1. 中 国 外 汇 储 备 近 4 万 亿 美 元, 第 一 大 的 外 汇 储 备 国, 足 以 保 证 人 民 币 汇 率 的 稳 定 正 常 中 国 人 民 银 行 7 月 15 日 公 布 的 数 据 显 示, 截 至 今 年 6 月 末, 国 家 外 汇 储 备 余 额 为 3.99 万

14-9-2 技术流 A股新入场的资金都去哪儿了 技术流 A股新入场的资金都去哪儿了 2014-09-02 华泰柏瑞微理财 喜欢就会关注 但爱要转发 文 宁远之尚 近来很多 资金扎堆A股 的新闻 那么 这批入场的资金都去哪儿了 今天分享雪球网 牛人的又一技术流派好文 有点儿长 米娜桑慢慢看 目录 一 我关注到的宏观因素及分析 二 中国经济在转型中 股市中的上市公司盈利能力怎么样 三 A股市场有多少新资金入场 四 流入A股的资金都去哪了 五 结论 一 我关注到的宏观因素及分析 我是以A股投资为主 虽然只是个人投资者 也同样要关注中国的宏观经济 如果中国的宏观经济 真有大的问题 股票投资就没有前途 我主张投资应有大局观 可是我不是学金融或经济的科班 出身 没系统学过宏观经济理论 但我认为只用常识就行 以下是关注到的宏观因素 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 1/13

1. 中 国 外 汇 储 备 近 4 万 亿 美 元, 第 一 大 的 外 汇 储 备 国, 足 以 保 证 人 民 币 汇 率 的 稳 定 正 常 中 国 人 民 银 行 7 月 15 日 公 布 的 数 据 显 示, 截 至 今 年 6 月 末, 国 家 外 汇 储 备 余 额 为 3.99 万 亿 美 元, 逼 近 4 万 亿 美 元 大 关 今 年 6 月 末 国 家 外 汇 储 备 余 额 虽 然 比 上 年 末 增 长 了 1719 亿 美 元, 但 比 上 季 度 末 仅 增 长 约 400 亿 美 元 2. 中 国 的 对 外 贸 量 已 经 是 世 界 第 一, 经 常 贸 易 顺 差 2014-3-2 经 济 日 报 : 继 2009 年 我 国 成 为 世 界 第 一 大 出 口 国 后,2013 年, 我 国 外 贸 又 跃 上 新 的 发 展 高 度 记 者 从 商 务 部 获 悉, 根 据 世 界 贸 易 组 织 秘 书 处 初 步 统 计 数 据,2013 年 中 国 已 成 为 世 界 第 一 货 物 贸 易 大 国 2013 年, 中 国 货 物 进 出 口 总 额 为 4.16 万 亿 美 元, 其 中 出 口 额 2.21 万 亿 美 元, 进 口 额 1.95 万 亿 美 元 3. 中 国 没 有 严 重 的 失 业 问 题 ; 中 国 很 重 视 就 业 问 题, 现 在 国 内 外 也 没 有 人 拿 中 国 的 就 业 说 事, 也 就 是 说 中 国 的 就 业 没 什 么 大 问 题 4. 中 国 也 没 有 严 重 的 通 胀 与 通 缩 的 问 题 中 国 的 CPI 在 一 个 可 控 范 围 内, 没 有 其 他 金 砖 国 家 或 发 展 中 国 家 的 高 通 胀, 也 没 有 发 达 经 济 体 所 担 心 的 通 缩, 今 年 CPI 值 在 1.8-2.5% 之 间, 相 当 良 好 5 中 国 的 GDP 增 长 速 度 在 世 界 主 要 的 经 济 体 中 是 最 快 的, 已 经 多 年 当 做 世 界 经 济 增 长 的 火 车 头 ; 2013 年 中 国 的 GDP 增 长 速 度 为 7.7%, 今 年 上 半 年 为 7.4%, 6 中 国 一 年 定 期 存 款 利 率 标 准 是 3%, 大 型 金 融 机 构 存 款 准 备 金 率 是 20%, 有 的 是 可 调 控 的 空 间 中 国 是 个 发 展 中 的 大 国, 经 济 发 展 不 可 能 没 有 问 题, 什 么 经 济 增 速 减 慢 带 来 的 转 型 问 题, 房 地 产 的 回 落 问 题, 地 方 债 平 台 问 题, 但 是 只 要 社 会 安 定, 又 有 以 上 几 点 做 基 础, 中 国 经 济 就 不 会 有 大 不 了 的 问 题, 就 会 正 常 向 前 发 展 我 们 可 以 将 世 界 看 作 是 一 个 社 会, 各 国 是 这 个 社 会 的 成 员, 美 国 充 当 着 这 个 社 会 的 管 理 者, 各 成 员 间 经 济 交 往 主 要 用 美 元 交 易 结 算 中 国 具 有 除 美 国 之 外 的 第 二 大 的 经 济 实 力, 生 意 发 展 速 度 最 快, 生 意 也 做 得 最 大, 存 款 储 备 最 多 ( 多 到 占 全 球 外 汇 储 备 的 三 分 之 一 ), 其 他 成 员 绝 大 多 数 很 乐 意 与 中 国 做 生 意 而 且 中 国 内 部 相 对 平 和, 外 部 不 生 大 事, 诸 事 应 对 也 自 如 如 果 用 常 识 来 判 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 2/13

断, 这 个 成 员 的 经 济 如 果 不 是 最 好, 至 少 也 是 最 好 的 之 一 二 中 国 经 济 在 转 型 中, 股 市 中 的 上 市 公 司 盈 利 能 力 怎 么 样? 中 国 的 A 股 有 两 千 多 只 股 票, 我 没 能 力 关 注 那 么 多 的 股 票, 也 没 有 从 小 股 票 中 发 现 未 来 黑 马 的 能 力 ( 相 对 少 关 注 小 股 票 ), 沪 深 300 指 数 是 关 注 A 股 整 体 情 况 的 最 好 标 的, 那 些 目 前 规 模 还 小 的 好 公 司, 只 要 它 的 业 绩 持 续 增 长, 真 的 好, 迟 早 会 进 入 沪 深 300 指 数 的 成 份 股 中, 那 些 已 经 在 沪 深 300 指 数 的 成 份 股 中 不 好 公 司, 如 果 长 期 不 好, 也 会 被 淘 汰 出 去 我 将 沪 深 300 指 数 看 成 是 一 个 能 代 表 A 股 的 大 集 团 公 司, 或 者 是 一 只 大 股 票, 这 个 股 票 的 价 格 就 是 指 数 本 身, 我 增 经 就 这 个 问 题 在 雪 球 上 做 过 回 答, 这 里 再 引 用 并 接 着 写 下 去 : 通 过 计 算 2008 年 到 2013 年 共 6 年 沪 深 300 指 数 收 益, 我 们 就 能 了 解 这 几 年 主 要 蓝 筹 股 的 收 益 情 况 1. 6 年 的 数 据, 可 以 计 算 出 5 年 的 收 益 增 长, 由 2008 年 每 单 位 收 益 107 元 到 2013 年 的 221 元, 沪 深 300 指 数 5 年 平 均 收 益 复 合 增 长 为 15.5%, 由 于 2008 年 和 2013 年 都 是 用 当 年 年 末 的 权 重 组 合, 数 据 较 为 准 确, 而 中 间 年 份 以 次 年 上 半 年 权 重 组 合 代 替, 不 影 响 收 益 复 合 增 长 计 算 的 结 果 2. 收 益 增 长 最 好 的 是 2010 年, 接 近 35% 的 增 长, 最 差 的 是 2012 年, 只 有 略 为 超 过 1% 的 增 长,2013 年 盈 利 增 长 有 所 恢 服, 大 约 对 应 8.3% 的 收 益 增 长 据 预 测 资 料,2014 及 2015 年 的 收 益 增 长 会 好 过 2013 年 3. 从 沪 深 300 指 数 的 收 益 数 据, 我 们 可 以 看 到,A 股 主 要 的 上 市 公 司 的 收 益 是 逐 年 增 长 的, 增 长 最 慢 的 2012 年 已 经 过 去, 无 论 从 收 益 绝 对 值 还 是 收 益 增 长 速 度 来 说,2013 年 之 后,300 指 数 的 投 资 价 值 是 增 加 的,2013 年 指 数 价 格 的 下 跌, 是 某 种 特 殊 因 素 造 成 的 ( 这 点 我 将 在 文 章 的 后 面 做 进 一 步 的 分 析 ) mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 3/13

三 A 股 市 场 有 多 少 新 资 金 入 场? 1 A 股 交 易 结 算 资 金 增 加 情 况 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 余 额 是 指 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 监 控 系 统 获 取 的 有 经 纪 业 务 的 证 券 公 司 全 部 经 纪 业 务 客 户 ( 含 部 分 采 取 第 三 方 存 管 模 式 的 资 产 管 理 业 务 客 户 ) 的 人 民 币 交 易 结 算 资 金 的 余 额, 不 包 括 B 股 融 资 融 券 证 券 公 司 自 营 业 务 资 产 管 理 业 务 等 业 务 的 交 易 结 算 资 金 根 据 中 国 证 券 投 资 者 保 护 网 所 公 布 的 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 余 额 资 料, 我 整 理 出 交 易 结 算 资 金 余 额 增 长 图 : mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 4/13

由 这 个 图 ( 此 图 数 据 表 以 后 再 补 ) 可 以 看 到 : 由 2012 年 3 月 30 日 有 数 据 以 来,A 股 市 场 结 算 资 金 余 额 的 最 低 点 出 现 在 2012 年 的 9 月 末 ( 共 徹 离 2767 亿 资 金 ), 以 后 资 金 呈 现 不 断 进 入 的 态 势, 约 2013 年 二 季 度 就 补 回 徹 离 的 2767 亿 资 金, 以 后 还 一 路 增 加, 目 前 增 加 到 2077 亿 (2014 年 8 月 22 日 ), 而 峰 值 在 2014 年 7 月 25 日, 为 3263 亿 今 年 1 月 及 6 7 月 突 然 增 加 的 1000 多 亿 资 金 显 然 为 打 新 股 而 来 ( 现 还 为 打 新 占 用 ), 那 么 由 2012 年 9 月 末 至 今 共 有 4844 亿 资 金 重 新 入 场 投 资 如 果 从 2012 年 末 算 起, 一 年 八 个 月 流 入 的 资 金 为 4170 亿 元 2 融 资 融 券 的 资 金 融 资 融 券 资 料 可 概 括 为 几 点 : (1) 所 谓 融 资 融 券, 实 质 以 融 资 为 主, 融 券 极 少 ( 只 占 几 个 百 分 点 ); (2) 融 资 融 券 金 额 由 2013 年 已 开 始 有 较 大 幅 度 的 增 加,2012 年 末 为 895.3 亿 元, 到 2014 年 8 月 29 日 为 5200.94 亿 元, 一 年 零 八 个 月 增 加 资 金 超 4305.6 亿 元, 通 过 融 资 融 券 进 入 股 市 的 资 金 是 持 续 增 加 的 ( 见 附 图 ); mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 5/13

(3) 至 2014 年 8 月 29 日, 沪 市 融 资 融 券 总 余 额 为 3330.28 亿 元, 深 市 融 资 融 券 总 余 额 为 1870.66 亿 元, 也 就 是 在 融 资 融 券 资 金 中, 沪 市 占 比 远 大 于 深 市 虽 然 从 技 术 上 说 沪 市 融 到 的 资 金 通 过 多 一 次 重 复 交 易 可 将 钱 用 到 深 市 非 融 资 标 的, 但 这 样 一 来 麻 烦 许 多, 二 来 成 本 增 加 了, 会 有 人 这 么 做, 但 据 我 了 解 这 样 做 的 人 不 算 多, 所 以 大 部 分 的 钱 还 是 停 留 在 沪 市 的 大 蓝 筹 股 中 3 投 入 A 股 的 境 外 资 金 情 况 投 入 A 股 的 境 外 资 金, 主 要 分 QFII 资 金 与 RQFII 资 金, 以 及 将 要 试 行 的 沪 港 通 (1)QFII 是 合 格 的 境 外 机 构 投 资 者, 在 经 过 证 监 会 的 审 核 之 后, 境 外 机 构 投 资 者 可 以 在 外 管 局 允 许 的 额 度 内 将 外 汇 换 成 人 民 币 进 行 境 内 投 资 瑞 士 银 行 2003 年 7 月 9 日 率 先 试 水 A 股, 至 今 年 6 月 26 日, 已 有 207 家 境 外 投 资 者 获 得 QFII 资 格,QFII 投 资 总 额 度 的 上 限 达 到 800 亿 美 元, 实 际 批 复 QFII 投 资 额 度 已 达 434.63 亿 美 元 7 月 12 日 证 监 会 发 言 人 表 示,QFII 额 度 增 加 至 1500 亿 美 元 今 年 以 来 QFII 净 汇 入 资 金 超 过 600 亿 元 人 民 币 这 样 大 致 估 算, 今 年 上 半 年 每 月 约 有 100 亿 ( 人 民 币 ) 的 QFII 资 金 进 入 A 股 而 7 月 份 外 资 进 入 A 股 的 强 度 明 显 增 加 了 许 多 (2)RQFII 是 人 民 币 境 外 机 构 投 资 者, 是 境 外 机 构 用 人 民 币 进 行 境 内 投 资 的 制 度 以 下 是 近 年 来 各 国 和 地 区 获 得 RQFII 额 度 的 基 本 情 况 : - 2011 年 12 月 RQFII 开 始 在 香 港 试 点, 起 步 金 额 200 亿 元 - 2012 年 4 月 证 监 会 宣 布 增 加 500 亿 元 RQFII 投 资 额 度 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 6/13

- 2012 年 12 月 证 监 会 宣 布 再 次 增 加 2,000 亿 元 RQFII 额 度 - 2013 年 10 月 中 英 联 合 声 明 授 予 伦 敦 800 亿 元 RQFII 额 度 - 2013 年 10 月 新 加 坡 金 管 局 宣 布 获 得 500 亿 元 RQFII 额 度 - 2014 年 3 月 中 法 联 合 声 明 宣 布 法 国 获 得 800 亿 元 RQFII 额 度 - 2014 年 7 月 韩 国 宣 布 获 得 中 国 800 亿 元 RQFII 额 度 - 2014 年 7 月 中 德 联 合 声 明 授 予 德 国 800 亿 元 RQFII 额 度 也 就 是 香 港 2012 年 12 月 前 获 得 合 计 2700 亿 元 人 民 币 额 度, 后 来 其 他 地 方 共 3700 亿 元 人 民 币 额 度 ( 英 新 法 韩 德 ) 最 近 的 网 上 报 导 :2014 年 07 月 31 日 我 们 近 期 每 个 月 都 在 申 请 新 的 额 度, 按 照 规 定 额 度 使 用 超 过 80% 了 就 可 以 申 请 新 的 额 度, 不 过 现 在 申 请 新 的 额 度 空 间 已 不 大 南 方 东 英 相 关 人 士 表 示 根 据 外 管 局 数 据, 目 前 香 港 整 体 RQFII 额 度 为 2700 亿 元 左 右, 香 港 机 构 已 批 下 来 的 额 度 则 已 达 到 2600 亿 元, 也 就 是 说 只 剩 下 100 亿 元 左 右 的 新 额 度 空 间 这 样 大 致 估 算, 两 年 半 的 时 间, 香 港 资 金 申 请 进 入 A 股 市 场 的 资 金 额 度, 平 均 约 为 每 个 月 100 亿 元 人 民 币 开 始 时 应 比 平 均 值 小, 所 以 今 年 每 月 实 际 进 入 A 股 市 场 的 资 金 应 比 100 亿 人 民 币 多 一 些 (3) 沪 港 通 资 金 沪 港 通 目 前 尚 未 实 行, 网 上 报 道 说 今 年 10 月 份 可 能 会 实 施, 现 在 看 到 较 为 明 确 的 文 件 是 : 试 点 初 期, 沪 股 通 港 股 通 的 额 度 分 别 设 为 3000 亿 元 人 民 币 2500 亿 元 人 民 币, 资 金 流 入 额 度 略 大 于 资 金 流 出 额 度 同 时, 沪 股 通 和 港 股 通 的 每 日 控 制 额 度 分 别 为 130 亿 元 105 亿 元 从 额 度 上 算, 沪 股 通 可 以 从 香 港 进 入 A 股 的 资 金, 要 比 现 时 QFII( 每 月 100 亿 左 右 ) 及 RQFII( 每 月 100 多 亿 ), 要 大 得 多, 它 是 每 日 可 以 130 亿, 这 个 流 量 约 为 当 前 平 均 流 入 量 的 8-10 倍 4 其 他 方 面 的 资 金 流 入 信 息 (1) 中 央 汇 金 不 断 增 加 对 A 股 ETF 的 投 入 中 央 汇 金 除 大 量 持 有 四 大 国 有 银 行 ( 包 括 光 大 银 行 是 5 个 银 行 ) 的 股 票 外,2013 年 开 始, 不 断 增 加 对 A 股 ETF 基 金 的 投 入 ( 见 附 表 ), 资 金 量 不 算 大, 但 反 映 了 国 家 队 的 取 向 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 7/13

(2) 社 保 开 设 新 帐 户 南 方 财 富 网 : 社 保 基 金 向 来 被 誉 为 中 国 股 市 的 风 向 标, 其 一 举 一 动 都 备 受 市 场 关 注 继 6 月 份 新 开 立 1 个 A 股 账 户 后,7 月 份 社 保 基 金 继 续 发 力, 新 开 了 31 个 A 股 账 户, 其 中, 上 海 15 个, 深 圳 16 个, 总 数 达 到 了 262 个 在 国 泰 君 安 投 资 顾 问 赵 欢 看 来, 在 6 月 份 开 户 之 前 的 长 达 14 个 月 时 间 里, 正 是 中 国 股 市 的 低 迷 时 段, 社 保 基 金 没 有 出 手 新 开 账 户 不 足 为 奇 现 在 社 保 基 金 连 续 两 个 月 新 开 A 股 账 户, 说 明 社 保 基 金 开 始 看 好 A 股 市 场 毕 竟, 社 保 基 金 投 资 较 为 谨 慎, 不 会 盲 目 行 动 (3) 保 险 机 构 资 金 保 险 机 构 收 集 整 理 的 资 料 较 少, 但 从 几 个 大 的 ETF 指 数 基 金 前 十 大 持 有 人 的 资 料 看, 与 2013 年 末 相 比,2014 年 上 半 年 保 险 机 构 ( 整 体 上 ) 在 增 持 大 型 ETF 基 金 的 份 额 四 流 入 A 股 的 资 金 都 去 哪 了? mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 8/13

1 国 家 队 资 金 及 融 资 融 券 的 资 金 (1) 新 进 的 国 家 队 资 金 中, 中 央 汇 金 是 明 确 买 入 了 大 蓝 筹 ETF 基 金 ; (2) 而 社 保 和 保 险 资 金 中, 我 没 有 了 解 到 系 统 一 些 的 资 料, 但 从 其 资 的 性 质 来 说, 应 更 多 购 入 大 盘 股 的 可 能 性 大 一 些 ; (3) 融 资 融 券 的 资 金, 由 于 是 政 策 的 影 响, 我 们 可 以 看 到 大 部 资 金 是 融 资 买 入 大 盘 蓝 筹 股, 沪 市 的 融 资 额 也 远 大 于 深 市 的 融 资 额 2 香 港 境 外 资 金 的 投 资 取 向 从 香 港 几 只 投 资 A 股 规 模 较 大 的 代 表 性 ETF 指 数 基 金, 看 境 外 资 金 的 投 资 取 向 根 据 香 港 3 只 投 资 A 股 ETF 基 金 ( 编 者 注 : 即 安 硕 A50 中 国 指 数 基 金 南 方 A50 基 金 华 夏 沪 深 300 指 数 基 金 ) 资 金 进 出 图, 就 可 以 做 出 相 应 的 解 读 了 : (1) 三 只 ETF 基 金 规 模 较 大,2012 年 末 三 只 基 金 规 模 合 计 有 974 亿 港 元, 本 人 认 为 可 以 一 定 程 度 上 表 代 境 外 资 金 对 A 股 的 态 度 ; mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba59 9/13

(2) 由 2013 年 2 月 至 7 月, 境 外 资 金 总 体 处 于 流 出 状 态, 由 2013 年 8 月 起, 境 外 资 金 就 持 续 流 入, 而 且 流 入 速 度 越 来 越 快, 最 近 两 个 月 的 流 入 量 超 过 过 去 1 年 半 的 流 入 资 金 量 的 总 和,2012 年 末 至 今 共 增 加 资 金 400 亿 元, 约 增 加 了 41% 的 资 金 投 入 ; (3) RQFII 的 影 响 力 明 显 大 于 QFII 的 影 响 力, 通 过 RQFII 进 入 A 股 更 快 更 直 接, 所 以 同 样 是 追 踪 富 时 A50 指 数, 南 方 A50 指 数 的 规 模 增 长 明 显 比 安 硕 A50 的 规 模 增 长 要 快, 同 样 可 以 预 计, 将 要 试 行 的 沪 港 通 的 影 响 会 更 大, 表 明 国 家 的 政 策 力 度 不 断 加 大, 会 使 境 外 资 金 加 速 流 入 A 股, 将 会 深 刻 影 响 A 股 将 来 的 发 展 3 国 内 主 要 活 跃 资 金 的 投 资 交 易 取 向 我 国 A 股 市 场 投 资 者 主 要 由 大 量 的 散 户 构 成 ( 市 值 50 万 以 下 的 户 数 占 98% 以 上 ), 他 们 交 易 活 跃, 多 数 喜 欢 炒 新 股 和 所 谓 的 题 材 股 概 念 股, 容 易 受 各 种 媒 体 影 响, 总 在 跟 随 并 追 逐 不 断 轮 换 的 热 点 股, 而 不 少 机 构, 如 证 券 投 资 基 金, 也 越 来 越 喜 欢 以 创 业 板 为 代 表 的 中 小 盘 股, 而 不 断 放 弃 原 手 中 持 有 的 以 银 行 股 为 代 表 的 大 蓝 筹 股 本 文 前 面 的 内 容 可 看 到,A 股 证 券 帐 户 结 算 资 金 已 经 于 2012 年 10 月 起 由 不 断 流 出 转 为 流 入, 境 外 资 金 于 2013 年 8 月 起 由 流 出 转 为 不 断 流 入, 并 于 近 两 个 月 有 加 速 流 入 的 势 头, 其 他 如 融 资 融 券 等 资 金 是 不 断 流 入 的, 为 什 么 A 股 至 到 2014 年 6 月 上 证 指 数 沪 深 300 指 数 还 在 底 部 区 域 徘 徊? 我 做 了 一 个 图, 来 解 开 这 个 迷 将 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 增 长 与 沪 深 300 指 数 及 创 业 板 指 数 放 在 一 起, 将 3 组 数 ( 由 2012 年 3 月 30 日 到 2014 年 8 月 22 日 ) 的 每 组 数 的 最 小 值 定 为 0, 最 大 值 定 为 1, 得 出 A 股 结 算 资 金 累 计 与 300 指 数 和 创 业 板 指 数 对 比 图, 这 个 图 我 们 可 以 看 到 : (1) 图 中 粉 红 色 线 为 交 易 结 算 资 金, 最 低 点 在 2012 年 9 月 底, 以 后 振 荡 走 高 ; (2) 图 中 绿 色 线 为 创 业 板 指 数, 最 低 点 在 2012 年 11 月 底, 以 后 几 乎 与 结 算 资 金 同 步 走 高, 最 高 点 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba5 10/13

在 2014 年 2 月, 目 前 还 处 于 相 对 高 位 中 振 动 ; (3) 蓝 线 300 指 数 的 一 个 低 点 在 2012 年 11 月 末, 以 后 快 速 走 高, 在 2013 年 2 月 形 成 最 高 点, 以 后 一 路 振 荡 走 低, 这 个 图 的 最 低 点 是 在 2014 年 3 月 ( 因 为 这 图 是 用 每 周 的 收 市 价 做 出 来 的, 实 际 上 300 指 数 最 低 点 位 出 现 在 2013 年 6 月 25 日 为 2023.17 点, 同 一 天 也 是 上 证 指 数 的 多 年 最 低 点, 为 1849.65 点 ) (4)2013 年 虽 然 A 股 的 结 算 资 金 已 经 开 始 呈 流 入 的 状 态, 但 流 入 量 有 限, 不 足 以 支 撑 像 300 指 数 在 2012 年 12 月 到 2013 年 2 月 的 快 速 走 高, 也 不 能 支 撑 创 业 板 2013 年 超 过 82% 的 升 幅, 创 业 板 的 大 幅 上 升, 不 仅 是 靠 资 金 的 流 入,A 股 的 活 跃 资 金 还 要 靠 不 断 减 持 手 中 的 大 蓝 筹 股 票, 以 增 加 买 入 创 业 板 的 资 金, 才 能 做 到 维 持 创 业 板 的 大 幅 上 升 由 2013 年 2 月 到 2014 年 3 月, 沪 深 300 指 数 的 振 荡 下 跌 与 创 业 板 的 振 荡 上 行, 几 乎 成 对 应 的 镜 象, 所 以,2014 年 2 月 创 业 板 不 再 有 力 量 上 升 时,3 月 份 300 指 数 也 无 动 力 下 跌 了 一 位 雪 球 ID 叫 ruibeier 的 雪 友 在 今 年 4 月 下 旬 的 一 个 贴 中 引 用 中 信 策 略 报 告 的 资 料, 公 募 基 金 在 银 行 股 上 欠 配 18.4%,ruibeier 计 算 公 募 基 金 中 银 行 股 只 占 3% 的 仓 位 这 个 说 法 基 本 与 我 的 第 (4) 点 就 相 互 验 证 和 对 应 起 来 了 说 明 影 响 着 A 股 活 跃 资 金 交 易 取 向 的 公 募 基 金, 除 固 定 配 置 的 指 数 基 金 之 外, 抛 出 了 他 们 手 中 绝 大 部 分 的 银 行 股, 几 乎 到 了 抛 无 可 抛 的 程 度 虽 然 雪 球 上 有 很 多 坚 定 银 行 股 的 粉 丝, 雪 球 上 做 价 值 投 资 的 可 能 不 在 少 数, 但 这 样 的 资 金 在 A 股 市 场 上 还 是 少, 而 且 交 易 相 对 没 那 么 活 跃 本 来 沪 市 的 股 票 市 值 远 大 于 深 市, 但 是 目 前 A 股 每 天 的 成 交 量, 是 深 市 明 显 大 于 沪 市 A 股 活 跃 资 金 的 交 易 取 向 显 然 是 喜 欢 以 创 业 板 为 代 表 中 小 盘 股 但 是 他 们 这 种 取 向 已 经 走 到 极 致, 他 们 手 上 已 经 几 乎 全 部 换 成 他 们 喜 欢 的 股 票, 进 入 自 娱 自 乐 的 状 态, 我 已 经 看 不 到 有 什 么 做 空 以 银 行 为 代 表 的 蓝 筹 股 的 力 量, 我 的 分 析 可 以 做 结 论 了 五 结 论 1 中 国 经 济 运 行 良 好, 像 中 国 这 样 一 个 实 力 不 断 上 升 的 大 国, 经 济 发 展 中 不 会 没 有 问 题, 但 也 没 有 什 么 大 不 了 的 问 题, 经 济 会 持 续 向 前 发 展 2 中 国 企 业 盈 利 增 长 减 慢 最 明 显 ( 甚 至 是 停 滞 ) 出 现 在 2012 年,2013 年 企 业 盈 利 状 况 已 经 好 转, 预 计 今 后 企 业 盈 利 还 会 逐 渐 向 好 3 A 股 市 场 目 前 的 活 跃 资 金 倾 向 于 交 易 以 创 业 板 为 代 表 的 中 小 股 票, 他 们 不 断 放 弃 大 盘 蓝 筹 股, 使 创 业 板 估 值 偏 高, 而 大 盘 蓝 筹 的 估 值 严 重 偏 低 一 方 面 活 跃 资 金 的 交 易 力 量 还 很 强 大, 完 成 着 每 天 大 部 分 的 成 交 量, 另 一 方 面 他 们 这 种 交 易 取 向 已 经 走 向 极 致, 大 盘 蓝 筹 股 的 向 下 动 能 已 经 走 向 枯 竭, 活 跃 资 金 手 中 缺 乏 大 蓝 筹 股 票, 将 是 他 们 未 来 的 尴 尬, 也 是 大 蓝 筹 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba5 11/13

可 以 起 飞 的 基 础 4 各 路 资 金 早 已 源 源 不 断 地 流 入 A 股 市 场, 而 且 有 加 速 流 入 之 势, 新 流 入 的 资 金 更 倾 向 买 入 大 盘 蓝 筹 股, 优 先 买 入 富 时 A50 及 上 证 A50 成 份 股, 然 后 沪 深 300 指 数 成 份 股, 再 到 其 他 股 票, 新 入 资 金 正 悄 然 改 变 着 A 股 的 生 态 5 即 将 试 行 的 沪 港 通 交 易 新 制 度, 会 对 A 股 的 股 票 交 易 现 状 产 生 质 的 影 响, 沪 港 通 会 使 外 资 流 入 A 股 的 通 道 比 现 时 扩 大 8-10 倍 ( 国 内 资 金 流 出 通 道 也 同 时 扩 大 ), 而 且 扩 大 部 分 明 确 只 对 沪 市 而 不 对 深 市 虽 然 到 时 通 道 的 扩 大 未 必 等 于 资 金 的 满 载 进 入, 外 资 的 进 入 可 能 更 理 性 更 有 序, 但 A 股 加 大 对 外 资 的 开 放, 必 然 会 对 A 股 产 生 深 远 的 影 响 6 A 股 由 2009 年 末 开 始 的 多 年 熊 市 其 实 于 2013 年 6 月 25 日 已 经 结 束, 沪 深 300 指 数 最 低 点 位 为 2023.17 点, 上 证 指 数 最 低 点 位 为 1849.65 点, 未 来 看 不 到 有 再 创 新 低 的 可 能 7 虽 然 以 上 判 断 表 现 出 明 显 的 乐 观 情 绪, 但 A 股 投 资 毕 境 是 一 种 高 风 险 投 资, 熊 市 虽 已 过 去, 不 等 于 以 后 市 场 就 没 有 风 险 没 有 波 动, 获 利 回 吐 现 象 时 常 发 生, 我 们 还 是 会 面 对 许 多 的 不 确 定 因 素, 作 为 投 资 者 应 时 刻 保 持 一 种 认 真 谨 慎 的 态 度, 胜 利 是 属 于 能 坚 持 到 最 后 的 人 文 章 版 权 属 于 原 作 者 来 源 : 雪 球, 原 文 较 长 有 删 节 风 险 提 示 : 转 载 内 容 供 阁 下 参 考, 不 构 成 任 何 投 资 建 议 或 承 诺 投 资 有 风 险 选 择 需 谨 慎 行 情 起 舞, 股 基 盛 宴! 截 至 9 月 1 日, 华 泰 柏 瑞 创 新 升 级 混 合 基 金 5 月 成 立 以 来 收 益 已 接 近 14%, 在 同 期 发 行 的 混 合 基 金 中 排 名 第 1( 来 源 :wind, 数 据 区 间 :14/5/6-14/9/1) 接 下 来 行 情 会 否 调 整? 主 要 投 资 机 会 在 哪 里? 该 怎 么 应 对? 回 复 000566 了 解 华 泰 柏 瑞 创 新 升 级 混 合 基 金 最 新 操 作 思 路! 微 信 : 华 泰 柏 瑞 微 理 财 网 站 :www.huatai-pb.com 热 线 : 详 询 400-888-0001( 免 长 途 费 ) 举 报 mp.weixin.qq.com/s? biz=mjm5mzawnduynq==&mid=200839673&idx=1&sn=e0180e934ed32321d7da9032e59364e0&key=a4e5f65a62ab9a649b6ba5 12/13

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