QashBack and QBK Tokens

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1 2018 年 12 月 11 日 QashBack 及 QBK 代币 TAYRONA FINANCIAL PTE LTD 刘锦树

2 目录 1. 工作范围公司介绍依靠区块链技术, 获得更加可靠的点评关于平台商业模式进入市场战略... 5 图 A:QashBack 平台商业模式评论平台传统评论网站 Yelp... 6 图 B:Yelp 上网页示例... 6 图 C:Yelp 上网页示例续... 7 图 D:Yelp 上从开始累计的评论数量... 8 图 E: 截至 2017 年年底,Yelp 上按商业类别分类的评论... 8 图 F:Yelp 用户数量图 G:Yelp 的产品收益猫途鹰图 H: 猫途鹰上进驻商家示例图 I: 猫途鹰产品收益和市场收益图 J: 酒店顾客的数量和平均消费额由区块链驱动的评论平台 Lina.review 图 K:Lina 代币价格走势图图 L:Lina 平台概述图 M: Lina.review 的路线图 Review.Network 图 N:Review.Network 的在线评论生态系统图 O:Review.Network 调查进程示例网图 P:Review.Network 路线图网马来西亚的旅游业图 Q:2017 年马来西亚的游客人数图 R:2017 年的游客人数, 按来源分类 ( 百万 )

3 图 S: 马来西亚游客接待量图 T:2017 年不同团体的游客接待量,( 百万令吉 ) 图 U:2017 年从事的主要活动图 V:2017 年信息源关键发现评论行业有巨大的市场潜力图 W: 猫途鹰按地区分类的收益 ( 百万美元, 百分比 ) 亚洲市场仍然分裂, 发展潜力巨大旨在提高用户参与度和每位用户消费额的增值服务图 X: 每位用户贡献的收益以区块链为根据的评论平台仍处于起步阶段 QashBack 拥有合理可行的市场进入战略在扩展使用范围时, 添加新产业至关重要用户转化度也是决定 QashBack 成功的因素预测图 X: 预测关键的风险和挑战执行风险竞争技术风险

4 1. 工作范围 Tayrona Financial Pte. Ltd. ( TFPL ) 已与 QashBack Pte Ltd 宏正科技私人有限公司 ( QBPL ) 签订关于编制本报告的合约, 后者是一家在新加坡注册成立的公司, 其注册地址为 150 Cecil Street, #03-00, Singapore 本报告旨在以 TFPL 的角度审视 QBPL 的网上声誉管理平台 QashBack 及其专用货币 QBK 代币, 以及给出相关评论本报告将包括四个部分, 即 QashBack 平台概述, 对 Yelp 和 TripAdvisor 等传统评论网站的评论, 当前区块链或网上口碑管理平台项目评论, 以及关于 QashBack 预计将进入的马来西亚旅游市场的简要介绍根据之前的分析可知,TFPL 将同时预测 QashBack 在马来西亚的应用前景并说明预期应用对于 QBK 代币的影响最后,TFPL 也将列出与 QashBack 及 QBK 代币有关的风险和挑战资料来源包括 QashBack 于 2018 年 9 月 10 日发布的 3.0 版本白皮书,2018 年 11 月 28 日发布的 3.1 版本白皮书, 以及于 2018 年 9 月 15 日发布的一系列关于 Oriental Mace Group Berhad 及其 MyBeauty 应用的幻灯片所有其他信息均来自公共来源, 例如网站公司档案和政府统计网站当 2018 年 9 月 15 日收到幻灯片后,QBPL 通知 TFPL,Oriental Mace Group Berhad 已更名为 DYBiotech Berhad( DYBiotech ) 因此, 本报告将 Oriental Mace Group Berhad 称为 DYBiotech 对于本报告中信息或意见的准确性完整性或可靠性,TFPL 未作任何声明若本报告中表达的意见发生变动, 恕不另行通知 TFPL 从 QBPL 取得与 QashBack 和 DYBiotech 有关的信息, 但并未对这两家公司进行额外的尽职调查本报告中的工作范围不包括关于 QBPL 和 DYBiotech 的法律和财务尽职调查本报告将作为 QBPL QashBack 和 QBK 代币利益相关方的独立或第三方参考资料然而, 据 TFPL 所知,QBK 代币并不代表 QBPL 或 QashBack 任何形式的债务或股权 QBK 代币也不代表对于任何集体投资计划的权利或权益因此,TFPL 认为 QBK 代币不属于资本市场的产品因此, 本报告不受财务顾问法或新加坡证券与期货法的监管此外 TFPL 也参阅了 QBPL 提供的 Covenant Chambers LLC 出示的法律意见, 声称该代币不构成受新加坡法律法规监管的产品, 特别是不受到新加坡证券与期货法监管除了 QBPL, 未经 TFPL 明确书面许可, 用户不得在任何平台上重新发布本报告同样地, 未经 TFPL 明确书面许可, 不得分发本报告为免生疑问, 本报告仅供一般参考, 不将视为投资建议或意见, 且本报告中的内容不代表关于 QBK 代币的投资意见 QBK 代币的买方应该知晓, 代币的未来效用及其价值将取决于各种因素, 例如 QashBack 平台的受欢迎程度, 以及平台为代币买方提供担保的能力 3

5 1. 公司介绍 QashBack 是一个激励性网络声誉管理平台, 将消费者商家和广告商整合到了一起, 实现透明的互动, 解决用户对于数据隐私问题的担忧 QashBack 平台具有以下特色 : a) QashBack 平台上的用户可从商家处预订产品, 提交评论 b) 商户可通过定制的促销和忠诚计划与用户进行互动 c) QashBack 平台上的所有交易均将利用 QashBack 平台的加密代币 QBK 2.1 依靠区块链技术, 获得更加可靠的点评 QashBack 与其他评论和电子商务平台的不同之处在于 QashBack 是一个基于以太坊区块链运行的分布式应用简言之,QashBack 平台上的所有交易都是不可变且透明的自动执行交易, 且不依赖任何第三方进行清算 a) 所有交易均记入以太坊区块链中, 无法删除或篡改任何更新均会记为后续交易 b) 所有交易也可通过以太坊区块浏览器查看 c) 区块链上的所有交易均可自动进行一方向另一方付款不依赖任何第三方例如, 成功评论的付款无需提交广告商或商家批准 2.2 关于平台 QashBack 平台的关键在于使用 QBK 代币为写评论的用户提供奖励, 不论用户发表什么样的评论 ( 正面或负面 ) 根据 QashBack 可知, 仅这一项变化便能显著降低两极分化的网上评论 QashBack 平台的核心是一组推动交易的协议反过来, 根据这些协议,QashBack 平台可与其他应用进行程序交流, 实现互操作性因此,QashBack 平台不应视为一款网络应用或移动应用, 即使存在这些扩展 QashBack 平台协议可作为一种标准化环境, 方便软件开发商将 QashBack 的功能整合到其他替代应用程序中 QashBack 协议已缩写为 PARC 协议 : 付款协议 : 定义为代币交换和奖励兑换代币的规范 AI 建议协议 : 分析历史交易, 推荐用户可能出现的新动态声誉协议 : 管理各方的声誉分数活动协议 : 执行为每位成员定制的促销活动 4

2.3 商业模式商家必须购买 QBK 代币, 用于奖励用户并支付 QashBack 平台上的交易费用反过来, 用户可通过写评论赚取 QBK 代币 QBK 代币还可购买 QB 平台上的商品和服务 QashBack 的收入形式包括征收等于交易价值 1% 的交易费, 以及等于奖励 ( 商家向查看广告的用户提供奖励 )3% 的手续费 2.

6 2.3 商业模式商家必须购买 QBK 代币, 用于奖励用户并支付 QashBack 平台上的交易费用反过来, 用户可通过写评论赚取 QBK 代币 QBK 代币还可购买 QB 平台上的商品和服务 QashBack 的收入形式包括征收等于交易价值 1% 的交易费, 以及等于奖励 ( 商家向查看广告的用户提供奖励 )3% 的手续费 2.4 进入市场战略 QashBack 已经确定了几个目标市场领域, 包括健康 / 美容医疗保健运输购物饮食旅游娱乐和教育作为用户场景的起点,QashBack 已经开始与 DYBiotech 进行谈判, 为前往马来西亚的游客安排美容保健和健康活动根据 DYBiotech 可知,QashBack 与马来西亚旅游和文化部将在 2019 年和 2020 年向游客推广马来西亚的美容和保健产业其目标是使收益达到全球 1.5 万亿美元旅游业市值的 1% 旅游文化部将利用其在世界范围内的 40 多个旅游推广办事处, 吸引约 600 万的美容游客, 同时 DYBiotech 将通过其 100% 自主研发和所有的 MyBeauty 移动应用, 为旅游业引入 1000 家美容服务供应商作为马来西亚唯一的官方美容旅游预订平台, 游客必将通过 MyBeauty 预订和购买美容套餐 QashBack 的平台将与 DYBiotech 的应用程序整合一体, 使商家和用户可通过 QBK 代币进行交流, 而用户可通过查看广告和提交评论获得奖励本质上,QashBack 将与 DYBiotech 合作发展马来西亚的美容旅游业, 吸引大量重要的用户和评论此后,QashBack 会将目光转向其他目标市场上我们预计, 随着引入更多服务和更高的用户转化率,QBK 交易量将从 2019 年的 820 万马来西亚令吉 ( RM ) 增长到 2024 年的 235 亿令吉图 A:QashBack 平台商业模式来源 : QashBack 白皮书 5

7 3. 评论平台实践证明, 成功的评论网站能够吸引大量的评论者和用户世界上最大的本地商业评论网站之一是 Yelp Inc. Yelp 已在纽约证券交易所上市, 市价总值约为 28 亿美元根据 Yelp 在美国证券交易委员会的档案,Yelp 是美国领先的本地商业评论网站, 为用户提供不匹配的本地商业信息, 为企业提供联系有购买意向的消费者的机会 2017 年,Yelp 报告称其电脑和移动客户端每月有万个独立访问者 1, 从平台开业以来, 即从 2004 年到 2017 年累计提交的评论数量有亿条传统评论网站 Yelp Yelp 是一个传统, 或者说常规型的评论网站迄今为止,Yelp 并没有利用区块链技术处理其消费者评论用户对商家的评分可达到五星, 评论者可提供额外的评论或备注网站也提供了其他信息, 例如营业时间地点和价格范围图 B:Yelp 上网页示例来源 : 1 定义为每个周期最近三个月的桌面或移动唯一身份访问者的平均数量, 即在特定月份至少访问一次 Yelp 非移动客户端优化或移动客户端优化网站的访客的客户量除以三个月期限 2 其中包括不推荐评论或从 Yelp 平台上删除的评论评论指用户提交的每条个人书面评论, 即在 Yelp 平台上通过创建公共档案注册登记的用户截至 2017 年 12 月 31 日, 平台上有 3170 万不推荐评论, 因为违反了使用条款而被删除或由作评论的用户自行删除 6

8 图 C:Yelp 上网页示例续来源 : Yelp 利用很多技术来提高其商业建议的丰富性包括 1) 搜索技术和评级技术 Yelp 利用其平台上存储的数据, 为用户提供与其搜索问询内容有关的最新结果 2) 过滤技术 Yelp 利用专有的过滤技术分析和筛选所有评论 Yelp 的过滤软件会浏览与每条评论和评论者有关的一系列数据, 确定定评论的相关性和可靠性 Yelp 认为其过滤技术是决定平台上评论质量真实性和完整性的关键因素之一 3) 网络安全性 Yelp 平台运用了一系列加密防病毒防火墙和补丁管理技术, 以保护和维护其系统安全 Yelp 引用的其他技术包括其移动应用平台和托管基础设施 3 3 Yelp 招股说明书 7

图 D:Yelp 上从开始累计的评论数量 million reviews 160.00 140.00 120.00 35.0% 33.7% 121.02 148.30 40.00% 35.00% 30.00% 100.00 95.21 27.1% 25.00% 80.00 71.23 22.5% 20.

9 图 D:Yelp 上从开始累计的评论数量 million reviews % 33.7% % 35.00% 30.00% % 25.00% % 20.00% % 10.00% 5.00% 0.00% 来源 :Yelp 10-K 资料图 E: 截至 2017 年年底,Yelp 上按商业类别分类的评论来源 :Yelp 10-K 资料 8

10 million unique visitors 图 F:Yelp 用户数量 Desktop Mobile 来源 :Yelp 10-K 资料 million, USD 图 G:Yelp 的产品收益 Advertising Transactions Other services 来源 :Yelp 10-K 资料 Yelp 从提供免费和付费广告产品中收益, 通过其特色和工具, 以及其他非广告协议和非交易 ( 例如内容许可 ) 协议促进交易 1) 广告 a. 免费的在线商业客户 Yelp 可为企业创建一个免费的在线商业客户, 以及为企业的每个营业地点申请列表页面企业可在 Yelp 平台上查看其页面的性能, 向客户发送消息, 更新列表信息并向 Yelp 提供交易机会和礼品券 9

11 b. 品牌简介为企业提供高级功能, 例如通过幻灯片功能选择要在页面上突出显示的照片或视频企业也可推进特定活动, 例如安排会面或直接将优惠券印在企业的清单页面上购买品牌简介计划的企业可通过电话和电子邮件获得支持 c. 完善的个人资料限制列表页面上显示的其他企业广告 d. 搜索和其他广告在相关企业的列表页面和推荐其他企业栏, 企业可通过 Yelp 平台上的付费搜索进行自我推广 e. 广告转售 Yelp 也通过第三方广告网代理和合作伙伴销售剩余的广告位 2) 交易 a. Yelp 平台客户可直接通过合作伙伴一体化系统与企业进行交流例如, 消费者可通过 Yelp 平台购买事件门票或预约 b. Eat24 和 Grubhub 合作伙伴餐馆向 Yelp 支付关于通过 Yelp 下订单的佣金 c. Yelp 交易费 Yelp 按每笔交易的折扣价收取交易费 d. 礼品券 Yelp 根据售出礼品券的面值和金额收取手续费 3) 其他服务 a. Yelp 预订服务餐厅夜生活场所等企业可直接从他们的 Yelp 商家列表页面进行在线预订 b. Yelp Nowait 通过基于订购的等候管理解决方案, 消费者可远程查看等候时间, 加入等待列表 c. Yelp 无线市场通过订购服务, 客户可通过室内 wifi 进行访问企业可在 wifi 登录页面上宣传产品, 收集客户联系信息和社交媒体信息 d. Yelp 知识为企业提供本地分析和建议 e. 其他合作伙伴内容许可, 允许第三方供应商代表企业更新和管理企业列表信息 10

旅馆床位早餐和特色住宿机构, 以及 750000 个度假公寓, 460 万家餐馆和 915000 个活动和景点

12 3.1.2 猫途鹰猫途鹰公司已在纳斯达克股票市场上市, 市值约为 87 亿美元根据猫途鹰的网站可知, 猫途鹰是世界上最大的旅游网站,750 万个住宿地点餐饮场所和活动场所拥有约 6 亿条评论和意见, 包括约 120 万家酒店旅馆床位早餐和特色住宿机构, 以及个度假公寓, 460 万家餐馆和个活动和景点通过猫途鹰网站或移动应用, 猫途鹰允许用户对比价格和 / 或订购旅游服务与 Yelp 不同的是, 猫途鹰专注于旅游业图 H: 猫途鹰上进驻商家示例 11

13 来源 : Resorts_World_Sentosa_Casino-Singapore.html 猫途鹰 80% 的收益来源于酒店行业包括以下方面的收入 a) 猫途鹰品牌基于点击量的广告和交易收入基于点击量的收入仅限于猫途鹰旅游合作伙伴网站的内容相关预定链接当用户使用猫途鹰的即时预订功能时, 会产生交易收入, 酒店合作伙伴或旅行社合作伙伴会通过猫途鹰网站向猫途鹰支付成功预定的佣金 b) 猫途鹰品牌展示广告和预定收入展示广告位按展示次数出售企业也可支付合同期固定费用, 巩固其在猫途鹰网站内的排名, 包括公布特别优惠 12

14 c) 其他方面的酒店收入包括来自非猫途鹰品牌网站的广告和佣金收入非酒店行业收入占集团收入的 20% 左右, 指消费者通过预订景点餐厅和其他场所带来的销售额 million, USD 2000 图 I: 猫途鹰产品收益和市场收益 Non-hotel revenue Other hotel revenue TripAdvisor-branded display-based advertising and subscription TripAdvisor-branded click-based and transaction 来源 : 猫途鹰 10-K 资料 million visitors 1,800 1,750 1,700 1,650 图 J: 酒店顾客的数量和平均消费额 4 US$ per visitor , , ,600 1,550 1,500 1,450 1,400 1, Total average monthly unique hotel shoppers for the year Revenue per hotel shopper 来源 : 猫途鹰 10-K 资料 4 酒店客户指查看城市或特定酒店页面上的酒店列表的访客客户平均消费仅指按猫途鹰品牌基于点击量的收入和交易收入 13

15 3.2 由区块链驱动的评论平台我们的研究显示, 有些集团正在竞相推出基于区块链的审查平台一般来说, 其概念在于利用区块链不可篡改性的特色输出透明的高品质评论我们发现了三个这样的项目 A) Lina.review ( B) Review.Network( 和 C) Repu( 在这三个项目中, 我们发现 Lina.review 和 Review.Network 发展更加成熟, 社交媒体页面更加活跃另一方面,Repu.Review. 上的新信息很有限 Review.Network 目前通过售卖 REW 代币集资 Lina. review 代币在一些小型 crypto- 证券交易所仍在出售 Lina.review Lina 由四个部分构成 1) Lina 平台 2) Lina 核心 3) Lina 代币 (LINA) 4) Lina.review Lina 平台是以太坊公网和可扩展性私链的结合体以太坊公网可进行 LINA 代币交易, 且付款交易公开透明可扩展性私链被称为 Lina 核心, 可记录交易详情, 降低以太坊网费用 Lina.review 上的交易与商户用户行为可存入 Lina 核心区块链, 确保交易的透明度, 防止欺诈存入区块链的信息不会被操纵, 商户将收到实际结果 Lina 代币充当平台上的本地货币商户可使用 LINA 付款, 而评论者可收到 LINA 奖励 Lina.review 指 Lina 平台顶部的评论服务, 而个人和公司可利用 Lina SDK 和样本应用创建自己的评论系统 Lina 在泰国进行试营运, 后于 2018 年 1 月在瑞士发行截至 2018 年 11 月 8 日,Lina 已签约 8 个泰国公司,10 个日本公司,1 个韩国公司和 1 个印度公司, 以及老挝政府使用其平台根据 etherscan.io,lina 拥有 1254 个钱包地址, 供应的 LINA 代币达到 9 亿 LINA 在多个证券交易所上交易, 例如 YoBit Cryptopia FatBTC 和 TokenJar 在撰写本报告时, 单个 LINA 代币的交易价格为以太币或美元根据 LINA 的 9 亿发行量,LINA 代币市值规模约为 1503 万美元大量 LINA 目前处于锁定状态, 因为其流通的供应量仅有亿, 价值万美元 24 小时的交易额约为美元 and 14

16 根据 coinmarketcap.com 最早的历史数据,LINA 可能于 2018 年 10 月 16 日开始交易 2018 年 10 月 16 日,LINA 收于美元它在 2018 年 11 月 2 日触及美元的高点, 并在 12 月 8 日达到美元的低点图 K:Lina 代币价格走势图来源 : 15

17 根据 Lina.review 的路线图,Lina.review 的正式版本于 2018 年 10 月推出, 移动客户端的正式版本于 2018 年 12 月推出图 L:Lina 平台概述来源 : 16

18 图 M: Lina.review 的路线图来源 : 17

19 3.22 Review.Network Review.Network 与 Lina.review 的运行方法稍有不同 Review.Network 包括 a) 虚假评论检测算法 b) 以代币为根据的奖励系统 c) 采用区块链技术, 实现分布式的数据存储和透明度 d) 评论者人口统计信息过滤器白皮书不仅提到了虚假评论探测算法, 同时提到, 这种模型立足于评论密度等因素, 在检测虚假评论时, 语义和情绪比传统以内容评论者信息和行为为根据的方法更加有效在评论方面, 以代币为根据的奖励系统并不相同网络建议, 对于人口统计学过滤的评论, 评论读者向评论作者付款根据 Lina.review 和 QashBack 的模型, 商户是主要的代币付款人在 Review.Network 的提议系统中, 用户需支付更多的代币才能查看更多人口学特征例如, 评论读者可查看所选定评论者群体的评论, 例如通过支付一些代币, 查看年级较大的评论者群体或本地评论者的评论 Review.Network 的代币被称为是 REW 对于 Review.Network 平台来说, 拟议商业应用包括市场研究, 而公司可购买代币, 为参与调查的人员提供奖励图 N:Review.Network 的在线评论生态系统来源 : 18

20 图 O:Review.Network 调查进程示例网来源 : 19

01 欧元在 ICO 结束时或在 11 月 30 日, 代币将直接分发给买方目前, 我们无法在以太坊区块链浏览器上找到与 REW 有关的任何信息根据

21 Review.Network 仍经历着 ICO 预售阶段于九月份结束,Review.Network 已进入 REW 代币公开销售阶段各 REW 代币的销售价格均为 0.01 欧元在 ICO 结束时或在 11 月 30 日, 代币将直接分发给买方目前, 我们无法在以太坊区块链浏览器上找到与 REW 有关的任何信息根据 Review.Network 白皮书, 其计划在 2019 年第二季度完成市场研究和在线评论社区建设工作图 P:Review.Network 路线图网来源 : 20

22 马来西亚的旅游业 2017 年, 约有 2600 万游客进入马来西亚在 2000~2017 年这 17 年的时间内, 以 5.63% 的年符合年增长率稳定增长新加坡人占游客总量的 48% 左右, 然后是印度尼西亚中国和泰国的游客 million visitor arrivals 图 Q:2017 年马来西亚的游客人数来源 : mytourismdata.tourism.gov.my 图 R:2017 年的游客人数, 按来源分类 ( 百万 ) Philippines, Americas, Others, 1.28 Australia, 0.35 Vietnam, 0.25 Japan, 0.39 South Korea, 0.48 India, 0.55 Europe, 0.99 Brunei Darussalam, 1.66 Thailand, 1.84 Singapore, China, 2.28 Indonesia, 2.80 来源 : mytourismdata.tourism.gov.my 21

23 同期旅游收入以 9.58% 的更高增长率增长至亿马来西亚令吉 ( RM ), 部分可归因于更高的人均消费额人均旅游收入从 2000 年的 1696 令吉增长到 2017 年的 3166 令吉购物住宿饮食的消费占大部分, 高达 71.6% 美容未单独列出 2017 年的杂项开支达 14.8 亿令吉, 或游客的人均杂项开支达 57 令吉然而在 2017 年, 当游客前往马来西亚旅游时, 18% 的游客会进行 spa 和健康活动购物是最受欢迎的活动, 购物人数占比达到了 60.8% billion, RM 图 S: 马来西亚游客接待量 RM per capita 3,166 3, ,881 1, ,014 1, ,197 2, , ,545 2, ,000 2,500 2,000 1,500 1, Total Per capita 来源 : mytourismdata.tourism.gov.my Domestic Airfares, 2,629 图 T:2017 年不同团体的游客接待量,( 百万令吉 ) Medical, 3,040 Fuel, 575 Sports, 247 Miscellaneous, International 1,479 Airfares, 3,369 Entertainment, 3,204 Organised Tour, 4,026 Local Transportation, 4,766 Food and Beverage, 10,928 Shopping, 26,868 Accomodation, 21,034 来源 : mytourismdata.tourism.gov.my 22

24 图 U:2017 年从事的主要活动 Spa and wellness Snorkeling Visiting museum Visiting village Swimming Visiting historical places Nightlife and entertainment Visiting islands and beaches Sightseeing in cities 18.0% 21.8% 23.8% 27.1% 28.8% 33.9% 40.4% 46.0% 49.9% Shopping 60.8% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% * 多回复来源 : mytourismdata.tourism.gov.my 互联网是游客信息的主要来源在马来西亚旅游时,64.5% 的游客回复依靠他们自己的经验, 46.2% 的游客回复通过互联网查找信息在这 46.2% 中,15.9% 会使用旅游点评网站, 例如猫途鹰每年的游客总量约有 2590 万, 这意味着目标市场约有 191 万游客将使用评论网站图 V:2017 年信息源 Business colleagues Airlines Travel agents Travel guide books 3.1% 9.1% 13.8% 15.1% Friends/relatives living in Malaysia 32.5% Internet 46.2% Friends/relatives visited Malaysia 54.6% Own experience 64.5% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% * 多回复来源 : mytourismdata.tourism.gov.my 23

25 5. 关键发现 5.1 评论行业有巨大的市场潜力领先的评论网站每年可产生大量收益本地商业评论网站 Yelp 98% 的收入来自美国,2017 年收入达到了亿美元猫途鹰更偏向于一个全球性企业 2017 年, 猫途鹰年收入的 44% 来自美国以外地区在综合方面, 猫途鹰在 2017 年的年收入达到了 15.5 亿美元增长的范围可能来自地理扩张, 例如在 TripAdvisor 的情况下, 或从渗透到新行业, 例如 Yelp 的广泛评审业务, 从旅游和酒店服务到国内和本地服务收入增涨可能来自地理扩张, 例如对猫途鹰, 也可能源自于行业扩张, 例如 Yelp 及其广泛的评论业务, 从旅游和酒店服务到国内和本地服务图 W: 猫途鹰按地区分类的收益 ( 百万美元, 百分比 ) Rest of World, 264, 17% Europe, 415, 27% United States, 877, 56% 来源 : 猫途鹰 10-K 资料 5.2 亚洲市场仍然分裂, 发展潜力巨大事实上, 猫途鹰未遍及的世界其余地区, 例如加拿大中东地区非洲地区亚太地区和拉丁美洲地区, 贡献了猫途鹰年收益的 17% 左右, 这意味着这些市场更多的由本地服务供应商主导, 或着这些地区的服务供应仍不充足, 新进入者仍有机会在美国和欧洲等成熟的市场上, 猫途鹰的收入在 4.15 亿美元到 8.77 亿美元因此, 评论网站在亚洲巨大的发展潜能源于亚洲庞大的人口关键发展动力将包括亚洲地区居民的世俗收入增长, 以及本地化服务 ( 例如语言文化参照等 ) 24

26 5.3 旨在提高用户参与度和每位用户消费额的增值服务对比 Yelp 和猫途鹰我们可以发现,Yelp 的游客人均消费额从 2015 年的美元增长到了 2017 年的美元相反地, 猫途鹰的游客酒店人均消费额从 2015 年的 0.54 美元下降至 2017 年的 0.43 美元我们认为, 这两种不同的趋势可源于 Yelp 新添加的服务, 例如 Yelp 在 2017 年添加的 Yelp Nowait 和 Yelp 无线市场反过来, 用户参与度加大会带来更高的收入转换率根据猫途鹰的 10-K 资料,2017 年住宿人均消费额降低是由于合作伙伴在 2017 年下半年对点击式广告的出价较低, 而且更多的酒店客户通过手机访问 TripAdvisor 品牌的网站和应用程序手机的使用导致住宿人均消费额更低 US$ 图 X: 每位用户贡献的收益 Yelp revenue per unique visitor TripAdvisor, revenue per hotel shopper * 对于 Yelp 来说, 游客人均消费额 = 报告收入除以各阶段过去三个月网站访客和移动客户端访客平均人数的 12 倍猫途鹰使用了报告数据来源 : 猫途鹰和 Yelp 10-K 资料 5.4 以区块链为根据的评论平台仍处于起步阶段我们对于 Lina.review 和 Review.Network 的看法显示, 以区块链为根据的评论平台已成为主流例如,Lina.review 仅与少量企业合作伙伴签约, 而 Review.Network 仍经历着 ICO 因此,QashBack 等项目仍有机会进入市场这三个评论平台, 包括 QashBack, 均打算在于 2019 年前推出自己的产品由于 REPU 此时似乎处于不活跃的休眠状态, 所以我们并未查看 REPU 25

27 5.5 QashBack 拥有合理可行的市场进入战略我们将 QashBack 与 DYBiotech 的合作关系视为达成初始规模的关键快速启动板据 DYBiotech 称, 其 MyBeauty 应用将签约 1000 家美容服务供应商反过来,QashBack 将凭借这些初始业务累计一些初始评论其次, 用户将通过 MyBeauty 应用程序预订套餐, 此时我们认为 QBK 代币适用 5.6 在扩展使用范围时, 添加新产业至关重要对于前往马来西亚旅游的游客中, 大约 46.2% 的游客会通过互联网查找信息, 另有 15.9% 的游客使用评论网站,18% 的游客参与水疗和健康活动, 我们预期最初的目标市场规模为每年位游客 (2017 年是旅游人数为 2590 万人次 ) 随着 QashBack 将更多活动添加到生态系统中, 例如购物娱乐酒店等, 我们预计目标市场每年增长万游客, 而 2590 万的游客总量也是我们的估测根据 5.7 用户转化度也是决定 QashBack 成功的因素为了接触游客,DYBiotech 将与马来西亚旅游局合作, 并利用其在世界范围内 40 多个旅游推广办事处然而, 我们认为必须通过特定战略或战术吸引用户下载和使用 MyBeauty 应用程序 26

28 6. 预测我们假设 QashBack 将首先针对到马来西亚的观光客根据第一年 5% 的市场渗透率, 我们假设 2019 年的用户量将达到 14 万由于 QashBack 与更多服务提供商建立了合作且已超出了美容护理, 我们假设市场渗透率将上升至 30%, 且每年可产生人数达到 262 万外国用户群在国内, 我们假设 QashBack 将占据马来西亚约 0.1% 的消费者支出, 则 2020 年国内用户隐含用户数达到 67 万我们进一步假设到 2024 年,QashBack 将获得马来西亚 5% 或亿令吉的消费者开支如果 QBK 的使用率从 2019 年的 10% 上升到 2024 年的 50%, 我们的预测显示,2019 年使用 QBK 支付的交易额将达到 820 万令吉,2024 年将达到 235 亿令吉然而, 我们的数值分析证实了我们的观点, 即 QashBack 不能仅依靠旅游业或美容护理行业扩展贸易规模 QashBack 必须与其他合伙人展开合作, 推出更广泛的业务评论服务, 并利用马来西亚的国内市场实现规模扩展 QBK 的功用来自于用户通过查看广告和撰写评论获得 QBK, 且能够使用这些 QBK 购买商品和服务用户还可通过其他方式获得 QBK 然而, 我们假设查看广告和写评论是消费者取得 QBK 代币的主要来源因此, 我们决定通过扣除预测用户将获得的奖励估算 QBK 的价值企业可购买 QBK 代币支付广告和其他服务的费用但 QBK 并没有其他效用根据 QashBack 白皮书, 购买 QBK 并不会享受更多折扣或其他形式的功用 QashBack 将发行 10 亿 QBK 代币, 但在其 2018 年代币创造活动中仅发行 10% 或 1 亿代币根据预测, 我们估计用户观看广告的奖励价值约为亿令吉或 3680 万美元现值, 基于 25% 的贴现率和 3% 的永久增长率反过来, 用户奖励的现值可视为 QBK 代币现在的公允价值我们知晓 QashBack 项目的风险, 项目缺少可追踪记录且仍处于发展中阶段 QBK 项目可能会失败, 且其 QBK 代币的最终价值也可能为 0 因此, 我们采用 25% 至 50% 的贴现率来计算这些风险基于每年 25% 至 50% 的贴现率, 预计流通的 1 亿 QBK 代币的现值为 4389 万令吉 (1047 万美元 ) 至亿令吉 (3680 万美元 ), 即每个代币至美元如果更多代币被释放, 则每个 QBK 代币的估值可能低于美元至美元的区间目前,QBK 代币处于预售和公开销售阶段, 在随后的阶段中, 将向买家分发代币, 接着项目将在加密货币交易所上市 27

29 图 X: 预测 E 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 外国用户旅游人数 ( 百万 ) 假设 2018 年持平增长, 之后到 2024 年每年增长 5.63% 5.63% 为 2000 年至 2017 年的复合年增长率通过互联网获取信息的游客占比 % 使用评论网站的互联网用户占比 % 46.2% 46.2% 47.5% 48.7% 49.8% 50.9% 51.9% 52.9% 根据马来西亚旅游局提供的资料,2017 年的报告率为 46.2% 我们假设 70% 的新游客会将互联网作为 2019 年至 2024 年的信息来源 15.9% 15.9% 20.9% 25.9% 30.9% 35.9% 40.9% 45.9% 2017 年报告的增长率为 15.9% 此后, 我们假设每年增长 5%, 直至 2024 年用户写评论可以获得奖励, 引入技术改进后可以获得更加可靠的评论, 所以评论网站的用户量将逐步增长游客量通过互联网查找信息的游客 x% 使用评论网站的互联网用户 x% 目标市场的规模 ( 百万用户量 ) 市场渗透率 5% 10% 20% 25% 30% 30% 这是一种反应 QashBack 及其合伙人的主观度量, 例如 DYBiotech 相对于其他评论网站的市场占有率用户量 ( 百万用户 ) 目标市场规模 X 市场渗透率反应了通过 QashBack 交易的用户量用户人均支出 ( 令吉 ) 假设 2018 年平稳发展,2019 年至 2024 年每年以 3.74% 的增长率增长, 详见 2000 年指 2017 年的历史增长率 28

30 用户在 QashBack 及其合伙机构上的消费占比 % 消费者在 QashBack 及其合伙机构上的人均消费 ( 令吉 ) 估计值交易价值 ( 百万令吉 ) 18% 25% 30% 35% 40% 40% 假设最初为 18%, 详见 2017 年的活动占比 QashBack 网上添加的活动越多, 市占率越高我们估计消费者在住宿和机票上的消费占总消费额的 40% 至 60%, 而不是购物消费者在 QashBack 及其合伙机构上的人均消费 x% x 消费者在 QashBack 上的人均消费国内用户零售 ( 十亿令吉 ) 用户在 QashBack 及其合伙机构上的消费占比 % 估计值交易价值 ( 百万令吉 ) 根据报告, 之后以 9.26% 的年增长率增长, 详见历史增长率 0.1% 0.5% 1.0% 3.0% 5.0% 根据主观假设, 假设与外国用户的人均开支类似, 所以可推导出合理数量的年用户总量 QashBack 上的零售消费额 x% 估计值人均消费 ( 令吉 ) 假设与外国用户相同每月 883 令吉的开支属于合理开支隐含用户量 ( 百万 ) 年的用户量为位, 我们估测每月的用户量可达到位截至 2024 年, 我们假设每个月的用户量将达到 200 万, 马来西亚在 2017 年的人口总量为 3162 万人 29

31 E 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 交易价值外国用户国内用户总计估计值使用 QBK 代币支付的交易付款占比 % 10% 20% 30% 40% 45% 50% 预估 QBK 交易量 ( 百万令吉 ) QBK 代币总交易额 x% 估计 QBK 平台上的所有交易均使用 QBK 支付估计提供写评论和看广告的每位用户的奖励 ( 令吉 ) 用户人数 ( 百万 ) 预计支出奖励总额 ( 百万令吉 ) 假设每位用户的广告费率为 0.40 美元 x 汇率 4.19 x 97% 支付给用户 + 20% 评论付款我们假设五分之一的用户会提交评论此后假设自 2020 年开始, 评论将以 3% 的年增长率增长外国用户的目标市场规模 + 国内用户量我们假设外国用户几乎都会浏览和查看广告, 但并非所有的用户均会通过 QashBack 进行交易

32 E 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 预计支出奖励总额 ( 百万令吉 ) 恒量 % 增长率折扣系数每年 25% 现值恒量的现值用户奖励的现值 ( 百万令吉 ) 基于每年 25% 的贴现率百万美元基于每年 25% 的贴现率预计支出奖励总额 ( 百万令吉 ) 恒量折扣系数每年 50% 现值恒量的现值用户奖励的现值 ( 百万令吉 ) 基于每年 50% 的贴现率百万美元基于每年 50% 的贴现率来源 : 历史数据从马来西亚官方统计数据源获取所有其他估计和预测数据均由 Tayrona 金融提供 31

33 7. 关键的风险和挑战 7.1 执行风险 QashBack 项目可以说仍处在启动阶段, 其产品还未发布在无可证实追踪记录的情况下, 我们预计可能会出现能够大幅改变 QBK 代币价值的重大变化例如,QashBack 的用户量和交易量可能明显低于预期用户可能会认为以区块链为根据的评论没有很大的吸引力, 不足以使他们转变当前的信息源最明显的风险在于若不启动 QBK 代币项目, 则 QBK 代币的价值将变为 0 可能导致 QashBack 项目失败的事件包括无法筹集足够多的资金, 进而无法完成项目开发工作网络成本也是一个可能导致 QashBack 项目失败的风险 QBK 代币立足于以太坊区块链网站 QashBack 必须支付一定的费用 ( 就加密以太币而言 ), 才能在以太坊网络上存储数据和交易若网络费用飙升, 则 QashBack 项目可能不可行因此, QashBack 正通过销售 QBK 代币获取以太币若以太币的市值大幅降低,QashBack 可能无法使用以太币兑换足够多的法币资金其次, 考虑到用户量和交易活动, 代币发行量可能增大, 进而导致各 QBK 代币的价值降低 7.2 竞争 QashBack 并不是唯一一个基于区块链的评论平台项目竞争对手 Lina.review 和 Review.Network 上也有类似服务因此,QashBack 必须在其他商家加入前巩固自己的地位 QashBack 也面临着现有评论网站带来的压力, 例如猫途鹰随着传统评论网站不断改进他们的技术, 以区块链为根据的技术可能无法提供明显更有优势的评论, 无法争取这些传统平台的用户流量 7.3 技术风险 QashBack 项目拥有各种功能, 例如基于用户许可的广告, 使用人工智能等技术的行为性促销其他特色, 例如数据和支付处理源自于区块链技术将各种技术添加到自己的平台上可能需要很高的成本如果最终产品达不到预期或包含各种错误, 消费者可能会放弃平台 32

34 报告末

All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002

All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance