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1 行业研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 / 行业快评 通信 行业重大事件快评 超配 ( 维持评级 ) 2017 年 06 月 19 日 5G 资本开支或超预期, 用更广的视野看 5G 证券分析师 : 程成 chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 王齐昊 wangqh@guosen.com.cn 联系人 : 马成龙 machenglong@guosen.com.cn 事项 : 据媒体 6 月 15 日报道, 港媒称中国三大电信运营商在 5G 基础设施上的总投入在七年内预计将达到 1800 亿美元, 远超 其 年在 4G 网络上估计 1170 亿美元的投入 评论 : 5G 跑步前进, 投入力度加大超预期, 提振市场信心 目前, 全球 5G 呈现加快发展态势 据工信部总体部署, 我国 5G 基础研发试验将在 2016 年至 2018 年分三阶段进 行,2019 年启动 5G 网络建设,2020 年实现正式商用 政策推动叠加运营商积极部署,5G 商用时代有望加速来临 中国移动将在未来几年加速部署 5G 网络 ; 联通计划在 2019 年, 按照预商用规格进行 5G 网络规模部署 ; 中国电信 预计到 2018 年将实施 6GHz 以下频段的 5G 规模技术试验和试商用试验 表 1: 三大运营商 5G 网络演进计划 运营商时间计划 2017 年中国移动将选取 4-5 个城市, 每个城市大约建 7 个站点做系统验证, 形成预商用样机 中国移动 2018 年在数个城市, 每个城市大约建 20 个站点进行规模验证, 形成端到端商用产品和预商用网络 ; 少量投资 5G 核心网等设施 2019 年继续扩大试验网规模, 城市总量和每个城市的站点进一步扩大 ; 大规模投资 5G 无线系统 2020 年中国移动全网 5G 基站将会达到万站规模, 从而实现商用产品规模部署 2017 年下半年寻找 2 到 4 个城市进行 5G 技术验证和 5G 组网验证 中国联通 2018 年中国联通会进一步扩大 5G 试验网规模, 更多的城市 ( 大约 5 到 6 个 ) 城市开通多于 19 个的 5G 试验站点 2019 年中国联通会按照预商用规格进行 5G 网络规模部署 2020 年和国家的步调相一致, 中国联通预计在 2020 年能进行更大规模的 5G 网络部署 2018 年之前重点跟踪和参与中国 5G 推进组的 5G 试验 中国电信 2019 年开始建设预商用的 5G 网络 2020 年提供 5G 商业服务 ;2020 年以后持续推进 5G 的演进 资料来源 : 互联网 国信证券经济研究所分析师归纳整理 4G 投资步入后期 年 4G 建设一路高歌猛进,2016 年 4G 建设逐渐步入后期, 各大运营商资本开支下降, 市场存在一定悲观情绪 中国移动 2016 年实际资本开支额为 1,873 元亿元, 其中投资用于 4G 网络的资本开支为 830 亿元, 较 2015 年减少 亿 中国联通 2016 年度资本开支同比下降为人民币 亿元, 主要用于移动网 络 宽带及数据 基础设施及传送网建设等方面, 其中, 移动网络资本开支为人民币 亿元, 较 2015 年下降 54.51% 2016 年, 中国电信严格管控资本支出总量, 在稳步推进 4G 和光宽网络投资力度的基础上, 持续优化投 资结构, 资本支出为人民币 亿元, 较 2015 年下降 11.3%

2 Page 2 图 1: 中国移动近三年移动通信网络部分资本开支 ( 亿元 ) 图 2: 中国联通近三年移动通信网络部分资本开支 ( 亿元 ) 1,200 1, G 投入力度加大超预期, 提振市场信心 近日, 据市场研究公司 Jefferies equity 预测, 中国移动 中国联通 中国电信对于 5G 网络建设的投资总额将高达 1800 亿美元, 折合人民币 亿元, 远远超出 年其在 4G 网络上估计 1170 亿美元的投入, 总投入增长约 54%, 这将对市场中投资者对 5G 投资的信心产生提振作用 5G 时代即将开启, 相关产业链公司梳理 5G 开启通信新时代, 对产业链而言,5G 基建的斥资投入将辐射产业链上下游, 拉动 5G 相关细分行业的发展, 多家公 司受益 对消费者而言,5G 具有更高的速率 更宽的宽带, 可满足对虚拟现实 超高清视频等更高网络体验的需求 根据 HIS 数据, 到 2035 年借助 5G 提升生产力的产业将创造 12 万亿美元的产值 近日中国信息通信研究院正式发布 5G 经济社会影响白皮书, 白皮书预测, 到 2030 年, 在直接贡献方面,5G 将带动的总产出 经济增加值 就业机会分别 为 6.3 万亿元 2.9 万亿元和 800 万个 ; 在间接贡献方面,5G 将带动的总产出 经济增加值 就业机会分别为 10.6 万亿元 3.6 万亿元和 1150 万个 我们将 5G 产业链相关标的梳理如下 : 表 2:5G 产业链相关标的估值 ( 截止至 6 月 15 日, 数据取自 Wind) 子行业证券代码证券简称 总市值 ( 亿元 ) 股价 ( 元 ) PE 2016A 2017E 2018E 2017 年预计利润增速 ( %) 网络规划 SZ 富春股份 基站天线 SZ 通宇通讯 HK 京信通信 HK 摩比发展 SZ 盛路通信 基站射频滤波器 SZ 武汉凡谷 SZ 大富科技 SZ 东山精密 SZ 春兴精工 基站建设 设备 SZ 中兴通讯 SH 烽火通信 SH 大唐电信 网络优化 SZ 世纪鼎利 SZ 宜通世纪 SH 超讯通信 SZ 华星创业 小基站 SZ 邦讯技术 基站侧光通信 SH 亨通光电 SH 中天科技

3 Page HK 长飞光纤光缆 SZ 光迅科技 终端天线 滤波器 SZ 麦捷科技 SZ 信维通信 SZ 硕贝德 , 终端射频材料 SH 三安光电 资料来源 :Wind, 国信证券经济研究所分析师归纳整理 5G 国外进展 : 全球标准 2018 年将定型, 国外各大设备巨头企业进展迅速 全球标准 2018 年将定型 美国已率先完成 5G 频谱分配, 欧盟 日韩和美国都开始启动 5G 商用计划 要想在新一 代移动通信技术革命中占据先机, 必先 5G 标准制定中掌握话语权 传统蜂窝技术演进方面,2016 年 9 月 22 日, 华为 中兴 大唐 爱立信 诺基亚上海贝尔 三星和英特尔等已经参与了国内第一阶段蜂窝领域的 5G 关键技术 试验认证, 其中英特尔的参加标志着 5G 通信时代将不再局限于传统的蜂窝领域制式 国外方面, 各国巨头运营商 和设备商紧密合作, 在世界范围内积极进行 5G 技术测试 表 3: 主要国家 / 地区 5G 行业发展情况 国家 / 地区韩国日本英国美国欧盟 发展情况计划 2018 年冬奥会期间实现 5G 网络商用 ; 三星宣布退出 5G Home Router 等新产品计划 2020 年东京奥运会前实现商用 ; NTT DoCoMo 与高通 爱立信合作开展 4.5GHz 和 28GHz 毫米波段测试通信设备商 Arqiv a 与三星合作, 在伦敦进行 5G 固定宽带网络测试 ; 高通 爱立信将于 2017 年下半年与英国 Vodaf one 合作进行 5G 互操作性和 OTA 外场试验 2016 年 7 月,FCC 为 5G 网络分配频率资源, 并开放了近 11GHz 高频段频谱和 3.85GHz 7GHz 未授权频谱 2016 年 6 月发布白皮书, 分析总结了 5G PPP 过去一年各大项目, 并提出通用 5G 参考框架 ;2016 年 9 月, 正式公布 5G 行动计划, 内容包括具体测试方案 5G 部署路线图 预商用测试等 资料来源 : 国信证券经济研究所分析师归纳整理 国外各大设备巨头企业进展迅速 : 高通 :2016 年 11 月, 高通宣布推出其首个 5G NR 频谱共享原型系统和实验平台 ;2017 年 1 月的 CES 上, 推出 骁龙 835 型芯片, 同时阐释了 5G 情境下物联网的构建方法 ;2017 年 2 月, 宣布完成首个 4GPP 5G NR 标准工作 的 5G 连接 ;MWC2017 会上, 发布了 X20 LTE 调制解调器, 并推出骁龙 X50 5G 调制解调器样片 爱立信 :2016 年中国国际信息通信展览会上, 爱立信发布 5G 原型机 ;2016 年 6 月, 推出全球首个 5GNR 无线设备 AIR6468; 与德国电信 SK 电讯合作完成首个洲际 5G 网络测试 诺基亚 :MWC2017 上, 诺基亚携手运营商 Sprint, 通过 3D 波束赋形软件演示 AirScale massive MIMO Adaptive Antenna 技术 ; 同时, 诺基亚还携手英特尔开发 5G First, 采用英特尔 5G 调制解调器, 基于 Airscale 大规模 MIMO 自适应天线 数据包内核和移动传输解决方案的无线接入网 (RAN), 用以替代现阶段使用的光纤网络 英特尔 : 在 MWC2016 上推出 5G 和实验加速计划, 与各大运营商合作开展 5G 连接解决方案 ;CES2017 大会 上, 推出首个支持 6GHz 以下及毫米波的 5G 调制解调器 ;MWC2017 上, 发布千兆级 LTE 调制解调器 XMM7560, 并提出第三代移动试验平台 思科 : 于 2017 年提出 5G Unified Enablement Platform 设想 ;MWC2017 上宣布与 Verizon 合作打造基于云共 享和可视化的 5G 流量计划

4 Page 4 表 4: 主要国家 / 地区 5G 行业发展情况 类别进展情况参与公司 互操作性和外场试验 5G 芯片 调制解调器 基站技术 5G 商用化测试 美国日本英国 X16 X20 LTE Modem XMM7560 LTE Modem AirScale massiv e MIMO 5G 固定宽带网络测试首个洲际 5G 网络测试 爱立信 Verizon 高通 爱立信 NTT DoCoMo 高通 爱立信 Vodaf one 高通英特尔诺基亚三星 Arqiv a SKT 爱立信 资料来源 : 国信证券经济研究所分析师归纳整理 5G 国内行业进展 : 运营商多层面取得积极进展, 设备商积极推动 5G 商用 今年以来, 三大运营商 5G 建设均取得一系列积极进展 : 中国移动,5G 改变未来, 力争先人一步 中移动在 5G 建设方面进展巨大, 联合高通 中兴开展基于 5G 新空口 (5G NR) 规范的互操作性测试和 OTA 外场试验 ; 联合上下游行业龙头企业签署产业倡导书, 布局 5G 智能终端产业的发展 目前, 中国移动已在北京 上海 广州进行 5G 外场测试 中国联通, 加快 5G 建设步伐, 紧咬节奏 在 4G 建设上, 中国联通由于战略失误, 落后于中移动和电信, 在 5G 建设上, 中国联通将不遗余力抓住机会, 竭力反超, 今年中国联通在技术验证 方案验证 基站建设等软 硬件方面, 都紧咬节奏 图 3:2017 年上半年中国移动 5G 建设的最新进展与规划 图 4:2017 年上半年中国联通 5G 建设的最新进展与规划 中国电信, 重耕 NB-loT, 稳扎稳打 中国电信在 5G 上的势头也不输中国移动和联通 发展架构方面, 结合 2025 网络重构, 开展 5G 技术研究和测试验证工作 在频段使用上, 低频为基, 高频为补, 同时启动 800M 频段频 率重耕

5 Page 5 图 5:2017 年上半年中国电信 5G 建设的最新进展与规划 资料来源 : 各大新闻网站, 国信证券经济研究所分析师归纳整理 在运营商加快 5G 建设的同时, 各设备厂商也正积极推动 5G 技术试商用进程 : 华为, 研发及测试节奏不断加快 因面向 5G 的演进性, 华为所主推的 4.5G 技术在过去一年中实现了大规模 部署 据邱恒介绍,2016 年, 华为承建了 68 张 4.5G 商用网络, 超出了年初时的预期 华为将 4.5G 定义为 5G 技术 4G 化 和 4G 网络 5G 化, 既能为 2020 年 5G 的成功商用铺平道路, 也能兼顾现下运营商业务发展的 诉求 预计 2017 年由华为承建的 4.5G 商用网络将超过 120 张 表 5: 近期华为 5G 发展动态 时间 2017 年 6 月 事件 华为 SOC 解决方案荣获 5G 全球峰会 最佳 5G 核心网 奖率先完成中国 5G 技术研发试验第二阶段测试与西班牙电信联合验证 5G UCNC 网络 2017 年 4 月 Telkomsel 携手华为完成印尼首个 FDD Massiv e MIMO 技术验证 2017 年 3 月携手 Heavy Reading 发布 5G 核心网白皮书 2017 年 2 月 2016 年 11 月 2016 年 10 月 2016 年 7 月华为联手沃达丰进行 5G 测试 华为与中国移动联合推进 5G 高低频协作技术创新华为发布业界首款 5G 承载分片路由器华为发布全球首个面向 5G 商用场景的 5G 核心网解决方案 SOC 2.0 华为联合德国航空航天中心进行 5G 自动驾驶外场测试华为完成 5G 小型化终端样机吞吐 5Gbps 测试华为领跑中国 5G 测试, 率先完成外场性能测试英国电信与华为宣布启动 5G 网络切片研究, 支持关键服务 ORANGE 集团与华为开启 5G 和无线全云化合作华为携手 LG U+ 完成面向 5G 三大应用场景外场测试德国电信和华为联合演示世界首个 5G 端到端自治网络切片技术华为开展 5G 与 LTE 双连接 4K 视频点播业务演示华为与 NTT DOCOMO 在日本开展首个 5G C 波段大规模外场测试华为携手沃达丰开展密集城区高低频移动性测试 5G 信道编码技术取得新突破 2016 年 6 月华为与德国电信联合荣获 5G 最佳运营商合作奖 西班牙电信携手华为签署 5G&NG-RAN 联合创新协议 2016 年 5 月华为率先完成 IMT G 推进组第一阶段无线关键技术测试 2016 年 2 月 资料来源 :HUAWEI 官网, 国信证券经济研究所分析师归纳整理 华为联合德国电信演示 5G 端到端网络切片技术 华为与沃达丰宣布启动 5G 联合技术验证 华为为德国电信带来 73GHz 毫米波多用户 MIMO 现场演示 中兴通讯,5G 先行者, 产业化领先业界 2016 年, 中兴通讯全球首家对 5G 高频和低频领域进行了关键技术验证, 成功完成 5G 高频外场测试, 以优异的表现率先通过中国国家 5G 试验一阶段测试 ;2017 年, 中兴通讯

6 Page 6 率先进行中国 5G 试验 26GHz 高频测试, 在 5G 产业化进程领域业界领先 图 6: 中兴通讯 5G 三大发展战略 5G 无线接入 中兴通讯在 Pre5G 的商用上处于市场领先地位, 能够把 5G 的关键技术提前 运用到 4G 的网络中, 让用户提前享受 5G 技术带来的业务体验 5G 标准化 后, 运营商通过软件升级即可从 Pre5G 轻松升级到 5G 5G 承载 中兴通讯 Network2020 平台与弹性网络解决方案将帮助运营商基于虚拟化和云基础设施, 组建更为敏捷和强劲的核心网, 实现数字化转型 中兴通讯的弹性网络解决方案已在全球 50 多个商用网络中部署 助力企业迎接 5G 中兴通讯率先通过 NB-IoT 认证, 同时解决方案可以在现有的 4G 基站和 NFV 核心网上进行部署 中兴通讯将与生态圈合作伙伴携手, 将技术应用于金融服务 能源 车联网等不同领域, 助力企业行业为 5G 时代做好准备 资料来源 :HUAWEI 官网, 国信证券经济研究所分析师整理 5G 相关产业链受益公司较多, 重点推荐细分行业龙头 虽然 5G 大规模商用虽然还要到 2020 年前后 ( 当然资本开支会提前 ), 但是终端元器件研发 & 认证 基站主设备及上游研发 下游软件及服务需要提前 1-3 年先行, 下半年是预期形成的时点 我们认为主设备 终端射频及滤波器 基站天线 承载网光器件 SDN/NFV 等细分行业值得关注, 个股重点关注如中兴通讯 麦捷科技 通宇通讯 鹏 博士等细分行业龙头

7 Page 7 相关研究报告 : 通信行业快评: 光器件行业电话会议纪要 细分行业研究: 民航 Wi-Fi 最新进展研究 通信行业重大事件快评: 运营商物联网最新进展电话会议纪要 行业重大事件快评: 小无线物联网行业电话会议纪要 G 系列报告之三 : 物联网或将成为 5G 最重要的应用场景 国信证券投资评级 类别级别定义 股票投资评级 行业投资评级 买入增持中性卖出超配中性低配 预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公 正, 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此声明 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称 我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用 未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用 复制或传播 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态 ; 我公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其 咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息 分析 预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司 证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值 市 场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行 为

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