中票投资者市场交易评级周报

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1 市场交易评级周报 2018 年第 15 期总第 51 期 ( ~4.27)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~4.27) 本周银行间和交易所债券市场共有 1035 期债券发生 1449 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 1311 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 90.48%; 共有 138 个债券交易样本的市场交易评级为 和 MR6, 占全部交易样本的 9.52% 36 个, 2.48% 102 个, 7.04% 190 个, 13.11% 424 个, % 382 个, 26.36% 315 个, 21.74% MR1 MR2 MR3 MR4 MR6 注 :MR1~MR6 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统 图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 从 2018 年第 13 期起, 市场交易评级对象由银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据和企业债扩充至银行间和交易所债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 对于同一日在银行间和交易所均交易的企业债券, 选取收益率较高的作为统计样本 1

3 二 建议适当关注的债券 市场交易评级为 MR6 和 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间和交易所债券市场上市场交易评级为 MR6 的债券交易样本涉及 13 家企业所发 20 期债券, 市场交易评级为 的债券交易样本涉及 51 家企业所发 60 期债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 从关注债券的级别分布看, 级债券的数量较多 (48 期 ), 在关注债券中的占比最高 (60%); + 级 (28 期 ) 在关注债券中的占比为 35%;- 级 (3 期 ) 在关注债券中的占比为 3.75%,A 级 (1 期 ) 在关注债券中的占比为 1.25% 4 从关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在房地产开发行业 (8 家 ) 和 5 建筑与工程行业 (5 家 ), 在发行人总家数中的占比分别为 12.70% 和 7.94% 表 1 本周市场交易评级为 MR6 和 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 16 永泰 01 + MR6 16 永泰 03 + MR6 永泰能源股份有限公司 煤炭与消费用燃料 16 永泰 02 + MR6 15 永泰能源 MTN 东旭 01 + MR6 16 东旭 01 东旭集团有限公司 综合类行业 + MR6 15 东旭 02 + MR6 15 花园 01 MR6 汕头花园集团有限公司 房地产开发 15 花园 02 MR6 16 力帆债 力帆实业 ( 集团 ) 股份有限公司 汽车制造 MR6 16 西王 01 MR6 16 西王 02 西王集团有限公司 食品加工与肉类 MR6 16 西王 03 MR6 12 三胞债 三胞集团有限公司 电脑与电子产品零售 MR6 15 圣牧 01 内蒙古圣牧高科牧业有限公司 农产品 MR6 15 洛娃 01 洛娃科技实业集团有限公司 食品加工与肉类 MR6 2 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 3 本部分不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 A 级或 C 级的债券 4 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 5 市场交易评级为 MR6 和 的债券共涉及 63 企业, 其中 1 个发行人所发债券分别出现市场交易评 级为 和 MR6 的情况 2

4 PR 绥芬河 绥芬河海融城市建设投资发展有限公司 建筑与工程 MR6 11 新光债 新光控股集团有限公司 多领域控股 MR6 14 神火 MTN001 河南神火煤电股份有限公司 铝 - MR6 13 美邦 01 上海美特斯邦威服饰股份有限公司 服装 服饰与奢侈品 - MR6 16 中安消 中安消股份有限公司 信息科技咨询与其它服务 A MR6 16 协鑫债 保利协鑫 ( 苏州 ) 新能源有限公司 半导体产品 + 16 三聚债 北京三聚环保新材料股份有限公司 环境与设施服务 + 18 盾安 CP001 + 盾安控股集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 18 盾安 SCP 泛控 泛海 MTN001 + 泛海控股股份有限公司 房地产开发 15 泛控 泛海 MTN 海资 02 海航资本集团有限公司 综合支持服务 + 18 正才 SCP002 杭州正才控股集团有限公司 电子设备和仪器 + 18 瀚瑞投资 SCP004 + 江苏瀚瑞投资控股有限公司 多领域控股 18 瀚瑞投资 SCP 精功 MTN001 精功集团有限公司 综合类行业 + 15 融创 02 融创房地产集团有限公司 房地产开发 + 15 融信 01 融信 ( 福建 ) 投资集团有限公司 房地产开发 + 17 泰禾 MTN001 泰禾集团股份有限公司 房地产开发 + 18 万达 CP001 万达集团股份有限公司 电子制造服务 + 18 万丰奥特 SCP002 万丰奥特控股集团有限公司 机动车零配件与设备 + 18 广汇实业 CP001 新疆广汇实业投资 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类行业 + 18 永泰集团 SCP001 永泰集团有限公司 煤炭与消费用燃料 + 17 中天建设 CP002 中天建设集团有限公司 建筑与工程 + 16 南翔 03 安徽省南翔贸易 ( 集团 ) 有限公司 综合类行业 15 京万通 MTN001 北京万通地产股份有限公司 房地产开发 18 雏鹰农牧 SCP002 雏鹰农牧集团股份有限公司 食品加工与肉类 17 歌山 01 歌山控股集团有限公司 建筑与工程 18 东阳光科 SCP001 广东东阳光科技控股股份有限公司 铝 17 广汇能源 CP001 广汇能源股份有限公司 石油天然气勘探与生产 16 广汇汽车 MTN001 广汇汽车服务有限责任公司 汽车零售 18 万宝 CP001 广州万宝集团有限公司 家用电器 11 中孚债 河南中孚实业股份有限公司 铝 16 众品 01 河南众品食业股份有限公司 食品加工与肉类 17 南通二建 MTN001 江苏南通二建集团有限公司 建筑与工程 16 金辉 01 金辉集团股份有限公司 房地产开发 17 晶科 MTN001 晶科能源有限公司 半导体产品 17 朗姿 CP002 朗姿股份有限公司 服装 服饰与奢侈品 16 晟晏债 宁夏晟晏实业集团有限公司 金属非金属 15 赛轮债 赛轮金宇集团股份有限公司 轮胎与橡胶 17 富宇 01 山东富宇化工有限公司 石油与天然气的炼制和销售 17 富宇 03 3

5 16 齐成 01 山东齐成石油化工有限公司石油与天然气的炼制和销售 16 怡亚通 MTN001 深圳市怡亚通供应链股份有限公司航空货运与物流 14 盛屯债盛屯矿业集团股份有限公司贸易公司与工业品经销商 PR 双鸭债双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司综合类行业 18 金鼎产融 CP001 四川金鼎产融控股有限公司其他多元金融服务 14 长虹 MTN001 四川长虹电子控股集团有限公司消费电子产品 17 腾邦 01 腾邦集团有限公司多领域控股 16 同益债同益实业集团有限公司石油与天然气的炼制和销售 15 瓮福 MTN001 瓮福 ( 集团 ) 有限责任公司化肥与农用化工 17 欣捷 01 欣捷投资控股集团有限公司建筑与工程 11 众和债新疆众和股份有限公司铝 16 银亿 04 银亿股份有限公司房地产开发 12 镇江交投债 PR 镇交投镇江交通产业集团有限公司综合类行业 17 镇江交通 CP 华阳经贸 MTN001 中国华阳经贸集团有限公司售货目录零售 16 中希 01 中国希格玛有限公司多领域控股 18 力控 01 重庆力帆控股有限公司摩托车制造 17 力控债 15 申华 MTN001 上海申华控股股份有限公司汽车零售 - 注 :1. 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 公司债和企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 ;2. 对于银行间和交易所市场债券简称不同的企业债, 债券简称显示为 银行间简称 / 交易所简称 资料来源 : 联合资信 COS 系统 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券 从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 30 期债券需要适当 关注 ( 见表 2) 从本周关注债券的级别分布看,+ 级债券的数量较多 (15 期 ), 在关注债券中 的占比最高 (50.00%); A 级债券 (12 期 ) 在关注债券中的占比为 40.00%; 级 债券 (3 期 ) 在关注债券中的占比为 10.00% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在房地产开发行业 (6 家 ), 在发行人总家数中的占比为 25.00% 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 海航债海航集团有限公司航空 A

6 11 海航 02 海南航空控股股份有限公司 航空 A 恒大 03 恒大地产集团有限公司 ( 深圳 ) 房地产开发 A 华夏 05 华夏幸福基业股份有限公司 房地产开发 A 鲁焦 02 A 中融新大 MTN002 中融新大集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 A 亿利 02 亿利洁能股份有限公司 基础化工 东旭 东旭 01 东旭集团有限公司 综合类行业 东旭 天瑞 01 天瑞集团股份有限公司 综合类行业 新光债 新光控股集团有限公司 多领域控股 花园 02 汕头花园集团有限公司 房地产开发 大连万达 MTN003 A 大连万达 MTN004 大连万达商业管理集团股份有限公司 多样化房地产活动 A 融创 07 融创房地产集团有限公司 房地产开发 A 阳煤 MTN001 阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类行业 A 海资 02 海航资本集团有限公司 综合支持服务 华南 01 华南国际工业原料城 ( 深圳 ) 有限公司 房地产开发 津广成债 天津广成投资集团有限公司 多领域控股 永泰 永泰 02 永泰能源股份有限公司 煤炭与消费用燃料 永泰 盾安 CP001 盾安控股集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 雏鹰农牧 SCP002 雏鹰农牧集团股份有限公司 食品加工与肉类 富力地产 SCP004 广州富力地产股份有限公司 房地产开发 A 首钢 SCP004 首钢集团有限公司 钢铁 A 富通 SCP003 富通集团有限公司 通信设备 鲁宏桥 MTN002 山东宏桥新型材料有限公司 铝 正才 SCP002 杭州正才控股集团有限公司 电子设备和仪器 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 5

7 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场和交易所债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量较低 ( 银行间债券市场日交易量小于 1000 万, 或交易所债券市场日交易量小于 500 万 ) 和研究期限较短 ( 研究期限小于 0.5 年 ) 的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~MR6 的形式表示, 分别对应 A + - A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 6

8 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 MR6 和 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 MR6 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 7