化 传 媒 企 业 五 上 市 公 司 已 形 成 母 公 司 + 凯 撒 文 创 产 业 基 金 + 国 金 凯 撒 产 业 基 金 的 产 业 投 资 主 体 架 构, 可 接 触 和 覆 盖 的 投 资 标 的 来 源 更 广, 为 公 司 外 延 投 资 布 局 提 供 丰 富 资 源 池 此 前 与 国 金 合 作 成 立 的 2 期 国 金 凯 撒 产 业 基 金, 借 助 国 金 的 经 验 和 资 源 布 局 互 联 网 泛 娱 乐 领 域 截 止 目 前, 由 公 司 专 项 产 业 基 金 一 期 二 期 参 股 投 资 泛 娱 乐 公 司 10 家, 产 业 基 金 孵 化 的 优 质 项 目 已 全 资 收 购 子 公 司 1 家 8 月 成 立 规 模 1 亿 的 凯 撒 文 创 产 业 基 金, 公 司 对 投 资 项 目 主 导 性 更 强 具 有 决 策 权 一 方 面 为 上 市 公 司 提 供 与 更 多 产 业 优 秀 公 司 和 团 队 直 接 合 作 的 机 会, 扩 大 优 质 标 的 来 源, 另 一 方 面 通 过 上 市 公 司 把 控 产 业 基 金 投 资, 对 投 资 项 目 的 合 作 方 式 会 更 加 灵 活 六 维 持 买 入 评 级 预 测 公 司 2016~2017 年 备 考 净 利 润 为 2.63 亿 和 3.50 亿,16~17 年 备 考 EPS 为 0.52 元 和 0.69 元, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 备 考 PE 为 45 倍 和 34 倍 公 司 短 期 有 催 化 剂, 长 期 战 略 布 局 有 前 瞻 性, 精 品 IP 游 戏 项 目 储 备 充 足, 基 于 优 质 IP 围 绕 泛 娱 乐 全 产 业 链 布 局,IP 运 作 与 商 业 化 效 果 将 逐 渐 体 现 考 虑 到 明 年 母 公 司 将 新 增 贡 献 业 绩 + 国 金 凯 撒 基 金 投 资 项 目 有 望 退 出 带 来 投 资 收 益 + 标 的 有 望 超 承 诺 业 绩,17 年 有 望 做 到 4 亿 利 润, 对 应 PE 为 29 倍 我 们 将 公 司 转 型 划 分 为 3 个 阶 段 :2014~2015 年 是 通 过 并 购 实 现 业 务 转 型, 先 后 收 购 酷 牛 幻 文 科 技 天 上 友 嘉 ;2015~2016 年 是 泛 娱 乐 产 业 链 内 外 布 局, 从 内 部 团 队 构 建 业 务 完 善, 到 外 部 构 建 合 作 生 态, 实 现 泛 娱 乐 版 图 升 级 ;2016 年 下 半 年 开 始 是 泛 娱 乐 板 块 多 点 开 花, 内 生 后 劲 会 越 来 越 强, 业 务 具 爆 发 性 七 风 险 提 示 : 游 戏 产 品 表 现 不 达 预 期 ; 收 购 整 合 风 险 41 / 49

42 表 1 公 司 新 产 品 储 备 情 况 项 目 产 品 预 计 上 线 时 间 备 注 枪 战 之 王 手 游 2016 年 底 代 理 产 品, 枪 战 射 击 手 游 锦 绣 未 央 手 游 2016 年 底 2016 年 2 月 公 司 与 华 策 影 视 签 约 获 得 锦 绣 未 央 小 说 及 改 编 电 视 剧 的 游 戏 改 编 权 小 说 锦 绣 未 央 拥 有 众 多 女 性 读 者 粉 丝, 锦 绣 未 央 电 视 剧 预 计 2016 年 底 在 东 方 卫 视 北 京 卫 视 首 播, 腾 讯 视 频 独 播, 游 戏 计 划 在 电 视 剧 开 播 后 上 线 从 前 有 座 灵 剑 山 手 游 研 发 中 腾 讯 动 漫 明 星 IP 改 编 银 之 守 墓 人 手 游 研 发 中 腾 讯 动 漫 明 星 IP 改 编 新 葫 芦 兄 弟 手 游 研 发 中 经 典 动 画 IP 改 编,2016 年 7 月 起 动 画 片 在 央 视 及 全 国 70 余 家 电 视 台 陆 续 播 放, 并 在 爱 奇 艺 平 台 独 家 网 络 播 出 手 游 研 发 中 预 计 将 在 电 视 剧 漫 画 上 线 后 面 世 说 英 雄 谁 是 英 雄 2016 年 3 月 与 华 策 影 视 签 约 共 同 出 品 影 视 剧, 上 半 年 已 完 成 剧 本 影 视 剧 筹 备 中 ( 首 个 全 版 权 运 营 大 纲, 并 积 极 准 备 选 导 演 选 演 员 等 筹 拍 工 作 的 重 点 IP 项 目 ) 2016 年 第 4 季 漫 画 度 上 线 专 业 动 漫 团 队 打 造 少 年 锦 衣 卫 动 画 2016 年 年 底 在 与 优 酷 土 豆 共 同 投 资 高 品 质 原 创 3D 武 侠 动 画, 助 力 公 司 IP 泛 娱 优 酷 土 豆 首 播 乐 业 务 战 略 在 原 创 动 漫 领 域 快 速 推 进 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 宝 通 科 技 (300031) 业 绩 接 近 预 告 区 间 上 限, 持 续 推 进 互 联 网 转 型 升 级 一 公 司 上 半 年 业 绩 增 速 接 近 此 前 业 绩 预 告 70%~100% 增 速 上 限 实 现 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 6.97 亿 (+192.3%) 和 0.77 亿 (+95.7%); 毛 利 率 同 比 提 升 15 个 百 分 点 至 48.9%;EPS 为 0.19 元 易 幻 网 络 70% 股 权 于 3 月 开 始 并 表, 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 0.58 亿, 占 上 市 公 司 利 润 的 75% 公 司 2 季 度 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 4.80 亿 (+348.9%) 和 0.56 亿 (+229.8%), 毛 利 率 为 52.4% 二 游 戏 业 务 : 易 幻 网 络 并 表 以 来 实 现 收 入 和 净 利 润 分 别 为 4.44 亿 (+78%) 和 0.83 亿 (+171%), 分 别 占 上 市 公 司 收 入 和 净 利 润 的 64% 和 78%; 易 幻 上 半 年 实 现 利 润 1.01 亿, 完 成 承 诺 业 绩 1.55 亿 的 65%, 收 入 主 要 来 自 六 龙 御 天, 下 半 年 预 计 发 行 剑 侠 情 缘 暗 黑 黎 明 2 等 30 款 游 戏, 全 年 大 概 率 超 承 诺 业 绩 上 半 年 : 易 幻 网 络 新 增 代 理 运 营 的 游 戏 产 品 达 28 款 ( 分 不 同 语 言 版 本 ), 部 分 游 戏 同 时 在 多 个 市 场 发 行, 其 中 港 澳 台 3 款 韩 国 2 款 东 南 亚 16 款 其 他 地 区 7 款 上 半 年 在 港 澳 台 地 区 累 计 新 增 发 行 3 款 游 戏, 且 多 款 游 戏 稳 居 AppStore 和 GooglePlay 畅 销 榜 前 10; 在 韩 国 地 区 累 计 新 增 发 行 2 款 游 戏, 其 中 天 命 ( 六 龙 争 霸 ) 在 韩 国 上 线 3 日 就 跃 居 GooglePlay 免 费 榜 第 1, 上 线 30 日 进 入 各 大 应 用 商 店 畅 销 榜 前 5; 在 东 南 亚 及 欧 美 地 区 累 计 新 增 发 行 23 款 游 戏, 覆 盖 新 加 坡 马 来 西 亚 印 尼 泰 国 俄 罗 斯 德 国 英 国 等 多 个 国 家 和 地 区 下 半 年 : 储 备 充 足 游 戏 作 品, 游 戏 发 行 节 奏 做 到 不 断 档 发 行, 下 半 年 预 计 发 行 移 动 游 戏 30 款, 其 中 包 括 知 名 IP 游 戏 剑 侠 情 缘 国 内 超 级 明 星 范 冰 冰 代 言 的 暗 黑 42 / 49

43 黎 明 2 圣 斗 士 星 矢 倚 天 屠 龙 记 射 雕 英 雄 传 等 大 作 三 上 市 公 司 原 有 业 务 实 现 收 入 和 净 利 润 分 别 为 2 亿 (-16%) 和 0.16 亿 (-59.6%) 上 市 公 司 的 母 公 司 从 事 各 类 高 强 力 橡 胶 输 送 带 的 研 发 生 产 及 销 售, 是 国 内 领 先 的 工 业 散 货 物 料 输 送 系 统 总 包 服 务 商, 主 导 产 品 主 要 包 括 耐 高 温 输 送 带 阻 燃 输 送 带 钢 丝 绳 芯 输 送 带 等 核 心 产 品 四 未 来 公 司 将 以 移 动 网 络 游 戏 发 行 运 营 + 现 代 工 业 输 送 服 务 双 轮 驱 动 模 式, 着 力 实 施 以 移 动 互 联 网 为 载 体 的 泛 娱 乐 发 展 战 略 1 围 绕 易 幻 网 络 进 行 产 业 链 上 下 游 的 整 合, 以 互 联 网 流 量 为 基 础, 强 化 现 有 移 动 网 络 游 戏 发 行 和 运 营 业 务, 稳 步 推 进 全 球 化 游 戏 发 行 与 运 营 策 略, 并 将 重 点 布 局 具 有 优 势 IP 的 游 戏 内 容 研 发, 或 亦 通 过 自 建 IP 的 方 式, 加 快 游 戏 产 品 内 容 端 的 深 化 与 升 级 2 公 司 在 游 戏 娱 乐 文 化 等 泛 娱 乐 领 域 积 极 寻 找 发 展 机 会, 深 化 公 司 转 型 升 级, 加 强 泛 娱 乐 方 向 内 的 内 容 布 局, 为 公 司 二 次 创 业 开 启 新 篇 章 设 立 互 联 网 产 业 基 金, 利 用 专 业 投 资 团 队, 推 进 公 司 向 互 联 网 产 业 转 型 升 级 公 司 拟 以 自 有 资 金 3.5 亿 与 上 海 辰 韬 资 产 共 同 发 起 设 立 宝 通 辰 韬 互 联 网 产 业 投 资 基 金, 规 模 在 4~10 亿 之 间, 重 点 投 资 游 戏 娱 乐 文 化 等 内 容 制 作 运 营 与 相 关 先 进 硬 件 技 术, 及 其 他 新 兴 及 成 长 性 产 业 等, 着 重 布 局 其 中 与 互 联 网 相 关 领 域 五 首 次 给 予 买 入 评 级 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 净 利 润 分 别 为 1.87 亿 2.45 亿 2.94 亿, 对 应 16~18 年 EPS 分 别 为 0.47 元 0.62 元 和 0.74 元, 当 前 股 价 对 应 16~18 年 PE 为 49 倍 38 倍 和 31 倍 假 设 公 司 于 17 年 完 成 易 幻 网 络 剩 余 30% 股 权 的 收 购, 则 公 司 2017~2018 年 备 考 净 利 润 分 别 为 3.20 亿 和 3.90 亿, 对 应 17~18 年 备 考 EPS 分 别 为 0.81 元 和 0.98 元, 当 前 股 价 对 应 17~18 年 PE 为 28 倍 和 23 倍 公 司 将 围 绕 易 幻 网 络 进 行 上 下 游 整 合, 重 点 布 局 游 戏 内 容 研 发, 同 时 积 极 寻 找 泛 娱 乐 产 业 发 展 机 会 ; 员 工 持 股 计 划 成 交 均 价 为 元 / 股, 当 前 股 价 具 备 安 全 边 际 六 风 险 提 示 : 收 购 整 合 不 达 预 期 ; 游 戏 流 水 不 达 预 期 盛 天 网 络 (300494) 业 绩 增 长 稳 健, 借 助 渠 道 优 势 积 极 布 局 新 业 务 一 公 司 上 半 年 业 绩 增 长 5.9%, 介 于 此 前 业 绩 预 告 区 间 2016 年 上 半 年 营 业 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.25 亿 元 (+23.2%) 0.39 亿 元 (+5.9%); 毛 利 率 同 比 下 滑 13.5 个 百 分 点 至 61.8%;EPS 为 0.16 元 Q1 和 Q2 实 现 EPS 分 别 为 0.04 元 和 0.12 元, 分 别 同 比 增 长 9.7% 和 4.8% 二 2016 年 上 半 年 经 营 回 顾 : 市 场 推 广 力 度 和 投 入 力 度 加 大, 游 戏 数 量 用 户 数 (+43%) 和 ARPU 值 快 速 增 长 带 动 游 戏 联 运 业 务 大 幅 增 长 92%; 互 联 网 增 值 服 务 业 务 同 比 增 长 48%; 优 化 广 告 经 营 策 略 提 升 广 告 转 化 率, 使 网 络 广 告 业 务 转 为 正 增 长 ; 电 子 竞 技 业 务 及 商 用 WiFi 业 务 尚 处 于 培 育 阶 段, 未 来 发 展 潜 力 较 大 1 网 络 广 告 及 技 术 服 务 业 务 : 建 立 广 告 的 精 准 化 投 放 体 系 程 序 化 交 易 体 系, 通 过 大 数 据 分 析 终 端 用 户 喜 好, 优 化 广 告 经 营 策 略,2016 年 上 半 年 广 告 及 技 术 服 务 收 入 7,224 万, 同 比 增 长 5.2% 2 互 联 网 增 值 服 务 业 务 : 通 过 技 术 投 入 和 运 营 优 化, 提 升 流 量 变 现 能 力 ; 加 大 市 场 开 拓 力 度, 引 入 新 的 合 作 渠 道 ; 做 好 对 原 有 渠 道 的 服 务, 渠 道 合 作 流 量 逐 步 提 升, 43 / 49

44 2016 年 上 半 年 增 值 服 务 收 入 3,295 万, 同 比 增 长 48.1% 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 3 游 戏 联 运 业 务 : 加 大 业 务 投 入, 优 化 经 营 策 略, 平 台 联 运 游 戏 数 量 继 续 提 升 2016 年 上 半 年 平 台 用 户 数 量 同 比 增 长 43%,2016 年 上 半 年 游 戏 联 运 业 务 收 入 1,721 万, 同 比 增 长 92.0% 4 电 子 竞 技 业 务 : 加 强 商 业 赛 事 服 务 能 力, 服 务 AMD-NEST 热 身 赛, 炉 石 传 说 全 民 实 力 赛, 举 办 IGL2016 春 季 赛 ; 围 绕 筹 办 SNL 电 竞 赛 事, 充 实 团 队 力 量, 落 地 战 吧 电 竞 联 盟, 并 与 雷 神 华 硕 等 赞 助 商 开 展 丰 富 多 彩 的 合 作, 电 竞 业 务 逐 步 成 熟 和 多 样 化 5 商 用 WiFi 业 务 : 明 确 商 用 WIFI 场 景 化 运 营 战 略 目 标, 完 成 对 连 乐 无 线 运 营 平 台 的 升 级 以 及 场 景 通 媒 体 服 务 平 台 的 开 发 工 作 6 软 件 销 售 业 务 :2016 年 上 半 年 收 入 20 万, 同 比 下 滑 62.5%, 主 要 由 于 公 司 经 营 战 略 调 整 7 其 他 业 务 :2016 年 上 半 年 收 入 271 万, 同 比 增 长 109.4% 三 后 续 经 营 展 望 : 基 于 公 司 网 吧 渠 道 优 势, 稳 健 发 展 网 络 广 告 互 联 网 增 值 游 戏 联 运 业 务 等 现 有 业 务 ; 积 极 布 局 电 子 竞 技 商 用 WiFi VR 等 新 业 务, 未 来 将 成 为 公 司 业 绩 新 增 长 点 1 电 子 竞 技 业 务 : 立 足 于 最 适 宜 电 竞 赛 事 落 地 的 网 吧 场 景, 联 合 多 家 合 作 伙 伴 共 同 打 造 全 民 次 级 赛 事 联 赛 品 牌 SNL, 并 通 过 多 维 立 体 的 内 容 布 局 和 全 互 联 网 覆 盖 的 电 竞 产 品 服 务, 构 建 一 个 以 用 户 导 向 为 核 心, 包 容 更 多 合 作 伙 伴 的 电 竞 生 态 矩 阵 打 造 数 字 娱 乐 综 合 体 验 馆 战 吧, 将 提 供 VR 游 戏 与 实 景 娱 乐 年 轻 人 线 下 聚 会 玩 乐 的 场 所 极 客 达 人 的 交 流 平 台 同 时 推 出 PC 端 电 竞 产 品 战 吧 电 竞 平 台 和 移 动 电 竞 产 品 求 带 打 造 SNL 全 民 次 级 职 业 联 赛 品 牌, 它 将 成 为 快 乐 电 竞 基 地 ( 千 万 赛 季 奖 励 ) 和 梦 想 青 训 营 ( 每 赛 季 输 出 2 支 战 队, 进 入 顶 级 俱 乐 部 受 训 ) SNL 将 于 2016 年 9 月 正 式 开 始, 将 从 500 家 网 吧 中 选 出 50 家 作 为 赛 事 场 地, 主 要 集 中 于 15 个 城 市 积 极 布 局 电 竞 内 容 : 具 体 包 括 电 竞 玩 家 社 区 58 游 戏 视 频 节 目 IP 手 游 玩 神 马 内 容 直 播 聚 合 平 台 神 龟 TV 移 动 电 竞 媒 体 MOBA 玩 2 商 用 WiFi: 公 司 已 开 始 利 用 自 身 基 于 原 有 业 务 的 价 格 优 势 广 泛 与 各 类 商 用 Wi-Fi 厂 商 合 作, 打 造 高 效 移 动 广 告 程 序 化 交 易 平 台, 目 标 力 争 成 为 商 用 Wi-Fi 程 序 化 广 告 交 易 平 台 中 的 龙 头 3 VR 业 务 : 公 司 定 位 为 VR 产 业 发 展 的 推 动 力 量, 已 经 与 国 内 外 大 多 数 VR 硬 件 厂 商 以 及 国 内 的 主 要 VR 内 容 商 紧 密 沟 通, 正 抓 紧 测 试 产 品 与 方 案 四 首 次 给 予 谨 慎 增 持 评 级 我 们 预 测 公 司 2016~2017 年 净 利 润 分 别 为 0.96 亿 1.21 亿, 对 应 EPS 分 别 为 0.40 元 0.50 元, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 PE 分 别 为 101 倍 80 倍 五 风 险 提 示 : 网 游 市 场 结 构 变 化 带 来 的 经 营 风 险 拓 展 新 业 务 导 致 成 本 上 升 44 / 49

45 天 润 数 娱 (002113) 点 点 乐 并 表 致 业 绩 扭 亏 为 盈, 持 续 坚 定 布 局 互 联 网 文 化 产 业 一 公 司 上 半 年 业 绩 扭 亏 为 盈 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 3,599 万 (+348.7%) 和 1,376 万 ( 同 比 扭 亏 ),EPS 为 0.07 元 ; 点 点 乐 于 4 月 过 户 5 月 开 始 并 表, 点 点 乐 为 上 市 公 司 贡 献 净 利 润 1,211 万 元, 占 净 利 润 88% 公 司 1 2 季 度 收 入 分 别 为 444 万 3,155 万, 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 79 万 1,296 万,EPS 分 别 为 元 0.07 元 拟 每 10 股 转 增 30 股 ( 此 前 已 公 告 ) 公 司 预 计 2016 年 1~9 月 归 属 母 公 司 净 利 润 2,800~3,500 万, 同 比 扭 亏,EPS 为 0.15~0.19 元, 主 要 由 于 公 司 收 购 点 点 乐 并 表 所 致 预 计 3 季 度 公 司 归 母 净 利 润 1,424~2,124 万,EPS 为 0.08~0.11 元 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 营 业 收 入 大 幅 增 长, 游 戏 收 入 占 比 过 半 ; 恋 舞 OL 盈 利 能 力 仍 很 强,2 个 月 贡 献 收 入 1,547 万, 是 长 生 命 周 期 产 品 ; 心 动 舞 团 1 个 月 贡 献 分 成 收 入 400 万 ; 国 外 收 入 占 游 戏 业 务 收 入 比 重 为 16.3% 1 游 戏 业 务 : 收 入 1,968 万, 占 总 营 收 54.7%, 毛 利 率 97.9% 其 中 恋 舞 OL 2 个 月 贡 献 收 入 1,547 万, 毛 利 率 97.3%, 是 长 生 命 周 期 产 品 ; 心 动 舞 团 于 5 月 31 日 开 启 公 测, 上 半 年 仅 1 个 月 实 现 分 成 收 入 404 万, 其 他 游 戏 收 入 17 万, 毛 利 率 均 为 100% 租 赁 服 务 业 : 营 业 收 入 873 万, 同 比 增 长 8.9%, 占 总 营 收 24.3%, 毛 利 率 同 比 增 长 2.1 个 百 分 点 至 61.1% 其 他 业 务 : 营 业 收 入 757 万 亿, 占 总 营 收 21.0%, 主 要 为 政 府 补 助 等 2 国 内 市 场 : 营 业 收 入 2,520 万, 占 主 营 业 务 收 入 88.7%, 毛 利 率 85.0% 国 外 市 场 : 营 业 收 入 321 万, 占 主 营 业 务 收 入 11.3%, 毛 利 率 98.7%, 国 外 收 入 占 游 戏 业 务 收 入 比 重 为 16.3% 三 公 司 将 坚 定 布 局 互 联 网 文 化 产 业, 以 研 发 运 营 为 起 点, 集 成 内 容 创 新 市 场 推 广 文 化 传 播 于 一 体, 打 造 立 足 国 内 放 眼 全 球 的 综 合 性 互 联 网 文 化 公 司 公 司 将 继 续 发 挥 点 点 乐 公 司 在 女 性 细 分 市 场 的 研 发 运 营 优 势, 持 续 专 注 细 分 领 域, 大 力 开 拓 国 内 外 市 场 ; 同 时 公 司 已 经 在 进 行 优 秀 的 IP 储 备 以 及 与 国 际 大 厂 的 良 好 合 作, 全 面 发 挥 公 司 研 发 运 营 能 力, 从 而 进 一 步 扩 大 公 司 的 业 务 面, 和 品 牌 影 响 力 公 司 已 投 资 上 海 喵 娱 凯 零 网 络 公 司, 均 持 股 18% 点 点 乐 储 备 全 民 恋 爱 IP 类 游 戏 等 多 款 新 游 戏 四 维 持 买 入 评 级 预 计 公 司 16~17 年 备 考 净 利 润 分 别 为 0.82 亿 和 1.03 亿, 备 考 EPS 分 别 为 0.11 元 和 0.14 元, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 备 考 PE 分 别 为 117 倍 和 93 倍, 公 司 当 前 市 值 为 96 亿 点 点 乐 15 年 实 现 净 利 润 0.65 亿, 完 成 承 诺 业 绩,16 年 和 17 年 点 点 乐 承 诺 业 绩 分 别 为 0.81 亿 和 1.02 亿, 考 虑 到 今 年 有 新 重 磅 产 品 上 线, 有 望 超 额 完 成 承 诺 业 绩 ; 上 市 公 司 后 续 还 将 围 绕 泛 娱 乐 领 域 布 局, 新 投 资 收 购 的 落 地 有 望 降 低 公 司 当 前 PE 五 风 险 提 示 : 收 购 整 合 风 险 ; 单 款 游 戏 收 入 集 中 度 占 比 较 高 45 / 49

46 体 育 板 块 公 司 中 报 点 评 : 投 资 策 略 互 联 网 传 媒 当 代 明 诚 (600136) 影 视 + 体 育 双 轮 驱 动, 打 造 文 化 产 业 整 合 运 营 平 台 一 公 司 上 半 年 业 绩 同 比 下 降 9% 2016 年 上 半 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.60 亿 (+52.9%) 和 0.20 亿 (-9.1%),EPS 为 0.04 元, 毛 利 率 同 比 增 长 6.1 个 百 分 点 至 17.3% 营 业 收 入 变 动 主 要 是 2016 年 1 月 完 成 对 双 刃 剑 的 收 购 并 新 增 并 表 公 司 1 2 季 度 收 入 分 别 为 0.42 亿 1.18 亿, 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 46 万 1,974 万,EPS 分 别 为 元 0.04 元 二 上 半 年 经 营 回 顾 : 步 入 影 视 + 体 育 双 轮 驱 动 的 发 展 新 轨 道 影 视 : 上 半 年 我 是 你 的 眼 在 部 分 地 面 频 道 播 出 ; 强 视 传 媒 成 立 依 航 强 视, 开 发 以 电 子 竞 技 为 背 景 主 题 影 视 剧 集 及 其 版 权 衍 生 品, 同 时 向 得 福 文 化 公 司 进 行 增 资, 进 一 步 延 伸 与 强 化 影 视 剧 板 块 产 业 链 体 育 :1 月 完 成 收 购 双 刃 剑, 双 刃 剑 在 体 育 产 业 积 极 布 局, 体 育 产 业 战 略 雏 形 初 现 1 体 育 方 面 :1 月 完 成 收 购 双 刃 剑, 并 在 体 育 产 业 积 极 布 局, 体 育 产 业 战 略 雏 形 初 现 ; 上 半 年 双 刃 剑 实 现 收 入 0.64 亿, 占 总 营 收 40.1%; 净 利 润 0.26 亿 ; 毛 利 率 为 65.0% 公 司 通 过 收 购 耐 丝 国 际 进 而 实 现 参 股 MBS, 控 股 汉 为 体 育, 组 建 郝 海 东 体 育 明 诚 体 育, 参 与 组 建 武 汉 当 代 明 诚 足 球 俱 乐 部 管 理 有 限 公 司 ( 实 施 时 间 为 2016 年 7 月 ) 等, 体 育 产 业 战 略 布 局 初 现 雏 形 2 影 视 方 面 : 上 半 年 实 现 收 入 0.96 亿, 同 比 减 少 29.4%, 占 总 营 收 59.9%, 毛 利 率 同 比 减 少 15.7 个 百 分 点 至 38.4% 电 视 剧 收 入 下 降 主 要 是 因 为 已 完 成 拍 摄 的 电 视 剧 尚 在 后 期 制 作 以 及 宣 传 发 行 阶 段, 上 半 年 仅 一 部 新 剧 我 是 你 的 眼 在 部 分 地 面 频 道 播 出 ; 毛 利 率 下 降 主 要 是 由 于 我 是 你 的 眼 发 行 工 作 尚 未 完 成 ; 下 半 年 度 公 司 发 行 已 拍 摄 完 成 的 相 关 电 视 剧 后, 收 入 将 会 有 显 著 提 升 公 司 加 大 对 影 视 业 务 的 支 持 力 度, 全 资 子 公 司 强 视 传 媒 成 立 依 航 强 视, 开 发 以 电 子 竞 技 为 背 景 主 题 影 视 剧 集 及 其 版 权 衍 生 品 同 时 向 得 福 文 化 公 司 进 行 增 资, 进 一 步 延 伸 与 强 化 影 视 剧 板 块 产 业 链 公 司 已 成 功 完 成 一 批 精 品 电 视 剧 作 品 的 拍 摄 工 作, 同 时 影 视 文 学 版 权 相 关 储 备 工 作 也 已 启 动 三 后 续 经 营 展 望 : 公 司 将 打 造 文 化 产 业 整 合 运 营 平 台 作 为 长 期 战 略 目 标, 进 一 步 深 化 在 影 视 及 体 育 领 域 的 产 业 链 布 局 延 伸 与 业 务 协 同, 加 大 对 相 关 产 业 的 投 资 力 度 1 体 育 业 务 : 下 半 年 公 司 将 进 一 步 扩 大 在 体 育 营 销 体 育 经 纪 赛 事 运 营 版 权 贸 易 以 及 场 馆 运 营 等 业 务 板 块 的 体 量, 同 时 寻 求 在 体 育 科 技 体 育 传 媒 以 及 体 育 培 训 等 领 域 的 突 破, 并 逐 步 实 现 优 质 体 育 资 源 在 公 司 体 育 产 业 布 局 体 系 中 的 流 动 增 值 1 体 育 营 销 : 进 一 步 扩 大 商 业 合 作 伙 伴 范 围 及 合 作 深 度 ; 推 进 以 双 刃 剑 为 主 导 的 足 球 产 业 相 关 业 务 的 深 化 与 拓 展, 落 实 与 格 拉 纳 达 及 重 庆 力 帆 足 球 俱 乐 部 的 商 业 合 作 ; 提 前 布 局 2018 年 俄 罗 斯 世 界 杯 平 昌 冬 奥 会 以 及 2020 年 东 京 奥 运 会 的 体 育 营 销 项 目 ; 拓 展 在 篮 球 领 域 的 商 业 合 作 布 局 2 体 育 经 纪 : 进 一 步 强 化 MBS 在 欧 洲 转 市 场 上 的 运 作 能 力, 实 现 球 员 转 会 的 成 功 运 作 ; 力 争 新 签 约 国 内 优 秀 的 青 年 足 球 运 动 员 的 同 时 能 将 其 输 送 到 欧 洲 俱 乐 部 试 训 培 养 3 场 馆 运 营 : 加 快 已 签 约 项 目 改 造 速 度, 开 拓 合 作 场 馆 资 源, 适 时 引 入 业 余 及 商 业 赛 事 大 众 体 育 培 训 项 目 等 已 建 立 的 合 作 渠 道 : 全 资 子 公 司 双 刃 剑 全 面 代 理 重 庆 力 帆 足 球 俱 乐 部 商 务 开 发 事 宜, 46 / 49

47 双 刃 剑 提 供 咨 询 服 务 的 收 入 为 固 定 收 入 500 万 元 以 及 浮 动 收 入 300 万 元 全 资 子 公 司 香 港 双 刃 剑 将 为 格 拉 纳 达 足 球 俱 乐 部 提 供 中 国 地 区 ( 包 括 香 港 澳 门 台 湾 ) 经 纪 与 市 场 推 广 等 服 务, 该 合 同 总 金 额 70~120 万 欧 元 ( 约 折 合 人 民 币 513~879 万 元 ) 此 外 双 刃 剑 MBS 还 拟 与 意 大 利 波 佐 家 族 共 同 开 拓 欧 洲 及 中 国 的 体 育 市 场 参 股 子 公 司 MBS 作 为 欧 洲 知 名 体 育 经 纪 公 司, 旗 下 签 有 苏 亚 雷 斯 伊 涅 斯 塔 蒂 亚 戈 等 球 星 以 及 一 大 批 足 篮 球 运 动 员 的 商 务 开 发 权 益 三 十 余 名 青 年 球 员 的 经 纪 及 商 务 权 益, 并 与 欧 洲 主 要 足 球 俱 乐 部 保 持 了 合 作 关 系 公 司 完 成 对 荷 兰 博 格 进 一 步 收 购 后 将 实 现 控 股 MBS, 充 分 享 有 上 述 合 作 渠 道 及 资 源 价 值 2 影 视 业 务 : 下 半 年 公 司 将 进 一 步 夯 实 电 视 剧 电 影 艺 人 经 纪 新 媒 体 及 版 权 运 营 等 既 有 业 务 板 块 的 基 础, 同 时 拓 展 在 其 他 文 化 业 态 中 的 布 局, 并 尝 试 打 通 各 板 块 之 间 的 协 同 渠 道, 使 得 优 质 资 源 利 用 效 率 最 大 化 1 电 视 剧 业 务 : 推 进 爱 人 同 志 玄 武 我 是 你 的 眼 爱 情 也 包 邮 开 封 府 传 奇 等 已 完 成 拍 摄 剧 目 的 宣 传 发 行 工 作 ; 加 快 青 春 的 陷 阱 新 龙 门 客 栈 大 清 相 国 金 粉 世 家 相 遇 在 普 朗 克 温 度 等 剧 目 的 剧 本 修 改 主 创 洽 谈 等 相 关 工 作 2 电 影 业 务 : 力 争 年 底 前 实 现 给 19 岁 的 我 自 己 顺 利 开 机, 完 成 人 鱼 大 叔 剧 本 修 改 以 及 其 他 电 影 剧 目 的 立 项 筹 备 工 作 3 影 视 制 作 发 行 相 关 衍 生 产 业 链 : 公 司 将 在 艺 人 经 纪 影 视 文 学 版 权 储 备 及 开 发 影 视 相 关 商 业 开 发 与 拓 展 方 面 予 以 各 子 公 司 全 力 支 持 已 储 备 的 版 权 资 源 :1 电 视 剧 剧 本 : 大 清 相 国 新 龙 门 客 栈 龙 王 令 金 粉 世 家 之 梦 金 粉 世 家 之 飘 我 的 爱 如 此 麻 辣 我 的 女 儿 是 奇 葩 青 春 的 陷 阱 讼 棍 传 奇 相 遇 在 普 朗 克 温 度 英 雄 少 年 世 代 枪 王 血 溅 津 门 上 世 纪 的 爱 情 火 种 王 一 花 黎 明 1949 天 婴 传 奇 2 电 影 剧 本 : 金 粉 世 家 我 的 爱 如 此 麻 辣 给 十 九 岁 的 我 自 己 爱 的 回 旋 梯 天 外 小 飞 仙 人 鱼 大 叔 3 网 络 剧 / 网 络 电 影 剧 本 : 疗 伤 客 栈 第 二 季 凶 灵 归 来 江 湖 喧 嚣 只 为 你 驱 魔 人 超 能 特 工 4 文 艺 作 品 改 编 版 权 : 大 采 捕 音 乐 会 怪 探 徐 文 长 四 盈 利 预 测 : 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 净 利 润 分 别 为 1.65 亿 2.08 亿 2.55 亿, EPS 为 0.34 元 0.43 元 0.52 元, 当 前 股 价 对 应 16~18 年 PE 为 58 倍 46 倍 38 倍 公 司 战 略 目 标 是 打 造 文 化 产 业 整 合 运 营 平 台, 以 集 团 化 平 台 化 国 际 化 为 战 略 发 展 路 径, 全 面 推 进 在 影 视 和 体 育 两 大 核 心 业 务 板 块 的 产 业 布 局, 通 过 资 本 运 作 并 购 合 作 等 多 种 方 式, 完 善 影 视 和 体 育 产 业 结 构, 以 期 形 成 完 整 有 机 高 效 的 产 业 生 态 圈, 同 时 强 化 公 司 内 外 部 资 源 的 整 合 以 及 各 项 业 务 的 协 同, 实 现 优 质 文 体 资 源 流 动 增 值 五 风 险 提 示 : 并 购 整 合 风 险, 影 视 和 体 育 业 务 推 进 不 及 预 期 表 7 影 视 业 务 板 块 运 营 情 况 序 号 项 目 名 称 开 机 / 筹 备 时 间 完 成 进 度 1 电 视 剧 爱 人 同 志 2015 年 12 月 后 期 制 作 中, 已 开 始 宣 传 发 行 已 签 约 辽 宁 卫 视 湖 北 南 京 陕 西 等 地 面 频 道, 其 他 卫 视 2 电 视 剧 我 是 你 的 眼 2015 年 10 月 地 面 频 道 新 媒 体 尚 在 发 行 中 3 电 视 剧 爱 情 也 包 邮 2015 年 11 月 后 期 制 作 中, 已 开 始 宣 传 发 行 4 电 视 剧 开 封 府 传 奇 2015 年 11 月 后 期 制 作 中, 已 开 始 宣 传 发 行 5 电 视 剧 玄 武 2015 年 12 月 后 期 制 作 中, 已 开 始 宣 传 发 行 47 / 49

48 序 号 项 目 名 称 开 机 / 筹 备 时 间 完 成 进 度 6 电 视 剧 相 遇 在 普 朗 克 温 度 2016 年 筹 备 已 签 订 联 合 摄 制 合 同, 洽 谈 主 创 7 电 视 剧 新 龙 门 客 栈 2016 年 筹 备 已 取 得 立 项 备 案 公 示, 已 签 约 部 分 主 创 8 电 视 剧 新 金 粉 世 家 2016 年 筹 备 已 取 得 立 项 备 案 公 示, 签 约 编 剧 修 改 剧 本 9 电 视 剧 大 清 相 国 2015 年 筹 备 已 签 订 联 合 摄 制 协 议, 剧 本 修 改 中, 主 创 洽 谈 中 10 电 影 人 鱼 大 叔 2016 年 筹 备 已 购 买 电 影 版 权, 正 办 理 备 案 事 宜 11 电 影 给 十 九 岁 的 我 自 己 2016 年 筹 备 已 购 买 电 影 版 权 并 已 立 项 备 案, 已 签 约 编 剧 导 演 等 部 分 主 创 12 网 络 剧 驱 魔 人 2016 年 筹 备 调 整 剧 本 13 纪 录 片 爱 情 海 的 光 芒 2016 年 5 月 后 期 制 作 中 资 料 来 源 : 公 司 半 年 报, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 8 体 育 业 务 板 块 运 营 情 况 序 号 项 目 名 称 主 要 内 容 完 成 进 度 1 重 庆 力 帆 足 球 俱 乐 部 聘 请 双 刃 剑 为 其 提 供 咨 询 管 理 服 务, 双 刃 剑 为 其 日 常 经 营 管 重 庆 力 帆 足 球 理 事 务 中 的 球 队 参 赛 媒 体 关 系 处 理 球 员 教 练 员 经 纪 广 告 赞 助 等 所 有 相 关 事 俱 乐 部 资 讯 管 宜 提 供 咨 询 服 务 根 据 咨 询 合 同 的 约 定, 双 刃 剑 为 重 庆 力 帆 足 球 俱 乐 部 提 供 咨 理 服 务 询 服 务 的 收 入 为 固 定 收 入 500 万 元 以 及 浮 动 收 入 300 万 元 已 签 约 2 香 港 双 刃 剑 将 全 面 负 责 格 拉 纳 达 足 球 俱 乐 部 在 中 国 地 区 ( 包 括 香 港 澳 门 台 格 拉 纳 达 足 球 湾 ) 的 经 纪 与 市 场 推 广 等 事 项, 包 括 但 不 限 于 招 商 赞 助 中 国 球 员 转 会 推 广 俱 乐 部 商 务 周 边 产 品 销 售 球 迷 会 管 理 和 社 交 平 台 账 号 创 建 与 管 理 等 该 合 同 总 金 额 70- 经 纪 代 理 服 务 120 万 欧 元 ( 约 折 合 人 民 币 万 元 ) 已 签 约 3 代 理 361 里 约 奥 运 会 赞 助 事 宜 代 理 361 希 腊 奥 委 会 赞 助 项 目 代 理 乔 丹 乌 兹 别 克 斯 坦 奥 委 会 赞 助 项 目 代 理 锐 澳 鸡 尾 酒 里 约 市 政 府 合 作 项 目 里 约 奥 运 体 育 代 理 361 南 非 奥 委 会 赞 助 项 目 营 销 项 目 代 理 ERKE 克 罗 地 亚 奥 委 会 赞 助 项 目 实 施 中 4 里 约 奥 运 会 体 育 旅 游 项 目 以 获 取 的 奥 运 赛 事 门 票 观 赛 包 厢 赞 助 商 游 轮 积 极 开 拓 奥 运 期 间 的 体 育 旅 游 项 目 实 施 中 5 欧 洲 杯 巨 星 面 对 面 协 助 腾 讯 完 成 相 关 节 目 拍 摄 制 作 已 完 成 6 能 量 王 代 言 运 作 巴 塞 罗 那 足 球 俱 乐 部 球 星 苏 亚 雷 斯 代 言 能 量 王 功 能 饮 料 实 施 中 资 料 来 源 : 公 司 半 年 报, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 : 48 / 49

49 Table_Research 广 发 传 媒 行 业 研 究 小 组 杨 琳 琳 : 首 席 分 析 师, 华 中 科 技 大 学 管 理 学 硕 士,2012 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心,2014 年 获 得 新 财 富 传 播 与 文 化 行 业 最 佳 分 析 师 第 2 名 ( 团 队 ) 沈 明 辉 : 联 系 人, 华 南 理 工 大 学 管 理 学 硕 士 广 告 学 学 士,2015 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 杨 晓 峰 : 联 系 人, 北 京 大 学 计 算 机 技 术 硕 士, 湖 南 大 学 金 融 学 学 士,2016 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 邮 政 编 码 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 [email protected] 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 49 / 49