中票投资者市场交易评级周报

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1 中票投资者市场交易评级周报 ( ~7.10)

2 中票投资者市场交易评级周报 ( ~7.10) 一 投资者市场交易评级结果统计 本周二级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有 913 期 ; 一级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有 15 期 ; 本周投资者市场交易评级统计样本总数为 928 期 1 经过对上述样本的分析和评估, 二级市场上, 投资者市场交易评级与传统评级无差异的期数为 352 期, 占总样本量的比为 38.5%; 差异在 1 个子级之内 ( 含 0,+1 和 - 1) 的期数为 717 期, 占 78.5%; 差异在 2 个或以上子级的期数为 196 期, 占比 21.5%, 全部为投资者交易评级低于传统评级 按评级机构统计, 本周二级市场上, 除东方金诚所评债券样本量较少外, 联合资信所评债券的投资者市场交易评级与传统评级无差异的比例最高, 为 45.8%; 中诚信所评债券的投资者市场交易评级与传统评级的差异在 1 个子级之内比例最高, 为 83.8% 由于本统计期仅为一周, 部分债券交易较集中, 统计样本代表性会存在一定的偏差, 因此上述统计结果不一定能很好地反映评级机构的表现 项目 表 1 总期数 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表 单位 : 期 /% 无差异相差 1 个子级相差 2 个及以上子级相差子级相差子级相差子级占比占比占比 大公 联合资信 新世纪 中诚信 东方金诚 总计 注 : 投资者市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示, 反之以 +n 表示,0 表示两者结果一致, 以下同 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 1 统计样本不包括传统评级在 A 级以下的中票 集合中票 可续期中票和铁路总公司发行的中票 1

3 一级市场上,15 期中期票据样本中投资者市场交易评级与传统评级差异在 1 个子 级之内 ( 含 0,+1 和 -1) 的有 13 期, 占比 86.7% 项目 表 2 本周一级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表 总期数 单位 : 期 /% 无差异相差 1 个子级相差 2 个及以上子级相差子级相差子级相差子级占比占比占比 大公 联合资信 新世纪 中诚信 总计 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 二 建议适当关注的债券 从评级结果来看, 本周二级市场上有 20 只存续债券值得适当关注 ( 见表 3), 一级市场上有 2 只值得关注的新发债券 从本期应关注的债券的级别分布看, 有 11 只债券的信用等级为 AAA,6 只为 AA+, 5 只为 AA,AAA 级债券在应关注债券中的占比较高 从本期应关注的债券的发行人所属行业看, 发行人主要涉及公路与铁路 煤炭 钢铁等行业, 其中有 2 家发行人为城投类企业 2 投资者与评级机构对于上述类型企业或行业的风险认识可能存在差异 投资者交易评级与传统评级存在较大差别的详细情况见附件 1, 差异为 0 和 1-1 的未列表 ; 有关投资者市场交易评级的方法见附件 2 表 3 本周二级市场应予以关注的债券汇总表 债券简称发行人行业 债项评级 评级机构 是否担保 相差子级 ( 次 ) 首钢 MTN1 首钢总公司钢铁 AAA 大公否 中铝 MTN001 中国铝业股份有限公司铝 AAA 中诚信否 河钢 MTN3 河北钢铁集团有限公司钢铁 AAA 中诚信否 浙铁投 MTN001 浙江省铁路投资集团有限公司公路与铁路 AAA 联合资信否 城投类企业分类标准来源于 Wind 资讯 2

4 12 青国投 MTN2 青海省国有资产投资管理有限公司多领域控股 AAA 大公否 闽高速 MTN1 福建省高速公路有限责任公司公路与铁路 AAA 中诚信否 甘公投 MTN1 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司公路与铁路 AAA 大公否 川高速 MTN2 四川高速公路建设开发总公司公路与铁路 AAA 中诚信是 宝钢韶关 MTN001 宝钢集团广东韶关钢铁有限公司钢铁 AAA 中诚信是 陕延油 MTN003 陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公司 12 新汶矿 MTN1 新汶矿业集团有限责任公司 14 淮北矿业 MTN002 淮北矿业股份有限公司 综合性石油天然气煤炭与消费用燃料煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 AAA 大公是 AA+ 大公否 海泰 MTN1 天津海泰控股集团有限公司综合类 AA+ 大公否 淮北矿业 MTN003 淮北矿业股份有限公司 煤炭与消费用燃料 AA+ 大公否 山水 MTN001* 山东山水水泥集团有限公司建材 AA+ 中诚信否 西王 MTN001 西王集团有限公司 食品加工与肉类 AA+ 大公否 中南建设 MTN001 江苏中南建设集团股份有限公司建筑与工程 AA+ 东方金诚否 亿利集 MTN002 亿利资源集团有限公司综合类 AA 大公否 神火 MTN002 河南神火煤电股份有限公司铝 AA 新世纪否 龙光 MTN001 龙光基业集团有限公司综合类 AA 大公否 注 :1. 行业分类采用全球行业分类系统 (GICS) 四级行业的分类标准, 以下同 2. 受基准收益率曲线最低级别为 A- 的限制,* 所示债券的投资者市场交易评级与传统评级的差异大与或等于表中所示差异, 以下同 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 表 4 债券简称发行人行业 15 岚桥 MTN001 岚桥集团有限公司 本周一级市场应予以关注的债券汇总表 石油 天然气与供消费用燃料 债项评级 是否担保 评级机构 起息日 投资者市场交易评级与传统评级的差异 AA 否大公 2015/7/ 万达 MTN003 万达集团股份有限公司综合类 AA 否中诚信 2015/7/10-2 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 3

5 附件 1: 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级差异信息汇总表 ( 差异在 2 个或以上级别 ) 债项是否相差子级 ( 次 ) 债券简称发行人所属行业评级机构级别担保 山水 MTN001* 山东山水水泥集团有限公司建材 AA+ 中诚信否 甘公投 MTN1 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司公路与铁路 AAA 大公否 中南建设 MTN001 江苏中南建设集团股份有限公司建筑与工程 AA+ 东方金诚否 西王 MTN001 AA+ 大公否 西王 MTN1 西王集团有限公司食品加工与肉类 AA+ 大公否 西王 MTN2 AA+ 大公否 杭城投 MTN1 杭州市城市建设投资集团有限公司综合类 AAA 联合资信否 北大荒 MTN001 黑龙江北大荒农垦集团总公司综合类 AAA 联合资信否 邯郸矿业 MTN001 冀中能源邯郸矿业集团有限公司综合类 AAA 联合资信是 沪建股 MTN1 上海建工集团股份有限公司建筑与工程 AAA 新世纪否 川高速 MTN1 四川高速公路建设开发总公司公路与铁路 AAA 中诚信是 滨海建 MTN1 天津滨海新区建设投资集团有限公司多领域控股 AAA 联合资信否 兖矿 MTN1 兖矿集团有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 阳泉 MTN001 阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 平煤化 MTN2 中国平煤神马能源化工集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 伊泰 MTN1 内蒙古伊泰集团有限公司煤炭与消费用燃料 AA+ 大公否 西王 MTN001 西王集团有限公司食品加工与肉类 AA+ 大公否 新华联控 MTN002 新华联控股有限公司基础化工 AA+ 大公否 华西 MTN001 江苏华西集团公司综合类 AA 大公否 亿利集 MTN002 亿利资源集团有限公司综合类 AA 大公否 云煤化 MTN001 云南煤化工集团有限公司煤炭与消费用燃料 AA 中诚信否 宝钢韶关 MTN001 宝钢集团广东韶关钢铁有限公司钢铁 AAA 中诚信是 宝鸡钛业 MTN001 宝鸡钛业股份有限公司金属非金属 AAA 新世纪是 首创 MTN003 北京首创股份有限公司水务 AAA 中诚信否 闽高速 MTN1 福建省高速公路有限责任公司公路与铁路 AAA 中诚信否 恒健 MTN1 广东恒健投资控股有限公司多领域控股 AAA 中诚信否 粤城建 MTN1 广州市城市建设投资集团有限公司多领域控股 AAA 联合资信否 河钢 MTN3 河北钢铁集团有限公司钢铁 AAA 中诚信否 鄂联投 MTN1 湖北省联合发展投资集团有限公司公路与铁路 AAA 中诚信否 湘高速 MTN2 AAA 联合资信否 湘高速 MTN1 AAA 联合资信 否 湘高速 MTN001 湖南省高速公路建设开发总公司 公路与铁路 AAA 联合资信 否 湘高速 MTN001 AAA 联合资信否 华药 MTN1 华北制药股份有限公司西药 AAA 新世纪是 华电煤 MTN001 华电煤业集团有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 冀中 MTN1 冀中能源集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 金地 MTN001 金地 ( 集团 ) 股份有限公司房地产开发 AAA 联合资信否 洛钼 MTN1 洛阳栾川钼业集团股份有限公司金属非金属 AAA 中诚信否 宁城建 MTN2 南京市城市建设投资控股 ( 集团 ) 有限责任公司 多领域控股 AAA 中诚信否 青国投 MTN2 青海省国有资产投资管理有限公司多领域控股 AAA 大公否 建发集 MTN001 厦门建发集团有限公司多领域控股 AAA 中诚信否 厦翔业 MTN001 厦门翔业集团有限公司机场服务 AAA 联合资信否

6 13 山钢 MTN003 山东钢铁集团有限公司钢铁 AAA 大公否 鲁信 MTN001 山东省鲁信投资控股集团有限公司多领域控股 AAA 新世纪否 晋煤 MTN2 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 陕延油 MTN003 陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公司综合性石油天然气 AAA 联合资信否 南汇 MTN002 上海南汇发展 ( 集团 ) 有限公司建筑与工程 AAA 新世纪否 首钢 MTN1 AAA 大公 否 首钢 MTN2 首钢总公司 钢铁 AAA 大公 否 川高速 MTN2 四川高速公路建设开发总公司公路与铁路 AAA 中诚信是 苏城投 MTN1 苏州城市建设投资发展有限责任公司多领域控股 AAA 中诚信否 津渤海 MTN1 AAA 大公 否 津渤海 MTN001 天津渤海国有资产经营管理有限公司 多领域控股 AAA 联合资信 否 新汶矿 MTN1 新汶矿业集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 大公是 浙铁投 MTN001 浙江省铁路投资集团有限公司公路与铁路 AAA 联合资信否 船重 MTN2 中国船舶重工集团公司建筑机械与重型卡车 AAA 大公否 恒天 MTN1 中国恒天集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 AAA 大公否 中建 MTN1 中国建筑股份有限公司建筑与工程 AAA 中诚信否 中铝业 MTN001 中国铝业公司铝 AAA 中诚信否 中铝股 MTN1 AAA 中诚信 否 中铝 MTN001 中国铝业股份有限公司 铝 AAA 中诚信 否 水电物资 MTN001 中国水利电力物资有限公司综合类 AAA 大公是 中色 MTN001 中国有色矿业集团有限公司金属非金属 AAA 中诚信否 中煤 MTN1 中国中煤能源股份有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 TCL 集 MTN1 TCL 集团股份有限公司消费电子产品 AA+ 中诚信否 闽漳龙 MTN001(3 年期 ) 14 海亮 MTN002 海亮集团有限公司 福建漳龙集团有限公司公路与铁路 AA+ 联合资信否 贸易公司与工业品经销商 AA+ 大公否 豫交投 MTN2 河南交通投资集团有限公司公路与铁路 AA+ 大公否 红狮 MTN002 红狮控股集团有限公司建材 AA+ 中诚信否 湖交投 MTN1 湖州市交通投资集团有限公司综合类 AA+ 联合资信否 淮北矿业 MTN002 AA+ 大公 否 淮北矿业 MTN003 淮北矿业股份有限公司 煤炭与消费用燃料 AA+ 大公 否 嘉城投 MTN1 嘉兴市城市投资发展集团有限公司燃气 AA+ 联合资信否 金光 MTN1 AA+ 大公否 金光 MTN1 金光纸业 ( 中国 ) 投资有限公司纸制品 AA+ 大公否 金光纸业 MTN001 AA+ 大公否 忠旺 MTN001 辽宁忠旺集团有限公司铝 AA+ 中诚信否 宁熊猫 MTN1 南京中电熊猫信息产业集团有限公司电子设备和仪器 AA+ 新世纪否 伊泰煤 MTN1 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA+ 大公否 宁国投 MTN001 宁夏国有资本运营集团有限责任公司综合类 AA+ 联合资信否 鲁宏桥 MTN001 山东宏桥新型材料有限公司铝 AA+ 大公否 魏桥铝 MTN1 AA+ 新世纪 否 魏桥铝 MTN2 山东魏桥铝电有限公司 铝 AA+ 新世纪 否 晋煤集 MTN1 贸易公司与工业品经销 AA+ 联合资信否 山西煤炭进出口集团有限公司 14 山煤 MTN001 商 AA+ 联合资信否 海泰 MTN1 天津海泰控股集团有限公司综合类 AA+ 大公否

7 12 义马 MTN1 义马煤业集团股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA+ 联合资信否 镇城投 MTN001 AA+ 新世纪 否 镇城投 MTN002 镇江城市建设产业集团有限公司 建筑与工程 AA+ 新世纪 否 中天 MTN001 中天建设集团有限公司建筑与工程 AA+ 中诚信否 舟交投 MTN1 舟山交通投资集团有限公司海运 AA+ 新世纪否 德力西 MTN001 德力西集团有限公司重型电气设备 AA 新世纪否 东特钢 MTN2 东北特殊钢集团有限责任公司钢铁 AA 联合资信否 东方 MTN001 东方集团股份有限公司食品分销商 AA 联合资信否 闽旗滨 MTN001 福建旗滨集团有限公司建材 AA 新世纪否 三安 MTN2 AA 中诚信 否 三安 MTN3 福建三安集团有限公司 半导体产品 AA 中诚信 否 广汇能源 MTN001 广汇能源股份有限公司石油天然气勘探与生产 AA 中诚信否 广汇汽车 MTN001 广汇汽车服务有限责任公司汽车零售 AA 新世纪否 国测 MTN001 国测地理信息科技产业园集团有限公司综合类 AA 大公是 神火 MTN001 AA 新世纪否 河南神火煤电股份有限公司铝 14 神火 MTN002 AA 新世纪否 兴发 MTN002 湖北兴发化工集团股份有限公司基础化工 AA 中诚信否 洋丰 MTN001 湖北洋丰股份有限公司化肥与农用化工 AA 新世纪否 华南工业 MTN001 华南国际工业原料城 ( 深圳 ) 有限公司房地产开发 AA 大公否 吉煤 MTN1 吉林省煤业集团有限公司煤炭与消费用燃料 AA 中诚信否 赣建工 MTN001 江西省建工集团有限责任公司建筑与工程 AA 大公否 精功 MTN001 精功集团有限公司综合类 AA 大公否 岚桥 MTN001 岚桥集团有限公司 石油与天然气的炼制和销售 AA 大公否 辽方大 MTN1 辽宁方大集团实业有限公司综合类 AA 中诚信否 龙光 MTN001 龙光基业集团有限公司综合类 AA 大公否 宁设备 MTN1 南京高精传动设备制造集团有限公司工业机械 AA 中诚信否 青岛海湾 MTN001 青岛海湾集团有限公司基础化工 AA 新世纪否 万达 MTN002 万达集团股份有限公司综合类 AA 中诚信否 新奥生态 MTN001 新奥生态控股股份有限公司化肥与农用化工 AA 联合资信否 广汇集团 MTN001 AA 新世纪 否 广汇集团 MTN002 新疆广汇实业投资 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类 AA 新世纪 否 新誉 MTN001 新誉集团有限公司重型电气设备 AA 中诚信否 阳泰实业 MTN001 阳城县阳泰集团实业有限公司煤炭与消费用燃料 AA 新世纪否 亿利集 MTN002 亿利资源集团有限公司综合类 AA 大公否 恒逸 MTN1 浙江恒逸集团有限公司化纤 AA 大公否 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 6

8 附件 2: 投资者市场交易评级方法简介 投资者市场交易评级是一种利用市场信息进行评级的方法, 在市场有效率 ( 交易价格反映各种信息 ) 的假设下, 可以在一定程度上代表市场对该债券的评价, 可以为投资者提供另外视角的评级结果, 同时其具有良好的时效性 目前我国的评级市场上存在级别虚高的情况, 开展投资者市场交易评级可以帮助投资者更好地发现那些级别虚高的债券, 为投资者提供更多的信息 ; 也可以帮助投资者寻找一些被市场所低估的债券进行投资 投资者市场交易评级的评级结果也可以用来对传统评级进行补充 验证, 可以帮助评级机构及时发现问题并进行预警, 可以提示评级机构进行必要的跟踪和反思, 提高传统评级的及时性和准确性 经过一定时期的投资者市场交易评级, 其统计结果在某种意义上可以反映投资者对评级机构评级质量的综合评价, 是一种重要的对传统评级的检验方法 联合资信的投资者市场交易评级方法主要采用中央结算公司每日公布的各等级债券二级市场收益率曲线作为基准收益率曲线, 计算基准信用利差, 再通过基准利差的几何平均数确定相邻两个级别债券的基准信用利差边界线, 将某只债券的信用利差与之比较, 得到该债券的投资者市场交易评级 若投资者市场交易评级较传统评级低 n 个子级, 则以 -n 表示, 反之以 +n 表示,0 表示两者结果一致 例如, 若某只债券的传统评级为 AA+ 级, 而投资者市场交易评级较传统评级低 2 个子级, 两者的差异以 -2 表示 目前, 联合资信的中票投资者市场交易评级周报以日为时间单位, 汇总二级市场发生交易的和本周新发行的中期票据的投资者市场交易评级 对于二级市场交易的债券, 考虑短期流动性和回售选择权等影响, 我们剔除了可续期中票, 只选取剩余期限大于 1 年 ( 含 ) 且日交易量不小于 1000 万的固定利率 ( 含累进利率 ) 的中票作为样本 若某只债券在单日有多次交易, 仅记为 1 期样本, 且以收盘时的到期收益率来评定其投资者市场交易评级 ; 若某只债券在本周多日都有交易, 则会记为 7

9 多期样本 对于新发行的债券, 只选取采用固定利率 ( 含累进利率 ) 发行的债券, 并以发行利率进行评定 此外, 由于受到中央结算公司公布的市场收益率曲线期限和级别的限制, 某些剩余期限较长且级别较低的债券没有对应的基准收益率, 无法进行投资者市场交易评级, 我们在样本中剔除此类债券 在计算总样本中含有选择权中票的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 对于每周新发行的债券, 若投资者市场交易评级较传统的债项评级低 2 个或以上级别, 则建议投资者适当关注 对于二级市场交易的债券, 若投资者市场交易评级与传统债项评级的差异在 2 个或以上级别且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或者单次差异达到 4 个级别以上 ( 含 ), 则建议投资者对该债券适当关注 8