中票投资者市场交易评级周报

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1 市场交易评级周报 2017 年第 9 期总第 9 期 ( ~6.16)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~6.16) 本周银行间债券市场共有 1764 只债券发生 2622 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 2 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 2539 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 96.83%; 共有 83 个债券交易样本的市场交易评级为 MR5 和, 占全部交易样本的 3.17% 55 个,2.10% 28 个,1.07% 353 个,13.46% 619 个,23.61% 996 个,37.99% 571 个,21.78% MR1 MR2 MR3 MR4 MR5 注 :MR1~ 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 2 市场交易评级对象为银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债, 但不包含中 国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 1

3 二 建议适当关注的债券 市场交易评级为 和 MR5 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间债券市场上市场交易评级为 的 25 个债券交易样本共涉及 14 家企业所发 15 只债券, 市场交易评级为 MR5 的 46 个债券交易样本共涉及 24 家企业所发 35 只债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 从关注债券的级别分布看, 级债券的数量较多 (30 只 ), 在关注债券中的占比最高 (60.00%); + 级 (13 只 ) 在关注债券中的占比为 26.00%,- 级 (6 只 ) 在关注债券中占比为 12.00%,A+ 级 (1 只 ) 在关注债券中占比为 2.00% 5 从关注债券的发行人所属行业看, 本周发行人主要集中在煤炭与消费用燃料 建筑与工程 汽车零售等行业 其中, 煤炭与消费用燃料行业发行人数量 (6 家 ) 在发 6 行人总家数的占比最高 (18.18%) 表 1 本周市场交易评级为 和 MR5 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 12 铁煤 MTN1 铁法煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 煤炭与消费用燃料 + 16 西王 SCP 西王 CP001 + 西王集团有限公司 食品加工与肉类 13 西王 MTN2 + MR5 15 西王 MTN002 + MR5 15 丹东港 MTN001 丹东港集团有限公司 海港与服务 16 广汇能源 CP 广汇能源 SCP001 广汇能源股份有限公司 石油天然气勘探与生产 MR5 15 广汇能源 MTN001 MR5 17 广汇汽车 SCP 广汇汽车 SCP004 MR5 17 广汇汽车 CP001 广汇汽车服务有限责任公司 汽车零售 MR5 16 广汇汽车 MTN001 MR5 17 广汇汽车 SCP005 MR5 13 豫盛润债 河南盛润控股集团有限公司 多领域控股 3 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 4 不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 A 级和 C 级的债券 5 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 6 市场交易评级为 和 MR5 的债券共涉及 33 家企业, 其中有 5 家发行人所发债券分别出现市场交易评级为 MR5 和 的情况 2

4 13 宜化 MTN002 湖北宜化集团有限责任公司 化肥与农用化工 16 宜化 CP001 + MR5 12 云煤化 MTN1 云南煤化工集团有限公司 煤炭与消费用燃料 14 皖北 MTN001 安徽省皖北煤电集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 - 15 八钢 MTN001 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司 钢铁 - 15 神火 MTN001 - 河南神火煤电股份有限公司 铝 14 神火 MTN002 - MR5 14 鲁金茂 MTN001 山东金茂纺织化工集团有限公司 基础化工 - 11 义煤债 义马煤业集团股份有限公司 煤炭与消费用燃料 - 15 敦煌种业 MTN001 甘肃省敦煌种业股份有限公司 农产品 A+ 17 淮北矿 SCP001 + MR5 淮北矿业股份有限公司 煤炭与消费用燃料 14 淮北矿业 MTN003 + MR5 13 鲁宏桥 MTN1 + MR5 16 鲁宏桥 MTN002 + MR5 山东宏桥新型材料有限公司 铝 15 鲁宏桥 MTN003 + MR5 16 鲁宏桥 MTN001 + MR5 15 万达 MTN001 万达集团股份有限公司 综合类行业 + MR5 11 鄂城投债 鄂尔多斯市城市建设投资集团有限公司 建筑与工程 MR5 16 海天建设 SCP004 海天建设集团有限公司 建筑与工程 MR5 15 华菱 MTN001 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 钢铁 MR5 16 花园 SCP007 花园集团有限公司 综合类行业 MR5 15 鸡西国资债 鸡西市国有资产经营管理有限公司 建筑与工程 MR5 17 金红叶 SCP002 金红叶纸业集团有限公司 纸制品 MR5 17 精功 SCP001 MR5 精功集团有限公司 综合类行业 17 精功 CP001 MR5 15 双欣 MTN001 内蒙古双欣能源化工有限公司 煤炭与消费用燃料 MR5 16 庞大汽贸 CP002 庞大汽贸集团股份有限公司 汽车零售 MR5 17 润华 SCP001 润华集团股份有限公司 汽车零售 MR5 16 如意科技 MTN002 山东如意科技集团有限公司 纺织品 MR5 16 玉皇化工 CP003 山东玉皇化工有限公司 基础化工 MR5 15 双鸭山小微债 双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司 综合类行业 MR5 14 瓮福 MTN001 瓮福 ( 集团 ) 有限责任公司 化肥与农用化工 MR5 16 广汇实业 CP002 MR5 新疆广汇实业投资 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类行业 16 广汇实业 CP003 MR5 12 中煤矿 MTN1 中煤矿山建设集团有限责任公司 建筑与工程 MR5 注 : 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 资料来源 : 联合资信 COS 系统 3

5 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 36 只债券需要适当关注 ( 见表 2) 从本周关注债券的级别分布看,A 级债券的数量最多 (22 只 ), 在关注债券中的占比最高 (61.11%); 其次为 + 级债券 (10 只 ), 在关注债券中的占比为 27.78%; 级债券 (3 只 ) 和 - 级债券 (1 只 ) 在关注债券中的占比分别为 8.33% 和 2.78% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在煤炭与消费用燃料 钢铁 房地产开发等行业 其中, 煤炭与消费用燃料行业的发行人有 12 家, 在发行人总家数的占比最高 (40.00%) 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 潞煤化 MTN001 潞安新疆煤化工 ( 集团 ) 有限公司煤炭与消费用燃料 A 潞安 CP001 山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司煤炭与消费用燃料 A 西王 SCP 西王 CP001 西王集团有限公司 食品加工与肉类 铁煤 MTN1 铁法煤业 ( 集团 ) 有限责任公司煤炭与消费用燃料 晋能 MTN001 晋能集团有限公司煤炭与消费用燃料 A 鲁钢铁 CP001 A 鲁钢铁 SCP009 山东钢铁集团有限公司 钢铁 A 晋煤销债 A 晋煤销债 山西煤炭运销集团有限公司 石油 天然气与供消费用燃料 A 大同煤矿 CP001 A 大同煤矿 MTN001 大同煤矿集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 A 兖州煤业 SCP002 A 兖州煤业 SCP006 兖州煤业股份有限公司 煤炭与消费用燃料 A 云煤化 MTN1 云南煤化工集团有限公司煤炭与消费用燃料 北大荒 CP001 黑龙江北大荒农垦集团总公司综合类行业 A 冀中能源 MTN001 冀中能源集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 A 鲁能源 MTN001 山东能源集团有限公司煤炭与消费用燃料 A 晋煤 SCP002 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 A 陕煤化 MTN001 A 陕煤化 SCP001 陕西煤业化工集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 A 筑富实业 MTN001 江苏筑富实业投资有限公司房地产开发 A 陕有色 MTN001 陕西有色金属控股集团有限责任公司金属非金属 A 首钢 SCP004 首钢集团有限公司钢铁 A 阳煤 SCP007 阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责任公司煤炭与消费用燃料 A

6 17 中铝业 SCP004 中国铝业公司 铝 A 宁投债 天津宁河投资控股有限公司 建筑与工程 蒙金隆债 内蒙古金隆工业园区开发建设有限公司 房地产开发 鞍山高新债 02 鞍山高新技术产业投资有限公司 房地产开发 富兴 MTN001 湖南富兴集团有限公司 多领域控股 沪华信 SCP003 上海华信国际集团有限公司 综合性石油天然气 新华联控 SCP006 新华联控股有限公司 基础化工 新余渝水债 新余市渝水区城区建设投资开发公司 房地产开发 瓮福 MTN001 瓮福 ( 集团 ) 有限责任公司 化肥与农用化工 花园 SCP007 花园集团有限公司 综合类行业 八钢 MTN001 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司 钢铁 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 5

7 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量小于 1000 万的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~ 的形式表示, 分别对应 A + - A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 和 MR5 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且 6

8 一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国银行间债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 7