公司概况青岛特锐德电气有限公司是我国专门从事户外箱式电力成套设备制造的骨干企业, 主营业务为 220kV 及以下变配电设备的设计制造及相关的技术服务, 主营产品为户外箱式变电站户外箱式开关站和户内开关柜, 主要为铁路电力煤炭等行业的用户提供高可靠的专业变配电成套设备及相关技术服务公司客户主

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焘毕
5 years ago
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公司研究第 264 期 2009 年 9 月 24 日新股报告机械设备建材投资评级 : 买入特锐德 (300001) 上市首日预计合理价格 27-34 发行价格 23.8 分析师 : 冯磊电话 :010-88656213 E-mail:fenglei@cindasc.

1 公司研究第 264 期 2009 年 9 月 24 日新股报告机械设备建材投资评级 : 买入特锐德 (300001) 上市首日预计合理价格发行价格 23.8 分析师 : 冯磊电话 : fenglei@cindasc.com 发行数据发行规模 ( 万股 ) 3360 网上发行规模 ( 万股 ) 2688 网下发行规模 ( 万股 ) 672 申购下限 500 申购上限 ( 万股 ) 2 发行后股本 ( 万股 ) 募集资金数量 ( 万元 ) 发行前每股净资产 1.79 发行前 EPS 0.61 发行后 EPS 0.45 发行市盈率网下申购日期网上申购日期铁路远动箱市场龙头公司主要为铁路电力煤炭等行业的用户提供高可靠的专业变配电成套设备及相关技术服务公司客户主要分布在铁路电力煤炭三大行业, 约 80% 收入来自铁路系统客户客运专线铁路电力远动箱 2009 年上半年占公司毛利的 65%, 为公司主要利润来源客运专线电力远动箱变产品的市场容量能达到 32 亿元, 公司有望分享铁路市场的蓬勃发展公司产品盈利能力强公司各产品毛利率较高, 大部分产品毛利率均在 25% 以上近三年来, 公司的产能利用率均超过 170%, 设备处于超负荷运转状态产能成为制约公司发展的瓶颈若计划投资的四个项目达产后产销率达到 100%, 则每年将新增销售收入约 13.4 亿元, 净利润 2.62 亿元, 分别是 08 年收入和利润约 5 倍和 4 倍预计年公司实现每股收益分别为 0.67,0.9,1.2 元考虑到公司未来 3 年的成长性明显高于行业整体水平, 我们认为, 给予公司 2009 年 40 倍的动态估值较为合理, 公司合理股价为 26.8 元考虑到创业板初期可能会受到追捧, 公司上市首日 PE 在倍之间, 上市目标价为元中签率公告日资金解冻日上市日期主承销商广发证券立信以诚财达于通请务必阅读最后一页重要的免责声明

2 公司概况青岛特锐德电气有限公司是我国专门从事户外箱式电力成套设备制造的骨干企业, 主营业务为 220kV 及以下变配电设备的设计制造及相关的技术服务, 主营产品为户外箱式变电站户外箱式开关站和户内开关柜, 主要为铁路电力煤炭等行业的用户提供高可靠的专业变配电成套设备及相关技术服务公司客户主要分布在铁路电力煤炭三大行业, 约 80% 收入来自铁路系统客户 08,09 上半年铁路产品收入占比分别为 48% 78% 从各业务营收占比来看, 箱式变电站业务是其第一大主营业务, 以 09 年中报计算, 箱式变电站箱式开关站户内开关柜的主营业务营收占比分别为 86.65% 4.46% 8.89%, 毛利占比分别为 88.80% 4.73% 6.47% 其中铁路客运专线电力远动箱变铁路电力远动箱变以及移动箱式变电站产品是公司研发的拳头产品公司产品盈利能力强公司各产品毛利率较高, 大部分产品毛利率均在 25% 以上受益于铁路行业高速发展, 公司近 3 年呈现高速发展, 收入与净利润的年均增长率达到 97% 110%,09 年上半年收入与净利润继续同比增长 134% 与 155% 竞争优势公司参与了 2007 年 2008 年全国所有铁路客运专线的电力远动箱招标,2008 年公司中标份额占招标金额的 69.46% 铁路远动箱变市场本身是一个进入壁垒相对比较高的行业而公司无疑是这个行业的领跑者, 公司研制的中国第一台铁路客运专线电力远动箱变, 于 2007 年应用于奥运工程中国第一条 350km/h 京津高速客运专线铁路, 随后公司的客运专线电力远动箱变设备相继中标合宁石太胶济合武武广温福福厦郑西等 8 条客运专线, 公司完整丰富的铁路远动箱变建设经验为公司未来继续开拓铁路市场打下了良好的基础根据国家的铁路规划, 我国目前铁路营运里程 8 万公里, 到 2010 年我国将建设铁路客运专线 1.6 万公里以上 2010 年以后三年全国铁路计划投资规模将超过 3.5 万亿元预计铁路对于远动箱变的市场需求在 57 亿元左右公司产品将直接受益于铁路建设的大飞跃募集资金投向近三年来, 公司的产能利用率均超过 170%, 设备处于超负荷运转状 - 2 -

3 态产能成为制约公司发展的瓶颈本次募集的资金主要投向四个项目 : 户外箱式电力设备技改项目户内开关柜设备技改项目研发中心建设项目节能型变压器生产线建设项目这四个项目的建设周期为二年左右, 将在 2010 年开始贡献利润此次募集资金投资的项目为公司现有产品升级产能扩大以及以公司核心技术为基础开发的新项目户外箱式电力设备和户内开关柜设备技改项目及变压器生产线项目的实施, 将显著增加公司的产能降低产品成本, 有效提高公司的市场份额 ; 研发中心建设项目的实施能进一步提升公司的研发能力, 增强公司的核心竞争力若计划投资的四个项目达产后产销率达到 100%, 则每年将新增销售收入约 13.4 亿元, 净利润 2.62 亿元, 分别是 08 年收入和利润约 5 倍和 4 倍表 1: 募集资金投向项目名称投资建设周期项目内容现有产能建成后产 ( 万 ) ( 月 ) ( 年 ) 能 ( 年 ) 户外箱式电力设备改技项目户内开关柜技改项目研发中心建设项目公司将新建 14 个厂房用于户外箱式电力设备生产线 ; 生产线搬迁至新厂房 ; 公司将新建 12 层综合大中 7 层为本项目所用 ; 现有箱式电力设备改进, 产品升级为新型智能化产品新建 2 个厂房用于开关柜产品生产线的安置 ; 现有生产线搬迁至新建厂房内, 将淘汰部分废旧设备 ; 扩大产品系列建设 12 层办公大楼, 其中 5 层为研发中心所用, 这 5 层中的 2 层用于建设研发实验室 ; 购置较为先进的研发设备 700 标准台 4000 标准台 100 余面 2000 面节能型变压器生产线建设项目台补充流动资金 6000 风险分析公司产品的核心部件如断路器和环网柜为外购, 尽管公司对每种产品的核心部件都拥有两家以上的供货商, 供货一直较为充足, 但在未来的生产经营过程中仍存在核心部件供货不及时质量得不到保障的第三方依赖的风险公司具有较高的毛利水平 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 1-6 月主营业务综合毛利率分别为 31.07% 26.60% 35.73% 34.79% 如果公司无法维持并加强技术创新能力及目前的核心竞争优势, 或市场进入者增多和投标竞争加剧, 公司产品毛利率存在下降风险 - 3 -

4 公司尚未经历完整的行业周期波动与企业成长周期, 公司的组织与管理模式及内部控制效力尚不稳定, 存在一定的创业风险盈利预测与估值我们预计公司年公司实现净利润 9000 万,1.2 亿,1.6 亿, 按发行后公司总股本亿股计算, 预计年公司实现每股收益分别为 0.67,0.9,1.2 元目前国内 A 股上市公司中主营业务与特锐德类似可比的上市公司主要有华仪电气许继电气三变科技东源电器等, 按 2009 年 9 月 23 日收盘价计算, 可比上市公司的 09 年动态市盈率大多在倍, 均值为 35 倍, 而电气设备行业的 09 年动态市盈率为 36 倍 ; 考虑到特锐德未来 3 年的成长性明显高于行业整体水平, 我们认为, 给予公司 2009 年 40 倍的动态估值较为合理, 按我们预计公司 2009 年的每股收益 0.67 元计算, 公司合理股价为 26.8 元当前市场资金面充裕, 而创业板更是成为资金追逐的对象,7 月份发行的电力设备股票万马电缆当前 09 年 PE 已经高达 58 倍鉴于创业板有可能受市场热捧, 我们认为上市后特锐德的合理 PE 在倍之间, 上市目标价为元 - 4 -

5 评级说明 1. 投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为强烈买入相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对股票投资评级买入持有相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~20% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~5% 之间同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级卖出强于大市中性相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间深 300 指数的涨跌幅弱于大市相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告是基于信达证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 认为可靠的已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证报告信息已做最新变更, 也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保, 投资者据此投资, 投资风险自我承担本公司及所属关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供承销等业务服务未经本公司书面同意, 任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利信达证券股份有限公司地址 : 北京市西城区三里河东路 5 号中商大厦 10 层邮编 : 传真 : 网址 :

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09