公司研究 证券研究报告 饲料 2016 年 11 月 04 日 公司点评 金新农股票代码 :002548.SZ 金新农三季报点评 : 饲料销量维持高增长, 养殖业务持续扩张 事项 : 公司公布 2016 年三季报, 第三季度实现营业收入 8.2 亿元, 同比增长 21.65%,1-9 月累计实现营业收入 19.9 亿元, 同比增长 2.53%; 第三季度实现归母净利润 4097 万元, 同比下降 24.61%, 扣非后同比下降 24.74%, 1-9 月累计实现归母净利润 1.2 亿元, 同比增长 39.08%, 扣非后同比增长 41.11% 预计全年归母净利润为 1.45 亿 -1.76 亿, 同比增长 40%-70% 目标价 :17-18RMB 当前股价 :15.62RMB 投资评级推荐评级变动维持 主要观点 1. 战略客户增量推动饲料销量提升上半年公司饲料销量 32.86 万吨, 同比增长 33.14%, 主要是规模化战略客户增量, 尤其是以教槽料 乳猪料 种猪料为核心的产品整体需求有明显好转 7 8 月销量增速均超过 30%, 全年预计销量 78 万吨, 随着生猪存栏量的逐步增加, 公司全年完成目标问题不大 2. 养殖业务持续扩张韶关在新建 10 万头产能猪场,8 9 月份就开始放猪,16 年养殖业务在收入上不会体现, 未来公司会以 公司 + 合作社 的模式扩张生猪养殖业务 新大 天种养殖贡献投资收益预计全年有望突破 8000 万 3. 原料贸易规模下降, 动保业务与电信增值业务贡献增量公司原料贸易通过现货与期货相结合的方式, 不断做实贸易板块业务, 上半年实现收入 2858 万元, 同比下降 91.48%; 武汉华扬主要生产销售保健性产品及一些功能性添加剂产品, 上半年实现收入 4739 万元 ; 盈华讯方主营业务为电信运营商计费能力服务, 上半年实现收入 2595 万元, 同比增长 41.94% 4. 投资建议 : 预计公司 16 17 年营业收入分别为 26.4 亿元 32.8 亿元, 归母净利润分别为 1.7 亿元 2.1 亿元, 对应 16 年 17 年 PE 分别为 36X 29X, 推荐评级 5. 风险提示 : 产品价格未达预期 证券分析师 : 王莺 执业编号 :S0360515100002 电话 :021-20572539 邮箱 :wangying@hcyjs.com 联系人 : 曹岩 电话 :010-63214652 邮箱 :caoyan@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 38,084 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 30,936/- 资产负债率 (%) 38.0 每股净资产 ( 元 ) 4.2 市盈率 ( 倍 ) 39.21 市净率 ( 倍 ) 3.84 12 个月内最高 / 最低价 23.2/10.87 75% 证券分析师 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2015-10-27~2016-10-25-25% 15/10 15/12 16/02 16/04 16/06 16/08 沪深 300 金新农 相关研究报告 金新农调研简报 : 饲料销量高速增长, 养殖业务持续扩张 2016-07-22 金新农 (002548): 金新农中报点评 : 饲料销量维持高增长, 养殖业务持续扩张 2016-08-18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 774 976 1,186 1,416 营业收入 2,505 2,642 3,284 4,398 应收票据 16 16 16 16 营业成本 2,153 2,181 2,699 3,621 应收账款 174 184 228 306 营业税金及附加 1 2 2 3 预付账款 31 31 39 52 销售费用 96 122 151 202 存货 151 152 189 253 管理费用 126 174 217 290 其他流动资产 68 68 68 68 财务费用 12 16 20 26 流动资产合计 1,214 1,427 1,726 2,112 资产减值损失 5 13 13 13 其他长期投资 72 72 72 72 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期股权投资 103 103 103 103 投资收益 20 80 80 80 固定资产 299 263 231 203 营业利润 132 215 263 322 在建工程 96 96 96 96 营业外收入 7 0 0 0 无形资产 92 92 92 92 营业外支出 6 0 0 0 其他非流动资产 568 568 568 568 利润总额 133 215 263 322 非流动资产合计 1,229 1,194 1,162 1,134 所得税 25 41 50 62 资产合计 2,443 2,621 2,888 3,246 净利润 108 174 213 261 短期借款 280 280 280 280 少数股东损益 4 6 8 10 应付票据 13 13 13 13 归属母公司净利润 104 168 205 251 应付账款 207 210 260 349 NOPLAT 104 133 174 228 预收款项 19 20 24 33 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.27 0.44 0.54 0.66 其他应付款 162 162 162 162 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 47 47 47 47 主要财务比率 流动负债合计 727 731 786 883 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 30 30 30 30 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.0% 5.5% 24.3% 33.9% 其他非流动负债 30 30 30 30 EBIT 增长率 55.4% 28.0% 31.6% 30.5% 非流动负债合计 60 60 60 60 归母净利润增长率 69.7% 61.8% 22.3% 22.5% 负债合计 787 791 846 943 获利能力 归属母公司所有者权益 1,549 1,716 1,921 2,172 毛利率 14.0% 17.5% 17.8% 17.7% 少数股东权益 108 114 122 131 净利率 4.3% 6.6% 6.5% 5.9% 所有者权益合计 1,656 1,830 2,043 2,303 ROE 6.7% 9.8% 10.7% 11.6% 负债和股东权益 2,443 2,621 2,888 3,246 ROIC 8.7% 9.7% 11.0% 12.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.2% 30.2% 29.3% 29.0% 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 20.5% 18.6% 16.6% 14.8% 经营活动现金流 358 138 151 177 流动比率 166.9% 195.2% 219.7% 239.2% 现金收益 131 159 198 248 速动比率 146.2% 174.4% 195.7% 210.5% 存货影响 -3-2 -36-65 营运能力 经营性应收影响 -51-23 -65-104 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.4 经营性应付影响 263 4 55 97 应收帐款周转天数 25 25 25 25 其他影响 17 0 0 0 应付帐款周转天数 35 35 35 35 投资活动现金流 -788 80 80 80 存货周转天数 25 25 25 25 资本支出 -167 0-1 -1 每股指标 ( 元 ) 股权投资 -83 80 80 80 每股收益 0.27 0.44 0.54 0.66 其他长期资产变化 -539 0 0 0 每股经营现金流 0.94 0.36 0.40 0.47 融资活动现金流 1,044-16 -20-26 每股净资产 4.07 4.51 5.04 5.70 借款增加 310 0 0 0 估值比率 财务费用 -12-16 -20-26 P/E 57 36 29 24 股东融资 720 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他长期负债变化 27 0 0 0 EV/EBITDA 40 31 25 20 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
农业食品组分析师介绍 华创证券首席分析师 : 王莺英国布里斯托大学经济学硕士,CFA 曾任职于元大京华证券( 香港 ) 上海代表处 华泰柏瑞基金 民生证券 2015 年加入华创证券研究所 2012 年水晶球卖方分析师第五名 华创证券助理分析师 : 曹岩对外经济贸易大学经济学硕士 曾任职于中粮集团财务部 2014 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 赵国防西南财经大学经济学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 杨兆媛南京大学经济学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 吕哲 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 北京机构销售部 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 上海机构销售部 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 非公募业务发展部 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5