日期 :2016 年 10 月 19 日行业 : 医药生物塞力斯 (603716) 证券研究报告 / 公司研究 / 新股定价优秀的体外诊断集约化服务供应商分析师 : 魏赟 Tel: SAC 证书编号 :S

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夯颜
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1 日期 : 行业 : 医药生物塞力斯 (603716) 证券研究报告 / 公司研究 / 优秀的体外诊断集约化服务供应商分析师 : 魏赟 Tel: weiyun@shzq.com SAC 证书编号 :S 研究助理 : 杜臻雁 Tel: duzhenyan@shzq.com SAC 证书编号 :S IPO 询价区间 RMB 元上市合理估值 RMB 元基本数据 (IPO) 发行数量不超过 ( 百万股 ) 发行后总股本 ( 百万股 ) 发行方式上网定价保荐机构安信证券主要股东 (IPO 前 ) 天津市瑞美科学仪器有限公司 61.47% 宿迁天沐君合投资管理中心 ( 有限合伙 ) 7.85% 传化控股集团有限公司 7.85% 收入结构 (2016H1) 医疗检验集约化营销及服务业务 91.24% 体外诊断产品销售业务 8.76% [Table_Summary] 投资要点公司简介公司成立于 2004 年, 专注于体外诊断产品的集约化销售单纯销售以及自主研发生产和销售经过多年的发展, 公司在湖北省湖南省江苏省河南省上海市等区域, 培育了数量较多规模较大的客户基础, 客户数量近 600 家公司集约化销售优势主要体现在对上游体外诊断产品资源的有效整合以及为下游医疗机构提供的营销及服务上, 有助于提高医疗机构整体装备水平, 降低医疗机构投资与采购运营成本和运营风险, 提高检测质量及采购效率盈利预测我们预计年归于母公司净利润增速 24.87% 35.82% 和 35.83%, 相应的稀释后每股收益为 1.51 元 2.05 元和 2.78 元公司估值考虑到公司的业务结构及市场竞争状况, 我们认为给予公司 16 年每股收益 35 倍市盈率这一估值水平较为合理, 以该市盈率为中枢且正负区间为 20% 的公司合理估值区间为元, 相对于 2015 年的静态市盈率 ( 发行后摊薄 ) 为倍定价结论预计募集资金总额 34, 万元, 计划发行股份不超过 1,274 万股, 对应每股发行价为元, 对应年 PE 为报告编号 :DZY16-NSP13 首次报告日期 : 数据预测与估值 : 至 12 月 31 日 (. 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入年增长率 13.48% 19.01% 16.97% 26.55% 32.04% 归属于母公司的净利润年增长率 15.19% 8.74% 24.87% 35.82% 35.83% ( 发行后摊薄 ) 每股收益重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺公司业务资格说明和免责条款

2 一行业背景 1.1 公司所处的行业及其简况公司成立于 2004 年, 专注于体外诊断产品的集约化销售单纯销售以及自主研发生产和销售经过多年的发展, 公司在湖北省湖南省江苏省河南省上海市等区域, 培育了数量较多规模较大的客户基础, 客户数量近 600 家其中重点客户主要包括上海市杨浦区市东医院徐州市中心医院宜昌市中心人民医院十堰市太和医院郴州市第一人民医院徐州市中医院武汉市普爱医院徐州市肿瘤医院鹤壁市人民医院长沙市中心医院河南科技大学第一附属医院中南大学湘雅二医院湖南省脑科医院武汉市第六医院荆门市第二人民医院湖北省新华医院等一大批规模较大的知名公立医院按照销售模式, 公司业务可以分为 : 集约化销售业务和单纯销售业务公司集约化销售优势主要体现在对上游体外诊断产品资源的有效整合以及为下游医疗机构提供的营销及服务上一方面, 公司通过与国内外知名大型体外诊断产品供应商建立战略合作关系, 成为其在中国或部分省份的一级代理商, 通过年度大规模的采购, 降低采购成本, 单位成本具有一定的优势 ; 另一方面, 集约化销售业务有助于提高医疗机构整体装备水平, 降低医疗机构投资与采购运营成本和运营风险, 提高检测质量及采购效率图 1 公司销售模式公司通过与医疗机构等客户签订中长期的业务合同, 保证公司业绩的持续稳定增长, 提升了公司的盈利能力和市场竞争力 2013 年 2014 年 2015 年和 2016 年 1-6 月, 公司集约化销售业务收入分别为 27, 万元 37, 万元 46, 万元和 26,822.82

3 万元, 占主营业务收入的比重分别为 70.78% 85.03% 87.87% 和 91.24%, 占比呈逐年增加趋势 1.2 行业增长前景全球体外诊断行业概况随着全球人口老龄化的加剧, 全球体外诊断市场的急速发展 2008 年全球体外诊断试剂市场 370 亿美元,2013 年约 466 亿美元, 5 年复合增长率 4.72% 北美欧洲日本等成熟市场收入占比相对较高, 合计约在 80% 以上中国印度拉美东欧等地区合计占比 10% 临床化学和免疫化学市场将会是其中最大的两个市场, 在年间二者的复合增长率分别为 4.5% 4.7%, 产值分别达亿美元和亿美元 ; 基因检测市场将会是其中增长最快, 其复合增长率达 6.7%, 产值将会超过十亿美元新技术的发展, 复杂免疫检验向床边检验的转变, 自动化程度的提高及自行检测等降低成本措施的采用推动了全球体外诊断市场的进步图 2 全球体外诊断市场需求状况我国体外诊断行业概况我国体外诊断产业发展始于 20 世纪 80 年代, 经历 20 多年的发展, 现已具备产业规模发展条件目前, 我国体外诊断产业发展较为迅速, 体外诊断生产和经营企业均得到了较快的发展, 但与发达国家体外诊断行业相比仍然差距较大我国人口占世界的 1/5, 但体外诊断市场份额仅为全球的 3%, 且我国体外诊断产品人均年使用量仅为 1.5 美元, 而发达国家人均使用量达到 25~30 美元, 因此中国体外诊断市场增长空间广阔, 具有广阔的市场成长空间 2014 年我国 IVD 市场规模达 306 亿元, 预计 2019 年 IVD 市场规模将达到 723 亿元, 年均复合增长率达到 18.7% 技术的创新人口

4 的老龄化保险覆盖率及支出不断增加以及收入增长等驱动因素推动我国 IVD 行业的不断增长图 3 我国体外诊断市场增长空间广阔 1.3 行业竞争结构及公司的地位体外诊断试剂行业在我国属于新兴产业, 与欧美国家相比起步晚, 产业化发展相对滞后根据 IVD 专委会提供的数据显示, 目前我国体外诊断试剂生产企业约 300~400 家, 其中规模以上企业近 200 家, 但年销售收入过亿元的企业仅约 20 家, 企业普遍规模小品种少, 相当部分企业年营业收入少于 1,000 万元近几年我国体外诊断试剂行业已从导入期步入发展期, 市场需求快速增长, 国内企业抓住机遇, 凭借产品性价比高和更为贴近本土市场的优势, 不断抢占份额, 致使原以进口产品为主导的市场格局被逐渐打破随着研发投入的加大和产品质量水平的提升, 我国体外诊断试剂行业现已涌现一批实力较强的本土企业, 集中在生化免疫分子诊断三大领域, 并在某些产品领域逐渐具备与国际巨头竞争的实力总体而言, 国内企业市场割据竞争的格局较为明显, 实力较强的综合性企业还较少, 行业排名靠前的企业主要是在某一领域具备竞争优势 2014 年国内体外诊断市场行业集中度相对国际市场较低, 罗氏贝克曼西门子雅培希森美康 BD 上海科华迈瑞达安基因利德曼等企业品牌国内体外诊断市场近 63% 的市场份额

图 4 国内体外诊断市场竞争格局体外诊断产品经营企业主要分为两类, 一类是依托国内外大型体外诊断产品供应商, 与其建立战略合作关系, 成为其国内或部分省市的一级代理商, 通过较大规模的年度采购降低采购单价, 然后再销售给二级代理商及医疗机构或者提供给医疗机构, 然后销售配套的试剂耗材 ; 另外一类主要是二级或三级代理商, 其主要通过向一级二级代理商采购体外诊断产品,

5 图 4 国内体外诊断市场竞争格局体外诊断产品经营企业主要分为两类, 一类是依托国内外大型体外诊断产品供应商, 与其建立战略合作关系, 成为其国内或部分省市的一级代理商, 通过较大规模的年度采购降低采购单价, 然后再销售给二级代理商及医疗机构或者提供给医疗机构, 然后销售配套的试剂耗材 ; 另外一类主要是二级或三级代理商, 其主要通过向一级二级代理商采购体外诊断产品, 然后销售或提供给医疗机构使用体外诊断经营行业总体上处于充分竞争状态, 特别是二级或三级代理商, 数量众多, 规模较小, 一般在一定区域内服务特定的医疗机构 ; 而对于依托大型体外诊断产品供应商的一级代理商, 由于体外诊断产品的差异性代理区域的限制等因素, 其竞争程度大大低于二级三级代理商, 在代理区域内具有较强的竞争优势表 1 国内主要竞争对手序号公司名称简介 1 科华生物科华生物于 2004 年在深圳证券交易所上市 ( 股票代码 :002022), 是国内首家在深圳证券交易所上市的体外诊断公司, 已获得百余个产品生产批文, 多项试剂和仪器产品通过了欧盟 CE 认证试剂产品包括快速诊断试剂酶免诊断试剂生化诊断试剂分子诊断试剂等 2 深圳迈瑞生物中国首家在美国纽交所成功上市的医疗设备企业, 是中国较为领先的医疗设备研发制造厂医疗电子股份商, 其产品涵盖生命信息与支持临床检验及试剂数字超声放射影像四大领域有限公司 3 上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司下设上海复星医学科技发展有限公司上海复星长征医学科学有限公司上海复星佰珞生物技术有限公司等专业从事体外诊断领域的组织产品涵盖临床化学分子诊断临床微生物临床免疫等领域, 拥有长征复星佰珞三大品牌 4 利德曼利德曼于 2012 年在深圳证券交易所上市 ( 股票代码 :300289), 是一家拥有生物化学等体

6 北京九强生物 5 技术股份有限公司 6 润达医疗海尔施生物医 7 药股份有限公司广州市宝迪科 8 技有限公司台湾合富医疗 9 控股股份有限公司外诊断试剂和医疗器械多元化产品的企业, 其主要的产品范围包括生化诊断系统化学发光免疫诊断系统分子诊断系统创办于 1988 年,2001 年企业重组成立北京九强生物技术有限公司, 主营业务为各类临床体外诊断试剂及生化分析仪的生产和销售,2010 年推出自有品牌金斯尔系列生化诊断试剂 2014 年 10 月于深圳证券交易所创业板上市润达医疗于 2015 年在上海证券交易所上市 ( 股票代码 :603108), 主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务海尔施生物主营业务为通过一体化诊断产品销售服务模式, 向大中型医院提供体外诊断仪器及配套试剂等产品, 并提供综合技术服务此外, 海尔施生物还致力于分子诊断产品的研发生产海尔施主要代理的体外诊断产品品牌有贝克曼库尔特作为世界知名厂商德国西门子诊断产品的华南总代理, 广州宝迪为国内上千家医疗单位提供产品销售和售后服务, 在所经营区域内建立了完善的销售及服务网络合富医疗为医疗设备及相关配套试剂耗材维修零配件之整体服务专业通路商, 与区域代理经销商最大的不同在于以终端用户, 医院及就诊民众, 实际需求为导向, 整合上游供应资源, 不受品牌的限制, 协助终端用户遴选最合适的品牌, 并提供终端用户长期稳定的服务品质 1.4 公司的竞争优势公司重点开展集约化销售业务, 在体外诊断经营服务领域中起步较早, 处于行业领先地位, 具有较强的竞争优势, 主要表现为 : 1) 集约化销售业务优势 : 提高了医疗机构的采购效率, 提升医疗机构的体外诊断装备水平节省设备采购及运营成本, 提高了医疗机构的检测质量和检测效率, 提供多种综合增值服务 ;2) 客户积累优势 : 经过多年的发展, 公司在湖北省湖南省江苏省河南省上海市等区域, 培育了数量较多规模较大的客户基础, 目前公司共有近 600 家客户 ;3) 供应链的信息化管理优势 : 公司自主研发的供应链信息管理系统是严格按照 GSP 认证要求设计的 ;4) 标准化的质量管理体系 : 公司已于 2010 年 5 月通过 IS 及质量体系认证, 在产品的自主研发生产市场及售后服务等方面建立起一套完善的质量管理体系二公司分析及募集资金投向 2.1 公司历史沿革及股权结构, 实际控制人的简况公司前身塞力斯有限成立于 2004 年, 于 2012 年整体变更为股份公司本次发行前, 天津瑞美持有公司 61.47% 的股份, 为公司的控股股东公司实际控制人为董事长兼总经理温伟先生本次发行前, 温伟通过天津瑞美间接持有公司表决权 61.47%

图 5 发行前股东结构图 2.2 公司收入和净利润保持稳定增长 2013 年至 2015 年, 公司主营业务收入持续增长,2014 年度和 2015 年度主营业务收入分别较上期增长 13.48% 和 19.01%, 收入平稳增长公司集约化销售业务模式的快速推广, 促进销售快速提升 2013 年度 2014 年度和 2015 年度, 公司集约化销售收入分别为 27,759.

7 图 5 发行前股东结构图 2.2 公司收入和净利润保持稳定增长 2013 年至 2015 年, 公司主营业务收入持续增长,2014 年度和 2015 年度主营业务收入分别较上期增长 13.48% 和 19.01%, 收入平稳增长公司集约化销售业务模式的快速推广, 促进销售快速提升 2013 年度 2014 年度和 2015 年度, 公司集约化销售收入分别为 27, 万元 37, 万元和 46, 万元 2014 年度和 2015 年度, 公司集约化销售业务收入同比上年增幅为 36.32% 和 22.99% 随着公司集约化销售业务的客户增加, 以及受益于医疗机构检验业务的快速发展, 以及公司新增客户的逐步拓展, 公司销售收入大幅提升公司 2014 年和 2015 年净利润持续增长, 同比增幅分别为 13.21% 和 11.69%, 公司净利润稳步增长的主要是因为公司营业收入的稳步增长

24% 安图生物生产型 72.77% 76.50% 72.68% 利德曼 57.77% 61.83% 63.16% 平均值 67.56% 69.88% 68.03% 润达医疗 27.19% 26.46% 28.16% 迪安诊断经营型 33.62% 36.50% 37.11% 海尔施 30.70% 32.60% 34.07% 平均值 30.50% 31.

8 图 6 公司近年收入和利润变化图 7 公司近年主营收入结构 (%) 数据来源 :Wind 上海证券研究所数据来源 :Wind 上海证券研究所 2.3 综合毛利率总体稳定 2013 年 2014 年 2015 年和 2016 年 1-6 月, 公司综合毛利率分别为 37.16% 36.76% 35.35% 和 36.62%, 总体保持稳定公司毛利率与经营型企业基本一致, 但低于生产型企业, 原因为公司主营业务为集约化销售业务单纯销售和自主体外诊断产品, 自产产品比重较低, 而生产型企业自产产品毛利率较高表 2 同行业可比公司毛利率对比公司名称企业类型 2015 年度 2014 年度 2013 年度九强生物 72.14% 71.32% 68.24% 安图生物生产型 72.77% 76.50% 72.68% 利德曼 57.77% 61.83% 63.16% 平均值 67.56% 69.88% 68.03% 润达医疗 27.19% 26.46% 28.16% 迪安诊断经营型 33.62% 36.50% 37.11% 海尔施 30.70% 32.60% 34.07% 平均值 30.50% 31.85% 33.11% 塞力斯 35.35% 36.76% 37.16% 2.4 募集资金投向本次发行募集资金扣除发行费用后, 将投资于扩大集约化销售业务规模项目仓储物流供应链建设项目凝血类体外诊断试剂生产技术改造建设项目及补充流动资金扩大集约化销售业务规模项目的实施, 将大幅提升公司对医疗机构的服务能力, 扩大公司业务的规模, 增强公司核心业务的竞争力, 保证公司盈利稳健增长 ; 仓储物流供应链建设项目的实施, 将大幅提升公司对客户仓储物流供

9 应链服务能力, 保障公司业务规模扩大所致的仓储物流供应链需求 ; 凝血类体外诊断试剂生产技术改造建设项目的实施, 将提升自主产品的质量, 扩大自主产品的规模, 提升公司自主产品的知名度, 增强公司盈利能力表 3 本次募集资金投资项目情况 ( 单位 : 万元 ) 序号项目名称投资总额拟投入募集资金项目经济效益指标本项目正常年销售收入达 40, 万元, 年利润总额 8, 万元, 净利润 6, 万 1 扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目 23, 元投资利润率 37.23%, 投资利税率 39.29%, 根据对项目计算期全部投资现金流量的分析, 税后全部投资内部收益率为 28.53%, 投资回收期 3.98 年 ( 含建设期 ), 财务净现值 31, NPV=8, 万元 (12% 贴现率 ), 投资回收期较短 2 仓储物流供应链建设项目 2, 本项目为公司扩大集约化销售业务规模及公司体外诊断代理业务的配套项目, 不单独产生经济效益 3 凝血类体外诊断试剂生产技术改造建设项目 2, 本项目达产后第五年, 公司将新增年销售收入 5, 万元, 新增利润总额为 1, 万元, 税后内部收益率为 52.36%, 税后静态回收期为 4.02 年, 项目有良好的经济效益 4 补充流动资金 13,000 三财务状况和盈利预测 3.1 盈利能力成长能力及资产周转能力指标的分析期间费用率稳定年期间费用占营业收入比例分别为 17.39% 17.75% 和 17.99%, 公司期间费用率低于同行业上市公司, 且保持稳定, 体现了公司较好的费用控制能力表 4 公司与同行业可比公司期间费用率 (%) 名称 2015 年度 2014 年度 2013 年度九强生物安图生物

10 利德曼润达医疗迪安诊断塞力斯主要资产周转能力指标良好年, 公司应收账款周转率分别为与 1.94 次, 应收账款周转率低于同行业可比公司, 主要是因为公司集约化销售业务模式回款账期较长表 5 公司与同行业可比公司应收账款周转率 ( 次 / 年 ) 公司名称企业类型 2015 年度 2014 年度 2013 年度九强生物安图生物生产型利德曼平均值润达医疗迪安诊断经营型海尔施平均值塞力斯年, 公司的存货周转率分别为及 5.62 次, 公司存货周转率高于北京九强安图生物和利德曼等生产型企业, 主要因为生产型企业采购原材料后需经过加工制造, 生产周期较长公司存货周转率略低于迪安诊断, 主要由于公司推广集约化销售业务, 备货量较多表 6 公司与同行业可比公司存货周转率 ( 次 / 年 ) 公司名称企业类型 2015 年度 2014 年度 2013 年度九强生物安图生物生产型利德曼平均值润达医疗迪安诊断经营型海尔施平均值

11 塞力斯盈利预测及主要假设 1) 公司的主导产品销售稳定增长 ; 2) 毛利率水平保持稳定基于以上假设, 我们预计年归于母公司净利润增速 24.87% 35.82% 和 35.83%, 相应的稀释后每股收益为 1.51 元 2.05 元和 2.78 元四风险因素 4.1 新产品研发风险体外诊断试剂行业是国内新兴的生物制品行业, 随着医疗卫生事业的快速发展, 我国对体外诊断试剂产品要求不断提高, 市场需求也在不断变化公司将扩大公司自主体外诊断产品的研发生产和销售, 进一步增强公司在自主产品领域竞争力, 提升公司的生产技术研发实力公司募投项目之一即凝血类体外诊断试剂生产技术改造建设项目, 拟投入 2, 万元体外诊断试剂产品研发周期一般需要 1 年以上, 研发成功后还必须经过产品标准制定和审核临床试验质量管理体系考核注册检测和注册审批等阶段, 才能获得国家食品药品监督管理部门颁发的产品注册证书公司募投项目受人员技术研发投入等限制, 可能存在自主产品研发失败无法取得产品注册证市场接受度较低等风险, 进而对公司盈利能力产生不利影响 4.2 市场竞争风险经过多年的发展, 公司在湖北省湖南省江苏省河南省上海市等区域, 培育了数量较多规模较大的客户基础, 在行业内有较强的竞争力目前国内体外诊断经营企业较多, 竞争程度高, 总体上处于充分竞争状态公司依靠多年的行业经验专业的销售团队和良好的品牌优势, 实现了与供应商和客户的长期的战略合作但随着行业发展的逐渐成熟及市场需求的快速增长, 潜在进入者将增多, 加之现有竞争对手技术水平和服务能力的不断提高, 公司将面临更激烈的市场竞争的风险

12 4.3 政策风险虽然目前公司的业务模式符合国家产业医改政策, 但未来存在受产业政策影响的风险, 如果医疗检验政策环境改变带来不利变化, 出现不利于行业发展的产业政策, 公司的经营策略上又不能及时调整以顺应监管政策方面的变化, 将对公司产生不利的影响 4.4 对供应商西门子依赖的风险公司与西门子 ( 上海 ) 长期合作, 建立了共同发展的战略合作关系, 双方合作多年, 西门子是公司重要的供应商之一, 同时公司是西门子在中国的非常重要的客户之一公司与西门子的战略合作关系在共赢中巩固, 共同发展同时, 公司与德国 BE 梅里埃奥地利 TC 等全球知名品牌供应商也建立了长期稳固的合作关系公司对供应商的选择, 形成了一家为主多家为辅的格局但如果未来公司未能与西门子 ( 上海 ) 签订经销合同, 不再与其建立业务关系, 则可能存在公司向其他供应商采购的风险, 并对公司生产经营带来一定的风险 4.5 商业贿赂风险商业贿赂是一种严重的违法行为, 公司无法完全避免因个人因素导致的商业贿赂的风险一旦公司或子公司因商业贿赂而受到监管部门的处罚, 公司或子公司可能因此失去相关经营资格, 对公司生产经营造成重大不利影响五估值及定价分析 5.1 国内同类公司比较分析基于已公布的 2015 年业绩和年预测业绩的均值, 同行业可比上市公司 16 年 17 年平均动态市盈率为倍倍,16 年 17 年医疗服务上市公司市盈率行业中值分别为倍倍表 7 同行业上市公司估值比较 EPS PE 公司名称股票代码股价 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 安图生物

13 利德曼九强生物润达医疗迪安诊断行业平均数据来源 :Wind 上海证券研究所 5.2 公司可给的估值水平及价格区间公司预计募集资金净额 31, 万元, 假定募集资金净额符合预期, 发行费用 2, 万元, 预计募集资金总额 34, 万元, 计划发行股份不超过 1,274 万股, 全部为公开发行新股, 对应每股发行价为元, 对应年 PE 为考虑到公司的业务结构及市场竞争状况, 我们认为给予公司 16 年每股收益 35 倍市盈率这一估值水平较为合理, 以该市盈率为中枢且正负区间为 20% 的公司合理估值区间为元, 相对于 2015 年的静态市盈率 ( 发行后摊薄 ) 为倍

14 六附表附表 1 损益简表及预测 ( 单位 : 百万元人民币 ) 指标名称 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 一营业总收入 , 二营业总成本营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失三其他经营收益公允价值变动净收益投资净收益汇兑净收益四营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出五利润总额减 : 所得税加 : 未确认的投资损失六净利润减 : 少数股东损益归属于母公司所有者的净利润七摊薄每股收益 ( 元 ) 资料来源 :Wind 上海证券研究所

15 分析师承诺魏赟杜臻雁本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义增持股价表现将强于基准指数 20% 以上谨慎增持股价表现将强于基准指数 10% 以上中性股价表现将介于基准指数 ±10% 之间减持股价表现将弱于基准指数 10% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义增持行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 减持行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

日期 :2016 年 10 月 19 日 行业 : 医药生物 塞力斯 (603716) 证券研究报告 / 公司研究 / 新股定价 优秀的体外诊断集约化服务供应商 分析师 : 魏赟 Tel: SAC 证书编号 :S

日期 :2016 年 10 月 19 日行业 : 医药生物塞力斯 (603716) 证券研究报告 / 公司研究 / 新股定价优秀的体外诊断集约化服务供应商分析师 : 魏赟 Tel: SAC 证书编号 :S