目 录 索 引 华 侨 城 集 团 : 国 内 规 模 最 大 主 题 公 园 运 营 商, 拥 有 欢 乐 谷 世 界 之 窗 等 知 名 品 牌... 4 集 团 介 绍 : 主 题 公 园 总 体 规 模 国 内 第 一, 旅 游 + 地 产 发 展 模 式 典 型... 4 经 营 情 况

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1 证 券 研 究 报 告 休 闲 服 务 行 业 : 主 题 公 园 系 列 报 告 之 二 Tabl e_title 盘 点 国 内 主 题 公 园 集 团, 百 花 齐 放 正 当 时 Table_Grade 行 业 评 级 前 次 评 级 买 入 买 入 报 告 日 期 Table_Summary 华 侨 城 集 团 : 国 内 规 模 最 大 主 题 公 园 运 营 商, 旅 游 + 地 产 核 心 优 势 华 侨 城 集 团 旗 下 拥 有 锦 绣 中 华 世 界 之 窗 欢 乐 谷 ( 连 锁 ) 三 大 主 题 公 园 品 牌, 为 世 界 第 4 大 主 题 公 园 集 团, 规 模 亚 洲 第 1,15 年 华 侨 城 主 题 公 园 接 待 游 客 超 过 3,300 万 人 次, 同 比 增 长 7.42%, 近 五 年 客 流 量 年 复 合 增 长 率 为 10.5%,15 年 营 业 收 入 达 到 亿 元, 其 中 旅 游 综 合 收 入 亿 元 华 侨 城 作 为 主 题 公 园 项 目 与 房 地 产 项 目 关 联 开 发 的 发 展 的 典 型 企 业, 未 来 将 凭 借 旅 游 + 地 产 的 核 心 竞 争 优 势, 转 型 文 化 + 旅 游 + 城 镇 化 和 旅 游 + 互 联 网 + 金 融 补 偿 模 式 的 双 驱 动 创 新 发 展 模 式, 持 续 异 地 复 制 欢 乐 谷 项 目 推 广 PPP 模 式 的 城 镇 化 项 目 和 大 力 推 进 轻 资 产 模 式 的 咨 询 和 管 理 输 出 业 务 宋 城 集 团 : 文 化 演 艺 巨 头, 线 下 演 艺 快 速 扩 张, 互 联 网 生 态 布 局 全 面 宋 城 集 团 旗 下 拥 有 杭 州 宋 城 旅 游 区 三 亚 宋 城 旅 游 区 丽 江 宋 城 旅 游 区 九 寨 宋 城 旅 游 区 等 十 个 旅 游 区 三 十 座 主 题 公 园, 宋 城 千 古 情 三 亚 千 古 情 丽 江 千 古 情 九 寨 千 古 情 泰 山 千 古 情 等 五 大 知 名 演 艺 秀, 集 团 位 列 全 球 主 题 公 园 集 团 第 10 位 15 年 接 待 入 园 和 观 演 游 客 共 2, 万 次, 同 比 大 幅 增 长 53.42%, 三 亚 丽 江 九 寨 沟 三 大 异 地 项 目 观 演 人 数 同 比 分 别 增 长 87.56% % 和 60%, 公 司 线 下 演 艺 规 模 快 速 增 长, 新 设 立 张 家 界 千 古 情 项 目 未 来 有 望 成 为 旅 游 演 艺 又 一 增 长 极 16 公 司 年 将 在 巩 固 旅 游 演 艺 的 同 时 切 入 城 市 演 艺, 并 进 一 步 加 快 投 资 并 购 步 伐, 国 际 化 方 面 启 动 收 购 海 外 现 场 娱 乐 和 旅 游 项 目, 互 联 网 方 面 基 于 六 间 房 发 展 影 视 游 戏 和 综 艺 娱 乐 业 务,IP 方 面 打 造 偶 像 天 团 切 入 经 纪 业 务, 构 建 以 演 艺 为 核 心 的 O2O 娱 乐 生 态 圈, 打 造 科 技 宋 城 国 际 宋 城 IP 宋 城 网 红 宋 城 长 隆 集 团 : 水 上 乐 园 列 世 界 水 公 园 第 一, 海 洋 王 国 客 流 量 快 速 增 长 长 隆 集 团 拥 有 广 州 长 隆 旅 游 度 假 区 与 珠 海 长 隆 国 际 海 洋 度 假 区 两 大 超 大 型 一 站 式 综 合 性 主 题 旅 游 度 假 区, 位 列 全 球 主 题 公 园 集 团 第 7 位,15 年 旗 下 长 隆 水 上 乐 园 长 隆 欢 乐 世 界 和 珠 海 长 隆 海 洋 公 园 分 别 接 待 游 客 和 万 人 次, 其 中 14 年 开 业 的 珠 海 长 隆 海 洋 公 园 客 流 量 增 长 迅 猛, 同 比 大 幅 增 长 36%, 列 亚 太 地 区 第 4 位, 全 球 第 13 位, 为 目 前 民 族 品 牌 中 客 流 量 最 大 的 主 题 公 园, 该 项 目 首 期 总 投 资 超 过 200 亿 元 人 民 币, 未 来 随 着 度 珠 海 假 区 内 第 二 座 主 题 公 园 的 新 建, 客 流 量 有 望 持 续 快 速 增 长 华 强 方 特 : 方 特 系 列 主 题 公 园,15 年 客 流 量 居 世 界 第 八 华 强 方 特 文 化 科 技 集 团 是 珠 江 三 角 洲 地 区 的 主 题 公 园 连 锁 集 团, 目 前 已 在 芜 湖 泰 安 青 岛 沈 阳 株 洲 郑 州 厦 门 建 设 了 方 特 欢 乐 世 界 和 方 特 梦 幻 王 国 等 10 余 个 大 型 文 化 科 技 主 题 公 园 15 年 方 特 主 题 乐 园 以 2,309.3 万 客 流 量 位 列 世 界 主 题 公 园 第 8 位, 客 流 同 比 增 速 为 77.4% 公 司 拥 有 熊 出 没 等 原 创 卡 通 动 画 IP, 重 视 主 题 公 园 与 动 画 IP 和 VR MR 等 技 术 的 结 合 2015 年 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 4.13 亿 元 其 中 主 题 公 园 收 入 13.3 亿 元, 近 五 年 年 复 合 增 长 率 为 22.2% 投 资 观 点 : 主 题 公 园 方 面 关 注 迪 士 尼 溢 出 效 应, 中 青 旅 宋 城 演 艺 锦 江 股 份 等 受 益 最 为 明 显 上 海 迪 士 尼 已 进 入 试 营 业 阶 段, 并 将 于 6 月 16 日 正 式 开 园 预 计 年 客 流 量 有 望 达 到 1500 万 人 次, 受 益 于 迪 士 尼 溢 出 效 应, 中 青 旅 宋 城 演 艺 锦 江 股 份 等 公 司 受 益 最 为 明 显, 此 外 海 昌 海 洋 公 园 大 连 圣 亚 等 主 题 公 园 类 公 司 也 值 得 关 注 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 周 期 性 波 动 影 响 主 题 公 园 整 体 消 费 需 求, 国 际 品 牌 大 型 主 题 公 园 开 幕 带 来 的 竞 争 风 险 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 12% -6% -24% -42% Table_Aut hor 分 析 师 : 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 安 鹏 S anpeng@gf.com.cn 沈 涛 S shentao@gf.com.cn 餐 饮 旅 游 年 报 1 季 报 总 结 分 析 : 盈 利 稳 定 提 升, 景 区 板 块 表 现 最 优 海 昌 海 洋 公 园 (2255.HK) 调 研 报 告 : 内 生 + 外 延 + 创 新 三 轮 驱 动, 上 海 三 亚 项 目 值 得 期 待 社 会 服 务 行 业 : 教 育 行 业 系 列 报 告 之 一 : 扬 帆 启 航, 掘 金 教 育 四 大 细 分 领 域 休 闲 服 务 沪 深 % Table_Contacter 联 系 人 : 张 雨 露 zhangyulu@gf.com.cn / 20

2 目 录 索 引 华 侨 城 集 团 : 国 内 规 模 最 大 主 题 公 园 运 营 商, 拥 有 欢 乐 谷 世 界 之 窗 等 知 名 品 牌... 4 集 团 介 绍 : 主 题 公 园 总 体 规 模 国 内 第 一, 旅 游 + 地 产 发 展 模 式 典 型... 4 经 营 情 况 :15 年 旅 游 综 合 收 入 123 亿 元, 客 流 量 超 3300 万 人 次, 增 速 较 快... 5 经 营 模 式 : 旅 游 + 地 产 核 心 优 势, 城 镇 化 与 互 联 网 + 双 模 式 转 型... 7 未 来 战 略 : 欢 乐 谷 项 目 继 续 复 制, 城 镇 化 项 目 落 地 推 广, 轻 资 产 扩 张 在 即... 7 宋 城 集 团 : 文 化 演 艺 巨 头, 互 联 网 生 态 布 局 全 面... 8 集 团 介 绍 : 文 化 演 艺 + 旅 游 服 务, 近 几 年 持 续 高 速 增 长... 8 经 营 情 况 : 线 下 演 艺 千 古 情 持 续 异 地 复 制, 并 购 六 间 房 增 厚 业 绩... 9 核 心 优 势 : 高 品 质 演 艺 产 品 + 户 外 娱 乐 行 业 市 场 空 间 大 盈 利 能 力 强 未 来 战 略 : 科 技 宋 城 国 际 宋 城 网 红 宋 城 IP 宋 城 长 隆 集 团 : 水 上 乐 园 列 世 界 水 公 园 第 一, 海 洋 王 国 客 流 量 快 速 增 长 集 团 介 绍 : 广 州 珠 海 两 大 一 站 式 综 合 旅 游 度 假 区, 规 模 化 经 营 的 民 族 品 牌 经 营 情 况 : 水 上 乐 园 连 续 三 年 位 居 世 界 第 一, 海 洋 王 国 客 流 量 快 速 增 长 华 强 方 特 : 拥 有 方 特 系 列 主 题 公 园,15 年 客 流 量 居 世 界 第 八 集 团 介 绍 : 拥 有 方 特 系 列 主 题 公 园,15 年 客 流 量 居 世 界 第 八 财 务 情 况 : 近 年 营 收 规 模 增 长 快 速,11-15 复 合 增 长 率 为 22.2% 投 资 观 点 : 主 题 公 园 方 面 关 注 迪 士 尼 溢 出 效 应, 中 青 旅 宋 城 演 艺 锦 江 股 份 等 受 益 最 为 明 显 风 险 提 示 / 20

3 图 表 索 引 图 1: 华 侨 城 集 团 股 权 结 构... 5 图 2: 华 侨 城 集 团 旅 游 及 文 化 产 业 整 体 布 局... 5 图 3: 旅 游 综 合 收 入 波 动 上 升, 近 五 年 复 合 增 长 率 5.45%... 6 图 4: 客 流 量 平 稳 增 长, 近 五 年 复 合 增 长 率 10.53%... 6 图 5: 旅 游 综 合 业 务 毛 利 率 保 持 稳 定,15 年 42.51%... 6 图 6: 华 侨 城 主 要 主 题 公 园 历 年 客 流 量 ( 万 人 次 )... 6 图 7: 互 联 网 + 旅 游 布 局, 打 造 智 慧 旅 游... 8 图 8: 宋 城 集 团 股 权 结 构... 9 图 9: 宋 城 集 团 主 题 公 园 类 产 品... 9 图 10: 各 大 主 题 公 园 历 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 图 11: 各 大 主 题 公 园 毛 利 率 情 况 图 12: 宋 城 集 团 未 来 战 略 图 13: 长 隆 集 团 机 构 结 构 图 14: 长 隆 集 团 主 题 公 园 类 产 品 图 15:07-15 年 长 隆 水 上 乐 园 客 流 量 年 复 合 增 长 率 6.7% 图 16: 长 隆 海 洋 王 国 开 业 两 年 客 流 量 增 速 达 36% 图 17: 华 强 文 化 股 权 结 构 图 18: 华 强 集 团 主 题 公 园 分 布 图 19: 华 强 文 化 子 公 司 一 览 图 20: 华 强 各 大 主 题 公 园 历 年 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 图 21: 各 大 主 题 公 园 毛 利 率 情 况 图 22: 华 强 文 化 主 营 业 务 及 战 略 图 示 表 1: 华 侨 城 集 团 主 题 公 园 子 公 司 营 收 情 况 ( 万 元 )... 6 表 2: 华 强 文 化 分 业 务 营 业 收 入 情 况 ( 万 元 ) / 20

4 华 侨 城 集 团 : 国 内 规 模 最 大 主 题 公 园 运 营 商, 拥 有 欢 乐 谷 世 界 之 窗 等 知 名 品 牌 集 团 介 绍 : 主 题 公 园 总 体 规 模 国 内 第 一, 旅 游 + 地 产 发 展 模 式 典 型 华 侨 城 集 团 成 立 于 1985 年, 是 国 内 以 旅 游 业 务 为 主 导 的 大 型 央 企 2009 年 11 月, 集 团 主 营 业 务 实 现 整 体 上 市 集 团 三 大 主 营 业 务 分 别 为 旅 游 文 化 产 业 经 营 房 地 产 及 酒 店 开 发 经 营 电 子 及 配 套 包 装 产 品 制 造 其 中, 旅 游 文 化 产 业 旗 下 拥 有 锦 绣 中 华 世 界 之 窗 欢 乐 谷 ( 连 锁 ) 三 大 主 题 公 园 品 牌 华 侨 城 集 团 的 主 题 公 园 群 以 数 量 多 规 模 大 为 特 点,1989 年 创 建 中 国 第 一 个 文 化 主 题 公 园 锦 绣 中 华, 此 后 相 继 成 功 建 设 了 中 国 民 俗 文 化 村 世 界 之 窗 欢 乐 谷 ( 连 锁 ) 深 圳 东 部 华 侨 城 等 著 名 主 题 公 园, 截 止 2015 年, 各 景 区 累 计 接 待 游 客 3.13 亿 人 次, 游 客 规 模 总 量 居 于 国 内 首 位 根 据 世 界 主 题 公 园 行 业 权 威 机 构 AECOM 统 计 排 名, 从 年 接 待 游 客 数 量 来 看, 华 侨 城 集 团 年 连 续 三 年 蝉 联 世 界 第 四 大 主 题 公 园 集 团 的 地 位, 规 模 亚 洲 第 一 除 了 主 题 公 园, 旅 游 文 化 产 业 旗 下 还 拥 有 华 夏 艺 术 中 心 何 香 凝 美 术 馆 华 侨 城 创 意 文 化 园 华. 美 术 馆 等 文 化 设 施, 华 侨 城 国 际 传 媒 演 艺 公 司 深 圳 歌 舞 团 演 艺 公 司 华 侨 城 文 化 旅 游 科 技 公 司 等 文 化 企 业 经 过 28 的 发 展, 集 团 旅 游 文 化 板 块 已 经 形 成 了 包 含 主 题 公 园 休 闲 度 假 生 态 观 光 科 技 体 验 以 及 会 议 酒 店 等 多 种 产 品 形 态 的 大 型 综 合 性 文 化 产 业 布 局 公 司 下 属 华 侨 城 文 旅 科 技 公 司 15 年 10 月 成 功 于 新 三 板 挂 牌 后, 积 极 谋 求 主 板 借 壳 上 市, 如 获 通 过, 公 司 将 在 A 股 新 增 一 个 上 市 平 台, 做 强 做 大 文 化 旅 游 行 业, 促 进 公 司 估 值 体 系 的 重 构 4 / 20

5 图 1: 华 侨 城 集 团 股 权 结 构 行 业 深 度 休 闲 服 务 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 2: 华 侨 城 集 团 旅 游 及 文 化 产 业 整 体 布 局 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 经 营 情 况 :15 年 旅 游 综 合 收 入 123 亿 元, 客 流 量 超 3300 万 人 次, 增 速 较 快 2015 年 华 侨 城 总 营 收 亿 元, 其 中 旅 游 综 合 收 入 亿 元, 同 比 下 滑 18.68%, 占 公 司 营 业 收 入 比 例 为 38.22%, 近 5 年 旅 游 综 合 收 入 年 复 合 增 长 率 为 5.45%, 旅 游 综 合 业 务 增 长 平 稳 15 年 华 侨 城 主 题 公 园 接 待 游 客 超 过 3,300 万 人 次, 同 比 增 长 7.42%, 近 5 年 客 流 量 年 复 合 增 长 率 为 10.53%, 游 客 数 量 增 长 较 为 快 速 根 据 AECOM 的 报 告, 华 侨 城 连 续 三 年 位 列 世 界 主 题 公 园 集 团 第 四, 亚 洲 第 一 据 15 年 AECOM 统 计, 华 侨 城 旗 下 主 题 公 园 中, 深 圳 东 部 华 侨 城 北 京 欢 乐 谷 世 界 之 窗 和 深 圳 欢 乐 谷 分 别 位 列 亚 太 地 区 主 题 公 园 第 14 位 第 15 位 第 17 位 和 第 19 位 武 汉 5 / 20

6 玛 雅 水 公 园 在 亚 太 区 水 公 园 20 强 中 列 14 位 从 历 年 客 流 量 来 看, 北 京 欢 乐 谷 和 世 界 之 窗 客 流 量 增 长 较 快, 近 5 年 复 合 增 长 率 分 别 为 6.47% 和 5.35% 图 3: 旅 游 综 合 收 入 波 动 上 升, 近 五 年 复 合 增 长 率 5.45% 图 4: 客 流 量 平 稳 增 长, 近 五 年 复 合 增 长 率 10.53% 旅 游 综 合 收 入 ( 亿 元 ) 旅 游 综 合 收 入 增 速 游 客 接 待 量 ( 万 人 次 ) 游 客 接 待 量 增 长 率 % 60% 40% 20% 0% -20% -40% 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, % 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 5: 旅 游 综 合 业 务 毛 利 率 保 持 稳 定,15 年 42.51% 图 6: 华 侨 城 主 要 主 题 公 园 历 年 客 流 量 ( 万 人 次 ) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 旅 游 综 合 业 务 毛 利 率 公 司 整 体 毛 利 率 深 圳 东 部 华 侨 城 北 京 欢 乐 谷 世 界 之 窗 深 圳 欢 乐 谷 成 都 欢 乐 谷 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :AECOM 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 1: 华 侨 城 集 团 主 题 公 园 子 公 司 营 收 情 况 ( 万 元 ) 子 公 司 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 主 要 运 营 主 题 公 园 上 海 华 侨 城 投 资 发 展 有 限 公 司 营 业 收 入 - 41,809 38,608 31,767 营 业 利 润 - 8, 净 利 润 - 6,661 4,526 2,647 上 海 欢 乐 谷 玛 雅 水 公 园 武 汉 华 侨 城 实 业 发 展 有 限 公 司 营 业 收 入 362, , , ,519 由 生 态 社 区 和 文 化 旅 游 两 大 板 块 组 成, 包 括 欢 乐 营 业 利 润 81,742 67,423 谷 公 园 独 立 水 公 园 开 放 式 的 都 市 文 化 休 闲 区 净 利 润 62,076 51,226 45,063 28,740 主 题 酒 店 和 主 题 社 区 深 圳 东 部 华 侨 城 有 限 公 司 深 圳 锦 绣 中 华 发 展 有 限 公 司 营 业 收 入 - 96, , ,689 净 利 润 - -46,828-25,689-3,530 营 业 收 入 - 19,550 18,588 16,756 净 利 润 - 3,528 3,761 3,171 东 部 华 侨 城 锦 绣 中 华 主 题 公 园 深 圳 世 界 之 窗 有 营 业 收 入 - 47,331 41,255 40,132 世 界 之 窗 主 题 公 园 6 / 20

7 限 公 司 净 利 润 - 15,918 13,346 12,808 北 京 世 纪 华 侨 城 实 业 有 限 公 司 湖 南 长 沙 世 界 之 窗 有 限 公 司 营 业 收 入 805, ,086 76,150 - 净 利 润 128,384 44,765 22,034 - 营 业 收 入 - 13,899 12,015 - 净 利 润 - 3,812 2,265 - 北 京 欢 乐 谷 长 沙 世 界 之 窗 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 经 营 模 式 : 旅 游 + 地 产 核 心 优 势, 城 镇 化 与 互 联 网 + 双 模 式 转 型 作 为 国 内 首 家 连 锁 主 题 公 园 运 营 商, 华 侨 城 首 创 主 题 公 园 项 目 与 房 地 产 项 目 关 联 开 发 的 发 展 模 式, 利 用 文 化 旅 游 业 务 带 动 配 套 地 产 溢 价, 利 用 配 套 地 产 开 发 资 金 回 流 反 哺 文 化 旅 游 业 务, 使 其 进 一 步 发 展, 形 成 良 性 循 环 机 制 近 年 来, 公 司 以 旅 游 + 地 产 的 核 心 竞 争 优 势, 提 出 文 化 + 旅 游 + 城 镇 化 发 展 模 式 和 旅 游 + 互 联 网 + 金 融 补 偿 模 式 的 双 驱 动 创 新 发 展 模 式 文 化 + 旅 游 + 城 镇 化 : 凭 借 公 司 文 化 旅 游 产 业 的 优 势, 抓 住 国 家 大 力 推 进 新 型 城 镇 化 的 的 机 遇, 以 PPP 模 式 结 合 地 方 文 化 旅 游 资 源, 打 造 文 化 创 意 产 业 新 城 镇, 助 推 地 方 政 府 城 镇 化 和 转 型, 目 标 发 展 地 区 包 括 成 都 太 原 和 深 圳 16 年 5 月, 公 司 与 深 圳 市 龙 岗 区 人 民 政 府 甘 坑 生 态 文 化 发 展 有 限 公 司 签 署 战 略 合 作 协 议, 三 方 合 作 开 发 创 建 华 侨 城 甘 坑 新 镇, 标 志 了 华 侨 城 文 化 + 旅 游 + 城 镇 化 战 略 模 式 的 正 式 落 地 该 项 目 总 投 资 额 300 亿, 以 PPP 模 式 合 作 展 开, 大 力 发 展 文 化 创 意 产 业, 打 造 高 端 文 化 产 业 聚 集 的 新 城 镇, 目 标 通 过 三 至 五 年 初 步 建 成 中 国 内 容 文 化 创 意 产 业 的 示 范 基 地, 实 现 年 产 值 突 破 百 亿 旅 游 + 互 联 网 + 金 融 : 借 助 互 联 网 和 金 融 推 动 公 司 文 化 旅 游 产 业, 运 用 互 联 网 + 助 力 旅 游 产 业 运 营 推 广, 以 金 融 反 哺 旅 游 文 化 业 随 着 旅 游 散 团 客 比 例 的 变 化 以 及 人 们 出 游 习 惯 的 改 变, 公 司 积 极 创 新 营 销 模 式, 通 过 与 驴 妈 妈 同 城 等 各 大 渠 道 商 展 开 (OTA) 合 作, 开 始 通 过 自 有 旅 游 产 品 进 行 O2O 市 场 布 局 智 慧 华 侨 城 旅 游 电 商 平 台 已 于 2014 年 6 月 30 日 正 式 上 线, 涵 盖 景 区 无 线 WIFI 覆 盖 华 侨 城 旅 游 营 销 平 台 微 信 应 用 淘 宝 天 猫 旗 舰 店 等 内 容 目 前, 公 司 已 开 通 线 上 销 售 渠 道 华 侨 城 旅 游 营 销 平 台 ( 为 游 客 提 供 更 加 便 捷 的 购 票 方 式 公 司 统 一 的 旅 游 OTM 在 线 营 销 平 台 于 2013 年 建 成, 目 前 OTM 上 线 景 区 共 19 家, 实 现 游 客 O2O 无 缝 连 接 2015 年 在 完 善 华 侨 城 旅 游 营 销 平 台 功 能 的 基 础 上, 加 快 推 进 智 慧 景 区 和 智 慧 社 区 建 设, 实 现 社 区 APP 和 景 区 APP 年 内 上 线 15 年 实 现 销 售 额 3.2 亿 元, 成 交 订 单 263 万 份, 近 期 与 百 度 直 达 号 和 阿 里 旅 行 建 立 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 双 方 在 线 上 售 票 景 区 导 航 大 数 据 运 用 方 面 进 行 深 度 合 作, 加 快 公 司 互 联 网 化 发 展 未 来 公 司 将 继 续 探 索 O2O 经 营 模 式, 实 现 线 上 线 下 资 源 的 结 合, 增 加 现 有 交 集 人 群 的 黏 性, 利 用 互 联 网 和 大 数 据 技 术 挖 掘 其 需 求 甚 至 创 造 其 需 求, 提 供 增 值 服 务 未 来 战 略 : 欢 乐 谷 项 目 继 续 复 制, 城 镇 化 项 目 落 地 推 广, 轻 资 产 扩 张 在 即 未 来 公 司 将 继 续 发 挥 旅 游 房 地 产 两 大 业 务 优 势, 运 用 轻 资 产 运 营 管 理 输 出 并 7 / 20

8 购 重 组 轻 资 产 运 营 等 多 种 方 式 未 来 公 司 拟 在 全 国 建 设 更 多 的 欢 乐 谷 一 定 数 量 的 城 镇 化 项 目 成 批 的 轻 资 产 运 营 的 旅 游 景 区 和 特 色 小 镇, 并 在 一 线 城 市 大 手 笔 开 发 地 产 项 目 并 利 用 旅 游 + 互 联 网 + 金 融 思 维, 加 强 与 金 融 互 联 网 企 业 的 合 作, 实 现 低 成 本 扩 张, 奠 定 转 型 基 础 集 团 拟 在 资 本 市 场 通 过 并 购 加 大 产 业 投 资 力 度, 并 通 过 进 入 保 险 业 证 券 业, 创 建 和 运 营 产 业 基 金, 构 建 城 镇 化 业 务 发 展 的 金 融 保 障 体 系 轻 资 产 扩 张 方 面,15 年 管 理 输 出 业 务 首 个 项 目 实 现 落 地, 公 司 在 轻 资 产 扩 张 模 式 的 探 索 有 了 实 质 性 的 突 破 景 区 管 理 公 司 为 湖 南 常 德 欢 乐 水 世 界 公 园 的 前 期 建 设 和 后 期 管 理 提 供 了 全 程 咨 询 服 务, 该 水 公 园 于 2015 年 暑 期 顺 利 开 业 凭 借 华 侨 城 在 人 才 和 管 理 经 验 方 面 的 优 势, 公 司 将 继 续 探 索 公 园 代 建 管 理 输 出 演 艺 策 划 等 轻 资 产 扩 张 模 式 的 应 用 16 年 公 司 将 以 景 区 管 理 公 司 传 媒 演 艺 公 司 旅 游 策 划 公 司 和 酒 店 管 理 公 司 为 平 台, 大 力 推 进 咨 询 和 管 理 输 出 业 务, 逐 步 增 加 外 部 订 单 同 时 公 司 在 旅 游 业 务 的 扩 张 策 略 是 区 域 布 局 以 面 对 点, 产 品 线 则 以 多 元 应 对 单 一, 具 体 来 说 : 加 快 欢 乐 谷 的 布 局 研 究 适 应 不 同 容 量 城 市 市 场 的 欢 乐 谷 产 品 模 型, 加 快 进 入 更 多 省 会 级 城 市, 保 持 市 场 领 先 地 位 加 快 培 育 大 型 综 合 旅 游 度 假 区, 通 过 新 建 或 扩 展 现 有 景 区 的 方 式, 在 全 国 增 加 1-2 个 具 有 全 球 影 响 力 的 大 型 综 合 旅 游 度 假 区 以 并 购 委 托 管 理 品 牌 输 出 等 方 式 获 取 新 的 资 源, 包 括 主 题 公 园 和 自 然 风 光 类 人 文 历 史 类 景 区 图 7: 互 联 网 + 旅 游 布 局, 打 造 智 慧 旅 游 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 整 理 宋 城 集 团 : 文 化 演 艺 巨 头, 互 联 网 生 态 布 局 全 面 集 团 介 绍 : 文 化 演 艺 + 旅 游 服 务, 近 几 年 持 续 高 速 增 长 宋 城 集 团, 是 中 国 大 型 文 化 旅 游 集 团, 主 营 业 务 为 文 化 演 艺 旅 游 景 区 娱 乐 综 艺 8 / 20

9 主 题 酒 店 休 闲 地 产 等, 确 立 宋 城 千 古 情 等 品 牌, 总 资 产 超 过 700 亿 元 目 前 集 团 已 经 打 造 了 杭 州 宋 城 旅 游 区 三 亚 宋 城 旅 游 区 丽 江 宋 城 旅 游 区 九 寨 宋 城 旅 游 区 等 十 大 旅 游 区 三 十 大 主 题 公 园, 宋 城 千 古 情 三 亚 千 古 情 丽 江 千 古 情 九 寨 千 古 情 泰 山 千 古 情 等 五 大 演 艺 秀, 第 一 世 界 大 酒 店 云 曼 酒 店 千 古 情 等 主 题 酒 店, 还 有 中 国 演 艺 谷 等 数 十 个 文 化 项 目 根 据 AECOM 的 报 告, 宋 城 演 艺 连 续 两 年 位 列 全 球 主 题 公 园 集 团 第 10 位, 旗 下 的 宋 城 景 区 15 年 位 列 全 球 第 17, 大 陆 第 一, 亚 太 第 8, 旗 下 的 丽 江 千 古 情 主 题 公 园 位 列 全 球 第 25 位, 亚 太 第 11, 旗 下 三 亚 和 九 寨 千 古 情 主 题 公 园 分 别 位 列 亚 太 第 18 和 20 图 8: 宋 城 集 团 股 权 结 构 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 整 理 图 9: 宋 城 集 团 主 题 公 园 类 产 品 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 经 营 情 况 : 线 下 演 艺 千 古 情 持 续 异 地 复 制, 并 购 六 间 房 增 厚 业 绩 2015 年 宋 城 演 艺 公 司 整 体 总 共 接 待 入 园 和 观 演 的 游 客 共 2, 万 次, 同 比 大 幅 增 长 53.42%, 三 亚 丽 江 九 寨 沟 三 大 异 地 项 目 观 演 人 数 同 比 分 别 增 长 87.56% % 和 60%, 在 市 场 占 有 率 方 面 持 续 攀 升, 成 为 当 地 文 化 的 地 标, 同 时 杭 州 宋 城 景 区 的 9 / 20

10 观 演 人 数 增 幅 也 创 了 近 5 年 新 高 从 公 司 规 模 来 看, 与 迪 士 尼 集 团 环 球 集 团 相 比, 宋 城 已 经 列 入 了 全 球 主 题 公 园 的 10 强, 对 于 公 司 未 来 拓 展 国 际 市 场 有 非 常 大 的 帮 助, 公 司 旗 下 的 杭 州 宋 城 景 区 在 2015 年 游 客 人 数 位 列 大 陆 第 2, 亚 太 第 8, 全 球 第 17, 同 时 公 司 还 连 续 7 届 获 得 中 国 文 化 企 业 30 强 称 号 宋 城 的 品 牌 的 影 响 力 在 不 断 地 扩 张, 台 网 互 动 也 有 较 大 突 破 继 2015 年 初 在 三 亚 拍 摄 取 景 的 大 电 影 奔 跑 吧, 兄 弟,2016 年 接 待 了 央 视 少 儿 频 道 过 年 啦 浙 江 卫 视 二 十 四 小 时 东 方 卫 视 极 限 挑 战 第 二 季 等 真 人 秀 节 目 摄 制 组, 此 外, 公 司 结 合 热 点 和 传 播 性 事 件 推 出 一 系 列 主 题 活 动, 给 景 区 的 品 牌 和 流 量 带 来 很 好 的 效 果 现 场 演 艺 盈 利 状 况 :2015 年 杭 州 宋 城 景 区 营 业 收 入 占 整 个 景 区 营 收 的 41.35%, 毛 利 率 是 70.15%, 三 亚 景 区 达 毛 利 率 77.28%, 超 额 完 成 了 年 初 的 预 订 目 标, 丽 江 千 古 情 景 区 营 收 超 过 预 期, 在 当 地 的 市 场 占 有 率 越 来 越 高, 毛 利 率 62.92% 12 年 至 15 年, 各 大 景 区 经 营 状 况 良 好, 毛 利 率 大 多 稳 中 有 升, 老 牌 主 题 公 园 收 入 保 持 稳 定 新 项 目 泰 山 千 古 情 景 区 2015 开 始 产 生 营 收 万 元, 毛 利 暂 时 为 负 2016 年 5 月 19 日 公 司 公 告 拟 投 资 设 立 全 资 子 公 司 打 造 张 家 界 千 古 情 演 艺 项 目, 此 前 也 与 张 家 界 人 民 政 府 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 该 项 目 位 于 张 家 界 武 陵 源 风 景 名 胜 四 大 核 心 景 区 之 一, 项 目 总 投 资 6 亿 元, 拟 建 设 旅 游 文 化 主 题 公 园, 包 括 张 家 界 千 古 情 彩 色 动 物 园 科 技 馆 等 项 目, 这 是 继 公 司 成 功 实 现 三 亚 丽 江 和 九 寨 的 异 地 项 目 复 制 之 后 在 国 内 一 线 旅 游 城 市 的 又 一 重 大 拓 展 项 目, 未 来 张 家 界 项 目 有 望 凭 借 张 家 界 庞 大 的 客 流 量 和 项 目 本 身 丰 富 的 内 容 成 为 公 司 线 下 演 艺 板 块 又 一 重 要 增 长 极 互 联 网 演 艺 盈 利 状 况 : 2015 年 8 月 收 购 并 表 的 互 联 网 演 艺 平 台 六 间 房 15 年 营 收 达 3.7 亿 元, 占 总 体 营 收 的 21.8%, 毛 利 率 为 51.3% 六 间 房 营 收 主 要 来 自 虚 拟 物 品 的 销 售 收 入, 目 前 平 台 主 播 数 和 用 户 数 持 续 增 长, 用 户 付 费 意 愿 不 断 提 升, 业 务 高 速 增 长 2015 年 度, 六 间 房 实 现 营 收 7.27 亿 元, 净 利 润 1.62 亿 元, 超 额 完 成 15 年 业 绩 目 标 年 六 间 房 的 收 购 业 绩 承 诺 分 别 为 1.51 亿 元 2.11 亿 元 2.75 亿 元 和 3.57 亿 元 图 10: 各 大 主 题 公 园 历 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 杭 州 宋 城 景 区 三 亚 千 古 情 景 区 丽 江 千 古 情 景 区 九 寨 千 古 情 景 区 泰 山 千 古 情 景 区 6.cn 互 联 网 演 艺 平 台 图 11: 各 大 主 题 公 园 毛 利 率 情 况 杭 州 宋 城 景 区 丽 江 千 古 情 景 区 6.cn 互 联 网 演 艺 平 台 三 亚 千 古 情 景 区 九 寨 千 古 情 景 区 % % 60% % 年 2014 年 2015 年 40% 30% 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 10 / 20

11 核 心 优 势 : 高 品 质 演 艺 产 品 + 户 外 娱 乐 行 业 市 场 空 间 大 盈 利 能 力 强 1 产 品 的 品 质 是 最 核 心 的 竞 争 力, 宋 城 的 优 势 在 于 用 最 高 的 品 质 精 雕 细 琢 打 造 一 个 长 盛 不 衰 的 产 品, 丽 江 景 区 今 年 成 为 当 地 非 常 有 竞 争 力 的 主 题 公 园, 有 望 成 为 当 地 市 场 占 有 率 第 一 的 主 题 公 园 2 现 场 娱 乐 行 业 具 有 强 劲 的 成 长 力, 在 互 联 网 的 大 背 景 下, 走 向 户 外, 贴 近 大 自 然 与 历 史 文 化 逐 渐 成 为 居 民 的 强 需 求, 现 场 娱 乐 产 业 的 空 间 越 来 越 大 3 现 场 娱 乐 产 业 具 有 强 大 的 竞 争 壁 垒 且 盈 利 当 互 联 网 行 业 杀 的 头 破 血 流 的 时 候, 宋 城 以 70%-80% 的 较 高 毛 利 率 在 非 常 高 的 水 平 媲 美 很 多 的 互 联 网 企 业, 说 明 宋 城 的 竞 争 力 非 常 强 的, 在 当 地 的 垄 断 的 优 势 同 样 很 强 大 对 外 投 资 情 况 : (1) 线 上 来 看, 六 间 房 继 续 在 主 播 数 量 活 跃 用 户 量 和 盈 利 能 力 上 保 持 着 亮 眼 的 表 现, 签 约 主 播 突 破 13 万 人, 注 册 用 户 量 达 4151 万, 月 均 浏 览 量 超 过 6.16 亿 次 1 季 度, 六 间 房 完 成 了 技 术 升 级, 提 高 了 用 户 体 验 另 外, 承 载 的 内 容 更 加 多 元 化, 对 接 了 更 多 的 专 业 和 半 专 业 内 容, 包 括 宋 城 艺 术 团 嘻 哈 包 袱 铺 等, 还 将 引 入 更 多 的 演 艺 经 纪 人 企 业 等 内 容 供 应 商 公 司 将 继 续 发 挥 与 六 间 房 平 台 资 源 内 容 资 源 艺 人 资 源 团 队 人 才 客 户 营 销 资 源 五 大 板 块 的 协 同 作 用, 以 现 场 演 绎 和 互 联 网 演 艺 为 双 驱 动, 以 互 联 网 娱 乐 为 战 略 方 向, 实 现 O2O 互 动 娱 乐 平 台 的 共 赢 (2) 线 下 来 看,15 年 4 月 出 资 8,700 万 元 控 股 九 寨 沟 的 藏 谜 60% 股 权 5 月 收 购 了 福 州 的 项 目, 同 时 以 轻 资 产 形 式 推 进 泰 安 项 目, 线 下 加 快 推 进, 使 线 下 不 仅 成 为 盈 利 的 中 心, 也 成 为 流 量 的 入 口 (3) 公 司 在 影 视 综 艺 娱 乐 板 块 发 力, 与 卫 风 传 媒 合 作, 联 合 制 作 大 型 演 艺 女 团 选 拔 节 目, 打 造 大 型 演 艺 女 子 天 团 树 屋 女 孩 公 司 凭 借 演 艺 的 核 心 优 势, 主 打 差 异 化 和 创 新 性, 联 通 线 上 线 下 演 艺 活 动, 开 发 粉 丝 经 济, 打 造 全 球 演 艺 女 团 经 济 产 业 链 (4) 产 业 基 金 方 面, 公 司 也 取 得 一 定 的 突 破,15 年 先 后 设 立 了 30 亿 TMT 基 金 和 10 亿 现 场 娱 乐 投 资 基 金, 这 两 个 基 金 代 表 了 公 司 两 个 大 的 发 展 的 方 向, 整 合 优 质 的 资 源, 有 助 于 打 造 宋 城 的 生 态 和 核 心 竞 争 力, 也 有 助 于 探 索 新 的 业 务 模 式 目 前 布 局 IP 包 括 : 游 戏 方 面, 投 资 了 手 游 暖 暖 研 发 商 ; 动 漫 方 面, 投 资 了 布 卡 漫 画 平 台 ; 现 场 娱 乐 方 面, 投 资 了 新 生 相 声 组 合 嘻 哈 包 袱 铺 此 外, 公 司 已 经 通 过 宋 城 娱 乐 大 盛 国 际 本 末 映 画 等 公 司 对 综 艺 影 视 文 化 创 意 等 领 域 进 行 全 面 布 局 未 来 战 略 : 科 技 宋 城 国 际 宋 城 网 红 宋 城 IP 宋 城 公 司 未 来 将 致 力 打 造 IP 宋 城 网 红 宋 城 科 技 宋 城 国 际 宋 城, 持 续 推 进 四 大 业 务 战 略, 力 争 世 界 演 艺 第 一 全 球 主 题 公 园 集 团 前 三 的 行 业 地 位 和 品 牌, 构 建 一 个 以 演 艺 为 核 心 的 跨 媒 体 跨 区 域 泛 娱 乐 生 态 圈 的 伟 大 目 标 科 技 宋 城 : 重 点 开 发 VR 和 MR 技 术 在 主 题 公 园 现 场 演 艺 和 互 联 网 娱 乐 等 领 域 的 应 用, 将 过 去 20 年 积 累 的 文 化 娱 乐 沉 淀 和 创 意 能 力 与 充 满 互 动 性 和 代 入 感 11 / 20

12 的 VR MR 技 术 相 融 合, 为 游 客 提 供 更 加 震 撼 的 感 官 体 验 2016 年 5 月 20 日, 公 司 与 美 国 VR 科 技 公 司 SPACES 签 署 合 作 备 忘 录, 共 同 设 立 合 资 公 司 开 拓 虚 拟 现 实 (VR) 和 混 合 现 实 (MR) 技 术 在 主 题 公 园 现 场 演 艺 互 联 网 视 频 等 领 域 的 应 用 有 望 借 助 VR 技 术 将 主 题 公 园 打 造 成 具 有 代 入 感 和 沉 浸 感 的 活 动 体 验 场 所 双 方 也 将 探 索 SPACE 的 混 合 现 实 技 术 与 宋 城 的 现 场 演 艺 的 创 新 融 合, 通 过 舞 台 机 械 灯 光 音 响 智 能 设 备 的 灵 活 运 用, 实 现 现 实 和 虚 拟 世 界 在 同 一 个 大 舞 台 上 的 共 存, 丰 富 观 众 的 感 受 另 外,VR 技 术 与 六 间 房 的 互 联 网 视 频 业 务 的 结 合 前 景 广 阔, 强 化 直 播 的 立 体 感 沉 浸 感 和 互 动 性 此 外,SPACES 公 司 与 美 国 娱 乐 产 业 紧 密 的 合 作 关 系 将 助 力 宋 城 泛 娱 乐 IP 和 内 容 战 略, 双 方 已 有 了 初 步 的 合 作 意 向, 包 括 开 发 宋 城 自 有 IP 吉 祥 物 ; 制 作 宋 城 VR 内 容 ; 共 同 开 发 大 电 影 等 国 际 宋 城 : 国 内 异 地 扩 张 的 成 功 印 证 了 宋 城 模 式 的 可 行 性, 如 今, 走 出 去 成 为 公 司 扩 大 市 场 提 升 品 牌 的 新 目 标 一 方 面, 公 司 已 经 筹 划 在 美 国 打 造 一 台 类 似 千 古 情 的 演 出, 目 前 剧 本 创 作 已 初 步 完 成 其 他 国 家 的 一 系 列 海 外 项 目 也 在 规 划 中 另 一 方 面, 未 来 将 会 持 续 投 资 海 内 外 优 质 的 演 艺 娱 乐 科 技 旅 游 资 源, 通 过 与 宋 城 的 创 意 和 运 营 能 力 结 合, 提 供 极 致 的 娱 乐 游 玩 体 验 2016 年 公 司 海 外 战 略 落 地 之 年, 公 司 在 上 海 自 贸 区 设 立 了 注 册 资 本 达 5 亿 元 的 子 公 司, 加 速 推 进 海 外 项 目 实 施 的 步 伐, 将 以 投 资 合 作 和 并 购 等 多 种 方 式, 吸 收 海 外 资 源, 兼 并 海 外 现 场 娱 乐 及 旅 游 项 目, 全 面 升 级 宋 城 生 态 圈 网 红 宋 城 : 凭 借 六 间 房 的 平 台 优 势, 将 其 打 造 成 为 网 红 的 批 量 生 产 平 台 目 前 六 间 房 已 经 拥 有 超 过 13 万 名 签 约 主 播, 部 分 主 播 已 经 积 累 了 庞 大 的 粉 丝 团 辅 以 专 业 包 装 指 导 和 运 作, 非 常 有 可 能 扩 大 影 响 力, 成 为 路 人 皆 知 的 网 红 公 司 正 在 关 注 艺 人 经 纪 公 司, 期 待 将 网 红 打 造 引 向 更 加 专 业 化 精 细 化 的 道 路 另 外, 将 和 院 校 合 作 开 办 主 播 专 业, 开 设 主 播 大 楼, 主 播 和 女 团 的 业 务 协 同 等 IP 宋 城 : 经 过 多 年 发 展, 宋 城 已 经 成 为 一 个 以 演 艺 为 核 心, 拥 有 线 上 和 线 下, 兼 具 内 容 和 平 台 的 综 合 性 娱 乐 公 司 公 司 拥 有 深 厚 的 IP 储 备, 包 括 千 古 情 系 列 IP 树 屋 女 孩 IP 网 红 IP 等 IP 是 公 司 至 关 重 要 的 资 产, 是 消 费 者 选 择 产 品 和 服 务 时 的 衡 量 标 准, 也 是 最 具 影 响 力 和 最 广 泛 引 起 共 鸣 的 消 费 模 式 ; 图 12: 宋 城 集 团 未 来 战 略 12 / 20

13 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 长 隆 集 团 : 水 上 乐 园 列 世 界 水 公 园 第 一, 海 洋 王 国 客 流 量 快 速 增 长 集 团 介 绍 : 广 州 珠 海 两 大 一 站 式 综 合 旅 游 度 假 区, 规 模 化 经 营 的 民 族 品 牌 广 东 长 隆 集 团 创 立 于 1989 年, 集 主 题 公 园 豪 华 酒 店 商 务 会 展 高 档 餐 饮 娱 乐 休 闲 等 营 运 于 一 体, 是 中 国 大 型 旅 游 综 合 企 业 目 前, 长 隆 集 团 旗 下 共 拥 有 广 州 长 隆 旅 游 度 假 区 与 珠 海 长 隆 国 际 海 洋 度 假 区 两 大 超 大 型 一 站 式 综 合 性 主 题 旅 游 度 假 区, 依 托 粤 港 澳 的 国 际 性 区 位 竞 争 优 势, 长 隆 集 团 珠 海 板 块 和 广 州 板 块 联 动 发 展, 组 成 中 国 首 个 跻 身 旅 游 产 业 规 模 化 经 营 的 世 界 级 民 族 品 牌 15 年 长 隆 集 团 位 列 世 界 主 题 公 园 排 名 第 七 位 图 13: 长 隆 集 团 机 构 结 构 13 / 20

14 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 整 理 经 营 情 况 : 水 上 乐 园 连 续 三 年 位 居 世 界 第 一, 海 洋 王 国 客 流 量 快 速 增 长 长 隆 集 团 依 靠 房 地 产 项 目 的 反 哺 经 营 期 一 系 列 主 题 公 园 群, 包 括 欢 乐 世 界, 长 隆 野 生 动 物 园, 长 隆 大 马 戏 长 隆 水 上 乐 园 和 鳄 鱼 公 园 2015 年, 长 隆 欢 乐 世 界 接 待 游 客 万 人 次, 同 比 增 长 8.0%, 列 亚 太 地 区 16 位,11-15 年 客 流 量 年 复 合 增 长 率 为 7.6% 长 隆 水 上 乐 园 连 续 3 年 蝉 联 世 界 水 公 园 第 一,15 年 长 隆 水 上 乐 园 客 流 量 为 万 人 次, 同 比 增 长 4.1%,07-15 年 年 复 合 增 长 率 6.7% 14 年 开 业 以 来, 珠 海 长 隆 海 洋 公 园 客 流 量 增 长 迅 猛,15 年 海 洋 王 国 接 待 游 客 万 人 次, 同 比 大 幅 增 长 36%, 列 亚 太 地 区 第 4 位, 全 球 第 13 位 2013 年, 长 隆 集 团 在 珠 海 横 琴 新 建 长 隆 度 假 区, 首 期 总 投 资 超 过 200 亿 元 人 民 币, 称 为 珠 江 三 角 洲 地 区 又 一 新 增 巨 额 投 资 的 主 题 公 园 及 群 其 中 海 洋 王 国 于 2014 年 1 月 18 日 开 业, 地 处 与 澳 门 近 在 咫 尺 的 中 国 国 家 级 开 放 新 区 横 琴 新 区, 其 应 用 国 际 先 进 技 术 和 经 验, 全 力 打 造 一 个 世 界 超 大 型 综 合 主 题 旅 游 度 假 区 2014 年 3 月 29 日, 珠 海 长 隆 国 际 海 洋 度 假 区 三 大 首 期 项 目 已 正 式 对 外 开 放 2015 年 12 月 30 日, 长 隆 集 团 举 办 长 隆 海 洋 世 界 动 工 仪 式, 这 是 珠 海 横 琴 新 建 长 隆 度 假 区 第 二 座 正 式 动 工 修 建 的 主 题 公 园 项 目 随 着 度 假 区 新 建 的 2 座 酒 店 投 入 运 营, 客 房 数 量 超 过 4,000, 加 之 园 内 5D 影 院 的 增 设 线 上 推 广 营 销 逐 步 展 开, 海 洋 王 国 的 游 客 量 有 望 持 续 快 速 增 长 图 14: 长 隆 集 团 主 题 公 园 类 产 品 14 / 20

15 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 15:07-15 年 长 隆 水 上 乐 园 客 流 量 年 复 合 增 长 率 6.7% 图 16: 长 隆 海 洋 王 国 开 业 两 年 客 流 量 增 速 达 36% 长 隆 水 上 乐 园 客 流 量 ( 万 人 次 ) 同 比 增 长 长 隆 欢 乐 世 界 客 流 量 长 隆 海 洋 王 国 客 流 量 % 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 欢 乐 世 界 同 比 增 长 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数 据 来 源 :AECOM 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :AECOM 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 华 强 方 特 : 拥 有 方 特 系 列 主 题 公 园,15 年 客 流 量 居 世 界 第 八 集 团 介 绍 : 拥 有 方 特 系 列 主 题 公 园,15 年 客 流 量 居 世 界 第 八 华 强 方 特 文 化 科 技 集 团 是 珠 江 三 角 洲 地 区 的 主 题 公 园 连 锁 集 团, 目 前 已 在 芜 湖 泰 安 青 岛 沈 阳 株 洲 郑 州 厦 门 建 设 了 方 特 欢 乐 世 界 和 方 特 梦 幻 王 国 等 10 余 个 大 型 文 化 科 技 主 题 公 园 同 时 华 强 主 题 公 园 也 输 出 到 伊 朗 乌 克 兰 等 国 家, 其 中 伊 朗 朗 伊 斯 法 罕 " 方 特 欢 乐 世 界 " 于 2014 年 8 月 开 业, 公 司 正 与 韩 国 泰 国 匈 牙 利 等 国 家 深 入 洽 谈 中 2015 年, 方 特 主 题 乐 园 以 2,309.3 万 客 流 量 位 列 世 界 主 题 公 园 第 八, 15 / 20

16 客 流 同 比 增 速 77.4% 行 业 深 度 休 闲 服 务 华 强 文 化 旗 下 拥 有 " 美 丽 中 国 文 化 产 业 示 范 园 " 项 目, 包 含 " 华 夏 历 史 文 明 传 承 主 题 园 " " 复 兴 之 路 爱 国 主 义 教 育 基 地 " " 明 日 中 国 主 题 园 " 三 大 主 题 园 区 2015 年 4 月 29 日 8 月 16 日 和 2016 年 4 月 16 日, 济 南 芜 湖 和 宁 波 方 特 东 方 神 画 开 业, 主 打 民 间 传 统 艺 术 特 色, 打 造 现 代 旅 游 和 文 化 体 验 相 结 合 的 新 型 非 物 质 文 化 遗 产 博 览 主 题 公 园 此 外, 华 强 文 化 按 计 划 推 进 宁 波 厦 门 株 洲 郑 州 南 宁 等 近 十 个 在 建 主 题 公 园 项 目, 未 来 5-8 年, 公 司 在 国 内 建 成 的 主 题 公 园 数 量 将 达 到 30 余 座 图 17: 华 强 文 化 股 权 结 构 数 据 来 源 : 招 股 说 明 书 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 18: 华 强 集 团 主 题 公 园 分 布 数 据 来 源 : 集 团 网 站 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 19: 华 强 文 化 子 公 司 一 览 16 / 20

17 数 据 来 源 : 招 股 说 明 书 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 财 务 情 况 : 近 年 营 收 规 模 增 长 快 速,11-15 复 合 增 长 率 为 22.2% 2015 年 12 月 28 日 华 强 文 化 登 录 新 三 板, 在 同 期 的 33 家 上 板 公 司 中 体 量 较 大, 截 至 2015 年 12 月 31 日, 华 强 文 化 资 产 总 额 为 亿 元,2015 年 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 19.14%, 净 利 润 4.13 亿 元, 同 比 增 长 8.94% 华 强 文 化 业 务 主 要 分 为 文 化 科 技 主 题 公 园 和 文 化 内 容 产 品 及 服 务 两 大 方 面, 其 中 前 者 包 括 创 意 设 计 主 题 公 园 建 设 和 主 题 公 园 运 营 主 题 公 园 运 营 收 入 从 2011 年 5.9 亿 元 增 长 到 2015 年 13.3 亿 元, 年 复 合 增 长 率 为 22.2% 2015 年 主 题 公 园 运 营 收 入 占 总 体 收 入 的 47.3% 图 20: 华 强 各 大 主 题 公 园 历 年 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 图 21: 各 大 主 题 公 园 毛 利 率 情 况 创 意 设 计 主 题 公 园 建 设 主 题 公 园 运 营 23% 3% 5% 29% 创 意 设 计 主 题 公 园 建 设 主 题 公 园 运 营 % 1% 特 种 电 影 数 字 动 漫 文 化 衍 生 品 等 其 他 产 品 及 服 务 数 据 来 源 : 招 股 说 明 书 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 招 股 说 明 书 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 17 / 20

18 表 2: 华 强 文 化 分 业 务 营 业 收 入 情 况 ( 万 元 ) 项 目 文 化 科 技 主 题 公 园 253, , , , ,445 创 意 设 计 119,132 68,377 84,906 89,887 66,520 主 题 公 园 建 设 1,777 2,040 2,986 2,133 8,512 主 题 公 园 运 营 132, , ,987 83,987 59,413 文 化 内 容 产 品 及 服 务 26,337 52,364 26,272 14,137 8,688 特 种 电 影 5,697 36,709 17,980 5,430 3,125 数 字 动 漫 15,359 7,587 3,419 1,824 1,826 文 化 衍 生 品 等 其 他 产 品 及 服 务 5,990 8,068 4,873 6,883 3,737 主 营 业 务 收 入 合 计 280, , , , ,133 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 22: 华 强 文 化 主 营 业 务 及 战 略 图 示 数 据 来 源 : 招 股 说 明 书 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 投 资 观 点 : 主 题 公 园 方 面 关 注 迪 士 尼 溢 出 效 应, 中 青 旅 宋 城 演 艺 锦 江 股 份 等 受 益 最 为 明 显 上 海 迪 士 尼 已 进 入 试 营 业 阶 段, 并 将 于 6 月 16 日 正 式 开 园 预 计 年 客 流 量 有 望 达 到 1500 万 人 次, 受 益 于 迪 士 尼 溢 出 效 应, 中 青 旅 宋 城 演 艺 锦 江 股 份 等 公 司 受 益 最 为 明 显, 此 外 海 昌 海 洋 公 园 大 连 圣 亚 等 主 题 公 园 类 公 司 也 值 得 关 注 18 / 20

19 Table_Research 行 业 深 度 休 闲 服 务 风 险 提 示 宏 观 经 济 周 期 性 波 动 影 响 主 题 公 园 整 体 消 费 需 求, 国 际 品 牌 大 型 主 题 公 园 开 幕 带 来 的 竞 争 风 险 19 / 20

20 广 发 煤 炭 行 业 研 究 小 组 沈 涛 : 首 席 分 析 师, 对 外 经 济 贸 易 大 学 金 融 学 硕 士,2014 年 年 煤 炭 行 业 新 财 富 水 晶 球 金 牛 第 一 名 安 鹏 : 首 席 分 析 师, 上 海 交 通 大 学 金 融 学 硕 士,2014 年 年 煤 炭 行 业 新 财 富 水 晶 球 金 牛 第 一 名 姚 遥 : 研 究 助 理, 美 国 普 林 斯 顿 大 学 工 学 博 士, 2015 年 煤 炭 行 业 新 财 富 水 晶 球 金 牛 第 一 名 ( 团 队 ) Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 20 / 20