中票投资者市场交易评级周报

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1 中票投资者市场交易评级周报 ( ~6.17)

2 中票投资者市场交易评级周报 ( ~6.17) 一 投资者市场交易评级结果统计 本周二级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有 941 期, 一级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有 8 期, 本周投资者市场交易评级统计样本总数为 949 期 1 经过对上述样本的分析和评估, 二级市场上, 投资者市场交易评级与传统评级无差异的期数为 464 期, 占总样本量的比为 49.3%; 差异在 1 个子级之内 ( 含 0,+1 和 - 1) 的期数为 712 期, 占 75.7%; 差异在 2 个或以上子级的期数为 229 期, 占比为 24.3%, 其中有 2 期为投资者交易评级高于传统评级, 其余全部为投资者交易评级低于传统评级 按评级机构统计, 本周二级市场上, 新世纪所评债券的投资者市场交易评级与传统评级差异在 1 个子级之内 ( 含 0,+1 和 -1, 下同 ) 的比例最高, 为 88.0% 由于本统计期仅为一周, 部分债券交易较集中, 统计样本代表性会存在一定的偏差, 因此上述统计结果不一定能很好地反映评级机构的表现 项目 表 1 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表 总期数 无差异相差 1 个子级相差 2 个及以上子级 相差子级相差子级相差子级占比占比 单位 : 期 /% 大公 东方金诚 联合资信 新世纪 中诚信 总计 注 : 投资者市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示, 反之以 +n 表示,0 表示两者结果一致, 以下同 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 占比 1 统计样本不包括传统评级在 A 级以下的中票 集合中票 可续期中票和铁路总公司发行的中票 1

3 一级市场上, 本周所发 8 期中期票据的投资者市场交易评级与传统评级差异均在 1 个子级之内 ( 含 0,+1 和 -1) 项目 表 2 本周一级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表单位 : 期 /% 总期数 无差异 相差 1 个子级 相差子级相差子级占比 大公 联合资信 新世纪 总计 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 占比 二 建议适当关注的债券 从投资者市场交易评级结果来看, 本周二级市场上有 29 只存续债券需要适当关注 ( 见表 3), 一级市场无值得关注的债券 从本期应关注的债券的级别分布看, 有 18 只债券的信用等级为 AAA,8 只为 AA+, 3 只为 AA,AAA 级债券在应关注债券中的占比仍然最高 从本期应关注的债券的发行人所属行业看, 本周发行人涉及行业较为广泛, 但仍主要集中在煤炭 钢铁 金属非金属等目前景气度较低迷的行业 投资者与评级机构对于上述行业的风险认识可能存在差异 投资者市场交易评级与传统评级存在较大差别的详细情况见附件 1, 差异为 0 和 1-1 的未列表 ; 有关投资者市场交易评级的方法见附件 2 2

4 表 3 债券简称发行人行业 12 淮南矿 MTN1 15 峰峰 MTN 盘江 MTN1 12 义马 MTN1 14 神火 MTN001* 淮南矿业 ( 集团 ) 有限责任公司冀中能源峰峰集团有限公司贵州盘江投资控股 ( 集团 ) 有限公司义马煤业集团股份有限公司河南神火煤电股份有限公司 本周二级市场应予以关注的债券汇总表 债项评级 中票投资者市场交易评级周报 评级机构 是否担保 相差子级 ( 次 ) 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 煤炭与消费用燃料 AAA 大公是 电力 AA+ 大公否 煤炭与消费用燃料 AA+ 联合资信否 铝 AA 新世纪否 金川 MTN003 AAA 大公否 金川集团股份有限公司金属非金属 15 金川 MTN004 AAA 大公否 陕煤化 MTN003 陕西煤业化工集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 陕有色 MTN001 AAA 陕西有色金属控股集团有中诚信否 金属非金属 12 陕有色 MTN1 限责任公司 AAA 中诚信否 阳泉 MTN 潞安 MTN001 阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责任公司山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信否 云天化 MTN1 云天化集团有限责任公司化肥与农用化工 AA+ 大公否 昆钢 MTN1 昆明钢铁控股有限公司综合类行业 AA+ 中诚信否 汉城投 MTN2 14 粤铁建 MTN001 武汉市城市建设投资开发集团有限公司广东省铁路建设投资集团有限公司 综合类行业 AAA 联合资信否 铁路运输 AAA 中诚信否 京首钢 MTN001 北京首钢股份有限公司钢铁 AAA 大公是 鲁能源 MTN001 山东能源集团有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 大公否 中化工 MTN002 中国化工集团公司基础化工 AAA 联合资信否 北大荒 MTN 陕延油 MTN001 黑龙江北大荒农垦集团总公司陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公司 16 潍柴控股 MTN001 潍柴控股集团有限公司 15 大连万达 MTN 新华联不 MTN001 大连万达商业地产股份有限公司新华联不动产股份有限公司 综合类行业 AAA 联合资信否 综合性石油天然气 AAA 联合资信否 建筑机械与重型卡车 AAA 联合资信否 多元化房地产 AAA 大公否 房地产开发 AA+ 东方金诚是 三安 MTN3 福建三安集团有限公司半导体产品 AA+ 中诚信否 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司房地产开发 AA+ 东方金诚否 马鞍钢铁 MTN001 马鞍山钢铁股份有限公司钢铁 AA+ 中诚信否 鄂国资 MTN001 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 多领域控股 AA 新世纪否 富兴 MTN001 湖南富兴集团有限公司多领域控股 AA 联合资信否 注 :1. 受基准收益率曲线最低级别为 A 的限制,* 所示债券的投资者市场交易评级与传统评级的差异大于或等于表 中所示差异 2. 行业分类采用全球行业分类系统 (GICS) 四级行业的分类标准 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 3

5 附件 1: 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级差异信息汇总表 ( 差异在 2 个或以上级别 ) 债券简称发行人所属行业 债项级别 评级机构 是否担保 相差子级 ( 次 ) 太不锈 MTN001 山西太钢不锈钢股份有限公司钢铁 AAA 大公否 2-14 陕延油 MTN003 AAA 联合资信否 2-13 陕延油 MTN001 AAA 联合资信 否 - 1 陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公司 综合性石油天然气 14 陕延油 MTN002 AAA 联合资信 否 陕延油 MTN002 AAA 联合资信 否 宝钢韶关 MTN001 宝钢集团广东韶关钢铁有限公司 钢铁 AAA 中诚信 是 1-16 大同煤矿 MTN001 大同煤矿集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信 否 1-16 河钢集 MTN001 河钢集团有限公司 钢铁 AAA 中诚信 否 1-15 冀中 MTN002 冀中能源集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 大公 否 1-13 山钢 MTN1 山东钢铁集团有限公司 钢铁 AAA 大公 否 1-15 晋焦煤 MTN003 山西焦煤集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 中诚信 否 1-13 陕煤化 MTN002 AAA 联合资信 否 1 - 陕西煤业化工集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 14 陕煤化 MTN003 AAA 联合资信 否 1-12 太煤化 MTN1 太原煤炭气化 ( 集团 ) 有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 大公 是 1-12 中煤 MTN1 AAA 联合资信否 1-13 中煤 MTN001 中国中煤能源股份有限公司 煤炭与消费用燃料 AAA 联合资信 否 1-13 中煤 MTN002 AAA 联合资信 否 1-15 中南建设 MTN002 江苏中南建设集团股份有限公司 建筑与工程 AA+ 东方金诚 否 2-13 义马 MTN1 义马煤业集团股份有限公司 煤炭与消费用燃料 AA+ 联合资信 否 2-12 云天化 MTN1 云天化集团有限责任公司 化肥与农用化工 AA+ 大公 否 2-12 郑煤 MTN1 郑州煤炭工业 ( 集团 ) 有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AA+ 大公 否 2-13 西王 MTN2 西王集团有限公司 食品加工与肉类 AA+ 大公 否 1-15 云冶 MTN001 云南冶金集团股份有限公司 综合类行业 AA+ 中诚信 否 1-14 八钢 MTN001 AA 中诚信否 2-14 八钢 MTN002 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司钢铁 AA 中诚信否 2-15 八钢 MTN001 AA 中诚信否 1-14 亿利集 MTN002 亿利资源集团有限公司综合类行业 AA 大公否 1-15 鞍钢 MTN001 鞍山钢铁集团公司钢铁 AAA 中诚信否 大连万达 MTN002 大连万达商业地产股份有限公司多元化房地产 AAA 大公否 中铝 MTN001 AAA 中诚信否 - 2 中国铝业股份有限公司铝 15 中铝 MTN002 AAA 中诚信否 常城建 MTN1 常州市城市建设 ( 集团 ) 有限公司建筑与工程 AAA 中诚信是 甘公投 MTN3 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司 公路与铁路 AAA 大公否 赣投 MTN1 江西省投资集团公司综合类行业 AAA 中诚信否 京能置业 MTN001 京能置业股份有限公司房地产开发 AAA 联合资信是 复星 MTN001 AAA 新世纪否 - 1 上海复星高科技 ( 集团 ) 有限公司综合类行业 15 复星 MTN001 AAA 新世纪否 - 1 4

6 15 复星医药 MTN001 上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司西药 AAA 新世纪否 川高速 MTN1 四川高速公路建设开发总公司公路与铁路 AAA 中诚信是 川铁投 MTN2 四川省铁路产业投资集团有限责任公司 建筑与工程 AAA 中诚信否 津地铁 MTN1 天津市地下铁道集团有限公司公路与铁路 AAA 联合资信否 万华 MTN001 万华实业集团有限公司特种化工 AAA 中诚信否 武钢 MTN001 武汉钢铁 ( 集团 ) 公司钢铁 AAA 中诚信否 汉城投 MTN001 武汉市城市建设投资开发集团有限公司 综合类行业 AAA 联合资信否 远东租赁 MTN001 远东国际租赁有限公司消费信贷 AAA 中诚信否 联通 MTN002 中国联合网络通信有限公司综合电信服务 AAA 中诚信否 南车集 MTN2 中国南车集团公司建筑机械与重型卡车 AAA 中诚信否 五矿股 MTN005 中国五矿股份有限公司 贸易公司与工业品经销商 AAA 中诚信否 中联 MTN001 中联重科股份有限公司建筑机械与重型卡车 AAA 联合资信否 南山集 MTN001 南山集团有限公司综合类行业 AA+ 联合资信否 三一 MTN1 三一集团有限公司建筑机械与重型卡车 AA+ 中诚信否 天业 MTN001 新疆天业 ( 集团 ) 有限公司基础化工 AA+ 大公否 奥瑞金 MTN001 奥瑞金包装股份有限公司金属与玻璃容器 AA+ 新世纪否 三安 MTN001 福建三安集团有限公司半导体产品 AA+ 中诚信否 海亮 MTN002 海亮集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 AA+ 大公否 红狮 MTN001 红狮控股集团有限公司建材 AA+ 中诚信否 沙钢 MTN1 江苏沙钢集团有限公司钢铁 AA+ 中诚信否 金光 MTN1 金光纸业 ( 中国 ) 投资有限公司纸制品 AA+ 大公否 忠旺 MTN001 辽宁忠旺集团有限公司铝 AA+ 中诚信否 南产控 MTN1 南通产业控股集团有限公司综合类行业 AA+ 大公是 包钢 MTN1 内蒙古包钢钢联股份有限公司钢铁 AA+ 联合资信否 伊泰煤 MTN1 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA+ 大公否 晨鸣 MTN1 山东晨鸣纸业集团股份有限公司纸制品 AA+ 中诚信否 胜通 MTN001 山东胜通集团股份有限公司综合类行业 AA+ 大公否 阳煤化 MTN1 山西阳煤化工投资有限责任公司化肥与农用化工 AA+ 新世纪否 中飞租 MTN001 中飞租融资租赁有限公司综合支持服务 AA+ 中诚信否 鸿达 MTN001 鸿达兴业集团有限公司基础化工 AA 新世纪否 富兴 MTN002 AA 联合资信否 - 2 湖南富兴集团有限公司多领域控股 14 富兴 MTN003 AA 联合资信否 华菱 MTN001 湖南华菱钢铁集团有限责任公司钢铁 AA 大公否 华南工业 MTN001 华南国际工业原料城 ( 深圳 ) 有限公司 房地产开发 AA 大公否 华西 MTN001 江苏华西集团公司综合类行业 AA 大公否 宝丰能源 MTN001 宁夏宝丰能源集团股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA 中诚信否 广汇集团 MTN001 新疆广汇实业投资 ( 集团 ) 有限责任公司 综合类行业 AA 新世纪否 恒逸 MTN1 AA 大公否 - 2 浙江恒逸集团有限公司化纤 16 恒逸 MTN001 AA 大公否 渝力帆 MTN001 重庆力帆控股有限公司摩托车制造 AA 联合资信否 - 2 5

7 15 双欣 MTN002 AA 中诚信否 - 2 内蒙古双欣能源化工有限公司煤炭与消费用燃料 15 双欣 MTN001 AA 中诚信否 机床 MTN001 大连机床集团有限责任公司工业机械 AA 联合资信否 岚桥 MTN002 岚桥集团有限公司 石油与天然气的炼制和销售 AA 大公否 隆鑫 MTN001 隆鑫控股有限公司摩托车制造 AA 联合资信否 双马水泥 MTN001 四川双马水泥股份有限公司建材 AA 中诚信否 阳泰实业 MTN001 AA 新世纪否 - 1 阳城县阳泰集团实业有限公司煤炭与消费用燃料 15 阳泰实业 MTN001 AA 新世纪否 阳谷祥光 MTN001 阳谷祥光铜业有限公司贵金属与矿石 AA 联合资信否 永泰能源 MTN001 永泰能源股份有限公司煤炭与消费用燃料 AA 联合资信否 古纤道 MTN002 浙江古纤道新材料股份有限公司化纤 AA 大公否 皖北 MTN1 安徽省皖北煤电集团有限责任公司煤炭与消费用燃料 AA- 联合资信否 - 1 注 :1. 行业分类采用全球行业分类系统 (GICS) 四级行业的分类标准 2. 不包括表 3 中所列应予以关注的债券 资料来源 :Wind 中国债券信息网 联合资信整理 6

8 附件 2: 投资者市场交易评级方法简介 投资者市场交易评级是一种利用市场信息进行评级的方法, 在市场有效率 ( 交易价格反映各种信息 ) 的假设下, 可以在一定程度上代表市场对该债券的评价, 可以为投资者提供另外视角的评级结果, 同时其具有良好的时效性 目前我国的评级市场上存在级别虚高的情况, 开展投资者市场交易评级可以帮助投资者更好地发现那些级别虚高的债券, 为投资者提供更多的信息 ; 也可以帮助投资者寻找一些被市场所低估的债券进行投资 投资者市场交易评级的评级结果也可以用来对传统评级进行补充 验证, 可以帮助评级机构及时发现问题并进行预警, 可以提示评级机构进行必要的跟踪和反思, 提高传统评级的及时性和准确性 经过一定时期的投资者市场交易评级, 其统计结果在某种意义上可以反映投资者对评级机构评级质量的综合评价, 是一种重要的对传统评级的检验方法 联合资信的投资者市场交易评级方法主要采用中央结算公司每日公布的各等级债券二级市场收益率曲线作为基准收益率曲线, 计算基准信用利差, 再通过基准利差的几何平均数确定相邻两个级别债券的基准信用利差边界线, 将某只债券的信用利差与之比较, 得到该债券的投资者市场交易评级 若投资者市场交易评级较传统评级低 n 个子级, 则以 -n 表示, 反之以 +n 表示,0 表示两者结果一致 例如, 若某只债券的传统评级为 AA+ 级, 而投资者市场交易评级较传统评级低 2 个子级, 两者的差异以 -2 表示 目前, 联合资信的中票投资者市场交易评级周报以日为时间单位, 汇总二级市场发生交易的和本周新发行的中期票据的投资者市场交易评级 对于二级市场交易的债券, 考虑短期流动性和回售选择权等影响, 我们剔除了可续期中票, 只选取剩余期限大于 1 年 ( 含 ) 且日交易量不小于 1000 万的固定利率 ( 含累进利率 ) 的中票作为样本 若某只债券在单日有多次交易, 仅记为 1 期样本, 且以收盘时的到期收益率来评定其投资者市场交易评级 ; 若某只债券在本周多日都有交易, 则会记为多期样本 对于新发行的债券, 只选取采用固定利率 ( 含累进利率 ) 发行的债券, 并以发行利率进行评定 此外, 由于受到中央结算公司公布的市场收益率曲线期限和级别的限制, 某些剩 7

9 余期限较长且级别较低的债券没有对应的基准收益率, 无法进行投资者市场交易评级, 我们在样本中剔除此类债券 在计算总样本中含有选择权中票的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 对于每周新发行的债券, 若投资者市场交易评级较传统的债项评级低 2 个或以上级别, 则建议投资者适当关注 对于二级市场交易的债券, 若投资者市场交易评级与传统债项评级的差异在 2 个或以上级别且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或者单次差异达到 4 个级别以上 ( 含 ), 则建议投资者对该债券适当关注 8