中票投资者市场交易评级周报

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1 市场交易评级周报 2017 年第 25 期总第 25 期 ( ~10.13)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~10.13) 本周银行间债券市场共有 1569 期债券发生 2253 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 2 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 2142 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 95.07%; 共有 111 个债券交易样本的市场交易评级为 MR5 和, 占全部交易样本的 4.93% 80 个, 3.55% 31 个, 1.38% 339 个, 15.05% 659 个, 29.25% 620 个, 27.52% 524 个, 23.26% MR1 MR2 MR3 MR4 MR5 注 :MR1~ 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 2 市场交易评级对象为银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债, 但不包含中 国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 1

3 二 建议适当关注的债券 市场交易评级为 和 MR5 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间债券市场上市场交易评级为 的 27 个债券交易样本共涉及 15 家企业所发 19 期债券, 市场交易评级为 MR5 的 69 个债券交易样本共涉及 38 家企业所发 45 期债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 从关注债券的级别分布看,AA 级债券的数量较多 (38 期 ), 在关注债券中的占比最高 (59.38%); AA+ 级 (21 期 ) 在关注债券中的占比为 32.81%;AA- 级和 A+ 级 ( 各 2 期 ) 在关注债券中的占比均为 3.13%;A 级 (1 期 ) 在关注债券中的占比为 1.56% 5 从关注债券的发行人所属行业看, 本周发行人主要集中在建筑与工程行业 (8 6 家 ), 在发行人总家数中占比最高 (16.33%); 其次为煤炭与消费用燃料行业 (6 家 ), 占发行人总家数的 12.24% 表 1 本周市场交易评级为 和 MR5 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 15 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司 房地产开发 AA+ 17 花园 SCP002 AA+ 17 花园 MTN001 花园集团有限公司 综合类行业 AA+ MR5 17 花园 CP001 AA+ MR5 13 昆钢 MTN1 昆明钢铁控股有限公司 综合类行业 AA+ 17 西王 SCP001 AA+ 13 西王 MTN2 AA+ 西王集团有限公司 食品加工与肉类 15 西王 MTN002 AA+ 17 西王 SCP004 AA+ MR5 15 亿利集 MTN001 AA+ 14 亿利集 MTN002 亿利资源集团有限公司 综合类行业 AA+ MR5 16 亿利资源债 AA+ MR5 15 抚矿 MTN001 抚顺矿业集团有限责任公司 综合类行业 AA 16 广汇能源 CP002 AA 广汇能源股份有限公司 石油天然气勘探与生产 16 广汇能源 CP003 AA 3 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 4 本部分不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 AAA 级或 C 级的债券 5 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 6 市场交易评级为 和 MR5 的债券共涉及 49 家企业, 其中 4 个发行人所发债券分别出现市场交易评级为 MR5 和 的情况 2

4 15 广汇能源 MTN001 AA MR5 13 豫盛润债河南盛润控股集团有限公司多领域控股 AA 13 微矿集团债山东省微山湖矿业集团有限公司煤炭与消费用燃料 AA 12 铁煤 MTN1 铁法煤业 ( 集团 ) 有限责任公司煤炭与消费用燃料 AA 11 新光债新光控股集团有限公司多领域控股 AA 14 神火 MTN001 AA- 河南神火煤电股份有限公司铝 15 神火 MTN001 AA- 15 八钢 MTN001 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司钢铁 A+ 12 东胜债 鄂尔多斯市东胜城市建设开发投资集团有限责任公司 建筑与工程 A+ 15 乡宁焦煤 MTN001 山西乡宁焦煤集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 A 14 淮北矿 MTN002 淮北矿业 ( 集团 ) 有限责任公司煤炭与消费用燃料 AA+ MR5 15 中南建设 MTN001 江苏中南建设集团股份有限公司建筑与工程 AA+ MR5 13 辽方大 MTN1 辽宁方大集团实业有限公司综合类行业 AA+ MR5 14 胜通 MTN001 山东胜通集团股份有限公司多元化工 AA+ MR5 17 新华联控 MTN002 新华联控股有限公司基础化工 AA+ MR5 15 皇城相府债阳城县皇城相府 ( 集团 ) 实业有限公司综合类行业 AA+ MR5 17 永泰能源 CP004 AA+ MR5 永泰能源股份有限公司煤炭与消费用燃料 16 永泰能源 CP005 AA+ MR5 11 中国泛海债 01 中国泛海控股集团有限公司综合类行业 AA+ MR5 14 宁宝塔 MTN001 宝塔石化集团有限公司石油与天然气的炼制和销售 AA MR5 15 京万通 MTN001 北京万通地产股份有限公司房地产开发 AA MR5 12 赤峰红山债赤峰市红山城市基础设施建设投资有限公司建筑与工程 AA MR5 17 六建 CP002 福建六建集团有限公司建筑与工程 AA MR5 16 闽旗滨 MTN001 福建旗滨集团有限公司建材 AA MR5 17 广汇汽车 SCP005 AA MR5 广汇汽车服务有限责任公司汽车零售 15 广汇汽车 MTN001 AA MR5 17 南华糖业 CP001 广西洋浦南华糖业集团股份有限公司食品 AA MR5 17 众品 SCP001 河南众品食品有限公司食品加工与肉类 AA MR5 15 华菱 MTN001 湖南华菱钢铁集团有限责任公司钢铁 AA MR5 17 瀚瑞 SCP003 江苏瀚瑞投资控股有限公司多领域控股 AA MR5 13 华西 MTN001 江苏华西集团有限公司综合类行业 AA MR5 17 精功 CP 精功 SCP004 精功集团有限公司综合类行业 AA MR5 17 精功 SCP001 AA MR5 15 开元旅业 MTN001 开元旅业集团有限公司酒店 度假村与豪华游轮 AA MR5 12 南安债南安市贸工农投资经营有限公司建筑与工程 AA MR5 15 双欣 MTN002 内蒙古双欣能源化工有限公司煤炭与消费用燃料 AA MR5 17 金田 SCP001 宁波金田投资控股有限公司金属非金属 AA MR5 17 晟晏 CP001 宁夏晟晏实业集团有限公司金属非金属 AA MR5 15 七小微债七台河市城市建设投资发展有限公司建筑与工程 AA MR5 11 泰矿债山东泰丰控股集团有限公司石油与天然气的炼制和销售 AA MR5 17 泗阳专项债泗阳县民康农村经济发展有限公司房地产开发 AA MR5 13 苏泊尔债苏泊尔集团有限公司多领域控股 AA MR5 AA MR5 3

5 13 吐鲁番国投债 吐鲁番地区国有资产投资经营有限责任公司 建筑与工程 AA MR5 17 迈科金属 CP001 西安迈科金属国际集团有限公司 金属非金属 AA MR5 15 广汇集团 MTN002 AA MR5 新疆广汇实业投资 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类行业 15 广汇集团 MTN001 AA MR5 12 云冶 MTN2 云南冶金集团股份有限公司 综合类行业 AA MR5 17 中成 SCP002 浙江中成控股集团有限公司 建筑与工程 AA MR5 注 : 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 资料来源 : 联合资信 COS 系统 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 24 期债券需要适当关注 ( 见表 2) 从本周关注债券的级别分布看,AA+ 级债券的数量最多 (10 期 ), 在关注债券中的占比最高 (41.67%); AAA 级债券 (9 期 ) 在关注债券中的占比为 37.50%;AA 级债券 (5 期 ) 在关注债券中的占比为 20.83% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在煤炭与消费用燃料行业 (4 家 ), 在发行人总家数的占比最高 (21.05%); 其次为金属非金属 房地产开发和钢铁行业 ( 均为 2 家 ), 各占发行人总家数的 10.53% 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 晋能 MTN003 晋能集团有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 鲁钢铁 SCP001 山东钢铁集团有限公司钢铁 AAA 同煤债 02 大同煤矿集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 陕煤化 MTN001 陕西煤业化工集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AAA 西王 SCP001 AA 西王 MTN2 西王集团有限公司食品加工与肉类 AA 西王 MTN002 AA 中信国安 MTN002 中信国安集团有限公司综合类行业 AA 迈科金属 CP001 西安迈科金属国际集团有限公司金属非金属 AA 东方园林 SCP002 北京东方园林环境股份有限公司环境与设施服务 AA 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司房地产开发 AA 昆钢 MTN1 昆明钢铁控股有限公司综合类行业 AA 大连万达 MTN001 AAA 大连万达 MTN004 大连万达商业地产股份有限公司 多样化房地产活动 AAA

6 17 沪华信 SCP001 上海华信国际集团有限公司 综合性石油天然气 AAA 亿利资源债 AA 亿利集 MTN001 亿利资源集团有限公司 综合类行业 AA 新城控股 MTN003 新城控股集团股份有限公司 房地产开发 AAA 中融新大 CP001 中融新大集团有限公司 煤炭与消费用燃料 AAA 花园 SCP002 花园集团有限公司 综合类行业 AA 华菱 MTN001 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 钢铁 AA 精功 SCP004 AA 精功 CP001 精功集团有限公司 综合类行业 AA 晟晏 CP001 宁夏晟晏实业集团有限公司 金属非金属 AA 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 5

7 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量小于 1000 万的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~ 的形式表示, 分别对应 AAA AA+ AA AA- A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 和 MR5 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且 6

8 一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国银行间债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 7