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窟贺
5 years ago
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1 研究所信息技术 - 计算机应用服务 2009 年 11 月 23 日新股研究询价报告申购建议 : 申购焦点科技 (002315): 国内一流的 B2B 电子商务平台运营商国都证券核心观点询价结论 : 我们预计公司年摊薄每股收益为 0.79 元 1.18 元和 1.51 元截至 09 年 11 月 23 日收盘, 计算机应用服务行业的年动态 PE 分别为 41 倍和 33 倍考虑到公司未来几年良好的成长性, 我们给予公司 09 年 45 倍 10 年 36 倍的动态 PE, 对应公司二级市场股价的合理区间为元元建议一级市场询价区间为元元发行数据 : 项目数值发行股本 ( 万股 ) 2938 发行后总股本 ( 万股 ) 发行日期建议询价区间 ( 元 ) 主要依据 : 1 公司是国内领先的综合型第三方 B2B 电子商务平台运营商, 专注服务于全球贸易领域公司自主开发运营的中国制造网电子商务平台 (Made-in-China.com) 主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务, 如今已成为全球采购商采购中国制造产品的最重要网络渠道之一公司 2008 年 B2B 电子商务平台营业收入的市场份额在国内位列第三 2 国内第三方 B2B 电子商务平台在经历了导入阶段困难阶段的洗礼后, 目前正处于稳定发展阶段 iresearch 数据显示,2006 年付费使用电子商务平台进行对外出口贸易的中小企业数量为 3.5 万家, 预计 2012 年该数量将升至 15.7 万家国内第三方 B2B 电子商务平台的发展潜力有望在未来几年得到充分释放 3 公司的综合竞争优势主要有: 先发优势品牌优势客户优势风险提示 : 公司存在与其他综合型及垂直型第三方 B2B 电子商务平台竞争的风险以及依赖中小企业使用第三方 B2B 电子商务平台的风险国都证券研究所北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦联系人 : 姜瑛曹源电话 : caoyuan@guodu.com 联系人 : 周红军电话 : zhouhongjun@guodu.com 独立性申明 : 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明第 1 页

2 1 本次发行一般情况表 1 公司此次发行概况公司名称焦点科技股份有限公司公司简称焦点科技发行地深圳证券交易所发行日期申购代码本次发行股数 ( 万股 ) 2938 发行方式网下向询价对象配售与网上向社会投资者定价发行相结合的方式正常发行后总股本 ( 万股 ) 每股收益 (2008) 年 ( 元 ) 0.85 发行后全面摊薄每股收益 (2008 年 )( 元 ) 0.64 发行前每股净资产 ( 元 ) 公司概况 2.1 公司简介公司是国内领先的综合型第三方 B2B 电子商务平台运营商, 专注服务于全球贸易领域公司主营业务包括 : 互联网技术开发及应用 ; 计算机软硬件开发及相关产品销售 ; 自营及代理各类商品和技术的进出口 ; 设计制作发布网络广告 ; 第二类增值电信业务中的信息服务业务等公司自主开发运营的中国制造网电子商务平台 (Made-in-China.com) 主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务, 如今已成为全球采购商采购中国制造产品的最重要网络渠道之一近三年公司营业收入主要来自以中小企业为主的中国供应商在中国制造网英文版获得注册收费会员服务增值服务以及认证供应商服务所支付的费用, 上述收入占总收入比始终保持在 90% 以上, 且呈逐年递增之势 06 年至 08 年, 公司 ARPU 值的年复合增长率高达 47.6% 08 年度的 ARPU 值为元,09 年半年度的 ARPU 值为元,09 年全年 ARPU 值有望继续保持稳定增长按照 iresearch 发布的数据, 公司 2008 年 B2B 电子商务平台营业收入的市场份额在国内位列第三第 2 页

3 2.2 公司股权结构公司共有股东 37 位, 其中江苏红衫创业投资有限公司和江苏信泉创业投资管理有限公司为法人机构, 其余 35 位均为自然人股东公司持有 5% 以上股份的股东为沈锦华先生和苏红衫创业投资有限公司沈锦华先生为公司第一大股东且为公司实际控制人, 其持有公司万股的股份, 占发行前总股本比为 78.91%, 占顺利发行后公司总股本比为 59.18% 苏红衫创业投资有限公司持有公司万股的股份, 占发行前总股本比为 10%, 占顺利发行后公司总股本比为 7.50% 此外沈景华先生还控制南京艾普太阳能设备有限公司图 1 公司股权关系图 2.3 公司主要财务指标表 2 公司主要财务指标财务指标流动比率速动比率资产负债率 ( 母公司 ) 应收账款周转率 ( 次 ) 存货周转率 ( 次 ) 息税折旧摊销前利润 ( 万元 ) 利息保障倍数每股净现金流量 ( 元 / 股 ) 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 稀释每股收益 ( 元 / 股 ) 净资产收益率 ( 全面摊薄 ) 14.81% 37.93% 45.38% 58.54% 净资产收益率 ( 加权平均 ) 15.99% 46.95% 85.53% 82.83% 第 3 页

4 2.4 募集资金投向本次发行预计募集资金万元, 发行所募集资金将分别用于中国制造网电子商务平台升级中国制造网销售渠道中国制造网客户服务支持中心焦点科技研究中心等项目各项目预投金额如下表所示表 3 公司募集资金投向 ( 单位 : 万元 ) 项目名称总投资中国制造网电子商务平台升级中国制造网销售渠道中国制造网客户服务支持中心焦点科技研究中心合计行业概况及公司竞争优势 3.1 行业概况公司所属一级行业为信息技术业, 所属细分行业为计算机应用服务业电子商务即利用互联网作为媒介进行各种商贸活动, 其雏形为出现在 20 实际 60 年代的电子数据交换 (EDI) 上世纪 90 年代以来随着 Internet 技术的高速发展, 基于 Internet 的电子商务得到迅速普及和广泛运用电子商务根据参与商务活动主体的不同可分为如下三类 : 1. B2B, 即 Business to Business, 指企业与企业之间通过互联网完成包括交易信息的发布及搜索初步沟通签订商务合同物流配送资金支付等某个交易环节或所有交易环节的商务活动 2. B2C, 即 Business to Consumer, 指企业通过互联网为消费者提供一个新型的购物环境 3. C2C, 即 Consumer to Consumer, 指消费者之间的互联网在线商务交易, 卖方可以主动提供商品上网销售, 买房可以自行选择商品进行购买企业依照自身的规模及资本实力, 可以选择自己构建电子商务平台或使用第三方提供的电子商务平台对于大多数中小企业而言, 借助第三方的 B2B 电子商第 4 页

务平台不失为一种高效便捷的选择国内第三方 B2B 电子商务平台在经历了导入阶段困难阶段的洗礼后, 目前正处于稳定发展阶段当前中小企业在国民经济中的地位和作用正在逐年提升, 截至 2007 年 6 月底, 中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的 60% 左右, 商品进出口额约占 68% 尽管 08 年席卷全球的金融危机对我国的出口造成了一定的冲击, 但随着国际经济的复苏,

5 务平台不失为一种高效便捷的选择国内第三方 B2B 电子商务平台在经历了导入阶段困难阶段的洗礼后, 目前正处于稳定发展阶段当前中小企业在国民经济中的地位和作用正在逐年提升, 截至 2007 年 6 月底, 中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的 60% 左右, 商品进出口额约占 68% 尽管 08 年席卷全球的金融危机对我国的出口造成了一定的冲击, 但随着国际经济的复苏, 我国中小企业对外贸易额仍将稳步增长目前在江浙广东等沿海发达地区, 第三方 B2B 电子商务平台已成为中小企业开拓国际市场的重要工具 iresearch 数据显示,2006 年付费使用电子商务平台进行对外出口贸易的中小企业数量为 3.5 万家, 预计 2012 年该数量将升至 15.7 万家国内第三方 B2B 电子商务平台的发展潜力有望在未来几年得到充分释放图 2 我国第三方 B2B 电子商务平台发展历程 3.2 公司竞争优势公司的综合竞争优势主要有 : 先发优势品牌优势客户优势先发优势 : 公司早在 1998 年 3 月便推出了中国制造网电子商务平台, 是国内最早从事第三方 B2B 电子商务平台运营服务的公司之一经过 10 年的发展, 公司拥有了一大批忠实的注册会员, 积累了宝贵的客户资源品牌优势 : 公司始终坚持依托中国制造网电子商务平台, 在提供国际营销和产品推广服务的过程中为中小企业创造价值这一发展思路, 高度重视客户体验和口碑, 根据客户需求不断适时推出新产品新功能新服务, 在国内供应商和全球采购商层面拥有良好的品牌优势客户优势 : 中国制造网电子商务平台现已成为业内专业数据丰富客户数量第 5 页

6 众多访问量较高的平台, 并逐步确立了本土领先的行业地位截至 2009 年 6 月 30 日, 中国制造网电子商务平台拥有注册会员位, 其中注册收费会员 9211 位 ;09 年 1 至 6 月有来自超过 220 个国家和地区的用户访问了中国制造网电子商务平台, 访问者超过万人次 4 盈利预测表 4 公司未来三年业绩预测 ( 单位 : 万元 ) 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 一营业总收入营业收入二营业总成本营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失三其他经营收益公允价值变动净收益投资净收益汇兑净收益四营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出五利润总额减 : 所得税加 : 未确认的投资损失六净利润减 : 少数股东损益归属于母公司所有者的净利润七每股收益每股收益 ( 摊薄 ) 数据来源 :Wind 国都证券研究所 5 估值定价我们预计公司年摊薄每股收益为 0.79 元 1.18 元和 1.51 元截至 09 年 11 月 23 日收盘, 计算机应用服务行业的年动态 PE 分别为 41 倍和 33 倍考虑到公司未来几年良好的成长性, 我们给予公司 09 年 45 第 6 页

7 倍 10 年 36 倍的动态 PE, 对应公司二级市场股价的合理区间为元元建议一级市场询价区间为元元 6 风险提示公司存在与其他综合型及垂直型第三方 B2B 电子商务平台竞争的风险以及依赖中小企业使用第三方 B2B 电子商务平台的风险与其他综合型及垂直型第三方 B2B 电子商务平台竞争的风险 : 垂直型第三方 B2B 电子商务平台有两个特点, 一是整个平台完全立足或侧重于某个特定行业 ; 二是在所侧重的行业内提供较为丰富的资讯和相关服务在垂直型第三方 B2B 电子商务平台所侧重的行业领域, 可能会夺走部分注册收费会员, 从而影响公司业绩依赖中小企业使用第三方 B2B 电子商务平台的风险 : 公司业绩的增长依赖于中小企业对第三方 B2B 电子商务平台的重视及投入程度 ; 若中小企业对第三方 B2B 电子商务平台的服务不满导致信心不足, 投入下降, 则会影响公司业绩增长免责声明 : 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息, 国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易, 也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考, 投资者据此操作, 风险自负第 7 页

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013