公司研究 证券研究报告 IT 服务 2016 年 04 月 20 日 公司点评 达华智能股票代码 :002512.SZ 年报符合预期, 物联网 +OTT+ 大金融布局显现, 智慧生活蓄势待发 事项 : 公司公布 2015 年年报 公司实现营业总收入 13.96 亿元, 较去年同期增长 76.71%; 归属上市公司股东净利润 1.29 亿元, 较去年同期增长 26.51% 2015 年, 公司已经形成了物联网 +OTT+ 大金融三大核心业务体系的布局, 智能生活生态体系 战略初现端倪 目标价 : - RMB 当前股价 :19.62RMB 投资评级推荐评级变动维持 主要观点 1. 收入利润符合预期, 并表金锐显影响暂时有限 公司实现营业总收入 13.96 亿元, 较去年同期增长 76.71%; 归属上市公司股东净利润 1.29 亿元, 较去年同期增长 26.51% 金锐显于 2015 年 11 月完成过户, 业绩并表 2 个月, 收入贡献 3.6 亿, 利润贡献 2403 万, 对公司业绩影响暂时有限 2. 非接 IC 卡龙头, 在物联网领域深入拓展, 成为战略升级有力支撑达华智能多年以来占据非接 IC 卡龙头地位, 多年来保持在物联网感知层的领先优势 公司作为物联网产业链制造商同时也在网络层 应用层继续深入, 已经形成硬件制造 系统集成 中间软件 整体解决方案以及物联网运营为核心的业务体系 中山市肉菜溯源系统是最典型案例 3. 进一步控股卡友支付, 大金融战略显现 公司旗下中达小贷 诚达小贷在小贷行业已经积累多年经验 2014 年就着手成立支付公司, 并在 2015 年控股卡友支付 (74% 股权 ) 获得支付牌照 卡友支付为超过 20 多家银联分公司及 100 多家商业银行提供支付服务, 公司未来可围绕支付业务开展融合支付 T+0 POS 贷 保理等业务, 进一步拓宽金融业务的变现能力 卡友支付作为前银联控股子公司, 是少数拥有全国性银行卡收单牌照的公司, 大金融行业布局将为公司战略带来持续变现能力 4. 收购金锐显,OTT 战略意图明确 2015 年公司以 7.2 亿对价发行股份收购国内领先的互联网电视公司 - 金锐显, 完善了 客厅之屏 - 互联网电视 同时公司与 OTT 两大牌照方 ( 全国七家 ) 南方新媒体 国广东方达成了深入合作协议 公司还分别于华闻传媒 优朋普乐签署战略合作协议, 共同发展互联网电视用户 公司全面参与硬件制造 软件服务 内容提供等方向, 完成在 OTT 业务的规划并快速切入智能生活领域, 不断完善公司智能生活的闭合循环系统 证券分析师 : 束海峰 执业编号 :S0360514060001 电话 :010-66500831 邮箱 :shuhaifeng@hcyjs.com 联系人 : 张弋 电话 :010-66500868 邮箱 :zhangyi@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 109,539 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 40,476/- 资产负债率 (%) 43.4 每股净资产 ( 元 ) 2.4 市盈率 ( 倍 ) 228.21 市净率 ( 倍 ) 16.94 12 个月内最高 / 最低价 24.28/8.12 192% 115% 39% 证券分析师 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2015-04-21~2016-04-19-38% 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 沪深 300 达华智能 相关研究报告 达华智能深度报告 : 物联网 +OTT+ 大金融战略显现, 智慧生活平台企业转型在即 2016-04-07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
5. 投资建议综上所述, 我们认为达华智能已经基本完成了物联网 +OTT+ 大金融三大核心业务体系的布局, 产业结构将由以制造业 + 系统集成商为主向上下游拓展为智慧生活平台型企业 我们预测达华智能 16-18 年的利润 ( 并表卡友支付 ) 为 5.07 亿,7.91 亿,10.14 亿 公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.46,0.72,0.93, 对应 PE 为 42,27,21 我们认为公司实际控制人具备大格局, 战略布局清晰, 物联网和 OTT 平台蓄势待发, 大金融提供变现渠道, 首次覆盖给予推荐评级 4. 风险提示 : - 股价风险导致定增实施风险 - 银行卡收单政策风险 - 未来业务转型不达预期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 1,161 3,730 4,752 6,012 营业收入 1,344 5,377 9,679 12,583 应收票据 116 116 116 116 营业成本 979 3,872 6,969 9,060 应收账款 687 1,169 2,104 2,735 营业税金及附加 10 41 74 96 预付账款 40 158 285 370 销售费用 50 199 359 467 存货 431 747 1,345 1,749 管理费用 191 597 1,074 1,397 其他流动资产 69 69 69 69 财务费用 -10-12 141 203 流动资产合计 2,504 5,990 8,671 11,051 资产减值损失 36 0 0 0 其他长期投资 204 204 204 204 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 157 157 157 157 投资收益 56 0 0 0 固定资产 518 428 353 292 营业利润 144 681 1,061 1,361 在建工程 3 3 3 3 营业外收入 30 0 0 0 无形资产 124 124 124 124 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 1,521 1,521 1,521 1,521 利润总额 173 681 1,061 1,361 非流动资产合计 2,526 2,436 2,362 2,301 所得税 23 90 141 181 资产合计 5,030 8,426 11,033 13,352 净利润 150 590 920 1,180 短期借款 1,166 1,166 1,166 1,166 少数股东损益 21 83 130 166 应付票据 39 39 39 39 归属母公司净利润 129 507 791 1,014 应付账款 499 1,973 3,551 4,617 NOPLAT 99 579 1,043 1,356 预收款项 34 136 244 317 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.12 0.46 0.72 0.93 其他应付款 160 160 160 160 一年内到期的非流动负债 48 48 48 48 其他流动负债 82 82 82 82 主要财务比率 流动负债合计 2,028 3,604 5,291 6,430 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 92 92 92 92 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 76.7% 300.0% 80.0% 30.0% 其他非流动负债 61 61 61 61 EBIT 增长率 -13.2% 483.6% 80.0% 30.0% 非流动负债合计 153 153 153 153 归母净利润增长率 26.5% 293.7% 56.0% 28.2% 负债合计 2,181 3,757 5,444 6,583 获利能力 归属母公司所有者权益 2,647 3,154 3,944 4,958 毛利率 27.2% 28.0% 28.0% 28.0% 少数股东权益 202 286 415 582 净利率 11.2% 11.0% 9.5% 9.4% 所有者权益合计 2,849 3,439 4,360 5,540 ROE 4.9% 16.1% 20.0% 20.4% 负债和股东权益 5,030 7,197 9,804 12,123 ROIC 3.4% 12.2% 18.4% 19.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 43.4% 52.2% 55.5% 54.3% 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 48.0% 39.7% 31.4% 24.7% 经营活动现金流 12 1,327 1,164 1,463 流动比率 123.4% 166.2% 163.9% 171.9% 现金收益 166 668 1,137 1,445 速动比率 102.2% 145.4% 138.5% 144.7% 存货影响 -280-316 -598-404 营运能力 经营性应收影响 -496-601 -1,062-717 总资产周转率 0.3 0.6 0.9 0.9 经营性应付影响 609 1,576 1,687 1,139 应收帐款周转天数 184 78 78 78 其他影响 13 0 0 0 应付帐款周转天数 183 183 183 183 投资活动现金流 -1,118 0 0 0 存货周转天数 159 69 69 69 资本支出 -142 0 0 0 每股指标 ( 元 ) 股权投资 -58 0 0 0 每股收益 0.12 0.46 0.72 0.93 其他长期资产变化 -918 0 0 0 每股经营现金流 0.01 1.21 1.06 1.34 融资活动现金流 1,984 12-141 -203 每股净资产 2.42 2.88 3.60 4.53 借款增加 917 0 0 0 估值比率 财务费用 10 12-141 -203 P/E 167 42 27 21 股东融资 1,053 0 0 0 P/B 8 7 5 4 其他长期负债变化 4 0 0 0 EV/EBITDA 121 30 18 14 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
通讯互联网组分析师介绍 华创证券首席分析师 : 束海峰北京邮电大学硕士, 厦门大学经济学学士 曾任职工业和信息化部电信研究院规划所 2012 年加入华创证券研究所 2012 年水晶球卖方分析师 新财富最佳分析师第六名 ;2013 年水晶球卖方分析师第四名 新财富最佳分析师第五名 ; 2014 年新财富最佳分析师第三名 ;2015 年第一财经最佳分析师第一名 水晶球卖方分析师第二名 新财富最佳分析师第三名 华创证券分析师 : 张弋北京理工大学硕士 曾任职汉王科技股份有限公司 联想集团 2014 年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 崔文涛销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 北京机构销售部 翁波销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛销售助理 guosaisai@hcyjs.com 张娟销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 张昱洁高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 简佳销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 上海机构销售部 杜婵媛高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 石露副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 非公募业务发展部 柯任销售助理 keren@hcyjs.com 陈红宇销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5