中票投资者市场交易评级周报

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1 市场交易评级周报 2018 年第 11 期总第 47 期 ( ~3.30)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~3.30) 本周银行间债券市场共有 1696 期债券发生 2517 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 2 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 2451 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 97.38%; 共有 66 个债券交易样本的市场交易评级为 和 MR6, 占全部交易样本的 2.62% 54 个, 2.15% 12 个, 0.48% 220 个, 8.74% 586 个, 23.28% 1042 个, 41.40% 603 个, 23.96% MR1 MR2 MR3 MR4 MR6 注 :MR1~MR6 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 2 市场交易评级对象为银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债, 但不包含中 国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 1

3 二 建议适当关注的债券 市场交易评级为 MR6 和 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间债券市场上市场交易评级为 MR6 的债券交易样本涉及 6 家企业所发 7 期债券, 市场交易评级为 的债券交易样本涉及 36 家企业所发 41 期债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 从关注债券的级别分布看,AA 级债券的数量较多 (25 期 ), 在关注债券中的占比最高 (52.08%); 级 (21 期 ) 在关注债券中的占比为 43.75%;AA- 级和 A+ 级 ( 各 1 期 ) 在关注债券中的占比均为 2.08% 5 从关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在煤炭与消费用燃料行业 (6 6 家 ), 在发行人总家数中的占比均为 14.29%; 其次是多领域控股和房地产开发行业 ( 各 4 家 ), 各占发行人总家数的 9.52% 表 1 本周市场交易评级为 MR6 和 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 13 昆钢 MTN1 昆明钢铁控股有限公司 综合类行业 MR6 17 沪华信 SCP002 MR6 上海华信国际集团有限公司 石油与天然气的炼制和销售 15 沪华信 MTN001 MR6 13 微矿集团债 山东省微山湖矿业集团有限公司 煤炭与消费用燃料 AA MR6 17 昊华 CP001 中国昊华化工集团股份有限公司 基础化工 AA MR6 14 神火 MTN001 河南神火煤电股份有限公司 铝 AA- MR6 14 柳产投债 广西柳州市产业投资发展集团有限公司 综合类行业 A+ MR6 18 盾安 CP001 盾安控股集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 17 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司 房地产开发 17 美兰机场 SCP002 海口美兰国际机场有限责任公司 机场服务 17 富兴 CP001 湖南富兴集团有限公司 多领域控股 18 瀚瑞投资 SCP003 江苏瀚瑞投资控股有限公司 多领域控股 17 瀚瑞 SCP 精功 CP001 精功集团有限公司 综合类行业 3 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 4 本部分不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 AAA 级或 C 级的债券 5 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 6 市场交易评级为 MR6 和 的债券共涉及 42 家企业 2

4 12 包钢 MTN1 内蒙古包钢钢联股份有限公司 钢铁 17 兰花 CP002 山西兰花煤炭实业集团有限公司 煤炭与消费用燃料 17 泰禾 MTN001 泰禾集团股份有限公司 房地产开发 16 泰禾 MTN 津航空 SCP006 天津航空有限责任公司 航空 18 万达 CP001 万达集团股份有限公司 电子制造服务 17 锡产业 SCP004 无锡产业发展集团有限公司 综合类行业 16 亿利资源债 亿利资源集团有限公司 综合类行业 18 永泰集团 SCP001 永泰集团有限公司 煤炭与消费用燃料 17 永泰能源 CP007 永泰能源股份有限公司 煤炭与消费用燃料 17 永泰能源 CP 华业资本 CP001 北京华业资本控股股份有限公司 房地产开发 AA 17 蓝色光标 SCP002 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 广告 AA 18 桑德工程 SCP002 AA 北京桑德环境工程有限公司 水务 17 桑德工程 MTN001 AA 18 雏鹰农牧 SCP002 雏鹰农牧集团股份有限公司 食品加工与肉类 AA 13 豫盛润债 河南盛润控股集团有限公司 多领域控股 AA 14 高新创投债 湖南高新创业投资集团有限公司 多领域控股 AA 18 宏图高科 SCP002 AA 江苏宏图高科技股份有限公司 电脑与电子产品零售 18 宏图高科 SCP001 AA 11 苏中能债 江苏中能硅业科技发展有限公司 金属非金属 AA 18 金红叶 CP002 金红叶纸业集团有限公司 纸制品 AA 15 岚桥 MTN001 岚桥集团有限公司 石油与天然气的炼制和销售 AA 13 临矿 MTN1 临沂矿业集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AA 15 双欣 MTN001 内蒙古双欣能源化工有限公司 煤炭与消费用燃料 AA 12 宁夏上陵债 宁夏上陵实业 ( 集团 ) 有限公司 综合类行业 AA 17 晟晏 CP001 宁夏晟晏实业集团有限公司 金属非金属 AA 18 远高实业 CP001 宁夏远高实业集团有限公司 贵金属与矿石 AA 15 七小微债 七台河市城市建设投资发展有限公司 建筑与工程 AA 16 如意科技 MTN001 山东如意科技集团有限公司 纺织品 AA 13 阳煤化 MTN1 山西阳煤化工投资有限责任公司 化肥与农用化工 AA 17 天安数码 SCP001 天安数码城 ( 集团 ) 有限公司 房地产开发 AA 15 广汇集团 MTN002 新疆广汇实业投资 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类行业 AA 17 祥鹏航空 SCP003 云南祥鹏航空有限责任公司 航空 AA 注 : 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 资料来源 : 联合资信 COS 系统 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券 从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 24 期债券需要适当 3

5 关注 ( 见表 2) 从本周关注债券的级别分布看,AAA 级债券的数量较多 (12 期 ), 在关注债券中的占比最高 (50.00%); 级债券 (11 期 ) 在关注债券中的占比为 45.83%;AA- 级债券 (1 期 ) 在关注债券中的占比为 4.17% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在煤炭与消费用燃料行业 (4 家 ), 在发行人总家数中的占比为 22.22% 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 鲁钢铁 CP001 山东钢铁集团有限公司钢铁 AAA 潞煤化 MTN001 潞安新疆煤化工 ( 集团 ) 有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 海航债海航集团有限公司航空 AAA 沪华信 MTN 上海华信国际集团有限公司石油与天然气的炼制和销售 17 沪华信 SCP 昆钢 MTN1 昆明钢铁控股有限公司综合类行业 大连万达 MTN004 AAA 大连万达商业管理集团股份有限公司多样化房地产活动 15 大连万达 MTN001 AAA 民生投资 SCP001 中国民生投资股份有限公司综合类行业 AAA 复星高科 MTN001 上海复星高科技 ( 集团 ) 有限公司综合类行业 AAA 瀚瑞投资 SCP003 江苏瀚瑞投资控股有限公司多领域控股 天瑞集团债 02 天瑞集团股份有限公司综合类行业 盾安 CP001 盾安控股集团有限公司贸易公司与工业品经销商 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司房地产开发 晋能 MTN005 AAA 晋能 MTN006 AAA 晋能集团有限公司煤炭与消费用燃料 18 晋能 MTN001 AAA 晋能 MTN003 AAA 大同煤矿 MTN001 大同煤矿集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 富通 MTN001 富通集团有限公司通信设备 鸿达兴业 MTN 鸿达兴业集团有限公司基础化工 18 鸿达兴业 SCP 永泰能源 CP002 永泰能源股份有限公司煤炭与消费用燃料 神火 MTN001 河南神火煤电股份有限公司铝 AA 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 4

6 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量小于 1000 万的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~MR6 的形式表示, 分别对应 AAA AA AA- A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 MR6 和 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且 5

7 一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国银行间债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 MR6 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 6