5. 投资建议及盈利预测我们看好艾普拉唑肠溶片和注射液作为国产创新药的市场空间, 同时随着潜力品种的增长, 公司已经摆脱对于参芪扶正销售的依赖我们预计公司未来三年 EPS 分别为 1.82 元 2.18 元 2.75 元, 对应 P/E 为 32 倍 27 倍和 21 倍, 给予推荐评级 6. 风

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侑树历
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1 公司研究证券研究报告化学制剂 2016 年 11 月 02 日公司点评丽珠集团股票代码 : SZ 注射用艾普拉唑钠获优先审评, 有望进一步分享 PPI 市场事项 : CFDA 于 10 月 28 日公布了拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示, 共 29 个受理号获得优先审评的机会, 包括 3 个生产申请和 26 个临床申请丽珠集团的注射用艾普拉唑钠是唯一的新药申请, 恒瑞医药的注射用紫杉醇 ( 白蛋白结合型 ) 为首仿申请目标价 :---RMB 当前股价 :57.22RMB 投资评级推荐评级变动首次评级主要观点 1. 创新药和临床必需品种获优先审评此次优先审评的名单涉及 29 个文号,20 个品种, 国产品种 14 个, 进口品种 6 个, 可以看出政策对创新制药产业的支持力度不断加大 ; 从疾病领域来看, 包括了乙肝丙肝艾滋病肿瘤等目前临床急需的领域, 符合与近一年来发布的多个高规格的政策文件的指导方向 2. PPI 市场空间巨大, 注射液份额近七成艾普拉唑是公司自主研发的 1.1 类第二代质子泵抑制剂 (PPI), 于 2007 年上市, 目前获批剂型为肠溶片, 适应症为十二指肠溃疡,2015 年国内销售额约 1.8 亿根据中康 CMH 数据显示,2014 年国内 PPI 市场 350 达亿, 其中注射剂型占 67%, 几乎是口服剂型的两倍主要原因是注射剂型目前常被用于外科手术, 术前术后均用, 作为应激性溃疡的预防手段, 用量巨大公司的注射用艾普拉唑钠上市后, 将有望分享 PPI 的巨大市场同时, 作为已经进入 13 个省份地方医保的品种, 艾普拉唑肠溶片很有可能受益于此次医保目录调整, 与注射剂共同打造消化领域的国产创新品牌 3. 参芪扶正销售良好, 潜力品种持续高增长公司最大单品种参芪扶正注射液在医保控费中药注射液承压的大背景下仍然保持 10% 以上增长, 表明公司强大的销售能力 ; 潜力品种鼠神经因子亮丙瑞林微球等潜力品种竞争格局良好, 有望持续高增长 4. 布局精准医疗领域, 打开未来想象空间公司在精准医疗领域有多重布局 : 与 CYNVENIO 合作的液体活检项目处于临床试验阶段, 临床反馈效果理想 ; 公司在研多个抗体品种, 进展最快的品种有望于 2018 年上市证券分析师 : 张文录执业编号 :S 电话 : 邮箱 :zhangwenlu@hcyjs.com 联系人 : 孙渊电话 : 邮箱 :sunyuan@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 42,573 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 23,526/- 资产负债率 (%) 34.6 每股净资产 ( 元 ) 14.8 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 个月内最高 / 最低价 59.01/ % 证券分析师公司基本数据市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) ~ % 12/07 12/09 12/11 沪深 300 吉林森工相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号未经许可, 禁止转载

2 5. 投资建议及盈利预测我们看好艾普拉唑肠溶片和注射液作为国产创新药的市场空间, 同时随着潜力品种的增长, 公司已经摆脱对于参芪扶正销售的依赖我们预计公司未来三年 EPS 分别为 1.82 元 2.18 元 2.75 元, 对应 P/E 为 32 倍 27 倍和 21 倍, 给予推荐评级 6. 风险提示审评进度不达预期, 销售不达预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2

3 附录 : 财务预测表资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2017E 2018E 单位 : 百万元 E 2017E 2018E 货币资金营业收入 6,621 7,858 9,445 11,684 应收票据营业成本 2,575 3,065 3,589 4,475 应收账款 1,256 2,838 3,411 4,219 营业税金及附加预付账款销售费用 2,542 3,096 3,684 4,557 存货 984 1, ,243 管理费用 ,098 其他流动资产财务费用流动资产合计 3,578 4,628 5,725 7,192 资产减值损失其他长期投资公允价值变动收益长期股权投资投资收益固定资产 3,324 3,327 3,331 3,334 营业利润 ,112 1,410 在建工程营业外收入无形资产营业外支出其他非流动资产利润总额 ,138 1,436 非流动资产合计 4,500 4,444 4,467 4,490 所得税资产合计 8,078 9,072 10,192 11,682 净利润 ,173 短期借款少数股东损益应付票据归属母公司净利润 ,173 应付账款 637 1,022 1,196 1,492 NOPLAT ,002 1,173 预收款项 EPS( 摊薄 )( 元 ) 其他应付款 1,287 1,287 1,287 1,287 一年内到期的非流动负债其他流动负债主要财务比率流动负债合计 3,155 3,335 3,526 3, E 2017E 2018E 长期借款成长能力应付债券营业收入增长率 19.4% 18.7% 20.2% 23.7% 其他非流动负债 EBIT 增长率 23.8% 7.8% 39.5% 17.0% 非流动负债合计归母净利润增长率 20.7% 24.8% 19.6% 26.2% 负债合计 3,268 3,485 3,676 3,993 获利能力归属母公司所有者权益 4,346 5,123 6,053 7,225 毛利率 61.1% 61.0% 62.0% 61.7% 少数股东权益净利率 10.0% 9.9% 9.8% 10.0% 所有者权益合计 4,810 5,587 6,516 7,689 ROE 14.3% 15.2% 15.4% 16.2% 负债和股东权益 8,078 9,072 10,192 11,682 ROIC 13.7% 12.8% 15.3% 15.2% 偿债能力现金流量表资产负债率 40.5% 38.4% 36.1% 34.2% 单位 : 百万元 E 2017E 2018E 债务权益比 15.9% 13.1% 11.2% 9.5% 经营活动现金流 , 流动比率 113.4% 138.8% 162.4% 187.1% 现金收益 989 1,038 1,352 1,506 速动比率 82.2% 103.7% 134.1% 154.8% 存货影响营运能力经营性应收影响 , 总资产周转率经营性应付影响应收帐款周转天数其他影响应付帐款周转天数投资活动现金流存货周转天数资本支出每股指标 ( 元 ) 股权投资每股收益其他长期资产变化每股经营现金流融资活动现金流每股净资产借款增加估值比率财务费用 P/E 股东融资 P/B 其他长期负债变化 EV/EBITDA 资料来源 : 公司报表华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3

4 生物医药组分析师介绍华创证券首席分析师 : 宋凯北京化工大学工学硕士曾任职于天相投资中邮证券东兴证券 2015 年加入华创证券研究所华创证券高级分析师 : 张文录军事医学科学院与吉林大学理学硕士曾任职于双鹤药业中富投资东兴证券 2015 年加入华创证券研究所华创证券分析师 : 邱旻日本东京大学技术经营战略学硕士曾任职于东兴证券 2015 年加入华创证券研究所华创证券分析师 : 王逸萌美国密歇根州立大学理学博士 2015 年加入华创证券研究所华创证券分析师 : 孙渊中国药科大学理学硕士曾任职于西京医院默沙东投资有限公司 2016 年加入华创证券研究所华创证券分析师 : 李明蔚上海交通大学医学博士曾任职于上海市瑞金医院 2016 年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4

5 华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱崔文涛销售副总监翁波销售经理北京机构销售部温雪姣销售经理郭赛赛销售助理黄旭东销售助理杜飞销售助理张娟销售总监郭佳高级销售经理广深机构销售部王栋高级销售经理汪丽燕销售经理陈艺珺销售助理罗颖茵销售经理简佳销售副总监李茵茵高级销售经理杜婵媛高级销售经理上海机构销售部沈晓瑜高级销售经理张佳妮销售经理范婕销售助理张敏敏销售助理石露副总监陈红宇销售经理非公募业务发展部柯任销售经理陈晨销售经理何逸云销售助理证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5

6 华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 : 传真 : 会议室 : 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 : 会议室 : 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 : 传真 : 会议室 : 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 6

目录附录 : 财务预测表资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2017E 2018E 单位 : 百万元 E 2017E 2018E 货币资金 3,152 4,473 6,088 8,440 营业收入 4,681 5,664 5,778 3,467 应收票据

目录附录 : 财务预测表资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2017E 2018E 单位 : 百万元 E 2017E 2018E 货币资金 3,152 4,473 6,088 8,440 营业收入 4,681 5,664 5,778 3,467 应收票据公司研究证券研究报告房地产开发 2016 年 08 月 01 日公司点评华业资本股票代码 :600240.SH 李仕林终成二股东, 医疗产业发展迈出了历史性的一步事项 : 李仕林通过实际控制的满垚医疗禄垚医疗和玖威医疗, 分别通过协议受让的方式各自受让二股东西藏华保宏 5.11% 的股权, 总计占总股本的 15.33%,2.18 亿股, 转让价格 11.30 元 / 股, 高于现价 10.29