福建省船舶工业集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期中期票据 信用评级报告 债项信用等级 : AA 级 评级时间 : 2014 年 12 月 29 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
编号 : 新世纪债评 (2014)010814 概述 新世纪评级 评级对象 : 福建省船舶工业集团有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称 本期票据 ) 信用等级 : AA 评级时间 : 2014 年 12 月 29 日 发行规模 : 3 亿元 发行目的 : 补充流动资金, 偿还银行借款 存续期限 : 5 年 偿还方式 : 到期一次还本付息 增级安排 : 无 主要财务数据及指标 项目 2011 年 2012 年 2013 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2014 年 前三季度 货币资金 1.25 0.87 0.77 0.31 刚性债务 0.45 - - - 所有者权益 7.60 8.84 9.82 18.58 经营性现金净流入量 -2.79-1.20-0.99 1.04 合并数据及指标 : 总资产 62.15 80.82 97.18 124.43 总负债 42.34 57.40 71.00 85.98 刚性债务 13.35 23.07 29.03 49.62 所有者权益 19.81 23.42 26.18 38.45 营业收入 68.69 57.52 72.02 69.99 净利润 3.75 3.29 2.71 3.26 经营性现金净流入量 -10.13-9.87-2.26-4.60 EBITDA 6.17 6.21 5.45 - 资产负债率 [%] 68.13 71.02 73.06 69.10 权益资本与刚性债务比率 [%] 148.31 101.55 90.18 77.49 流动比率 [%] 116.08 110.77 124.19 143.12 现金比率 [%] 49.09 31.77 25.82 34.08 利息保障倍数 [ 倍 ] 15.63 5.58 6.79 - 净资产收益率 [%] 20.22 15.23 10.94 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] -22.87-19.79-3.52 - 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] -26.02-23.39-9.46 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 18.13 6.41 8.26 - EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.64 0.34 0.21 - 注 : 根据福建船舶经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理 计算 分析师 余海微 Tel:(021) 63501349-640 E-mail:yhw@shxsj.com 邵一静 Tel:(021) 63501349-612 E-mail:syj@shxsj.com 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称 新世纪公司 或 本评级机构 ) 对福建省船舶工业集团有限公司 ( 简称 福建船舶 该公司 或 公司 ) 发行的期限为 5 年的 3 亿元 2015 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了福建船舶在技术及品牌 经营能力 财务弹性等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在资金周转 盈利水平 刚性债务等方面所面临的压力与风险 主要优势 : 技术及品牌优势 福建船舶成立时间较早, 具 备多种船舶的设计和建造能力, 公司在细分市 场具有一定的竞争优势, 积累了良好的品牌知 名度及较充裕的客户资源 经营能力较强 在行业不景气的背景下, 福建 船舶持续保持了较大的经营规模, 且手持订单 量较充足, 为后续经营奠定了基础 融资渠道通畅 福建船舶未使用的授 主要风险 : 信余额规模较大, 可有效提高公司财 务弹性, 并提高债务受保障程度 主业运营资金压力加大 随着开工量增加及船 舶建造预付款比例下降, 福建船舶生产环节占 用资金规模迅速扩大, 公司现金流表现不理 想, 资金压力加大 盈利水平下行压力大 船舶市场持续不景气, 新船价格处于低位, 加之劳动力成本不断上 升, 福建船舶后续盈利水平下行压力较大 债务集中偿付风险 福建船舶财务杠杆处于高 位, 债务结构欠合理, 刚性债务规模逐年扩大, 公司面临一定的集中偿付压力 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 1
未来展望通过对福建船舶及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性高, 并给予本期中票 AA 信用等级 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2
声明 本评级机构对福建省船舶工业集团有限公司 2015 年度第一期中期票据的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构 评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议 本次评级的信用等级有效期至福建省船舶工业集团有限公司 2015 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 3
福建省船舶工业集团有限公司 2015 年度第一期中期票据 信用评级报告 一 募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟申请注册发行总额度不超过 6 亿元的中期票据 公司 2015 年度第一期中期票据拟发行金额为 3 亿元, 期限为 5 年, 拟用于补充流动资金, 偿还银行借款 图表 1. 拟发行的本期短券概况 中期票据名称 : 福建省船舶工业集团有限公司 2015 年度第一期中期票据注册额度 : 6 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币中期票据期限 : 5 年定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 根据福建船舶提供数据绘制 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款 该公司计划将本次发行中期票据募集资金的 1/3, 即 1 亿元用于归 还银行借款, 以提高直接融资比例, 改善融资结构, 降低综合融资成本 2. 补充营运资金 该公司计划将本期募集资金的 2/3, 即 2 亿元用于补充营运资金, 保障公司经营业务的顺利开展 二 公司信用质量 福建省船舶工业集团有限公司前身为福建省船舶工业公司, 于 1982 年 8 月成立, 初始注册资本为 905 万元 1997 年底经福建省政府批准成 为国有资产授权经营的机构, 并更名为福建省船舶工业集团公司, 授权 4
时净资产为 2.78 亿元, 注册资金为 3.73 亿元, 实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 福建省国资委 ) 2010 年末公司实收资本增至 3.93 亿元,2012 年末实收资本增至 4.00 亿元, 两次增资均系财政周转资金转增实收资本 根据闽国资企改 [2013]192 号文件,2014 年公司进行改制, 以国有净资产作为出资, 组建福建省船舶工业集团有限公司, 国有净资产中 8 亿元作为新公司的注册资本,0.84 亿元作为新公司的资本公积, 原有资产 债权债务 及职工均由改制后的新公司承接 同时根据闽国资函产权 [2014]291 号文件, 公司获得注资 7.7 亿元 ( 计入 资本公积 ) 截至 2014 年 9 月末, 公司实收资本为 8 亿元 经过多年发展, 公司规模和生产能力都有很大提升, 公司目前主要从事海工船 汽车滚装船等各类船型的生产制造, 已通过 ISO9002 质量体系认证, 并获得英国 GL 美国 ABS 挪威 DNV 法国 BV 中国 CCS 等著名船级社颁发的入级证书, 产品出口到世界各地, 在细分领域具有一定的市场竞争力 截至 2013 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为 97.18 亿元, 所有者权益为 26.18 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 19.73 亿元 );2013 年度, 公司实现营业收入 72.02 亿元, 净利润 2.71 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.42 亿元 ) 截至 2014 年 9 月末, 公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为 124.43 亿元, 所有者权益为 38.45 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 30.25 亿元 );2014 年前三季度, 公司实现营业收入 69.99 亿元, 净利润 3.26 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 3.02 亿元 ) 该公司是福建省国资委直属管理的国有企业集团, 公司内部组织机构设置合理, 职能分工明确, 建立了较为完整的内部管理制度, 各项制度执行情况较好, 为公司的运营提供了保障 该公司长期从事船舶的生产制造, 主营业务突出, 积累了较高的品牌知名度和充足的客户资源 公司市场定位清晰, 凭借良好的技术研发实力和产品质量, 在海工船和汽车滚装船细分领域具备了一定的竞争优势, 得以在船舶行业不景气时期仍承接了大量订单 但新船价格处于低位, 新签订单预付款比例下降, 公司生产环节沉淀了大量资金 公司主要通过增加银行借款弥补资金缺口, 刚性债务规模逐年扩大, 但公司存量货币资金尚属充裕, 可为即期债务偿付提供支撑 经本评级机构信用评级委员会评审, 评定福建省船舶工业集团有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见 福建省船舶工业集团有 5
限公司主体信用评级报告 ] 三 风险揭示 ( 一 ) 主业运营资金压力加大 随着开工量增加及船舶建造预付款比例下降, 福建船舶生产环节占 用资金规模迅速扩大, 公司现金流表现不理想, 资金压力加大 ( 二 ) 盈利水平下行压力大 船舶市场持续不景气, 新船价格处于低位, 加之劳动力成本不断上 升, 该公司后续盈利水平下行压力较大 ( 三 ) 债务偿付压力 该公司财务杠杆处于高位, 债务结构欠合理, 刚性债务规模逐年扩 大, 公司面临一定的集中偿付压力 四 结论 近年来在船舶行业景气度不足的大环境下, 凭借自身的技术优势及良好的产品质量, 该公司在细分市场具有一定的竞争优势, 手持订单量充裕, 经营收入及利润仍保持在较大规模 同时, 公司与多家商业银行均建立了长期合作关系, 融资能力很强, 可有效增强公司财务弹性 总体看, 本期中期票据的安全性处于高水平 6
跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级 跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化 影响发行人经营或财务状况的重大事件 发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日 定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因 另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出 重大事项跟踪评级告知书 后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送 常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人 本期中期票据投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 7
附录一 : 公司与实际控制人关系图 福建省人民政府国有资产监督管理委员会 100.00% 福建省船舶工业集团有限公司 注 : 根据福建船舶提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图 资料来源 : 福建船舶 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 8
附录三 : 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度 资产总额 [ 亿元 ] 62.15 80.82 97.18 124.43 货币资金 [ 亿元 ] 18.12 17.24 15.29 20.44 刚性债务 [ 亿元 ] 13.35 23.07 29.03 49.62 所有者权益 [ 亿元 ] 19.81 23.42 26.18 38.45 营业收入 [ 亿元 ] 68.69 57.52 72.02 69.99 净利润 [ 亿元 ] 3.75 3.29 2.71 3.26 EBITDA[ 亿元 ] 6.17 6.21 5.45 - 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] -10.13-9.87-2.26-4.60 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] -1.39-1.80-3.82-5.92 资产负债率 [%] 68.13 71.02 73.06 69.10 长期资本固定化比率 [%] 76.48 78.00 62.27 55.81 权益资本与刚性债务比率 [%] 148.31 101.55 90.18 77.49 流动比率 [%] 116.08 110.77 124.19 143.12 速动比率 [%] 66.30 47.45 41.24 50.85 现金比率 [%] 49.09 31.77 25.82 34.08 利息保障倍数 [ 倍 ] 15.63 5.58 6.79 - 有形净值债务率 [%] 252.33 284.83 313.12 252.03 营运资金与非流动负债比率 [%] 109.32 186.24 121.62 118.08 担保比率 [%] 0.65 36.95 34.95 2.93 应收账款周转速度 [ 次 ] 28.14 13.25 14.47 - 存货周转速度 [ 次 ] 6.45 3.38 2.53 - 固定资产周转速度 [ 次 ] 5.79 4.74 5.82 - 总资产周转速度 [ 次 ] 1.09 0.80 0.81 - 毛利率 [%] 11.44 14.13 11.35 10.26 营业利润率 [%] 6.81 6.95 4.81 5.10 总资产报酬率 [%] 8.47 7.57 5.04 - 净资产收益率 [%] 20.22 15.23 10.94 - 净资产收益率 *[%] 21.79 19.23 13.09 - 营业收入现金率 [%] 66.96 78.85 95.25 71.70 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] -24.63-21.65-3.98 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] -22.87-19.79-3.52 - 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] -28.01-25.59-10.71 - 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] -26.02-23.39-9.46 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 18.13 6.41 8.26 - EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.64 0.34 0.21 - 注 : 表中数据依据福建船舶经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年前三季度财务报表整 理 计算 9
附录四 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务 注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产 10
附录五 : 评级结果释义 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级 含义 AAA 级 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 投资级 AA 级 A 级 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 投机级 B 级 CCC 级 CC 级 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 11