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水尚
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1 2009 年 12 月 21 日星期一朗科科技 ( SZ) 新股定价建议询价区间 : 27.27~33.33 元发行上市资料发行股本 ( 万股 ) 1,680 发行后总股本 ( 万股 ) 6,680 发行日期发行前财务数据每股净资产 ( 元 ) 3.55 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 第一大股东和持股比例邓国顺 30.90% 投资要点 : 朗科科技 : 闪存盘行业的开创者公司基于闪存应用及移动存储领域内持续自主创新的全球领先技术及专利, 专业从事闪存应用及移动存储产品的研发生产销售及相关技术的专利运营业务闪存除应用于闪存盘外, 还广泛应用于其它 3C 相关领域 2008 年, 全球闪存产品市场规模将近 180 亿美元, 与此相关的闪存应用产品市场规模超过 1,000 亿美元随着存储交换行为的日益频繁以及技术水平的进一步发展, 预计未来 3-5 年全球闪存应用及移动存储市场规模将进一步扩大公司在全球范围内拥有闪存盘相关领域的系列原创性基础发明专利闪存应用及移动存储领域其他核心技术及其专利, 凭借专业的技术创新与研发平台成熟的专利运营体系知名的品牌和多渠道营销网络, 与多家全球知名企业建立了战略合作关系, 面向全球进行产品销售和专利授权许可, 以实现公司长期可持续发展报告期内, 公司主要产品闪存盘和硬盘销量快速增长 2008 年, 公司实现营业收入 2.43 亿元, 同比下滑 20.65%, 实现净利润 3959 万元, 同比增长 1.88%, 实现基本每股收益 0.79 元, 按发行后股本计算每股收益为 0.60 元 2009 年 1-9 月, 公司实现营业收入 1.89 亿元, 实现归属母公司净利润 2991 万元, 实现基本每股收益 0.60 元, 按发行后股本计算每股收益为 0.45 元公司毛利率维持在较高水平报告期内公司综合毛利率分别为 21.78% 19.19% 20.77% 和 15.21% 公司的经营效率逐步提高, 销售费用率和管理费用率整体上均呈现逐年下降的趋势报告期内, 费用率分别为 18.69%,12.53%,14.37% 和 10.15% 齐鲁证券有限公司研究所行业公司部分析师林健晖预计公司年 EPS 分别为 0.61,0.72 和 0.84 元计算机相关设备制造业平均 2009 年市盈率为倍考虑到创业板的算术平均 2009 年市盈率为倍, 鉴于公司的成长性和市场地位, 我们给予公司 2009 年倍 PE, 认为公司二级市场价格的运行区间为 ~66.65 元通过统计发现, 创业板首日涨幅平均达到 %, 假设发行价格较二级市场价格折让 50%, 建议询价区间为 ~33.33 元, 对应 2009 年每股收益发行市盈率为 45~55 倍 Tel: (86531) Fax: (86531) linjh@qlzq.com.cn 财务数据摘要 2008A 2009E 2010E 2011E 主营业务收入 ( 百万元 ) 主营业务收入增长率 % 15.00% 20.00% 20.00% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 1.88% 2.25% 15.41% 19.93% 毛利率 28.73% 27.00% 27.00% 27.00% 每股收益 ( 元 ) 重要声明 : 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等相关服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息

2 一公司简介 1. 主要业务公司基于闪存应用及移动存储领域内持续自主创新的全球领先技术及专利, 专业从事闪存应用及移动存储产品的研发生产销售及相关技术的专利运营业务专利运营通过全球专利诉讼专利海关保护和协商谈判获取专利授权许可收入产品运营通过将先进技术应用于产品, 通过产品开发营销网络管理获取收入公司主要产品包括各类闪存盘移动硬盘控制芯片固态硬盘闪存模块及解决方案等图 1: 公司业务及技术情况 2. 股权结构公司发行前总股本为 5,000 万股, 本次公开发行 1,680 万股, 本次发行股份占发行后总股本的 25.15% 邓国顺和成晓华分别持有公司 30.90% 和 22.05% 的股份, 自公司成立以来一直担任董事, 系公司之实际控制人 - 2 -

3 图 2: 公司股权结构二行业分析闪存应用技术是计算机移动存储消费电子等领域持续迅速发展的关键驱动因素之一闪存应用及移动存储技术已被广泛应用于闪存盘手机数字音视频播放设备 ( 包括 MP3/MP4) 电视机数码相机数码相框闪存卡固态硬盘 GPS 导航仪汽车电子等领域 1. 闪存应用及移动存储发展现状固态硬盘控制芯片技术处于发展初期近年来, 以闪存为存储介质的固态硬盘由于具有读写速度快高性能高密度高寿命低功耗防震抗摔耐高低温静音等众多优点, 替代传统磁介质硬盘趋势愈发明显图 3: 未来固态硬盘市场规模变化图

目前全球从事固态硬盘控制芯片设计开发的公司约有 20 家左右, 从事固态硬盘产品制造的规模企业约有 50 家左右, 但产品以 32GB 为主流容量, 读写速度在 120 MByte/sec 左右, 单位容量价格是传统硬盘的 10 倍左右固态硬盘的大规模产业化尚未启动, 未来市场潜力较大, 具备性能适中高性价比稳定性突出的产品且拥有固态硬盘关键元器件控制芯片核心技术的企业将在市场竞争中胜出

4 目前全球从事固态硬盘控制芯片设计开发的公司约有 20 家左右, 从事固态硬盘产品制造的规模企业约有 50 家左右, 但产品以 32GB 为主流容量, 读写速度在 120 MByte/sec 左右, 单位容量价格是传统硬盘的 10 倍左右固态硬盘的大规模产业化尚未启动, 未来市场潜力较大, 具备性能适中高性价比稳定性突出的产品且拥有固态硬盘关键元器件控制芯片核心技术的企业将在市场竞争中胜出闪存制程技术更新换代加速自上世纪 90 年代开始, 闪存的生产制程一直沿着 180nm 到 20nm 的方向提升, 每隔 1-2 年发生一次制程的更新换代, 目前已发展到 40nm 甚至 30nm, 从而有效降低了闪存的生产成本闪存存储容量越来越大在 90 年代, 闪存采用 SLC 技术, 存储 1bit/Cell 2000 年后发展出 MLC 技术, 存储 2bit/Cell 预计未来将发展为可存储 3bit/Cell 甚至 4bit/Cell 随着闪存技术的进步, 其存储容量越来越大, 从最初的单片 4MB 到 32GB 不断发展, 单位存储容量成本越来越低存储接口技术多样化, 高速化随着闪存应用的逐渐多元化, 各标准组织和企业纷纷推出不同的移动存储接口标准, 除了目前最流行的 USB 接口外, 尚有很多其它接口, 如 MMC MMC micro MS SD 等闪存卡接口标准除闪存应用接口多样化外, 每一种存储接口本身也在向更高速度的标准发展, 比如 USB 接口标准从早期 12Mbit/s 的 USB1.0/1.1, 发展到现在主流的速度为 480Mbit/s 的 USB2.0, 而速度高达 5Gbit/s 的 USB3.0 将是 USB 接口未来的发展方向图 4: 行业上下游产业链 - 4 -

5 2. 闪存应用及移动存储发展趋势随着网络的普及和数据存储及交换的日益频繁, 综合性融合性产品和服务逐渐成为消费者新的价值主张, 预计闪存应用及移动存储领域将呈现如下发展趋势 : 1 闪存应用领域逐步扩大当前, 闪存应用及移动存储产品主要作为计算机或便携式电子产品的外部设备被广泛应用随着技术的逐步发展, 闪存的高性能高密度高寿命低功耗防震抗摔耐高低温体积小等优点已逐渐被认识, 在某些场合, 闪存比硬盘光盘等传统存储介质具有更为突出的技术优势和成本优势未来, 闪存的应用领域将进一步拓展, 闪存应用及移动存储产品将被广泛应用于消费电子工业控制信息技术等行业, 如电视机财务软件工控机等领域 2 存储容量上升随着信息化建设的深入发展, 海量数据的安全存储与便捷交流已成为信息化办公中最基本的需求在信息高密时代, 公众对移动存储容量的需求越来越高, 该种需求的普及同时刺激了大容量闪存盘的流行 ; 其次随着闪存研发力量投入不断加强, 闪存技术的发展将不断更新, 因此, 大容量存储逐渐成为可能, 对市场主流需求发挥导向性作用预计随着技术的进步和闪存存储容量的提升, 超大容量闪存盘和固态硬盘将逐渐成为闪存应用及移动存储行业的发展趋势 3 传输速度加快随着存储容量的不断上升, 消费者对存储设备的传输速度需求越来越高, 在社会分工细化生活节奏加快高清电视逐渐普及的信息化时代, 更高的存储速度是存储产品消费者和设计者共同追求的目标未来, 随着闪存技术的发展, 闪存的数据传输速度将进一步提升 ; 同时, 随着计算机通信接口技术尤其是高速串行总线的普及, 使得更快捷的数据传输速度成为可能预计在消费者需求和技术进步的双重因素推动下, 高速数据传输将成为闪存应用及移动存储行业的发展趋势 4 信息安全需求增强随着无纸化办公时代和计算机网络的深入应用, 信息存储安全成为诸多行业最为关注的话题由于数据资料的特殊性, 社会各主体对信息安全日益重视未来闪存应用及移动存储产品消费者关注的不仅仅是产品的价格与性能, 产品的安全性将成为一个必须正视问题未来, 具备 - 5 -

6 数据加密身份认证数据容灾备份数据销毁数据恢复等安全特性的存储产品将是闪存应用及移动存储行业的下一个发展热点 5 行业利润水平趋稳闪存应用及移动存储发展初期, 由于市场需求旺盛技术和资金壁垒较高, 闪存应用及移动存储领域平均利润水平较高随着市场竞争加剧以及技术水平的不断进步, 同一类产品的利润水平有所下降随着市场逐渐向强势技术品牌的集中, 行业利润水平将趋于稳定同时, 优势企业技术创新能力的进一步增强也有利于保持行业利润水平 6 品牌竞争显现在高速增长的闪存应用及移动存储领域, 品牌吸引力将成为影响公司竞争力的关键因素自 2006 年开始, 消费者逐渐倾向注重存储产品的品牌在上述影响因素下, 大量杂牌小品牌陆续被市场淘汰以国内闪存盘为例, 生产厂商已由早期的数百家锐减到目前的数十家 3. 行业市场规模闪存除应用于闪存盘外, 还广泛应用于其它 3C(Consumer Computer 和 Communication) 相关领域 2008 年, 全球闪存产品市场规模将近 180 亿美元, 与此相关的闪存应用产品市场规模超过 1,000 亿美元随着存储交换行为的日益频繁以及技术水平的进一步发展, 预计未来 3-5 年全球闪存应用及移动存储市场规模将进一步扩大图 5: 闪存技术应用领域 ( 左 ) 图 6: 全球内存应用产品销售量变化图 ( 右 ) - 6 -

7 4. 公司的竞争优势公司在全球范围内拥有闪存盘相关领域的系列原创性基础发明专利闪存应用及移动存储领域其他核心技术及其专利, 凭借专业的技术创新与研发平台成熟的专利运营体系知名的品牌和多渠道营销网络, 与多家全球知名企业建立了战略合作关系, 面向全球进行产品销售和专利授权许可, 以实现公司长期可持续发展公司核心竞争优势如下 : 1 专业的研发团队和研发实力公司拥有一支实力强大的研发队伍, 研发管理团队具有多年海外学习工作管理经验, 拥有本科以上学历的人员占全部研发人员的 65% 涵盖前瞻性技术研究和产品开发的多层次研发平台有效保证了公司研发引领闪存应用和移动存储技术发展潮流, 并能根据市场信息开发出满足消费者市场需求的产品公司研发涉及控制芯片设计专利技术研发产品开发控制芯片研发闪存模块及解决方案研发等关键环节公司技术研发成果丰硕, 曾率先研发出国内第一款基于 USB 接口的闪存盘 USB 无线上网卡数码图像处理装置 ( 数码相框 ) 车载 MP3 等产品, 在中国美国欧洲韩国日本等国内外授权或正在申请的发明专利达 299 项 2 拥有闪存盘相关领域的系列原创性基础发明专利闪存应用及移动存储领域其他核心技术及专利公司作为国内外最早涉足闪存应用及移动存储领域的公司之一, 通过持续技术创新, 率先在业内推出了基于 USB 接口采用闪存为存储介质的移动存储产品闪存盘, 并在国内申请了第 ZL 号中国发明专利用于数据处理系统的快闪电子式外存储方法及其装置等一系列原创性基础发明专利及其他核心专利该系列专利是中国在闪存应用及移动存储领域原创性基础发明专利及核心专利, 填补了国内闪存应用及移动存储领域 20 年无核心专利的空白公司还通过持续的技术创新, 围绕闪存应用及移动存储领域研发了一系列其他核心技术及其专利, 形成了完整的专利布局和专利池 3 严密的专利体系及成功的专利运营经验公司自 1999 年成立以来, 十分重视知识产权申请和保护, 截至 2009 年 9 月 30 日, 公司已获授权专利共计 116 项, 其中发明专利 79 项, 另有 220 项发明专利尚在申请过程中, 公司专利授权及申请事项涉及中国美国欧洲韩国日本等全球数十个国家和地区该等专利布局和知识产权体系基础扎实, 布局完整通过近 10 年的专利申请专利维权专利授权许可等实践, 积累了丰富的专利运营经验目前, 公司已与 - 7 -

8 Toshiba( 东芝 ) Kingston( 金士顿 ) 美国 PNY Phison( 群联 ) 等全球知名企业签订专利授权许可协议, 建立了独特的专利盈利商业模式, 取得了较好的经济效益随着公司专利数量的进一步增长及公司规模的逐步扩大, 预计未来公司专利盈利能力将进一步增强 4 以技术为支撑的产品品牌公司作为闪存盘行业的开创者发明专利的持有者, 经过多年的发展, 已成为国内闪存盘领域的知名品牌, 并以高技术高性能高质量的产品形象迅速占领国内中高端产品市场份额, 近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为 35.8% 35.9% 36.6% 2004 年 3 月, 优盘被评为广东省著名商标 ;2006 年 9 月, 优盘牌闪存盘被评为广东省名牌产品公司长期坚持携手与共双赢永续的渠道理念, 在全国各省市均建立了健康稳定完善的营销网络体系, 产品销售以省市为中心, 已逐步渗透到三四级城市, 同时在海外不断发展分销商终端客户, 加盟国际电子销售平台, 并参加各种国际展会产品逐步渗透至美国欧洲东南亚等多个国家和地区 5. 募集资金项目公司本次拟向社会公开发行股票 1,680 万股, 若成功发行, 所募集资金拟用于建设以下项目 : 表 1: 募投项目单位 : 万元项目名称投资总额建设期备案情况 / 环保批文闪存应用及移动存储技术研究平台扩建项目闪存应用及移动存储产品开发平台扩建项目专利申请维护运营项目营销网络扩展及品牌运营项目 2,116 3 年 6,689 3 年 5,991 3 年 6,542 3 年深发改备案 [2009]0017 号 / 深环法证字 [2009] 第 135 号深发改备案 [2009]0016 号 / 深环法证字 [2009] 第 135 号深环法证字 [2009] 第 135 号深环法证字 [2009] 第 135 号总计 21,

9 三公司盈利情况分析 1. 公司近年来发展稳定报告期内, 公司主要产品闪存盘和硬盘销量快速增长年, 公司闪存盘销量从万增长到万片, 移动硬盘销量从 2.95 万台增长到万台 2009 年 1-9 月, 闪存盘销售量较上年同期增长 21.24%, 移动硬盘销售量较上年同期增长 65.16% 2008 年, 公司实现营业收入 2.43 亿元, 同比下滑 20.65%, 实现净利润 3959 万元, 同比增长 1.88%, 实现基本每股收益 0.79 元, 按发行后股本计算每股收益为 0.60 元 2009 年 1-9 月, 公司实现营业收入 1.89 亿元, 实现归属母公司净利润 2991 万元, 实现基本每股收益 0.60 元, 按发行后股本计算每股收益为 0.45 元图 7: 闪存盘销量图 8: 硬盘销量万万图 9: 公司营业收入变化情况图 10: 公司净利润变化情况百万元 % % 营业收入 1-9 月营收年度增长率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 百万元 % 1.88% 净利润 1-9 月利润年度增长率 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% - 9 -

10 2. 主营业务变动的主要原因 2006 年年, 由于公司强化专利维权力度, 并通过多样化的专利授权许可方式有效促进了公司专利授权许可收入的快速增长 2008 年产品销售收入下降主要系产业周期性波动全球金融危机致使全球闪存价格大幅下降公司策略性调整产品价格消费者购买意愿下降等因素所致, 公司闪存盘产品在销售数量增长 35.11% 的情况下销售收入仍同比下降 2009 年 1-9 月, 公司闪存盘移动硬盘等产品与上年同期相比均有较大增长, 其中, 闪存盘销售量较上年同期增长 21.24%, 移动硬盘销售量较上年同期增长 65.16%, 产品销售收入较上年同期增长 21.47%, 从而有效保证了公司产品的市场占有率,2009 年 1-9 月公司产品销售体现了良好的成长性图 11: 公司主营业务各部分的营收变动图 12: 公司主营业务构成比例变动 % 90% 80% 4% 9% 16% 13% % % 50% 40% 30% 87% 73% 66% 65% % 10% 0% 闪存应用产品移动存储产品专利授权许可收入闪存控制芯片及其他其他业务数码娱乐闪存应用产品移动存储产品专利授权许可收入闪存控制芯片及其他其他业务数码娱乐 3. 公司净利润变化的原因 (1) 公司毛利率维持在较高水平报告期内, 公司产品综合毛利率分别为 21.78% 19.19% 20.77% 15.21%, 专利授权许可毛利率分别为 % 69.82% 68.81% 99.83%, 专利授权许可毛利率较高, 由于公司专利授权许可收入占比逐年提高, 分别为 3.79% 9.37% 16.50% 12.76%, 有效提高了公司综合毛利率 (2) 公司费用率下降公司的经营效率逐步提高, 销售费用率和管理费用率整体上均呈现逐年下降的趋势报告期内, 费用率分别为 18.69%,12.53%,14.37% 和 10.15%, 销售费用率和管理费用率从 2006 年分别为 7.97% 和 10.13% 下降到 2009 年 1-9 月的 3.91% 和 6.28% 公司管理费用下降主要系公司调整产品结构逐步削减数码娱乐产品的研发和销售支出导致报告期内, - 10

11 公司财务费用分别为万元万元 9.44 万元万元, 这主要系海外销售收入及国外专利授权许可收入的汇兑损益图 13: 公司产品的毛利率和综合毛利率图 14: 公司费用率 120% 25% 100% 20% 80% 60% 40% 20% 0% 闪存应用产品移动存储产品专利授权许可收入综合毛利率 15% 10% 5% 0% 1-4Q06 1-4Q07 1-4Q08 1-3Q09-5% 销售费用率管理费用率财务费用率费用率四盈利预测及投资建议 1. 盈利预测 1) 假设行业政策不会有大的变动 ; 2) 由于募集资金项目建设期均为 3 年, 暂不考虑项目的影响 ; 3) 总股本按照 6,680 万股计算 ; 4) 未来公司产品销量有望继续保持快速增长 ; 5) 公司综合销售毛利率和费用率水平均保持稳定在当期水平 ; 6) 公司是高新技术企业, 自 2009 年按 15% 缴纳企业所得税预计公司年 EPS 分别为 0.61,0.70 和 0.84 元 2. 投资建议公司属于计算机业, 应用整体法并剔除负值, 计算机相关设备制造业平均 2009 年市盈率为倍考虑到创业板的算术平均 2009 年市盈率为倍, 鉴于公司的成长性和市场地位, 我们给予公司 2009 年倍 PE, 认为公司二级市场价格的运行区间为 ~66.65 元通过统计发现, 创业板首日涨幅平均达到 %, 假设发行价格较二级市场价格折让 50%, 建议询价区间为 ~33.33 元, 对应 2009 年每股收益发行市盈率为 45~55 倍 - 11

12 五风险提示 1. 专利收入不稳定风险 2. 产业周期性波动风险 3. 原材料波动风险 4. 新技术替代风险和前瞻性技术创新风险 - 12

13 投资评级说明类别级别定义股票推荐预计未来 6-12 个月内, 股价相对强于市场基准指数 20% 以上谨慎推荐预计未来 6-12 个月内, 股价相对强于市场基准指数 10% 20% 中性预计未来 6-12 个月内, 股价相对市场基准指数变动幅度为 -10% 10% 回避预计未来 6-12 个月内, 股价相对市场基准指数跌幅为 10% 以上行业推荐中性回避预计未来 6-12 个月内, 行业指数将相对强于市场基准指数预计未来 6-12 个月内, 行业指数将基本与市场基准指数持平预计未来 6-12 个月内, 行业指数将相对弱于市场基准指数重要声明本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等相关服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归齐鲁证券研究所所有未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改齐鲁证券有限公司研究所地址 : 山东济南市经十路 71 号华特广场 B 座 5F 邮编 : 电话 :(86531) 传真 :(86531) 地址 : 上海浦电路 438 号双鸽大厦 19 层邮编 : 电话 :(8621) 传真 :(8621)

1 本次发行一般情况表 1 公司此次发行概况公司名称深圳朗科科技股份有限公司公司简称朗科科技发行地深圳发行日期申购代码发行股数 ( 万股 ) 1,680 发行方式网下询价上网定价发行后总股本 ( 万股 ) 6,680 每股收益 (2008

1 本次发行一般情况表 1 公司此次发行概况公司名称深圳朗科科技股份有限公司公司简称朗科科技发行地深圳发行日期申购代码发行股数 ( 万股 ) 1,680 发行方式网下询价上网定价发行后总股本 ( 万股 ) 6,680 每股收益 (2008 研究所 IT- 电子元器件 2009 年 12 月 18 日新股研究询价报告申购建议 : 申购朗科科技 (300042): 世界级的移动存储生产商国都证券核心观点询价结论 : 我们预计公司 09-11 年每股收益为 0.63 元 0.94 元和 1.40 元, 对应 09 年合理市盈率在 50-55 倍之间, 建议一级市场询价区间为 31.5-34.65 元发行数据 : 项目数值发行股本