经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 加利等 (Ghalyet.,2015) 基于竞争效应理论, 认为被投资国国内制度质量直接影响了外资注入的规模 [6] 林(Lin,2015) 指出, 被投资国对外

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1 第 38 卷第 11 期 2017 年 11 月 经济与管理研究 ResearchonEconomicsandManagement Vol.38 No.11 Nov.2017 DOI: /j.cnki.isn 一带一路 沿线国家的制度质量对中国对外直接投资的影响 曲智杨碧琴 内容提要 : 为了探究 一带一路 周边国家内部的制度质量对中国企业对其投资的影响, 本文基于 年的统计面板数据, 结合 GMM 差分理论模型对其进行研究, 发现被投资国内部的腐败管控 政府执行力以及政局是否稳定等直接影响到中国企业是否对其进行投资, 而这类制度质量应需要中长期的改革才能够改善 自然资源丰富的国家亦能够吸引到中国企业的投资 关键词 : 投资国对外投资 一带一路 制度质量效应差分矩估计中图分类号 :F810 文献标识码 :A 文章编号 : (2017) 一 问题提出近年来, 随着中国国内企业实力的逐步增强, 中国企业对外投资行为也在逐年增加, 特别是 一带一路 倡议的实施, 为中国对外直接投资创造了诸多新的投资空间 [1], 中国很多的企业获得了 走出去 的机遇 赵青和张华容 (2016) 研究发现 一带一路 经济带周边国家逐步成为中国对外投资的重要战略伙伴, 使得中国企业得到了足够的发展空间以及潜力 [2] 与此同时, 李江等 (2017) 刘晓光和杨连星 (2016) 认为 一带一路 政策的深化推广, 促进了中国各类经济实体充分融入全球金融体系中, 对中国企业的发展具有深远的意义 [3-4] 在 一带一路 政策的推动下, 中国企业应保持理智, 在投资过程中要充分考虑东道国经济风险 [5], 加强对沿线国家的投资风险进行科学的评估, 而 一带一路 周边国家现实的制度水平对中国企业投资的影响较大 依据统计结果来看, 一带一路 沿线国家在过去十年间尽力提升自身的制度水平, 比如在政府管理效率与能力 市场规则制定的质量以及法治程度等方面得到了长足的进步, 与此同时, 沿线国家在腐败以及政局稳定方面出现了先降后升的现象, 但是总体来说还是好的, 也说明了 一带一路 沿线国家一直在努力提高其国内制度水平 收稿日期 : 基金项目 : 海南省高等学校教育教学改革研究项目 (Hnjg ); 海南师范大学博士科研启动项目 (2017) 作者简介 : 曲智海南师范大学经济与管理学院讲师, 海口市,571158; 杨碧琴海南师范大学经济与管理学院讲师 作者感谢匿名审稿人的评审意见 15

2 经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 加利等 (Ghalyet.,2015) 基于竞争效应理论, 认为被投资国国内制度质量直接影响了外资注入的规模 [6] 林(Lin,2015) 指出, 被投资国对外资母国的制度约束亦是极为看重的, 在改善自身制度的同时, 亦对外资母国制度提出了更高的要求 [7] 多劳斯基等 (Dorozynskietal.,2015) 米妮丝和艾丽什 (Miniesy& Elich,2016) 认为被投资国建立优秀的国内制度, 能够大大吸引并促进外部资本的注入, 并且能够较为正面地帮助外资企业的快速稳定发展, 比如公正廉明的当地政府 办事效率较高的政府职能部门, 均会促进外部资本的快速发展 [8-9] 此外, 阿伯特斯 (Abotsi,2016), 歌德尼兹和刘 (Godinez&Liu,2015) 对被投资国国内的制度制定及执行质量对外资吸引的作用进行了研究 [10-11] 本文基于 年统计的 一带一路 面板数据, 探究中国企业对外投资行为与被投资国制度质量之间的关系, 综合动态数据面板理论模型对统计数据进行分析, 并最大程度上避免对外投资的内生性对统计分析结果造成的差异 表 1 中国企业对外投资额度与被投资国 GDP 比例排名 排名 国家 中国对其投资存量与人均国民生产总值其国内 GDP 比例 (GDP)/ 万美元 1 老挝 蒙古 柬埔寨 吉尔吉斯斯坦 塔吉克斯坦 新加坡 缅甸 哈萨克斯坦 格鲁吉亚 阿富汗 越南 巴基斯坦 东帝汶 土库曼斯坦 伊朗 平均数 二 中国对 一带一路 沿线国家直接投资的统计分析世界银行统计的数据 2014 年度中国对外直接投资统计公报 联合国贸易和发展会议 (UNCTAD) 数据库 国际货币基金组织的 世界经济展望 (WED) 数据库, 是本文的数据来源 多蒂 (Dauti,2016) 李等人 (Lietal.,2016) 发现沿线一些国家的人均国民生产总值约 4300 美元, 这相当于全球平均值的四成, 有一些经济水平较高的国家, 例如新加坡 5.6 万美元 ( 人均 GDP), 但是也存在一些经济极欠发达的国家, 这些国家饱受政局不稳定因素的影响, 例如阿富汗 634 美元 ( 人均 GDP); 这说明 一带一路 周边国家的经济发展程度的差异是极大的 [12-13] 根据近 10 年来的统计数据分析结果, 一带一路 周边国家已经大幅提升了其国内的经济发展水平, 逐步提升了在全球的经济地位 表 1 表明了在 年十年间, 一带一路 沿线国家之间 的经济差距在逐渐缩小, 世界经济展望 统计数据表明沿线国家人均 GDP 与全球人均 GDP 的比例由 2003 年的 25.7% 增加到 2014 年的 40%; 而沿线国家整体 GDP 占全球 GDP 的比例亦从 10% 提升到了 17% 左右, 表明沿线国家的经济增长水平较为明显 表 2 表明中国企业对外投资额度对四类国家的投资总量较为平均, 但是还是有一些差异, 中国企业更愿意在人均 GDP 最高和最低的两类国家进行投资 从相对对外投资量的强度角度看, 中国企业对人均 GDP 最小的一类国家进行投资的强度较高 16

3 ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) 表 2 中国企业对外投资国家的分布现状 人均国民生产总值分位数 [0,0.25) [0.25,0.50) [0.50,0.75) [0.75,1] 中国企业对外投资额度 : 样本均值 ( 万美元 ) 中国对外投资额度与 被投资国 GDP 比例 : 样本均值 被投资国数量 三 模型 变量与数据一个国家的制度质量会极大地影响其国家综合竞争力以及投资环境, 制度质量对外资企业的决策以及组织方式造成较大的影响, 这也是评价一个国家制度质量好坏的重 要参考 本文主要基于三个维度 ( 法治程度 政治风险程度以及当地政府腐败程度 ) 对被投资国内部制度的质量对中国企业投资行为的影响程度进行研究 为了便于分析, 本文做如下假设 : H1: 中国企业对外投资额度与被投资国的腐败程度成正比 ; H2: 中国企业对外投资额度与被投资国的政治风险成正比 ; H3: 中国企业对外投资额度与被投资国的法治程度成反比 ( 一 ) 模型设定与估计方法为了评价 一带一路 沿线国家制度质量对中国企业对其进行投资的影响, 首先建立研究模型 : INSQ it =βodi it +γm it +α i +u it (1) 式中,i 为国家,t 为时间,INSQ 为被投资国的制度质量,ODI 为中国企业对外投资强度,M 为一系列的影响因素 α 为个别国家性质差异,u 为误差项,β 和 γ 为待求解参数 模型存在一定的内生性的可能, 这会导致固定估计模型的偏差, 基于此, 将模型 (1) 转换为动态面板模型 : INSQ it =ρinsq it-1 +βinsq it-1 +γm it +α i +u it (2) ( 二 ) 变量释义与数据来源 1. 被解释变量理论上讲, 国内制度质量代表着一个国家的投资环境以及投资规则, 其中最具代表性的定义是由世界银行所组织的专家研究得到的国家制度的六个维度的概念 :(1) 腐败程度管控, 评价一个国家当地政府是否能够有效遏制滥用私权的能力 ;(2) 当地政府执行效率, 评价国家各级政府对公共以及行政服务的水平 对国内政治局势把控的独立性以及政府给予民众的公信力 ;(3) 国内政治局势是否稳定以及不受恐怖主义等影响, 能够评价某一国家内部发生政局不稳定的可能性 ;(4) 国家政治制度的质量, 主要能够评价国家内的各级政府是否拥有较好的发展政策, 这些政策能够促进各类经济体的发展 ;(5) 国家的法治程度, 这能够评价国民对政府所制定的各项制度的遵守程度 ;(6) 民众对国家的话语问责权, 这能够评价某一国家内部的公民对国家政策制定时的参与程度, 包括舆论自由以及媒体自由等 2. 核心解释变量本文基于中国企业对 一带一路 沿线国家的直接投资额度与该国家的国民生产总值之间的比例来评价中国企业对被投资国的直接投资额度, 此方法的评价结果与阿萨迪和扎伊姆 (Asadi& Zaeem, 2015) [14] 的研究结果相一致 3. 变量控制为了能够全面地对各类变量进行全面估计, 本文将下述五个变量加入到了评价模型中 : (1) 人均 GDP, 作为评价某一国家内部经济发展的最为重要的评价指标, 人均 GDP 与被投资国家与中 17

4 经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 国企业对该国的投资行为存在一定的关系 (2) 直接投资强度, 采用被投资国所吸引到的外资总量减掉源自中国企业的直接投资额度 (3) 国家经济开放程度, 国家的经济开放程度能够直接影响到外来资本的进入量, 这亦能够对其国内的制度质量产生较大的影响 (4) 网络的普及, 网络已经成为国家发展各行各业的一个利器, 是直接影响外来资本进入本国的一个极为重要的因素 (5) 自然资源, 丰富的自然资源不仅能够切实有效地降低本国的生产成本, 也能够为本国获得较高的外汇额度 在上述各个变量所包含的数据中, 被投资国对于外资的吸引总量数据主要来自于联合国组织的数据库, 其他数据均源自世界银行的研究数据库 各个变量的统计数据见表 3 表 3 各个变量统计数据 变量名称 观察值 平均数 标准差 最小值 最大值 腐败管控 政府执行力 政局稳定 制度质量 法治程度 话语权以及问责制度 中国企业直接投资强度 人均 GDP/ 千美元 其他国家企业的直接投资强度 被投资国的经济开放程度 网络发展程度 自然资源 四 实证结果分析 ( 一 ) 固定效应估计结果表 4 表明了基于传统的固定效应模型的评价分析结果, 结果表明 :(1) 中国企业对 一带一路 沿线国家的直接投资强度与五个制度变量 ( 腐败管控 政府执行力 政局稳定 规制质量以及法治程度 ) 具有极大的关联 ;(2) 一个国家的经济发展程度与其国内制度的质量呈现正相关关系分布, 人均收入比较高的国家, 亦能够较为容易地获取到稳定的政局以及好的制度质量 ;(3) 来自于其他国家的企业对外投资与上述五个变量无直接关系, 但是对于话语权以及问责制度具有一定的正相关关系 ;(4) 被投资国的经济开放程度与各个国家制度之间的关联性不高 ;(5) 被投资国网络的发展程度与各个制度变量之间的关联性较为复杂, 与政府执行力之间的关系较大 ;(6) 自然资源丰富的被投资国与政府执行力以及政局稳定性呈现出负相关关系 表 4 固定效应估计结果 被解释变量 腐败管控 政府执行力 政局稳定 规制质量 法治水平 话语权以及问责制度 中国直接投资强度 [0.3927] [0.4335] [0.5459] [0.2995] [0.2923] [0.3523] 18

5 ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) 表 4( 续 ) 被解释变量 腐败管控 政府执行力 政局稳定 规制质量 法治水平 话语权以及问责制度 人均 GDP [0.0053] [0.0045] [0.0050] [0.0035] [0.0034] [0.0019] 其他国家直接投资强度 [0.0494] [0.0515] [0.0990] [0.0952] [0.0443] [0.0391] 开放程度 [0.0750] [0.0722] [0.1355] [0.0527] [0.0719] [0.0530] 互联网普及率 [0.1329] [0.0942] [0.2103] [0.1024] [0.0994] [0.0993] 注 : 分别表示 1% 5% 10% 的显著性水平 中括号里为标准误 ( 二 ) 含有交互项的差分 GMM 估计结果表 5 表明中国企业对外投资主要与腐败管控 政局是否稳定以及政府执行力呈现出正相关关系, 若这个估计模型的计算结果均是处于因果循环的状态, 这就意味着被投资国国内对腐败管控 政府执行力以及政局是否稳定能够直接影响中国企业对其进行投资的行为, 而被投资国的法治程度等制度因素主要受其国内自然资源保有量的影响, 比如在自然资源较丰富的国家, 中国企业对其投资量较大, 也就是说, 自然资源的丰富程度直接影响着中国企业对其投资的行为 表 5 含有交叉项的差分 GMM 估计结果 被解释变量腐败管控政府执行力政局稳定规制质量法治程度话语权以及问责制度 腐败管控 ( 滞后 1 期 ) [0.1055] 政府执行力 ( 滞后 1 期 ) [0.1294] 政局稳定 ( 滞后 1 期 ) [0.1115] 规制质量 ( 滞后 1 期 ) [0.1091] 法治程度 ( 滞后 1 期 ) [0.1699] 话语权与问责制 ( 滞后 1 期 ) [0.2921] 中国直接投资强度 [0.2925] [0.4225] [0.5459] [0.2995] [0.2922] [0.2522] 人均 GDP [0.0052] [0.0045] [0.0050] [0.0025] [0.0024] [0.0019] 其他国家直接投资强度 [0.0494] [0.0515] [0.0990] [0.0952] [0.0442] [0.0291] 19

6 经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 表 5( 续 ) 被解释变量 腐败管控 政府执行力 政局稳定 规制质量 法治程度 话语权以及问责制度 开放程度 [0.0550] [0.0522] [0.1255] [0.0525] [0.0519] [0.0520] 互联网普及率 [0.1229] [0.0942] [0.2102] [0.1024] [0.0994] [0.0992] 注 : 分别表示 1% 5% 10% 的显著性水平 中括号里为标准误 被投资国国内的话语权以及问责制度的好坏程度, 对中国企业对其进行投资的兴趣影响不大, 因为在这个维度方面, 中国自身的发展水平就不高 综上所述, 整体来看, 一带一路 沿线国家自身的制度质量对中国企业的投资具有一定的影响, 而自然资源较为丰富的沿线国家, 对中国企业对其进行投资的吸引力更大 五 结论 一带一路 是中国在全球经济形势发生了巨大变化的背景下提出的, 这对中国企业来说无疑是一个重大的利好政策, 亦对 一带一路 沿线国家的快速发展提供了巨大的帮助 中国企业投资对沿线国家在经济 政治制度方面带来提升的同时, 亦能进一步完善其自身的综合素质, 迎接来自全球的挑战与发展机遇 中国提出 一带一路 倡议, 极大地促进了中国企业对其沿线国家的投资热情 本文基于 年的统计面板数据以及 GMM 差分统计理论模型, 得到了两个结论 : (1) 被投资国的腐败管控 政府执行力以及政局是否稳定等因素与中国企业对其投资的兴趣之间具有较大的关系, 一个好的制度质量, 不仅能够吸引到更多的中国企业对其进行投资, 亦能够改善其自身的制度质量 (2) 被投资国储藏有较丰富的自然资源能够更加吸引到中国企业的投资 即使被投资国内部的政府执行力以及法治程度较低, 中国企业亦因为这类被投资国的丰富的自然资源, 仍然愿意对这类国家进行更多的投资 总之, 在对 一带一路 沿线进行全方位的投资开发过程中, 中国企业应尽最大努力促进沿线国家制度质量提升的正向效应, 在对其进行投资的过程中, 除了追求自身经济利益, 也要充分考虑到 一带一路 沿线国家的根本利益, 实现中国企业以及 一带一路 沿线国家的双赢, 这亦符合中国政府 一带一路 倡议的初衷 扩大中国企业在经济全球化背景下的影响力, 对于被投资国来说, 一带一路 沿线国家亦受到中国 一带一路 发展政策的一系列利好的影响, 放心地吸引中国资本的注入, 实现本国的全面快速发展 本文所得到的结论对政策导向具有极为重要的作用 对于中国政府来说, 第一, 应提高对本国企业的监管力度, 保证其对外进行投资时的科学合理 ; 第二, 应加大力度, 积极推动中国与 一带一路 沿线国家之间的政治 经济 文化等方面的交流, 做到取长补短 ; 第三, 加强对本土跨国企业的监管, 在沿线国家中树立良好的企业形象 限于篇幅, 今后应在被投资国的开放程度等方面进行深入研究分析, 进而彻底解决评价模型内生性的现实问题 参考文献 : [1] 杨飞虎, 晏朝飞. 一带一路 战略下我国对外直接投资实施机制研究 [J]. 理论探讨,2015(5):

7 ResearchonEconomicsandManagement(No.11,2017) 经济与管理研究 (2017 年第 11 期 ) [2] 赵青, 张华容. 政治风险对中国企业对外直接投资的影响研究 [J]. 山西财经大学学报,2016(7):1-13. [3] 李江, 卫平, 石大千, 等. 制度差异风险与中国对外直接投资 双边投资协定与贸易依存度的调节效应研究 [J]. 工业技术经济,2017(7): [4] 刘晓光, 杨连星. 双边政治关系 东道国制度环境与对外直接投资 [J]. 金融研究,2016(12): [5] 沈梦溪. 国家风险 多边金融机构支持与 PPP 项目融资的资本结构 [J]. 经济与管理研究,2016(11):3-10. [6]GHALYM,DANGVA,STATHOPOULOSK.Institutionalinvestmenthorizonsandlaborinvestmenteficiency[EB/OL].( )[ ].htp:// [7]LINY.FirmheterogeneityandlocationchoiceofChinesefirmsinLatinAmericaandtheCaribbean:corporateownership,strategicmotivesandhost countryinstitutions[j].chinaeconomicreview,2015,34: [8]DOROZYNSKIT,SWIERKOCKIJ,URBANIAKW.ThelocationpremisesofFDIinPoland.ThecaseoftheLodzProvince/PrzeslankiLokalizacjiBiz wpolsce.przykladregionulodzkiego[j].comparativeeconomicresearch,2015,18(4): [9]MINIESYRS,ELISH E.IsMENAdiferent?AninvestigationofthehostcountrydeterminantsofChineseoutwardforeigndirectinvestment[Z]. EconomicResearchForumWorkingPaperSeriesNo.1024,2016. [10]ABOTSIAK.Theoryofforeigndirectinvestmentandcoruption[J].InternationalJournalofAsianSocialScience,2016,6(6): [11]GODINEZJR,LIUL.CoruptiondistanceandFDIflowsintoLatinAmerica[J].InternationalBusinesReview,2015,24(1): [12]DAUTIB.Determinantsofforeigndirectinvestmentintransitioneconomies,withspecialreferencetoMacedonia:evidencefromgravitymodel[J]. SouthEastEuropeanJournalofEconomics&Busines,2016,10(2):7-28. [13]LIS,LIUC,HUANGJ,etal.TranscriptomeandbiomineralizationresponsesofthepearloysterPinctadafucatatoelevatedCO 2 andtemperature[j]. ScientificReports,2016,6: [14]ASADIE,ZAEEM M A.Areviewofquantitativephase fieldcrystalmodelingofsolid liquidstructures[j].jom,2015,67(1): TheInfluenceofSystem QualityoftheCountriesAlongthe BeltandRoad onchina sforeigndirectinvestment QUZhi,YANGBiqin (HainanNormalUniversity,Haikou571158) Abstract:Inordertoexploretheinfluenceofsystemqualityofthecountriesalongthe BeltandRoad onthe investmentofchineseenterprisesinthesecountries,thispaperconductsastudybasedonthestatisticalpaneldata from2003to2014andthegmmdiferentialtheorymodel.itisfoundthatthecoruptioncontrolsystem,government execution,politicalstabilityandothersystemsdirectlyafectthechineseenterprises,investment,andthequalityof suchsystemscan beimproved with long term reform;whilenaturalresource rich countriescan alsoatract investmentfromchineseenterprises. Keywords:investmentcountry;foreigndirectinvestment;the BeltandRoad ;institutionalqualityefect; diferentialmomentestimation 责任编辑 : 魏小奋 21

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