目 录 风险分析... 1 长期深耕电子招标与建筑信息化领域... 2 电子招标与建筑信息化有较大发展空间... 4 先发优势构筑行业壁垒... 6 业绩稳健增长, 毛利率水平较高... 7 盈利预测... 8 图表目录 图表 1 电子招标系统关系图... 2 图表 2 公司开发的部分建筑 BIM

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1 金润科技 (430120) 电子招标领域领军企业, 先发优势构筑行业壁垒 基本数据 2016 年 11 月 23 日 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股本 ( 万股 ) 5789 总市值 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 3.87 PB( 倍 ) 3.53 投资评级 : 买入 ( 首次 ) 流动性评级 :D 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 万元 ) 净利润 ( 万元 ) 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 元 ) 北京金润方舟科技股份有限公司长期深耕电子招标与建筑信 息化领域 致力于提供最优质的建设行业信息化产品和服务, 产 品涵盖工程电子招投标系统和建筑 BIM 类软件两大系列 公司现 有电子招投标系统产品覆盖面广, 市场占有率居于行业领先地位 电子招标是行业发展的必然趋势 随着我国信息化水平的不断提高, 充分发挥信息技术在提高招标采购透明度, 预防腐败, 节约资源和成本, 解决目前招投标领域突出问题方面的独特优势, 电子招标采购已成为行业健康 科学发展的必然趋势 政府采购金额逐年增长, 电子招标存量 增量空间庞大 我政府采购金额逐年上涨, 从 2004 年的 亿增长到 2014 年的 2.1 万亿 庞大的政府采购, 也为电子招标带来了巨大的存量空间和增量空间 随着一系列支持和鼓励电子招标的政策出台, 电子招标产业逐步规范, 覆盖范围也在不断扩大, 目前全国 338 个地级市中, 采用电子招标采购的地区约占 20-30%, 除政府级电子化招投标项目以外, 企业级电子招标采购市场也于近年进入快速发展时代 行业态势的健康发展将对公司的业务发展形成利好条件 李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 盈利预测预测公司 2016~2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 万元 万元和 万元, 每股收益分别为 0.37 元 0.57 元和 0.73 元,2016 年 11 月 23 日收盘价对应于公司 2016~2018 年动态市盈率分别为 倍 倍和 倍 风险提示 技术研发与创新风险, 高端专业人才缺乏与人员流失的风险 报告日期 :2016 年 11 月 23 日

2 目 录 风险分析... 1 长期深耕电子招标与建筑信息化领域... 2 电子招标与建筑信息化有较大发展空间... 4 先发优势构筑行业壁垒... 6 业绩稳健增长, 毛利率水平较高... 7 盈利预测... 8 图表目录 图表 1 电子招标系统关系图... 2 图表 2 公司开发的部分建筑 BIM 类软件... 3 图表 3 公司 2015 年各业务板块营业收入占比... 3 图表 4 公司前十大股东持股比例 (2016 上半年 )... 3 图表 5 我国政府采购金额逐年增长... 5 图表 6 我国 2009~2015 建筑业产值... 5 图表 7 公司 2013 年以来研发投入及占营业收入比例... 6 图表 8 公司近三年营业收入和净利润... 7 图表 9 公司近三年毛利率 销售费用率和管理费用率... 7 图表 10 公司盈利预测

3 风险分析 公司实际控制人及管理团队方面 : 通过公开信息, 未发现公司实际控制人及管理团队方面存在明显风险 财务方面 : 公司财务状况良好, 通过公开信息, 未发现公司财务状况存在明显风险 公司业务及行业方面 : 1 高端专业人才缺乏与人员流失的风险电子招标采购平台的开发需要既熟悉招标采购流程及相关企业需求 又精通信息技术及管理技能的高端人才, 高端复合型人才的缺乏对本行业快速发展有着一定的不利影响 招标采购行业应用软件开发的关键要素是高端复合型人才, 既要熟悉招标建设流程 行业知识, 又要精通信息技术及管理技能 目前人才结构中, 此类高端复合型人才比较匮乏 ; 此外软件公司的成功离不开高素质的软件开发 销售和管理人才, 而人员流动大 知识结构快速更新是任何软件企业在人力资源管理方面都必须面对的问题 在激烈的市场竞争环境中, 对高素质人才的抢夺, 成为保持企业竞争力的重要因素 公司存在核心技术 销售 管理人员流失的潜在风险 1

4 长期深耕电子招标与建筑信息化领域 新三板证券研究报告 北京金润方舟科技股份有限公司成立于 2003 年 8 月,2012 年 4 月挂牌新三板,2016 年 5 月首批进入创新层 公司致力于提供最优质的建设行业信息化产品和服务, 产品涵盖工程电子招投标系统和建筑 BIM 类软件两大系列 公司历经近十年的快速发展, 公司现有电子招投标系统产品覆盖面广, 市场占有率居于行业前列, 在行业内享有较高的品牌知名度 建筑 BIM 类软件, 涵盖了造价系列软件 工程量钢筋计算和造价咨询服务等, 在全国有超过数万套产品在应用, 并形成了颇具影响力的 预算大师 品牌系列产品 招标采购互联网平台分为中心端和客户端, 中心端运行在各招标采购交易中心, 对电子标书进行开标 评标 清标 加密 盖章以及对专家进行管理等全流程电子系统, 客户端由各投标人使用, 实现标书制作 检验 盖章 上传的电子招投标系统 图表 1 电子招标系统关系图 资料来源 : 公开转让说明书建筑 BIM 类软件, 属工具类软件产品, 分为算量类软件和计价类软件 算量类软件是指建设工程算量人员根据工程建设实际所需, 导入或绘出图形后, 套取清单 定额, 根据图形自动计算汇总得出工程所需工程量的工具软件 计价类软件是指建设工程造价人员根据实际建设工程所需, 套取清单 定额, 导入或输入市场价格, 根据不同专业调整费率, 自动计算汇总得出工程造价的工具软件 主要产品包括 : 金润预算大师软件 金润土建 装饰算量软件 金润钢筋软件 金润概算软件等 金润预算大师系列软件自 1998 年推出以来, 用户数量不断攀升, 公司已成为预算软件行业的领先企业 2

5 图表 2 公司开发的部分建筑 BIM 类软件 金润预算大师软件 金润土建 装饰算量软件 金润钢筋软件 金润概算软件 公司的电子招标系统, 大部分地区公司按次收取客户端 ( 投标人 ) 服务费用, 小部分地区收取电子招投标系统中心端开发费和年服务费 ; 建筑 BIM 类软件公司按套销售并收取费用 图表 3 公司 2015 年各业务板块营业收入占比 金润工程造价软件 4.40% 商业保理收入 0.22% 电子招投标系统开发 95.39% 杨健先生持有公司 60.13% 的股份, 为公司的控股股东和实际控制人 杨健自有限公司设立以来一直担任公司执行董事或董事长 图表 4 公司前十大股东持股比例 (2016 上半年 ) 中欧盛世资产 - 兴业银行 - 新三板投资基金资产管理计划宋伟九泰基金 - 招商证券 - 九泰基金 - 新三板 6 号资产管理计划李旭东九泰基金 - 招商证券 - 九泰基金 - 新三板 4 号资产管理计划林军东方证券股份有限公司做市专用证券账户北京金润精英资产管理中心 ( 有限合伙 ) 王淑君杨健 持股比例 (%)

6 电子招标与建筑信息化有较大发展空间 新三板证券研究报告 电子招标是行业发展的必然趋势根据国家发改委发布的 电子招标投标办法 对电子招标的定义, 电子招标投标活动是指将招投标业务与先进的信息技术相结合, 以数据电文形式依托电子招标投标系统完成的全部或部分招标投标交易 公共服务和行政监督活动 最近几年, 电子化招标投标因具有高效 规范 透明 节约等特点, 逐步受到了招投标行业和社会各界的重视, 电子化招标已经成为运用电子信息技术改造传统纸质招标投标形式 促进招投标公开 公平 公正和诚实守信 促进行业健康 科学发展的必然趋势 在欧美部分发达国家和地区, 电子化采购的应用已经普及 根据相关数据统计, 全球 500 强中目前有 70% 的企业正在使用电子招标采购软件 虽然各个国家推行电子化政府采购的模式不尽相同, 但都认识到了电子化采购作为一种信息化建设的手段不仅增强了采购信息的透明度, 而且还提高了采购效率, 降低了采购成本, 规范了采购行为 因此运用电子化手段已经成为市场经济国家政府采购制度改革的必然趋势 目前我国电子招标采购行业信息化水平远远落后于发达国家 当前形势下, 全球信息化程度越来越高, 电子政务 电子商务的应用越来越广泛, 空间屏障弱化 ; 此外我国正加速推进产业结构升级, 需要更高效 更开放 更公平的招标采购市场 推广电子化招投标手段, 将极大提高效率, 使招投标符合广泛 快速的资源配置需求和产业发展趋势, 适应高度信息化的经济环境 近年来, 国家陆续出台了一系列政策, 促进电子招标的快速发展 2013 年 2 月, 为了规范电子招标投标活动, 促进电子招标投标快速 健康的发展, 国家发展改革委 工业和信息化部 监察部 住房城乡建设部 交通运输部 铁道部 水利部 商务部联合制定了 电子招标投标办法 及相关附件, 大力发展电子化招投标 2015 年, 国务院发布 整合建立统一的公共资源交易平台工作方案, 为公共资源交易平台整合列出时间表 :2016 年年 6 月底前, 地方各级人民政府基本完成公共资源交易平台整合工作 2017 年年 6 月底前, 在全国范围内形成规则统一 公开透明 服务高效 监督规范的公共资源交易平台体系, 基本实现公共资源交易全过程电子化 在此基础上, 逐步推动其他公共资源进入统一平台进行交易, 实现公共资源交易平台从依托有形场所向以电子化平台为主转变 随着我国信息化水平的不断提高, 充分发挥信息技术在提高招标采购透明度, 预防腐败, 节约资源和成本, 解决目前招投标领域突出问题方面的独特优势, 电子招标采购已成为行业健康 科学发展的必然趋势 政府采购金额逐年增长, 电子招标存量 增量空间庞大我国政府采购金额逐年上涨, 从 2004 年的 亿增长到 2014 年的 2.1 万亿 稳步增长, 庞大的政府采购, 也为电子招标带来了巨大的存量空间和增量空间 4

7 图表 5 我国政府采购金额逐年增长 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 政府采购金额 ( 亿元 ) 增速 (%) % 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 建筑信息化行业保持平稳快速发展从行业的总体情况看, 目前国内建筑业信息化服务的市场规模依然保持着平稳快速发展, 产业规模 产业集聚力不断扩大, 人才队伍不断壮大, 对国内建筑业发展的支撑作用进一步增强 建筑业信息化是中国建筑业转型升级的重要支撑 由住房城乡建设部颁布的 建筑业信息化发展纲要 第一次把 BIM 技术写入建筑发展 十二五 规划, 将推动信息技术在建筑业工程建设中的广泛推广和应用 2016 年 9 月 19 日住建部发布 年建筑业信息化发展纲要, 旨在增强建筑业信息化发展能力, 优化建筑业信息化发展环境, 加快推动信息技术与建筑业发展深度融合 纲要 提出建筑企业应积极探索 互联网 + 形势下管理 生产的新模式, 深入研究 BIM 物联网等技术的创新应用, 创新商业模式, 增强核心竞争力, 实现跨越式发展 主要任务包括企业管理信息化 行业监管信息化 咨询服务信息化 专项信息技术标准化等 建筑业 18 万亿产值规模庞大, 已成为名符其实的支柱产业, 在国民经济中具有举足轻重的作用 建筑信息化市场空间极为广阔 我国建筑行业尽管体量巨大, 但整体信息化投入水平较低, 与发达国家存在巨大差距, 大部分企业仍然呈现出劳动密集型 科技含量低 发展粗放的特点 随着我国固定资产投资增速放缓, 建筑业市场竞争进一步激烈, 有利于激发企业投资信息化动力, 将加速建筑行业信息化发展 图表 6 我国 2009~2015 建筑业产值 20 建筑业产值 ( 万亿 ) 资料来源 : 国家统计局 5

8 先发优势构筑行业壁垒 随着招标采购行业信息化程度的提高, 各招标中心和企业逐步开始使用电子招投标系统 一般来说, 一旦某一服务商的产品获得使用, 则在该地区进场交易的所有招投标机构都必须使用相应的客户端制作招投标文件 因此, 电子招投标系统为市场的先行进入者构筑了坚实的壁垒 市场占有率稳中有升公司电子招投标系统服务业务在稳步扩大存量用户规模的基础上, 在 2015 年顺利开拓出了中联路海 中资国际 广东曦达 河南亚信 河北瑞和 辽宁光正等新的企业级招标采购平台市场, 未来 1-2 年有望逐步为公司的业绩增长持续贡献力量, 大型招标采购平台的市场占有率处于行业内领先位置 电子招标采购平台具有节能 环保 高效 防腐的属性, 政策环境利好 利用电子招标采购平台, 可以提高招标采购单位经营管理水平和核心竞争能力, 提高采购单位决策和服务水平进而提高招标质量 随着一系列支持和鼓励电子招标的政策出台, 电子招标产业逐步规范, 覆盖范围也在不断扩大, 目前全国 338 个地级市中, 采用电子招标采购的地区约占 20-30%, 除政府级电子化招投标项目以外, 企业级电子招标采购市场也于近年进入快速发展时代 电子招标采购市场未来市场空间仍然巨大 行业态势的健康发展将对公司的业务发展形成利好条件 持续研发创新公司重视研发, 在研发管理方面继续积极寻求创新 经过近 10 年的技术积累, 实现了平台的模块化组建 公司凭借一批稳定的核心技术人员, 基本建立了多层次 高效率 可拓展技术边界的快速研发体系, 持续加强电子招投标及建筑 BIM 类软件方向的技术和产品研发投入和能力提升 2015 年公司研发投入 万元, 占营业收入的 17.63% 公司通过研发和创新, 已进一步实现在行业业务研究 标准与规范 技术与产品等方面的成果, 为公司提升竞争能力与持续盈利能力 拓展新市场奠定了良好的基础 图表 7 公司 2013 年以来研发投入及占营业收入比例 1, 研发支出 ( 万元 ) 研发支出占比 (%) 20.54% 19.84% 17.63% 10.80% H1 25% 20% 15% 10% 5% 0% 6

9 业绩稳健增长, 毛利率水平较高 市场规模继续扩张, 营收稳健增长随着公司招标采购平台数量增加, 以及现有平台采用电子招标品类的增加, 公司近年来业绩稳健增长 2016 年上半年公司新增招标采购平台 3 个 2016 上半年公司实现营业收入 万元, 均为软件开发及运营服务收入, 同比增长 21.47%, 实现净利润 万元, 同比增长 48.44% 图表 8 公司近三年营业收入和净利润 6,000 5,000 营业收入 ( 万元 ) 归属于母公司股东的净利润 ( 万元 ) 4,000 3,000 2,000 1, H1 毛利率较高 期间费用率显著下降公司毛利率水平较高,2014 年以来公司毛利率均保持在 96% 以上 随着公司营收规模的扩大, 成本相对固定, 期间费用率显著下降 受此影响, 公司净利润率有较大幅度提高 图表 9 公司近三年毛利率 销售费用率和管理费用率 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 销售期间费用率 (%) H1 7

10 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析, 对公司进行盈利预测, 预测公司 2016~2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 万元 万元和 万元, 每股收益分别为 0.37 元 0.57 元和 0.73 元,2016 年 11 月 23 日收盘价对应于公司 2016~2018 年动态市盈率分别为 倍 倍和 倍 营业收入 ( 万元 ) 净利润 ( 万元 ) 图表 10 公司盈利预测 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 元 )

11 分析师声明 本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该行业或公司的看法, 并且以独立 的方式表述, 研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来, 均与其在本研究报告 中所表述的观点无直接或间接的关系 免责声明 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的观点 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价, 亦不构成个人投资建议 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其它人, 或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 评级说明 买入 未来 6 个月的投资收益率领先三板成分指数指数 15% 以上 ; 中性 未来 6 个月的投资收益率与三板成分指数的变动幅度相差 -15% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后三板成分指数 15% 以上 流动性评级参考债券评级, 暂定为 A(AA A) B(BA B BC) C D 等 4 类 7 级, 分别代表新三板全体挂牌股票中流动性较好 一般 较差 很差等四个等级 梧桐研究公会电话 : 传真 : 电子邮件 :wtlx@wtneeq.com 报告日期 :2016 年 11 月 23 日

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