摘要

Size: px

Start display at page:

Download "摘要"

黏味繁宓
5 years ago
Views:

南华期货研究 NFR 利率周报 2018 年 12 月 3 日建议控制仓位摘要 PMI 继续回落 11 月官方制造业 PMI 录得 5, 较上月走低 0.2%, 再创 16 年 9 月以来新低非制造业 PMI 收得 53.4, 较前月走低 0.5%, 同样创 16 年 9 月以来新低从分项指数来看, 生产指数走低 0.1% 至 51.9, 新订单指数走低 0.4% 至 50.

2, 中小型企业仍在荣枯线以下, 但中型企业景气度有所回升, 料主要因为监管部门近期出台政策支撑中小企业融资, 银行会更倾向于选择经营状况良好的中型企业作为代表整体来看,PMI 继续回落, 预示经济仍将继续走低南华期货研究所翟帅男分析师投资咨询从业资格 :Z0013395 zaisuainan@nawaa.

1 南华期货研究 NFR 利率周报 2018 年 12 月 3 日建议控制仓位摘要 PMI 继续回落 11 月官方制造业 PMI 录得 5, 较上月走低 0.2%, 再创 16 年 9 月以来新低非制造业 PMI 收得 53.4, 较前月走低 0.5%, 同样创 16 年 9 月以来新低从分项指数来看, 生产指数走低 0.1% 至 51.9, 新订单指数走低 0.4% 至 50.4, 需求全面下滑库存方面, 原材料指数库存走升 0.2% 至 47.4, 产成品库存走升 1.5% 至 48.6, 需求下滑但库存明显走升, 去库存压力加大分企业类型来看, 大型企业回落 1.0% 至 50.6, 中型企业大幅回升 1.4% 至 49.1, 小型企业回落 0.6% 至 49.2, 中小型企业仍在荣枯线以下, 但中型企业景气度有所回升, 料主要因为监管部门近期出台政策支撑中小企业融资, 银行会更倾向于选择经营状况良好的中型企业作为代表整体来看,PMI 继续回落, 预示经济仍将继续走低南华期货研究所翟帅男分析师投资咨询从业资格 :Z zaisuainan@nawaa.com 流动性展望 : 本周共 1855 亿 MLF 到期, 央行锁短放长态度明确, 但整体偏松格局不变, 月末时点平稳度过, 资金面短期预期转松利率展望与策略 : 本周国内无重要数据公布, 关注美国非农数据基本面来看, PMI 继续回落, 基本面预计仍将下滑, 小幅利好债市美联储主席鲍威尔发表了鸽派声明, 随后美联储会议纪要释放了美联储将谨慎加息的信号, 投资者普遍认为, 在通胀温和和产出缺口稳定的预期下, 预计美联储不会被迫激进地收紧政策消息出来后美元指数明显走低, 全周小幅下滑, 人民币震荡微涨 G20 中美贸易谈判达成共识, 中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施, 并争取通过贸易协商取消今年以来加征的关税, 推动双边经贸关系尽快回到正常轨道, 实现双赢总体来看, 货币政策大趋势偏松, 经济短期表现不佳, 债市中期看多, 但短期可能因避险情绪下降带来回调风险, 建议多头控制仓位 ; 信用债在政策支持下将继续转好, 选择经营盘面较好的低等级信用债更能获得超额收益, 确定性较高的可适当加杠杆操作上, 期债建议控制仓位, 信用债择优持有请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 2014/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /10 利率周报 2018 年 12 月 3 日一经济与海外债市观察 1.1 PMI 继续回落 11 月官方制造业 PMI 录得 5, 较上月走低 0.2%, 再创 16 年 9 月以来新低非制造业 PMI 收得 53.4, 较前月走低 0.5%, 同样创 16 年 9 月以来新低从分项指数来看, 生产指数走低 0.1% 至 51.9, 新订单指数走低 0.4% 至 50.4, 需求全面下滑库存方面, 原材料指数库存走升 0.2% 至 47.4, 产成品库存走升 1.5% 至 48.6, 需求下滑但库存明显走升, 去库存压力加大分企业类型来看, 大型企业回落 1.0% 至 50.6, 中型企业大幅回升 1.4% 至 49.1, 小型企业回落 0.6% 至 49.2, 中小型企业仍在荣枯线以下, 但中型企业景气度有所回升, 料主要因为监管部门近期出台政策支撑中小企业融资, 银行会更倾向于选择经营状况良好的中型企业作为代表整体来看,PMI 继续回落, 预示经济仍将继续走低图 PMI 生产订单与库存指数图大中小型企业 PMI PMI: 生产 % PMI: 新订单 % PMI: 新出口订单 % PMI: 原材料库存 % PMI: 大型企业 % PMI: 中型企业 % PMI: 小型企业 % 二流动性回顾与展望上周五 R001 R007 和 R014 加权平均分别为 2.72% 2.91% 和 2.88%, 均明显走升 Shibor 多数走升, 隔夜利率走升 28.6BP, 利率互换有升有降, 资金面整体收敛图银行间质押式回购利率图 IRS(FR007) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 5.0 R001 % R007 % R014 % M % 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 上周公开市场共 1000 亿国库定存到期, 央行连续 26 个交易日未进行逆回购操作, 周内实现 1000 亿资金净回笼本周共 1855 亿 MLF 到期, 央行锁短放长态度明确, 但整体偏松格局不变, 月末时点平稳度过, 资金面短期预期转松一级市场, 根据已披露的发行公告统计, 本周利率债发行 1410 亿, 加上信用债发行共计亿, 总偿还量亿, 净融资亿表本周利率债发行计划日期券种发行量 ( 亿 ) 期限合计 ( 亿 ) 农发 10( 增 3) 国开 10( 增 20) 国开 11( 增 16) 国开 12( 增 12) 国开 14( 增 6) 附息国债 21( 续 2) 附息国债贴现国债合计 1410 三行情回顾与展望短期资金面有所收紧, 国债期货横盘震荡全周来看, 国债收益率全数走低, 其中 5 年期下行幅度最大, 为 5.0BP; 国开债收益率除 3 年期外全数下行, 其中 7 年期下行幅度最大, 为 4.43BP 截至周五收盘, 国债期货主要品种合约 T1903 收于 96.68, 较前周结算价上涨 1%;TF1903 收于 , 较前周结算价上涨 4%;TS1903 收于 , 较前周结算价下跌 1% 一级市场方面, 周一增发的 3 5 年期农发债中标利率均低于二级市场水平, 全场 3 年期中标倍数接近 5 倍, 需求旺盛 ; 周二增发的年期国开债中标利率均低于二级市场水平, 全场 2 倍左右, 需求一般 ; 周三增发的 5 年期 ( 剩余 3 月 ) 农发债中标利率为 %, 全场 3.16 倍, 需求尚可 ; 周四增发的 3 5 年期口行债中标利率均低于中债估值, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 全场不足 3 倍, 需求有所回落 ; 周五财政部招标发行的 3 月期贴现国债中标利率低于预期, 全场 2.41 倍, 需求尚可一级市场招标结果显示, 利率债打新热情整体有所回落本周国内无重要数据公布, 关注美国非农数据基本面来看,PMI 继续回落, 基本面预计仍将下滑, 小幅利好债市美联储主席鲍威尔发表了鸽派声明, 随后美联储会议纪要释放了美联储将谨慎加息的信号, 投资者普遍认为, 在通胀温和和产出缺口稳定的预期下, 预计美联储不会被迫激进地收紧政策消息出来后美元指数明显走低, 全周小幅下滑, 人民币震荡微涨 G20 中美贸易谈判达成共识, 中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施, 并争取通过贸易协商取消今年以来加征的关税, 推动双边经贸关系尽快回到正常轨道, 实现双赢总体来看, 货币政策大趋势偏松, 经济短期表现不佳, 债市中期看多, 但短期可能因避险情绪下降带来回调风险, 建议多头控制仓位 ; 信用债在政策支持下将继续转好, 选择经营盘面较好的低等级信用债更能获得超额收益, 确定性较高的可适当加杠杆操作上, 期债建议控制仓位, 信用债择优持有请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 图国债关键期限利率走势图国债利率曲线周变化 4.0 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % bp( 右 ) Y 3Y 5Y 7Y 10Y -6.0 图国开债关键期限利率走势图国开债利率曲线周变化 4.5 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % bp( 右 ) Y 3Y 5Y 7Y 10Y 图国债期限利差 6 10Y-7Y % 7Y-5Y % 5Y-2Y % 图国债期货走势价差 ( 右 ) 元 10 年期国债期货元 5 年期国债期货元 1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 TS1903 活跃 CTD 券基差图年期国债期货跨期价差 TS1903-TS1906 图 TF1903 活跃 CTD 券基差图年期国债期货跨期价差 0.5 TF1903-TF 图 T1903 活跃 CTD 券基差图年期国债期货跨期价差 0.2 T1903-T 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 南华期货分支机构萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609 室永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层室电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 济南营业部山东省济南市历下区泺源大街 102 号向恒广场 15 层 1505 室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺号房复式电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 808 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,

9 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 客服热线 : 网址 :

摘 要

摘要