全球投資市場展望 2016 年 9 月 本資料僅供參考, 投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明
市場回顧 資金派對延續 2 各類資產 8 月表現 2.5% 2.0% 2.1% 1.9% 2.0% 1.3% 1.3% 0.7% 0.5% -0.2% -0.2% -0.5% 6% 各類資產年初至今表現 33% 17% 13% 15% 9% 11% 14% 18% 8% 1% 美股歐股日股亞太 ex 日股 拉美股 4.7% 5.7% 6.6% -4.6% 歐非美國歐洲亞洲高收美元本地亞洲中東 REIT 地產地產益債新興貨幣投資股股股債 主要股市 8 月表現 新興債 4.9% 等級債 -2% -1% 美股歐股日股亞太 ex 日股 拉美股 歐非美國歐洲亞洲高收美元本地亞洲中東 REIT 地產地產益債新興貨幣投資股股股債 主要股市年初至今表現 33% 新興債 29% 等級債 1.1% 1.8% 1.5% 0.7% 1.9% 4% 4% 5% 6% 10% 2% -0.8% 澳洲 韓國 香港 紅籌 國企 -0.4% 新加坡 馬來西 -1.0% 印度 巴西 墨西哥 俄羅斯 南非 亞資料來源 :Bloomberg,2016/8/26, 各類資產表現, 股市採 MSCI 指數 房地產採富時指數 高收益債券採花旗指數 新興債採摩根大通指數 亞洲投資等級債採美銀美林指數, 美元計價 ; 主要股市則採當地股市指數, 原幣計價 澳洲 韓國 香港 -3% 紅籌 -1% 國企 -1% -1% 新加坡 馬來西亞 印度 巴西 墨西哥 俄羅斯 南非
市場前瞻 央行為主角牽動市場氣氛 3 央行態度如同稀有寶可夢, 吸引投資人高度關注 美國 : 鷹派現蹤, 升息機率升高 歐 日 英 : 市場仍期待寬鬆 抓寶過程留意黑天鵝干擾, 注意安全 美國大選 央行態度未如預期, 股市漲多, 皆會造成股市波動 除了攻擊力, 也要防禦力, 才能穩當投資盟主股市進攻, 波段操作 留意遭市場錯殺的高品質股及民生必需品股票 印度央行人選確定, 政策可望延續, 拉回買進債券防守, 控制風險 債券波動明顯低, 預料美國升息對亞債造成的震盪有限
市場前瞻 Q3 推薦基金 4 基金基金布局操作策略 摩根士丹利環球品牌基金 投資具有全球性品牌優勢且現金流動充裕的全球股票 低波動組 首域亞洲優質債券基金 ( 本基金之配息來源可能為本金 ) 現階段以投資等級債券為主, 波動度相對低 * 基金成立以來, 零違約紀錄 * 低波動可當核心布局 摩根士丹利環球機會基金 掌握趨勢, 玩轉全球成長題材 多樣化的 經濟 投資主題 波段操作組 首域印度次大陸基金 現階段投資組合以日常用品為主, 瞄準人口消費題材 * 逢低布局 波段操作 摩根士丹利印度股票基金 現階段投資組合以金融 工業為主, 瞄準人口消費及基礎建設題材 ** 資料來源 :* 首域投資,2016/7/31;**MSIM,2016/7/31
美國市場 經濟溫和復甦步調未變 5 7 月領先指標顯示, 今年以來美國經濟溫和成長 並進一步轉強 ( 指標由 5 月下降 0.2% 至 6 月轉升 0.3% 及 7 月續揚 0.4%) 領先指標是由平均工時 初領失業金人數 新訂單 營建許可 標普 500 指數 及密西根大學消費者信心等 10 個項目組成, 可用來預測美國未來 6 至 9 個月的經濟活動 該機構樂觀預期若製造業回穩 且營建支出與消費信心持續, 成長趨勢將延續至年底 指標 (2010 年 =100) 資料來源 :The Conference Board,2016/8/18 註 : 灰色區塊為經濟衰退時期 年度
美國市場 聯準會釋鷹訊息牽動市場神經 6 8/26 葉倫於 Jackson Hole 全球央行總裁年會的演講提及 : 考慮穩健成長的勞動市場 及經濟與通膨展望, 認為最近數月內的升息可能性增加 隨後聯準會副主席費雪表示, 葉倫當日的談話意指年底前最多有兩次升息可能, 言論一出再度拉升市場的升息預期 市場在葉倫 Jackson Hole 演講及費雪的評論後, 重新評估聯準會於年底前的升息可能 資料來源 :Bloomberg, 國泰投顧整理,2016/8/26
美國市場 慎防美國總統大選黑天鵝 7 民調顯示, 目前由民主黨希拉蕊 (44.8%) 領先共和黨川普 (32.8%) 約 12% 除了民調, 另由標普統計自 1944 年來的美國大選股市表現, 指數如在 8 至 10 月間走高, 當下執政黨候選人 ( 希拉蕊 ) 將有望勝出, 若期間呈下跌, 則在野黨候選人 ( 川普 ) 就可能當選 * 目前希拉蕊民調持續領先川普且差距擴大 近 10 年以標普 500 走勢預測美國大選準確度不低 資料來源 :( 左 )Reuters,2016/8/22;( 右 )Bloomberg,2016/8/26;*S&P Global Market Intelligence,2016/8
美國市場 VIX 啟示錄美股需居安思危 8 近期 VIX 指數在歷史低位 ( 約 13%) 徘迴, 但投機者仍大舉押注 VIX 將繼續下降, 顯示市場仍看好美股 惟若多頭持續押注美股, 一旦波動度出現大幅上升, 市場可能難以應對 目前市場押注波動度將持續下降, 且 VIX 指數已來到近年低位, 美股需居高思危 口數 % 年度 波動率指數 資料來源 :( 左 )BoAML,2016/8/22;( 右 )UBS,2016/8/18
歐洲市場 二大央行將維持寬鬆政策 9 8 月數據顯示英國脫歐公投對歐盟影響趨平靜,PMI 升至 7 個月高點 (53.3) ZEW 經濟信心指數負轉正 ( 七月 -14.7 八月 4.6 ) 歐盟專注各國結構與財政改革, 若無進一步增強,ECB 將採更多行動 BoE 8 月降息購債多維寬鬆, 大力出手護經濟, 暗示年底前仍有寬鬆可能 歐盟信貸增速反轉但仍需進一步增強 英公投後 PMI 驟降 BoE 打強心劑 20 15 Markit 歐元區綜合 PMI 指數 Aug = 53.3( 右軸 ) ZEW 德國經濟成長預期 Aug = 0.5( 左軸 ) 54.4 54.2 54.0 10 5 53.8 53.6 0-5 53.4 53.2 53.0 製造業 服務業 營建業 綜合 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 2016 資料來源 : ( 左 )Bloomberg,2016/8/26;( 右 ) Markit / CIPS,UBS Research,2016/8/4
歐洲市場 Q2 財報優於預期但仍為負成長 10 Q2 財報逾 6 成獲利達到或超出預期, 為六年來最佳, 顯示先前過度悲觀 * 必需消費品產業最亮眼, 能源產業則表現最差 2016 Q2 企業財報 EPS 成長超乎預期 10.0% EPS 成長 (YoY,%) EPS 優於預期幅度 (%) 0.0% 1.0% -10.0% -7.7% -20.0% -30.0% 資料來源 :* 國泰投顧整理,2016/8/18
日本市場 通膨持續低迷增加寬鬆預期 11 因能源價格下滑,7 月核心 CPI 較去年同月下滑 0.5%, 連續第 5 個月呈現負成長, 並創 2013/4 最大降幅 由於近期日圓不貶反升 日本核心 CPI 距離央行的目標 2% 差距越來越遠, 加上央行總裁黑田東彥指出, 將在 9 月的會議上對貨幣政策進行總括性的檢驗, 市場預估再推寬鬆的機率高 % 先前政策刺激效果未現, 日本通膨持續低迷 資料來源 :Bloomberg,2016/7/31
中國市場 SDR 啟動人民幣逐步國際化 12 SDR 特別提款權是 IMF( 國際貨幣基金會 ) 會計上記帳的單位, 由美元 歐元 日圓與英鎊等四種主要貨幣構成, 進行國際支付的特殊手段 今年 10 月,SDR 將正式納入人民幣, 入籃雖不代表各國的外匯儲備必須加入人民幣, 人民幣的需求不會 立刻 顯著提升, 但此舉仍有利人民幣國際地位的提升 人民幣加入 SDR 的象徵意義大於實質意義, 短期內並不會對其匯率造成顯著影響 長期來看, 人民幣的國際地位將因大陸經濟發展 金融改革逐漸提升 % SDR 貨幣權重分布 資料來源 :IMF,2015/11/30
中國市場 深港通有望 A 股加入 MSCI 機率升 13 8/16, 中國國務院正式批准 深港通實施方案, 今年內可望開通, 此次取消總額度限制, 也將之前滬港通的額度取消, 有助於中港雙邊股市資金流動 無論是人民幣納入 SDR, 或是深港通開通, 代表中國資本市場更進一步開放, 對於未來 A 股納入 MSCI 指數機率又再度提高, 中國資本市場也逐步與國際接軌 深港通 VS 滬港通 滬港通深港通 ( 估計 ) 投資者資格 標的股票 香港 - 所有中國 - 機構投資者 擁有 50 萬人民幣以上現金的個人投資者 滬股通 : 上證 180 指數 和 上證 380 指數, 及上交所上市的 A+H 股 港股通 : 恒生綜合大型股指數 恒生綜合中型股指數 成份股和同時在港交所 上交所上市的 A+H 股 預計與滬港通相仿, 深圳創業板只限香港的專業投資者 ( 最低資產總值 800 萬元 ) 參與 深股通 : 深證 100 指數 深證 300 指數 深證 1000 指數 及上交易所上市的 A+H 股票 港股通 : 恒生綜合小型股指數 成份股, 同時在港交所 上交所上市的 A+H 股 未納入滬港通標的範圍的新經濟小型股 H 股, 甚至可能包括創業板股票 額度 滬股通 130 億元人民幣 / 日港股通 105 億元人民幣 / 日總額度限制取消 資料來源 : 國泰投顧整理, 2016/8/16 與滬港通相仿, 每日仍有額度, 無總額度限制
2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 印度市場 副手接班拉詹政策預期延續 14 央行副總裁帕特爾為拉詹推動改革 使政策聚焦維持通膨穩定的重要推手 現接任總裁一職, 預期將延續央行現行政策 如同拉詹, 帕特爾亦偏鷹派, 減緩市場對央行政策偏向成長的擔憂 期貨數據目前顯示, 近 7 成 * 機率 10 月份央行將維持利率不變 近期影響利率決策因素含 1) 8 月 CPI 受惠雨季程度,2) 貨幣政策委員會組成 印度央行新掌舵手 - 帕特爾 (Urjit Patel) 受食物價格影響,CPI 來到近 23 月高點 % % 9 8.5 印度央行政策利率 ( 右軸 ) 印度 CPI(YoY) 12 11 10 8 9 8 7.5 7 7 6 5 帕特爾小檔案 現任印度央行副總裁 曾任職 IMF Boston Consulting Group Brooking Institute 印度財政部 耶魯大學經濟學博士 牛津大學哲學碩士 6.5 6 4 3 2 資料來源 :Bloomberg,2016/8/20;*Thomson Reuters,2016/8/26
印度市場 鷹風起趁機佈局成長題材 15 近期美國升息預期回溫, 引發風險性資產資金動能轉弱, 印度股市獲利了結壓力浮現, 走勢偏弱 然印度基本面並無太大改變, 建議可趁回檔修正時, 布局中長線具成長題材之產業, 如受惠政策的工業 ( 基礎建設 資本設備 ) 可受經濟成長帶動的消費循環及金融等 外資動能轉弱, 印度股市攻勢暫歇 在地成長題材仍最受外資青睞 800 600 400 外資買賣超印度股市 ( 百萬美金 ) 印度股市 ( 右軸 ) 29000 28000 27000 累積外資資金流向 ( 十億美金 ) 國內景氣循環 ( 投資 & 消費循環 ) 出口 ( 科技, 製藥 ) 26000 200 25000 原物料循環 金融 0 24000 防禦型 -200 23000-400 22000 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 資料來源 :( 左 ) Bloomberg,2016/8/26;( 右 ) Goldman Sachs,2016/8/26
拉美市場 拉美經濟出現轉好跡象 16 過去幾年拉美國家成長減速, 目前已趨穩, 加上大宗商品價格回穩 通膨在可控範圍內, 顯示過往國家發展的阻力減少 隨著拉美大國巴西逐漸走出政治醜聞帶來的動盪, 整體拉美預估企業獲利亦出現落底跡象, 預估未來有機會轉好 拉美經濟逐漸轉好 國家 2015 2016 2017 拉美 -0.4% -1.0% 2.0% 阿根廷 1.3% -0.9% 3.1% 巴西 -3.8% -3.5% 1.5% 智利 2.1% 1.3% 1.9% 祕魯 3.3% 3.9% 4.5% 墨西哥 2.5% 1.9% 2.1% 巴西黑奧 拉美預估企業獲利出現觸底微揚 MSCI 拉丁美洲指數 EPS 預測 資料來源 : ( 左 ) BofAML forecasts BofA Merrill Lynch Global Research,2016/8/26;( 右 ) Bloomberg, BofA Merrill Lynch Global Research,2016/8/22
拉美市場 巴西總統彈劾登場羅賽芙 GO? 17 8/25 巴西參議院展開針對總統羅賽芙彈劾審訊, 若有 2/3 以上參議員投贊成票 (54 票 ), 羅賽芙將被彈劾,2019 年起遞奪公權 8 年 年初至今巴西股市表現強勁, 惟因 (1)9 月 Fed 升不升息 ;(2) 羅賽芙彈劾案 ;(3) 本益比攀高 ;(4) 外資資金開始流出等因素, 短期走勢恐震盪 從評價面觀察, 巴西股市本益比高於近年平均 近期外資資金開始流出 MSCI 拉丁美洲指數本益比 外資累積淨流入 ( 百萬巴西黑奧 ) 墨西哥智利哥倫比亞拉美祕魯巴西 目前 過去 4 年平均 外資資金流向 ( 左軸 ) 巴西 ibovespa 指數 ( 右軸 ) 資料來源 : ( 左 ) BofA Merrill Lynch Global Research Bloomberg,2016/8/19; ( 右 ) Economatica BTG Pactual,2016/8/19
亞債市場 亞洲投資等級債避震好所債 18 受美國升息預期干擾, 近期亞洲投資等級債走勢趨緩 ; 然回顧過往升息經驗, 在美國升息環境下, 亞洲投資等級債仍可有所表現 基於亞債市場有相對強勁的基本面做後盾, 加上今年以來供需趨緊, 預料美國升息對亞債市場造成的震盪有限 升息環境下, 亞投資等級債仍可有所表現 年度 1997 1998 1999 2000 亞投資等級債報酬 % -6.90 14.09 12.34 11.97 美升降息幅度 % 0.25-0.75 0.75 1 淨供給減少有利亞債價格 (10 億美元 ) 2015 年亞債 * 淨供給量 2016 年亞債 * 淨供給量 年度 2001 2002 2003 2004 2005 亞投資等級債報酬 % 11.91 14.54 7.05 6.09 3.34 美升降息幅度 % -4.75-0.5-0.25 1.25 2 年度 2006 2007 2008 2009 2010 亞投資等級債報酬 % 4.93 5.82-4.66 21.62 8.27 美升降息幅度 % 1-1 -4 0 0 年度 2011 2012 2013 2014 2015 亞投資等級債報酬 % 5.11 11.05-2.26 8.79 2.14 美升降息幅度 % 0 0 0 0 0.25 註 : 亞投資等級債以美銀美林亞洲投資等級債 ( 美元計 ) 計算 * 亞債指美元計價亞洲信用債券 資料來源 :( 左 )Bloomberg,1997/1~2015/12;( 右 )Morgan Stanley,2016/7/25
新興市場債 信評機構調降土 墨展望 19 信評機構調降土耳其 墨西哥主權債展望 土耳其 : 因 7 月發生流血政變, 使政府能力及延續性產生不確定性 墨西哥 : 因經濟成長放緩及政府債務漸增, 主權評級展望遭調降至負向, 預估未來兩年內有 1/3 的可能性遭到降評 不過, 信評調整多為事後反應, 預估對新興債市影響有限 信評機構評等展望日期 標普 BBu 負向 2016/7/20 穆迪 Baa3 -- -- 惠譽 BBB- 穩定 負向 2016/8/19 信評機構 評等 展望 日期 標普 BBB+ 穩定 負向 2016/8/23 穆迪 A3 負向 2016/3/31 惠譽 BBB+ 穩定 2016/7/22 資料來源 : Bloomberg,2016/8/26
新興市場債 新興債具收息吸引力 20 超低利率環境使全球資金迫切地想提高收益, 資金湧入新興市場債券基金, 加上債券新發行量偏低, 整體看來, 新興債市處於有利的供需情況 全球低利率環境延續, 配置新興市場債券產品可提高資產組合收益率 ; 惟, 各國央行政策 原物料走勢等不確定因素, 可能牽動新興債表現 市場資金持續流入新興市場債 新興市場債仍具有收息吸引力 十億美元 新興市場混合債 新興市場美元計價 新興市場當地貨幣計價 主要債市殖利率 (%) 資金進出量 資料來源 : ( 左 ) EPFR BofA Merill Lynch,2016/8/24;( 右 ) Bloomberg,2016/8/19
附錄 1 全球共同基金資金流向 -DM 股 21 成熟股票型基金 美國股票型基金 西歐股票型基金 日本股票型基金 資料來源 :EPFR DB,2016/8/22 過去一週資金進出量 過去四週平均資金進出量 ( 以上數字皆為相對於該類型基金總 AUM 之比重 )
附錄 1 全球共同基金資金流向 -EM 股 22 新興股票型基金 亞太不含日本股票型基金 資料來源 :EPFR DB,2016/8/22 過去一週資金進出量 過去四週平均資金進出量 ( 以上數字皆為相對於該類型基金總 AUM 之比重 )
附錄 1 全球共同基金資金流向 - 債 23 美國債券型基金 高收益債券型基金 單週資金流向 / 百萬美元 亞太不含日本債券型基金 新興市場債券型基金 過去一週資金進出量 過去四週平均資金進出量 ( 除高收益債券型基金, 以上數字皆為相對於該類型基金總 AUM 之比重 ) 資料來源 :EPFR DB,2016/8/22;( 右上 ) EPFR BofA Merrill Lynch,2016/8/25
附錄 2 全球各類債市信用利差統計 市場別 殖利率 (%) 信用利差 (bp) 8 月變動 (bp) 10 年內最高信用利差 10 年內最低信用利差 10 年平均信用利差殖利率利差日期利差日期利差 美國 2.828 138 6-12 2008/11 641 2006/04 89 199 投資級公司債 歐元區 0.620 108-3 -6 2009/03 434 2006/04 46 164 新興亞洲 2.612 130-8 -27 2008/10 635 2007/02 76 208 美國房貸類 1.971 18 13-12 2008/12 165 2010/06-19 50 高收益債 美元計價新興市場債 美國 6.365 504-46 -65 2008/11 1988 2007/05 246 634 歐元區 4.382 407-38 -47 2008/11 2282 2007/05 201 666 公債 4.825 329-22 -42 2008/11 767 2007/05 138 324 公司債 7.378 659-27 -37 2008/11 2610 2006/02 273 911 資料來源 :Bloomberg,2016/8/26, 註 : 利差單位均為 basis point (bp)
附錄 3 各區域股市評價總結 25 區域別 代表性指標 資料來源 :IBES,2016/8/29 註 1: 歷史平均之計算皆為 10 年平均 註 2: 除中國為當地貨幣計價, 其餘皆為美元計價 2016 本益比 2017 預估 歷史平均 EPS 年成長率 (%) 2016 2017 預估 股利率 (%) 全球 MSCI 世界指數 17.2 15.2 15.4 1.4 12.9 2.9 美國 S&P500 指數 18.7 16.5 16.6 0.5 12.9 2.5 歐洲 MSCI 歐洲指數 15.9 14.1 13.2-1.5 13.1 4.0 亞太 ( 不含日本 ) MSCI 亞太指數 14.3 13.0 17.7 3.3 10.4 2.7 中國 歐非中東 2017 上海 A 股指數 14.4 13.0 19.9 5.9 11.2 2.3 MSCI 中國指數 13.0 11.3 13.9 0.6 14.4 2.9 MSCI 歐非中東指數 15.9 14.0 13.1-1.5 13.0 4.0 拉丁美洲 MSCI 拉美指數 15.7 13.4 14.1 50.3 17.0 2.5 印度 MSCI 印度指數 19.4 16.4 19.1 12.9 18.2 1.3
重要聲明 : 26 1. 其中由本公司代理 顧問之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售, 惟不表示絕無風險 基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益 ; 有關基金應負擔之費用 ( 含分銷費用 ), 投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知 ( 可至國泰投顧網站 https://www.cathayholdings.com/consulting/ 或境外基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 進行查閱 ), 投資人申購前應詳閱基金公開說明書 2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效, 各基金投資風險請詳閱基金公開說明書 本報告僅為本公司提供客戶之一般參考資料, 並非針對客戶之特定需求所作的投資建議, 且在本報告撰寫過程中, 並未考量讀者個別的財務狀況與需求, 故本報告所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人, 讀者應審慎考量本身之投資風險, 並就投資結果自行負責 3. 基金投資涉及新興市場, 因其波動性與風險程度可能較高, 且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響 4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券為限, 且投資總金額不得超過本基金淨資產價值 10% 5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險 債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險 ; 債券型基金或有因利率變動 債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險, 同時或有受益人大量贖回時, 致延遲給付贖回價款之可能 ; 基金配息率不代表基金報酬率, 且過去配息率不代表未來配息率, 基金淨值可能因市場因素而上下波動 ; 部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用, 基金之配息可能由基金的收益或本金中支付, 任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損 部份基金每月 / 每季 / 每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況, 並考量基金經理人對於未來市場看法, 評估預定之目標配息金額是否需調整, 若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳, 將可能調降目標配息金額 基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站, 投資人可至網站上查詢 6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升 市場流動性下降, 或債券發行機構違約不支付本金 利息或破產而蒙受虧損 以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人, 投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重 7. 本文提及個股僅為說明之用, 不代表本基金之必然持股, 亦不代表任何金融商品之推介或建議 8. 定時定額投資人因不同時間扣款, 將有不同投資績效, 過去之績效亦不代表未來績效之保證 9. 過往績效並不保證未來報酬 投資具有本金虧損風險, 不保證必然有正報酬或達成投資人之目標 投資不必然獲利 本文件內容不得視為投資建議 以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果, 不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證, 不同時間進行模擬操作, 其結果亦可能不同 10. 國泰金融集團所屬各關係企業, 係基於特定目的且針對特定人士出具研究報告 鑑於出具研究報告之單位 時間 對象及目的有所不同, 本研究報告與國泰金融集團其他相關單位所出具之研究報告之內容, 可能有不一致或相牴觸之情事 投資人應審慎考量本身之投資風險, 自行決定投資方針, 不應以本報告與其他國泰金融集團成員所出具報告之內容有不一致或相牴觸為由, 而主張本公司或其他國泰金融集團有侵害投資人權益之情事 11. 內文中未特別載明資料來源處, 資料皆來自於國泰投顧 國泰投顧獨立經營管理 國泰投顧營業執照字號 :(103) 金管投顧新字第 010 號 地址 : 台北市仁愛路四段 296 號 9 樓 客服專線 :(02)7711-7260