1 Wellington 概况截止 2015 年 10 月底,Wellington 管理资产规模 8980 亿美元员工总数 1600 人, 133 位合伙人共有账户 1393 个, 平均账户资产 6.4 亿美元所有基金均用主动型的管理方式来管理, 而不是用被动型的方式来管理, 权益和固定收益

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怠内茅
5 years ago
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1 海外成功资产管理公司发展路径分析之一 Wellington Management Company 目录海外成功资产管理公司发展路径分析之一 Wellington 概况目标市场的选择大众市场 vs 机构市场目标决定路线私有化有利于公司专注于客户客户结构业务模式的选择专户 vs 公募投研部们的管理架构扁平化销售与营销销售团队与投研的互动营销不只是产品广告激励机制合伙体制奖金分配机制给我们的启示 / 8

2 1 Wellington 概况截止 2015 年 10 月底,Wellington 管理资产规模 8980 亿美元员工总数 1600 人, 133 位合伙人共有账户 1393 个, 平均账户资产 6.4 亿美元所有基金均用主动型的管理方式来管理, 而不是用被动型的方式来管理, 权益和固定收益资产各占一半图 1. Wellington 的资产规模 ( 十亿美元 ) 目标市场的选择大众市场 vs 机构市场 2.1 目标决定路线目标很大程度上决定了一个公司整体的行为模式以及面临问题时所做的选择 Wellington 从一开始就以专注于管理客户资产为目标, 因此也就有了一系列的动作 1979 年,Wellington 从一个上市公司变为合伙制公司, 为的是集中整个公司的力量于服务客户, 而不是为了盈利压力或是股东的期望而分散精力因为合伙制公司相比于上市公司少了很多短期利益的干扰, 因此也让公司更加关注客户的长期利益, 这与客户的期望吻合也正因为专注于管理客户资产, 因此也避免了很多广泛存在于金融服务业的利益冲突, 比如行情高点时忽悠客户买基金增加自己的管理费不管资管行业或是其他任何行业, 确定目标市场是优秀公司战略的起点小米的成功同样是一开始就确定了以为泡在 MIUI 论坛的发热友为目标客户, 有了 2 / 8

3 这样的目标才会有后面的网络直销模式, 才会有发烧友每周五聚集在论坛为每周发布的 MIUI 系统提优化建议, 进而由发烧友人群扩散到更广泛的人群 2.2 私有化有利于公司专注于客户 Wellington 曾经是个上市公司, 在 1979 年的时候成为合伙制私有化公司 Capital Group 也是个非上市公司, 在长线这本书中, 提到了 Capital Group 成功的秘诀之一是解决了当初关于战略目标的争论, 客户和股东利益优先的两派的争论最后得到了统一正如上一节所说的,Wellington 为了专注于客户利益, 上市显然会让公司过多地分心关心与股价波动最为相关的短期利益, 而无法专注于最适合公司发展的道路和要素虽然股东合伙人客户的利益的优先级看起来是个比较虚的问题, 然而在工作中的很多选择都会基于这种最基本的目标优先级来进行, 而分散在众多员工的累计的选择结果也往往影响到公司整体在市场中长期的地位和在客户心目中的形象 Capital Group 成功的秘诀之一, 就是长期选择在熊市逆势增加招募人员 ( 特别是在熊市其他同业裁员时可以以较低成本招募到高能力的专业人员 ) 如果成为公众公司, 恐怕这种选择于股价并不十分有利 2.3 客户结构 Wellington 的客户均为机构投资者, 包括公募基金等投资公司央行保险公司基金会公司退休计划等从下图可以看出, 资产规模占比最大的是投资类公司客户 3 / 8

4 图 2. 客户数量分布图 3. 客户资产分布 3 业务模式的选择专户 vs 公募在定下一个公司的目标市场之后, 公司的业务模式便是一种围绕这个目标市场自然选择在 Wellington 确定了机构作为目标客户之后, 专户模式便是他认为最能高效地位客户服务的业务模式在 Wellington 的宣传材料中, 每个基金并不会被称为 fund, 而是被称为 account 每个基金账户都会根据客户的需求进行定制, 举例来说, 某个账户可能不能投资于特定的国家特定的行业或是特定的证券与基金账户的定制化相同, 基金经理对于账户的管理同样采用定制化的策略, 会根据客户的需求在投资组合的集中度上标的公司的市值债券的久期行业以及子行业的集中度避税要求现金流需要风险偏好和流动性需要等方面进行不同的配置和操作 4 投研部们的管理架构扁平化基于其主动管理的特性,Wellington 更为偏好自下而上的投资理念因 4 / 8

5 此在组织架构的设计上, 整体较为扁平化, 投研部门并没有投资总监, 每个基金账户的基金经理或者投资团队都会根据其所管理的账户的需要进行独立的投资判断即便如一个股票被一个账户卖出的同时, 另一个账户买入这种极端的情况也是可能发生的对于投研岗位的设置,Wellington 分的比较细, 实现了较为全面的覆盖分析员包括以下 8 类表格 1. 投研岗位细分 1 大类资产配置分析员 5 全球行业分析员 2 货币分析员 6 宏观分析员 3 信用分析员 7 量化分析员 4 固收市场分析员 8 技术分析员在基金账户的管理方式和人员配备上也是多种多样, 有些账户由单个基金经理管理, 有些由基金经理和分析员团队一同管理, 有的可能由几个基金经理分别管理一个账户的部分资产这样的管理方式看上去很美, 但是如果搬到中国来会有个问题, 中国的公募基金经理很在乎排名按照客户要求定制的管理方式很可能会影响他的业绩排名, 而共同管理一个账户更加难以获得个人能力的公众认可, 因此这种运作模式需要大量不那么在乎市场名声的投资经理, 但若没有一个较为合理的权责利分配机制 ( 如合伙人制 ), 则很难实现大规模高素质投研人才在同一团队中的高效分工和协作 5 销售与营销 Wellington 的核心虽然是投研, 但是投研和前台销售营销的合作也是其成功不可或缺的要素 5.1 销售团队与投研的互动从我们搜集的大量资料来看, 并未看到关于销售团队详细的介绍但是我们 5 / 8

6 可以从一些细节看到销售团队的特点 Wellington 每天都有大型投研晨会的安排, 包括来自东京香港新加坡等全球各地的投研人员, 都会通过视频来参与波士顿总部的投资讨论然而通过视频接入的不仅仅是投研人员, 还有公司的销售团队差别是, 投研人员都可以通过视频参与讨论, 而销售人员仅可以观看但这种观看也已经对销售专业度的提升和及时与客户沟通起到很大的作用 5.2 营销不只是产品广告对于一个资产管理公司而言, 核心能力始终是投研在面对一个大众为目标的市场中, 包装和营销发挥的力量可能比投研更大, 现实的例子就是余额宝然而 Wellington 所选择的机构客户市场, 包装和营销的压力就大大减轻而这时, 投研能力才是真正吸引他所面对的客户 Wellington 会定期发布相当数量的投资白皮书和热点专题研究, 这些研究免费提供给客户以及投资顾问这些研究主要着眼于对较为宏观的投资主题以及一些对市场的观点, 而非对单个股票进行的分析研究除了书面的研究能力展示外,Wellington 的基金经理以及研究员, 都会像国内卖方研究员一般与客户定期做路演, 讨论客户的基金账户的管理以及投资策略等相关的问题投研人员之所有能有这样的精力, 应该也得益于 Wellington 只做公司客户, 因而服务的客户数量较之大众客户要少的多, 更容易提供此种优质的个性化服务此外, 部分行业内的客户可能会请研究员或者基金经理参与投研人员所覆盖的行业的讨论会, 这种讨论会虽然与基金业务本身关系不大, 但是确实彰显投研人员对行业了解和专业程度很好的一种宣传形式 6 激励机制投资靠的是人才, 良好的激励机制能够帮助公司留住人才在 Wellington 的 1600 名员工中,600 多人为投研相关岗位从下图可以看出, 投研人员都有着丰富的行业经验, 平均从业经验 17 年而且这些人员大半投资经历都是在 6 / 8

7 Wellington, 说明 Wellington 很能留住人我们认为他能够留住人的主要手段是合伙制以及明确的奖金制度图 4. Wellington 投研人员的构成和从业经验 6.1 合伙体制 Wellington 是合伙制企业, 有 133 名合伙人, 所有合伙人都是公司在职员工而且合伙人是代表我们每一个职能部门中的核心成员, 包括权益人力资源关系管理固定收益等等投资其实以人才为最关键的,Wellington 的所有制使其能够吸引到, 并且保留住人才, 因为他们能够成为公司的所有人优秀人才成为合伙人能够对公司有一个长期的投入很多的客户也非常看重稳定性, 因为这些是帮助他们来管理他们的帐户的, 所以这样一种私人的合伙制使得 Wellington 的利益和客户的利益是一样的为了确保稳定性以及公司的传承, 高级合伙人是有义务要培养接班人, 以保证在退休之后能够有合适的接班人 6.2 奖金分配机制 Wellington 的投资经理和分析员都会有与业绩挂钩的激励机制除工资外, 奖金分为两个部分其中一部分与其管理或参与管理的投资组合的业绩表现挂钩另一部分为年底根据公司整体的盈利情况发放的年终奖与投资组合业绩挂钩的部分奖金通常有个非常明确的计算公式, 这种计算公式的基础可能是以组合的业绩基准为衡量标准, 或者是把客户的目标作为计算的基准除了这种以业绩基准作为激励方式以外, 一些基金可能会根据管理费的收入作为奖金计算的基础在奖金的发放上, 奖金会先发给每个基金经理, 然后由每个基金经理自行决 7 / 8

8 定分配方案, 分配给本小组的成员, 或是基金经理认为对其投资业绩有贡献的其他人员所有的分配方案最终都需经过公司的激励薪酬委员会的认可对于高级别的投研人员以及高级别管理人员来说, 以公司整体业绩为衡量基准的奖金占比会比较大 7 给我们的启示细分市场的选择并不会缩小我们的潜在市场, 反而会因为特色明显扩大市场在当前的市场竞争中, 大部分公司都是综合化经营但是个别公司大如易方达, 中如中欧, 小如宝盈, 都在逐步形成自己的特色综合化的经营的原因之一是为了做大规模, 有更多的选择, 然而 Wellington 的例子似乎证明了, 特色化的道路同样可以做大, 过多的选择反而成为掣肘分散精力明确的激励机制对于员工很重要 Wellington 的奖励分配机制有 2 大特点, 第一比较明确, 有明确的公式可以计算第二与业绩挂钩, 无论与投资业绩或是与管理费挂钩都是对个人付出的价值认可不仅投研人员有这样的需求, 销售人员同样希望有更为明确的考核标准, 可以清楚的知道自己投入和所得之间的关系 8 / 8

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Microsoft Word - ch01.doc 第 1 章資產管理的概念一選擇題 D1. 下列有關資產管理的敘述何者有誤? (A) 投資人將資金委由資產管理機構管理 (B) 投資人須承擔所有的投資風險 (C) 資產管理機構會向投資人收取管理費 (D) 資產管理的契約愈標準化, 投資門檻愈