Table_Excel1 2014A 骅 威 股 份 (002502.SZ) Tabl e_title 16 年 游 戏 影 视 项 目 储 备 丰 富, 游 戏 2 季 度 开 始 发 力 Table_Summary 事 件 : 公 司 2015 年 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 5.9 亿 和 1.2 亿, 分 别 同 比 增 长 23.9% 和 250.3% 公 司 2015 年 Q4 收 入 和 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.4 亿 和 0.7 亿, 分 别 同 比 增 长 96.5% 和 931.2%; 公 司 2015 年 全 年 EPS 为 0.23 元 ( 考 虑 股 本 摊 薄 ),Q1~Q4 的 EPS 分 别 为 0.01 元 (+109%) 0.03 元 (+82%) 0.05 元 (+62%) 0.14 元 (+931%) 公 司 拟 更 名 为 骅 威 文 化 公 司 预 计 2016 年 1 季 度 归 属 母 公 司 净 利 润 3,041~3,412 万, 同 比 增 长 310%~360% 核 心 观 点 : 一 公 司 2015 年 归 属 母 公 司 净 利 润 1.2 亿, 与 业 绩 预 告 一 致 2015 年 利 润 主 要 来 自 第 一 波 和 梦 幻 星 生 园 并 表, 第 一 波 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 1.07 亿 元 ( 超 承 诺 利 润 355 万 ), 梦 幻 星 生 园 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 1.03 亿 ( 超 承 诺 利 润 321 万 ) 持 股 30% 的 拇 指 游 玩 业 绩 表 现 不 错, 全 年 贡 献 861 万 投 资 收 益 二 2016 年 及 后 续 经 营 看 点 : 第 一 波 :2016 年 拟 推 出 7~10 款 游 戏 ( 页 游 4 款 + 手 游 3~6 款 ),2 季 度 开 始 发 力, 重 点 产 品 雪 鹰 领 主 页 游 和 手 游 预 计 于 2 季 度 推 出, 另 外 页 游 校 花 的 贴 身 高 手 斗 罗 大 陆 3D, 手 游 魔 兽 再 临 神 域 之 门 预 计 在 2 季 度 推 出 梦 幻 星 生 园 :2016 年 已 播 出 2 部 剧, 3 季 度 还 有 1 部 将 播 出, 后 续 储 备 项 目 包 括 那 片 星 空 那 片 海 电 视 剧 和 电 影 英 雄 联 萌 网 剧 长 相 思 电 视 剧 那 些 回 不 去 的 年 少 时 光 电 影 掌 娱 天 下 : 新 上 线 手 游 疾 风 剑 魂 表 现 不 错, 页 游 云 中 歌 和 鬼 吹 灯 摸 金 校 尉 即 将 大 规 模 推 广 有 乐 通 :2016~2018 年 会 集 中 资 源 拓 展 运 动 健 康 和 娱 乐 三 大 方 向 APP 媒 体 资 源, 致 力 于 在 这 3 个 垂 直 领 域 成 为 流 量 靠 前 的 移 动 广 告 代 理 商 三 公 司 定 位 以 IP 运 营 为 载 体 以 内 容 /IP 创 新 为 核 心, 打 造 动 漫 影 视 游 戏 周 边 衍 生 产 品 等 为 一 体 的 综 合 性 互 联 网 文 化 公 司 公 司 将 形 成 2 家 游 戏 公 司 ( 第 一 波 掌 娱 天 下 )+1 家 影 视 公 司 ( 梦 幻 星 生 园 )+1 家 移 动 营 销 公 司 ( 有 乐 通 )+ 衍 生 ( 原 主 业 ) 的 IP 价 值 增 值 和 变 现 的 产 业 生 态,4 家 公 司 均 是 有 特 点 的 公 司, 且 相 互 之 间 协 同 性 强 四 维 持 买 入 评 级 预 测 骅 威 股 份 16~17 年 净 利 润 分 别 为 3.5 亿 4.7 亿, 按 收 购 完 成 后 总 股 本 约 5.13 亿 股 ( 考 虑 配 套 融 资 ) 计 算, 公 司 16~17 年 EPS 分 别 为 0.68 元 0.92 元, 当 前 股 价 对 应 16~17 年 PE 分 别 为 41 倍 30 倍, 收 购 完 成 后 公 司 总 市 值 为 141 亿 收 购 掌 娱 和 有 乐 通 完 成 后 公 司 2016~2018 年 备 考 净 利 润 分 别 为 3.9 亿 4.7 亿 ( +21%) 和 5.8 亿 ( +23%), 按 收 购 完 成 后 总 股 本 约 5.13 亿 股 ( 考 虑 配 套 融 资 ) 计 算, 公 司 16~18 年 备 考 EPS 分 别 为 0.76 元 0.92 元 和 1.13 元, 当 前 股 价 对 应 16~18 年 PE 分 别 为 37 倍 30 倍 和 25 倍 公 司 后 续 将 在 发 挥 各 板 块 之 间 协 同 性 的 同 时, 还 将 持 续 进 行 外 延 投 资 收 购, 后 续 投 资 并 购 方 向 关 注 IP 创 作 领 域, 包 括 编 剧 动 漫 ( 国 际 化 视 野 ) 方 向 五 风 险 提 示 : 后 续 整 合 风 险, 游 戏 及 营 销 市 场 竞 争 加 剧 风 险 盈 利 预 测 : 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 477 591 1,145 1,440 1,716 增 长 率 (%) 6.1% 23.9% 93.8% 25.8% 19.1% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 34 117 348 472 579 增 长 率 (%) 7.6% 241.1% 189.1% 35.8% 22.6% EPS( 元 / 股 ) 0.07 0.23 0.68 0.92 1.13 市 盈 率 (P/E) 409 120 41 30 25 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 1 / 5 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 前 次 评 级 年 报 点 评 互 联 网 传 媒 证 券 研 究 报 告 买 入 28.06 元 买 入 报 告 日 期 2016-04-05 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 53% 22% -9% Table_Aut hor 分 析 师 : 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 杨 琳 琳 S0260514050004 0755-23480370 yll@gf.com.cn 李 涛 S0260515090003 0755-82739761 gzlitao@gf.com.cn 骅 威 股 份 (002502) 16 年 多 点 开 花, 注 重 发 挥 各 板 块 协 同 性 骅 威 股 份 (002502): 收 购 掌 娱 天 下 和 有 乐 通, 进 一 步 完 善 IP 运 营 生 态 布 局 Table_Contacter Table_Contacter 联 系 人 : 骅 威 股 份 沪 深 300-40% 2015-04 2015-07 2015-11 2016-03 沈 明 辉 0755-23942150 2016-02-26 2016-01-13 shenminghui@gf.com.cn
具 体 点 评 : 骅 威 股 份 年 报 点 评 一 公 司 2015 年 归 属 母 公 司 净 利 润 1.2 亿, 与 业 绩 预 告 一 致 2015 年 利 润 主 要 来 自 第 一 波 和 梦 幻 星 生 园 并 表, 第 一 波 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 1.07 亿 元 ( 超 承 诺 利 润 355 万 ), 梦 幻 星 生 园 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 1.03 亿 ( 超 承 诺 利 润 321 万 ) 持 股 30% 的 拇 指 游 玩 业 绩 表 现 不 错, 全 年 贡 献 861 万 投 资 收 益 二 2015 年 经 营 回 顾 : 公 司 收 入 5.9 亿, 同 比 增 长 23.9% 吸 纳 影 视 优 质 资 产 梦 幻 星 生 园, 进 一 步 拓 展 公 司 在 互 联 网 文 化 产 业 的 布 局, 打 造 基 于 以 优 质 IP 运 营 为 载 体 以 内 容 创 新 为 核 心, 集 动 漫 影 视 网 络 游 戏 周 边 衍 生 产 品 等 为 一 体 多 元 互 联 的 综 合 性 互 联 网 文 化 集 团 公 司 游 戏 产 品 : 营 业 收 入 2.0 亿, 占 总 营 收 34.7%; 毛 利 率 77.7% 第 一 波 营 业 收 入 2.2 亿, 2015 年 在 原 有 游 戏 的 基 础 上, 陆 续 推 出 莽 荒 纪 页 游 莽 荒 纪 2 手 游 校 花 的 贴 身 高 手 3D 手 游 等 游 戏 产 品 莽 荒 纪 动 画 剧 2015 年 4 月 在 爱 奇 艺 首 播, 计 划 拍 摄 24 集, 截 至 2015 年 底 已 播 放 8 集 2015 年 6 月 第 一 波 与 北 京 光 线 影 业 合 资 成 立 霍 尔 果 斯 光 威 影 业 有 限 公 司, 将 莽 荒 纪 电 影 改 编 权 电 影 摄 制 权 独 家 授 权 光 威 影 业, 计 划 电 影 在 2018 年 贺 岁 档 上 线 电 视 剧 产 品 : 营 业 收 入 1.2 亿, 占 总 营 收 20.4%; 毛 利 率 45.8% 梦 幻 星 生 园 2015 年 制 作 完 成 和 新 投 拍 制 作 的 电 视 剧 包 括 偏 偏 喜 欢 你 煮 妇 神 探 寂 寞 空 庭 春 欲 晚 匆 匆 那 年 好 久 不 见, 均 取 得 良 好 的 收 视 率 和 网 络 点 击 量 玩 具 产 品 : 营 业 收 入 2.6 亿, 同 比 下 降 43.7%, 占 总 营 收 44.4%; 毛 利 率 同 比 下 滑 1.2 个 百 分 点 至 22.8% 三 2016 年 及 后 续 经 营 看 点 : 公 司 定 位 以 IP 运 营 为 载 体 以 内 容 /IP 创 新 为 核 心, 打 造 动 漫 影 视 游 戏 周 边 衍 生 产 品 等 为 一 体 的 综 合 性 互 联 网 文 化 公 司 公 司 将 形 成 2 家 游 戏 公 司 ( 第 一 波 掌 娱 天 下 )+1 家 影 视 公 司 ( 梦 幻 星 生 园 )+1 家 移 动 营 销 公 司 ( 有 乐 通 )+ 衍 生 ( 原 有 主 业 ) 的 IP 价 值 增 值 和 变 现 的 产 业 生 态,4 家 公 司 均 是 有 特 点 的 公 司, 且 相 互 之 间 协 同 性 强 第 一 波 梦 幻 星 生 园 2016 年 完 成 承 诺 业 绩 问 题 不 大, 有 望 超 承 诺 业 绩, 两 家 公 司 分 别 承 诺 1.3 亿 和 1.34 亿 收 购 掌 娱 有 乐 通 在 顺 利 推 进 中 1 第 一 波 将 在 2 季 度 开 始 发 力, 新 产 品 将 陆 续 上 线, 主 要 来 自 公 司 自 研 2016 年 公 司 拟 推 出 7~10 款 游 戏, 其 中 页 游 4 款, 手 游 3~6 款 页 游 : 魔 唤 / 魔 魂 契 约 ( 已 上 线 ) 校 花 的 贴 身 高 手 ( 预 计 16 年 4~5 月 上 线 ) 雪 鹰 领 主 (16 年 4 月 研 发 完 成 ) 斗 罗 大 陆 3D (16 年 4 月 研 发 完 成 ); 手 游 : 魔 兽 再 临 ( 预 计 16 年 5~6 月 上 线 ) 神 域 之 门 ( 预 计 16 年 5~6 月 上 线 ) 雪 鹰 领 主 ( 预 计 16 年 5 月 上 线 ) 全 民 口 袋 争 霸 英 雄 不 要 停 ( 风 暴 守 卫 战 ) 莽 荒 纪 3 影 视 : 莽 荒 纪 电 视 剧 和 网 络 剧 预 计 会 在 2016 年 底 和 2017 年 年 初 上 线,2018 年 贺 岁 档 上 映 与 光 线 合 作 的 电 影 2 梦 幻 星 生 园 2016 年 已 播 出 2 部 剧,3 季 度 还 有 1 部 将 播 出, 目 前 还 储 备 了 超 级 大 剧 电 影 网 剧 1 煮 妇 神 探 寂 寞 空 庭 春 欲 晚 : 作 为 开 年 大 剧, 分 别 在 浙 江 卫 视 和 浙 江 卫 视 深 圳 卫 视 播 完 ; 放 弃 我, 抓 紧 我 : 预 计 于 3 季 度 在 湖 南 卫 视 播 出, 由 陈 乔 恩 + 王 凯 主 演 2 后 续 储 备 项 目 包 括 那 片 星 空 那 片 海 电 视 剧 和 电 影 英 雄 联 萌 网 剧 长 相 思 电 视 剧 那 些 回 不 去 的 年 少 时 光 电 影, 此 外 公 司 还 储 备 有 网 剧 那 片 星 空 那 片 海 : 魔 幻 爱 情 剧, 分 3 季 制 作, 第 1 季 电 视 剧 将 2 / 5
骅 威 股 份 年 报 点 评 在 16 年 4 月 开 拍, 预 计 17 年 年 初 播 出, 第 2 季 计 划 16 年 第 4 季 度 开 拍, 电 影 将 在 16 年 第 3 季 度 开 机 英 雄 联 萌 : 计 划 16 年 7 月 开 拍 长 相 思 : 基 于 桐 华 作 品 改 编, 是 远 古 魔 幻 类 题 材, 剧 情 较 长, 投 资 在 2 亿 以 上 那 些 回 不 去 的 年 少 时 光 : 根 据 桐 华 作 品 改 编, 校 园 青 春 题 材 IP, 计 划 在 那 片 星 空 那 片 海 之 后 启 动 3 收 购 掌 娱 有 乐 通 在 顺 利 推 进 中, 掌 娱 新 上 线 手 游 表 现 不 错 掌 娱 天 下 新 上 线 手 游 疾 风 剑 魂 表 现 不 错, 页 游 云 中 歌 和 鬼 吹 灯 摸 金 校 尉 即 将 大 规 模 推 广 疾 风 剑 魂 : 国 民 电 竞 动 作 手 游, 旗 下 子 公 司 研 发 + 公 司 发 行, 1 月 在 安 卓 全 面 上 线 当 日 流 水 破 200 万, 目 前 月 流 水 千 万 级 自 研 页 游 云 中 歌 由 腾 讯 独 代, 鬼 吹 灯 摸 金 校 尉 会 交 给 强 势 的 页 游 发 行 商 发 行 其 他 IP 产 品 : 现 在 已 经 在 规 划 其 他 IP 深 度 合 作, 希 望 能 在 16 年 下 半 年 推 出 1~2 款 目 前 没 有 对 外 宣 布 的, 跟 IP 深 度 融 合 的 产 品 有 乐 通 现 有 广 告 主 主 要 是 游 戏 开 发 商 APP 研 发 商 等,2015 年 下 半 年 开 始 从 效 果 类 广 告 向 品 牌 类 广 告 转 型 ;2016~2018 年 会 集 中 资 源 拓 展 运 动 健 康 和 娱 乐 三 大 方 向 APP 媒 体 资 源, 以 求 在 这 3 个 垂 直 领 域 成 为 流 量 靠 前 的 移 动 广 告 代 理 商 有 乐 通 目 前 独 家 代 理 运 动 类 APP 悦 动 圈 和 儿 童 娱 乐 教 育 类 APP 宝 宝 巴 士, 另 外 是 10 款 重 要 APP 的 非 独 家 一 级 广 告 代 理 商 四 公 司 已 搭 建 产 业 + 投 资 双 轮 驱 动 的 增 长 引 擎, 通 过 旗 下 投 资 公 司 (2015 年 3 月 设 立, 注 册 资 本 3 亿 ) 骅 威 哲 兴 产 业 并 购 基 金 ( 规 模 1 亿 ) 中 骅 文 化 产 业 投 资 基 金 ( 规 模 10 亿, 与 中 植 资 本 共 同 成 立 ), 挖 掘 互 联 网 文 化 产 业 中 优 质 公 司, 进 行 投 资 并 购 合 作 近 2 年 公 司 投 资 布 局 领 域 包 括 手 游 产 业 链 IP 衍 生 品 交 易 平 台 国 际 动 漫 网 游 开 拓 客 厅 娱 乐 等 五 维 持 买 入 评 级 收 购 掌 娱 和 有 乐 通 完 成 后 公 司 2016~2018 年 备 考 净 利 润 分 别 为 4 亿 4.8 亿 (+23%) 和 5.8 亿 (+21%), 按 收 购 完 成 后 总 股 本 约 5.13 亿 股 ( 考 虑 配 套 融 资 ) 计 算, 公 司 16~18 年 备 考 EPS 分 别 为 0.75 元 0.93 元 和 1.12 元, 当 前 股 价 对 应 16~18 年 PE 分 别 为 36 倍 30 倍 和 24 倍, 收 购 完 成 后 公 司 总 市 值 为 141 亿 公 司 后 续 将 在 发 挥 各 板 块 之 间 协 同 性 的 同 时, 还 将 持 续 进 行 外 延 投 资 收 购, 后 续 投 资 并 购 方 向 关 注 IP 创 作 领 域, 包 括 编 剧 动 漫 ( 国 际 化 视 野 ) 方 向 六 风 险 提 示 : 后 续 整 合 风 险, 游 戏 及 营 销 市 场 竞 争 加 剧 风 险 表 1 2016 年 公 司 电 视 剧 生 产 计 划 剧 名 预 计 开 机 时 间 拍 摄 或 制 作 进 度 主 要 演 职 演 员 放 弃 我, 抓 紧 2015 年 12 月 18 拍 摄 中 导 演 : 邓 衍 成 陈 国 华 阮 惟 新 我 日 主 演 : 陈 乔 恩 王 凯 乔 任 梁 陈 燃 张 轩 睿 那 片 星 空 那 片 2016 年 4 月 筹 备 中 导 演 : 卫 翰 韬 海 第 一 季 主 演 : 冯 绍 峰 郭 碧 婷 英 雄 联 萌 2016 年 7 月 筹 备 中 待 定 那 片 星 空 那 片 2016 年 第 四 季 筹 备 中 导 演 : 卫 翰 韬 海 第 二 季 度 主 演 : 冯 绍 峰 其 他 待 定 莽 荒 纪 2016 年 筹 备 中 待 定 注 : 那 片 星 空 那 片 海 为 精 品 系 列 剧, 计 划 分 三 季 拍 摄 与 播 出 3 / 5
骅 威 股 份 年 报 点 评 表 2 2016 年 公 司 计 划 投 资 制 作 的 电 影 名 称 预 计 开 机 时 间 拍 摄 或 制 作 进 度 主 要 演 职 演 员 预 计 发 行 及 上 映 档 期 那 片 星 空 那 片 海 2016 年 第 三 季 度 筹 备 中 待 定 2017 年 第 三 季 度 莽 荒 纪 2016 年 筹 备 中 待 定 待 定 表 3 2016 年 公 司 计 划 推 出 的 游 戏 产 品 游 戏 类 型 名 称 制 作 进 度 预 计 上 线 日 期 雪 鹰 领 主 研 发 中 ( 预 计 2016 年 待 定 4 月 完 成 ) 页 游 校 花 的 贴 身 高 手 研 发 中 2016 年 4-5 月 斗 罗 大 陆 3D 研 发 中 ( 预 计 2016 年 待 定 4 月 完 成 ) 魔 唤 / 魔 魂 契 约 已 完 成 已 上 线 魔 兽 再 临 研 发 中 2016 年 5-6 月 神 域 之 门 研 发 中 2016 年 5-6 月 雪 鹰 领 主 研 发 中 2016 年 5 月 手 游 全 民 口 袋 争 霸 研 发 中 待 定 英 雄 不 要 停 / 风 暴 测 试 中 待 定 守 卫 战 莽 荒 纪 3 研 发 中 待 定 表 4 2016 年 公 司 计 划 投 资 制 作 的 动 画 片 名 称 制 作 进 度 授 权 播 出 平 台 上 线 情 况 莽 荒 纪 制 作 中 爱 奇 艺 腾 讯 持 续 更 新 中 4 / 5
Table_Research 广 发 传 媒 行 业 研 究 小 组 骅 威 股 份 年 报 点 评 杨 琳 琳 : 分 析 师, 华 中 科 技 大 学 管 理 学 硕 士,2012 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心,2014 年 获 得 新 财 富 传 播 与 文 化 行 业 最 佳 分 析 师 第 2 名 ( 团 队 ) 李 涛 : 分 析 师, 华 中 科 技 大 学 管 理 学 硕 士,2013 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心,2014 年 获 得 新 财 富 传 播 与 文 化 行 业 最 佳 分 析 师 第 2 名 ( 团 队 ) 沈 明 辉 : 联 系 人, 华 南 理 工 大 学 管 理 学 硕 士 广 告 学 学 士,2015 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 5 / 5