摘要我国固废产量巨大, 以工业固废为主工业固废以综合利用为主, 处置为辅 ; 城市生活垃圾无害化处置率已达 94.1% 目前, 固废的处置方法主要是填埋和焚烧, 其中生活垃圾焚烧处置率近年来不断提高,2015 年已达 34.3% 焚烧法因其处理效率高, 占地面积小且经济效益显著的优势得到政策支持

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1 蓝色焚烧正当时 2017 年 2 月作者 : 浙江碳银互联网科技有限公司施宁宁

2 摘要我国固废产量巨大, 以工业固废为主工业固废以综合利用为主, 处置为辅 ; 城市生活垃圾无害化处置率已达 94.1% 目前, 固废的处置方法主要是填埋和焚烧, 其中生活垃圾焚烧处置率近年来不断提高,2015 年已达 34.3% 焚烧法因其处理效率高, 占地面积小且经济效益显著的优势得到政策支持据十三五规划垃圾焚烧率达 50% 以上的任务, 结合垃圾焚烧发电项目投资市场行情, 十三五期间垃圾焚烧发电市场投资额大约在 1400 亿固废处理行业门槛较高, 在技术资金地域方面均存在很高壁垒, 其中以危废处理领域为最 BOT 是该行业主流盈利模式该行业目前存在问题主要是垃圾分类状况差低价竞标扰乱市场邻避运动频发定价机制不清及生活垃圾监管不严等随着市场逐渐成熟政策逐步完善, 这些问题将逐渐解决焚烧发电是行业龙头企业在固废领域的主要业务蓝色焚烧是行业健康发展的必然趋势我国北部和西部地区普遍焚烧率偏低, 是十三五期间主要市场发展方向行业风险主要在电价政策变化排放标准提高垃圾热值不足及政府违约风险等

3 1 固废处理市场分析 1.1 固废产量趋势固废主要包括工业固废农业固废和生活废弃物, 生活废弃物是指在日常生活中或者为日常生活提供服务的活动中产生的固体废物以及法律行政法规规定视为生活垃圾的固体废物, 包括城市生活废弃物和农村生活废弃物, 由日常生活垃圾和保洁垃圾商业垃圾医疗服务垃圾城镇污水处理厂污泥文化娱乐业垃圾等为生活提供服务的商业或事业产生的垃圾组成工业固废和生活垃圾产量工业固废产量巨大 ( 见图 1.1-1) 据统计, 我国工业固废的产量峰值出现在 2012 年, 全年固废产量为亿吨,2013 年起固废产量缓慢减少, 该年是我国工业固废年产量由增到减的重要拐点 ; 城市生活垃圾无产量统计数据, 故分析其清运量, 年清运量由 2000 年的 1.18 亿吨增长至 2015 年的 1.91 亿吨, 增长速度较缓, 年同比增长在 3% 到 7% 之间由此可见, 我国固废产量的主要来源是工业固废随着我国工业的精细化发展趋势, 固废产生量不再随着工业化程度的提高而持续增长产生量 : 工业固体废物 ( 万吨 ) 生活垃圾清运量 : 全国 ( 万吨 ) 数据来源 : 慧博碳银图全国固废产生量年变化趋势子行业垃圾产量餐厨垃圾电子垃圾汽车拆解也是固废处理近年来的热点领域 1

4 根据年中国餐厨垃圾处理行业发展前景预测与投资战略规划分析报告,2014 年全国餐厨垃圾产生量达 8000 多万吨, 日均产量达 23 万吨 / 日, 其中主要城市餐厨垃圾产生量为 6000 多万吨 2015 年全国餐厨垃圾产生量约为 9110 万吨, 日均餐厨垃圾产生量为 25 万吨 / 日, 人均日产量为 0.18kg/ 日人 2017 年 1 月 15 日总部位于东京的联合国大学和日本环境省发布报告称, 东亚和东南亚的旧电脑及旧手机等电子垃圾产生量急剧增加, 中国在 2010 年到 2015 年电子垃圾产量翻番, 其中 2015 年的电子垃圾产生量居首, 为 668 万吨我国从 2000 年起进入汽车销售快速增长阶段, 根据最新的数据显示,2016 年 6 月, 我国汽车保有量已经突破了 1.84 亿辆, 同比增长 13%, 汽车保有量绝对体量已经成为全球第二,07~15 年复合增长率高达 14.8% 汽车报废期一般是 10 年, 故汽车报废将在近几年进入高峰期根据相关机构分析预测, 我国 2020 年汽车保有量将超过 2 亿辆按照成熟市场报废汽车占汽车保有量 6%~8% 的水平来计算,2020 年报废汽车将达到 1200 万 ~1600 万辆目前, 美国报废汽车拆解处理行业整体规模已经达到 700 亿美元左右, 占美国循环经济整体产值的三分之一与之相对应的是美国国内完善的报废汽车处理体系, 美国国内目前拆解汽车超过家, 专业破碎企业超过 200 家, 零部件再制造企业多达 5 万多家随着我国汽车报废数量进入高峰期, 汽车拆解行业将成为固废处理的一大子行业有专家认为, 中国汽车拆解业市场规模很有可能在 10 年内达到 700 亿美元, 也就是 4500 亿元人民币各种子行业均处于成长期, 碳银会进行进一步研究并发掘行业投资机会 1.2 固废处理量我国固废处理量呈显著增长趋势工业固废的处理方式主要包括综合利用处置和贮存综合利用是指将固废中的有用物质进行提取和再利用, 工业固废中的废渣粉尘等通过处理可以重新形成建材化工等领域的原材料, 实现废物再利用, 因此综合利用是工业固废最主要的处理方式 ; 处置是通过较为传统的卫生填埋和焚烧等方式进行处理 ; 贮存则是对暂时没有能力处理的工业固废进行储存放置, 避免倾倒丢弃污染环境由于监管的严格, 近年来一般工业固废的处理情况逐年改善, 综合利用量和处置量不断提升, 贮存量和倾倒丢弃量则逐年下降, 2

5 特别是倾倒丢弃量, 从 2011 年的万吨减至 2015 年的万吨, 占产生量的比重已低至 0.02%(2014 年 ) 然而, 每年仍有相当比例的工业固废得不到综合利用而选择贮存, 表明工业固废的处理技术与能力仍无法满足目前需求来源 : 慧博碳银图工业固体废物产量及各方式处置量统计曲线生活垃圾处理方面, 垃圾清运作为生活垃圾处理的前端主要由地方政府承担随着城市化进程的加快, 近年来生活垃圾清运量不断增长, 垃圾无害化处理率也快速增长,2015 年全国城市生活垃圾无害化处理率已达 94.1%( 见图 1.2-2) % 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 生活垃圾清运量 : 全国 ( 万吨 ) 无害化处理量 : 全国 ( 万吨 ) 无害化处理量 : 卫生填埋 : 全国 ( 万吨 ) 无害化处理量 : 焚烧 : 全国 ( 万吨 ) 焚烧占无害化处理的比重来源 : 慧博碳银图全国生活垃圾不同方式处置量生活垃圾无害化处理方式主要有卫生填埋焚烧和堆肥, 堆肥因卫生条件差处理效率低等问题, 处理量较少, 目前无害化处理主要采取填埋和焚烧两大方式过去我国主要通过填埋的方式对生活垃圾进行处理, 但填埋不利于垃圾的减量化, 造成各地垃圾围城的现象逐渐增多焚烧作为可同时实现无害化减量化和资源 3

6 化的处理方式, 近年来在政策的鼓励下开始快速发展焚烧占无害化处理的比重近年来逐步增加 ( 见图 1.2-2), 由 2003 年的 4.9% 上涨至 2015 年的 34.3% 1.3 行业政策分析 1. 关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知根据国家发改委 [2012]801 号文关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知, 以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目, 均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算, 每吨生活垃圾折算上网电量暂定为 280 千瓦时, 并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时 0.65 元, 其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价垃圾焚烧发电价格显著高于火电水电风电和核电, 仅低于光电 ; 且在垃圾焚烧发电过程中, 发电企业基本无法达到每吨生活垃圾产生 280 千瓦时电量的效率, 因此以 280 千瓦时折算可视为国家对垃圾焚烧发电的变相补贴除发电收入外, 焚烧发电企业每处理一吨垃圾还可获得来自于地方政府的垃圾处理补贴, 进一步保障了垃圾焚烧发电企业的利润 2. 垃圾强制分类制度方案( 征求意见稿 ) 2016 年 6 月, 发改委住建部发布垃圾强制分类制度方案 ( 征求意见稿 ), 方案明确提出了垃圾分类的原则目标范围主体, 引导举措及保障措施等方案目标包括 : (1) 到 2020 年底, 重点城市生活垃圾得到有效分类 ; 垃圾分类的法律法规和标准制度体系基本建立 ; 生活垃圾减量化无害化资源化和产业化体系基本形成 ; 初步形成可复制可推广公众基本接受的生活垃圾强制分类典型模式 (2) 实施生活垃圾强制分类的重点城市, 生活垃圾分类收集覆盖率达到 90% 以上, 生活垃圾回收利用率达到 35% 以上 ( 含再生资源回收分类收集并实施资源化利用的厨余等易腐有机垃圾 ) (3) 到 2030 年, 生活垃圾分类得到全社会的普遍认可和积极参与, 差异化的垃圾分类模式在全国所有城镇得到推广, 农村生活垃圾分类水平明显提高 12 月 21 日, 习近平主持召开中央财经领导小组第十四次会议并提出, 要普遍推行垃圾分类制度, 努力提高垃圾分类制度覆盖范围要加快建立分类投放分类收集分类运输分类处理的垃圾处理系统, 形成以法治为基础政府推动 4

7 全民参与城乡统筹因地制宜的垃圾分类制度, 努力提高垃圾分类制度覆盖范围垃圾分类对无害化处置及再利用至关重要, 能显著降低固废处理企业的处理成本, 有助于行业企业提高盈利能力, 推动行业健康发展 3. 基础设施和公用事业特许经营管理办法中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见 2015 年 5 月发改委基础设施和公用事业特许经营管理办法强调行政区划的调整政府的换届部门调整和负责人的变更都不得影响特许经营协议的履行 2016 年 11 月国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见明确指出完善政府守信践诺机制, 大力推进法治政府和政务诚信建设地方各级政府及有关部门要严格兑现向社会及行政相对人依法作出的政策承诺, 认真履行在招商引资政府与社会资本合作等活动中与投资主体依法签订的各类合同, 不得以政府换届领导人员更替等理由违约毁约, 因违约毁约侵犯合法权益的, 要承担法律和经济责任因国家利益公共利益或者其他法定事由需要改变政府承诺和合同约定的, 要严格依照法定权限和程序进行, 并对企业和投资人因此而受到的财产损失依法予以补偿对因政府违约等导致企业和公民财产权受到损害等情形, 进一步完善赔偿投诉和救济机制, 畅通投诉和救济渠道将政务履约和守诺服务纳入政府绩效评价体系, 建立政务失信记录, 建立健全政府失信责任追究制度及责任倒查机制, 加大对政务失信行为惩戒力度 BOT 作为典型的 PPP, 在固废市场是常用的商业模式, 尽管国家推行 PPP 模式已久, 但社会资本进入公共事业的进程相对缓慢社会资本面对政府往往处于弱势地位,PPP 项目周期长, 大部分项目的利润来自政府补贴, 然而政府补贴拖欠情况较为普遍, 这使社会资本尤其是非国有企业对政府承诺的可持续性存在疑虑 :1. 政府财政收入增速放缓的大背景下, 固废处置费用的政府结算以及政府承诺的发电补贴能否按期到位?2. 政府换届后, 新任负责人是否会继续履行过往承诺? 目前, 以光大国际等上市公司为主的 PPP 参与方因自身较强的经营实力和国有背景, 在与地方政府的合作上障碍和顾虑较少, 开展上相对较为顺利完善政府守信践诺机制对民间资本以 PPP 模式参与公共事业将起到 5

8 巨大的推动作用, 而政府以实际行动给观望者建立参与的信心也需要一个长期的过程 4. 十三五规划国家十三五规划纲要第四十四章明确提出加快城镇垃圾处理设施建设, 完善收运系统, 提高垃圾焚烧处理率, 做好垃圾渗滤液处理处置十三五生态环境保护规划提出, 十三五期间, 大中型城市将重点发展生活垃圾焚烧发电技术, 鼓励区域共建共享焚烧处理设施, 到 2020 年, 垃圾焚烧处理率达到 40% 十三五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划提出, 生活垃圾以焚烧为主, 原则上不再新建垃圾填埋设施具备条件的直辖市计划单列市和省会城市 ( 建成区 ) 要实现原生垃圾零填埋, 全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力占无害化处理总能力的 50% 以上, 其中东部地区达到 60% 以上规划还设置任务 : 十三五期间, 规划新增生活垃圾无害化处理能力万吨 / 日 ( 包含十二五续建能力 12.9 万吨 / 日 ) 政策明确了对焚烧处理方法的支持, 对垃圾焚烧处理行业是一大利好 1.4 市场缺口分析综上, 目前我国垃圾焚烧发电行业仍处于发展初期,2015 年生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到 34%, 东部地区达到 48% 我国垃圾焚烧处理能力在十二五期间取得了高速发展 ( 见图 1.4-1), 预计在十三五期间, 受国家政策支持, 焚烧发电设施建设将延续高速发展状态无害化处理能力 : 焚烧 : 全国 ( 吨 / 日 ) 来源 : 慧博, 碳银图全国城市生活垃圾焚烧处理能力变化趋势 6

9 按照十三五规划任务, 新增垃圾焚烧处理能力约为 28 万吨 / 日按日处理能力每吨折合投资额约在 50 万元左右的行情, 十三五期间垃圾焚烧项目投资额大约为 1400 亿, 市场空间巨大 2 行业壁垒及处理方法分析 2.1 准入门槛及商业模式行业门槛固废处理项目前置审批要求多, 固废处理各类细分行业均有其各自的经营许可资质, 形成了一定的行业壁垒 ; 部分资质存在不同省市之间不通用的情形, 且此类项目多为政府项目, 特许经营权通常被授予政府下属的处理企业, 有地方保护主义现象 ; 尤其是危废处理, 有专门的危险废物经营许可证名单, 且对名单中每个单位规定了处置方式在提倡简政放权的政策背景下, 固废处理行业因其重要性, 较为严格的行业准入条件和监管体系是必要的, 因此简政放权只是在审批流程加速和各省市资质互通等方面加以改善, 较为严格的准入制度并不会放松此外, 事前审批的简化必然对应事后监管的加强, 对于处置不达标企业的清理整顿将会保持较高的强度固废处理属于资本密集型行业, 尤其是焚烧发电厂, 按日处理能力每吨折合投资额约在 50 万元左右的行情, 即日处理能力 400 吨的焚烧发电项目投资额大约在 2 亿前期投资金额大,25~30 年的特许经营期,8~12 年的回收期, 要求固废处理企业需要很强的资金实力融资能力和运营实力此外, 固废处理标准的提高也提升了固废处理设备和工艺的要求, 经营期限内处理要求标准提升将导致处理设备的更新换代, 进一步提高项目成本因此行业企业需要持续提升技术实力和制造水准, 提高对行业人才和知识产权的重视总体来说, 固废行业准入门槛高, 并且行业发展趋势对业内企业的资金实力和技术实力都有非常高的要求, 这将淘汰一批资金实力不足融资能力弱的小企业横向来看, 项目资源将向资金实力强大技术和制造水平领先的龙头企业聚集 ; 纵向来看, 产业链上游垃圾清运产业正在逐步放开市场, 固废处理的龙头企业将有能力整合上游产业资源, 打造收集 + 处理一条龙服务产业链下游子行业中餐厨垃圾塑料垃圾已经得到市场关注, 汽车拆解行业也是一片蓝海, 行业内大型企业正凭借资金和技术优势布局下游产业链, 在区域壁垒尚未打破之时加速 7

10 圈地, 壮大实力, 完成全产业链资源整合, 未来将形成强者恒强, 大者愈大的局面碳银认为, 十三五期间, 固废处理行业有望由成长期步入成熟期, 行业参与者将形成稳定的梯队盈利模式固废处理行业企业主要分为固废清运企业固废处理企业两大类清运企业的收入来源于垃圾运输费固废处理企业按垃圾的主要处置方式分为卫生填埋和焚烧发电两大类, 卫生填埋企业的收入来源主要是垃圾处理的服务费, 焚烧发电企业的收入来源除了垃圾处理服务费以外还有发电上网后的售电收入此外, 处理设备的销售收入和工程建设的收入也是固废处理企业收入的一部分补充近年来地方财政收入增速放缓, 政府与社会资本合作的 PPP 模式成为公共事业建设的主流盈利模式目前政策倡导下新建垃圾项目以焚烧发电为主, 因固废处理项目前期投资额大回收期长, 故 BOT 模式取代 EPC 模式和传统建设模式, 成为主流盈利模式, 三者比较见表表三种固废处理盈利模式比较类型介绍出资方建设方运营方运营收益享有方传统建设模式 EPC BOT 政府通过招投标确定设计单位设备商建设单位等建设完成后政府管理政府提供资金, 技术提供方负责设计设备采购建设试运行及技术服务政府授予企业特定范围一定期限内的独占特许经营权, 企业投资建设 - 运营 - 移交的模式政府减轻了环保支出的财政压力, 最终可获得处理厂来源 : 碳银政府政府固废处理企业招标确定固废处理企业固废处理企业政府或外包服务公司政府或外包服务公司固废处理企业政府政府或与外包服务公司共享固废处理企业特点企业收款快但利润微薄企业收款快但不能享有运营收益企业风险较大, 前期投入需融资, 回收期长, 可享有后续运营收入 2.2 固废处理方法分析固废处理目前主要方法为卫生填埋和焚烧以及市场份额日渐式微的堆肥法此外还有回热式固废热解气化法以及针对下游特定子行业的催化摩擦解聚油化法生物处理法等处理方法, 事实上这些方法是基于焚烧法或堆肥法的改 8

11 良及延伸处理方法简介 (1) 卫生填埋将生活垃圾堆积成堆, 保温 70, 储存发酵, 借助垃圾中微生物分解的能力, 将有机物分解成无机养份经过堆肥处理后, 生活垃圾变成卫生的无味的腐殖质既解决垃圾的出路, 又可达到资源化的目的, 但是生活垃圾堆肥量大, 养份含量低, 长期使用易造成土壤板结和地下水质变坏, 所以, 堆肥的规模不易太大 (2) 焚烧使可燃性垃圾与空气中的氧气进行燃烧反应, 将可燃垃圾转化成为惰性残渣的过程垃圾经过燃烧后, 残渣量只有原垃圾量的 5~20%, 垃圾中的病原体和寄生虫卵被彻底杀灭同时, 垃圾焚烧时释放出的热量可以转换成电能或其它形式的能量而利用, 所以垃圾焚烧处理能使垃圾达到无害化减量化资源化的目的 (3) 堆肥将生活垃圾堆积成堆, 保温 70, 储存发酵, 借助垃圾中微生物分解的能力, 将有机物分解成无机养份经过堆肥处理后, 生活垃圾变成卫生的无味的腐殖质 (4) 绝氧热解气化将含有有机可燃物的垃圾在缺氧的条件下利用热能使化合物的化合键断裂, 由大分子量的有机物转变为小分子量的 CO H2 CH4 等可燃气体三种处理方法对比和分析针对卫生填埋堆肥和焚烧三种主要固废处理方法进行对比, 见表表固废处理方法对比比较项卫生填埋堆肥焚烧选址困难, 占地面积大且远离市区, 还需考虑地形地质水文条件较易, 仅需避开居住密集区可靠近市区建设, 当地居民接受程度很关键占地面积大,700~1000m 2 /t 适中,110~150m 2 /t 小,60~100m 2 /t 运输距离远适中近 9

12 产能投资 ( 万元 /t) 处理成本 ( 元 /t) 适用条件 18~27( 单层合成衬底, 压实机进口 ) 25~36( 制有机复合肥, 国产化率 60%) 35~55 50~80 90~160 适用范围广, 对垃圾成分无严格要求从无害化角度, 可生物降解有机物 10%, 从肥效出发应 >40% 最终处置该方法即最终处置非堆肥物需处置, 占初始量的 20~35% 地表水污染完善的渗沥水处理设施, 但不易达标地下水污染大气污染场地防渗, 投资大且仍有可能渗漏轻微污染, 可用导气覆盖隔离带等措施控制无可能性较小轻微气味, 影响半径小于 200m, 设除臭装置和隔离带土壤污染限于填埋场区域需控制堆肥重金属含量和 PH 来源 : 中国固废网碳银整理 50~70( 余热发电上网, 国产化率 50%) 垃圾低位热值 > 3300KJ/kg 时不需添加辅助燃料残渣需处置, 占初始量的 5~25% 残渣填埋时同填埋法无烟气处理不当时产生污染, 需对酸性气体重金属和二噁英控制和治理灰渣需妥善处置固废处置方式的选择需结合国情和地区情况参照发达国家的情况, 美国地广人稀, 故填埋法是美国固废处置的主要方法, 而新加坡和日本土地资源稀缺, 焚烧法是这些国家固废的主要处置方法焚烧垃圾发电更是丹麦最主要的垃圾处理渠道和重要电力来源, 从边远城市霍尔索尔姆到首都哥本哈根都是如此, 这些技术先进的垃圾焚烧厂非常清洁, 很多社区争相修建堆肥法面临非发酵垃圾分离的难题, 这一过程导致处理成本高, 且处置周期长达 3 周至 1 个月此外, 堆肥厂的粗堆肥产品只能作土壤改良剂, 并不能作为真正的肥料从效率和效益分析, 堆肥均不宜作为主流处理方式推广, 故此法在固废无害化处置中的占比非常低填埋法的主要问题是占用大量土地, 地处偏远导致运输费用高企, 同时重复利用率低, 旧有填埋场库容达到极限后又需要新建设施, 严重耗费土地资源当前我国面临城镇开发以及人口压力等一系列和土地资源相关的问题, 建设垃圾填埋场带来的综合成本高企, 不符合社会实际需求但填埋法作为堆肥和焚烧的最终处置方法, 始终会占一定比例绝氧热解气化法虽然杜绝了二噁英污染, 但面临日处理量小处理成本高的 10

13 问题, 制约了该方法的推广应用新处理技术如生物处理法, 除了有大气污染外, 缺乏处理资质导致盈利模式仅依靠生物产品的销售收入, 在下游市场端成熟之前, 处理厂难以盈利, 也制约了该技术的推广相较而言, 焚烧法具有处置效率高无害化程度高占地面积小和后端资源化利用程度高的优点, 考虑到我国中东部土地资源紧张以及粗放式垃圾收集的现实状况, 焚烧法综合优势明显 3 固废处理行业主要问题 3.1 垃圾分类现状堪忧目前我国垃圾分类情况不容乐观, 严重影响了垃圾的进一步处理垃圾分类的重要性已经被大多数区域意识到, 各种媒介及社区服务虽然大力宣扬, 也采取了分发垃圾袋等针对居民的物质性支持, 但是成效甚微我国法律原先对垃圾分类缺乏明确的约束和奖惩机制分类带来的垃圾桶和垃圾袋成本的显著提高和分类操作的麻烦, 导致居民对垃圾分类的积极性不高有环保意识的居民收集好废弃电池后也常常找不到分类回收的渠道此外, 环卫人力物力受限, 每个垃圾回收员工单凭一个垃圾车进行垃圾的回收当居民看到这样的状况的时候, 就会认为即便自己分类投放, 但是最后依旧会混到一起导致垃圾分类处理工作徘徊在一个恶性循环之中随着垃圾强制分类制度方案 ( 征求意见稿 ) 的出台, 全社会提高对垃圾分类的重视度, 预期这一问题将得到改善此外, 垃圾分类产业或将作为一个朝阳产业, 催生符合我国国情的商业模式 3.2 招投标异象频出, 扰乱市场竞争固废处理 BOT 项目的收入来自垃圾处理费用补贴及发电收入根据每吨折算 280 千瓦时, 标杆电价 0.65 元 / 千瓦时, 每吨垃圾的发电收入为 182 元按照每吨产能投资 50 万元, 摊销到 25 年运营期, 每吨垃圾固定投资约 55 元, 运营成本与固定投资相当, 故每吨垃圾总处理成本在 110 元左右每吨垃圾处理费 80 元计算, 每吨垃圾收入约 262 元, 毛利润约 152 元假设处理厂实际处理量为产能的 80% 以上, 则毛利率在 50-60%, 静态回收期在 8-12 年 PPP 项目招标过程异象频出云南镇雄垃圾焚烧厂 BOT 索取亿元现金保证金的条款让投标企业望而却步, 而投标人串通报价内定中标人等暗箱操作的现象 11

14 也使行业企业中标难度激增近两年, 垃圾焚烧项目低价竞标现象频现垃圾处理费从 80 元 / 吨的平均行情跌到 30 元以下, 而 2015 年底绍兴项目竞价中, 重庆三峰以 18 元 / 吨的竞标价击穿了行业底线, 这个价格对于几乎所有企业都是不可能回本的低价竞标反映出目前垃圾焚烧 BOT 行业竞争的激烈对于政府而言, 低价购买公共服务能大幅降低财政压力从企业角度看, 行业目前处于圈地式扩张阶段, 抢占项目资源排在竞标考虑因素的首位, 指望后期通过技术和运营能力的提升缩减处理成本我们认为这种扰乱市场的行为是不会持续太久的首先, 单纯扩大规模却放弃利润这一做法本身不符合市场规律, 长此以往会严重损害企业自身实力而企业实力减弱对项目的持续运营不利, 最终有害行业的健康发展以及公共利益其次, 居民环保意识的崛起导致公众对环境处理的要求提高低价中标项目的处理效果会引起行业质疑, 从而扩散到公众质疑一旦处理效果不理想, 政府将承受巨大压力此外, 企业靠低价中标, 投运期掌握主动权后坐地起价的现象屡屡出现, 引起了政府的警惕 3.3 邻避运动激烈对垃圾焚烧的主观想象, 以及对垃圾焚烧项目相关信息不透明的不满, 加上舆论对报道邻避运动以及垃圾焚烧中二噁英危害的持续热度, 构成了多数居民的对抗情绪在激烈的邻避运动后, 多个垃圾焚烧项目被迫终止垃圾焚烧项目的上马陷入一建就闹一闹就停的僵局近年来邻避运动利用网络力量, 以上世纪年代焚烧技术不成熟时期国外关停焚烧厂的案例煽动群众对焚烧发电厂的敌对情绪, 加上群众对发表自身诉求的意识增强, 愈发声势浩大仅 2016 年 4 月到 8 月, 因邻避运动而被迫中止的垃圾焚烧发电项目的处理规模将近 3000 吨 / 日南京六合项目从曝光到终止只有 10 天仙桃项目从立项到环评到建设, 历经 4 年几乎建好准备在 2016 年底试运营的垃圾焚烧厂, 也由于突然爆发的邻避运动宣告终止, 占地 120 亩 2 亿多元的项目基建投资成为无意义的水泥钢筋堆砌物对于民众来说, 邻避运动取得了丰硕成果, 而对于产业来说, 这是困扰, 也是国家提升处理标准和城市规划水平的契机, 且为固废处理企业提出了清晰的技 12

术要求针对这一问题, 国家于 2014 年 7 月新修订的生活垃圾焚烧污染控制标准已提高至国际水准另一方面, 处理企业不断提升处理水平, 提升运营和管理的规范程度, 并引入第三方专业监管城市规划部门也应该针对群众的疑虑, 在规划初期安排好垃圾处理及再生利用项目的选址, 部分资金实力雄厚的龙头环保企业已经在国内尝试通过静脉产业园的模式将固废处理等环保类项目集中安置如启迪桑德在湖南湘潭 (

15 术要求针对这一问题, 国家于 2014 年 7 月新修订的生活垃圾焚烧污染控制标准已提高至国际水准另一方面, 处理企业不断提升处理水平, 提升运营和管理的规范程度, 并引入第三方专业监管城市规划部门也应该针对群众的疑虑, 在规划初期安排好垃圾处理及再生利用项目的选址, 部分资金实力雄厚的龙头环保企业已经在国内尝试通过静脉产业园的模式将固废处理等环保类项目集中安置如启迪桑德在湖南湘潭 ( 九华 ) 经济技术开发区建设湖南省静脉产业园, 总投资规模超过 50 亿元 ; 光大国际在苏州镇江南京常州等地投建静脉产业园, 主要项目包括垃圾焚烧发电沼气发电厨余垃圾处理废旧汽车拆解医疗垃圾无害化等邻避运动对垃圾焚烧发电厂的阻挠不仅发生在中国, 垃圾焚烧发电在美国的推行缓慢同样也有邻避运动的原因而在欧洲, 以丹麦为典型, 垃圾焚烧发电厂就修建在人群聚居的社区中间, 无论社区多么高级富裕电厂产生的热能可以方便快捷地供应给当地住宅, 此外运送垃圾的卡车与其他车辆分流, 一些新的发电厂的外观非常美观 ( 图 3.3-1), 群众在供暖和电力费用受益的同时不受清运车和空气污染影响, 群众对电厂的接受程度很高丹麦政府对垃圾焚烧的管理非常严格, 有专人检查用于焚烧的垃圾是否含有可回收材料, 一旦发现将予以重罚来源 : 互联网公开资料图哥本哈根有滑雪道的垃圾焚烧电厂效果图 13

16 我们预期, 随着垃圾分类问题的解决以及焚烧处理技术及政府管理水平的提高, 群众对垃圾焚烧厂的接受程度将慢慢提高, 邻避问题将得到妥善解决 3.4 定价机制不清目前固废处理项目主要收费模式包括用户付费政府付费或用户付费与政府补贴相结合等, 未来将更多地向用户付费模式转变用户付费通过单独征收或并入水电等其他费用中合并征收的方式进行, 在开始收取以及未来调价两方面都面临一定的社会压力, 易被指责为乱收费乱涨价等 ; 而定价过低和未来调价不顺畅则会导致项目盈利状况不佳, 降低社会资本的进入动力, 或使政府补贴增加, 给财政带来负担因此, 定价及调价问题亦是困扰项目开展的制约因素之一此外, 对于餐厨危废处理等细分行业, 固废产生单位若通过非法手段处理可降低成本甚至可将垃圾出售获取收益, 而规范后需向处理企业支付远高于过去的处理成本, 若没有严厉的法律法规和严格的执法手段, 垃圾产生单位主动寻求处理的动力明显不足故政府在加强相关法律法规的同时, 应着力于法律执行的落实情况, 良好的秩序建立是固废处理行业健康发展的一大前提总体来看, 上述问题的产生可基本归因于法律法规的不健全及监管执法的不到位, 政府在加快行业规则建立的同时, 还需加强监管执法力度以保障规则的运行, 同时亦需强化契约意识, 有利于获得公众理解与消除企业顾虑 3.5 生活垃圾处置监管不严, 倾倒案屡发工业固废产生量较大, 危害明显, 因此受重视程度相对较高, 且工业固废产生单位均为企业, 监管相对简单我国对工业固废实行申报登记制度, 产生工业固废的单位必须按照国务院环境保护行政主管部门的规定, 向所在地县级以上地方政府环境保护行政主管部门提供工业固废的种类产生量流向贮存处置等有关资料理论上工业固体废物应不存在未经处理倾倒丢弃的情况, 实际中处理情况更多取决于各地政府的监管及执法力度然而生活垃圾和建筑垃圾的倾倒问题却屡被曝光, 见表表近年来受关注的生活垃圾倾倒事件事件描述后续发展 14

17 上海垃圾偷倒无锡案,2015 年 5 月被查获 2013 年起, 上海市杨浦区绿化与市容管理局与无运输处置生活垃圾资质的徐某强签订生活垃圾处置合同垃圾几经易手且参与方均无运输资质, 实际倾倒在无锡市惠山区洛社镇华圻村 ( 直湖港边 ) 地块, 共计 1670 吨经检测, 固体废物中含重金属铅镉六价铬类金属砷渗滤液中含重金属铬四位非法参与人共计获利 11 万余元 2015 年 7 月, 无锡市惠山区政府对倾倒的生活垃圾进行了应急处置, 仅岸上部分处置费用达 101 万余元, 实际处置固体废弃物 3341 吨, 渗滤液 728 吨 2016 年 12 月, 无锡锡山法院判处四位被告污染环境罪上海垃圾非法 2016 年 7 月 1 日,8 艘装载垃圾的船只从上海行驶倾倒苏州太湖至江苏省太湖强制隔离戒毒所码头停靠, 欲将垃圾西山岛案, 倾倒至戒毒所内废弃宕口堤岸苏州市吴中区政府 2016 年 7 月被暂扣 8 艘船只, 并对船主采取控制措施据调查, 查获这些垃圾来自上海市嘉定区长宁区, 主要为建筑垃圾和少部分生活垃圾, 由昆山市锦鹿建筑工程有限公司负责转运 6 月 15 日以来, 该公司已陆续倾倒垃圾约 2 万余吨上海垃圾倾倒 7 月 13 日, 江苏海门境内的省属江心沙农场的居民江苏海门江心举报, 两艘在该农场倾倒垃圾的货船被农场工作人沙案,2016 年员抓了现行, 一艘船已经成功卸货, 另一艘正欲卸 7 月被查获货时被及时赶来的农场工作人员阻拦该批垃圾以建筑垃圾为主, 含有少量生活垃圾嘉兴垃圾倾倒江苏省太仓海事局于 18 日查获两艘涉事货船鲁长江案,2016 济宁货 4155 和长虹机 568 涉事轮船从浙江嘉年 12 月查获兴海盐县装载了近 2000 吨生活及医疗垃圾, 行驶至长江太仓段进行非法倾倒, 造成严重污染云南省福贡县演员袁立在微博上称, 云南省福贡县和泸水市的大及大兴地乡垃量生活垃圾被直接倾倒进怒江还称, 十几年前垃圾倾倒怒江圾焚烧站被泥石流冲毁后没批下钱来重建, 于是, 案,2017 年 2 县城所有的生活垃圾每天整车倒入怒江月 9 日经微博受关注来源 : 互联网资料, 碳银整理 8 月 24 日, 最高检公安部环保部联合下发通知, 要求对该案件进行挂牌督办江苏省三级检察机关提前介入案件调查, 对案情及隐藏的职务犯罪取得重大突破当地已将 2000 多吨垃圾清理转运海门垃圾处置场进行分类处理相关船只已被当地海事部门扣留, 涉事船主船员及组织运输垃圾的中间人等多名人员都已被当地警方控制江浙沪三地联手开展清污排查工作, 江苏太仓市立即启动应急预案, 关闭长江水源地取水口, 启用应急水源目前, 浙江警方抓获 11 名长江口非法倾倒垃圾涉案人员, 案件正在全力侦办中 9 日晚, 福贡县委宣传部在官方网站上发布通报, 证实袁立反映的福贡乱倒垃圾一事客观存在, 同时就网曝乱倒垃圾问题提出六项整改措施由上表可见, 受关注的垃圾倾倒案主要是沪浙的非工业固废倾倒在江苏这一方面体现沪浙地区非工业固废, 尤其是生活垃圾处置的管理问题, 另一方面, 可以推断有更多未被关注的倾倒事件这暴露了目前非工业固废被清运后处置监管不严的问题, 也体现了清运 - 处理产业整合的必要性目前已有部分企业将业务拓展至环卫领域, 如桑德环境 2014 年在山东河北安徽湖南等地签约了近 10 个垃圾清运项目, 既能弥补环卫能力的不足, 也为自身处理业务提供了原 15

18 料保障, 是一大趋势 4 主要企业及盈利能力分析 4.1 主要企业名单主要企业参照 E20 环境平台与中国固废网评选的 2016 年度固废领域十大影响力企业榜单, 获奖名单如表企业名单中国光大国际有限公司杭州锦江集团有限公司北京控股有限公司表年度固废领域十大影响力企业获奖评语固废领跑者, 引领行业开疆筑路资本市场年度新宠蓝色焚烧理念领先践行者国有上市公司典范收购整合凸显国际视野与纬度启迪桑德环境资源股份有限公司首创环境控股有限公司中国环境保护集团有限公司瀚蓝环境股份有限公司浙江旺能环保股份有限公司绿色动力环保集团股份有限公司上海环境集团有限公司持续迸发创新活力互联网 + 环卫彰显固废大格局创新业务模式引领固废主业前瞻性布局厨余行业标杆发挥央企基因优势整合重组稳固综合实力践行高质服务理念以瀚蓝模式诠释固废综合服务模式垃圾焚烧深耕细作细分领域渐次展开稳步拓展焚烧业务主业有机废弃物业绩值得期待践行焚烧极致化不断实现固废业务区域突围来源 : 中国固废网碳银整理此外还有细分领域及单项能力领跑企业榜单, 如重庆三峰环境产业集团有限公司获得焚烧投资运营年度标杆企业威立雅中国获得国际化运营年度领跑企业等, 此处不展开分析 4.2 企业分析根据十大影响力企业的业务情况, 总结出以下关键词关键词 : 上市十大影响力企业皆有强大的资金实力, 以上市企业为主仅中国环境保护集团有限公司和浙江旺能环保股份有限公司为非上市企业, 其中中国环境保护集团有限公司为央企独资, 仅浙江旺能环保股份有限公司为民企关键词 : 垃圾焚烧十家企业在固废处理领域的处理方法以垃圾焚烧发电为主, 卫生填埋为辅 16

19 子行业中, 危废处置餐厨垃圾处理医疗废弃物处置也是主要布局领域关键词 :BOT 十家企业在固废处理领域的主要商务模式都是 BOT, 其次是 EPC, 体现了龙头企业强大的资金实力及融资能力此外, 整合环卫业务也是一大趋势, 这体现了这些企业整合上下游产业链的能力, 也印证了行业资源向龙头企业聚拢, 行业梯队即将形成的预测关键词 : 静脉产业园统计十家企业的业务发现, 静脉产业园或环保产业园也是这些企业的重点发展方向这一趋势有助于城市规划管理部门在规划初期对垃圾无害化及资源化产业的区位进行妥善安排, 避免后期因选址问题而影响项目进程同时, 静脉产业园的资源聚集效应有助于行业内上中下游企业的协同合作, 降低运作成本关键词 : 蓝色焚烧锦江集团绿色动力和瀚蓝环境均坚定践行蓝色焚烧理念所谓蓝色焚烧, 主要包含五大理念 : 一更严格的烟气排放指标 : 二噁英排放标准较欧盟 2000 标准严格 10 倍 ; 二更显著的能源利用效率 : 能量消耗大幅降低, 发电效率明显提高 ; 三更先进的资源综合利用 : 实现污水近零排放及固废协同处理 ; 四更透明的企业运行情况 : 建设数字化工厂, 污染物排放指标实时公开上网 ; 五 : 更完善的公用服务设施 : 设置社区中心和补偿机制回馈周边居民针对我国居民抵触垃圾焚烧的现状, 蓝色焚烧是提高垃圾焚烧率的必由之路, 也对处理企业提出了更高的要求行业内企业应尽早提升自己的技术和运营能力, 使之与蓝色焚烧的理念相适应以面对更加激烈的竞争 4.3 盈利情况和君咨询针对 A 股上市的 14 家主营业务涉及固废处理的企业进行了盘点, 十大影响力企业中 A 股上市公司均在其盘点名单中根据年的盈利能力分析,14 家上市公司 2015 年的净利润率均值为 19.84%, 对近三年的归属母公司净利润率复合增长率进行了统计, 每年净利润为正且复合增长率较快的企业有盛运环保 % 城投控股 38.75% 伟明环保 35.69% 及启迪桑德 29.44% 17

20 来源 : 和君咨询官网图固废处理企业上市公司 2015 年净利润分析图 14 家上市公司 2015 年的净资产收益率均值为 11.67% 其中, 伟明环保城投控股盛运环保启迪桑德 4 家公司的净资产收益率大于 15%; 格林美净资产收益率最低, 只有 2.84% 来源 : 和君咨询官网图固废处理行业上市公司 2015 年净资产收益率分析图由上图可见, 固废处理企业整体盈利能力较强, 其中伟明环保城投控股盛运环保启迪桑德和中国天楹 2015 年的业绩表现较为亮眼然而盛运股份 2015 年的收入中, 投资收入占营业收入的 53.5%, 超过公司该年度净利润总额 ; 城投控股 2015 年收入中, 投资收入占营业收入的 46.3%; 均不是固废处理企业的典型收益结构因此, 对伟明环保启迪桑德和中国天楹的业务进行分析伟明环保和中国天楹均深耕垃圾发电领域目前伟明环保有生活垃圾焚烧处理运营项目 12 个, 其中 BOT 项目 11 个,EPC+ 运营项目 1 个, 主要在华东地区 18

21 中国天楹 2006 年取得第一个垃圾焚烧发电项目, 属于较早进入焚烧发电市场的企业, 业务范围非常广, 华东华北华南均有布局, 并积极布局海外市场, 且从设备制造工程建设到运营均具备丰富的经验启迪桑德的收入中, 很大一部分来自其水处理领域, 在固废领域中, 启迪桑德不仅在垃圾焚烧和填埋领域成果丰硕, 还在 2014 年起就布局环卫市场,2015 年由清华控股后资源更为强大, 其 2016 年在辽宁海城山西运城内蒙古乌海等地均拿下了环卫一体化项目, 逐渐形成固废产业链的稳定入口此外, 启迪桑德积极开展危废处理餐厨垃圾处理电子废物处置与再生利用, 打通上下游全产业链 5 评估与预期 5.1 壁垒最高子领域固废处理行业存在较高行业壁垒和区域壁垒, 这其中以危废处理为典型国家危险废物名录规定, 具有下列情形之一的固体废物 ( 包括液态废物 ) 列入危险废物名录 : ( 一 ) 具有腐蚀性毒性易燃性反应性或者感染性等一种或者几种危险特性的 ;( 二 ) 不排除具有危险特性, 可能对环境或者人体健康造成有害影响, 需要按照危险废物进行管理的医疗废物属于危险废物列入危险化学品目录的化学品废弃后属于危险废物危废的危险性决定了危废处理对技术和专业人才的高要求因此, 危废资质的获取难度大, 且细分种类多从处置环节看, 危废牌照分为危废收集贮存处置综合经营许可和危废收集经营许可从处置对象看, 危废牌照还对许可的危废处理种类进行了规定牌照对处置方式经营规模资质有效期也进行了规定危废处理的就近式集中式原则也对处理企业垮区域发展造成阻碍按照东兴证券分析, 我国危废年产量大约在 1 亿吨, 然而目前全国已核准的危废牌照总计约 4500 万吨, 存在巨大缺口随着监管的进一步严格, 危废企业产能将得到充分利用, 成为最景气的固废处理子领域 5.2 最主要处理方法突出的经济效益以及政策支持力度的加码, 垃圾焚烧发电技术将延续十二五期间的热度, 在十三五期间成为垃圾处置的主要手段与此同时, 垃圾 19

22 焚烧行业的竞争将日趋激烈, 能否在激烈竞争中占领一席之地并取得可观收益取决于企业的成本控制能力蓝色焚烧也将成为垃圾焚烧的必然选择, 垃圾焚烧项目不仅要适应严格的排放标准, 排放气体数据的透明化与运营管理的智能化也成为趋势 5.3 最受关注子领域固废处理子领域中, 餐厨垃圾处理汽车拆解及资源化利用电子废弃物处置是目前最受固废处理企业关注的子领域碳银将会针对这些子领域展开专门的研究分析 5.4 重点发展区域针对十三五规划对城市生活垃圾焚烧处理率的要求, 分析各区域目前的生活垃圾焚烧处理率以预测未来市场空间以 2015 年国统局数据统计如图 ( 注 : 港澳数据空缺, 西藏台湾为估算 ) 10% 以下 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% 50-60% 60% 以上来源 : 国统局碳银绘制图年我国生活垃圾焚烧处置率区域图由上图可见, 我国北部多数省份垃圾焚烧率在 10% 以下华东地区垃圾焚烧 20

23 处置率较高, 江苏省高达 72%, 福建省以 60.7% 排其次, 率先完成十三五规划对华东地区生活垃圾焚烧率达 60% 以上的目标, 云南省海南省天津市与湖北省生活垃圾焚烧率达 50% 以上, 超过十三五规划全国总目标 50% 西北部地区虽然目前垃圾焚烧率低, 但当地政府均积极引进垃圾焚烧项目整体来看, 我国垃圾焚烧市场广阔, 十三五期间以北部和西部地区为重点开展区域 5.5 焚烧项目风险提示 1. 垃圾焚烧处理项目盈利受政府电价政策影响大, 一旦上网电价补贴降低或出现缺口, 将严重影响新建项目的预期收益按照目前项目成本及政策支持力度, 上网电价降低的可能性较小 2. 运营期间如生活垃圾焚烧污染控制标准提高, 则垃圾处理设备面临升级改造, 将显著提高项目成本, 影响项目收益目前我国新国标尚有上升空间, 各企业需提前针对这一风险做好预案, 积极贯彻蓝色焚烧理念 3. 建设期占用大量资金, 且可能发生的邻避运动将严重影响项目投运进度, 导致建设成本超支参与企业需具备很高的项目管理能力且尽可能处理好周边居民关系 4. 运营成本超支风险 25 年左右的运营期内, 原材料人力等成本因素价格上涨将导致成本超支 5. 目前的垃圾焚烧发电价格政策规定每吨生活垃圾折算为 280 千瓦时, 鉴于目前多数项目的实发电量小于 280 千瓦时 / 吨, 这一算法如果调整或以实发电量计算电价, 则生活垃圾的热值不足也是一大风险 6. 政府信用风险由于固废处理 BOT 项目周期长, 运营期内政府换届或领导更替情况难免, 对项目合同的履约存在风险发改委基础设施和公用事业特许经营管理办法明确维护处理企业权益, 社会各界也在推动 PPP 专项立法, 这一风险降趋于降低目前而言, 固废处理企业仍需关注政府信用 21

24 碳银介绍碳银是全国首家以互联网平台为依托以创新金融服务为核心业态的低碳环保产业互联网平台资源集成商通过整合低碳节能环保行业的优势资源, 开展专业系统的金融投资节能改造产业升级碳资产管理等服务, 致力于为低碳产业上下游企业提供一揽子解决方案, 助力地方政府创新金融体系培育低碳产业实现绿色发展 22

<4D F736F F F696E74202D C4EAD6D0B9FAB9CCCCE5B7CFC6FACEEFB4A6C0EDD0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>

<4D F736F F F696E74202D C4EAD6D0B9FAB9CCCCE5B7CFC6FACEEFB4A6C0EDD0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D> 2012 年中国固体废弃物处理行业研究报告随着中国经济的快速发展, 固体废弃物处理产业的市场容量也迅速膨胀 2011 年, 中国进行无害化处理 ( 主要通过填埋堆肥和焚烧等手段 ) 的城市垃圾量为 1.31 亿吨, 同比增长 6.27%, 生活垃圾无害化处理率达到 79.7%;2011 年, 中国工业固体废物综合利用量为 19.52 亿吨, 同比增长 20.67% 目前, 中国固体废弃物处理行业存在以下几个发展特点