中票投资者市场交易评级周报

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1 中票投资者市场交易评级周报 ( ~8.12)

2 中票投资者市场交易评级周报 ( ~8.12) 一 投资者市场交易评级结果统计 本周二级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有 762 期, 一级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有 23 期, 本周投资者市场交易评级统计样本总数为 785 期 1 经过对上述样本的分析和评估, 二级市场上, 投资者市场交易评级与传统评级无差异的期数为 287 期, 占总样本量的比为 37.6%; 差异在 1 个子级之内 ( 含 0,+1 和 - 1, 以下同 ) 的期数为 501 期, 占比为 65.7%; 差异在 2 个或以上子级的期数为 261 期, 占比为 34.3%, 全部为投资者交易评级低于传统评级 按评级机构统计, 本周二级市场上, 新世纪所评债券的投资者市场交易评级与传统评级差异在 1 个子级之内的比例最高, 为 77.7% 由于本统计期仅为一周, 部分债券交易较集中, 统计样本代表性会存在一定的偏差, 因此上述统计结果不一定能很好地反映评级机构的表现 项目 表 1 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表 总期数 无差异相差 1 个子级相差 2 个及以上子级 相差子级相差子级相差子级占比占比 单位 : 期 /% 大公 东方金诚 联合资信 新世纪 中诚信 总计 注 : 投资者市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示, 反之以 +n 表示,0 表示两者结果一致, 以下同 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 占比 1 统计样本不包括传统评级在 A 级以下的中票 集合中票 可续期中票和铁路总公司发行的中票 1

3 一级市场上, 本周所发 23 期中期票据中,20 期投资者市场交易评级与传统评级 差异在 1 个子级之内 ( 含 0,+1 和 -1), 占比为 86.9%; 另有 2 期投资者市场交易评级 低于传统评级 2 个子级,1 期投资者市场交易评级低于传统评级 3 个子级 表 2 本周一级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表 单位 : 期 /% 无差异 相差 1 个子级 相差 2 个及以上子级 项目总期数相差子级相差子级相差子级占比占比 占比 大公 联合资信 新世纪 中诚信 总计 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 二 建议适当关注的债券 从投资者市场交易评级结果来看, 本周二级市场上有 34 只存续债券需要适当关注 ( 见表 3), 一级市场有 3 只债券需要适当关注 从本期应关注的债券的级别分布看, 有 27 只债券的信用等级为 AAA,4 只为 AA+,5 只为 AA,AAA 级债券在应关注债券中的占比仍然最高 从本期应关注的债券的发行人所属行业看, 本周发行人仍主要集中在煤炭 钢铁 有色金属等目前景气度较低迷的行业 投资者与评级机构对于上述行业的风险认识可能存在差异 投资者市场交易评级与传统评级存在较大差别的详细情况见附件 1, 差异为 0 和 1-1 的未列表 ; 有关投资者市场交易评级的方法见附件 2 2

4 表 3 本周二级市场应予以关注的债券汇总表 债券简称发行人行业 债项评级 评级机构 是否担保 相差子级 ( 次 ) 峰峰 MTN001 AAA 大公 是 峰峰 MTN001 冀中能源峰峰集团有限公司 煤炭与消费用燃料 AAA 大公 是 潞煤化 MTN 潞安 MTN001 潞安新疆煤化工 ( 集团 ) 有限公司山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 中诚信是 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 山钢 MTN1 山东钢铁集团有限公司钢铁 AAA 大公否 大同煤矿 MTN001 大同煤矿集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 五矿股 MTN001 中国五矿股份有限公司 16 陕有色 MTN 陕煤化 MTN 阳泉 MTN001 陕西有色金属控股集团有限责任公司陕西煤业化工集团有限责任公司阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 贸易公司与工业品经销商 AAA 中诚信否 金属非金属 AAA 中诚信否 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 鞍钢集 MTN001 鞍钢集团公司钢铁 AAA 中诚信否 鞍钢 MTN001 鞍山钢铁集团公司钢铁 AAA 中诚信否 鲁能源 MTN001 AAA 大公否 山东能源集团有限公司煤炭与消费用燃料 15 鲁能源 MTN001 AAA 大公否 晋能 MTN001 晋能集团有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 中煤 MTN1 AAA 联合资信否 中国中煤能源股份有限公司煤炭与消费用燃料 13 中煤 MTN001 AAA 联合资信否 河钢集 MTN002 河钢集团有限公司钢铁 AAA 中诚信否 新华联不 MTN 粤铁建 MTN 大连万达 MTN 常城建 MTN1 15 北大荒 MTN 栾川钼业 MTN001 新华联文化旅游发展股份有限公司广东省铁路建设投资集团有限公司大连万达商业地产股份有限公司常州市城市建设 ( 集团 ) 有限公司黑龙江北大荒农垦集团总公司洛阳栾川钼业集团股份有限公司 房地产开发 AA+ 东方金诚是 铁路运输 AAA 中诚信否 多元化房地产 AAA 大公否 建筑与工程 AAA 中诚信是 综合类行业 AAA 联合资信否 金属非金属 AAA 中诚信否 苏沙钢 MTN001 江苏沙钢集团有限公司钢铁 AAA 联合资信否 潍柴控股 MTN001 潍柴控股集团有限公司 建筑机械与重型卡车 AAA 联合资信否 金川 MTN003 金川集团股份有限公司金属非金属 AA+ 大公否 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司房地产开发 AA+ 东方金诚否 江东控股 MTN001 江东控股集团有限责任公司建筑与工程 AA+ 新世纪否 鄂国资 MTN001 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 多领域控股 AA 新世纪否 阳光 MTN2 江苏阳光集团有限公司纺织品 AA 联合资信否 辽方大 MTN1 辽宁方大集团实业有限公司综合类行业 AA 中诚信否 华西 MTN001 江苏华西集团有限公司综合类行业 AA 大公否 山西阳煤化工投资有限责任 14 阳煤化工 MTN001 化肥与农用化工 AA 新世纪否 公司注 : 行业分类采用全球行业分类系统 (GICS) 四级行业的分类标准 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 3

5 表 4 本周一级市场应予以关注的债券汇总表 债券简称发行人行业 债项评级 评级机构 是否担保 投资者市场交易评级与传统评级的差异 16 苏沙钢 MTN001 江苏沙钢集团有限公司 钢铁 AAA 联合资信 否 鞍钢股 MTN002 鞍钢股份有限公司 钢铁 AAA 中诚信 否 中建材 MTN002 中国建材股份有限公司 建材 AAA 大公 否 -2 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 4

6 附件 1: 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级差异信息汇总表 ( 差异在 2 个或以上级别 ) 债券简称发行人所属行业 债项级别 评级机构 是否担保 相差子级 ( 次 ) 鞍钢 MTN001 鞍山钢铁集团公司钢铁 AAA 中诚信否 2-15 京首钢 MTN001 北京首钢股份有限公司钢铁 AAA 大公是 2-14 晋煤 MTN 陕延油 MTN001 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 2 - AAA 联合资信否 陕延油 MTN003 陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公 AAA 联合资信否 2 - 综合性石油天然气 15 陕延油 MTN001 司 AAA 联合资信否 陕延油 MTN002 AAA 联合资信否 太钢 MTN001 太原钢铁 ( 集团 ) 有限公司钢铁 AAA 联合资信否 2-13 中铝业 MTN001 中国铝业公司铝 AAA 中诚信否 2-15 中铝 MTN002 AAA 中诚信否 2 - 中国铝业股份有限公司铝 15 中铝 MTN001 AAA 中诚信否 1-16 鞍钢股 MTN002 鞍钢股份有限公司钢铁 AAA 中诚信否 1-12 方正 MTN3 北大方正集团有限公司综合类行业 AAA 联合资信否 1-15 邯郸矿业 MTN001 AAA 联合资信是 1 - 冀中能源邯郸矿业集团有限公司综合类行业 15 邯郸矿业 MTN002 AAA 联合资信是 1-16 冀中能源 MTN001 冀中能源集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 1-16 晋焦煤 MTN001 山西焦煤集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 中诚信否 1-16 太不锈 MTN001 山西太钢不锈钢股份有限公司钢铁 AAA 大公否 1-14 万华 MTN002 万华实业集团有限公司特种化工 AAA 中诚信否 1-12 中建材 MTN2 中国建材股份有限公司建材 AAA 大公否 1-15 五矿股 MTN001 AAA 中诚信否 1-15 五矿股 MTN002 贸易公司与工业品经 AAA 中诚信否 1 - 中国五矿股份有限公司 15 五矿股 MTN003 销商 AAA 中诚信否 五矿股 MTN004 AAA 中诚信 否 1-13 中煤 MTN002 中国中煤能源股份有限公司 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信 否 重钢矿业 MTN001 重庆钢铁集团矿业有限公司 钢铁 AAA 中诚信 是 1-15 富兴 MTN001 AA+ 联合资信否 2-14 富兴 MTN001 湖南富兴集团有限公司 多领域控股 AA+ 联合资信 否 1-14 富兴 MTN002 AA+ 联合资信 否 1-13 西王 MTN1 西王集团有限公司 食品加工与肉类 AA+ 大公 否 1-15 广汇汽车 MTN001 广汇汽车服务有限责任公司 汽车零售 AA 新世纪 否 1-14 阳泰实业 MTN001 阳城县阳泰集团实业有限公司 煤炭与消费用燃料 AA 新世纪 否 1-15 天沃 MTN001 苏州天沃科技股份有限公司 工业机械 AA- 新世纪 否 1-15 京技投 MTN001 北京经济技术投资开发总公司 综合类行业 AAA 联合资信 否 大连万达 MTN001 AAA 大公 否 - 1 大连万达商业地产股份有限公司 多元化房地产 16 大连万达 MTN002 AAA 大公 否 广晟 MTN1 广东省广晟资产经营有限公司 综合类行业 AAA 联合资信 否 - 1 5

7 15 广东盐业 MTN001 广东省盐业集团有限公司食品加工与肉类 AAA 中诚信是 电网 MTN001 国家电网公司电力 AAA 联合资信否 河钢集 MTN001 河钢集团有限公司钢铁 AAA 中诚信否 湘高速 MTN001 湖南省高速公路建设开发总公司公路与铁路 AAA 大公否 筑富实业 MTN001 江苏筑富实业投资有限公司房地产开发 AAA 新世纪是 昆山经技 MTN001 昆山国创投资集团有限公司电脑存储与外围设备 AAA 大公是 南方水泥 MTN001 南方水泥有限公司建材 AAA 新世纪否 南新工 MTN1 南京新工投资集团有限责任公司药品零售 AAA 新世纪否 平安不动 MTN001 平安不动产有限公司房地产开发 AAA 新世纪否 青城投 MTN1 青岛城市建设投资 ( 集团 ) 有限责任公司 建筑与工程 AAA 大公否 盐湖 MTN001 青海盐湖工业股份有限公司化肥与农用化工 AAA 大公否 厦路桥 MTN002 厦门路桥建设集团有限公司建筑与工程 AAA 中诚信否 鲁高速 MTN002 AAA 中诚信否 - 2 山东高速集团有限公司公路与铁路 15 鲁高速 MTN003 AAA 中诚信否 沪城控 MTN001(3 年期 ) 上海城投控股股份有限公司房地产开发 AAA 新世纪否 深业 MTN001 深业集团有限公司综合类行业 AAA 联合资信否 川交投 MTN001 四川省交通投资集团有限责任公司公路与铁路 AAA 中诚信否 川铁投 MTN2 16 苏园建 MTN001A 四川省铁路产业投资集团有限责任公司苏州工业园区兆润投资控股集团有限公司 建筑与工程 AAA 中诚信否 - 1 房地产开发 AAA 大公否 万华 MTN001 万华实业集团有限公司特种化工 AAA 中诚信否 汉城投 MTN001 武汉市城市建设投资开发集团有限公司 综合类行业 AAA 联合资信否 云城投 MTN1 云南省城市建设投资集团有限公司建筑与工程 AAA 联合资信否 东航股 MTN003 中国东方航空股份有限公司航空 AAA 大公否 深航技 MTN001A 中国航空技术深圳有限公司综合类行业 AAA 中诚信否 中化工 MTN002 中国化工集团公司基础化工 AAA 联合资信否 中建材 MTN002 AAA 大公否 中建材 MTN002 AAA 大公 否 - 1 中国建材股份有限公司 建材 16 中建材 MTN001 AAA 大公 否 中建材 MTN002 AAA 大公 否 中建八局 MTN002 中国建筑第八工程局有限公司 建筑与工程 AAA 大公 是 南车集 MTN001 中国南车集团公司 建筑机械与重型卡车 AAA 中诚信 否 中材集 MTN002 中国中材集团有限公司 建材 AAA 中诚信 否 中信集 MTN2 中国中信集团有限公司 综合类行业 AAA 中诚信 否 中航国际 MTN001 中航国际控股股份有限公司 电子设备和仪器 AAA 中诚信 否 中化化肥 MTN001 中化化肥有限公司 化肥与农用化工 AAA 中诚信 否 京机电 MTN001 北京京城机电控股有限责任公司 工业机械 AA+ 联合资信 否 盾安集 MTN002 贸易公司与工业品经 AA+ 大公否 - 1 盾安控股集团有限公司 13 盾安集 MTN1 销商 AA+ 大公否 三安 MTN3 福建三安集团有限公司 半导体产品 AA+ 中诚信 否 海亮 MTN002 贸易公司与工业品经 AA+ 大公否 - 1 海亮集团有限公司 15 海亮 MTN002 销商 AA+ 大公否 - 1 6

8 14 红狮 MTN002 红狮控股集团有限公司 建材 AA+ 中诚信 否 金川 MTN004 金川集团股份有限公司 金属非金属 AA+ 大公 否 马鞍钢铁 MTN001 AA+ 中诚信 否 - 1 马鞍山钢铁股份有限公司 钢铁 15 马鞍钢铁 MTN002 AA+ 中诚信 否 马钢 MTN001 马钢 ( 集团 ) 控股有限公司 钢铁 AA+ 中诚信 否 胜通 MTN001 AA+ 大公否 胜通 MTN001 山东胜通集团股份有限公司综合类行业 AA+ 大公否 胜通 MTN001 AA+ 大公否 魏桥铝 MTN2 山东魏桥铝电有限公司铝 AA+ 新世纪否 均瑶 MTN002 上海均瑶 ( 集团 ) 有限公司多领域控股 AA+ 新世纪否 长峰 MTN001 上海长峰 ( 集团 ) 有限公司综合类行业 AA+ 新世纪否 华强 MTN001 深圳华强集团有限公司综合类行业 AA+ 联合资信否 深基建 MTN1 深圳市深业基建控股有限公司公路与铁路 AA+ 大公是 万达 MTN003 万达集团股份有限公司综合类行业 AA+ 中诚信否 芜湖新兴 MTN001 芜湖新兴铸管有限责任公司钢铁 AA+ 中诚信否 邮科院 MTN1 武汉邮电科学研究院通信设备 AA+ 联合资信否 中飞租 MTN001 中飞租融资租赁有限公司综合支持服务 AA+ 中诚信否 渝高科 MTN2 重庆高科集团有限公司房地产开发 AA+ 新世纪否 机床 MTN001 大连机床集团有限责任公司工业机械 AA 联合资信否 东方 MTN003 东方集团股份有限公司食品分销商 AA 联合资信否 红豆 MTN002 红豆集团有限公司服装 服饰与奢侈品 AA 联合资信否 花园 MTN001 花园集团有限公司综合类行业 AA 联合资信否 华西 MTN001 江苏华西集团有限公司综合类行业 AA 大公否 南通三建 MTN001 江苏南通三建集团股份有限公司房地产开发 AA 大公否 文峰 MTN001 江苏文峰集团有限公司综合货品商店 AA 新世纪否 凯迪 MTN1 凯迪生态环境科技股份有限公司新能源发电业者 AA 中诚信否 昆明百货 MTN001 昆明百货大楼 ( 集团 ) 股份有限公司 百货商店 AA 中诚信是 隆鑫 MTN001 隆鑫控股有限公司摩托车制造 AA 联合资信否 宝丰能源 MTN001 宁夏宝丰能源集团股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA 中诚信否 祥光 MTN001 阳谷祥光铜业有限公司贵金属与矿石 AA 联合资信否 亿利集 MTN002 亿利资源集团有限公司综合类行业 AA 大公否 迪马实业 MTN001 重庆市迪马实业股份有限公司房地产开发 AA 联合资信否 八钢 MTN002 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司钢铁 AA- 中诚信否 神火 MTN001 河南神火煤电股份有限公司铝 AA- 新世纪否 义马 MTN1 义马煤业集团股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA- 联合资信否 - 1 注 :1. 行业分类采用全球行业分类系统 (GICS) 四级行业的分类标准 2. 不包括表 3 中所列应予以关注的债券 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 7

9 附件 2: 投资者市场交易评级方法简介 投资者市场交易评级是一种利用市场信息进行评级的方法, 在市场有效率 ( 交易价格反映各种信息 ) 的假设下, 可以在一定程度上代表市场对该债券的评价, 可以为投资者提供另外视角的评级结果, 同时其具有良好的时效性 目前我国的评级市场上存在级别虚高的情况, 开展投资者市场交易评级可以帮助投资者更好地发现那些级别虚高的债券, 为投资者提供更多的信息 ; 也可以帮助投资者寻找一些被市场所低估的债券进行投资 投资者市场交易评级的评级结果也可以用来对传统评级进行补充 验证, 可以帮助评级机构及时发现问题并进行预警, 可以提示评级机构进行必要的跟踪和反思, 提高传统评级的及时性和准确性 经过一定时期的投资者市场交易评级, 其统计结果在某种意义上可以反映投资者对评级机构评级质量的综合评价, 是一种重要的对传统评级的检验方法 联合资信的投资者市场交易评级方法主要采用中央结算公司每日公布的各等级债券二级市场收益率曲线作为基准收益率曲线, 计算基准信用利差, 再通过基准利差的几何平均数确定相邻两个级别债券的基准信用利差边界线, 将某只债券的信用利差与之比较, 得到该债券的投资者市场交易评级 若投资者市场交易评级较传统评级低 n 个子级, 则以 -n 表示, 反之以 +n 表示,0 表示两者结果一致 例如, 若某只债券的传统评级为 AA+ 级, 而投资者市场交易评级较传统评级低 2 个子级, 两者的差异以 -2 表示 目前, 联合资信的中票投资者市场交易评级周报以日为时间单位, 汇总二级市场发生交易的和本周新发行的中期票据的投资者市场交易评级 对于二级市场交易的债券, 考虑短期流动性和回售选择权等影响, 我们剔除了可续期中票, 只选取剩余期限大于 1 年 ( 含 ) 且日交易量不小于 1000 万的固定利率 ( 含累进利率 ) 的中票作为样本 若某只债券在单日有多次交易, 仅记为 1 期样本, 且以收盘时的到期收益率来评定其投资者市场交易评级 ; 若某只债券在本周多日都有交易, 则会记为多期样本 对 8

10 于新发行的债券, 只选取采用固定利率 ( 含累进利率 ) 发行的债券, 并以发行利率进行评定 此外, 由于受到中央结算公司公布的市场收益率曲线期限和级别的限制, 某些剩余期限较长且级别较低的债券没有对应的基准收益率, 无法进行投资者市场交易评级, 我们在样本中剔除此类债券 在计算总样本中含有选择权中票的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 对于每周新发行的债券, 若投资者市场交易评级较传统的债项评级低 2 个或以上级别, 则建议投资者适当关注 对于二级市场交易的债券, 若投资者市场交易评级与传统债项评级的差异在 2 个或以上级别且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或者单次差异达到 4 个级别以上 ( 含 ), 则建议投资者对该债券适当关注 9