调 研 报 告 2009 年 7 月 29 日 化 工 新 材 料 Ⅲ 侯 宏 森 0755-82026831 houhongsen@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 13.75 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 10.56 元 首 次 上 证 综 合 指 数 3438.37 总 股 本 ( 百 万 ) 242 流 通 股 本 ( 百 万 ) 75 流 通 市 值 ( 亿 ) 8 EPS(TTM) 0.14 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.92 资 产 负 债 率 26.9% 股 价 表 现 (%) 1M 3M 6M 宏 达 新 材 11.36 24.76 47.07 上 证 综 合 指 数 17.31 42.82 72.57 34% 17% 0% -17% -34% -51% -68% -85% 2008/7 2008/10 2009/1 2009/4 宏 达 新 材 上 证 综 合 指 数 宏 达 新 材 002211 推 荐 3G 和 家 电 升 级 将 引 爆 高 温 硅 橡 胶 行 情 近 期, 我 们 调 研 了 宏 达 新 材, 就 目 前 公 司 的 生 产 情 况 和 经 营 机 制 做 了 较 为 深 入 探 讨, 并 对 09 年 的 业 务 扩 张 和 所 面 临 的 发 展 机 遇 以 及 盈 利 增 长 情 况 进 行 了 交 流 投 资 要 点 : 公 司 是 国 内 极 具 优 势 的 有 机 硅 深 加 工 企 业 公 司 作 为 高 温 胶 生 产 龙 头, 占 市 场 15% 左 右 分 额 目 前 已 经 完 成 向 上 游 延 伸, 目 前 公 司 的 较 大 部 分 有 机 硅 单 体 需 求 实 现 自 产,10 年 有 望 全 部 自 身 供 给, 从 单 体 到 生 胶 生 产, 再 到 高 温 胶 混 炼, 形 成 了 较 为 完 善 的 上 下 游 产 业 链 公 司 以 高 温 胶 为 终 端 产 品, 极 具 成 本 和 市 场 优 势 高 温 硅 橡 胶 用 途 众 多, 但 主 要 用 于 手 机 等 电 子 电 器 的 导 电 按 键 高 温 硅 橡 胶 用 于 电 子 电 器 建 筑 办 公 设 备 交 通 运 输 医 药 食 品 加 工 和 日 用 化 工 等 多 种 领 域, 但 在 电 子 电 器 中 的 用 途 占 据 主 要 地 位, 高 温 胶 产 品 中 约 60% 用 于 制 作 手 机 和 家 电 的 导 电 按 键, 约 15% 用 于 制 作 电 线 电 缆, 约 15% 用 于 制 作 婴 儿 奶 嘴 医 用 胶 管 等 3G 手 机 和 平 板 电 视 销 量 大 增, 拉 动 对 高 温 硅 胶 的 需 求 业 内 某 销 售 商 内 部 数 据 显 示,6 月 以 来 3G 手 机 出 现 40% 以 上 增 长, 其 中 存 在 4 成 左 右 非 刚 性 需 求 换 机 消 费 者, 在 这 部 分 消 费 者 中 有 50% 以 上 人 群 选 择 购 买 3G 手 机 目 前 处 于 3G 手 机 大 规 模 销 售 预 热 阶 段, 随 着 更 多 3G 手 机 铺 货 和 相 关 资 费 政 策 出 台, 将 更 快 加 速 2G 手 机 淘 汰, 这 将 直 接 拉 动 3G 手 机 消 费 增 长 目 前 液 晶 平 板 电 视 大 幅 降 价, 国 产 的 32 寸 液 晶 电 视 机, 已 跌 破 2000 元, 近 期 平 板 电 视 销 量 激 增,CRT 处 加 速 淘 汰 期, 我 国 进 入 电 视 加 速 更 新 换 代 新 纪 元 这 都 将 强 力 拉 动 上 游 高 温 硅 胶 的 需 求 公 司 目 前 仍 满 负 荷 运 行, 经 济 危 机 下 公 司 市 场 逐 步 扩 大, 明 年 生 产 规 模 将 实 现 大 幅 增 长 公 司 目 前 拥 有 3.5 万 吨 混 炼 胶 和 3 万 吨 有 机 硅 单 体 生 产 能 力, 年 底 将 实 现 5 万 吨 混 炼 胶 和 7.5 万 吨 有 机 硅 单 体 生 产 能 力 公 司 今 年 计 划 生 产 3.2 万 吨 混 炼 胶, 将 借 经 济 危 机 之 机 把 市 场 做 大, 还 会 继 续 向 上 下 游 延 长 产 业 链 有 机 硅 等 待 量 价 齐 升 有 机 硅 已 经 处 于 量 增 而 价 不 增 的 阶 段, 价 格 处 于 近 5 年 来 的 底 部, 期 待 房 地 产 汽 车 和 电 子 电 器 等 带 动 下 出 现 量 价 齐 升 的 行 情 公 司 面 临 诉 讼 风 险, 目 前 结 果 仍 不 明 朗 公 司 称 目 前 二 审 存 在 时 间 和 结 果 的 不 确 定 性 如 果 维 持 一 审, 虽 然 控 股 股 东 承 诺 一 切 损 失 将 给 予 股 份 公 司 足 额 补 偿, 但 3 万 吨 有 机 硅 单 体 项 目 和 新 建 有 机 硅 单 体 项 目 将 存 在 被 停 产 和 停 建 的 风 险 给 予 推 荐 评 级 09 年 二 季 度 业 绩 环 比 有 所 增 长, 受 益 经 济 复 苏, 下 半 年 业 绩 增 长 是 大 概 率 事 件, 由 于 新 建 项 目 投 产,10 年 公 司 业 绩 大 幅 增 长 确 定, 预 测 公 司 09 10 和 11 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.25 元 0.55 元 和 0.64 元, 我 们 给 予 宏 达 新 材 10 年 25 倍 的 市 盈 率,6-12 个 月 的 目 标 价 为 13.75 元, 由 于 面 临 诉 讼 风 险, 谨 慎 给 予 推 荐 评 级 如 二 审 结 果 仅 仅 是 赔 偿 而 不 停 工 停 产, 则 调 高 为 强 烈 推 荐 主 要 财 务 指 标 相 关 报 告 单 位 : 百 万 元 2008 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 643 698 1164 1289 同 比 (%) 3% 8% 67% 11% 归 属 母 公 司 净 利 润 ( 百 万 元 ) 44 61 132 155 同 比 (%) -49% 41% 115% 18% 毛 利 率 (%) 18.8% 17.6% 19.9% 21.1% ROE(%) 4.7% 6.3% 11.9% 12.5% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.18 0.25 0.55 0.64 P/E 56.67 40.24 18.72 15.88 P/B 2.66 2.52 2.24 1.98 EV/EBITDA 30 26 14 11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
1. 公 司 形 成 了 完 善 的 有 机 硅 产 业 链 由 于 具 有 耐 高 低 温 防 潮 耐 气 候 老 化 生 理 惰 性 等 优 异 性 能, 有 机 硅 产 品 与 国 民 经 济 的 各 个 领 域 息 息 相 关, 对 高 科 技 产 业 发 展 和 产 业 结 构 优 化 升 级 发 挥 着 日 益 重 要 的 作 用, 广 泛 应 用 于 电 子 电 器 建 筑 医 药 日 用 化 工 石 油 轻 工 冶 金 机 械 纺 织 等 领 域, 是 一 个 在 国 计 民 生 中 占 有 重 要 地 位 的 产 业 有 机 硅 产 品 产 业 链 的 上 游 以 硅 粉 和 氯 甲 烷 为 原 料 合 成 得 到 二 甲 基 二 氯 硅 烷 等 几 种 最 具 工 业 价 值 的 有 机 硅 单 体, 有 机 硅 单 体 通 过 水 解 裂 解 等 工 序 进 而 制 成 以 硅 氧 烷 为 代 表 的 有 机 硅 材 料 中 间 体, 中 间 体 进 一 步 合 成 得 到 硅 油 硅 橡 胶 硅 树 脂 硅 烷 偶 联 剂 等 四 大 类 有 机 硅 深 加 工 产 品 图 1: 有 机 硅 产 业 链 ( 阴 影 所 示 部 分 为 本 公 司 产 业 链 ) 公 司 形 成 了 从 初 级 原 料 硅 粉 和 氯 甲 烷 到 硅 橡 胶 的 完 整 的 产 业 链, 高 温 硅 橡 胶 是 公 司 的 主 打 产 品 目 前 公 司 单 体 自 给 率 在 70% 左 右, 而 公 司 的 4.5 万 吨 单 体 项 目 上 马 后, 可 以 实 现 完 全 的 自 给 09 年 底 将 实 现 5 万 吨 混 炼 胶 和 7.5 万 吨 有 机 硅 单 体 生 产 能 力, 单 体 和 混 炼 胶 的 生 产 能 力 正 好 完 全 配 套 图 2: 公 司 产 业 链 中 各 产 品 的 比 例 关 系 硅 橡 胶 在 四 大 类 有 机 硅 深 加 工 产 品 中, 产 量 最 大, 在 有 机 硅 产 品 构 成 中 占 60-70% 硅 橡 胶 按 其 硫 化 温 度 可 分 为 高 温 硅 橡 胶 和 室 温 硅 橡 胶 两 大 类, 其 中, 高 温 硅 橡 胶 产 量 在 有 机 硅 产 品 构 成 中 占 20-25% 高 温 硅 橡 胶 是 指 需 要 在 较 高 温 度 (130~170 ) 和 硫 化 剂 过 氧 化 物 存 在 下 方 能 进 行 成 型 的 硅 橡 胶, 是 本 公 司 的 主 营 产 品, 主 要 特 性 及 用 途 如 下 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/7
表 1: 高 温 胶 主 要 用 途 序 号 应 用 利 用 的 特 性 主 要 应 用 范 围 1 电 子 电 器 工 业 耐 疲 劳 耐 高 温 耐 侯 耐 臭 氧 2 汽 车 工 业 耐 高 温 3 航 空 和 宇 航 工 业 4 电 缆 工 业 5 医 疗 卫 生 6 其 他 方 面 耐 高 低 温 耐 臭 氧 耐 疲 劳 耐 辐 射 电 绝 缘 性 耐 侯 防 潮 无 毒 生 理 惰 性 耐 老 化 选 择 性 透 气 不 粘 耐 水 蒸 汽 电 脑 电 话 传 真 机 各 种 电 器 键 盘 的 按 键 ; 绝 缘 子 将 取 代 陶 瓷 制 品 用 于 输 电 线 路 ; 电 视 机 阳 极 罩 高 压 保 护 罩 高 压 引 出 线 等 汽 车 点 火 线 火 花 塞 保 护 罩 加 热 及 散 热 器 软 管 消 声 器 衬 里 加 油 泵 进 油 阀 等 用 作 飞 机 和 宇 宙 飞 船 的 各 种 胶 管 氧 气 面 罩 密 封 垫 圈 缓 冲 防 震 层 开 关 护 套 等 用 绝 缘 型 高 温 硅 橡 胶 制 作 的 电 缆 有 电 力 电 缆 船 舶 电 缆 航 空 电 线 点 火 电 缆 加 热 电 缆 电 缆 等 婴 儿 奶 嘴 各 种 医 疗 用 软 管 插 管 整 容 修 复 人 造 器 官 药 物 胶 囊 等 透 气 性 薄 膜 印 刷 用 胶 辊 高 压 锅 密 封 圈 胶 管 胶 条 胶 辊 胶 布 等 2. 有 机 硅 价 格 筑 底, 行 情 等 待 量 价 齐 升 目 前 有 机 硅 行 业 已 经 处 于 量 增 而 价 不 增 的 阶 段, 期 待 量 价 齐 升 目 前 硅 氧 烷 价 格 处 在 近 5 年 的 历 史 底 部, 但 是 公 司 是 满 负 荷 运 转, 销 量 同 比 持 续 上 增, 可 以 说 已 经 度 过 了 经 济 危 机 的 最 低 迷 时 期 随 着 国 际 经 济 逐 渐 复 苏, 国 际 有 机 硅 的 需 求 也 将 上 升, 加 上 我 国 刚 刚 颁 布 的 有 机 硅 反 倾 销 措 施, 则 国 内 有 机 硅 价 格 受 国 际 的 冲 击 压 力 将 日 趋 减 少 还 国 内 房 地 产 和 汽 车 等 下 游 行 业 复 苏 拉 动, 国 内 有 机 硅 行 情 将 处 于 快 速 恢 复 阶 段 高 温 硅 橡 胶 的 价 格 和 硅 氧 烷 价 格 具 有 联 动 性, 随 着 硅 氧 烷 价 格 筑 底 回 升, 高 温 胶 价 格 也 将 会 迅 速 得 到 释 放 图 3: 有 机 硅 (DMC) 近 5 年 的 价 格 走 势 40000 35000 30000 25000 20000 15000 8-Sep-04 8-Jan-05 8-May-05 8-Sep-05 8-Jan-06 8-May-06 8-Sep-06 8-Jan-07 8-May-07 8-Sep-07 8-Jan-08 8-May-08 8-Sep-08 8-Jan-09 8-May-09 资 料 来 源 : 中 投 证 券 研 究 所, 化 工 在 线 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3/7
3. 公 司 的 市 场 份 额 将 逐 步 扩 大 公 司 报 告 一 方 面, 公 司 将 受 益 于 经 济 危 机, 市 场 份 额 自 动 扩 大 公 司 产 品 定 位 于 中 档 产 品, 也 有 部 分 高 档 和 低 档 产 品 公 司 不 但 向 上 可 以 替 代 国 际 进 口 产 品, 也 可 以 向 下 对 小 企 业 产 品 进 行 替 代 公 司 高 温 硅 橡 胶 价 格 比 国 外 同 类 产 品 低 30% 左 右, 经 济 危 机 使 原 来 使 用 国 外 胶 的 客 户 转 向 使 用 国 内 高 温 胶, 公 司 面 临 较 大 的 市 场 机 遇 小 企 业 在 经 济 危 机 下, 受 到 严 重 的 挤 出 效 应, 使 得 部 分 市 场 转 向 产 品 质 量 稳 定 和 服 务 周 到 的 国 内 龙 头 企 业 图 4: 公 司 的 产 品 定 位 另 一 方 面, 公 司 将 利 用 价 格 低 迷 时 期 借 机 把 市 场 做 大 不 但 会 对 某 些 领 域 进 行 新 的 开 发, 实 现 对 传 统 材 料 的 消 费 升 级, 还 会 继 续 向 上 下 游 延 长 产 业 链 公 司 不 排 除 向 下 游 收 购 终 端 有 机 硅 产 品 企 业, 或 引 入 新 的 战 略 合 作 伙 伴, 如 涉 足 手 机 键 盘 领 域 4. 盈 利 预 测 我 们 盈 利 预 测 的 假 设 前 提 如 下 : (1) 假 设 09 年 高 温 胶 实 现 3.2 万 吨 产 销 量,10 年 和 11 年 均 实 现 5 万 吨 ; (2) 假 设 公 司 09 年 到 11 年 高 温 胶 出 厂 价 格 分 别 为 18500 元 / 吨,20000 元 / 吨,22000 元 / 吨 (3) 由 于 公 司 的 有 机 硅 单 体 的 自 给 率 比 08 年 大 幅 提 高,08 年 产 量 仅 有 1.3 万 吨, 而 目 前 已 实 现 全 负 荷 运 转, 因 此 我 们 预 测 公 司 09 年 到 11 年 高 温 胶 的 毛 利 率 分 别 为 17.5/%,20.0/%,21.5/% 我 们 对 宏 达 新 材 的 分 产 品 盈 利 预 测 如 下 : 表 2: 分 产 品 销 售 收 入 和 毛 利 率 预 测 分 产 品 2008 2009E 2010E 2011E 高 温 胶 产 量 ( 万 吨 ) 2.70 3.00 5.00 5.00 价 格 ( 元 ) 19,232 18,500 20,000 22,000 销 售 收 入 ( 万 元 ) 51,926 55,500 100,000 110,000 毛 利 率 18.94% 17.50% 20.00% 21.50% 其 他 销 售 收 入 ( 万 元 ) 12,420 14,283 16,426 18,889 毛 利 率 18.37% 18.00% 19.00% 19.00% 合 计 收 入 ( 万 元 ) 64,346 69,783 116,426 128,889 毛 利 率 18.8% 17.60% 19.86% 21.13% 资 料 来 源 : 中 投 证 券 研 究 所, 公 司 报 表 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4/7
给 予 推 荐 评 级 09 年 二 季 度 业 绩 环 比 有 所 增 长, 受 益 经 济 复 苏, 目 前 有 机 硅 行 情 期 待 量 价 齐 升, 下 半 年 业 绩 增 长 是 大 概 率 事 件, 由 于 新 建 项 目 投 产,10 年 公 司 业 绩 大 幅 增 长 确 定, 预 测 公 司 09 10 和 11 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.25 元 0.55 元 和 0.64 元, 我 们 给 予 宏 达 新 材 10 年 25 倍 的 市 盈 率,6-12 个 月 的 目 标 价 为 13.75 元, 由 于 面 临 诉 讼 风 险, 谨 慎 给 予 公 司 推 荐 评 级 如 二 审 结 果 仅 仅 是 赔 偿 而 不 停 工 停 产, 则 调 高 为 强 烈 推 荐 评 级 表 3: 盈 利 预 测 主 要 财 务 指 标 2008 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 643 698 1164 1289 同 比 (%) 3% 8% 67% 11% 归 属 母 公 司 净 利 润 44 61 132 155 同 比 (%) -49% 41% 115% 18% 毛 利 率 (%) 18.8% 17.6% 19.9% 21.1% ROE(%) 4.7% 6.3% 11.9% 12.5% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.18 0.25 0.55 0.64 P/E 56.67 40.24 18.72 15.88 P/B 2.66 2.52 2.24 1.98 EV/EBITDA 30 26 14 11 资 料 来 源 : 中 投 证 券 研 究 所, 公 司 报 表, 单 位 : 百 万 元 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5/7
附 : 财 务 预 测 表 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 2008 2009E 2010E 2011E 会 计 年 度 2008 2009E 2010E 2011E 流 动 资 产 505 464 650 726 营 业 收 入 643 698 1164 1289 现 金 173 173 173 173 营 业 成 本 522 575 933 1017 应 收 账 款 82 95 153 178 营 业 税 金 及 附 加 2 2 3 3 其 它 应 收 款 9 10 18 19 营 业 费 用 17 15 27 30 预 付 账 款 36 19 30 37 管 理 费 用 41 37 64 72 存 货 204 163 270 312 财 务 费 用 10 10 10 10 其 他 2 4 6 7 资 产 减 值 损 失 -0 0 0 0 非 流 动 资 产 794 982 1157 1320 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 长 期 投 资 0 0 0 0 投 资 净 收 益 0 0 0 0 固 定 资 产 319 659 900 1087 营 业 利 润 52 59 128 158 无 形 资 产 41 46 52 59 营 业 外 收 入 3 18 36 36 其 他 433 277 204 173 营 业 外 支 出 1 1 1 1 资 产 总 计 1298 1447 1807 2045 利 润 总 额 54 76 163 193 流 动 负 债 323 651 1081 1374 所 得 税 7 10 21 25 短 期 借 款 194 453 770 1039 净 利 润 47 67 142 168 应 付 账 款 56 101 166 180 少 数 股 东 损 益 3 5 10 13 其 他 74 96 145 155 归 属 母 公 司 净 利 润 44 61 132 155 非 流 动 负 债 26-207 -414-620 EBITDA 82 95 180 223 长 期 借 款 0-207 -414-620 EPS( 元 )( 摊 薄 ) 0.18 0.25 0.55 0.64 其 他 26 0 0 0 负 债 合 计 350 444 667 753 主 要 财 务 比 率 少 数 股 东 权 益 20 25 35 48 会 计 年 度 2008 2009E 2010E 2011E 股 本 242 242 242 242 成 长 能 力 资 本 公 积 550 550 550 550 营 业 收 入 3.2% 8.4% 66.8% 10.7% 留 存 收 益 137 186 312 452 营 业 利 润 -43.4% 13.8% 117.4% 23.1% 归 属 母 公 司 股 东 权 益 929 978 1104 1244 归 属 于 母 公 司 净 利 润 -48.9% 40.8% 114.9% 17.9% 负 债 和 股 东 权 益 1298 1447 1807 2045 获 利 能 力 毛 利 率 18.8% 17.6% 19.9% 21.1% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 净 利 率 6.8% 8.8% 11.3% 12.1% 会 计 年 度 2008 2009E 2010E 2011E ROE 4.7% 6.3% 11.9% 12.5% 经 营 活 动 现 金 流 7 185 123 181 ROIC 5.4% 5.6% 9.1% 9.5% 净 利 润 47 67 142 168 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 21 26 42 55 资 产 负 债 率 26.9% 30.7% 36.9% 36.8% 财 务 费 用 10 10 10 10 净 负 债 比 率 55.36% 55.55% 53.36% 55.60% 投 资 损 失 0 0 0 0 流 动 比 率 1.56 0.71 0.60 0.53 营 运 资 金 变 动 -72 109-76 -54 速 动 比 率 0.93 0.46 0.35 0.30 其 它 1-26 5 2 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 -351-216 -217-218 总 资 产 周 转 率 0.60 0.51 0.72 0.67 资 本 支 出 270 210 210 210 应 收 账 款 周 转 率 7 7 9 7 长 期 投 资 0 0 0 0 应 付 账 款 周 转 率 6.91 7.31 6.98 5.87 其 他 -80-6 -7-8 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 385 31 94 37 每 股 收 益 ( 最 新 摊 薄 ) 0.18 0.25 0.55 0.64 短 期 借 款 31 260 317 270 每 股 经 营 现 金 流 ( 最 0.03 0.76 0.51 0.75 长 期 借 款 -207-207 -207-207 每 股 净 资 产 ( 最 新 摊 3.84 4.04 4.56 5.14 普 通 股 增 加 61 0 0 0 估 值 比 率 资 本 公 积 增 加 550 0 0 0 P/E 56.67 40.24 18.72 15.88 其 他 -50-22 -16-25 P/B 2.66 2.52 2.24 1.98 现 金 净 增 加 额 41 0 0 0 EV/EBITDA 30 26 14 11 资 料 来 源 : 中 投 证 券 研 究 所, 公 司 报 表 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6/7
投 资 评 级 定 义 公 司 评 级 强 烈 推 荐 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 股 价 升 幅 30% 以 上 推 荐 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 股 价 升 幅 10%~30% 中 性 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 股 价 变 动 在 ±10% 以 内 回 避 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 股 价 跌 幅 10% 以 上 行 业 评 级 看 好 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 5% 以 上 中 性 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 行 业 指 数 表 现 相 对 市 场 指 数 持 平 看 淡 : 预 期 未 来 6~12 个 月 内 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 分 析 师 简 介 侯 宏 森, 中 投 证 券 研 究 所 基 础 化 工 行 业 分 析 师, 北 京 工 商 大 学 硕 士,3 年 化 工 行 业 经 历,3 年 战 略 咨 询 从 业 经 验 曾 就 职 于 大 型 化 工 企 业 和 国 内 知 名 咨 询 研 究 机 构, 曾 为 某 些 公 司 进 行 上 市 前 的 业 务 拓 展 规 划, 还 曾 为 北 京 济 宁 阳 泉 等 城 市 及 上 海 金 山 惠 州 大 亚 湾 等 化 工 园 区 进 行 产 业 发 展 战 略 规 划 对 化 工 行 业 有 着 较 深 的 了 解 和 敏 感 度, 善 于 从 大 战 略 把 握 行 业 发 展 脉 络 和 未 来 发 展 趋 势, 从 技 术 发 展 路 线 挖 掘 最 新 投 资 热 点 主 要 研 究 覆 盖 公 司 : 新 安 股 份 蓝 星 新 材 金 发 科 技 浙 江 龙 盛 冠 农 股 份 上 海 家 化 杨 农 化 工 诺 普 信 兴 化 股 份 云 天 化 湖 北 宜 化 双 环 科 技 柳 化 股 份 等 免 责 条 款 本 报 告 由 中 国 建 银 投 资 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 投 证 券 ) 提 供, 旨 为 派 发 给 本 公 司 客 户 使 用 未 经 中 投 证 券 事 先 书 面 同 意, 不 得 以 任 何 方 式 复 印 传 送 或 出 版 作 任 何 用 途 合 法 取 得 本 报 告 的 途 径 为 本 公 司 网 站 及 本 公 司 授 权 的 渠 道, 非 通 过 以 上 渠 道 获 得 的 报 告 均 为 非 法, 我 公 司 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 基 于 中 投 证 券 认 为 可 靠 的 公 开 信 息 和 资 料, 但 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证 中 投 证 券 可 随 时 更 改 报 告 中 的 内 容 意 见 和 预 测, 且 并 不 承 诺 提 供 任 何 有 关 变 更 的 通 知 本 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 投 资 者 应 根 据 个 人 投 资 目 标 财 务 状 况 和 需 求 来 判 断 是 否 使 用 报 告 所 载 之 内 容 和 信 息, 独 立 做 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 相 应 风 险 我 公 司 及 其 雇 员 不 对 使 用 本 报 告 而 引 致 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 中 国 建 银 投 资 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 公 司 网 站 :http://www.cjis.cn 深 圳 北 京 上 海 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6003 号 荣 超 商 会 中 心 A 座 19 层 邮 编 :518048 传 真 :(0755)82026711 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街 1 号 长 安 兴 融 中 心 2 号 楼 7 层 邮 编 :100031 传 真 :(010)66276939 上 海 市 南 京 西 路 580 号 南 证 大 厦 16 楼 邮 编 :200041 传 真 :(021)62171434 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7/7