公司研究 证券研究报告 其他电子 2016 年 05 月 11 日 公司点评 雪莱特股票代码 :002076.SZ 雪莱特公告点评 : 大股东追加认购彰显信心, 小型消费级无人机起飞在即 事项 : 公司发布修改后定增预案, 原方案确定的认购对象陈建顺不再参与本次非公开发行股票的认购, 其承诺认购金额由控股股东柴国生追加, 合计不低于 1 亿 本次发行底价也由 13.19 元 / 股调整为 12.06 元 / 股, 公司明日复牌 目标价 : - RMB 当前股价 :14.37RMB 投资评级强推评级变动调高 投资要点 1. 控股股东追加认购金额彰显对公司的信心 Ø 公司二股东陈建顺不再参与本次股票的非公开发行, 其原先承诺的不低于 5000 万的认购金额由公司控股股东柴国生追加, 锁定期 3 年, 彰显公司大股东对于公司未来发展的看好和强大信心 2. 子公司曼塔智能定位清晰, 主攻小型消费级无人机, 避免与大疆竞争 Ø 公司定位清晰, 集中精力发展小型化的消费级无人机, 致力于将航拍无人机做到便携 低价, 这将与目前大疆创新偏高端的航拍无人机形成差异化竞争 3. 多款小型消费级无人机新品预计将陆续推出, 销售放量值得期待 Ø 公司的 M5 小型化无人机预计将很快上市, 且后续有望陆续推出多款迭代产品, 小巧便携的无人机有望成为自拍神器 产品售价预计 2000 元左右, 高性价比的小型消费级无人机将有望成为今年爆款 4. 巨大的小型化消费级无人机市场刚起步, 先发优势是成功关键 Ø 目前的消费级无人机市场主要集中在航拍发烧友人群, 产品仍然很难做到便携, 叠加价格较高等因素阻碍其向普通消费群体的渗透 目前美国对于便携 小巧的无人机热情很高, 众多类似产品众筹人气爆棚, 但现在缺的不是市场, 而是真正能够实现量产的无人机产品 今年, 曼塔智能小型无人机将有望打破僵局, 我们将拭目以待 5. 盈利预测 Ø 预计公司 16-18 年实现归属母公司净利润 0.97 亿 1.29 亿 1.58 亿, 对应 EPS 为 0.26 0.35 0.43 元, 对应 PE 为 55X 41X 33X, 给予强烈推荐评级 6. 风险提示 证券分析师 证券分析师 : 李佳 执业编号 :S0360514110001 021-31758488 邮箱 :lijia@hcyjs.com 联系人 : 鲁佩 021-31758477 邮箱 :lupei@hcyjs.com 联系人 : 赵志铭 邮箱 :zhaozhiming@hcyjs.com 联系人 : 胡刚 邮箱 :hugang@hcyjs.com 联系人 : 娄湘虹 邮箱 :louxianghong@hcyjs.com 公司基本数据 总股本 ( 万股 ) 36,716 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 20,121/- 资产负债率 (%) 28.2 每股净资产 ( 元 ) 2.7 市盈率 ( 倍 ) 96.12 市净率 ( 倍 ) 5.35 12 个月内最高 / 最低价 27.37/10.34 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
Ø 无人机市场开拓不及预期 主要财务指标 2015E 2016E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万 ) 802 1,040 1,299 1,622 同比增速 (%) 81.4% 29.8% 24.9% 24.9% 净利润 ( 百万 ) 57 97 129 158 同比增速 (%) 229.1% 70.4% 33.7% 22.5% 每股盈利 ( 元 ) 0.15 0.26 0.35 0.43 市盈率 ( 倍 ) 93 55 41 33-39% 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 沪深 300 雪莱特 资料来源 : 公司报表 华创证券 华创机械李佳团队 雪莱特年报点评 : 业绩大幅增长, 未来消费级无人机更有看点 2016-04-01 雪莱特 (002076): 无人机产业系列调研 ( 二 ) 之雪莱特 : 无人机定位清晰, 小型无人机下半年有望成为爆款 2016-05-04 华创机械李佳团队 雪莱特一季报点评 : 持续布局消费级无人机, 将率先受益于广阔市场 2016-05-04 96% 51% 6% 2015-05-11~2016-05-09 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 单位 : 百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 货币资金 342 401 419 429 营业收入 802 1,040 1,299 1,622 应收票据 9 4 5 6 营业成本 590 732 913 1,141 应收账款 201 298 374 446 营业税金及附加 7 7 9 12 预付账款 17 24 28 35 销售费用 58 73 91 114 存货 191 285 334 410 管理费用 89 104 130 162 其他流动资产 70 32 40 47 财务费用 2 19 15 22 流动资产合计 829 1,044 1,199 1,373 资产减值损失 2 3 2 3 其他长期投资 20 13 17 16 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 投资收益 0 1 1 1 固定资产 282 270 278 304 营业利润 53 104 138 170 在建工程 4 7 4 5 营业外收入 9 8 9 9 无形资产 77 42 47 55 营业外支出 1 1 0 0 其他非流动资产 215 90 114 140 利润总额 62 111 147 178 非流动资产合计 603 426 466 526 所得税 10 18 24 29 资产合计 1,432 1,470 1,665 1,898 净利润 52 93 123 149 短期借款 123 46 61 76 少数股东损益 -5-4 -7-10 应付票据 46 30 31 36 归属母公司净利润 57 97 129 158 应付账款 120 201 240 281 NOPLAT 48 104 130 162 预收款项 31 33 41 55 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.15 0.26 0.35 0.43 其他应付款 43 28 30 34 一年内到期的非流动负债 3 1 1 2 其他流动负债 27 17 19 21 主要财务比率 流动负债合计 392 357 424 506 2015E 2016E 2017E 2018E 长期借款 19 10 14 15 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 81.4% 29.8% 24.9% 24.9% 其他非流动负债 16 6 8 10 EBIT 增长率 426.0% 114.9% 24.9% 24.5% 非流动负债合计 36 17 22 25 归母净利润增长率 229.1% 70.4% 33.7% 22.5% 负债合计 428 373 446 530 获利能力 归属母公司所有者权益 986 1,083 1,212 1,371 毛利率 26.5% 29.7% 29.7% 29.7% 少数股东权益 18 14 7-3 净利率 6.5% 8.9% 9.4% 9.2% 所有者权益合计 1,004 1,097 1,219 1,368 ROE 5.8% 8.9% 10.7% 11.6% 负债和股东权益 1,432 1,470 1,665 1,898 ROIC 5.0% 9.7% 10.8% 12.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.9% 25.4% 26.8% 27.9% 单位 : 百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 债务权益比 16.1% 5.8% 6.9% 7.5% 经营活动现金流 4 46 101 127 流动比率 211.2% 292.5% 283.0% 271.4% 现金收益 80 154 181 219 速动比率 162.5% 212.6% 204.2% 190.3% 存货影响 -64-94 -49-77 营运能力 经营性应收影响 -70-102 -84-82 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 经营性应付影响 89 53 49 64 应收帐款周转天数 90 103 104 99 其他影响 -31 35 3 2 应付帐款周转天数 73 99 95 89 投资活动现金流 -410 130-88 -114 存货周转天数 117 140 131 129 资本支出 -230-4 -60-89 每股指标 ( 元 ) 股权投资 0 1 1 1 每股收益 0.15 0.26 0.35 0.43 其他长期资产变化 -180 133-29 -25 每股经营现金流 0.01 0.13 0.27 0.35 融资活动现金流 663-117 6-3 每股净资产 2.69 2.95 3.30 3.73 借款增加 118-88 19 17 估值比率 财务费用 -2-19 -15-22 P/E 93 55 41 33 股东融资 532 0 0 0 P/B 5 5 4 4 其他长期负债变化 15-10 2 2 EV/EBITDA 59 31 26 21 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
机械组分析师介绍 华创证券首席分析师 : 李佳伯明翰大学经济学硕士 2014 年加入华创证券研究所 2012 年新财富最佳分析师第六名, 水晶球卖方分析师第五名, 金牛分析师第五名,2013 年新财富最佳分析师第四名, 水晶球卖方分析师第三名, 金牛分析师第三名 华创证券分析师 : 鲁佩伦敦政治经济学院经济学硕士 2014 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 赵志铭瑞典哥德堡大学交通管理学硕士 2015 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 娄湘虹上海交通大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 胡刚复旦大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 崔文涛销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 北京机构销售部 翁波销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 张娟销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 张昱洁高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 上海机构销售部 杜婵媛高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 石露副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 非公募业务发展部 陈红宇销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5