[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 2019 再迎投资好时机? 政策集中表态, 股指筑底几何? 股指有待企稳, 商品逆势逞强金九银十,

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羞嬴
5 years ago
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[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 219 再迎投资好时机? 218.11.29 政策集中表态, 股指筑底几何? 218.1.22 股指有待企稳, 商品逆势逞强 218.1.15 金九银十, 商品反弹可期 218.9.1 金秋利好商品, 股指不改磨底 218.9.3 期货策略报告政策利好刺激, 期指多空如何转换?

1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 219 再迎投资好时机? 政策集中表态, 股指筑底几何? 股指有待企稳, 商品逆势逞强金九银十, 商品反弹可期金秋利好商品, 股指不改磨底期货策略报告政策利好刺激, 期指多空如何转换? [Table_Summary] 投资要点 : 219 年 1 月 15 日新年利好刺激, 股债期汇均出现反弹尽管 219 市场未出现开门红, 但央行释放流动性, 政策逆周期操作发力, 市场悲观预期扭转, 股债期汇当周均红盘报收货币政策宽松预期加强 1 月 8 日下午, 中国人民银行行长易纲就贯彻落实中央经济工作会议精神接受采访, 表明 219 年人民银行会进一步强化逆周期调节, 把握稳健货币政策的松紧适度, 避免大水漫灌, 从供需两方改善货币政策传导机制, 使用多种工具做好小微企业金融服务, 平衡好促发展和防风险之间的关系总体来看, 宽松的货币政策和精准的投放方式, 预示着未来流动性的向好通胀明显回落, 通缩风险未除 1 月 1 日, 统计局发布 218 年 12 月 CPI 与 PPI 数据 12 月份 CPI 同比上涨 1.9%, 涨幅回落.3 个百分点, 低于市场预期 ;PPI 同比上涨.9%, 涨幅回落 1.8 个百分点, 环比下降 1.%, 降幅扩大.8 个百分点, 大幅低于市场预期总体来看,12 月通胀明显回落, 主要是受到油价下调影响, 反映了需求回落 ; 通缩预期明显, 需持续关注油价走势中美贸易谈判顺利, 市场信心提升助推人民币升值截至 1 月 11 日, 在岸人民币兑美元升破 6.75 关口, 报 , 当周大涨 1163 个基点, 创 25 年汇改以来最大周涨幅本次人民币大涨一方面是因为市场对中美贸易磋商结果持乐观态度, 另一方面是由于美元近期走弱, 短期看市场信心有一定提振, 利好以美元计价的大宗商品, 尤其是助推海外定价的有色商品价格, 长期来看对国内出口形成压力, 以人民币计价的国内大宗商品承压新年商品期货受政策利好刺激反弹国内经济下行压力加大, 政府逆周期操作发力, 大宗商品价格反弹钢 : 价格反弹, 成交萎缩 19 年基建政策或将加速发力, 成本因素会为盘面带来较强的支撑, 限产叠加基建发力, 利多钢价铜 : 延续弱势三大交易所库存下降, 下游需求制约铜价铝 : 需求疲软, 震荡走弱供给端偏松, 需求端乏力, 库存累积增加, 铝价依旧维持弱势原油 : 供给减少, 油价持续上涨受中美贸易磋商美元持续走弱和沙特减产等因素影响, 国际油价持续上涨但最新的 EIA 数据显示原油库存减少量不及预期, 对原油的需求放缓, 这令原油市场的积极情绪有所下降综合来说, 利好消息占据主导分析师 : 高上 Tel:(21) gs1373@htsec.com 证书 :S 政策利多股指, 期指空头大幅撤退 1 月 11 日当周, A 股全线飘红, 上证综指周涨幅 1.55%, 深证成指涨幅 2.6%, 沪深 3 指数周涨 1.94%, 上证 5 指数周涨 1.72%, 中证 5 指数周涨 2.47% 中小板指数周涨 3.12% 从股指期货看, 净空单自 218 年 9 月 18 日大幅下跌, 反映空头的大幅撤退, 新年市场在政策利好背景下, 悲观预期大幅改观, 但成交量依然低迷, 反映春节前场外资金仍然谨慎总体来看, 219 年政策底有望催生市场底, 经济企稳是催生转折点的关键风险提示 : 刺激政策力度改变, 需求低迷, 贸易摩擦不确定性

2 目录策略研究期货策略报告 2 1. 货币政策宽松预期加强通胀明显回落, 通缩风险未除中美贸易谈判顺利, 市场信心提升助推人民币升值期货市场运行分析新年商品期货受政策利好刺激反弹基本面分析钢 : 价格反弹, 成交萎缩铜 : 延续弱势反弹铝 : 需求疲软, 震荡走弱原油 : 供给减少, 油价持续上涨资金面分析政策利多股指, 期指空头大幅撤退... 1

3 策略研究期货策略报告 3 图目录图 1 大类资产周涨跌幅比较 (%) 图 2 各品种周涨跌幅比较 (%) 图 3 钢材库存小幅反弹 ( 万吨 ) 图 4 螺纹钢基差 ( 截止 )... 7 图 5 国内当月精炼铜进口数量 ( 万吨 ) 和上期所库存 ( 万吨 ) 图 6 国内氧化铝月度累计产量 ( 万吨 ) 和上期所库存 ( 万吨 ) 图 7 EIA 原油库存数据 ( 万桶 )( 蓝线 : 预期 ; 红线 : 实际 )... 9 图 8 主要期货品种持仓额变化 ( 亿元 ) 图 9 重点品种会员持仓变动 ( 手 ) 与周涨跌幅 (%) 图 1 股指期货空头大幅撤退图 11 申万一级行业历史行业月度 PE( 倍 )(TTM 中值 ) 图 12 申万一级行业周涨跌幅 %( )... 12

4 策略研究期货策略报告 4 新年利好刺激, 股债期汇均出现反弹尽管 219 市场未出现开门红, 但央行释放流动性, 政策逆周期操作发力, 市场悲观预期扭转, 股债期汇本周均红盘报收货币政策宽松预期加强而通胀明显回落, 通缩风险未除中美贸易谈判顺利, 市场信心提升助推人民币升值新年以来商品受政策利好刺激反弹国内经济下行压力加大, 政府逆周期操作发力, 大宗商品价格反弹钢 : 价格反弹, 成交萎缩铜 : 延续弱势三大交易所库存下降, 下游需求制约铜价铝 : 需求疲软, 震荡走弱受中美贸易磋商美元持续走弱和沙特减产等因素影响, 国际油价持续上涨政策利多股指, 空头大幅撤退新年市场在政策利好背景下, 悲观预期大幅改观, 但成交量依然低迷, 反映春节前场外资金仍然谨慎总体来看, 219 年政策底有望催生市场底, 经济企稳是催生转折点的关键 1. 货币政策宽松预期加强 1 月 8 日下午, 中国人民银行行长易纲就贯彻落实中央经济工作会议精神接受了采访采访中易纲行长提到,219 年人民银行会进一步强化逆周期调节, 着力缓解信贷供给的制约因素, 保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定, 引导货币信贷合理增长, 在经济下行时期加大金融对实体经济的支持力度其次, 稳健货币政策松紧适度的度, 一方面体现为精准把握流动性的总量, 既避免信用过快收缩冲击实体经济, 也要避免大水漫灌影响结构性去杠杆另一方面要精准把握流动性的投向, 在总量适度的同时, 把功夫下在增强微观市场主体活力上此外, 还需要从供给和需求两方面进一步改善货币政策传导机制, 例如建立对银行的激励机制进一步推动利率市场化, 以及对于金融机构发放普惠口径 1 万元以下的小微企业贷款, 人民银行通过定向降准定向中期借贷便利再贷款等方式向金融机构提供优惠利率的长期资金今年, 人民银行将综合运用定向降准再贷款再贴现定向中期借贷便利工具等多种货币政策工具, 对小微企业实施精准滴灌, 用好信贷债券股权三支箭, 支持民企融资纾困, 千方百计做好民营和小微企业金融服务同时, 平衡好促发展与防风险之间的关系, 采用多种措施防范化解重大风险总体来看, 宽松的货币政策和精准的投放方式, 预示着未来流动性的向好相关部门对股市和小微企业和民营企业的重视叠加, 未来将利好中小企业, 从而助推中证 5, 预计上证 5 稍弱此外, 由于货币政策仍需要配合去杠杆和供给侧改革, 而房地产强调长效机制与因城施策, 因此此次降准预计暂不会带动房地产繁荣, 从而黑色系并不会出现超预期的需求增加 2. 通胀明显回落, 通缩风险未除 1 月 1 日, 统计局发布数据 218 年 12 月 CPI 与 PPI 数据 12 月份 CPI 同比上涨 1.9%, 涨幅回落.3 个百分点, 低于市场预期其中, 食品价格上涨 2.5%, 涨幅不变 ; 非食品价格上涨 1.7%, 涨幅回落.4 个百分点, 是拖累 CPI 的重要原因在食品中, 由于天气转冷, 鲜果和鲜菜价格涨幅明显, 分别为 9.4% 和 4.2%; 牛肉羊肉禽肉和水产品涨幅持续加大, 分别为 6.6% 12.2% 5.4% 和 2.%; 鸡蛋市场需求持续低迷, 蛋价下跌 1.4%; 猪肉价格下跌 1.5%, 对 CPI 的拖累呈减弱趋势, 说明疫情影响逐步消退, 预计在 219 年会对 CPI 有正面影响在非食品中, 七大类价格同比六涨一降值得关注的是, 交通和通信价格同比下降.7%, 环比下降 1.9%, 是导致 CPI 回落的主要原因交通和通信价格下降主

5 策略研究期货策略报告 5 要受到成品油与柴油油价下降汽车销售疲软的影响, 体现了全球需求回落和全球经济增长预期放缓其中, 汽油和柴油价格由上月分别上涨 12.8% 和 14.2% 转为下降.5% 和.3%, 扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.8%, 涨幅与上月相同 12 月份全国 PPI 同比上涨.9%, 涨幅回落 1.8 个百分点, 环比下降 1.%, 降幅扩大.8 个百分点, 大幅低于市场预期, 反映通缩压力具体来看, 生产资料价格上涨 1.%, 涨幅回落 2.3 个百分点 ; 生活资料价格上涨.7%, 回落.1 个百分点在主要行业中, 涨幅回落的有石油和天然气开采业, 上涨 4.5%, 回落 19.9 个百分点 ; 石油煤炭及其他燃料加工业, 上涨 5.7%, 回落 11.9 个百分点 ; 化学原料和化学制品制造业, 上涨.5%, 回落 3.4 个百分点 ; 非金属矿物制品业, 上涨 5.3%, 回落 2.1 个百分点黑色金属冶炼和压延加工业价格由升转降, 下降 2.7% 12 月份生产资料价格环比下降 1.3%, 降幅比上月扩大 1. 个百分点从调查的 4 个工业行业大类看, 价格上涨的有 12 个, 持平的有 5 个, 下降的有 23 个在主要行业中, 降幅扩大的有石油和天然气开采业, 下降 12.9%, 比上月扩大 5.4 个百分点 ; 石油煤炭及其他燃料加工业, 下降 7.6%, 扩大 4.3 个百分点 ; 黑色金属冶炼和压延加工业, 下降 4.3%, 扩大 3.2 个百分点 ; 化学原料和化学制品制造业, 下降 1.9%, 扩大 1.2 个百分点涨幅回落的有非金属矿物制品业, 上涨.9%, 回落.5 个百分点 ; 非金属矿采选业, 上涨.7%, 回落.2 个百分点燃气生产和供应业价格上涨 2.9%, 涨幅比上月扩大 2.4 个百分点总体来看,12 月通胀明显回落, 主要是受到油价下调影响, 反映了需求回落 ; 通缩预期明显, 需持续关注油价走势由于通胀水平较低且下行概率较大, 不会对货币政策形成制约, 因此稳健略偏宽松的货币政策仍然是主要方向 3. 中美贸易谈判顺利, 市场信心提升助推人民币升值截至 1 月 11 日, 在岸人民币兑美元升破 6.75 关口, 报 , 较上一交易日上涨 343 个基点, 盘中触及 6.74 关口, 刷新去年 7 月以来新高, 当周大涨 1163 个基点, 创 25 年汇改以来最大周涨幅人民币兑美元中间价调升 251 个基点, 报 6.799, 创 218 年 7 月 26 日以来新高, 当周累计升值 677 个基点本次人民币大涨一方面是因为市场对中美贸易磋商结果持乐观态度, 另一方面是由于美元近期走弱经过延长的中美副部长级贸易磋商于 1 月 9 日结束,1 日中国商务部称, 双方积极落实两国元首重要共识, 就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛深入细致的交流, 增进了相互理解, 为解决彼此关切问题奠定了基础尽管未有更多信息披露, 但投资者普遍预期乐观, 市场信心提振此外, 在美国国债价格上涨后, 相比之下同期的中国中长期国债收益率更有吸引力, 从而会驱动外资流入, 进一步抬高汇率因此, 短期人民币贬值压力基本消退, 市场做多意愿逐渐升温美元持续走弱 1 月 11 日, 美元指数涨.13% 报 , 连涨两日, 当周跌.58%, 为连续四周下跌美国劳工部发布的 CPI 数据显示, 美国 12 月 CPI 同比增长 1.9%, 与预期持平, 但不及前值 2.2%, 为 217 年 8 月以来最低 ; 美国 12 月 CPI 环比下降.1%, 与预期降低.1% 持平因此, 美联储加息预期回落, 预计美国经济下行, 美元指数大幅上升动力不足, 是人民币汇率呈现走高态势的重要原因总的来说, 人民币大幅升值, 短期来看对市场信心有一定的提振作用, 长期来看会对出口产生一定负面影响, 以人民币计价的国内大宗商品承压, 同时, 美元走弱有利于有色金属等国际大宗商品价格的上升除此之外, 中国应谨防类似日本在广场协议后出现的汇率大幅波动, 避免人民币先涨后跌, 以免挫伤出口竞争力需要注意的是, 中国崛起, 两国意识形态的碰撞难以避免, 我们认为, 从经济金融扩展到政治科技外交军事, 贸易战将是长期的一旦中美贸易谈判达成协议, 将成为最好的结局, 为中国六稳与转型战略上赢得最好时机

6 沥青 PTA 沪镍沪锌热轧卷板郑棉沪铜螺纹钢沪锡白糖焦煤硅铁棕榈油铁矿石沪铝玻璃焦炭豆一动力煤豆粕沪银橡胶苹果沪金沪铅锰硅玉米 4. 期货市场运行分析策略研究期货策略报告新年商品期货受政策利好刺激反弹国内方面,1 月 11 日当周, 沪深 3 股指期货上涨 2.31%, 上证 5 股指期货上涨 1.99%, 中证 5 股指期货上涨 3.3%,1 年期国债期货上涨.15% 国家统计局数据显示,12 月 PPI 环比下降 1.%, 降幅扩大.8 个百分点, 大幅低于市场预期, 反映国内需求放缓, 国内经济下行压力较大 Wind 商品指数周涨 1.37% 1 月 11 日当周, 有色板块沪镍周涨 2.99%, 沪锌周涨 2.25%, 沪铜周涨 1.6%, 沪锡周涨 1.48%, 沪铝周涨.11%, 沪铅周跌 1.25%, 沪金周跌 1.21%, 沪银周跌.64%; 黑色系, 热卷周涨 2.12%, 螺纹钢周涨 1.59%, 焦煤周涨 1.23%, 铁矿石周涨.2%, 焦炭周跌.3%, 动力煤周跌.53% 能化板块, 原油周涨 7.1%, 沥青周涨 4.82%,PTA 周涨 4.38%, 橡胶周跌.77% 农产品板块, 棕榈油周涨.26%, 苹果周跌.99%, 豆粕周跌.63%, 玉米周跌 1.56% 总体来看, 大类资产周涨跌幅全线飘红, 市场整体向好, 贵金属避险资产下跌, 商品资产价格下行压力减轻国际方面, 美国三大指数, 纳斯达克指数周涨 3.45%, 标普 5 周涨 2.54%, 道琼斯工业指数周涨 2.4% 美元指数周跌.58% 至 95.66, 近期美元指数震荡下行, 国际大宗商品指数 CRB 周涨 2.68%, 有色金属价格普遍上行图 1 大类资产周涨跌幅比较 (%) 大类资产周涨跌幅 % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % +1.37% +2.31% +.15% +1.25% +2.4% +2.68% 图 2 各品种周涨跌幅比较 (%) % 5% 各品种周涨跌幅 % 4% 3% 2% 1% % -1% -2%

7 策略研究期货策略报告基本面分析钢 : 价格反弹, 成交萎缩图 3 钢材库存小幅反弹 ( 万吨 ) 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 周库存 : 线材周库存 : 热卷 ( 板 ) 周图 4 螺纹钢基差 ( 截止 ) 元吨元吨基差 ( 现货 - 期货 ) 价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 ( 右轴 ) 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 螺纹钢 ( 右轴 ) 1 月 11 日当周, 螺纹钢主力合约周内先跌后涨, 收于 3539 元 / 吨, 周涨 1.59% 现货交投清淡, 现价下行, 期价震荡, 基差有所减小供给端 : 一 wind 数据显示,11 月粗钢月产量 7762 万吨, 较上月有所下降二上周钢材高炉开工率为 64.36%, 较前一周略有下降需求端 : 上周社会库存小幅增加, 螺纹钢社会库存万吨, 较前一周环比增加 4.11 万吨 ; 线材社会库存万吨, 较前一周环比增加 5.39 万吨 ; 热轧卷板社会库存万吨, 较前一周环比增加 6.87 万吨继前一周钢厂库存出现短期小幅增加后, 上周钢厂库存又出现明显回落螺纹钢钢厂库存万吨, 较前一周环比减少万吨 ; 线材钢厂库存万吨, 较前一周环比减少 2.87 万吨 ; 热轧卷板钢厂库存万吨, 较前一周环比减少.19 万吨总体来看, 短期内钢价震荡偏强势 ; 此外,19 年基建政策或将加速发力, 新国标对螺纹钢的质量要求更为严格, 成本因素会为盘面带来较强的支撑, 限产叠加基建发力, 长期利多钢价铜 : 延续弱势反弹

8 策略研究期货策略报告 8 图 5 国内当月精炼铜进口数量 ( 万吨 ) 和上期所库存 ( 万吨 ) ( 左轴 ) 进口数量 : 精炼铜 : 当月值月 ( 右轴 ) 库存小计 : 阴极铜 : 总计日 1 月 11 日当周, 受三大股指上涨叠加美元指数走弱影响, 沪铜周涨 1.29% 供给端 : 截止 1 月 11 日, 上期所库存阴极铜 9.8 万吨, 仍然在持续减少需求端 : 一 1 月 11 日当周, 阴极铜库存为日均 9.8 万吨, 较前一周减少 1.9 万吨,LME 铜库存为日均万吨, 较前一周增加.13 万吨二 Wind 数据显示,218 年 11 月家用空调生产万台, 同比上升 7.6%, 销售 9.3 万台, 同比上升 1.3% 总体铜需求有所上升总体来看, 铜现货升水逐步抬高, 而现货库存也继续下降, 一定程度上提振铜价叠加美元走弱和央行降准, 整体来看利好铜价铝 : 需求疲软, 震荡走弱图 6 国内氧化铝月度累计产量 ( 万吨 ) 和上期所库存 ( 万吨 ) 产量 : 氧化铝 : 累计值月 ( 右轴 ) 库存小计 : 铝 : 总计日月 11 日当周, 沪铝主连收于元 / 吨, 周涨.11%

9 策略研究期货策略报告 9 供给端 :218 年 11 月, 电解铝开工率为 84.14%, 较上月上升.46%, 氧化铝开工率 85.43%, 较上月下降 1.43% 产量方面, 电解铝 11 月产量为 282 万吨, 当月同比上升 19.2 万吨, 铝材产量 41.6 万吨, 当月同比上升 7.4 万吨, 氧化铝产量万吨, 当月同比上升 25.7 万吨产量小幅上升, 利空铝价需求端 :wind 数据显示, 截至 1 月 11 日, 铝库存为万吨, 较前一周增加 2.2 万吨, 伦铝库存为万吨, 较前一周小幅下降.13 万吨, 总体利空铝价总体来看, 需求端乏力, 而供应端目前并无大型铝企减产, 整体供需趋弱, 库存累积增加, 铝价依旧维持弱势原油 : 供给减少, 油价持续上涨图 7 EIA 原油库存数据 ( 万桶 )( 蓝线 : 预期 ; 红线 : 实际 ) 1 月 11 日当周, 国内 INE 原油主力合约周涨 8.38% 国际方面,ICE 布油周涨 6.19%,NYMEX 原油周涨 7.8%, 连涨两周供给端 : 俄罗斯能源部长诺瓦克上周五表示, 其国内原油产量正逐步下降 ; 俄罗斯 1 月将减产 5 万桶 / 日,OPEC12 月原油日供应量减少 46 万桶, 至 3268 万桶, 其中降幅最大的是沙特需求端 : 美国能源信息署 (EIA) 1 月 9 日发布报告显示,1 月 4 日当周美国原油库存降幅不及预期, 汽油和馏分油库存增幅则高于市场预期 EIA 数据显示, 截至 1 月 4 日, 美国原油库存当周减少 168 万桶, 至亿桶, 分析师预期减少 28 万桶, 利空原油价格总体来看, 受中美贸易磋商美元持续走弱和沙特减产等因素影响, 国际油价持续上涨但最新的 EIA 数据显示原油库存减少量不及预期, 对原油的需求放缓, 这令原油市场的积极情绪有所下降综合来说, 利好消息占据主导 4.3 资金面分析

10 策略研究期货策略报告 1 图 8 主要期货品种持仓额变化 ( 亿元 ) 冶金焦炭阴极铜豆粕铁矿石镍聚丙烯黄大豆 1 号鲜苹果持仓额变化 ( 亿元 ) 一号棉花天然橡胶热轧卷板聚氯乙烯动力煤锰硅 PTA 白砂糖白银甲醇锌图 9 重点品种会员持仓变动 ( 手 ) 与周涨跌幅 (%) 周涨跌幅,% 重点品种会员持仓变动与周涨跌幅 5% PTA 4% 沪镍 3% 热轧卷板沪锌 2% 沪铜白糖郑棉螺纹钢 ( 净持仓变动净持仓变动 : 手 ) : 手 1% 铁矿石棕榈油沪铝焦炭玻璃 % 橡胶豆一苹果动力煤沪银沪金 -1% 玉米 -2% 资金面来看,1 月 11 日当周, 资金流入较大的品种有冶金焦炭 (32.4 亿元 ) 阴极铜 (23.35 亿元 ) 豆粕 (15.53 亿元 ) 铁矿石 (9.6 亿元 ), 资金流出较大的品种有锌 ( 亿元 ) 甲醇 ( 亿元 ) 白银 (-6.93 亿元 ) 白砂糖 (-5.85 亿元 ) 1 月 11 日当周,PTA 持仓量增加 8.56 万手, 玉米持仓量亦增加 6.34 万手 ; 沪金持仓量上升 5.7 万手 ; 铁矿石持仓量下降 4.66 万手, 橡胶持仓量下降 4.52 万手, 沪铜持仓量下降 4.29 万手, 其余品种持仓量变化较小 5. 政策利多股指, 期指空头大幅撤退上周股票指数现货市场, 上证综指周涨幅 1.55%, 收于点 ; 深证成指涨幅 2.6%, 收于点沪深 3 指数周涨 1.94%, 收于点 ; 上证 5 指数周涨 1.72%, 中证 5 指数周涨 2.47% 中小板指数周涨 3.12% 期货方面, 沪深 3 股指期货主力合约 IF191 周涨 2.31%, 上证 5 主力合约 IH191 周涨 1.99%, 而中证 5 主力合约 IC185 周涨 3.3% 股指期货及现货市场全线飘红

11 策略研究期货策略报告 11 图 1 股指期货空头大幅撤退 ( 左轴 )IF 净空单 ( 单位 : 手 ) ( 左轴 )IH 净空单 ( 单位 : 手 ) ( 左轴 )IC 净空单 ( 单位 : 手 ) ( 右轴 )1.SH 股指期货净空单方面,1 月 11 日当天,IF 净空单为 3429 手, 较前一周减少 1541 手, 处于震荡下行状态 ;IH 净空单为 1222 手, 较上周减少 47 手, 但周内波动较大 ; IC 净空单为 121 手, 较上周减少 756 手, 呈大幅回落总体来看利好多头, 但由于市场成交量不够, 上证 5 遇见上方箱体底部的压力, 因此行情持续性有待观察板块方面, 申万一级行业全线上涨, 涨幅较大的有通信 (5.54%) 家用电器 (5.2%) 电子 (4.97%) 电子设备 (4.57%) 建筑材料 (3.92%) 休闲服务 (3.82%) 食品饮料 (3.76%) 化工 (3.6%) 机械设备 (2.85%) 汽车 (2.81%) 等如我们年度策略所研判的, 总体来看,219 再迎投资好时机, 股指有望迎来拐点预计 219 年政策底有望催生市场底, 中期取决政策落地情况, 长期取决经济企稳回升, 经济企稳是催生转折点的关键股票在居民资产配臵中的比例有望提升, 风格有望切换至成长股风险提示 : 刺激政策力度改变, 需求低迷, 贸易摩擦不确定性图 11 申万一级行业历史行业月度 PE( 倍 )(TTM 中值 ) 分位 1 分位当前值均值采掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合 -1

12 通信家用电器电子电气设备建筑材料休闲服务食品饮料化工机械设备汽车国防军工计算机综合商业贸易轻工制造交通运输钢铁农林牧渔传媒采掘纺织服装建筑装饰有色金属公用事业医药生物房地产银行策略研究期货策略报告 12 图 12 申万一级行业周涨跌幅 %( ) 6% 周涨跌幅 % 5% 4% 3% 2% 1% %

13 信息披露策略研究期货策略报告 13 分析师声明 [Table_Analysts] 高上策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准 : 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅 ; 2. 市场基准指数的比较标准 : A 股市场以海通综指为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 5 或纳斯达克综合指数为基准类别评级说明优于大市预期个股相对基准指数涨幅在 1% 以上 ; 股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于 -1% 与 1% 之间 ; 级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于 -1% 及以下 ; 行业投资评级无评级对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平 1% 以上 ; 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平 -1% 与 1% 之间 ; 弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平 -1% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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Microsoft Word _ doc 2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50

[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 2019 再迎投资好时机? 政策集中表态, 股指筑底几何? 股指有待企稳, 商品逆势逞强 金九银十,

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