亿利资源集团有限公司主体与

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2 亿利资源集团有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用跟踪评级结果 :AA 上次评级结果 :AA 债项信用 债券简称 13 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利资源债 /16 亿利债 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 跟踪评级结果 上次评级结果 5 5 AA AA 10 3 AA AA 15 3 AA AA 20 3 AA AA 10 3 AA AA 10 5(3+2) AA AA 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2016 年 3 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 郑孝君评级小组成员 : 王鹏联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点亿利资源集团有限公司 ( 以下简称 亿利资源 或 公司 ) 主要从事聚氯乙烯 ( 以下简称 PVC ) 煤炭 工程施工 房地产开发及医药等产品的生产和销售等业务 评级结果反映了公司已建成以 PVC 为核心的循环经济产业链,PVC 生产仍具有较强的成本优势, 多元化业务发展有利于分散市场风险, 清洁能源发展有利于培育新的收入和盈利增长点等有利因素 ; 同时也反映了公司有息债务金额较大, 存在较大的短期还本付息压力, 仍存在一定安全管理压力等不利因素 综合分析, 大公对公司 13 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利资源债 /16 亿利债 信用等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定 有利因素 公司形成了以 PVC 为核心的循环经济产业链, 电石原材料和电力的自给率很高使得 PVC 生产具有较强的成本优势 ; 公司多元化业务发展有利于分散市场风险,2015 年以来, 公司营业收入及利润总额保持增长 ; 公司大力发展以高效清洁热力项目为核心的清洁能源业务, 有利于培育新的收入和盈利增长点 不利因素 我国 PVC 和煤炭行业不景气, 对公司盈利能力造成一定不利影响,2015 年以来, 公司毛利率水平持续下降, 公允价值变动收益和投资收益仍对公司利润水平影响较大, 且具有一定的不确定性 ; 公司投资性房地产数额较大, 且受限资产比重较高, 资产流动性一般且存在一定的减值风险 ; 2015 年以来, 公司有息债务规模继续增长, 金额较大, 短期内存在较大的还本付息压力 ; 煤矿开采过程中易发生安全生产事故, 公司始终存在一定的安全管理压力 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的亿利资源存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 亿利资源前身为 1995 年 6 月成立 隶属于鄂尔多斯市国有资产管理局的伊克昭盟亿利化工建材 ( 集团 ) 公司,2001 年 6 月更名为亿利资源集团公司 ;2002 年 2 月 26 日, 经内蒙古自治区人民政府批准, 由杭锦旗鑫河国资投资经营公司和王文彪 王文治等自然人股东共同出资, 在此基础上组建成立了有限责任公司, 并于 2002 年进行民营化改制 ; 后经两次更名,2006 年 11 月公司更为现名 2014 年 12 月 24 日, 经股东会决议, 公司同意吉林省信托有限责任公司持有的 0.88 亿元股份全部退出, 同时亿利资源控股有限公司对公司增资 4.10 亿元 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为 亿元, 亿利资源控股有限公司 王文彪和王文治持股比例分别为 33.61% 24.61% 和 3.98%, 亿利资源控股有限公司为公司控股股东 ; 王文彪直接和间接持有公司 42.40% 股份, 为公司实际控制人 截至 2016 年 3 月末, 公司拥有 28 家子公司, 其中控股子公司内蒙古亿利能源股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市, 股票代码为 ;2015 年 12 月 14 日, 内蒙古亿利能源股份有限公司名称变更为亿利洁能股份有限公司 ( 以下简称 亿利洁能 ), 并完成工商变更手续 2016 年 6 月 6 日亿利洁能发布非公开发行股票预案 ( 第二次修订稿 ), 亿利洁能拟以非公开发行的方式发行 A 股股票, 拟募集资金不超过 49 亿元 ( 含本数 ) 人民币, 非公开发行股票的数量不超过 70,000 万股 ( 含本数 ) 本次非公开发行对象为包括华林证券- 亿利集团共赢 1 号资产管理计划在内的不超过 10 名 ( 含 10 名 ) 特定对象 其中, 华林证券 - 亿利集团共赢 1 号资产管理计划募集对象主要为亿利洁能控股股东亿利资源及其员工和亿利洁能员工 截至 2016 年 3 月末, 公司持有亿利洁能 123,962 万股股份, 占亿利洁能总股本的 59.32% 截至 2016 年 5 月 11 日, 公司持有亿利洁能 123,962 万股股份, 其中质押的股票为 123,830 万股, 占亿利洁能总股本的 59.26%, 占公司持有亿利洁能股份的 99.89%, 质押比例很高 表 年及 2016 年 1~3 月亿利洁能主要财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 期间 期末总资产 期末资产负债率 营业收入 净利润 经营性净现金流 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3

5 公司是一家集煤炭开采与运销 化工 医药 工程施工和房地产开发等于一体的综合性集团公司 截至 2016 年 3 月末, 公司已形成 120 万吨煤炭 64 万吨电石 50 万吨 PVC 40 万吨烧碱的年生产能力以及片剂 20 亿片 蜜丸 1,900 万盒 胶囊 20 亿粒 软胶囊 2 亿粒 滴丸 60 亿粒的医药产品年生产能力 其中 PVC 生产已形成循环经济产业链, 原燃料自给程度较高 ; 截至 2016 年 3 月末, 公司共拥有 4 个煤炭矿井, 按照 276 天政策对煤炭产能进行重新核定, 煤炭总产能为 1,437 万吨 / 年, 主要生产矿井为东博煤矿, 同时公司自备的 180 万吨 / 年的铁路运力对煤炭的输出提供了一定的保障作用 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行 额度 13 亿利集 MTN001 5 亿元 ~ 亿利集 MTN 亿元 ~ 亿利集 MTN 亿元 ~ 亿利集 MTN 亿元 ~ 亿利集 MTN 亿元 ~ 亿利资源债 / 16 亿利债 数据来源 : 根据公司提供资料整理 10 亿元 ~ 发行期限募集资金用途进展情况 偿还银行贷款 补充流动资金偿还银行贷款 补充流动资金偿还银行贷款 补充流动资金 偿还银行贷款 偿还银行贷款 年产 60 万吨合成氨 104 万吨尿素和 260 万吨生物炭基复混肥项目建设 已按募集资金要求使用 已按募集资金要求使用 已按募集资金要求使用 已按募集资金要求使用 已按募集资金要求使用 9.20 亿元已用于年产 60 万吨合成氨 104 万吨尿素 ; 0.80 亿元已用于 260 万吨生物炭基复混肥项目 宏观经济和政策环境 2015 年以来我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 产业结构更趋优化 ; 短期内我国经济下行压力仍较大, 但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 2015 年, 我国经济整体表现为稳中趋缓 稳中有进 稳中有忧, 产业结构持续优化, 主要经济指标仍处于合理区间 2015 年, 我国实现国内生产总值 676,708 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比下降 0.4 个百分点 根据国家统计局初步核算数据,2016 年一季度, 我国实现国内生产总值 158,526 亿元, 同比增长 6.7%, 增速同比下降 0.3 个百分 4

6 点 分产业看, 第一产业增加值 8,803 亿元, 比上年增长 2.9%; 第二产业增加值 59,510 亿元, 比上年增长 5.8%; 第三产业增加值 90,214 亿元, 比上年增长 7.6%, 占国内生产总值的比重为 56.9%, 比上年提高 2.0 个百分点, 高于第二产业 19.4 个百分点, 产业结构更趋优化 经济景气度方面,2016 年 3 月, 中国制造业 PMI 终值为 50.2%, 比上月回升 1.2 个百分点, 重回临界点以上, 制造业进入扩张区间 总的来看,2015 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势, 产业结构更趋优化 从国际形势来看,2015 年以来, 世界经济复苏总体不及预期, 世界银行 国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期, 普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点, 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中, 呈现出一种低增长 低物价 低利率 不平衡, 且振荡加剧的特点 在宏观经济方面, 美 欧 日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存, 新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制 ; 在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转, 但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观, 此外, 全球非金融企业债务水平进一步升高, 成为全球金融市场中新的风险点 2015 年 12 月 17 日, 美联储宣布加息 25 个基点到 0.25%~ 0.50% 的水平, 此次加息之后美元汇率有所走强, 以原油为首的大宗商品价格受到了更大的压力, 同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力 整体而言, 世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来, 央行延续之前的货币政策基调, 继续实施稳健的货币政策, 更加注重松紧适度, 适时适度预调微调 2015 年内多次降息 降准, 有效压低了短期流动性价格, 对降低社会融资成本也起到了一定的作用 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构, 同时先后颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资贵 融资难的问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 这五大发展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路 发展方向 发展着力点的集中体现 2015 年 11 月 10 日, 中央财经领导小组第十一次会议深入研究了经济结构性改革和城市工作, 并在 2015 年 12 月中央经济工作会议中, 强调推进供给侧结构性改革, 做好 去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板 工作, 积极稳妥化解产能过剩, 扩大有效供给, 以适应新常态, 引领新常态 总的来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以 互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度融合, 创造出新的经济增长动力 供 5

7 给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存, 促进基础设施和房地产行业的有效投资 从长期来看, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境 煤化工 受下游需求不足等因素影响,PVC 行业产能过剩严重 价格持续低迷 ; 同时, 受国家持续加大对高能耗 高污染行业的整治力度的影响,PVC 生产企业仍面临较大的节能减排与环保压力 PVC 中文名称聚氯乙烯, 具有稳定 不易被酸碱腐蚀 耐热等特性, 广泛用于生产聚氯乙烯型材 异型材 管材 PVC 膜和包装材料等制品, 其产品广泛存在于生产 生活中的各个领域 PVC 按生产工艺可以分为以煤炭为源头的电石法和以石油为源头的乙烯法 多煤少油的国情, 使电石法在我国 PVC 行业占有主导地位, 乙烯法仅占全国产能约 20%, 并且石油价格的波动将进一步制约乙烯法 PVC 的发展 全球 PVC 主要生产区域集中在亚洲 北美和西欧地区, 我国是世界第一大 PVC 生产国 氯碱产能主要集中在西北 华北, 华东地区 华北和华东地区是传统的氯碱生产地, 该地区氯碱生产企业数量众多 但西部地区的电石法 PVC 企业凭借丰富的资源优势和乙烯法 PVC 无法比拟的成本与价格优势, 近几年获得了迅猛发展, 成为主要 PVC 主要供应区域 近年来我国化工行业快速发展,PVC 产能出现相对过剩 2014 年, 我国 PVC 产能为 2,422 万吨, 同比减少 33 万吨, 产能首次出现下降, 但 PVC 全年产量为 1,630 万吨, 同比增长 6.25%, 行业产能过剩现象依然较明显 2015 年 1~11 月我国 PVC 生产量为 2, 万吨, 同比下降 1.50%, 尽管产能增幅大幅放缓, 供应增长压力减轻, 但由于需求同样低迷, PVC 价格仍难摆脱低位 PVC 的下游行业主要为房地产行业 2015 年以来, 政策明确提出化解房地产库存, 维稳倾向明显, 此外各类放松的购房政策出台, 在短期内有效释放了市场需求,2016 年以来房地产投资有所回暖 ;PVC 价格因此受到较大影响 2012 年以来, 全国 PVC 价格持续下滑, 虽然 2015 年 10 月以来, 价格有所回升, 但仍在低位徘徊 在宏观经济增速放缓 房地产市场回暖不明显的发展环境下, 我国 PVC 生产企业仍然面临较大的经营压力 近年我国持续加大对高能耗 高污染行业的治理整顿力度, 确保节能降耗及减少污染物排放目标的实现 PVC 尤其是电石法 PVC 工艺属于典型的高耗能行业, 同时有废渣产生, 而成为产业结构调整的重点 PVC 生产企业面临较大的节能减排与环保压力 未来国家通过差别化电价 严控落后产能等措施, 对 PVC 行业进行整合, 工艺落后和生产规 6

8 模较小的企业可能因节能减排不达标而遭到淘汰 此外, 根据 十三五 提出构建绿色制造体系已经成为我国工业发展的重大战略 工业领域未来发展将以绿色 转型 融合为主题 中国制造 2025 与 绿色制造工程实施方案 的提出, 有利于我国工业领域全面推进绿色制造, 提升节能环保技术, 促进工业装备的改良, 加快工业制造业绿色转型升级, 追上国际低碳环保发展步伐 煤炭 2015 年煤炭行业下游需求低迷, 行业产能过剩情况持续, 煤炭价格大幅下跌, 行业利润空间继续收窄, 亏损面持续扩大 ;2016 年以来受供给端有所收缩影响, 煤价略有回升, 但预计短期内煤价仍将处于低位徘徊, 行业盈利难有明显改善煤炭相关政策的密集出台, 有助于产业结构进一步调整和行业的规范发展煤炭作为重要的基础能源, 在我国一次能源消费结构中所占的绝对比重约为 70%, 是我国生产 生活最主要的能源来源 根据国家发改委发布的 煤炭工业发展 十三五 规划, 十三五 期间我国煤炭产业发展的重点任务之一就是落后产能的退出问题 十三五 规划推动低碳循环发展 推进能源革命, 加快能源技术创新, 建设清洁低碳 安全高效的现代能源体系 提高非化石能源比重, 推动煤炭等化石能源清洁高效利用 煤炭行业属周期性行业, 行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关, 煤炭的下游需求主要集中在电力 建材和冶金等方面 2015 年, 煤炭行业仍然延续 2014 年的需求低迷的状况, 煤炭价格持续下跌 2015 年我国原煤产量为 亿吨, 同比下降 3.3%; 同时煤炭下游行业需求疲软, 导致煤炭行业过剩情况持续 受此影响,2014~ 2015 年, 我国煤炭开采和采选业主营业务收入同比分别下降 6.7% 和 14.8%, 利润总额同比分别下降 46.2% 和 65.0%; 行业亏损面达到 90% 以上 2015 年煤炭行业利润空间收窄, 亏损面持续扩大 ;2016 年以来, 受供给侧改革推动加强及按 276 个工作日重新核定产能的实施, 煤炭产量减少, 推动煤炭价格的回暖 2016 年 1~4 月份, 全国累计生产原煤 107,529 万吨, 同比下降 8.8%, 同比降幅较上月增加 1.8 个百分点 2016 年以来, 煤炭价格出现小幅回升, 一方面主要是受到春节停产导致的市场供给短期偏紧 库存回落影响, 煤价有所上调 ; 另一方面 4 月以来受到执行 276 天工作日有效减少煤炭产量的影响, 煤炭价格有短期利好支撑, 价格有所回升 2016 年以来, 中国煤炭价格指数 ( 全国综合 ) 有所上升, 截至 2016 年 6 月 3 日为 % 预计未来短期内, 煤炭价格仍将处于低位徘徊, 行业基本面的根本性回转存在不确定性 2016 年以来, 国家继续加大煤炭行业去产能政策执行力度, 明确去产能目标 2016 年 2 月 5 日, 国务院印发 关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见, 对今后 3~5 年化解煤炭行业过剩产能 7

9 推动煤炭企业实现脱困发展提出要求 明确任务并作出部署 在化解产能方面, 明确从 2016 年开始, 用 3 至 5 年的时间, 再退出产能 5 亿吨左右 减量重组 5 亿吨左右 ;3 年内原则上停止审批新建煤矿项目 新增产能的技术改造项目和产能核增项目 ; 确需新建煤矿的, 一律实行减量置换 ; 对 13 类落后小煤矿等要尽快依法关闭退出 ; 对产能小于 30 万吨 / 年且发生重大及以上安全生产责任事故的煤矿, 要在 1 至 3 年内淘汰 ; 要对长期亏损 资不抵债的煤矿, 长期停产 停建的煤矿, 以及资源枯竭 资源赋存条件差的煤矿, 通过给予政策支持等综合措施, 引导其有序退出 2 月 14 日, 中国人民银行 发展改革委 工业和信息化部 财政部 商务部 银监会 证监会 保监会联合印发 关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见 指出, 对钢铁 有色 建材 船舶 煤炭等行业中产品有竞争力 有市场 有效益的优质企业继续给予信贷支持, 帮助有前景的企业渡过难关 对产能严重过剩行业未取得合法手续的新增产能建设项目, 一律不得给予授信 ; 对长期亏损 失去清偿能力和市场竞争力的 僵尸企业, 或环保 安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能, 坚决压缩退出相关贷款 4 月 18 日, 国家安全监管总局 国家煤矿安监局发布意见要求全国所有生产煤矿按每年 276 个工作日重新确定煤矿生产能力 ; 人社部 国家发改委等七部门印发 关于在化解钢铁 煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见, 对多渠道分流安置职工做出安排 5 月 18 日, 财政部印发 工业企业结构调整专项奖步资金管理办法, 主要内容包括安排 1,000 亿元专项奖补资金支持化解过剩产能, 实施钢铁煤炭行业有关税收优惠政策, 实施钢铁煤炭企业重组 破产等的财税会计支持政策, 实施钢铁煤炭企业化解过剩产能金融政策, 实施鼓励煤层气开发利用的财政政策等 5 项内容 发改委 能源局等四部门联合发布 关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知, 主要引导煤企减产, 同时提出在在目前煤炭价格偏低的情况下, 煤炭工业协会可通过相应措施促使价格回升 2016 年 2 月以来, 山西 甘肃 河南 内蒙古等多个省份及自治区发布了各省的煤炭行业解困的相关指导意见, 主要围绕化解过剩产能 清理 僵尸企业 等内容 此外, 黑龙江 山西 陕西以及国资委旗下多家央企将被列为煤炭去产能试点地区和企业 整体来看,2016 年煤炭行业去产能政策执行力度加大, 配套政策陆续出台, 预计去产能过程将会对行业内的大型企业 资源禀赋优质企业产生一定有利影响 ; 对于单矿产能低, 矿井条件差, 煤质一般的企业, 经营压力将会继续增加 此外, 从可获取的金融信贷支持方面来看, 持续亏损 借新偿旧率较高的企业将会受到不利影响 长期来看, 煤炭在我国能源消费中长期保持基础性地位, 而行业集中度提升 煤炭清费立税 煤炭质量管理等相关产业政策法规有利于提升产业集中度, 调整煤炭结构, 规范产业发展, 为大型煤炭企业奠定了良好的外部发展环境 8

10 建筑施工 受宏观政策调控影响, 房地产行业虽现回暖迹象, 但中长期需求仍面临结构性调整, 对房地产上游行业的正面影响有限 房地产行业是涉及居民基本生活需求的基础行业, 关联的上下游行业众多, 受国家宏观调控政策影响大 2015 年, 政府工作报告提出, 我国房地产行业政策面将延续市场化和去行政化理念, 坚持分类指导, 因地施策, 稳定住房消费, 支持居民自住和改善性住房需求, 促进房地产市场平稳健康发展 2015 年以来, 各类购房支持政策陆续出台, 包括降低首付比例, 进一步放松 限购 政策, 调整税收政策等 购房政策的变化, 短期内有效地释放了市场需求, 促进了房地产市场的回暖 2015 年 12 月中央经济工作会议明确提出化解房地产库存, 要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求, 通过加快农民工市民化, 扩大有效需求, 打通供需通道, 消化库存, 稳定房地产市场 ; 要落实户籍制度改革方案, 允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户, 形成在就业地买房或长期租房的预期和需求 ; 要明确深化住房制度改革方向, 以满足新市民住房需求为主要出发点, 以建立购租并举的住房制度为主要方向, 把公租房扩大到非户籍人口 ; 要发展住房租赁市场, 鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房, 成为租赁市场的房源提供者, 鼓励发展以住房租赁为主营业务的专业化企业 ; 要鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略, 适当降低商品住房价格, 促进房地产业兼并重组, 提高产业集中度 ; 要取消过时的限制性措施 2016 年 3 月, 政府工作报告提出完善支持居民住房合理消费的税收 信贷政策, 适应住房刚性需求和改善性需求, 因城施策化解房地产库存 从政策基调来看, 近期房地产以去库存为主旋律, 维稳倾向明显 2015 年以来, 国内宏观经济下行压力仍然较大, 但政策宽松效果逐步显现 2015 年, 国内完成商品房销售面积 12.8 亿平方米, 同比增长 6.5%; 商品房销售额 87,280.8 亿元, 同比增长 14.4%;2016 年 1~ 4 月, 国内完成商品房销售面积 3.6 亿平方米, 同比增长 36.5%; 商品房销售额 27,656.0 亿元, 同比增长 55.9%; 由 2015 年同期的下降转为大幅增长 ; 价格方面, 随着行情的逐步好转, 房地产企业一手房价格 288 指数止跌回稳 ; 自 2015 年 7 月起国房景气指数有所回升, 由 2015 年 6 月的 增至 2016 年 4 月的 94.41, 但仍处于历史较低水平 从区域来看,2015 年 3 月以来, 一线城市商品房销售量明显增长, 价格环比增速均高于 2%, 随着大型房地产企业积极进入, 一线房地产市场将呈现量价齐升的态势 ;2016 年以来, 在持续的政策 销售利好, 以及持续的流动性宽松的环境下, 房地产企业在一 二线的拿地和投资意愿亦有所恢复, 在经历短期探底之后, 有所回升 ;2016 年 4 月以来, 一线城市房价再次进入调整 ; 二线城市价格小幅上升, 库存压力亦 9

11 得到有效释放 ; 而三线及以下城市价格则呈现小幅的波动, 仍面临较大的去库存压力 住宅房屋建筑投资在建筑业房屋建筑施工总投资中的比重保持在 50% 以上, 房屋建筑受房地产宏观调控及信贷环境收紧等因素影响较大, 2015 年, 房地产企业以去库存为主要目标, 开工意愿不高, 全年新开工面积同比下降 14.0%, 房地产开发投资增速继续下降至 1.0% 2016 年 1~4 月, 新开工面积同比增长 21.4%, 而 2015 年同期同比下降 17.3%, 增幅同比大幅增加 ; 房地产开发投资同比增长 7.2%, 增速较 2015 年同期回升 1.20 个百分点 整体来看, 房地产市场虽有所回暖, 但长期仍面临结构性调整, 对于房地产上游行业正面影响有限, 此外钢材 水泥等原材料成本在建筑施工项目成本中占比较高, 再加上大型建筑工程项目一般施工周期较长, 原材料价格波动对成本控制影响较大 同时, 建筑行业具有劳动力密集的特性, 近年来全国劳动力的地域性和产业性转移 社会进入老年化 出生率下降 生活成本提高 劳动力社会保障提高等因素, 增加了建筑业的劳动力成本 截至 2015 年末, 我国城镇化率为 56.1%, 随着城镇化进程不断加快, 保障房建设及公共建筑将成为房屋建筑业发展的重要驱动力 煤炭工业是内蒙古自治区重要的支柱产业, 内蒙古地区煤炭资源储量丰富, 产量位居全国前列煤炭工业是内蒙古自治区的重要支柱产业, 内蒙古地区煤炭资源丰富, 截至 2015 年 12 月, 内蒙古累计查明煤炭资源存储量逾 8,000 亿吨, 煤炭资源储量居全国第一位 内蒙古经信委公布的数据显示, 2016 年 1~4 月份, 全区煤炭经济呈现产销减少 煤价逐步回升 安全生产形势稳定的运行态势, 内蒙古原煤产量 25, 万吨 ( 调度数 ), 比 2015 年同期减产 5, 万吨, 同比减少 16.75%, 位于全国前列 截至 2016 年 4 月末, 全区共有停产煤矿 119 处 产能 9,925 万吨, 占应生公司所在的鄂尔多斯盆地是世界上少有的几个巨型聚煤盆地之一, 煤炭资源储量丰富, 主要煤种是长焰煤 弱粘煤, 具有特低灰 特低硫 中发热量的特性 由于内蒙古煤炭资源丰富, 近年来, 各大主要煤炭企业均加强在内蒙古地区的煤炭布局, 造成内蒙古煤炭资源竞争较为激烈 产煤矿数量 30% 占产能 12.2%, 与 3 月底停产情况变化不大 从政策方面来看,2016 年 6 月份, 内蒙古国土资源厅近日出台 关于落实去产能去库存降成本补短板工作的实施意见, 提出 12 项具体举措, 严格控制土地供应及煤炭产能 ; 其明确指出严格控制煤炭行业新增产能 自 2016 年起,3 年内原则上停止审批新建煤矿项目, 确需新建煤矿的, 一律实行减量置换, 促进转化企业与拥有煤炭矿业权的企业合作, 实现资源优化配置, 消化过剩产能 此外内蒙古自治区政府办公厅还下发通知, 要求各地对未经国家核准等基本建设手续不全的煤矿, 一律责令停工停产 ; 且要求自 2016 年 5 月起, 煤矿的月度产量不得超过重新确定产能的 1/12 十三五 期间, 鄂尔多斯政府积 10

12 极建设国家煤基清洁能源重化工基地, 强化煤炭洗选配运设施, 合理推进煤矿项目建设, 打造国家重要的煤炭生产基地, 建设大型煤炭物流园区 此外, 内蒙古与煤炭主消费区距离较为偏远, 拥有运输专线的煤炭企业拥有较强竞争优势 同时, 十三五 期间, 鄂尔多斯政府持续推动产业转型升级, 推进 PVC 陶瓷 冶金 建材等产业技术升级改造, 拓展销售市场, 为传统产业转型和发展创造良好条件和环境 经营与竞争 公司仍主要从事能源化工和建筑施工业务, 多元化业务发展有利于分散市场风险 ;2015 年以来公司收入保持增长, 毛利润及毛利率继续下降 ; 煤化工及建筑施工业务仍是营业收入及利润的主要来源, 其中 2015 年受化工产品贸易业务增加的影响, 煤化工业务收入大幅增加公司位于我国主要产煤区鄂尔多斯市, 以能源化工为主营业务, 主要业务类型为 PVC 等煤化工产品的生产和销售 煤炭开采与运销, 此外凭借自身的地缘和资源优势形成了能源化工 工程施工及医药等的多元化格局, 有利于分散市场风险, 其中建筑施工业务作为第二大业务, 为公司收入及利润提供重要补充 ; 煤化工业务及建筑施工业务仍是公司营业收入及利润的主要来源 2015 年以来, 为应对宏观经济形势变化, 公司剥离了医药流通业务后在其他业务板块中增加了以高效清洁热力项目为核心的清洁能源业务, 预计该业务有望成为公司新的收入和利润增长点 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 能源化工 其中 : 煤化工 煤炭 油气 医药 建筑施工 其中 : 工程施工 房地产 其他 注 : 化工制品包括 PVC 烧碱等化工原料产品, 化工 煤炭和医药板块均含相应的贸易业务 ; 其他包括装备制 造 生态生物 沙漠旅游 电解铜贸易 清洁能源等业务 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司营业收入为 亿元, 同比增长 1.40%; 其中能 11

13 源化工业务营业收入为 亿元, 同比增长 29.94%, 主要是煤化工业务同比大幅增加 亿元,2015 年公司加大亚洲市场开拓力度, 并有效推进了聚乙烯 聚丙烯等化工品的出口业务发展, 因此化工产品贸易业务收入大幅增加 ; 煤炭业务收入为 亿元, 同比减少 63.80%, 主要是受煤炭行业低迷影响, 公司减少了煤炭开采, 对外销量大幅减少所致 ; 由于公司扩展天然气贸易业务,2015 年公司油气业务收入同比增长 47.61% 同期, 公司建筑施工业务收入为 亿元, 同比减少 46.90%, 主要是受房地产市场不景气的影响, 公司房地产项目销售压力较大, 部分房地产项目销售进程缓慢, 确认的结算收入减少所致 此外自 2014 年 6 月公司剥离了医药流通业务后, 医药板块营业收入大幅减少,2015 年公司医药板块主要为以甘草为主线的中蒙药生产销售业务, 规模较小, 营业收入为 2.07 亿元, 同比减少 亿元 2015 年公司其他业务收入为 亿元, 同比减少 12.73%, 主要是受行业景气度下行影响, 公司电解镍和电解铜等大宗商品贸易业务减少所致 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比 毛利润 能源化工 其中 : 煤化工 煤炭 油气 医药 建筑施工 其中 : 工程施工 房地产 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司毛利润为 亿元, 同比减少 20.56%, 毛利率为 6.75%, 同比下降 1.86 个百分点, 毛利润及综合毛利率继续下降 其中煤化工业务受化工产品贸易规模大幅增加的影响, 毛利润同比增长 30.38%, 但受行业环境影响, 公司自产 PVC 和煤炭价格下降, 毛利率同比下降 0.53 个百分点 ; 受煤炭价格大幅下滑, 公司煤炭对外销售规模缩减的影响, 公司煤炭业务毛利润及毛利率同比分别下降 71.33% 和 1.90 个百分点 ; 公司医药业务随着医药流通业务剥离大幅缩减, 毛利润同比减少 1.18 亿元, 此外由于公司医药生产销售主要以自产自销方式为主, 毛利率普遍较高, 以及毛利率较低的医药流通业务剥离, 毛利率同比上升 个百分点 同期, 公司建筑施工业务毛利润同比 12

14 减少 5.11 亿元, 主要是房地产业务收入下降所致, 其毛利率水平同比有所上升 ; 受公司大幅缩减石油贸易业务及天然气销售价格持续下降影响, 公司油气业务毛利润同比减少 0.80 亿元, 毛利率同比下降 个百分点 2015 年, 受公司下属财务公司业务进一步扩展等增加影响, 公司其他业务毛利润为 4.81 亿元, 同比增加 2.41 亿元 ; 毛利率同比增加 9.17 个百分点 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司毛利率情况 ( 单位 :%) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 综合毛利率 能源化工 其中 : 煤化工 煤炭 油气 医药 建筑施工 其中 : 工程施工 房地产 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为 亿元, 同比增长 19.64%; 毛利润为 4.17 亿元, 同比下降 2.57%; 其中煤化工业务收入为 亿元, 同比大幅增加 1.44 倍, 主要是公司化工产品贸易业务扩大所致, 毛利润随业务规模的增加同比增长 53.37%; 同期受煤炭行业低迷, 煤炭价格同比下降, 且公司煤炭外销规模缩减的影响, 煤炭营业收入同比减少 21.50%, 毛利润同比减少 65.31%; 公司建筑施工业务营业收入同比增长 46.73%, 主要是受房地产市场回暖, 房地产结算项目增加所致, 毛利润随之同比增长 44.07% 此外, 同期医药及油气业务收入同比均有所增加, 毛利润受毛利率水平下降影响同比有所减少 2016 年 1~3 月, 公司综合毛利率为 10.72%, 同比下降 2.45 个百分点 ; 其中能源化工业务毛利率同比下降 6.44 个百分点, 主要是公司毛利率水平较低的化工产品贸易业务规模扩展所致 ; 公司医药生产销售业务毛利率同比下降 9.33 个百分点, 但仍处于较高水平 ; 此外煤炭及油气业务毛利率继续下降 综上所述, 煤化工及建筑施工业务仍是公司收入及利润的主要来源 ; 公司多元化发展有利于分散市场风险, 其中清洁能源等其他业务板块为公司收入及利润提供支持, 但受宏观经济增速放缓 煤化工下游需求下降等因素的持续影响,2015 年以来公司毛利润及毛利率继续下降 预计未来随着公司清洁能源业务的发展, 其有望成为公司收入及利润新的增长点 13

15 能源化工 业务 1: 煤化工 公司煤化工业务以电石法生产的 PVC 产品为核心, 同时生产离子膜烧碱 液态氯等产品 生产和经营主体主要为亿利洁能下属子公司内蒙古亿利化学工业有限责任公司 ( 以下简称 亿利化学 ) 和达拉特分公司 此外化工产品贸易业务经营主体主要为公司本部及下属子公司北京亿兆华盛有限公司和西部新时代能源投资股份有限公司等 公司形成了以 PVC 为核心的循环经济产业链,2015 年以来, 随着公司化工产品贸易业务的不断增加, 公司化工业务收入大幅增加, 此外公司新增碳基复混肥销售, 为公司化工产品收入提供一定补充公司化工板块的自产产品主要为 PVC, 副产品为烧碱 盐酸和液氯等, 截至 2016 年 3 月末,PVC 和烧碱的产能分别为 50 万吨 / 年和 40 万吨 / 年 公司化工板块业务收入主要以 PVC 产品销售及贸易为主, 而其他部分收入主要来源于烧碱产品 公司依托所在地煤炭资源, 已形成以 PVC 生产为核心的 煤 煤矸石发电 离子膜烧碱 PVC 废渣综合利用生产水泥 循环经济产业链, 产业链的各个运营主体地理位置相近, 有效地节省了物流成本 PVC 生产过程中产生的副产品烧碱和液氯主要用于对外出售, 生产过程中产生的电石渣和粉煤灰直接运往公司参股的内蒙古亿利冀东水泥有限责任公司生产水泥 公司一体化循环生产模式, 一方面有利于分摊生产成本, 提高资源利用率 ; 另一方面有利于运用煤炭 PVC 烧碱和水泥不同产品市场的需求和价格差异, 实现低成本采购和生产, 或转嫁上游价格上涨压力, 有助于保持盈利水平的稳定性 2015 年, 公司 PVC 产量同比增长 8.42%; 销量为 万吨, 同比增长 5.79% 2016 年一季度, 公司自产 PVC 的产销量同比分别增长 3.38% 和 18.49%, 同时产销率同比增加 个百分点 公司在强化 PVC 生产规模效益的同时, 向 PVC 下游高端产业链延伸, 由亿利新材料有限公司运营的产能为 20 万吨 / 年的树脂高端加工和新型材料生产线已经全面投产, 所产产品主要为管道 型材和门窗, 部分产品为建筑施工业务提供材料供应 公司 PVC 产能规模扩大及向 PVC 下游高附加值产品的延伸, 有利于提高公司整体的盈利水平 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司自产 PVC 产品的生产和销售情况 ( 单位 : 万吨 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 产量 销量 产销率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司针对不同销售方式, 制定了不同销售策略, 直销以大客户为 14

16 依托并与之达成战略合作共识, 以稳定销售量 ; 分销以中小客户为目标, 筛选信誉高 有潜力的用户建立稳定关系, 保证合理的销售利润 2015 年和 2016 年 1~3 月, 公司自产化工产品收入分别为 亿元和 8.81 亿元, 其中公司新增碳基复混肥, 为公司自产化工产品销售收入提供一定补充 ; 此外 2015 年以来公司加大亚洲市场开拓力度, 并有效推进了聚乙烯 聚丙烯等化工品的出口业务发展, 化工产品贸易业务规模不断扩大, 对于公司化工产品收入贡献较大 但 PVC 行业产能过剩, 价格持续低迷等因素仍将为公司化工业务产生一些不利影响 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司化工产品收入情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比 自产部分 其中 :PVC 烧碱 碳基复混肥 贸易部分 收入合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 综合来看, 公司 PVC 及相关产品将进一步发挥以 PVC 为核心的循环产业链优势, 关键性生产原料自给率提高有利于增强公司 PVC 产品的成本优势, 但公司化工业务收入仍将受到 PVC 行业产能过剩 价格下降持续低迷等带来的一些不利影响 公司主要原燃料来源稳定, 由于保持很高的自给程度, 成本控制仍较好, 能为 PVC 生产提供有力支撑公司 PVC 产品主要原燃料包括电石原材料和电力能源, 其中电石约占生产成本的 60% 以上, 焦粉在生产成本比重维持在 10% 左右 公司拥有自备电石厂,2014 年公司设计产能为 24 万吨 / 年的二期电石项目全部达产, 截至 2016 年 3 月末, 公司电石产能共计 64 万吨 / 年, 实际产能达到 79 万吨 / 年, 能够满足公司 PVC 生产需求, 自给率达到 100% 2015 年及 2016 年 1~3 月, 公司电石产量分别为 万吨和 万吨 15

17 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司自产化工产品的主要成本构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 电石 焦粉 盐 石灰石 煤炭 其他 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年以来, 公司化工产品生产成本有所上升, 但受益于公司很高的电石自给率水平, 公司成本控制优势得以保持 截至 2016 年 3 月末, 公司电石自给率上升至 100%, 电石自给率很高, 电石自用价格较低, 与同期西北地区高品质电石到货价相比, 公司自用电石价格约可降低 330 元 / 吨 比全国市场价约可降低 700 元 / 吨 2015 年在公司扩大生产规模的情况下, 电石和白灰使用量同比分别增加 4.29 万吨和 1.39 万吨, 增幅较小, 总体生产成本随着业务规模的增加同比上涨 5.96% 公司 PVC 生产及自备电石厂所需电力能源主要通过自备电厂和神华亿利能源有限责任公司 ( 以下简称 神华亿利 ) 供应, 神华亿利是公司与神华神东电力有限责任公司共同投资建立的煤矸石发电厂, 其中公司参股比例为 49%, 神华亿利的发电机组为 4*200 兆瓦, 是国内总装机容量最大的煤矸石电厂之一, 其中一半的发电量对亿利化学和达拉特分公司直供 公司自备电厂所用煤炭为公司下属煤炭运销公司采购, 受煤炭价格下降及技术水平的提升, 自备电厂发电成本继续下降 ; 神华亿利所需煤炭由神华集团有限责任公司 ( 以下简称 神华集团 ) 的下属煤矿供应, 采购价格执行与神华集团的计划价格, 约为 100 元 / 吨左右, 用电成本约为 0.40 元 / 千瓦时 此外, 公司 PVC 生产过程中的工业用盐主要从陕西榆林等地采购, 较为稳定 ; 用水方面, 公司拥有 1,500 万吨 / 年的黄河水取水权 综上所述, 公司主要原燃料来源稳定 自给程度仍较高, 为公司 PVC 生产的成本控制能力提供了有力的支撑 业务 2: 煤炭公司煤炭板块主要包括煤炭开采和煤炭运销业务 公司煤炭开采的运营主体为伊金霍洛旗东博煤矿有限责任公司 ( 以下简称 东博煤矿 ), 运销业务运营主体主要为鄂尔多斯市亿利煤炭有限责任公司和乌拉特前旗金威煤炭运销有限公司 16

18 公司通过参股及控股等形式扩大煤炭资源 ; 煤炭是高危行业, 煤矿开采过程中易发生安全生产事故, 公司始终存在一定的安全管理压力 公司通过控股 参股及匹配资源的形式, 已拥有东博煤矿 黄玉川煤矿 油房壕煤矿及宏斌煤矿等优质煤田 东博煤矿于 2011 年建成投产, 截至 2016 年 3 月末, 东博煤矿剩余可采储量为 3,953 万吨 黄玉川煤矿是神华亿利煤矸石发电项目匹配的煤炭资源, 公司参股 49%, 于 2013 年 7 月进入试生产阶段 但 2013 年 9 月 16 日黄玉川煤矿发生冒顶事故, 造成 3 人死亡, 事故造成一段时间的停产, 于 2014 年恢复生产经营 此煤矿 2015 年亏损 2.40 亿元, 对公司投资收益造成一定影响 2013 年公司向鄂尔多斯市天富安投资有限责任公司收购宏斌煤矿, 截至 2016 年 3 月末尚未完成土方剥离工作, 主要是煤炭行业低迷, 公司暂缓开采 此外油房壕煤矿矿区目前正在推进探矿权转采矿权的后续工作 表 9 截至 2016 年 3 月末公司煤炭资源储量情况 ( 单位 : 万吨 年 ) 煤田名称 资源储量 剩余可核定年剩余可 1 采储量产能采年限 许可证情况 备注 东博煤矿 7,253 3, 采矿权 控股 在产 黄玉川煤矿 147,400 91, 采矿权 参股 在产 宏斌煤矿 1, 采矿权 控股 在建 油房壕煤矿 86,700 86, 探矿权 控股 在建 资料来源 : 根据公司提供资料整理 在安全生产方面, 公司定期开展安全生产自查自纠, 并建立了一系列安全生产制度 安全生产自查的开展和制度的建立有助于保障员工人身财产安全, 降低安全生产事故发生的机率 但是煤矿始终存在突发瓦斯爆炸, 透水或其他自然灾害造成重大损失的可能性, 一旦发生事故, 将直接对公司正常生产经营带来不利影响 公司拥有的铁路运力为煤炭产品的输出提供了有效保障 ;2015 年, 为控制煤炭市场下行带来的风险, 公司采用降本增效方案, 东博煤矿主动实施减产, 公司煤炭产销量大幅下降公司煤炭业务收入来自自产和运销两部分 自产部分煤炭收入主要来源于东博煤矿 东博煤矿所产煤炭低硫 低灰 发热量高, 且 90% 不需要洗选, 是优质的动力煤及民用燃料, 适用于各种工业锅炉和火力发电等用途 公司自产煤炭市场需求较好, 通过东博煤矿直接对外销售 2015 年, 为控制煤炭市场下行带来的经营风险, 公司实施降本增效方案, 且东博煤矿主动实施减产, 公司煤炭产量同比大幅下降 万吨 ;2016 年一季度, 公司煤炭产量同比增加 万吨 1 公司已按照 276 天政策对煤炭产能进行重新核定 17

19 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司煤炭生产与销售情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 产量 销量 , 平均销售价格 数据来源 : 根据公司提供资料整理 为了应对煤炭市场的持续低迷, 公司不断构建煤炭销售网络, 调整煤炭运销的煤种, 优选采购煤种 公司运销煤以电煤和冶金用焦煤为主, 由于二者价格之差较大且每一年的市场价格及二者在煤炭运销部分收入占比不同, 各期煤炭平均销售价格可比性较低 煤炭运销业务主要通过做大规模对收入形成一定支撑, 但由于采购价格和运费在销售价格中占比较大, 故煤炭运销业务的毛利率较低 截至 2016 年 3 月末, 公司拥有铁路运力 180 万吨 / 年, 自有铁路运力有助于保障公司煤炭运销 受煤炭主要下游需求下滑影响, 动力煤价格总体下降, 公司自有煤炭价格随之下跌 2015 年以来, 受煤炭行业低迷 公司大幅减产及缩减煤炭外销规模影响, 公司煤炭业务主要以当地销售为主,2015 年煤炭销量减少 万吨 此外, 公司利用自身的资金优势, 对煤炭供应商采用预付款的形式压低采购价格, 再由公司统一销售, 有利于最大程度地减少煤炭价格变动对公司的影响, 保证盈利水平 同时, 东博煤炭通过加强费用管控 改革煤场机械使用方法 争取政策支持等方式节约各项费用 万元 公司煤炭业务的主要下游客户为煤炭贸易企业,2015 年公司与秦皇岛泛亚实业有限公司 河南开炭新材料有限公司及安徽海螺物资贸易有限责任公司等前五大客户的销售金额合计为 5.77 亿元, 占销售总额的 56.12%, 客户集中度较高 综合分析,2015 年以来, 公司受煤炭市场价格下降影响, 公司煤炭自产价格和毛利率均有所下降 公司采用降本增效方案, 积极进行内部挖潜, 为达到降本增效目的, 东博煤矿主动实施减产, 产量逐年下降 业务 3: 油气业务公司油气业务包含油气贸易与油气产品销售业务,2013 年公司新增油气贸易及油气产品销售业务, 以石油和天然气贸易业务为主, 经营主体为亿利燃气股份有限公司 油气贸易的经营模式为主要从中国石油天然气股份有限公司和中海油石油气电集团有限责任公司及其下属企业获取一手油气资源, 销售给其他企业或通过天然气的液化 气化的工序开展车用天然气加气业务, 直供终端工业用户或终端零售站点 同时, 公司为天然气管网运输 城镇燃气 分布式能源等全方位 2 该销量包含部分未经抵销的内部交易销量 18

20 的清洁能源提供服务 石油贸易方面, 公司在上海拥有 4 座加油站和 4 座租赁油库, 采用零买零售 零买整售 整买整售的方式从购销差价中赚取利润 天然气贸易方面, 一方面公司首先获取城市和工业园区的燃气特许经营权, 与上游供气商签订供气协议, 并修建城市管网和加气站, 将天然气销售给终端用户, 赚取其中差价 ; 另一方面公司通过修建支线管道, 赚取管输费 公司天然气业务拥有 2 家工业园区管网 1 家城镇燃气管网 9 个 CNG/LNG 加气站, 其中城镇燃气管网项目拥有 30 年特许经营权证, 工业园区管网具有一定的区域垄断优势,CNG/LNG 加气站主要针对出租车和重型卡车, 在当地拥有一定的市场份额 2015 年, 公司石油贸易销量为 3.82 万吨, 天然气销量为 16,916 万立方米, 同比均有所增长, 但受天然气销售价格大幅下降的影响, 油气业务对公司收入贡献度有所减少, 此外受毛利率较低的石油贸易业务扩展及天然气价格下降的影响, 公司油气业务毛利率大幅下降 ; 2016 年 1~3 月, 公司石油贸易销量为 1.12 万吨, 天然气销量为 2,275 万平方米 由于以赚取购销差价为主要盈利模式的石油贸易业务规模缩减, 以及天然气销售价格下降, 公司油气业务对利润的贡献度较低 建筑施工公司建筑施工及房地产开发的运营主体主要是内蒙古金威路桥有限公司 ( 以下简称 金威路桥 ), 具有公路工程施工总承包壹级资质 市政公用工程施工总承包壹级资质 房屋建筑工程施工总承包叁级资质和房地产开发经营壹级资质 由于公司房地产业务结算规模缩减,2015 年, 公司建筑施工业务的收入和盈利水平大幅下降公司建筑施工业务包括工程施工和房地产开发, 其中工程施工主要是承接市政 路桥等基础设施的建设, 房地产开发包括保障房和商品房的开发 公司将保障性住房开发项目计入工程施工业务 2015 年以来, 公司建筑施工业务受房地产业务结算规模缩减的影响, 营业收入及毛利润水平大幅减少, 但受房地产结算项目毛利率水平较高及工程施工原材料价格下降等因素影响, 公司建筑施工业务毛利率略有提升 表 11 截至 2016 年 3 月末公司工程施工主要在建项目情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目名称 合同金额 资金来源 工程进度 累计回款 河北张家口光伏基础设施施工项目 0.58 自筹 62 - 中央商务广场项目 自筹和回款 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司工程施工业务受内蒙古地区基础设施建设投入影响较大, 19

21 2015 年以来, 随着公司在建工程施工项目基本完成, 以及承接项目的减少, 公司工程施工业务收入继续下降 公司工程施工业务采用 BT BOT 等垫资建设的形式, 盈利水平较高, 但受施工周期和地区财政安排的影响, 项目回款周期较长 截至 2016 年 3 月末, 公司市政项目及路桥在建项目已基本完成, 项目储备量较少, 存在一定的业务下滑风险 公司保障性住房开发项目全部是为乌兰察布市集宁区建设的保障性住房, 合同方为集宁区房产管理局, 公司垫资建成后由政府按照当地的保障性住房价格购买 2015 年末, 保障性住房乌兰察布项目已售罄, 累计回款 亿元, 回款速度与销售进度相匹配 表 12 截至 2016 年 3 月末公司商品房房地产项目情况 ( 单位 : 万平方米 亿元 ) 项目名称 项目所在地规划建筑面积 截至 2016 年 3 月末截至 2016 年 3 月累计销售面积末累计回款 傲东国际 呼和浩特市 滨河湾 东胜区 亿利城项目 东胜区 文澜雅筑 康巴什新区 新城市经典 罕台镇 宁德亿利城住宅项目宁德东侨区 合计 资料来源 : 根据公司提供资料整理 商品房方面, 截至 2016 年 3 月末, 公司在售商品房项目傲东国际 亿利城项目 新城市经典和文澜雅筑累计销售面积分别为 万平方米 万平方米 万平方米和 万平方米, 受房地产市场行情下行等因素影响, 销售速度较 2014 年明显有所放缓, 除了宁德亿利城住宅项目外, 公司大部分商品房项目处于尾盘销售阶段 ; 其中公司宁德亿利城项目已开售, 截至 2016 年末累计销售面积为 万平方米, 占总规划面积的 25.56%, 剩余项目将为未来公司房地产项目收入带来一定补充 此外公司房地产项目主要集中于内蒙古省鄂尔多斯市及呼和浩特市, 受内蒙古省二 三线城市经济增速放缓以及商品房库存压力较大影响, 公司未来部分房地产项目销售仍存在一定压力 公司未来房地产将定位为生态地产开发, 在拿地过程中将周边生态环境及人口数量等作为重要衡量要素, 项目土地储备趋于谨慎 公司主要通过招投标的方式获取土地, 截至 2016 年 3 月末, 土地储备集中于内蒙古地区, 总储备面积为 6, 亩, 约为 万平方米, 均为未开发土地, 土地款总额为 亿元, 已全部支付 综合来看,2015 年, 公司建筑施工业务受房地产结算项目减少的影响, 营业收入大幅下降 ; 但受结转项目毛利率水平较高及施工业务原材料成本下降的影响, 公司建筑施工业务毛利率水平有所提升 公司基础设施项目受地方政府投资规模 回款速度和房地产政策调整影 20

22 响较大, 房地产项目在售面积较少并且存在一定销售压力, 因此未来公司的建筑施工业务收入和盈利水平仍将存在一定波动性 医药及其他业务 公司医药板块运营主体主要为包头中药有限责任公司 ( 以下简称 包头中药 ) 内蒙古亿利能源股份有限公司药业分公司 ( 以下简称 药业分公司 ) 内蒙古库伦蒙药有限公司 ( 以下简称 库伦蒙药 ) 和内蒙古亿利能源股份有限公司甘草分公司 ( 以下简称 甘草分公司 ) 根据亿利洁能 2016 年 3 月 2 日公告, 亿利洁能拟将全资子公司库伦蒙药 100% 股权 包头中药 100% 股权 鄂尔多斯市中药饮片有限责任公司 100% 股权以及亿利洁能下属的药业分公司 甘草分公司的所有资产和业务整体转让给公司 2015 年, 公司医药业务发展以甘草为主线的中蒙药生产, 受医药流通业务剥离影响, 其营业收入及毛利润大幅下降 ; 公司发展形成以高效清洁热力项目为核心的清洁能源业务, 未来有望成为公司新的收入和利润增长点 公司在中药 蒙药及特殊药品 ( 甘草片和止痛片 ) 方面已形成一定规模, 其中特殊药品的生产在国家授权及管制下生产 公司拥有全球最大具有原产地标识的 GAP 标准化甘草种植基地, 年产量为 2,000 吨, 生产的 亿利梁外甘草 被评为中国驰名商标 公司拥有黄厚止泻滴丸 灵芝滴丸等 20 余个中药自主品牌, 以及亿利甘草片 清开灵滴丸 普乐安片等一批成熟产品 截至 2016 年 3 月末, 公司已形成片剂 20 亿片 蜜丸 1,900 万盒 胶囊 20 亿粒 软胶囊 2 亿粒 滴丸 60 亿粒的医药产品年生产能力 2014 年 6 月, 亿利洁能转让北京信海丰园生物医药科技发展有限公司 陕西华信医药有限公司及鄂尔多斯市亿利医药有限责任公司共三家以药品流通或医疗设备经销为主的公司, 医药流通业务剥离对公司医药板块收入带来一定影响 ;2015 年公司医药业务仅剩医药生产销售业务, 营业收入及毛利润大幅下降, 对公司收入及利润贡献度大幅下降 ; 但由于医药生产业务毛利率较高, 因此毛利率同比上升 个百分点 公司医药销售按照药品批发 连锁药店和全国市场推广三种业务模式开展, 主要通过下属子公司进行销售, 其中对医院的销售占总销售的 50%, 销售价格按照 国家基本医疗保险和工伤保险药品目录 制定 ; 通过批发及零售途径出售的药品占总销售额的 50%, 销售价格按市场价格执行 2015 年, 公司对前五名客户的医药销售金额占总金额的 15.86% 2016 年 1~3 月, 公司医药板块前五大客户销售金额占总金额的 20.80%, 集中度适中 此外 2014 年, 公司初步形成了以高效清洁热力项目为中心, 以智慧能源和环境修复为两翼的清洁能源业务, 该业务运营主体是亿利洁 21

23 能旗下的亿利洁能科技有限公司 ( 以下简称 洁能科技 ), 其中亿利洁能持股比例为 60% 2015 年, 洁能科技实现营业收入 1.45 亿元, 毛利率 26.01%, 利润总额及净利润为 0.47 亿元和 0.38 亿元 高效清洁热力项目技术采用兼具节能与环保的煤炭高效清洁利用技术, 首先通过选 洗 配, 密闭制备满足高效清洁热力项目的洁净煤要求, 从源头控制低硫低灰 ; 其次通过核心技术雾化燃烧实现燃烧率不低于 98%, 最后采用组合浅度 SNCR+SCR 技术 + 布袋除尘 + 湿法脱硫达到烟气净化的目的 高效清洁热力项目的运营模式是 : 公司通过自持 合作 买断销售权等一系列方式获得上游优质低硫低灰煤炭资源 ; 通过合作建设微煤制备工厂 中转封装站 采用吨袋或密罐车将标准微煤输送至各个供热中心 ; 通过与地方政府签订独家经营或者其他类似排他性协议, 获得特许经营权, 建设集中供热中心 2015 年以来, 公司抓住燃煤锅炉改造契机, 深入供热供气市场, 先后与江西奉新县人民政府 山东省省淄川区人民政府 山东省乐陵市人民政府 山东济宁市食品工业经济技术开发区管理委员会等签订了集中供热 ( 汽 ) 投资协议并陆续开工建设 综上所述, 公司剥离医药流通业务后,2015 年公司营业收入及毛利润大幅下降, 对公司营业收入产生一定不利影响 ; 此外随着高效清洁热力项目的发展, 其有望成为公司新的收入和利润增长点 公司治理与管理 公司坚持多元化的发展战略, 构建可持续发展的产业体系 ; 由于在建项目较多, 规划投资规模较大, 公司面临一定的资本支出压力截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为 亿元, 亿利资源控股有限公司 王文彪和王文治持股比例分别为 33.61% 24.61% 和 3.98%, 亿利资源控股有限公司为公司控股股东 ; 王文彪直接和间接持有公司 42.40% 股份, 仍为公司实际控制人 公司按照 公司法 及相关法律法规和现代企业制度要求, 建立了较为规范的法人治理结构, 股东会是公司的权力机构, 董事会是公司的决策机构, 监事会是公司的监督机构 公司拥有较为完整的管理架构, 管理水平较为稳定 公司依托内蒙古地区丰富的煤炭资源和现有产业基础, 坚持多元化的发展战略, 打造绿色环保循环经济产业链 不断加大清洁能源产业的开发力度 推进生态小城镇建设 坚持中蒙特色医药生产, 同时致力于沙漠生态产业的发展, 实现经济效益和社会效益并举 在化工方面, 公司利用煤炭资源的成本优势, 不断打造循环经济产业链, 并通过投资建设复混肥等项目来推动公司向高端领域发展 公司致力于沙漠生态产业的发展, 地处内蒙古的沙漠经济基地已形成太阳能 沙材料等产业 2015 年, 公司依据国家节能环保的政策方向, 贯彻 聚焦 转型 的战略方针, 落实 清洁 高效 的转型思路, 坚持以高 22

24 效清洁热力项目为核心, 以智慧能源和环境修复为两翼的发展方向 通过投资新建 收购兼并 产融结合, 快速推进清洁能源项目 ; 强化技术革新和团队建设, 巩固核心竞争力, 打造清洁高效能源运营商 截至 2016 年 3 月末, 公司在建和拟建工程较多, 且规划投资规模较大, 公司面临一定的资本支出压力 表 13 截至 2016 年 3 月末公司主要在建工程情况 ( 单位 : 万元 ) 项目名称 项目总投资 累计投资 未来预计资金投入 2016 年 4~12 月 2017 年 2018 年 乙二醇项目 521, ,974 4,500 30,000 20,000 亿鼎复混肥项目 493, ,629 38,420 46,033 - 污水处理工程 28,600 18,953 9, 合计 1,042, ,556 52,566 76,033 20,000 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司位于自然资源丰富的鄂尔多斯市, 建立起了以 PVC 为核心的能源化工循环经济产业链, 拥有较强的资源保障能力和成本控制优势 2015 年以来, 虽然煤炭价格和 PVC 需求下降对公司的盈利能力产生一定不利影响, 但是化工产品贸易业务的扩展, 为公司营业收入提供了一定支持 公司凭借自身的资金优势采用预付模式减少煤价下降对运销业务的影响程度, 公司拥有铁路运力 180 万吨 / 年, 为煤炭的外销提供了保证 此外, 公司长期培育的其他业务, 如清洁能源 沙漠旅游项目 沙材料以及压力容器生产等业务逐步产生效益 未来公司有望在多个业务板块中形成相辅相成的互补模式, 有利于增强抗风险能力 综合分析, 公司抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 年财务报表 中喜会计师事务所有限责任公司对公司的 2013~2015 年财务报表进行了三年联审, 并出具了标准无保留意见的审计报告 ; 公司子公司亿利洁能第六届董事会第十次会议通过, 亿利洁能对部分固定资产折旧年限进行变更, 即机械设备折旧年限由 5~10 年变更为 5~30 年, 由于亿利洁能主要机械设备使用寿命发生变化, 为真实反映固定资产为企业提供经济效益期间及每期实际的资产消耗, 使相关财务信息更客观真实的反映公司的财务状况和经营成果, 经对固定资产预计使用年限进行复核, 公司对部分氯碱化工行业相关的机械设备折旧年限进行了调整 ; 此外因会计差错, 调减 2014 年度资产总额 125,573, 元, 调减负债总额 56,167, 元, 调减净利润 69,405, 元, 为公司子公司金威路桥呼兴项目部依据甲方结算资料对 2014 年度进行调整所致 公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 2015 年公司合并范围在 2014 年基础上增加了 Elion 23

25 International Holding Pte Ltd 杭锦旗库布其种质资源有限公司 新疆绿土地能源投资有限公司共计 3 家, 减少鄂尔多斯市亿利沙漠生物质能源有限责任公司等 3 家 资产质量 2015 年以来, 公司资产规模保持增长, 以非流动资产为主 ; 由于投资性房地产数额较大, 且受限资产比重较高, 公司资产流动性一般且存在一定的减值风险 2015 年以来, 公司资产规模保持增长, 主要来源于其他应收款 固定资产和投资性房地产的增长 ; 资产构成方面, 非流动资产占比维持在 56% 以上 2016 年 3 月末, 公司资产总额为 亿元, 非流动资产占比为 56.51% 1, 亿元 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 流动资产合计 非流动资产合计 流动资产占比 % 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由存货 应收账款 其他应收款 货币资金及预付款项等构成 其他 6.53% 货币资金 13.65% 存货 29.15% 应收账款 24.18% 其他应收款 19.63% 预付款项 6.87% 图 年末公司流动资产构成 2015 年末, 存货为 亿元, 同比减少 15.37%, 主要是公司乌兰察布保障房项目 宁德亿利及文澜雅筑等房地产项目结算结转所致, 其中库存商品 ( 产成品 ) 为 亿元, 建造合同形成的资产为 亿元, 此外存货计提跌价准备为 0.02 亿元, 为对发出商品计提 24

26 的跌价准备 同期公司应收账款为 亿元, 同比略有增加, 主要为建筑施工项目的工程款, 计提坏账准备 1.55 亿元, 在账龄分析法计提坏账准备的应收账款中, 一年以内的应收账款及 1~2 年的应收账款账面余额占比分别为 63.90% 和 14.37%,2~3 年的应收账款账面余额占比为 18.58%, 应收账款账龄有所延长 ; 前五名欠款客户账面余额总计占应收账款账面余额的 47.22%, 款项较为集中 表 年末公司应收账款账面余额前五名 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称性质金额占比 乌兰察布市集宁区政府房款 乌兰察布市交通局工程款 鄂尔多斯市国有资产管理委员会工程款 鄂尔多斯市高新技术产业投资有限责任公司工程款 乌兰察布市集宁区城市建设投资开发有限责任公司工程款 合计 公司其他应收款主要由往来款及保证金等构成 ;2015 年末, 其他应收款为 亿元, 同比增长 30.70%, 主要是根据 新华信托 基石 2 号集合资金信托计划合作协议 3 约定的新华信托股份有限公司 ( 以下简称 新华信托 ) 的信托收益增加, 致使公司对新华信托的信托股权回购款增加所致 ; 计提坏账准备为 1.37 亿元 ; 在账龄分析法计提坏账准备的其他应收款中, 一年以内的其他应收款账面余额为 亿元, 占比 86.20%; 从款项构成来看, 关联企业往来款和非关联企业往来款分别占其他应收款账面价值比重为 22.65% 和 63.54%, 保证金占比 8.37%; 前五名欠款客户账面金额合计 亿元, 占其他应收款账面余额的比重为 40.70% 表 年末公司其他应收款账面余额前五名 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称 性质 金额 占比 新华信托 往来款 鄂尔多斯市东胜区城乡统筹试验示范区管理委员会 往来款 乌审旗高等级公路建设开发有限公司 质保金 内蒙古筠泰房地产开发有限公司 保证金 乌兰察布市集宁区国融投资发展有限公司 往来款 合计 年 7 月, 新华信托与公司子公司乌兰察布市亿利金威城市建设投资开发有限公司 ( 以下简称 乌兰察布金威建设 ) 及公司 子公司内蒙古金威路桥有限公司以及公司实际控制人王文彪及其一致行动人王文治共同签订该协议, 约定新华信托以其发起设立的新华信托 基石 2 号信托计划所募集的不超过 35 亿元的资金向乌兰察布金威建设增资, 资金用于乌兰察布金威建设开发的乌兰察布市集宁区城乡统筹试验示范区基础设施建设项目 ; 该计划分为三期, 各期拟定期限为 36 个月, 新华信托可通过乌兰察布金威建设分红或减资的方式退出信托资金 2013 年经新华信托同意, 由乌兰察布金威建设以新华信托的投资本金余额加上该协议约定的信托收益为对价分期回购新华信托所持乌兰察布金威建设的 71.75% 股权 25

27 2015 年末, 公司货币资金为 亿元, 同比增长 7.83%, 其中用于借款质押的存款及银行承兑汇票等保证金为 亿元, 占货币资金比重为 73.86%, 占比较大 公司预付款项主要包括预付工程款 预付货款和买断煤炭销售权的款项, 随着工程项目项目进度和买卖合同的结算情况而变化 ;2015 年末, 公司预付款项为 亿元, 同比减少 16.25%, 主要是由于煤炭价格下跌, 公司缩减煤炭贸易业务, 部分采购暂停, 预付货款减少所致 2015 年末, 公司应收票据为 亿元, 同比增长 43.35%, 主要是以商业承兑汇票未结算的销售款增加所致 2016 年 3 月末, 公司其他应收款和预付款项较 2015 年末分别增长 8.19% 和 8.29%, 流动资产其他主要科目较 2015 年末变化不大 公司非流动资产主要由投资性房地产 固定资产 在建工程 长期股权投资 生产性生物资产及无形资产构成 生产性生物资产 5.19% 在建工程 17.92% 无形资产 5.04% 其他 7.26% 长期股权投资 7.97% 固定资产 21.04% 投资性房地产 35.58% 图 年末公司非流动资产构成 公司的投资性房地产数额较大, 全部为待出售的土地使用权, 以中药材种植基地为主, 包括部分建设用地 2015 年末, 投资性房地产为 亿元, 同比增长 25.92%, 主要是公司从无形资产中将鄂前旗上海庙牧场 5, 万平方米土地转计入投资性房地产, 及对鄂前旗上海庙牧场 16, 万平方米根据公允价值调整, 公允价值变动增加 8.42 亿元所致 ; 其中受限投资性房地产总额为 亿元, 占比 95.14%; 投资性房地产在公司总资产占比较大, 存在一定减值风险 公司固定资产主要由房屋 建筑物和机器设备等构成,2015 年末为 亿元, 同比增长 18.91%, 主要是 260 万吨生物炭基复混肥项目部分结转, 导致机器设备增加所致 同期, 公司在建工程为 亿元, 同比减少 7.00%, 主要由 260 万吨生物炭基复混肥项目进程推进, 部分工程达到可使用状态, 结转记入固定资产所致 公司长期股权投资主要是对神华亿利 内蒙古亿利冀东水泥有限责任公司和新疆 TCL 能源有限公司等企业的股权投资 2015 年末, 公司长期股权投资为 亿元, 同比略有增加 同期, 公司生产性生物资产为 亿元, 同比增加 亿元, 主要是公司沙漠生态产业扩展, 林木大幅增加 26

28 所致 2016 年 3 月末, 公司非流动资产主要科目较 2015 年末变化不大 2015 年及 2016 年 1~3 月, 公司存货周转天数分别为 天和 天, 其中 2015 年存货周转效率有所提升 ; 应收账款周转天数分别为 天和 天 ; 周转效率继续下降 截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产合计 亿元, 占期末总资产的 35.87%, 占净资产比重为 %, 其中投资性房地产 亿元, 货币资金为 亿元, 固定资产为 亿元, 存货为 亿元, 长期股权投资为 亿元, 应收账款为 亿元, 无形资产为 2.04 亿元 截至 2016 年 5 月 11 日, 公司持有并受到质押的亿利洁能的股票为 123,830 股, 占亿利洁能总股本的 59.26%, 占公司持有亿利洁能股份的 99.89%, 质押比例很高 综上所述,2015 年以来, 随着在建项目持续投入推进及投资性房地产增长, 公司资产规模保持增长, 但公司受限资产比例较高 投资性房地产金额较大, 整体上资产流动性一般且存在一定的减值风险 资本结构 2015 年以来, 公司负债规模继续增长, 以流动负债为主, 但非流动负债随着长期融资增加而增长 ; 有息债务规模继续增长, 数额较大, 占总负债比重较高, 公司短期内存在较大的还本付息压力 2015 年以来, 公司负债规模继续增长, 由于长期融资增加较多, 公司非流动负债增长较快, 在总负债中的占比逐渐上升 2016 年 3 月末, 公司总负债为 亿元, 流动负债占比为 59.33% 亿元 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 流动负债合计非流动负债合计流动负债占比 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 % 公司流动负债主要由短期借款 应付账款 应付票据 一年内到期的非流动负债 其他应付款和应交税费等构成 2015 年末, 公司短期借款为 亿元, 同比增长 32.28%, 主要是随着公司规模的扩大及在建项目的推进, 公司资金需求有所增加, 公司银行质押借款增加所致, 其中质押借款 抵押借款 保证借款和信用借款分别为 亿元 亿元 亿元和 4.00 亿元, 以质押借款为主 ; 应付账款为 亿元, 同比减少 26.77%, 主要是 27

29 公司建筑施工项目大部分已完工结算, 公司应付原材料及工程垫款减少所致, 其中账龄在 1 年以内和 1~2 年应收账款的占比分别为 72.12% 和 16.31% 2015 年末, 公司应付票据为 亿元, 同比增长 37.55%, 一方面是行业内使用票据结算较为普遍, 随着贸易业务规模的增加, 票据金额也有所增加, 另一方面公司为缓解资金压力, 尽量减少现金支付, 商业承兑汇票的使用增加 应交税费 5.19% 一年内到期的非流动负债 11.13% 其他 4.23% 短期借款 35.89% 其他应付款 9.02% 应付票据 15.96% 应付账款 18.58% 图 年末公司流动负债构成 2015 年末, 公司一年内到期的非流动负债为 亿元, 主要是一年内到期的长期借款和一年内到期的长期应付融资租赁款, 同比增加 亿元, 主要是公司一年内到期的长期借款增加, 转计入此科目 ; 公司其他应付款主要为往来款,2015 年末为 亿元, 同比增长 29.64%, 主要原因是新增重庆华盈股权投资基金合伙企业往来款 ; 从款项构成来看, 关联企业往来款及非关联企业往来款账面价值占其他应付款账面价值的比重分别为 33.45% 和 66.55%; 从账龄结构来看, 账龄在 1 年以内及 1~2 年的占比分别为 55.47% 和 25.65% 公司应交税费以企业所得税为主,2015 年末为 亿元, 同比减少 20.60% 2015 年末, 公司其他流动负债减为 0 亿元, 主要是公司于 2014 年 3 月和 12 月发行的金额分别为 10 亿元和 14 亿元的短期融资券, 及 2014 年 8 月发行的金额为 8 亿元的非公开定向债务融资工具均到期偿还所致 2016 年 3 月末, 公司预收款项为 5.90 亿元, 较 2015 年末减少 25.57%, 主要是预收商品销售款结算结转所致 ; 流动负债其他主要科目较 2015 年末变化不大 公司非流动负债主要由应付债券 长期借款 长期应付款和递延所得税负债构成,2015 年以来增速较快, 是由于公司进行业务扩张, 借入资金较多, 加大了外部融资力度 2015 年末公司应付债券为 亿元, 同比增长 57.67%, 主要是公司 2015 年共计发行了 30 亿元的中期票据所致 2015 年末, 公司长期借款为 亿元, 同比下降 16.08%, 主要是一年内到期的长期借款大幅增加, 科目转计所致, 其中抵押借款 质押借款和保证借款 28

30 分别为 亿元 4.67 亿元和 0.18 亿元 ; 长期应付款为 亿元, 同比减少 11.81%, 主要是子公司亿利洁能及其下属公司通过融资租赁方式借入资金有所减少所致 递延所得税负债主要为公司按公允价值计量的投资性房地产产生的递延所得税,2015 年末为 亿元, 同比增长 35.62% 2016 年 3 月末, 公司应付债券为 亿元, 较 2015 年末增长 9.77%, 主要是 2016 年公司发行一期 10 亿元的企业债券所致 ; 非流动负债其他科目变化不大 2015 年以来, 由于公司借入资金和发行债券使得有息债务规模持续增长, 截至 2016 年 3 月末, 总有息债务为 亿元, 在总负债中的占比达到 70.31% 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司有息债务构成及占总负债的比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务在总负债中占比 从债务期限结构看, 截至 2016 年 3 月末, 公司未来一年内到期的有息债务为 亿元, 占总有息债务的 54.04%, 公司短期内面临较大的还本付息压力 ; 长期有息债务中, 大部分为 1~3 年内到期的有息债务 表 17 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年 合计 金额 占比 末及 2016 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 64.84% 和 64.97%, 4 略有上升, 略高于化学工业行业平均值 ; 长期资产适合率有所增加 ; 流动比率及速动比率略有提升, 其中速动比率略高于化学工业行业平均值, 但仍处于较低水平 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司部分偿债指标 ( 单位 :% 倍) 指标 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 资产负债率 债务资本比率 长期资产适合率 流动比率 速动比率 根据 Wind 资讯,2015 年化学工业资产负债率的行业平均值为 60.00%, 速动比率的行业平均值为 0.72 倍 29

31 2015 年末, 公司所有者权益为 亿元, 同比增长 9.29%, 其中资本公积为 亿元, 同比减少 9.15%, 主要是公司减少对金威路桥等子公司持股比例所致 ; 其他综合收益为 亿元, 同比增长 28.29%, 主要为自用房地产转换成了以公允价值模式计量的投资性房地产使得此科目增加较多所致 ; 未分配利润为 亿元, 同比增长 18.14%; 归属于母公司所有者权益为 亿元, 同比增长 13.89% 2016 年 3 月末, 公司所有者权益为 亿元, 较 2015 年末变化不大 截至 2016 年 3 月末, 公司对外担保余额为 2.00 亿元, 担保比率为 0.66%, 担保对象为内蒙古嘉恒农业科技有限责任公司, 担保期间为 2012 年 12 月 26 日至 2016 年 12 月 26 日 综合分析, 由于外部融资需求增加,2015 年以来公司总有息债务规模继续增长, 资产负债率有所波动 ; 有息债务增速较快, 占总负债比重较高, 公司短期内存在一定还本付息压力 盈利能力 2015 年以来, 受公司化工产品贸易规模扩张的影响, 公司营业收入和利润总额保持增长, 但毛利率水平持续下降 ; 公允价值变动收益和投资收益对公司利润水平仍具有较大影响, 未来具有一定的不确定性 2015 年, 受化工产品贸易规模扩张的影响, 公司能源化工业务收入有所增加, 公司营业收入同比增长 1.40%, 综合毛利率受宏观经济增速放缓 化工和煤炭产品销售价格下降等不利因素影响, 同比下降 1.86 个百分点 亿元 年 2014 年 2015 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 % 图 ~2015 年公司营业收入及盈利情况 2015 年, 公司期间费用及在营业收入中的占比均有所下降 其中一方面由于公司借款融资主要用于购买固定资产等, 融资资本化数额增加, 一方面是公司调整借款结构, 置换高成本的信托借款, 计入财务费用的利息支出大幅减少以及公司银行存款等增加导致利息收入增加, 财务费用同比下降 33.91% 30

32 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司期间费用及其占比情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用 / 营业收入 在非经常性损益方面,2015 年公司投资收益为 5.21 亿元, 主要为转让鄂尔多斯市同瑞建材有限责任公司 鄂尔多斯市威创贸易有限责任公司及鄂尔多斯市通友商贸有限责任公司等全部股权带来的投资收益, 同比减少 9.98 亿元, 主要是 2014 年公司处置三家医药流通企业带来的投资收益较大所致 ; 公允价值变动收益为 亿元, 同比增加 1.49 倍, 是公司利润最主要的来源, 但易受投资性房地产评估变动的影响 2015 年, 公司营业利润为 亿元, 扣除公允价值变动收益及投资收益, 为 亿元, 继续亏损 同期公司营业外收入为 2.13 亿元, 包括政府补助 0.94 亿元, 主要为上海庙危房改造 沙漠治理款等 2015 年公司利润总额为 亿元, 同比略有增加 ; 净利润为 8.15 亿元, 同比减少 0.43% 2015 年, 公司的净资产收益率为 2.67%, 同比有所下降 ; 总资产报酬率为 2.31%, 同比有所下降 整体来看, 公允价值变动收益和投资收益对公司利润水平影响较大, 未来对营业利润存在不确定性影响 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 19.65%, 毛利率为 10.72%, 同比下降 2.45 个百分点 ; 期间费用为 3.99 亿元, 期间费用率为 10.24%, 同比下降 2.24 个百分点 同期在非经常性损益方面, 公司投资收益为 0.49 亿元, 公允价值变动收益为 亿元, 对营业利润影响较大, 营业利润为 0.21 亿元, 扣除公允价值变动收益及投资收益, 为 亿元, 继续亏损 ; 利润总额和净利润分别为 0.31 亿元和 0.15 亿元, 同比分别增长 31.73% 和 91.56% 综合分析,2015 年以来, 由于 PVC 煤炭价格下降及房地产销售缓慢等不利因素, 公司毛利率水平大幅下降, 同时期间费用率降幅较小, 公司利润水平受到较大不利影响, 公允价值变动收益及投资收益对公司利润水平影响较大, 长期来看具有一定的不确定性 现金流 2015 年, 公司经营性净现金流有所减少, 经营性净现金流对债务的保障能力较弱 2015 年, 公司经营性净现金流为 8.26 亿元, 同比减少 12.51%, 主要是经营性应收项目大幅增加所致 ; 公司投资性净现金流为 亿元, 净流出规模同比减少 3.63 亿元, 主要是公司购置固定资产 股权投资及无形资产等投资支出大幅减少所致 ; 筹资性净现金流为 亿元, 由净流入变为净流出, 主要是公司调整借款结构, 偿还信托借 31

33 款及银行贷款所致 亿元 年 2014 年 2015 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2015 年公司现金流情况 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 2.61 亿元, 同比增长 10.21%, 主要是公司下属财务公司业务进一步开展, 客户存款增加所致 ; 投资性净现金流为 亿元, 同比由净流入变为净流出, 主要是本期公司购买基金 理财及期货等产品支出增加所致 ; 筹资性净现金流为 亿元, 同比增加 5.64 亿元, 主要是公司公开发行了一期 10 亿元的企业债券所致 2015 年, 公司经营性净现金流有所减少, 对债务及利息的保障程度减弱,2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流对债务的保障有所提升, 整体来看, 仍然处于较低水平 ;2015 年以来, 由于公司资本化利息支出大幅增加,EBIT 及 EBITDA 对利息的保障倍数继续下降 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司部分债务保障指标情况 ( 单位 :% 倍) 偿债指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数 偿债能力 2015 年以来, 受公司化工产品贸易业务扩展的影响, 公司营业收入有所增加, 但盈利能力受行业景气度影响有所下降 公司对资金的需求仍较大, 负债和总有息债务规模继续增加 截至 2016 年 3 月末, 公司资产负债率为 64.97%, 总有息债务为 亿元, 占总负债比重为 70.31%, 且短期内存在较大还本付息压力 从偿债指标来看, 流动资产对流动负债的保障程度有所减弱 ;EBIT 及 EBITDA 利息保障倍数均继续下降 ; 经营性净现金流对债务和利息的保障程度仍较弱 公司融资渠道较多, 与多家银行保持良好的合作关系, 上市子公司亿利洁能可有效利用资本市场获得资金支持, 融资渠道较多, 公司整体融资能力较强 综合来看, 公司偿还债务的能力很强 32

34 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行 企业信用报告, 截至 2016 年 6 月 1 日, 公司存在一笔已结清不良类贷款, 根据中国农业银行提供的说明文件, 公司在 2000 年存在 200 万元不良信贷, 已于 2003 年偿还 ; 60 笔已结清关注类贷款, 金额为 8.64 亿元 ;3 笔已结清关注类银行承兑汇票, 金额为 0.60 亿元 截至本报告出具日, 公司本部及子公司在公开市场发行的债务融资工具到期债券均已按期兑付, 尚未到期债券均按时付息 结论 鄂尔多斯地区自然资源丰富, 为公司营造了良好的外部经营环境 公司作为当地重点扶持的企业之一, 近年来在化工 煤炭等业务方面成长迅速, 整体规模优势明显 公司化工循环经济产业链规模较大, 具有资源和成本优势 ; 公司为鄂尔多斯市主要扶持的煤炭企业之一, 煤炭资源的获取能力较强, 为公司业务发展提供较好的支撑 2015 年以来, 受公司化工产品贸易业务扩展影响, 公司收入和利润同比均有所增加, 但由于宏观经济增速放缓 煤炭及化工等行业持续低迷, 公司盈利水平受到一定影响, 毛利率水平持续下降 此外公允价值变动收益和投资收益对公司利润水平影响较大, 未来对营业利润存在不确定性影响 此外公司受限资产比重较高, 公司资产流动性一般 ; 且总有息债务持续增加, 占总负债比重较高, 且已短期有息债务为主, 短期内存在较大的还本付息压力 预计未来 1~2 年, 公司主营业务将保持平稳 综合分析, 大公对公司 13 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利集 MTN 亿利资源债 /16 亿利债 信用等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定 33

35 34 附件 1 截至 2016 年 3 月末亿利资源集团有限公司股权结构图 5 5 内蒙古亿利沙漠治理有限公司的股东分别为自然人王维韬 王雅韬和何凤莲, 持股比例分别为 1% 98% 和 1%, 其中王维韬和王雅韬为公司实际控制人王文彪的子女 亿利资源集团有限公司有限公司亿利资源控股3.98% 王文彪24.61% 17.88% 19.92% 亿利洁能股份有限公司内蒙古金威路桥有限公司杭锦旗富水化工有限责任公司亿利燃气股份有限公司乌拉特中旗亿利资源有限责任公司杭锦旗七星湖生态旅游有限公司鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限责任公司其他子公司 59.32% 78% 100% 83.14% 100% 99.33% 60% 王文治治理有限公司内蒙古亿利沙漠其他八位自然人33.61% 52.95% 8.57%

36 35 附件 2 截至 2016 年 3 月末亿利资源集团有限公司组织结构图股东会董事会管理层监事会行政文化中心技术中心财务管理中心人力资源中心总管理中心战略投资中心公益事业中心采购招标中心督审委

37 附件 3 亿利资源集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 532, , , ,909 应收票据 73, ,957 83, ,080 应收账款 910, , , ,556 其他应收款 794, , , ,363 预付款项 278, , , ,747 存货 1,070,581 1,091,228 1,289,341 1,168,051 流动资产合计 3,788,848 3,743,573 3,655,558 3,819,354 长期股权投资 394, , , ,450 固定资产 1,018,780 1,035, , ,213 投资性房地产 1,751,867 1,751,867 1,391,260 1,027,463 在建工程 873, , , ,844 无形资产 249, , , ,505 非流动资产合计 4,923,746 4,923,333 4,277,651 3,388,739 总资产合计 8,712,594 8,666,905 7,933,209 7,208,093 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 投资性房地产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 负债类 短期借款 1,260,610 1,219, , ,447 应付票据 507, , , ,129 应付账款 621, , , ,699 预收款项 59,028 79,302 80, ,206 36

38 附件 3 亿利资源集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 其他应付款 285, , , ,966 一年内到期的非流动负债 382, , , ,316 流动负债合计 3,357,988 3,396,907 3,306,161 3,169,887 长期借款 491, , , ,062 应付债券 1,124,269 1,024, , ,525 长期应付款 213, , , ,521 递延所得税负债 445, , , ,168 非流动负债合计 2,302,181 2,222,389 1,838,552 1,419,838 负债合计 5,660,169 5,619,296 5,144,713 4,589,725 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 递延所得税负债 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 122, , ,000 89,849 资本公积 458, , , ,372 盈余公积 8,353 8,353 8,353 8,353 其他综合收益 1,101,981 1,101, , ,907 未分配利润 285, , , ,321 归属于母公司所有者权益 1,980,265 1,978,336 1,737,050 1,535,900 少数股东权益 1,072,161 1,069,273 1,051,446 1,082,468 所有者权益合计 3,052,426 3,047,610 2,788,496 2,618,368 损益类 营业收入 389,247 2,913,504 2,873,157 3,126,095 37

39 附件 3 亿利资源集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 营业成本 347,508 2,716,772 2,625,606 2,761,017 销售费用 5,827 33,486 34,042 32,435 管理费用 10,651 90,033 92,925 72,540 财务费用 23,383 96, , ,393 公允价值变动收益 -1, ,065 42,624 28,544 投资收益 / 损失 4,944 52, ,972 5,530 营业利润 2, , , ,707 营业外收支净额 1,028 19,885 4,878 8,927 利润总额 3, , , ,633 所得税费用 1,570 44,466 41,419 49,312 净利润 1,540 81,466 81,821 85,321 归属于母公司所有者的净利润 ,103 50,975 53,156 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 公允价值变动收益 投资收益 / 损失 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 归属于母公司所有者的净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 26,131 82,646 94,459 51,134 投资活动产生的现金流量净额 -43, , , ,118 筹资活动产生的现金流量净额 129,435-4,710 96, ,222 财务指标 EBIT 30, , , ,785 EBITDA 42, , , ,538 总有息债务 3,979,450 3,888,101 3,333,103 2,833,900 38

40 附件 3 亿利资源集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%) 公司未提供房地产贷款按揭担保数据 39

41 附件 4 亿利资源集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 195, , ,419 33,315 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 5, 应收账款 10,562 10,620 25,462 3,592 其他应收款 1,178,997 1,124, , ,997 存货 ,465 流动资产合计 1,411,666 1,324, , ,744 可供出售的金融资产 146, , , ,744 持有至到期投资 41,076 41,076 41,076 41,076 长期股权投资 992, , , ,397 投资性房地产 1,751,867 1,751,867 1,218, ,177 固定资产 17,871 18,055 18,613 20,637 在建工程 136, , , ,262 无形资产 27,356 27,488 27,714 28,398 非流动资产合计 3,349,398 3,320,454 2,503,364 1,923,422 资产总计 4,761,063 4,645,215 3,465,127 2,579,165 占资产总额比 (%) 货币资金 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 可供出售的金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

42 附件 4 亿利资源集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 短期借款 759, , , ,400 应付票据 120, ,000 50,000 61,000 应付账款 12,946 12,162 12, 其他应付款 803, , , ,492 应付利息 37,500 35,912 32,099 12,363 应交税费 10,289 10,375 11,851 10,826 流动负债合计 1,750,320 1,720,834 1,343,545 1,006,724 长期借款 35,500 35, ,000 应付债券 865, , , ,000 长期应付款 3,799 3,893 4,075 4,270 递延所得税负债 437, , , ,527 非流动负债合计 1,342,231 1,242, , ,798 负债合计 3,092,550 2,963,158 2,142,254 1,485,522 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 其他应付款 应付利息 应交税费 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 递延所得税负债 非流动负债合计 权益类股本 122, , ,000 89,849 资本公积 430, , , ,483 盈余公积 8,353 8,353 8,353 8,353 其他综合收益 1,102,041 1,102, , ,847 未分配利润 5,787 19,332-3,079 22,112 所有者权益合计 1,668,513 1,682,057 1,322,873 1,093,643 41

43 附件 4 亿利资源集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 营业收入 7, , , ,500 营业成本 7, , , ,138 销售费用 管理费用 2,342 19,101 22,840 15,045 财务费用 11,624 43,507 62,526 37,722 资产减值损失 0 1,347 1,197 1,207 公允价值变动收益 0 84,156 42,535 58,485 投资收益 321 8,450 60,126 79,739 营业利润 -13,617 48,767 15,992 84,334 营业外收支净额 72-5,654 1, 利润总额 -13,544 43,113 17,544 84,729 所得税费用 0 20,702 10,334 14,320 净利润 -13,544 22,410 7,209 70,409 占营业总收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税费用 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -1,790-15,630-44,145 18,093 投资活动产生的现金流量净额 -32, , ,738-14,451 筹资活动产生的现金流量净额 131,358 86, , ,621 42

44 附件 4 亿利资源集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 财务指标 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

45 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 7 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 8 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 7 8 一季度取 90 天 一季度取 90 天 44

46 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 45

47 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 46

48 附件 7 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 47