2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 信 用 评 级 报 告
风 景 园 林 工 程 设 计 专 项 甲 级 资 质 公 司 资 产 规 模 经 营 业 绩 业 务 水 平 市 场 品 牌 等 在 行 业 中 均 居 前 列, 在 业 内 具 有 一 定 的 市 场 地 位 和 品 牌 知 名 度 公 司 与 多 地 政 府 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议, 项 目 金 额 较 大, 未 来 收 入 有 一 定 保 障 截 至 2016 年 7 月 末, 公 司 已 与 多 地 政 府 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议 金 额 达 到 363.50 亿 元, 金 额 较 大, 未 来 将 通 过 签 署 具 体 合 同 的 形 式 推 进 落 地 公 司 融 资 渠 道 较 为 畅 通, 筹 资 能 力 较 强 2015 年 2 月, 公 司 成 功 完 成 非 公 开 发 行 股 票 工 作, 募 集 资 金 净 额 13.99 亿 元, 有 利 于 优 化 公 司 资 本 结 构, 改 善 财 务 状 况 ; 2016 年 公 司 计 划 面 向 不 超 过 十 名 ( 含 十 名 ) 的 特 定 对 象 非 公 开 发 行 股 份 不 超 过 88,507,734 股, 拟 募 集 资 金 不 超 过 19.45 亿 元,6 月 收 到 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 反 馈 意 见 通 知 书, 并 于 6 月 30 日 进 行 了 函 复, 调 整 募 集 资 金 总 额 为 12.35 亿 元, 相 关 工 作 在 推 进 中 关 注 : 受 房 地 产 市 场 景 气 度 低 迷 等 因 素 影 响, 公 司 地 产 园 林 收 入 下 降 明 显, 整 体 业 务 规 模 有 所 下 降 公 司 收 入 中 地 产 园 林 收 入 占 比 较 大,2015 年 市 场 需 求 下 滑, 公 司 地 产 园 林 收 入 25.29 亿 元, 同 比 下 降 20.32%, 实 现 主 营 业 务 收 入 43.92 亿 元, 同 比 下 降 12.21%;2016 年 1-6 月 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 14.18 亿 元, 较 上 年 同 期 同 比 下 降 33.23% 公 司 毛 利 率 显 著 下 滑, 主 业 盈 利 能 力 有 所 减 弱 受 宏 观 经 济 景 气 度 下 行 影 响, 地 产 园 林 行 业 进 入 阶 段 性 调 整 周 期, 加 之 当 前 园 林 行 业 竞 争 加 剧 等 因 素 的 影 响,2015 年 公 司 综 合 毛 利 率 为 17.29%, 较 上 年 的 23.59% 下 滑 明 显 有 息 债 务 规 模 持 续 扩 大, 公 司 债 务 偿 付 压 力 有 所 加 大 近 年 公 司 有 息 债 务 规 模 持 续 扩 大,2016 年 6 月 末 公 司 有 息 债 务 达 到 472,050.70 万 元,2013-2015 年 的 复 合 增 长 率 为 48.16%, 公 司 债 务 负 担 较 重 并 购 产 生 的 商 誉 较 大, 若 未 来 业 绩 未 能 达 到 预 期, 存 在 减 值 风 险 2015 年 末 公 司 商 誉 大 幅 增 加 主 要 是 报 告 期 内 香 港 子 公 司 收 购 贝 尔 高 林 50% 的 股 权, 形 成 了 5.35 亿 元 的 商 誉 若 贝 尔 高 林 未 来 经 营 状 况 弱 于 预 期, 则 存 在 商 誉 减 值 的 风 险, 从 而 可 能 对 公 司 合 并 报 表 的 利 润 造 成 影 响 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 欠 佳 由 于 公 司 市 政 业 务 的 拓 展, 前 期 投 入 资 金 大, 经 营 垫 资 较 多,2013-2015 年 及 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 持 续 净 流 出, 分 别 为 -16,643.09 万 元 -26,420.97 万 元 -66,869.34 万 元 及 -31,804.07 万 元 2
主 要 财 务 指 标 : 项 目 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年 总 资 产 ( 万 元 ) 1,232,855.24 1,224,505.88 936,229.50 717,888.79 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 421,682.88 415,342.76 293,885.38 257,970.77 有 息 债 务 ( 万 元 ) 472,050.70 452,602.17 274,885.84 206,174.38 资 产 负 债 率 63.78% 64.78% 67.48% 62.56% 流 动 比 率 2.09 2.06 1.59 1.69 速 动 比 率 0.96 0.99 0.59 0.71 营 业 总 收 入 ( 万 元 ) 145,208.04 440,050.75 500,694.29 429,729.75 投 资 收 益 ( 万 元 ) 2,820.97-25,356.35 4,005.29 5,316.24 营 业 利 润 ( 万 元 ) 5,203.92-19,443.47 52,254.10 47,497.83 利 润 总 额 ( 万 元 ) 5,691.41-18,642.72 53,468.65 49,860.85 综 合 毛 利 率 16.85% 17.29% 23.59% 23.36% 总 资 产 回 报 率 - -0.25% 8.16% 9.84% EBITDA 利 息 保 障 倍 数 1.80 0.26 5.20 6.41 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) -31,804.07-66,869.34-26,420.97-16,643.09 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 报, 鹏 元 整 理 3
一 发 行 主 体 概 况 公 司 原 名 是 广 东 棕 榈 园 林 工 程 有 限 公 司,2008 年 4 月 1 日, 公 司 整 体 变 更 为 广 东 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 2010 年 9 月 13 日, 公 司 召 开 的 2010 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 通 过 决 议 同 意 公 司 名 称 由 广 东 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 变 更 为 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司, 并 于 2010 年 11 月 16 日 完 成 工 商 变 更 2016 年 4 月 13 日, 公 司 已 办 理 完 成 工 商 变 更 登 记 手 续, 并 取 得 了 广 东 省 中 山 市 工 商 行 政 管 理 局 换 发 的 营 业 执 照, 公 司 名 称 由 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 变 更 为 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 公 司 股 票 于 2010 年 5 月 18 日 在 深 圳 证 券 交 易 所 挂 牌 上 市, 证 券 简 称 为 棕 榈 园 林, 证 券 代 码 为 002431 2016 年 4 月 22 日, 经 深 圳 证 券 交 易 所 核 准, 公 司 证 券 简 称 由 原 棕 榈 园 林 变 更 为 棕 榈 股 份, 证 券 代 码 保 持 不 变 2015 年 2 月, 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2015]14 号 文 核 准, 公 司 共 向 9 名 特 定 投 资 者 合 计 发 行 了 8,812.50 万 股 普 通 股 (A 股 ), 使 得 公 司 股 本 增 加 ;2015 年 1 月 1 日 至 2015 年 6 月 17 日 止, 公 司 的 股 权 激 励 计 划 实 际 行 权 激 励 对 象 为 83 名, 实 际 行 权 数 量 为 1,858,600 股 股 票 期 权 ; 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 股 本 变 更 为 55,079.86 万 股 2016 年 4 月 21 日, 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 审 议 通 过 了 关 于 2015 年 度 利 润 分 配 预 案 的 议 案, 以 截 至 2015 年 12 月 31 日 的 公 司 总 股 本 55,079.86 万 股 为 基 数, 以 资 本 公 积 金 每 10 股 转 增 15 股, 不 送 红 股, 不 进 行 现 金 分 红 2016 年 4 月 28 日, 公 司 发 布 2015 年 度 资 本 公 积 金 转 增 股 本 实 施 公 告, 以 2015 年 12 月 31 日 公 司 总 股 本 55,079.86 万 股 为 基 数, 以 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 15 股, 合 计 转 增 股 本 82,619.79 万 股, 转 增 后 公 司 总 股 本 由 55,079.86 万 股 变 更 为 137,699.65 万 股 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 55,079.86 万 元, 截 至 评 级 报 告 日, 公 司 尚 未 进 行 工 商 变 更 公 司 实 际 控 制 人 为 吴 桂 昌 吴 建 昌 和 吴 汉 昌 兄 弟 三 人 截 至 2016 年 6 月 30 日, 公 司 前 十 大 股 东 情 况 如 表 1 所 示 表 1 截 至 2016 年 6 月 30 日 公 司 前 十 大 股 东 情 况 股 东 名 称 股 东 性 质 持 股 比 例 吴 桂 昌 境 内 自 然 人 13.54% 南 京 栖 霞 建 设 股 份 有 限 公 司 境 内 非 国 有 法 人 8.52% 赖 国 传 境 内 自 然 人 7.55% 广 东 辉 瑞 投 资 有 限 公 司 境 内 非 国 有 法 人 4.54% 林 从 孝 境 内 自 然 人 3.54% 林 彦 境 内 自 然 人 2.93% 4
张 辉 境 内 自 然 人 2.27% 吴 建 昌 境 内 自 然 人 2.08% 吴 汉 昌 境 内 自 然 人 1.97% 安 徽 安 粮 控 股 股 份 有 限 公 司 境 内 非 国 有 法 人 1.13% 合 计 - 48.07% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 主 要 从 事 苗 木 种 植 园 林 设 计 园 林 工 程 等 截 至 2015 年 末, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 25 家, 具 体 如 附 录 五 所 示 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 纳 入 合 并 范 围 子 公 司 共 29 家, 新 增 5 家, 不 再 纳 入 合 并 范 围 1 家 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 122.45 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 41.53 亿 元, 资 产 负 债 率 为 64.78%;2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 44.01 亿 元, 利 润 总 额 -1.86 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 出 6.69 亿 元 截 至 2016 年 6 月 30 日, 公 司 资 产 总 额 为 123.29 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 42.17 亿 元, 资 产 负 债 率 为 63.78%;2016 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 14.52 亿 元, 利 润 总 额 0.57 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 出 3.18 亿 元 二 本 期 债 券 概 况 债 券 名 称 : 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ); 发 行 总 额 : 不 超 过 人 民 币 7.8 亿 元 ( 含 7.8 亿 元 ); 债 券 期 限 和 利 率 : 固 定 利 率 债 券, 期 限 不 超 过 5 年 ( 含 5 年 ); 还 本 付 息 方 式 : 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 逾 期 不 另 计 息 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 ; 年 度 付 息 款 项 自 付 息 日 起 不 另 计 利 息, 本 金 自 本 金 兑 付 日 起 不 另 计 利 息, 附 第 3 年 末 公 司 调 整 票 面 利 率 选 择 权 和 投 资 者 回 售 选 择 权 三 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 次 发 行 的 公 司 债 券 所 募 资 金 扣 除 发 行 费 用 后 拟 用 于 补 充 公 司 流 动 资 金 四 运 营 环 境 国 家 政 策 为 园 林 绿 化 行 业 提 供 良 好 的 发 展 环 境, 城 镇 化 进 程 的 推 进 带 动 城 市 绿 化 配 套 5
建 设 需 求, 市 政 园 林 行 业 得 到 快 速 发 展 为 推 动 园 林 行 业 发 展,1992 年 国 务 院 颁 布 城 市 绿 化 条 例, 园 林 行 业 的 发 展 步 入 法 制 化 轨 道, 对 园 林 行 业 的 健 康 快 速 发 展 产 生 了 重 要 的 促 进 作 用 1994 年 1 月 1 日 起 实 施 的 城 市 绿 化 规 划 建 设 指 标 的 规 定, 提 出 了 人 均 公 共 绿 地 面 积 城 市 绿 化 覆 盖 率 新 建 居 住 区 绿 地 占 比 率 等 指 标 ;2001 年, 国 务 院 颁 发 了 关 于 加 强 城 市 绿 化 建 设 的 通 知, 提 出 了 城 市 绿 化 工 作 的 阶 段 性 目 标 和 任 务, 极 大 地 提 高 了 各 级 政 府 对 城 市 绿 化 工 作 的 重 视 程 度 2012 年, 中 共 第 十 八 次 全 国 代 表 大 会 的 报 告 中 首 次 专 章 论 述 生 态 文 明, 报 告 指 出, 面 对 资 源 约 束 趋 紧 环 境 污 染 严 重 生 态 系 统 退 化 的 严 峻 形 势, 必 须 树 立 尊 重 自 然 顺 应 自 然 保 护 自 然 的 生 态 文 明 理 念, 把 生 态 文 明 建 设 放 在 突 出 地 位, 融 入 经 济 建 设 政 治 建 设 文 化 建 设 社 会 建 设 各 方 面 和 全 过 程, 努 力 建 设 美 丽 中 国, 实 现 中 华 民 族 永 续 发 展 上 述 政 策 的 持 续 推 出 为 园 林 行 业 稳 定 发 展 创 造 了 良 好 的 环 境, 园 林 行 业 进 入 了 蓬 勃 发 展 时 期, 并 为 园 林 行 业 的 发 展 创 造 了 广 阔 空 间 表 2 我 国 园 林 绿 化 行 业 的 主 要 管 理 法 规 及 政 策 年 度 颁 布 单 位 文 件 名 称 主 要 内 容 2001 年 国 务 院 2004 年 全 国 绿 化 委 员 会 国 家 林 业 局 2005 年 国 家 发 改 委 2009 年 国 家 住 建 部 资 料 来 源 : 公 开 资 料 关 于 加 强 城 市 绿 化 建 设 的 通 知 国 家 森 林 城 市 评 价 指 标 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录 (2005 年 本 ) 城 市 绿 化 规 划 建 设 指 标 的 规 定 提 出 今 后 一 段 时 期 的 工 作 目 标 和 主 要 任 务 是 : 全 国 城 市 规 划 建 成 区 绿 地 率 到 2005 年 达 30% 以 上, 至 2010 年 达 35% 以 上 ; 绿 化 覆 盖 率 到 2005 年 达 35% 以 上, 至 2010 年 达 40% 以 上 ; 人 均 公 共 绿 地 面 积 到 2005 年 达 8 平 方 米 以 上, 至 2010 年 达 10 平 方 米 以 上 ; 城 市 中 心 人 均 绿 地 面 积 到 2005 年 达 4 平 方 米 以 上, 至 2010 年 达 6 平 方 米 以 上 规 定 国 家 森 林 城 市 的 建 设 指 标 包 括 : 南 方 城 市 森 林 覆 盖 率 35% 以 上, 北 方 城 市 森 林 覆 盖 率 25% 以 上 ; 城 市 建 成 区 绿 化 覆 盖 率 35% 以 上 ; 城 市 建 成 区 绿 地 率 33% 以 上 ; 城 市 建 成 区 人 均 公 共 绿 地 面 积 9 平 方 米 以 上 ; 城 市 中 心 区 人 均 公 共 绿 地 面 积 5 平 米 以 上 将 城 镇 园 林 绿 化 及 生 态 小 区 建 设 列 为 鼓 励 发 展 的 产 业 对 各 类 绿 地 的 建 设 提 出 了 明 确 的 指 标, 其 中 明 确 要 求 新 建 居 住 区 绿 地 占 居 住 区 总 用 地 比 率 不 低 于 30%; 旧 改 的 为 25% 以 上 ; 全 市 园 林 小 区 占 60% 以 上 ; 全 市 园 林 单 位 占 60% 以 上 ; 城 市 主 干 道 沿 街 单 位 90% 以 上 实 施 拆 墙 透 绿 ; 城 市 各 项 绿 化 美 化 工 程 所 用 苗 木 自 给 率 达 到 80% 以 上 近 年 来, 我 国 城 镇 化 率 每 年 增 长 约 一 个 百 分 点, 城 市 化 进 程 快 速 推 进,2015 年 全 国 城 镇 化 率 已 达 到 56.1%, 城 镇 人 口 为 7.71 亿 人 受 益 于 城 市 化 推 进 过 程 中 城 市 绿 化 配 套 建 设 需 求 的 增 加 和 社 会 发 展 过 程 中 人 们 对 城 市 环 境 改 善 需 求 的 日 益 增 强, 以 及 政 府 对 城 市 绿 化 建 设 重 视 程 度 的 不 断 提 升, 绿 化 建 设 投 资 的 持 续 加 大, 我 国 市 政 园 林 市 场 得 到 了 长 足 的 发 6
展, 我 国 城 市 绿 地 面 积 和 绿 化 覆 盖 率 稳 步 提 高 根 据 国 家 林 业 局 造 林 绿 化 管 理 司 2016 年 3 月 11 日 公 布 的 2015 年 中 国 国 土 绿 化 状 况 公 报,2015 年, 我 国 城 市 建 成 区 绿 化 覆 盖 面 积 为 188.8 万 公 顷, 城 市 公 园 绿 地 面 积 为 60.6 万 公 顷, 城 市 公 园 数 量 增 至 13,662 个 ; 由 于 城 市 化 进 程 的 推 进, 城 市 面 积 大 幅 增 长, 我 国 城 市 建 成 区 绿 化 覆 盖 率 由 2006 年 的 35.11% 小 幅 增 长 到 2015 年 的 36.34%;2015 年 我 国 人 均 公 园 绿 地 面 积 达 13.16 平 方 米, 比 2014 年 增 加 0.56 平 方 米 随 着 城 市 环 境 基 础 设 施 建 设 的 不 断 加 快, 政 府 对 园 林 环 境 建 设 的 投 资 也 持 续 处 于 高 位,2015 年 仅 中 央 林 业 直 接 投 资 便 达 到 1,074.5 亿 元, 城 镇 化 进 程 和 政 府 对 城 市 园 林 绿 化 投 资 的 增 长 带 动 了 市 政 园 林 的 快 速 发 展 园 林 绿 化 行 业 具 有 集 中 度 低 资 金 密 集 区 域 性 强 等 特 征, 对 企 业 资 金 实 力 要 求 较 高, 行 业 领 先 企 业 具 有 一 定 竞 争 优 势 我 国 园 林 绿 化 行 业 进 入 门 槛 较 低, 下 游 客 户 及 项 目 分 布 均 较 为 分 散, 中 小 企 业 数 量 众 多, 目 前 我 国 园 林 绿 化 企 业 数 量 已 达 16,000 余 家 根 据 由 中 国 建 筑 业 协 会 园 林 与 古 建 筑 施 工 分 会 中 国 风 景 园 林 学 会 园 林 工 程 分 会 开 展 的 全 国 2015 年 度 城 市 绿 化 企 业 50 强 评 选 活 动, 参 与 评 选 活 动 的 园 林 绿 化 企 业 有 110 余 家, 包 括 东 方 园 林 棕 榈 股 份 普 邦 园 林 铁 汉 生 态 岭 南 园 林 等 多 家 上 市 公 司 参 加 评 选, 其 中 14 家 单 位 净 利 润 超 亿 元 2015 年 营 业 收 入 排 名 第 一 的 北 京 东 方 园 林 生 态 股 份 有 限 公 司 占 50 强 合 计 营 业 收 入 的 6.70%, 前 10 强 企 业 营 业 收 入 占 50 强 总 收 入 的 39.30%,50 强 中 排 名 最 后 的 宁 波 市 园 林 工 程 有 限 公 司 营 业 收 入 也 达 到 8.20 亿 元 从 全 行 业 看 来, 目 前 我 国 园 林 绿 化 行 业 领 军 企 业 所 占 的 市 场 份 额 并 不 高, 2015 年 排 名 前 五 家 园 林 公 司 东 方 园 林 棕 榈 股 份 上 海 园 林 铁 汉 生 态 渝 西 园 林 的 市 场 份 额 均 不 足 2%,5 家 合 计 占 有 率 不 足 10%, 市 场 集 中 度 较 低 但 是 随 着 市 场 化 程 度 加 深 和 行 业 体 制 机 制 的 逐 步 完 善, 预 计 我 国 园 林 绿 化 行 业 将 出 现 新 一 轮 整 合, 优 胜 劣 汰 会 更 加 突 出, 未 来 行 业 集 中 度 将 会 逐 步 提 高 园 林 绿 化 行 业 是 典 型 的 资 金 密 集 型 行 业, 由 于 投 标 需 支 付 投 标 保 证 金, 施 工 期 间 支 付 履 约 保 证 金 质 保 金 及 在 上 下 游 领 域 的 结 算 存 在 时 间 差 异 等, 导 致 园 林 绿 化 企 业 主 体 在 项 目 施 工 整 个 过 程 中 会 占 用 大 量 运 营 资 金 因 而, 资 金 实 力 是 衡 量 园 林 绿 化 企 业 项 目 承 揽 实 施 能 力 的 一 项 重 要 指 标 此 外, 园 林 绿 化 企 业 对 业 务 配 套 资 金 的 需 求 量 大, 持 续 期 长, 资 金 实 力 直 接 决 定 了 企 业 的 业 务 规 模 及 增 长 潜 力 园 林 绿 化 行 业 领 先 企 业 由 于 资 金 实 力 相 对 雄 厚, 资 金 周 转 能 力 更 强, 因 此 将 在 竞 争 中 占 据 优 势 地 位 园 林 绿 化 行 业 的 区 域 性 特 征 较 为 明 显, 主 要 由 区 域 经 济 发 展 水 平 绿 化 苗 木 的 生 物 特 征 和 季 节 性 特 征 等 因 素 决 定 园 林 绿 化 市 场 发 展 水 平 的 地 域 分 布 状 况 与 我 国 区 域 经 济 发 展 水 平 具 有 一 致 性, 即 东 部 沿 海 地 区 发 达, 中 部 地 区 次 之, 西 部 地 区 较 落 后, 而 这 也 表 明 西 7
部 地 区 园 林 绿 化 市 场 被 开 发 程 度 仍 较 低 ; 我 国 国 土 面 积 广 阔, 不 同 地 区 生 产 的 苗 木 产 品 存 在 一 定 差 异, 而 苗 木 在 大 规 模 跨 区 域 销 售 在 长 途 匀 速 过 程 中 存 在 一 定 的 损 耗, 并 且 增 加 了 一 定 的 运 输 成 本, 因 而 对 于 常 规 品 种 的 苗 木, 单 株 价 值 较 低, 流 动 成 本 较 高, 供 应 以 本 地 化 生 产 和 销 售 为 主, 具 有 一 定 的 区 域 性 ; 绿 化 苗 木 的 种 植 存 在 一 定 的 季 节 性, 不 同 生 态 习 性 苗 木 的 最 适 宜 播 种 育 苗 培 育 的 时 间 往 往 不 同 而 园 林 绿 化 项 目 需 要 进 行 植 物 配 置, 但 进 入 冬 季 后, 寒 冷 气 候 不 利 于 植 物 种 植, 因 而 会 对 项 目 施 工 进 度 和 效 率 产 生 一 定 影 响 另 一 方 面, 在 我 国 北 方 地 区, 冬 季 气 候 寒 冷, 不 利 于 铺 装 基 础 结 构 等 硬 质 景 观 工 程 施 工, 这 直 接 影 响 施 工 效 率, 因 此 在 北 方 冬 季 的 有 效 施 工 期 较 短 而 在 我 国 南 方 地 区, 冬 季 温 度 相 对 较 高, 季 节 性 不 明 显, 园 林 绿 化 施 工 基 本 不 受 影 响 另 外, 气 候 自 然 灾 害 等 不 可 抗 力 因 素 也 直 接 影 响 园 林 工 程 施 工 的 实 施 可 行 性 和 施 工 周 期 园 林 企 业 一 体 化 经 营 为 行 业 发 展 趋 势, 苗 木 资 源 及 设 计 能 力 将 成 为 优 势 园 林 企 业 的 核 心 竞 争 力 园 林 景 观 规 划 设 计 园 林 工 程 施 工 及 养 护 和 苗 木 培 育 之 间 具 有 较 强 的 联 动 性 和 互 补 作 用, 这 也 使 拥 有 一 体 化 产 业 链 的 公 司 具 有 较 强 的 竞 争 力 拥 有 一 体 化 综 合 服 务 能 力 的 大 型 园 林 企 业 能 够 独 立 承 担 一 个 完 整 的 园 林 绿 化 项 目, 既 缩 短 了 施 工 时 间, 也 避 免 了 设 计 与 施 工 对 接 不 良 等 问 题, 能 提 高 园 林 项 目 的 施 工 效 果 为 客 户 提 供 高 质 量 的 施 工 服 务 ; 使 用 自 己 培 育 的 苗 木 资 源, 能 有 力 的 保 障 工 程 进 度, 也 有 利 于 降 低 苗 木 运 输 成 本 提 高 营 业 利 润 因 此, 园 林 绿 化 企 业 一 体 化 经 营 成 为 行 业 内 竞 争 的 必 然 趋 势, 园 林 绿 化 企 业 将 由 现 在 的 小 而 散 逐 步 向 具 有 园 林 景 观 设 计 园 林 绿 化 工 程 施 工 及 养 护 和 绿 化 苗 木 培 育 一 体 化 综 合 服 务 能 力 的 大 型 企 业 发 展 苗 木 是 园 林 工 程 项 目 的 主 要 原 材 料 之 一, 园 林 工 程 用 苗 具 有 投 资 金 额 大 苗 木 需 求 量 大 苗 木 需 求 品 种 规 格 多 元 化 对 苗 木 内 在 质 量 苗 木 成 活 率 要 求 高 等 特 点, 尤 其 是 园 林 工 程 项 目 对 大 规 格 苗 木 和 特 色 品 种 苗 木 的 需 求 日 益 增 加 目 前, 我 国 绿 化 苗 木 生 产 种 植 以 农 户 或 小 型 苗 圃 为 主, 种 植 规 模 小 数 量 多 而 分 散 资 金 实 力 及 技 术 力 量 薄 弱, 规 模 化 专 业 化 科 学 化 程 度 较 低 因 此, 园 林 绿 化 企 业 规 模 化 发 展 往 往 受 到 苗 木 资 源 的 制 约, 丰 富 优 质 的 苗 木 资 源 已 经 成 为 影 响 园 林 绿 化 企 业 设 计 施 工 业 务 发 展 的 重 要 因 素 之 一 苗 木 由 于 不 同 品 种 需 要 在 不 同 地 区 种 植, 并 且 运 输 距 离 不 能 过 长, 因 此 苗 木 种 植 基 地 需 要 分 布 在 全 国 不 同 区 域, 如 企 业 要 发 展 自 主 苗 木 资 源, 其 分 散 化 的 跨 区 域 管 理 能 力 必 将 受 到 考 验 国 内 的 园 林 行 业 尚 处 于 初 级 发 展 阶 段, 其 功 能 主 要 局 限 在 环 境 绿 化 方 面, 在 设 计 理 念 文 化 品 位 生 态 环 保 方 面 与 国 外 先 进 水 平 仍 存 在 较 大 差 距 随 着 生 活 品 位 的 提 升, 人 们 对 园 林 绿 化 企 业 的 设 计 能 力 会 提 出 更 高 要 求, 园 林 景 观 设 计 能 力 将 逐 渐 成 为 优 势 企 业 的 核 心 8
竞 争 力 受 近 期 房 地 产 行 业 增 速 放 缓 的 影 响, 地 产 园 林 企 业 的 业 务 开 拓 和 工 程 款 回 收 受 到 不 利 影 响 根 据 中 国 产 业 信 息 网 整 理 数 据, 预 计 目 前 园 林 绿 化 行 业 市 场 容 量 约 2,800 亿 元, 其 中 市 政 园 林 1,600 亿 元, 地 产 与 度 假 园 林 800 亿 元, 生 态 修 复 400 亿 元 地 产 园 林 是 园 林 绿 化 行 业 的 重 要 组 成 部 分, 其 发 展 与 房 地 产 行 业 的 发 展 有 密 切 的 正 相 关 关 系, 房 地 产 开 发 规 模 及 其 配 套 园 林 绿 化 投 入 决 定 了 地 产 园 林 的 市 场 空 间 我 国 城 市 化 进 程 将 新 增 大 量 城 市 人 口 并 完 善 原 有 城 市 人 口 的 居 住 环 境, 庞 大 的 住 房 需 求 仍 将 为 房 地 产 行 业 发 展 带 来 动 力, 城 市 居 住 舒 适 感 和 房 地 产 消 费 升 级 的 要 求 推 动 了 园 林 绿 化 水 平 的 提 升 区 域 协 调 发 展 战 略 的 实 施, 促 进 了 园 林 绿 化 理 念 由 较 发 达 地 区 向 欠 发 达 地 区 不 断 蔓 延, 二 三 线 城 市 地 产 的 园 林 景 观 需 求 日 益 加 大 近 年 来, 在 城 市 化 进 程 中 新 增 城 镇 人 口 的 住 房 需 求 城 镇 人 口 改 善 居 住 环 境 的 购 房 需 求 居 民 收 入 水 平 以 及 产 业 政 策 等 因 素 的 促 进 下, 我 国 房 地 产 开 发 一 直 保 持 了 高 位 增 长 根 据 wind 资 讯 的 统 计 数 据,2006 年 至 2015 年, 我 国 房 地 产 开 发 总 投 资 额 从 19,422.90 亿 元 增 长 到 95,978.85 亿 元, 期 间 年 均 复 合 增 长 率 达 到 19.43%, 但 2013 年 以 来 房 地 产 开 发 投 资 额 同 比 增 速 明 显 放 缓,2015 年 的 增 速 更 是 大 幅 降 低, 当 年 同 比 增 速 仅 为 1.00% 随 着 下 游 房 地 产 行 业 发 展 增 速 的 放 缓, 势 必 影 响 到 地 产 园 林 绿 化 行 业 投 资 规 模 和 市 场 需 求 的 增 长 速 度, 使 得 地 产 园 林 企 业 的 业 务 开 拓 和 工 程 款 回 收 受 到 不 利 影 响 图 1 2006-2015 年 全 国 房 地 产 开 发 投 资 额 和 同 比 增 速 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 鹏 元 整 理 9
五 公 司 治 理 与 管 理 公 司 制 订 了 公 司 章 程 股 东 大 会 议 事 规 则, 按 照 公 司 法 公 司 章 程 规 定 的 选 聘 程 序 选 举 董 事 和 监 事, 董 事 会 监 事 会 的 人 数 及 结 构 符 合 法 律 法 规 和 公 司 章 程 的 要 求 公 司 按 照 信 息 披 露 管 理 制 度 和 投 资 者 关 系 管 理 制 度 的 要 求, 指 定 公 司 董 事 会 秘 书 负 责 信 息 披 露 工 作 接 待 股 东 来 访 和 咨 询, 同 时 建 立 了 内 部 审 计 制 度, 设 有 内 部 审 计 部 门 并 配 置 了 专 职 内 部 审 计 人 员 图 2 截 至 2016 年 7 月 末 公 司 组 织 架 构 图 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 在 职 员 工 1,076 人, 其 中 本 科 及 以 上 学 历 的 员 工 人 数 679 人, 占 职 工 总 数 的 比 重 为 63.10% 表 3 截 至 2015 年 底 公 司 员 工 的 岗 位 分 布 情 况 及 教 育 程 度 情 况 岗 位 人 数 占 职 工 总 数 的 比 例 生 产 人 员 412 38.29% 销 售 人 员 98 9.11% 技 术 人 员 289 26.86% 财 务 人 员 152 14.13% 10
行 政 人 员 125 11.62% 教 育 程 度 合 计 1,076 100.00% 本 科 及 以 上 679 63.10% 大 专 272 25.28% 大 专 以 下 125 11.62% 合 计 1,076 100.00% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 在 发 展 战 略 方 面, 公 司 一 手 抓 传 统 业 务 的 管 理 升 级, 从 业 务 生 产 型 企 业 向 管 理 运 营 型 企 业 转 变, 从 以 区 域 为 中 心 业 务 管 理 到 以 事 业 部 为 利 润 中 心 的 战 略 管 控, 为 全 面 转 型 搭 建 管 理 基 础 ; 一 手 抓 转 型 业 务 快 速 推 进, 围 绕 生 态 城 镇 这 一 核 心 转 型 业 务 的 能 力 要 求, 打 造 和 提 出 3+1 的 技 术 体 系, 3 即 泛 规 划 设 计 能 力 ( 包 含 城 乡 规 划 生 态 景 观 与 工 程 设 计 节 能 环 保 工 程 设 计 等 ) 环 境 综 合 治 理 能 力 ( 包 含 水 处 理 土 壤 修 复 垃 圾 固 废 处 理 等 ) 智 慧 城 镇 技 术 支 持 与 运 营 能 力 ( 包 含 智 慧 城 镇 管 理 智 慧 社 区 服 务 智 慧 市 政 设 施 等 ), +1 指 将 传 统 产 业 与 互 联 网 物 联 网 工 具 结 合 的 运 用 能 力 ( 互 联 网 绿 地 系 统 大 数 据 采 集 系 统 等 基 于 互 联 网 的 新 型 业 态 ) 通 过 联 盟 协 作 并 购 等 手 段 尽 快 地 将 公 司 打 造 成 为 国 内 一 流 的 综 合 环 境 服 务 商, 搭 建 生 态 城 镇 系 统 技 术 集 成 平 台, 推 进 生 态 城 镇 业 务 的 快 速 落 地 2016 年, 公 司 继 续 贯 彻 落 实 转 型 生 态 城 镇 的 这 一 战 略 目 标, 在 保 持 传 统 业 务 健 康 稳 定 增 长 的 同 时, 搭 建 和 完 善 生 态 城 镇 建 设 运 营 与 内 容 三 驾 马 车 驱 动 模 式, 推 动 公 司 从 园 林 景 观 综 合 服 务 商 向 生 态 城 镇 运 营 商 的 战 略 转 型 六 经 营 与 竞 争 公 司 主 要 经 营 园 林 工 程 施 工 园 林 景 观 设 计 苗 木 种 植 以 及 销 售 等 业 务, 近 年 公 司 主 营 业 务 收 入 存 在 一 定 的 波 动 2013-2014 年 公 司 主 营 业 务 收 入 持 续 增 长, 收 入 增 长 主 要 来 源 于 园 林 施 工 业 务 随 着 园 林 施 工 业 务 的 增 长, 公 司 园 林 设 计 业 务 也 获 得 较 快 增 长, 而 公 司 苗 木 是 以 满 足 内 部 工 程 施 工 项 目 需 求 为 主, 对 外 销 售 规 模 不 大 2015 年 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 439,242.77 万 元, 同 比 下 降 12.21%, 园 林 工 程 业 务 园 林 设 计 业 务 收 入 都 有 不 同 程 度 的 降 低 2015 年 公 司 实 现 园 林 工 程 业 务 收 入 385,657.92 万 元, 同 比 下 降 16.90%; 园 林 设 计 收 入 17,211.63 万 元, 同 比 下 降 29.19% 2015 年 公 司 实 现 苗 木 销 售 收 入 36,373.22 万 元, 同 比 增 长 203.60%, 占 当 期 主 营 业 务 收 入 的 8.28%, 较 2014 年 提 升 了 5.89 个 百 分 点 2016 年 1-6 月, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 141,784.96 万 元, 较 上 年 同 期 同 比 下 降 33.23%, 系 当 期 新 签 订 单 总 量 下 滑, 以 及 开 工 项 目 相 对 减 少 所 致 整 体 来 看, 近 年 来 公 司 毛 利 率 呈 下 降 趋 势, 一 方 面 是 由 于 园 林 行 业 竞 争 有 所 加 剧, 地 11
产 园 林 行 业 进 入 阶 段 性 调 整 周 期, 部 分 项 目 价 格 同 比 稍 有 下 滑 ; 另 一 方 面 是 近 年 公 司 业 务 板 块 的 扩 张, 成 本 有 所 增 加, 尤 其 是 设 计 业 务 2014 年 公 司 园 林 工 程 业 务 毛 利 率 表 现 稳 定, 而 园 林 设 计 毛 利 率 有 所 提 高, 主 要 是 公 司 设 计 业 务 中 来 自 市 政 类 项 目 的 收 入 增 长 较 快 ; 此 外, 当 期 苗 木 销 售 毛 利 率 下 降 明 显, 主 要 是 苗 木 价 格 下 降 所 致 2015 年 及 2016 年 上 半 年, 公 司 苗 木 销 售 收 入 毛 利 率 上 升, 主 要 是 因 为 2015 年 以 来 公 司 外 销 的 苗 木 主 要 是 生 产 场 的 苗 木, 这 部 分 苗 木 是 从 小 苗 开 始 培 育, 历 史 成 本 较 低, 因 此 毛 利 率 较 高 表 4 2013-2016 年 6 月 末 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 2013 年 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 园 林 工 程 12.15 10.86% 38.57 14.18% 46.41 22.19% 39.94 21.96% 其 中 : 地 产 园 林 9.06 7.62% 25.29 11.66% 31.74 17.27% 29.51 18.20% 市 政 园 林 3.09 20.39% 13.27 18.91% 14.67 32.86% 10.43 32.60% 园 林 设 计 1.09 21.97% 1.72 21.18% 2.43 42.35% 2.02 37.25% 苗 木 销 售 0.94 61.39% 3.64 48.09% 1.20 39.39% 0.98 51.27% 合 计 14.18 15.07% 43.92 17.26% 50.04 23.58% 42.94 23.35% 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 2015 年 国 内 经 济 增 速 放 缓, 房 地 产 行 业 拿 地 面 积 大 幅 缩 减 并 且 新 开 工 面 积 降 低, 当 期 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 43.92 亿 元, 同 比 下 降 12.21% 公 司 主 营 业 务 主 要 集 中 在 华 东 华 北 和 华 南 区 域,2015 年 华 东 华 南 和 西 南 区 域 的 收 入 降 幅 与 公 司 收 入 降 幅 相 差 不 大, 主 要 由 于 房 地 产 市 场 景 气 度 下 降, 公 司 调 整 了 策 略, 优 选 发 达 地 区 和 龙 头 地 产 商 合 作 华 北 区 域 降 幅 达 29%, 主 要 原 因 是 市 政 园 林 收 入 下 降 了 33%, 徒 骇 河 一 至 四 期 市 政 园 林 工 程 收 入 主 要 体 现 在 2014 年, 相 比 而 言,2015 年 落 地 的 华 北 市 政 园 林 项 目 不 多 华 中 区 域 较 2014 年 增 加 了 39%, 主 要 原 因 是 2014 年 在 此 区 域 的 市 政 园 林 项 目 不 多,2015 年 如 长 沙 松 雅 湖 项 目 吉 首 园 林 绿 化 等 市 政 园 林 项 目 相 继 实 施, 区 域 内 的 市 政 园 林 收 入 同 比 增 幅 达 428% 从 2016 年 1-6 月 公 司 主 营 业 务 分 布 区 域 的 业 绩 来 看, 华 中 区 域 继 续 保 持 高 速 增 长, 较 上 年 同 期 大 幅 上 升 47.91%, 但 华 东 华 南 华 北 等 其 他 区 域 业 绩 下 滑 明 显 表 5 2013-2016 年 6 月 末 公 司 主 营 业 务 收 入 分 区 域 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 区 域 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 2013 年 收 入 同 比 收 入 同 比 收 入 同 比 收 入 同 比 华 东 区 域 49,477.45-23.40% 142,459.21-8.29% 155,328.95 3.11% 150,641.90 31.52% 华 北 区 域 21,363.56-53.34% 91,205.03-28.87% 128,217.92 6.30% 120,620.25 64.61% 华 南 区 域 42,673.87-38.84% 111,718.38-10.04% 124,185.33 29.71% 95,744.17 16.33% 西 南 区 域 13,389.07-39.54% 56,531.21-14.11% 65,819.82 58.95% 41,409.75 54.61% 12
华 中 区 域 14,880.99 47.91% 37,328.96 39.27% 26,803.21 27.99% 20,942.43-5.48% 合 计 141,784.96-33.23% 439,242.78-12.21% 500,355.23 16.54% 429,358.49 34.57% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 下 降 地 产 园 林 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源, 受 房 地 产 市 场 景 气 度 低 迷 影 响, 公 司 业 务 规 模 有 所 作 为 地 产 园 林 的 龙 头 企 业, 公 司 品 牌 知 名 度 较 高, 拥 有 园 林 设 计 和 建 筑 设 计 双 甲 资 质, 设 计 和 施 工 一 体 化 提 升 了 公 司 业 务 承 接 能 力 2015 年, 公 司 地 产 园 林 实 现 收 入 25.29 亿 元, 较 2014 年 31.74 亿 元 减 少 6.45 亿 元, 同 比 下 降 20.32% 主 要 由 于 2015 年 国 内 经 济 增 速 放 缓, 房 地 产 行 业 拿 地 面 积 大 幅 缩 减, 新 开 工 面 积 降 低, 为 了 降 低 回 款 风 险, 公 司 重 点 选 择 全 国 性 大 型 地 产 商 和 地 方 的 地 产 龙 头 进 行 合 作 受 益 于 公 司 品 牌 知 名 度 进 一 步 提 升 跨 区 域 经 营 能 力 较 强 等 因 素,2015 年 公 司 新 签 施 工 合 同 超 过 51.99 亿 元, 比 2014 年 的 45.45 亿 元 增 长 14.39% 其 中 地 产 园 林 合 同 27.59 亿 元, 比 2014 年 的 34.01 亿 元 下 降 18.88% 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 合 同 金 额 在 一 千 万 元 以 上 的 主 要 项 目 的 合 同 剩 余 金 额 中, 市 政 园 林 为 32 亿 元, 地 产 园 林 为 13 亿 元, 商 业 地 产 已 中 标 待 签 合 同 合 计 金 额 为 7.60 亿 元 公 司 园 林 工 程 业 务 与 房 地 产 市 场 行 业 景 气 相 关 度 较 高, 公 司 园 林 工 程 业 务 稳 定 性 面 临 一 定 的 挑 战 表 6 截 至 2016 年 6 月 末 公 司 合 同 金 额 在 一 千 万 元 以 上 的 主 要 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 类 型 项 目 数 量 ( 个 ) 合 同 金 额 合 计 已 确 认 收 入 合 计 剩 余 金 额 合 计 市 政 园 林 ( 已 签 合 同 ) 72 75 43 32 地 产 园 林 ( 已 签 合 同 ) 646 122 109 13 商 业 地 产 ( 待 签 合 同 ) 120 7.6 - - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 受 市 政 基 础 设 施 投 资 增 速 放 缓 及 需 求 疲 软 影 响, 市 政 园 林 收 入 略 有 下 降, 但 公 司 主 要 框 架 性 协 议 签 署 项 目 合 同 金 额 较 大, 未 来 收 入 有 一 定 保 障 2015 年 公 司 市 政 园 林 收 入 13.27 亿 元, 较 2014 年 14.67 亿 元 减 少 1.4 亿 元, 主 要 是 受 市 政 基 础 设 施 投 资 增 速 放 缓 及 需 求 疲 软 影 响 截 至 2016 年 7 月 末, 公 司 已 与 多 地 政 府 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议, 协 议 金 额 合 计 超 过 363.50 亿 元, 未 来 将 通 过 签 署 具 体 合 同 形 式 推 进 落 地, 若 进 展 顺 利, 公 司 未 来 收 入 有 一 定 保 障 表 7 截 至 2016 年 7 月 末 公 司 签 署 主 要 战 略 合 作 框 架 协 议 项 目 签 订 / 公 告 时 间 协 议 / 项 目 金 额 ( 亿 元 ) 13
2015 年 4 月 漯 河 市 沙 澧 河 开 发 二 期 工 程 PPP 模 式 战 略 合 作 框 架 协 议 书 40 2015 年 5 月 保 定 市 生 态 景 观 及 基 础 设 施 建 设 战 略 合 作 协 议 20 2015 年 7 月 吉 首 市 项 目 建 设 战 略 合 作 框 架 协 议 20 2015 年 10 月 与 江 油 市 人 民 政 府 签 署 的 战 略 合 作 框 架 协 议 20 2015 年 11 月 时 光 太 湖 项 目 战 略 合 作 框 架 协 议 书 40 2016 年 3 月 芜 湖 县 旅 游 生 态 景 观 及 基 础 设 施 建 设 战 略 合 作 框 架 协 议 15 2016 年 4 月 淮 安 市 淮 安 区 盐 晶 堡 文 旅 开 发 PPP 项 目 战 略 合 作 框 架 协 议 16 2016 年 4 月 梅 州 市 城 市 基 础 设 施 建 设 项 目 及 生 态 城 镇 建 设 战 略 合 作 框 架 协 议 书 100 2016 年 6 月 赣 州 市 人 民 政 府 签 署 的 战 略 合 作 框 架 协 议 42.5 2016 年 7 月 烟 台 市 福 山 区 人 民 政 府 签 署 的 战 略 合 作 框 架 协 议 50 合 计 - 363.50 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年, 公 司 新 签 的 市 政 园 林 施 工 合 同 总 金 额 为 19.46 亿 元, 比 2014 年 的 4.27 亿 元 增 长 355.74%; 截 至 2016 年 6 月 末, 合 同 金 额 在 一 千 万 元 以 上 的 主 要 项 目 的 合 同 剩 余 金 额 中, 市 政 园 林 为 32 亿 元 截 至 2016 年 7 月 末, 公 司 市 政 园 林 业 务 已 签 订 的 主 要 施 工 合 同 ( 含 已 中 标 ) 金 额 合 计 57.57 亿 元, 其 中, 只 有 遂 宁 世 界 荷 花 博 览 园 核 心 区 ( 圣 莲 岛 ) 建 设 项 目 ( 绿 化 景 观 道 路 及 铺 装 附 属 管 网 工 程 及 配 套 设 施 ) 施 工 项 目 进 度 达 到 100%, 未 来 公 司 业 绩 提 升 仍 有 较 大 空 间 表 8 截 至 2016 年 7 月 末 公 司 市 政 园 林 业 务 已 签 订 的 主 要 施 工 合 同 ( 含 已 中 标 )( 单 位 : 亿 元 ) 签 订 日 期 客 户 名 称 项 目 名 称 金 额 项 目 进 度 2011 聊 城 市 人 民 政 府 聊 城 徒 骇 河 景 观 工 程 四 期 2.28 70.44% 2012 潍 坊 滨 海 投 资 发 展 有 限 公 司 白 浪 河 入 海 口 景 观 绿 化 BT 项 目 6.50 72.28% 2013 鞍 山 市 城 市 建 设 管 理 局 兴 业 环 城 大 道 绿 化 设 计 施 工 项 目 一 期 4.02 85.09% 2013 五 华 县 人 民 政 府 广 东 五 华 县 琴 江 流 域 生 态 景 观 及 配 套 设 施 建 设 BT 项 目 2.92 95.13% 2013 聊 城 市 人 民 政 府 聊 城 徒 骇 河 景 观 工 程 三 期 1.50 79.05% 2014 2014 遂 宁 市 天 泰 旅 游 投 资 开 发 有 限 公 司 鞍 山 市 汤 岗 子 新 城 大 配 套 工 程 建 设 指 挥 部 2015 梅 州 嘉 应 新 区 管 理 委 员 会 2015 梅 县 区 人 民 政 府 遂 宁 世 界 荷 花 博 览 园 核 心 区 ( 圣 莲 岛 ) 建 设 项 目 ( 绿 化 景 观 道 路 及 铺 装 附 属 管 网 工 程 及 配 套 设 施 ) 施 工 鞍 山 市 鞍 山 路 ( 通 海 大 道 至 汇 园 大 道 ) 四 标 段 建 国 大 道 ( 鞍 海 路 与 建 国 大 道 交 叉 点 至 大 屯 老 道 ) 第 一 标 段 景 观 工 程 梅 州 城 区 马 鞍 山 公 园 及 半 岛 滨 水 公 园 设 计 施 工 总 承 包 项 目 第 一 标 段 第 二 标 段 畲 江 园 区 服 务 配 套 项 目 及 梅 县 区 城 市 扩 容 提 质 工 程 项 目 2.49 100.00% 1.78 76.99% 3.49 28.02% 14.22 0.00% 2015 郑 州 新 发 展 基 础 设 施 建 设 有 郑 东 新 区 龙 湖 生 态 绿 化 建 设 ( 一 期 ) 等 1.75 81.02% 14
2016 限 公 司 贵 阳 白 云 城 市 建 设 投 资 有 限 公 司 2016 吉 首 市 公 用 事 业 管 理 局 2016 长 沙 市 雨 花 区 城 市 管 理 和 行 政 执 法 局 项 目 施 工 一 标 段 白 云 区 南 湖 公 园 建 设 项 目 总 承 包 ( 设 计 与 施 工 ) 吉 首 市 创 建 国 家 级 和 省 级 园 林 城 市 园 林 绿 化 建 设 二 期 工 程 PPP 项 目 雨 花 区 道 路 品 质 提 升 工 程 项 目 (PPP 模 式 ) 5.62 0.00% 6.00 0.00% 5.00 0.00% - 合 计 - 57.57 - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年 以 来, 公 司 大 力 推 进 生 态 城 镇 建 设 项 目 及 以 PPP 模 式 为 核 心 的 市 政 园 林 项 目, 相 较 于 传 统 的 BT 模 式, 政 府 的 财 政 负 担 减 轻, 社 会 主 体 的 投 资 风 险 减 小, 在 当 前 地 方 政 府 债 务 负 担 压 力 较 大 的 情 况 下,PPP 模 式 作 为 新 型 投 融 资 模 式 逐 渐 发 展 成 熟 并 受 到 各 级 政 府 的 青 睐 公 司 凭 借 自 身 在 生 态 城 镇 建 设 及 市 政 园 林 行 业 的 竞 争 优 势, 抓 住 机 遇 与 各 地 方 政 府 签 订 了 系 列 PPP 项 目 框 架 合 作 协 议 整 体 而 言, 公 司 具 备 较 强 的 市 政 园 林 项 目 承 接 能 力, 随 着 近 期 国 家 发 布 一 系 列 政 策 加 大 对 PPP 项 目 的 推 广 和 投 入, 市 政 园 林 作 为 城 市 基 础 设 施 的 重 要 组 成 部 分, 市 场 前 景 广 阔 公 司 市 政 园 林 业 务 具 备 较 好 的 发 展 空 间, 市 政 业 务 的 发 展 使 得 公 司 对 地 产 园 林 的 依 赖 程 度 有 所 下 降, 业 务 集 中 性 风 险 有 所 下 降 随 着 PPP 项 目 后 续 合 同 订 单 落 地, 公 司 市 政 园 林 项 目 业 绩 将 逐 步 体 现 并 带 动 公 司 未 来 整 体 业 绩 的 回 升 但 需 关 注 的 是, 公 司 市 政 园 林 业 务 一 般 采 取 BT 模 式 ( 即 由 公 司 投 资, 项 目 竣 工 结 算 后 由 业 主 回 购, 并 移 交 给 业 主 ) 或 PPP 模 式, 回 款 周 期 较 长, 可 能 存 在 应 收 账 款 不 能 及 时 收 回 的 风 险 ; 且 随 着 该 业 务 规 模 的 增 长, 公 司 资 金 运 营 压 力 可 能 相 应 有 所 加 大 此 外, 市 政 园 林 业 务 由 于 单 个 项 目 体 量 庞 大, 牵 涉 面 广, 制 约 因 素 包 括 政 府 意 愿 部 门 效 率 换 届 带 来 的 领 导 更 迭 设 计 施 工 的 互 动 衔 接 施 工 管 理 极 端 天 气 等 造 成 进 度 延 误, 有 可 能 在 施 工 项 目 较 少 的 情 况 下, 对 公 司 经 营 业 绩 带 来 一 定 的 波 动 公 司 应 对 市 政 园 林 项 目 款 回 收 风 险 的 措 施 有, 优 先 选 择 信 用 好 的 政 府, 财 政 实 力 强 的 地 区, 对 于 大 的 市 政 合 同, 公 司 应 采 取 分 段 施 工 分 段 结 算 分 段 收 款, 要 求 政 府 对 回 购 款 项 的 支 付 提 供 担 保 ( 抵 押 ) 等 方 式 ; 合 同 条 款 明 确 政 府 原 因 造 成 的 相 关 款 项 收 回 延 迟 由 政 府 承 担 相 应 责 任, 以 确 保 合 同 能 顺 利 履 行 ; 合 同 金 额 应 由 当 地 政 府 人 大 决 议 纳 入 预 算 ; 同 时, 加 强 对 市 政 园 林 项 目 责 任 人 考 核 力 度 等 近 年 公 司 持 续 加 大 园 林 设 计 业 务 的 投 入, 并 对 苗 木 资 源 进 行 了 整 合, 园 林 产 业 链 较 为 完 善, 有 利 于 公 司 的 长 远 发 展 近 年 来, 公 司 加 大 了 园 林 设 计 业 务 的 股 权 收 购 及 内 部 整 合 力 度, 包 括 成 立 棕 榈 设 计 及 收 购 了 贝 尔 高 林 等 公 司 通 过 内 部 整 合 以 及 外 部 收 购, 进 一 步 提 升 其 设 计 业 务 竞 争 力, 推 15
动 业 务 的 持 续 增 长 2014 年 以 来, 公 司 搭 建 并 参 与 了 中 欧 设 计 联 盟 平 台, 与 国 外 多 家 知 名 设 计 公 司 形 成 战 略 联 盟, 业 务 涵 盖 土 地 咨 询 策 划 规 划 建 筑 景 观 等, 形 成 规 划 (Planning) 建 筑 (Architecture) 景 观 (Landscape) 资 源 管 理 (Management of Resources) 为 一 体 的 P-A-L-M 业 务 平 台, 形 成 完 整 的 泛 设 计 产 业 链 2015 年, 公 司 下 属 全 资 子 公 司 棕 榈 园 林 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 香 港 棕 榈 ) 与 许 大 绚 于 2015 年 5 月 29 日 在 香 港 签 署 了 关 于 收 购 贝 尔 高 林 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司 股 份 的 意 向 书, 香 港 棕 榈 拟 以 自 有 资 金 约 港 币 8 亿 元 收 购 目 标 公 司 50% 股 权, 首 笔 交 易 款 项 为 5 亿 元 港 币 原 股 东 许 大 绚 承 诺, 贝 尔 高 林 及 其 子 公 司 全 年 净 利 润 在 2015 年 不 低 于 12,000 万 元 港 币 在 2016 年 不 低 于 13,800 万 元 港 币 在 2017 年 不 低 于 16,200 万 元 港 币, 以 及 2015-2017 年 每 年 经 营 活 动 现 金 净 流 入 除 经 营 收 入 比 率 不 低 于 25%, 若 上 述 任 一 项 业 绩 承 诺 未 能 满 足, 则 交 易 对 价 应 在 剩 余 交 易 款 项 的 额 度 内 相 应 扣 减 标 的 公 司 股 权 的 买 卖 双 方 已 于 2015 年 12 月 18 日 完 成 交 割, 香 港 棕 榈 将 持 有 目 标 公 司 80% 股 权 该 并 购 提 升 了 棕 榈 股 份 的 景 观 设 计 能 力, 为 生 态 城 镇 建 设 提 供 顶 层 设 计, 增 强 棕 榈 股 份 的 规 划 实 力, 从 城 镇 生 态 规 划 前 端 切 入 项 目, 贝 尔 高 林 将 作 为 泛 规 划 业 务 的 整 合 平 台, 整 合 公 司 旗 下 设 计 资 源, 有 助 于 棕 榈 股 份 在 一 带 一 路 沿 线 国 家 布 局, 扩 大 经 营 版 图 根 据 贝 尔 高 林 2015 年 审 计 报 告, 经 营 业 务 为 景 观 规 划 设 计, 业 务 区 域 主 要 在 中 国 大 陆, 营 业 收 入 全 部 为 设 计 业 务 收 入,2015 年 营 业 收 入 为 2.47 亿 港 币, 净 利 润 为 8,000.10 万 港 币 上 述 并 购 对 公 司 设 计 业 务 的 提 升 作 用 将 在 2016 年 及 以 后 逐 步 显 现 值 得 关 注 的 是, 上 述 并 购 的 成 本 为 7.24 亿 元, 确 认 了 5.35 亿 元 的 商 誉, 以 及 2.64 亿 元 的 投 资 损 失 公 司 并 购 形 成 的 商 誉 较 大, 如 果 贝 尔 高 林 未 来 经 营 状 况 弱 于 预 期, 则 存 在 商 誉 减 值 的 风 险, 从 而 可 能 对 公 司 合 并 报 表 的 利 润 造 成 影 响, 公 司 并 购 后 的 整 合 效 果 以 及 未 来 给 公 司 带 来 的 收 益 仍 然 具 有 一 定 的 不 确 定 性 公 司 确 认 投 资 损 失 的 原 因 是 :2011 年 9 月, 公 司 以 港 币 6 亿 元 收 购 了 贝 尔 高 林 30% 股 权 2015 年 11 月, 公 司 以 5.7 亿 元 港 币 再 次 收 购 贝 尔 高 林 50% 的 股 权 及 其 商 标, 正 式 控 股 贝 尔 高 林 根 据 企 业 会 计 准 则 的 相 关 规 定, 对 于 分 步 实 现 的 非 同 一 控 制 下 企 业 合 并, 购 买 日 之 前 持 有 的 被 购 买 方 的 股 权, 应 当 按 照 该 股 权 在 购 买 日 的 公 允 价 值 进 行 重 新 计 量, 公 允 价 值 与 账 面 价 值 的 差 额 计 入 当 期 投 资 收 益 由 于 公 司 二 期 收 购 贝 尔 高 林 的 价 格 低 于 一 期, 导 致 账 面 价 值 大 于 应 享 有 被 投 资 单 位 净 资 产 的 公 允 价 值, 公 司 为 此 事 项 确 认 投 资 损 失 2.64 亿 元, 从 而 导 致 2015 年 公 司 利 润 出 现 亏 损 2015 年, 公 司 园 林 设 计 收 入 1.72 亿 元, 较 2014 年 2.43 亿 元 减 少 了 29.19%, 主 要 是 受 房 地 产 市 场 不 景 气 影 响 ;2016 年 上 半 年, 公 司 园 林 设 计 实 现 收 入 10,894.50 万 元, 较 上 年 同 期 上 升 43.39% 公 司 拟 将 设 计 业 务 的 重 心 向 生 态 城 镇 规 划 设 计 转 移, 未 来 更 多 的 设 计 收 入 会 16
体 现 在 市 政 领 域 自 2015 年 起, 考 虑 到 苗 木 处 在 价 格 下 降 通 道, 公 司 对 苗 木 资 源 进 行 了 整 合, 对 附 加 值 不 高 资 源 稀 缺 性 不 明 显 的 苗 木 进 行 了 处 理, 只 保 留 了 价 值 相 对 较 高 的 苗 木 资 源, 苗 圃 也 进 行 了 退 租 公 司 对 苗 木 板 块 的 经 营 策 略 有 所 调 整, 公 司 积 极 尝 试 开 发 新 的 苗 木 销 售 渠 道, 2015 年 6 月, 公 司 以 自 有 资 金 1,300 万 元 收 购 广 州 园 汇 信 息 科 技 有 限 公 司 100% 股 权, 整 合 苗 木 O2O 在 线 交 易 平 台, 以 实 现 苗 木 快 速 销 售, 提 高 采 购 效 率, 降 低 采 购 交 易 成 本, 公 司 苗 木 销 售 收 入 大 幅 增 长 2015 年 公 司 苗 木 销 售 实 现 收 入 3.64 亿 元, 较 2014 年 1.20 亿 元 增 加 了 2.44 亿 元 2016 年 上 半 年, 该 业 务 实 现 收 入 9,405.74 万 元, 较 上 年 同 期 同 比 下 降 69.78% 表 9 截 至 2016 年 6 月 末 公 司 主 要 苗 圃 分 布 情 况 苗 场 名 称 所 在 位 置 面 积 ( 亩 ) 中 山 苗 圃 中 山 市 小 榄 镇 阜 沙 镇 板 尾 村 东 涌 镇 广 东 省 番 禺 区 东 涌 镇 1,440 英 德 苗 圃 广 东 省 英 德 市 横 石 水 镇 东 华 镇 大 镇 村 委 排 子 张 1,276 高 要 苗 圃 广 东 省 高 要 市 回 龙 镇 平 山 镇 1,835 龙 游 苗 圃 浙 江 省 龙 游 县 詹 家 镇 浦 山 村 1,756 合 计 - 6,307 资 料 来 源 : 公 司 提 供 整 体 而 言, 公 司 园 林 设 计 业 务 竞 争 力 持 续 增 强, 苗 木 基 地 较 多 分 布 较 广, 园 林 业 务 产 业 链 较 为 完 善, 有 利 于 公 司 的 长 远 发 展 公 司 不 断 通 过 资 本 市 场 进 行 股 权 融 资, 有 利 于 优 化 资 本 结 构, 改 善 财 务 状 况 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2015]14 号 文 核 准,2015 年 1 月 30 日 公 司 共 向 南 京 栖 霞 建 设 股 份 有 限 公 司 等 9 名 特 定 投 资 者 合 计 发 行 了 8,812.50 万 股 普 通 股 (A 股 ), 募 集 资 金 总 额 为 141,000.00 万 元, 扣 除 发 行 费 用 1,099.89 万 元, 募 集 资 金 净 额 为 139,900.11 万 元 本 次 定 向 增 发 股 票 的 目 的 是 为 了 补 充 公 司 营 运 资 金, 非 公 开 股 票 发 行 后, 公 司 股 权 资 本 得 到 了 进 一 步 充 实, 总 资 产 及 净 资 产 规 模 有 所 增 加, 资 本 结 构 得 到 优 化, 财 务 状 况 有 所 改 善 公 司 计 划 以 非 公 开 发 行 股 份 方 式 筹 措 资 金 提 升 资 本 实 力, 加 快 实 现 公 司 生 态 城 镇 战 略 转 型 公 司 于 2016 年 1 月 14 日 发 布 2016 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告,2016 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 审 议 通 过 了 公 司 非 公 开 发 行 股 票 相 关 议 案 ; 于 2016 年 6 月 29 日 召 开 第 三 届 董 事 会 第 三 十 四 次 会 议, 审 议 通 过 了 关 于 调 整 公 司 2015 年 度 非 公 开 发 行 股 票 方 案 的 议 案, 本 次 非 公 开 发 行 募 集 资 金 将 用 于 畲 江 园 区 服 务 配 套 项 目 及 梅 县 区 城 市 扩 容 提 质 工 程 PPP 项 目 和 补 充 流 动 资 金 6 月 30 日, 公 司 公 告 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 和 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 非 公 开 发 行 股 票 17
之 反 馈 意 见 回 复, 对 中 国 证 监 会 关 于 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 反 馈 意 见 通 知 书 (160954 号 ) 及 其 附 件 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 非 公 开 发 行 股 票 申 请 文 件 反 馈 意 见 进 行 回 复 若 公 司 2016 年 非 公 开 发 行 股 票 成 功, 将 进 一 步 优 化 公 司 的 资 本 结 构, 缓 解 资 金 压 力, 但 上 述 事 宜 能 否 获 得 中 国 证 监 会 核 准 仍 存 在 不 确 定 性 七 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告 公 司 执 行 中 华 人 民 共 和 国 财 政 部 颁 布 的 企 业 会 计 准 则 (2006) 和 企 业 会 计 制 度 及 相 关 规 定 截 至 2015 年 12 月 末, 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 共 25 家 ( 见 附 录 五 ) 资 产 结 构 与 质 量 公 司 资 产 规 模 持 续 扩 大, 以 流 动 资 产 为 主, 但 整 体 资 产 流 动 性 一 般 近 年 来, 随 着 公 司 经 营 发 展, 资 产 规 模 稳 步 增 长, 截 至 2015 年 底, 公 司 总 资 产 规 模 达 122.45 亿 元,2013-2015 年 复 合 增 长 率 为 30.60% 从 资 产 结 构 来 看, 由 于 公 司 属 于 轻 资 产 行 业, 因 此 流 动 资 产 占 比 较 高, 近 年 公 司 流 动 资 产 占 总 资 产 比 重 均 在 80% 以 上 公 司 流 动 资 产 主 要 包 括 货 币 资 金 应 收 账 款 和 存 货 等 截 至 2015 年 末, 公 司 货 币 资 金 余 额 为 15.98 亿 元, 同 比 增 长 140.93%, 主 要 是 当 期 公 司 定 向 增 发 股 份 和 发 行 中 期 票 据, 资 金 到 位 所 致, 其 中 3,089.70 万 元 货 币 资 金 为 各 类 保 证 金, 使 用 受 到 限 制 截 至 2015 年 末, 公 司 应 收 账 款 余 额 22.68 亿 元, 增 长 幅 度 较 为 明 显, 主 要 原 因 是 :1 房 地 产 行 业 不 景 气, 作 为 收 入 占 比 较 高 的 地 产 收 入 规 模 下 降, 在 建 项 目 的 回 款 周 期 有 所 延 长 ;2 公 司 调 整 策 略, 逐 步 将 地 产 合 作 客 户 集 中 到 全 国 大 型 地 产 商 和 经 济 发 达 省 份 的 地 产 龙 头 企 业, 以 规 避 资 金 风 险, 对 该 等 合 作 客 户, 公 司 相 对 而 言 谈 判 优 势 不 明 显, 合 同 中 的 结 算 及 进 度 款 占 比 有 所 降 低, 造 成 应 收 款 有 所 增 加 ;3 公 司 向 生 态 城 镇 转 型, 市 政 项 目 占 比 逐 渐 加 大, 这 部 分 项 目 的 回 款 周 期 也 较 地 产 园 林 项 目 长 ; 从 账 龄 看, 账 龄 在 1 年 以 内 ( 含 1 年 ) 的 占 比 64.41%, 比 2014 年 的 72.55% 有 所 下 降, 虽 然 公 司 计 提 了 28,485.06 万 元 坏 账 准 备, 但 考 虑 到 应 收 账 款 余 额 较 大, 且 下 游 房 地 产 市 场 整 体 景 气 度 下 行 以 及 应 收 地 方 政 府 款 项 增 加, 应 收 账 款 回 收 风 险 有 所 加 大 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 其 他 应 收 款 余 额 为 54,287.65 万 元, 较 上 18
年 末 增 长 32,054.86 万 元, 主 要 是 当 期 新 增 17,895.62 万 元 往 来 款 及 8,312.99 万 元 履 约 保 证 金 所 致 ; 截 至 2015 年 末, 公 司 存 货 为 50.95 亿 元, 同 比 增 长 5.51%, 增 幅 不 大 2015 年 末 存 货 占 总 资 产 比 重 41.61%, 同 比 有 所 下 降, 但 仍 然 占 比 较 高, 主 要 为 建 造 合 同 形 成 的 已 完 工 未 结 算 资 产 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 长 期 应 收 款 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 商 誉 构 成 2015 年 末 长 期 应 收 款 余 额 为 51,121.47 万 元, 同 比 增 长 191.80%, 主 要 是 当 期 市 政 园 林 业 务 中 应 收 BT 工 程 款 大 幅 增 加 所 致, 其 中 应 收 五 华 县 住 房 和 城 乡 规 划 建 设 局 广 东 五 华 县 琴 江 流 域 生 态 景 观 及 其 配 套 设 施 建 设 BT 工 程 项 目 款 19,141.91 万 元 应 收 聊 城 市 徒 骇 河 置 业 投 资 有 限 公 司 聊 城 徒 骇 河 景 观 工 程 一 期 至 三 期 BT 工 程 项 目 工 程 款 共 计 12,069.43 万 元 截 止 2016 年 6 月 末, 公 司 长 期 应 收 款 余 额 为 38,187.54 万 元, 较 2015 年 末 有 所 下 降, 主 要 是 公 司 成 功 回 收 遂 宁 市 安 居 区 人 民 政 府 七 彩 明 珠 旅 游 区 建 设 园 林 项 目 及 遂 宁 市 天 泰 旅 游 投 资 开 发 有 限 公 司 遂 宁 世 界 荷 花 博 览 园 核 心 区 建 设 项 目 BT 工 程 款 合 计 10,108.86 万 元 2015 年 末 长 期 股 权 投 资 较 上 年 末 大 幅 减 少, 主 要 原 因 是 公 司 子 公 司 香 港 棕 榈 原 持 有 贝 尔 高 林 30% 股 权, 作 为 联 营 企 业 按 权 益 法 核 算,2015 年 12 月 追 加 投 资 购 买 贝 尔 高 林 50% 股 权, 截 至 2015 年 12 月 31 日, 香 港 棕 榈 对 贝 尔 高 林 持 股 比 例 达 到 80%, 将 其 纳 入 合 并 范 围, 不 再 计 入 长 期 股 权 投 资 2015 年 末, 公 司 固 定 资 产 较 上 年 有 所 减 少, 主 要 是 由 于 公 司 房 屋 及 建 筑 物 转 出 至 投 资 性 房 地 产 1,083.47 万 元 和 计 提 折 旧 1,539.40 万 元, 以 及 运 输 设 备 处 置 或 报 废 1,714.02 万 元 2015 年 末 公 司 商 誉 大 幅 增 加 主 要 是 报 告 期 内 香 港 子 公 司 收 购 贝 尔 高 林 50% 的 股 权, 产 生 了 合 并 成 本 大 于 取 得 的 被 购 买 方 可 辨 认 净 资 产 的 差 额 所 致 并 购 形 成 的 商 誉 较 大, 存 在 未 来 经 营 业 绩 能 否 如 预 期 的 风 险 整 体 而 言, 公 司 资 产 规 模 持 续 扩 大, 以 存 货 和 应 收 账 款 等 流 动 资 产 为 主, 公 司 整 体 资 产 流 动 性 一 般 表 10 2013 年 -2016 年 6 月 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年 项 目 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 流 动 资 产 1,000,129.40 81.12% 983,548.84 80.32% 770,923.64 82.34% 593,441.34 82.66% 货 币 资 金 141,448.06 11.47% 159,843.59 13.05% 66,345.40 7.09% 76,311.33 10.63% 应 收 账 款 187,096.69 15.18% 226,813.47 18.52% 186,713.66 19.94% 138,541.52 19.30% 其 他 应 收 款 54,287.65 4.40% 22,232.79 1.82% 19,913.19 2.13% 20,704.96 2.88% 存 货 537,547.35 43.60% 509,493.66 41.61% 482,869.46 51.58% 345,458.99 48.12% 非 流 动 资 产 232,725.84 18.88% 240,957.04 19.68% 165,305.86 17.66% 124,447.45 17.34% 长 期 应 收 款 38,187.54 3.10% 51,121.47 4.17% 17,519.51 1.87% 4,898.93 0.68% 长 期 股 权 投 27,138.35 2.20% 25,520.40 2.08% 72,337.22 7.73% 59,113.24 8.23% 19
资 固 定 资 产 47,005.11 3.81% 49,649.02 4.05% 53,732.09 5.74% 14,818.34 2.06% 商 誉 59,934.27 4.86% 58,511.88 4.78% 3,336.27 0.36% 3,336.27 0.46% 资 产 总 计 1,232,855.24 100.00% 1,224,505.88 100.00% 936,229.50 100.00% 717,888.79 100.00% 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告, 鹏 元 整 理 资 产 运 营 效 率 近 年 来 公 司 净 营 业 周 期 明 显 延 长, 资 金 运 营 压 力 有 所 加 大 2013-2015 年, 由 于 公 司 业 务 发 展 较 快, 工 程 项 目 不 断 增 加, 公 司 应 收 账 款 规 模 持 续 增 长 ; 工 程 施 工 项 目 投 入 资 金 规 模 持 续 增 加, 特 别 是 市 政 类 业 务 沉 淀 资 金 较 多, 公 司 存 货 增 加 明 显, 使 得 应 收 账 款 周 转 天 数 存 货 周 转 天 数 均 有 较 大 增 长 2015 年 国 内 经 济 增 速 放 缓, 房 地 产 行 业 拿 地 面 积 大 幅 缩 减 并 且 新 开 工 面 积 降 低, 当 期 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 43.92 亿 元, 同 比 下 降 12.21%, 当 年 应 收 账 款 周 转 天 数 为 169 天, 较 2014 年 增 加 了 52 天 ; 存 货 周 转 天 数 为 491 天, 较 2014 年 大 幅 增 加 了 101 天 2013-2015 年, 公 司 应 付 账 款 周 转 天 数 持 续 增 长, 但 由 于 存 货 周 转 天 数 快 速 上 升, 使 得 2013-2015 年 公 司 净 营 业 周 期 分 别 为 233 天 280 天 和 388 天, 呈 逐 年 增 加 趋 势 随 着 公 司 新 开 工 项 目 增 加, 预 计 公 司 应 收 账 款 存 货 将 继 续 增 长, 资 金 回 笼 速 度 有 可 能 进 一 步 减 缓, 公 司 资 金 营 运 压 力 将 加 大 由 于 流 动 资 产 周 转 效 率 对 总 资 产 周 转 效 率 影 响 较 大, 受 存 货 周 转 效 率 和 应 收 账 款 周 转 效 率 下 降 影 响, 近 年 来 公 司 流 动 资 产 总 资 产 周 转 效 率 均 有 所 下 降 表 11 2013-2015 年 公 司 资 产 运 营 效 率 指 标 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 应 收 账 款 周 转 天 数 169 117 103 存 货 周 转 天 数 491 390 304 应 付 账 款 周 转 天 数 271 227 174 净 营 业 周 期 388 280 233 流 动 资 产 周 转 天 数 718 490 416 固 定 资 产 周 转 天 数 42 25 14 总 资 产 周 转 天 数 884 595 510 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 盈 利 能 力 受 宏 观 经 济 低 迷 及 房 地 产 行 业 景 气 度 下 行 影 响,2015 年 及 2016 年 上 半 年 公 司 收 入 规 模 有 所 下 降, 盈 利 能 力 有 所 减 弱 20
2015 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 44.01 亿 元, 同 比 下 降 12.11%;2016 年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 14.52 亿 元, 较 上 年 同 期 下 降 31.72%, 但 目 前 公 司 订 单 仍 较 为 充 足, 预 计 未 来 一 段 时 间 公 司 营 业 收 入 有 一 定 保 障 自 2013 年 以 来, 公 司 综 合 毛 利 率 持 续 下 降, 一 方 面 是 园 林 行 业 竞 争 有 所 加 剧, 部 分 项 目 价 格 同 比 稍 有 下 滑 ; 另 一 方 面 是 近 年 公 司 扩 张 力 度 较 大 造 成 成 本 持 续 增 加 2015 年 公 司 园 林 工 程 和 园 林 设 计 毛 利 率 同 比 都 有 所 下 降, 虽 然 苗 木 销 售 毛 利 率 有 所 上 升, 但 其 占 营 业 收 入 的 比 重 为 8.28%, 仍 然 较 低, 使 得 公 司 综 合 毛 利 率 由 上 一 年 的 23.59% 下 降 至 17.29%, 2016 年 上 半 年 公 司 综 合 毛 利 率 下 滑 至 16.85% 公 司 投 资 收 益 主 要 来 自 按 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 收 益 2013 年 公 司 投 资 收 益 5,316.24 万 元, 较 2012 年 同 期 增 加 了 73.74%, 主 要 是 报 告 期 内 按 权 益 法 确 认 了 对 贝 尔 高 林 和 潍 坊 棕 铁 投 资 发 展 有 限 公 司 的 投 资 所 得 2014 年, 公 司 实 现 投 资 收 益 4,005.29 万 元, 其 中 来 自 潍 坊 棕 铁 发 展 有 限 公 司 的 投 资 收 益 1,534.51 万 元, 来 自 贝 尔 高 林 的 投 资 收 益 2,626.86 万 元 2015 年 公 司 投 资 收 益 为 -25,356.35 万 元, 主 要 是 当 期 收 购 了 贝 尔 高 林 50% 股 权, 两 次 股 权 交 易 价 格 差 异 视 同 处 置 股 权 确 认 了 投 资 损 失 所 致 2015 年, 由 于 确 认 了 25,356.35 万 元 的 投 资 损 失, 公 司 出 现 了 亏 损 剔 除 并 购 贝 尔 高 林 确 认 投 资 损 失 影 响, 公 司 2015 全 年 营 业 利 润 为 5,912.86 万 元 在 行 业 景 气 度 低 迷 的 背 景 下, 公 司 业 绩 亦 出 现 较 大 幅 度 下 滑 2016 年 上 半 年 公 司 实 现 净 利 润 为 4,537.38 万 元, 较 2015 年 同 期 的 13,858.59 万 元 下 降 67.26%, 主 要 原 因 是 受 宏 观 经 济 环 境 和 市 场 因 素 影 响, 地 产 园 林 业 务 竞 争 激 烈, 毛 利 率 下 滑 明 显 ; 公 司 当 期 营 业 总 收 入 有 所 下 滑, 但 管 理 费 用 及 财 务 费 用 继 续 增 长,2016 年 上 半 年 公 司 期 间 费 用 率 有 所 上 升 表 12 2013 年 -2016 年 6 月 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 2013 年 营 业 总 收 入 ( 万 元 ) 145,208.04 440,050.75 500,694.29 429,729.75 投 资 收 益 ( 万 元 ) 2,820.97-25,356.35 4,005.29 5,316.24 营 业 利 润 ( 万 元 ) 5,203.92-19,443.47 52,254.10 47,497.83 利 润 总 额 ( 万 元 ) 5,691.41-18,642.72 53,468.65 49,860.85 净 利 润 ( 万 元 ) 4,537.38-20,282.75 44,819.53 42,210.71 综 合 毛 利 率 16.85% 17.29% 23.59% 23.36% 期 间 费 用 率 16.20% 10.71% 9.45% 9.25% 总 资 产 回 报 率 - -0.25% 8.16% 9.84% 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告, 鹏 元 整 理 现 金 流 21
近 年 来 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 不 佳, 投 资 支 出 较 大, 其 较 强 的 筹 资 能 力 有 助 于 缓 解 资 金 压 力 由 于 公 司 所 处 在 行 业 的 特 性, 公 司 存 货 和 应 收 账 款 占 用 营 运 资 金 较 多, 导 致 经 营 活 动 现 金 流 依 然 存 在 缺 口 公 司 制 定 了 多 项 政 策, 采 取 各 种 措 施 加 快 了 工 程 结 算 步 伐,2013 年 公 司 经 营 活 动 资 金 缺 口 有 所 缩 窄 2013-2015 年 及 2016 年 上 半 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 净 流 量 分 别 为 -16,643.09 万 元 -26,420.97 万 元 -66,869.34 万 元 及 -31,804.07 万 元 考 虑 到 公 司 处 于 转 型 升 级 阶 段, 且 后 续 公 司 市 政 园 林 业 务 的 比 重 预 计 仍 将 增 加, 而 市 政 园 林 项 目 回 款 周 期 长, 因 此 短 期 内 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 缺 口 预 计 仍 将 存 在 投 资 活 动 方 面,2013 年 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -15,463.06 万 元, 主 要 系 购 买 办 公 楼 及 投 资 潍 坊 棕 铁 投 资 发 展 有 限 公 司 资 金 支 出 由 于 公 司 对 子 公 司 山 东 胜 伟 园 林 科 技 有 限 公 司 湖 南 浔 龙 河 项 目 潍 坊 棕 铁 投 资 发 展 有 限 公 司 等 的 投 入,2014 年 投 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 出 26,839.72 万 元, 依 然 表 现 为 较 大 的 净 流 出 2015 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 出 113,838.86 万 元, 同 比 大 幅 增 长, 主 要 系 公 司 二 次 收 购 香 港 贝 尔 高 林 50% 股 权, 以 及 加 大 了 对 生 态 城 镇 业 务 的 前 期 资 金 投 入 所 致 公 司 具 有 较 强 的 筹 资 能 力, 有 助 于 缓 解 其 资 金 压 力 2013 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 54,645.40 万 元, 主 要 是 借 款 增 加 及 子 公 司 山 东 胜 伟 园 林 科 技 有 限 公 司 发 行 1 亿 元 私 募 债 券 所 致 2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 43,423.91 万 元, 主 要 是 借 款 增 加 及 公 司 发 行 2 亿 元 短 期 融 资 券 所 致 2015 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 276,755.99 万 元, 同 比 增 长 537.34%, 主 要 是 因 经 营 和 并 购 需 要, 公 司 增 加 了 银 行 贷 款 以 及 定 向 增 发 股 份 发 行 中 票 的 资 金 到 位 所 致 考 虑 到 公 司 仍 处 于 业 务 调 整 阶 段, 需 要 大 量 营 运 资 金, 预 计 后 续 公 司 筹 资 需 求 依 然 较 大 2015 年 6 月 23 日, 公 司 与 上 海 浦 东 发 展 银 行 股 份 有 限 公 司 广 州 分 行 ( 以 下 简 称 浦 发 银 行 广 州 分 行 ) 签 署 战 略 合 作 协 议, 协 议 规 定 浦 发 银 行 广 州 分 行 将 公 司 作 为 总 行 级 战 略 客 户, 全 力 为 公 司 提 供 优 质 优 惠 的 金 融 服 务 和 支 持 另 外, 公 司 于 2016 年 5 月 4 日 收 到 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 中 国 证 监 会 ) 于 2016 年 5 月 3 日 出 具 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 申 请 受 理 通 知 书 (160954 号 ) 中 国 证 监 会 对 公 司 提 交 的 上 市 公 司 非 公 开 发 行 股 票 行 政 许 可 申 请 材 料 进 行 了 审 查, 认 为 该 申 请 资 料 齐 全, 符 合 法 定 形 式, 决 定 对 该 行 政 许 可 申 请 予 以 受 理, 但 公 司 此 次 非 公 开 发 行 股 票 事 宜 能 否 获 得 中 国 证 监 会 核 准 存 在 不 确 定 性 表 13 2013-2015 年 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 净 利 润 -20,282.75 44,819.53 42,210.71 22
营 运 资 本 变 化 -102,629.89-94,263.69-71,141.37 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) -26,624.19-137,410.47-135,134.53 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) -67,873.78-70,842.82-38,766.67 经 营 性 应 付 项 目 增 加 ( 减 : 减 少 ) -8,131.92 113,989.60 102,759.83 其 他 0.00 1,679.50 2,042.01 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -66,869.34-26,420.97-16,643.09 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -113,838.86-26,839.72-15,463.06 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 276,755.99 43,423.91 54,645.40 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 96,268.88-9,831.63 22,487.91 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 综 合 来 看, 公 司 处 于 转 型 升 级 阶 段, 后 续 市 政 园 林 业 务 的 比 重 预 计 仍 将 增 加, 而 市 政 园 林 项 目 回 款 周 期 长, 短 期 内 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 缺 口 仍 将 存 在 ; 公 司 需 要 大 量 营 运 资 金, 后 续 筹 资 需 求 依 然 较 大, 但 公 司 具 有 较 强 的 筹 资 能 力, 有 助 于 缓 解 其 资 金 压 力 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 有 所 加 大 非 公 开 发 行 股 票 优 化 了 公 司 资 本 结 构, 但 有 息 债 务 规 模 持 续 扩 大, 公 司 债 务 偿 付 压 力 2013-2015 年, 公 司 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 存 在 一 定 的 波 动 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 为 43.13 亿 元, 大 幅 增 长 主 要 是 由 于 公 司 当 期 非 公 开 发 行 股 票 所 致 ; 同 时 公 司 非 公 开 发 行 股 票 成 功 后, 偿 还 了 部 分 债 务, 负 债 总 额 整 体 增 长 幅 度 低 于 所 有 者 权 益 增 幅, 使 得 2015 年 末 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 下 降 至 183.90% 表 14 2013 年 -2016 年 6 月 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年 负 债 总 额 786,358.29 793,185.48 631,727.45 449,099.61 所 有 者 权 益 446,496.96 431,320.40 304,502.05 268,789.18 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 176.12% 183.90% 207.46% 167.08% 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告, 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告, 鹏 元 整 理 公 司 债 务 主 要 由 短 期 借 款 应 付 账 款 长 期 借 款 和 应 付 债 券 等 构 成 截 至 2015 年 末, 公 司 短 期 借 款 余 额 为 69,049.00 万 元, 主 要 是 公 司 的 短 期 信 用 借 款 62,949.00 万 元 ;2015 年 末, 公 司 应 付 账 款 余 额 为 26.58 亿 元, 较 上 年 末 下 降 6.11%, 主 要 是 公 司 收 入 规 模 下 降 相 应 的 采 购 量 下 降 所 致 ; 截 至 2015 年 末, 公 司 预 收 账 款 余 额 为 31,943.06 万 元, 较 上 年 末 下 降 21.37%, 主 要 是 2014 年 兴 业 环 城 大 道 绿 化 设 计 施 工 项 目 未 达 到 合 同 约 定 的 收 款 时 点 就 收 到 款 项, 按 会 计 准 则 放 在 预 收 账 款,2015 年 达 到 收 款 时 点 冲 减 预 收 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 预 收 账 23
项 目 流 动 负 债 款 较 年 初 增 长 68.32%, 主 要 是 公 司 收 到 工 程 项 目 预 付 款 增 加 所 致 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 其 他 流 动 负 债 20,000.00 万 元 均 为 短 期 应 付 债 券 (2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ) 表 15 2013 年 -2016 年 6 月 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 479,562.94 60.99% 477,910.22 60.25% 485,792.36 76.90% 350,933.32 78.14% 短 期 借 款 62,712.35 7.98% 69,049.00 8.71% 71,600.00 11.33% 92,900.00 20.69% 应 付 票 据 25,711.08 3.27% 34,029.36 4.29% 20,131.38 3.19% 16,436.69 3.66% 应 付 账 款 210,405.25 26.76% 265,831.20 33.51% 283,142.86 44.82% 198,342.26 44.16% 预 收 款 项 53,766.27 6.84% 31,943.06 4.03% 40,622.88 6.43% 16,653.61 3.71% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 其 他 流 动 负 债 非 流 动 负 债 57,600.00 7.32% 14,980.00 1.89% 18,046.44 2.86% 0.00 0.00% 20,000.00 2.54% 20,000.00 2.52% 20,000.00 3.17% 0.00 0.00% 306,795.34 39.01% 315,275.27 39.75% 145,935.08 23.10% 98,166.29 21.86% 长 期 借 款 97,934.76 12.45% 136,663.38 17.23% 65,980.00 10.44% 18,314.97 4.08% 应 付 债 券 199,008.13 25.31% 168,967.30 21.30% 79,007.08 12.51% 78,522.72 17.48% 长 期 应 付 款 负 债 总 计 9,084.38 1.16% 8,913.13 1.12% 120.14 0.02% 0.00 0.00% 786,358.29 100.00% 793,185.48 100.00% 631,727.45 100.00% 449,099.61 100.00% 有 息 债 472,050.70 60.03% 452,602.17 57.06% 274,885.84 43.51% 206,174.38 45.91% 务 注 : 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 流 动 负 债 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告, 鹏 元 整 理 公 司 非 流 动 负 债 占 比 逐 年 扩 大, 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 非 流 动 负 债 余 额 30.68 亿 元, 占 负 债 总 额 的 39.01%, 其 中, 长 期 借 款 余 额 97,934.76 万 元 及 应 付 债 券 余 额 19.90 亿 元 ( 包 括 11 棕 榈 债 面 值 70,000.00 万 元, 15 棕 榈 园 林 MTN001 面 值 100,000.00 万 元, 16 棕 榈 01 面 值 30,000.00 万 元 ) 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 长 期 应 付 款 主 要 包 括 应 付 融 资 租 赁 款 91.88 万 元 及 应 付 股 权 对 价 款 8,992.50 万 元 2013-2015 年 公 司 有 息 债 务 规 模 持 续 扩 大, 截 至 2016 年 6 月 末 达 到 47.21 亿 元 从 公 司 有 息 债 务 偿 还 分 布 表 来 看, 债 务 偿 还 压 力 较 大 时 期 集 中 在 2017 年 及 2018 年, 偿 还 债 务 本 金 及 利 息 合 计 分 别 为 17.15 亿 元 及 21.59 亿 元 表 16 截 止 2016 年 6 月 末 公 司 有 息 债 务 偿 还 静 态 期 限 分 布 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 及 以 后 24
本 金 78,773.43 157,250 206,519.14 500.00 30,000.00 利 息 12,219.05 14,249.61 9,393.03 1,799.06 3,588.00 合 计 90,992.48 171,499.61 215,912.17 2,299.06 33,588.00 注 : 截 至 2016 年 6 月 末 公 司 有 息 债 务 余 额 472,050.70 万 元, 该 表 2016-2020 年 及 以 后 本 金 合 计 数 为 473,042.57 万 元, 其 中 991.87 万 元 系 保 证 金 资 料 来 源 : 公 司 提 供 得 益 于 公 司 非 公 开 发 行 股 份, 公 司 资 产 负 债 率 有 所 下 降, 截 至 2016 年 6 月 末, 资 产 负 债 率 降 至 63.78% 2015 年 公 司 出 现 亏 损,EBITDA 利 息 保 障 倍 数 下 降 至 0.26, 保 障 程 度 减 弱 表 17 2013 年 -2016 年 6 月 公 司 偿 债 能 力 指 标 项 目 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年 资 产 负 债 率 63.78% 64.78% 67.48% 62.56% 流 动 比 率 2.09 2.06 1.59 1.69 速 动 比 率 0.96 0.99 0.59 0.71 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 1.80 0.26 5.20 6.41 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告, 鹏 元 整 理 总 体 而 言, 近 年 来 公 司 负 债 规 模 持 续 增 加, 但 非 公 开 发 行 股 票 优 化 了 公 司 资 本 结 构, 近 年 来 公 司 资 产 负 债 率 有 所 波 动, 自 2014 年 有 所 下 降 公 司 有 息 债 务 规 模 持 续 扩 大, 债 务 偿 付 压 力 有 所 加 大 八 本 期 债 券 偿 还 保 障 分 析 本 期 债 券 偿 债 资 金 主 要 来 源 为 公 司 现 金 流,2013-2015 年 及 2016 年 上 半 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -16,643.09 万 元 -26,420.97 万 元 -66,869.34 万 元 及 -31,804.07 万 元 2015 年 由 于 确 认 较 大 额 的 投 资 损 失, 公 司 利 润 出 现 亏 损 ; 由 于 存 货 和 应 收 账 款 占 用 营 运 资 金 大 幅 增 加, 且 后 续 回 款 周 期 较 长 的 市 政 园 林 业 务 的 比 重 预 计 仍 将 增 加, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 欠 佳, 公 司 经 营 活 动 现 金 呈 持 续 净 流 出 增 加 了 本 期 债 券 本 息 偿 付 不 确 定 性 公 司 还 可 通 过 其 他 途 径 筹 集 资 金 以 确 保 本 期 债 券 本 息 的 按 时 偿 还 首 先, 公 司 可 通 过 流 动 资 产 变 现 来 补 充 偿 债 资 金, 截 至 2016 年 6 月 末, 公 司 货 币 资 金 余 额 为 141,448.06 万 元, 应 收 票 据 余 额 14,708.61 万 元, 应 收 账 款 余 额 为 187,096.69 万 元 其 次, 公 司 融 资 渠 道 较 为 畅 通, 未 来 可 以 通 过 增 发 股 份 的 方 式 募 集 资 金 另 外, 在 日 常 经 营 过 程 中, 公 司 与 商 业 银 行 等 金 融 机 构 建 立 了 长 期 的 良 好 合 作 关 系, 公 司 的 贷 款 近 年 未 出 现 逾 期 情 况, 在 必 要 时 可 通 过 银 行 贷 款 补 充 流 动 资 金, 为 本 期 债 券 的 偿 付 提 供 保 障 但 我 们 同 时 关 注 到, 行 业 特 征 导 致 的 公 司 应 收 账 款 规 模 较 大 且 回 收 期 偏 长, 园 林 工 程 25
施 工 存 在 一 定 垫 资, 公 司 工 程 回 款 速 度 受 到 了 一 定 程 度 的 影 响, 公 司 市 政 园 林 业 务 应 收 账 款 周 期 较 长, 存 在 不 能 及 时 收 回 的 风 险 公 司 净 营 业 周 期 增 加, 经 营 活 动 净 现 金 流 持 续 为 净 流 出, 后 续 营 运 资 金 压 力 预 计 增 大, 公 司 2015 年 及 2016 年 上 半 年 盈 利 能 力 下 滑 较 为 明 显, 这 些 都 将 对 本 期 债 券 本 息 的 偿 付 产 生 一 定 的 不 利 影 响 26
附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年 货 币 资 金 141,448.06 159,843.59 66,345.40 76,311.33 应 收 票 据 14,708.61 11,477.98 12,039.53 7,538.79 应 收 账 款 187,096.69 226,813.47 186,713.66 138,541.52 预 付 款 项 14,811.94 2,812.91 3,003.21 4,818.99 应 收 利 息 5.50 168.33 39.20 66.76 其 他 应 收 款 54,287.65 22,232.79 19,913.19 20,704.96 存 货 537,547.35 509,493.66 482,869.46 345,458.99 其 他 流 动 资 产 50,223.61 50,706.11 0.00 0.00 流 动 资 产 合 计 1,000,129.40 983,548.84 770,923.64 593,441.34 可 供 出 售 金 融 资 产 3,200.00 2,962.96 0.00 750.00 长 期 应 收 款 38,187.54 51,121.47 17,519.51 4,898.93 长 期 股 权 投 资 27,138.35 25,520.40 72,337.22 58,363.24 投 资 性 房 地 产 5,104.07 3,359.95 2,706.19 694.64 固 定 资 产 47,005.11 49,649.02 53,732.09 14,818.34 在 建 工 程 3,394.92 1,010.68 1,066.68 31,094.05 无 形 资 产 21,042.38 21,139.16 4,800.38 1,706.71 开 发 支 出 59.38 15.29 0.00 0.00 商 誉 59,934.27 58,511.88 3,336.27 3,336.27 长 期 待 摊 费 用 4,256.90 4,708.19 5,333.25 5,878.07 递 延 所 得 税 资 产 6,068.78 5,623.92 4,140.13 2,907.21 其 他 非 流 动 资 产 17,334.14 17,334.14 334.14 0.00 非 流 动 资 产 合 计 232,725.84 240,957.04 165,305.86 124,447.45 资 产 总 计 1,232,855.24 1,224,505.88 936,229.50 717,888.79 短 期 借 款 62,712.35 69,049.00 71,600.00 92,900.00 应 付 票 据 25,711.08 34,029.36 20,131.38 16,436.69 应 付 账 款 210,405.25 265,831.20 283,142.86 198,342.26 预 收 款 项 53,766.27 31,943.06 40,622.88 16,653.61 应 付 职 工 薪 酬 602.20 1,155.58 336.73 172.24 应 交 税 费 18,344.86 23,869.44 24,409.29 19,370.59 应 付 利 息 7,441.09 6,436.05 5,883.12 4,745.76 应 付 股 利 4,881.02 4,784.56 0.00 0.00 其 他 应 付 款 18,098.82 5,831.97 1,538.66 2,312.18 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 57,600.00 14,980.00 18,046.44 0.00 其 他 流 动 负 债 20,000.00 20,000.00 20,000.00 0.00 流 动 负 债 合 计 479,562.94 477,910.22 485,792.36 350,933.32 长 期 借 款 97,934.76 136,663.38 65,980.00 18,314.97 应 付 债 券 199,008.13 168,967.30 79,007.78 78,522.72 27
长 期 应 付 款 9,084.38 8,913.13 120.24 0.00 递 延 收 益 333.33 416.67 0.00 0.00 递 延 所 得 税 负 债 313.59 175.16 35.34 0.00 其 他 非 流 动 负 债 121.16 139.63 792.42 1,328.60 非 流 动 负 债 合 计 306,795.34 315,275.27 145,935.08 98,166.29 负 债 合 计 786,358.29 793,185.48 631,727.45 449,099.61 股 本 137,699.65 55,079.86 46,081.50 46,080.00 资 本 公 积 148,285.58 230,505.26 96,448.49 97,532.24 盈 余 公 积 2,365.51 15,312.99 14,816.84 11,087.60 未 分 配 利 润 15,312.99 112,779.91 138,277.74 105,183.96 其 他 综 合 收 益 118,019.16 1,664.74-1,739.19-1,913.02 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 421,682.88 415,342.76 293,885.38 257,970.77 少 数 股 东 权 益 24,814.07 15,977.64 10,616.67 10,818.41 所 有 者 权 益 合 计 446,496.96 431,320.40 304,502.05 268,789.18 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 1,232,855.24 1,224,505.88 936,229.50 717,888.79 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告 28
附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 2013 年 一 营 业 总 收 入 145,208.04 440,050.75 500,694.29 429,729.75 其 中 : 营 业 收 入 145,208.04 440,050.75 500,694.29 429,729.75 二 营 业 总 成 本 142,825.10 434,137.88 452,445.48 387,548.16 其 中 : 营 业 成 本 120,743.54 363,972.85 382,569.20 329,339.73 营 业 税 金 及 附 加 -2,850.05 11,491.72 15,178.09 14,461.65 销 售 费 用 1,196.80 3,407.62 4,953.41 3,732.77 管 理 费 用 16,227.06 32,584.16 29,738.24 26,492.22 财 务 费 用 6,095.05 11,125.90 12,606.76 9,505.11 资 产 减 值 损 失 1,412.69 11,555.64 7,399.78 4,016.69 加 : 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 2,820.97-25,356.35 4,005.29 5,316.24 其 中 : 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 2,820.97-25,356.35 4,005.29 5,316.24 三 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 5,203.92-19,443.47 52,254.10 47,497.83 加 : 营 业 外 收 入 660.17 1,081.92 1,585.89 2,599.21 减 : 营 业 外 支 出 172.68 281.16 371.34 236.19 四 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 5,691.41-18,642.72 53,468.65 49,860.85 减 : 所 得 税 1,154.03 1,640.03 8,649.13 7,650.15 五 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 4,537.38-20,282.75 44,819.53 42,210.71 少 数 股 东 损 益 -701.87 863.35 2,006.10 2,334.91 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 5,239.25-21,146.10 42,813.43 39,875.79 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告 29
附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 金 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 2013 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 191,933.63 315,070.66 302,962.95 245,897.78 收 到 的 税 费 返 还 0.00 1.39 0.00 0.00 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 4,951.39 7,848.87 7,570.19 3,779.96 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 196,885.01 322,920.91 310,533.14 249,677.74 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 179,013.29 301,639.87 234,299.44 174,304.74 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 16,700.77 55,936.93 67,325.14 58,206.96 支 付 的 各 项 税 费 5,819.57 17,749.12 21,822.13 19,491.93 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 27,155.44 14,464.33 13,507.40 14,317.19 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 228,689.08 389,790.26 336,954.11 266,320.83 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -31,804.07-66,869.34-26,420.97-16,643.09 收 回 投 资 收 到 的 现 金 185.91 2,449.65 1,509.75 0.00 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 0.00 3,087.10 1,951.67 2,065.38 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 金 收 到 的 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 226.15 772.12 1,445.90 3,460.71 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 412.06 6,308.86 4,907.33 5,526.09 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 4,580.00 2,262.94 4,144.04 14,239.15 投 资 支 付 的 现 金 2,950.00 10,000.00 16,500.00 5,750.00 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 5,594.51 31,804.19 0.00 0.00 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 0 76,080.60 11,103.00 1,000.00 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 13,124.51 120,147.72 31,747.04 20,989.15 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -12,712.46-113,838.86-26,839.72-15,463.06 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 150.00 144,249.66 0.00 0.00 取 得 借 款 收 到 的 现 金 78,130.00 174,679.08 139,580.00 130,400.00 发 行 债 券 收 到 的 现 金 30,000.00 119,620.03 19,960.00 9,360.00 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 108,280.00 438,548.77 159,540.00 139,760.00 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 74,316.66 139,613.14 95,168.53 73,157.92 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 11,038.29 21,957.39 20,614.56 11,760.62 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 671.11 222.25 333.00 196.06 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 86,026.07 161,792.79 116,116.09 85,114.60 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 22,253.93 276,755.99 43,423.91 54,645.40 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 361.69 221.10 5.14-51.34 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -21,900.90 96,268.88-9,831.63 22,487.91 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 半 年 度 报 告 30
附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 净 利 润 -20,282.75 44,819.53 42,210.71 加 : 资 产 减 值 准 备 11,555.64 7,399.78 4,016.69 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 4,182.57 3,731.99 2,503.47 无 形 资 产 摊 销 457.82 377.10 263.85 长 期 待 摊 费 用 摊 销 2,164.50 1,444.98 1,536.52 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 收 益 ( 以 - 号 填 列 ) -358.05-464.54-1,698.58 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 14,028.46 14,057.26 10,004.45 投 资 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 25,356.35-4,005.29-5,316.24 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -1,483.78-1,232.92-1,064.60 递 延 所 得 税 负 债 增 加 139.81 35.34 0.00 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -26,624.19-137,410.47-135,134.53 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -67,873.78-70,842.82-38,766.67 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) -8,131.92 113,989.60 102,759.83 其 他 0.00 1,679.50 2,042.01 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -66,869.34-26,420.97-16,643.09 资 料 来 源 : 公 司 2013 2014 2015 年 审 计 报 告 31