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魂童
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行业研究证券研究报告煤炭开采 218 年 4 月 24 日煤炭开采拐点已至, 焦炭报复性上涨可期事项前期焦炭价格的大幅杀跌, 矛盾主要来自于两个方面 :1) 钢材库存过高, 去库速度明显低于去年同期, 下游需求由乐观转悲观 ;2) 焦炉开工率快速恢复, 而高炉开工率恢复明显滞后, 阶段性供过于求导致港口焦厂失去议价能力, 价格上涨势头被钢厂扭转主要观点 1.

36 万吨, 幅度为 7.1% 按照 3 月份全国 3557 万吨的焦炭产量进行折算, 影响的焦炭月产量为 253 万吨, 这将大幅压缩焦炭的阶段性过剩压力同时, 随着电力减排工作的接近尾声, 非电减排将成为环境治理的重中之重, 被频频曝光的焦化行业大概率将首当其中, 随之而来的将是持续的强硬的环保治理要求, 这将对供给端构成明显的压制, 从市场情绪和供需关系的角度扭转焦钢局势 2.

1 行业研究证券研究报告煤炭开采 218 年 4 月 24 日煤炭开采拐点已至, 焦炭报复性上涨可期事项前期焦炭价格的大幅杀跌, 矛盾主要来自于两个方面 :1) 钢材库存过高, 去库速度明显低于去年同期, 下游需求由乐观转悲观 ;2) 焦炉开工率快速恢复, 而高炉开工率恢复明显滞后, 阶段性供过于求导致港口焦厂失去议价能力, 价格上涨势头被钢厂扭转主要观点 1. 供给压缩先声夺人, 环保料将扭转焦钢局势根据中联钢的统计, 目前陕西平均限产 3%, 山西平均限产 2%, 河北平均限产 2%, 内蒙大部分限产 4%, 徐州限产 7%, 均属于环保因素限产根据 4 月 18 日中焦协的会议精神, 处于亏损状态的焦化企业大概率将执行高水平限产若按照低水平限产, 焦炭供给量压缩较为有限若按照高高水平限产, 对应的统计口径内焦炭产量将减少万吨, 幅度为 7.1% 按照 3 月份全国 3557 万吨的焦炭产量进行折算, 影响的焦炭月产量为 253 万吨, 这将大幅压缩焦炭的阶段性过剩压力同时, 随着电力减排工作的接近尾声, 非电减排将成为环境治理的重中之重, 被频频曝光的焦化行业大概率将首当其中, 随之而来的将是持续的强硬的环保治理要求, 这将对供给端构成明显的压制, 从市场情绪和供需关系的角度扭转焦钢局势 2. 高炉开工率恢复集中释放需求, 焦炭库存已经连续两周去化当前全国高炉开工率和唐山高炉开工率距限产前的 9 月 3 日 7.87 个百分点和个百分点, 相对 3 月 15 日分别回升了 5.25 个百分点和 1.97 个百分点, 呈现缓慢修复的特征取 3 月中旬为限产放开前的基数,3 月下旬的生铁产量与之相比环比增加 18 万吨, 环比增加 9.85%, 对应了全国高炉开工率提升 1.93% 按照此比例换算,4 月以来的高炉开工率提升将产生 258 万吨的生铁产量增长若高炉开工率维持在当前的水平, 这已经产生的 438 万吨生铁产量增长按照.45 的焦比计算也会带动 197 万吨的焦炭需求增长, 这集中释放的需求将进一步缓解过剩压力未来, 随着徐州环保检查的结束, 全国高炉开工率仍将进一步提升, 需求弹性的集中释放将明显增加焦炭的需求量正是因为需求的增长, 钢厂焦炭库存和港口焦炭库存已经连续两周去化, 两周累计去化率为 4.46% 和 6.7%, 阶段性的供过于求特征正在缓解 3. 成本压力构建坚实底部, 上下游助力业绩改善经过多次降价, 唐山二级冶金焦到厂含税价已经累计下跌 31 元 / 吨, 焦炭业务全面陷入亏损状态若以唐山一级冶金焦测算, 其完全成本已经超越市场价, 吨毛利跌至 -12 元 / 吨在成本端的支撑下, 焦炭价格下跌空间有限与此同时, 炼焦原料累计占比超过 5% 的主焦煤肥煤等优质焦煤资源受到国行业评级推荐评级变动维持 29% 17% 5% 华创证券研究所证券分析师 : 任志强执业编号 :S 电话 : 邮箱 :renzhiqiang@hcyjs.com 联系人 : 罗兴电话 : 邮箱 :luoxing@hcyjs.com 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) ~ % 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 沪深 3 煤炭开采相关研究报告动力煤产业观察 ( 一 ): 周期与轮回, 四主线布局后去产能牛时代证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号未经许可, 禁止转载

2 际焦煤价格向弱和蒙煤进口正常化的影响承压向下, 柳林主焦下跌 2 元 / 吨, 安泽主焦下跌 12 元 / 吨钢材成交在 3 月底开始放量, 持续维持在 2 万吨以上的水平, 导致库存快速去化, 目前的社会钢材库存水平已经靠近 215 年的水平, 需求消失的判断被证伪同时, 伴随央行降准房地产数据超预期, 基建景气度回升, 南北螺纹钢价格均开始反弹, 其中北京上海螺纹本周分别上涨 9 元 / 吨和 19 元 / 吨在焦煤价格降低钢材价格向上的趋势中, 焦炭有望迎来最好的业绩改善机遇期 4. 盼涨的情绪积蓄已久, 报复性上涨可期据我们微观调研的结果显示, 港口端, 天津港日照港的贸易商持有焦炭成本较高, 在环保趋严和焦企主动限产保价的有利因素下, 已经开始提高报价但是因为港口库存较高, 成交价格还没有兑现涨幅但在焦企端, 内蒙山西的主要焦企已经开始准备相继提价据历史走势数据, 焦炭价格往往是现在不利处境下被打压至成本线以下亏本经营, 当处境发生逆转时, 便开始报复性上涨, 单边走势振幅高达 7 元 / 吨在这一轮的走势, 环保是最大的变量, 降准保内需和国际焦煤价格向下是有利因素, 报复性上涨的幅度可期 5. 风险提示 : 限产执行不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 2

3 目录一环保因素扭转焦钢局势, 报复性上涨可期... 5 ( 一 ) 供给压缩先声夺人, 环保料将扭转焦钢局势... 5 ( 二 ) 高炉开工率恢复集中释放需求, 焦炭库存已经连续两周去化... 5 ( 三 ) 成本压力构建坚实底部, 上下游助力业绩改善... 6 ( 四 ) 盼涨的情绪积蓄已久, 报复性上涨可期... 6 二风险提示... 7 附 : 关于焦化行业发展瓶颈的思考... 7 ( 一 ) 产业 : 产能过剩, 区域布局不合理, 结构亟待调整产能过剩且分散, 成本和收益两端皆遭遇瓶颈低品质低效益的产能结构亟待调整... 8 ( 二 ) 政策 : 去产能推进 + 环保趋严焦炭可能会成为下一个去产能的关键领域焦化属于高排放行业, 提标改造将逐步趋严... 1 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 3

4 图表目录图表 1 环保因素导致焦炭限产... 5 图表 2 不同规模焦炉开工率走势... 6 图表 3 高炉开工率走势... 6 图表 4 钢材社会库存量走势... 6 图表 5 钢材成交数据走势... 6 图表 6 焦炭现货价格走势... 7 图表 7 焦炭期货价格走势和基差变化... 7 图表 8 焦炭历史产销情况 ( 万吨 )... 7 图表 9 焦炭供需缺口 ( 供给减需求, 万吨 )... 7 图表 1 我国焦炭产能和产能利用率... 8 图表 11 干湿法熄焦焦炭质量对比... 8 图表 12 重点焦化产业园区布局规划表... 9 图表年全国淘汰焦炭落后产能 1682 万吨... 9 图表年新增焦炭产能 51 万吨... 9 图表 15 电力排放标准... 1 图表 16 炼焦化学工业排放标准... 1 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 4

5 一环保因素扭转焦钢局势, 报复性上涨可期 ( 一 ) 供给压缩先声夺人, 环保料将扭转焦钢局势根据中联钢的统计, 目前陕西平均限产 3%, 山西平均限产 2%, 河北平均限产 2%, 内蒙大部分限产 4%, 徐州限产 7%, 均属于环保因素限产根据 4 月 18 日中焦协的会议精神, 处于亏损状态的焦化企业大概率将执行高水平限产若按照低水平限产, 焦炭供给量压缩较为有限若按照高高水平限产, 对应的统计口径内焦炭产量将减少万吨, 幅度为 7.1% 按照 3 月份全国 3557 万吨的焦炭产量进行折算, 影响的焦炭月产量为 253 万吨, 这将大幅压缩焦炭的阶段性过剩压力同时, 随着电力减排工作的接近尾声, 非电减排将成为环境治理的重中之重, 被频频曝光的焦化行业大概率将首当其中, 随之而来的将是持续的强硬的环保治理要求, 这将对供给端构成明显的压制, 从市场情绪和供需关系的角度扭转焦钢局势图表 1 环保因素导致焦炭限产平均开工率统计单周产量限产比例限产量限产比例限产量山西 82.76% % % 9.7 河北 76.25% % % 2.12 山东 76.88% % %.95 内蒙 65.% %.68 4%.68 其他 64.67% % % 汇总 76.62% % % 资料来源 : 煤炭资源网华创证券 ( 二 ) 高炉开工率恢复集中释放需求, 焦炭库存已经连续两周去化当前全国高炉开工率和唐山高炉开工率距限产前的 9 月 3 日 7.87 个百分点和个百分点, 相对 3 月 15 日分别回升了 5.25 个百分点和 1.97 个百分点, 呈现缓慢修复的特征取 3 月中旬为限产放开前的基数,3 月下旬的生铁产量与之相比环比增加 18 万吨, 环比增加 9.85%, 对应了全国高炉开工率提升 1.93% 按照此比例换算, 4 月以来的高炉开工率提升将产生 258 万吨的生铁产量增长若高炉开工率维持在当前的水平, 这已经产生的 438 万吨生铁产量增长按照.45 的焦比计算也会带动 197 万吨的焦炭需求增长, 这集中释放的需求将进一步缓解过剩压力未来, 随着徐州环保检查的结束, 全国高炉开工率仍将进一步提升, 需求弹性的集中释放将明显增加焦炭的需求量正是因为需求的增长, 钢厂焦炭库存和港口焦炭库存已经连续两周去化, 两周累计去化率为 4.46% 和 6.7%, 阶段性的供过于求特征正在缓解证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 5

6 215/3 215/5 215/7 215/9 215/11 216/1 216/3 216/5 216/7 216/9 216/11 217/1 217/3 217/5 217/7 217/9 217/11 218/1 218/3 图表 2 不同规模焦炉开工率走势图表 3 高炉开工率走势 9.% 85.% 1 万吨以下规模焦炉 1-2 万吨规模焦炉 2 万吨以上规模焦炉 85.% 8.% 75.% 全国高炉唐山高炉 8.% 7.% 75.% 65.% 6.% 7.% 55.% 65.% 6.% 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 5.% 45.% 4.% 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 资料来源 :wind 华创证券资料来源 :wind 华创证券 ( 三 ) 成本压力构建坚实底部, 上下游助力业绩改善经过多次降价, 唐山二级冶金焦到厂含税价已经累计下跌 31 元 / 吨, 焦炭业务全面陷入亏损状态若以唐山一级冶金焦测算, 其完全成本已经超越市场价, 吨毛利跌至 -12 元 / 吨在成本端的支撑下, 焦炭价格下跌空间有限与此同时, 炼焦原料累计占比超过 5% 的主焦煤肥煤等优质焦煤资源受到国际焦煤价格向弱和蒙煤进口正常化的影响承压向下, 柳林主焦下跌 2 元 / 吨, 安泽主焦下跌 12 元 / 吨钢材成交在 3 月底开始放量, 持续维持在 2 万吨以上的水平, 导致库存快速去化, 目前的社会钢材库存水平已经靠近 215 年的水平, 需求消失的判断被证伪同时, 伴随央行降准房地产数据超预期, 基建景气度回升, 南北螺纹钢价格均开始反弹, 其中北京上海螺纹本周分别上涨 9 元 / 吨和 19 元 / 吨在焦煤价格降低钢材价格向上的趋势中, 焦炭有望迎来最好的业绩改善机遇期图表 4 钢材社会库存量走势图表 5 钢材成交数据走势钢材社会库存建筑钢材量与螺纹钢市场价格年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年资料来源 : 钢联华创证券资料来源 : 钢联华创证券主流贸易商建筑钢材成交量 ( 吨 ) 螺纹钢价格 ( 元吨 ) ( 四 ) 盼涨的情绪积蓄已久, 报复性上涨可期据我们微观调研的结果显示, 港口端, 天津港日照港的贸易商持有焦炭成本较高, 在环保趋严和焦企主动限产保价的有利因素下, 已经开始提高报价但是因为港口库存较高, 成交价格还没有兑现涨幅但在焦企端, 内蒙山西的主要焦企已经开始准备相继提价据历史走势数据, 焦炭价格往往是现在不利处境下被打压至成本线以下亏本经营, 当处境发生逆转时, 便开始报复性上涨, 单边走势振幅高达 7 元 / 吨在这一轮的走势, 环保是最大的变量, 降准保内需和国际焦煤价格向下是有利因素, 报复性上涨的幅度可期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 6

7 图表 6 焦炭现货价格走势 25 唐山二级冶金焦到厂含税价日照港二级冶金焦平仓价 /1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 图表 7 焦炭期货价格走势和基差变化 5 基差唐山二级冶金焦到厂含税价活跃合约价格 /1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/ 资料来源 :wind 华创证券资料来源 :wind 华创证券二风险提示限产执行不及预期附 : 关于焦化行业发展瓶颈的思考 ( 一 ) 产业 : 产能过剩, 区域布局不合理, 结构亟待调整 1.1 产能过剩且分散, 成本和收益两端皆遭遇瓶颈我国焦炭产销基本平衡, 以 215 年为例, 全年产焦炭 4.46 亿吨, 消费焦炭 4.41 亿吨, 净出口焦炭 985 万吨, 算上焦炭库存的缓冲作用, 供需缺口基本为零但在 4.46 亿吨焦炭产量的背后, 我国 215 年共有焦炭产能利用率仅为 65.18%, 这导致吨焦炭生产成本显著偏高图表 8 焦炭历史产销情况 ( 万吨 ) 图表 9 焦炭供需缺口 ( 供给减需求, 万吨 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 消费量万吨产量万吨资料来源 : 钢联数据华创证券资料来源 : 钢联数据华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 7

8 图表 1 我国焦炭产能和产能利用率 8. 9.% % % 82.9% % 8.% % 75.1% 71.2% 75.% 7.% % 65.1% 65.%. 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 6.% 资料来源 : 中国产业信息网华创证券根据中国产业信息网的统计, 全国 62 家焦化企业, 平均规模仅为 114 万吨, 按照 65% 的产能利用率计算, 每家焦化企业年产焦炭仅为 74 万吨焦炉每生产 1 吨焦炭, 理论上会产生 4 立方米焦炉气, 简单按照焦炉煤气出售, 可以获得 4 元 / 吨的额外收益, 若进一步加工成甲醇苯和炭黑等深加工产品, 附加值会进一步增加但由于我国焦炭产能的分散, 导致了焦炉气难以得到规模化利用 1.2 低品质低效益的产能结构亟待调整截至 215 年, 我国 62 家共计 6.87 亿吨焦炭产能中,468 家共计 4.36 亿吨为独立焦化厂产能, 占总产能的比例为 63.5%; 其他 134 家共计 2.51 亿吨为钢厂附属焦化厂产能, 占比为 36.5%, 即我国焦炭产能的结构是独立焦化厂为主的目前, 独立焦化厂大多采用的湿熄焦技术, 而钢厂附属焦化厂大多采用干熄焦技术独立焦化厂相对于钢厂附属焦化厂而言, 具有两个天生的缺陷第一, 钢厂附属焦化厂炼焦燃料为有毒的高炉气, 而独立焦化厂燃烧是焦化过程中产生具有回收价值的焦炉气, 这直接导致独立焦化厂的焦炉气回收率仅为钢厂附属焦化厂的 5%, 仅此一项产生的经济性差距为 2-3 元 / 吨 ; 第二, 钢厂附属焦化厂因为具有发达余热回收系统和污水处理系统, 大多实施干熄焦, 而独立焦化厂由于焦化废水不能直接排放, 一般用焦化废水湿法熄焦相对湿熄焦, 干熄焦技术对焦炭质量的提高可使高炉炼铁入炉焦比降低 2% 以上, 高炉生产能力提高 1% 以上, 还可以年节约蒸汽费用 455 万元, 节约用水 65 万元图表 11 干湿法熄焦焦炭质量对比资料来源 : 张建勋 : 现代焦化厂干熄焦技术效益分析及发展趋势华创证券独立焦化厂诞生于我国钢铁行业急剧扩张的阶段, 后来则采用贴近焦煤资源的策略, 凭借焦煤和焦炭之间的运证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 8

9 费差获取生存空间后续若要进一步得到发展, 则不得不进一步向上游控制优质焦煤资源, 向下游延展煤化工业务, 凭借焦炉气深加工获得更多附加值, 同时需要对焦炉配备干熄焦设施, 弥补对钢厂附属焦化厂的产品质量劣势站在整个产业发展的角度, 目前以采用湿熄焦技术的独立焦化厂为主的产能结构亟需调整 :1) 通过产能置换, 使独立焦化厂逐步退出, 使焦炭产能集成至钢铁冶炼工艺中去, 逐步提高钢厂附属焦化厂的产能占比 ;2) 对独立焦化厂进行整合, 使其依托焦煤资源采用干熄焦技术, 通过对规模偏小的独立焦化厂进行整合实现规模集成, 进而实现焦炉气的高水平利用在当前的产业布局思路中, 以山西为代表的焦化大省更倾向于后者按照山西省 217 年底公布的山西省焦化产业布局意见, 焦化产能被相继迁入 12 个重点焦化园区 ( 包括集聚区 ), 各园区产能规模均达到 5 万吨以上, 其中 6 个园区达到 1 万吨以上, 走规模集成的发展路径图表 12 重点焦化产业园区布局规划表园区属地规划产能 / 万吨园区属地规划产能 / 万吨介休市 1 以上潞城市 1 以上灵石县 5 以上屯留县 5 以上孝义市 1 以上襄垣县 5 以上交城县 1 以上洪洞县 1 以上汾阳市 5 以上襄汾县 5 以上河津市 1 以上安泽县 5 以上资料来源 : 山西国资委华创证券 ( 二 ) 政策 : 去产能推进 + 环保趋严 2.1 焦炭可能会成为下一个去产能的关键领域截至目前, 黑色产业的去产能主要集中在钢铁煤炭环节, 对于焦炭, 并未出台明确的去产能规划我国 216 年底共有焦炭产能为 6.9 亿吨, 整体呈稳中有升的态势根据卓创资讯的统计,217 年焦炭产能净减少 1172 万吨, 年底焦炭产能为 6.78 亿吨, 全年焦炭产量为 4.34 亿吨, 产能利用率为 63.9%, 相对 216 年降低 1.2 个百分点, 过剩特征进一步凸显, 后续大概率将得到去产能政策的重视图表年全国淘汰焦炭落后产能 1682 万吨年淘汰产能 1682 万吨图表年新增焦炭产能 51 万吨年新增产能 51 万吨河北山东河南辽宁山西资料来源 : 卓创资讯华创证券江苏山西山东河北资料来源 : 卓创资讯华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 9

10 2.2 焦化属于高排放行业, 提标改造将逐步趋严在大气治理中,91.7% 的煤电机组已经安装了脱硫脱硝设备,47% 的煤电机组已经做了超低排放按照 1 万千瓦以上的煤电机组算, 颗粒物二氧化硫氮氧化物的排放上限值是 1mg/m 3 35mg/m 3 5mg/m 3 ; 若按照 1 万千瓦以下的煤电机组算, 颗粒物二氧化硫氮氧化物的排放上限值是 2mg/m 3 5mg/m 3 1mg/m 3 与火电的排放标准相比, 较为先进的机焦半焦炉烟囱环节中颗粒物二氧化硫氮氧化物的排放上限值是 3mg/m 3 5mg/m 3 5mg/m 3, 即氮氧化物的排放上限值显著高于煤电机组, 仍有较大的提标空间而且, 以 215 年 1 月 1 日为限, 焦化行业已经完成了一轮提标根据 217 年 6 月发布的钢铁烧结球团工业大气污染物排放标准等 2 项国家污染物排放标准修改单 ( 征求意见稿 ), 环保局已经重视了焦化行业中备煤炼焦化产等生产过程中颗粒物等量大种类多的无组织污染物排问题, 并要求各生产单位实施无组织控制措施情况作为响应, 山西省在山西省焦化产业布局意见中明确要求太原阳泉长治晋城临汾晋中 4+2 城市辖区所有焦化企业, 焦炉烟囱排放均按炼焦化学工业污染物排放标准 (GB ) 中特别排放限值 ( 颗粒物 15mg/m 3 二氧化硫 3mg/m 3 氮氧化物 15mg/m 3 ) 执行, 相对于现行国标提标十分明显文件还要求省相关部分抓紧制修订高于国家标准的我省焦化产业装备环保能耗质量安全技术等标准进一步研究运用环保安全等法制手段和探索差别化信贷价格政策等市场机制, 倒逼园区外独立焦化产能和落后产能依法依规退出, 对长期不能落实防护距离内居民搬迁要求的焦化企业进行关停或限产, 提高我省焦化产业技术和装备水平, 并鼓励企业向重点园区集聚, 焦化行业排放提标势在必行图表 15 电力排放标准单位 :mg/m 3 颗粒物二氧化硫氮氧化物火电旧标火电新标 3 新建机组 1 现有机组 2 一般机组 1 循环流化床 2 超低排放 (1 万千瓦以下 ) 资料来源 : 发改委住建部华创证券图表 16 炼焦化学工业排放标准污染物排放环节 212 年 1 月 1 日 -214 年 12 月 31 日 215 年 1 月 1 日至今单位 :mg/m 3 颗粒物二氧化硫氮氧化物颗粒物二氧化硫氮氧化物精煤破碎焦炭破碎筛分即转运装煤推焦焦炉烟囱 5 机焦半焦炉 1 热回收焦炉 2 机焦半焦炉 8 热回收焦炉 24 3 机焦半焦炉 5 热回收焦炉 1 机焦半焦炉 5 热回收焦炉 2 干法熄焦粗苯管式炉半焦烘干和氨分解炉等燃用焦炉煤气的设施资料来源 : 环保部 : 炼焦化学工业污染物排放标准华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 1

11 钢铁煤炭组团队介绍副所长大宗组组长 : 任志强上海财经大学金融学硕士曾任职于兴业证券 217 年加入华创证券研究所 215 年 -217 年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名助理研究员 : 罗兴香港科技大学硕士, 上海交通大学本科 217 年加入华创证券研究所华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部申涛高级销售经理 shentao@hcyjs.com 杜博雅销售助理 duboya@hcyjs.com 张娟所长助理广深机构销售总监 zhangjuan@hcyjs.com 王栋高级销售经理 wangdong@hcyjs.com 广深机构销售部汪丽燕高级销售经理 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵销售经理 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音销售经理 duanjiayin@hcyjs.com 朱研销售助理 zhuyan@hcyjs.com 石露华东区域销售总监 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜资深销售经理 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科高级销售经理 zhudengke@hcyjs.com 杨晶高级销售经理 yangjing@hcyjs.com 上海机构销售部张佳妮销售经理 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖销售经理 shenying@hcyjs.com 张敏敏销售助理 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜销售助理 jiangyu@hcyjs.com 柯任销售助理 keren@hcyjs.com 何逸云销售助理 heyiyun@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 11

12 华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 3) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 2% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 1%-2%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -1%-1% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 1%-2% 之间行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :133 传真 : 会议室 : 地址 : 深圳市福田区香梅路 161 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :51834 传真 : 会议室 : 地址 : 上海浦东银城中路 2 号 342 室邮编 :212 传真 : 会议室 : 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 12

附录 : 财务预测表资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2019E 2020E 单位 : 百万元 E 2019E 2020E 货币资金 5,052 8,280 11,183 14,398 营业收入 27,029 34,651 35,756 36,861 应

附录 : 财务预测表资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2019E 2020E 单位 : 百万元 E 2019E 2020E 货币资金 5,052 8,280 11,183 14,398 营业收入 27,029 34,651 35,756 36,861 应公司研究证券研究报告普钢 2018 年 08 月 05 日安阳钢铁 (600569)2018 年中报点评推荐 ( 维持 ) 量价双增促业绩大涨, 税盾抵扣放大利润规模当前价 :4.60 元事项 : 2018 年 8 月 2 日, 安阳钢铁发布半年报, 公司 Q2 单季实现归母净利润 8.88 亿, 环比提升 589% 评论 : 量价为本, 营收大增 :2018Q1 受供暖季限产影响, 公司转炉钢产量下降较大,