银 河 视 点 2011 年 1 月 25 日 晨 会 纪 要 责 任 编 辑 : 丁 文 :(8610)6656 8797 :dingwen@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130200010337 一 银 河 策 略 中 小 盘 股 票 大 幅 下 挫, 市 场 维 持 弱 势 特 点 一 市 场 回 顾 周 一 两 市 大 盘 基 本 以 平 盘 开 盘, 之 后 全 日 大 部 分 时 间 维 持 震 荡 走 势, 上 周 五 表 现 强 劲 的 装 备 制 造 业 板 块 个 股 继 续 保 持 强 势, 而 中 小 盘 股 出 现 较 大 幅 的 下 跌, 给 股 指 带 来 较 大 的 压 力, 两 市 最 终 均 以 阴 线 报 收 两 市 交 易 量 较 上 一 交 易 日 略 有 下 降, 个 股 普 遍 下 跌, 仅 二 成 多 股 票 上 涨 板 块 方 面, 仅 有 铁 路 基 建 煤 炭 石 油 旅 游 酒 店 以 红 盘 报 收, 农 林 牧 渔 电 子 信 息 医 药 跌 幅 最 大, 板 块 跌 幅 均 超 过 了 3% 二 市 场 观 察 影 响 近 期 市 场 走 势 的 因 素 主 要 有 以 下 几 点 : 1 央 行 银 监 会 达 共 识, 今 年 信 贷 调 控 收 紧 2 资 金 面 紧 张 超 预 期, 存 准 率 或 让 位 于 加 息 3 谢 旭 人 表 示, 十 二 五 全 面 实 施 资 源 税 改 革 推 进 房 地 产 税 改 革 4 周 一 欧 美 股 市 上 涨 三 市 场 研 判 由 于 通 胀 形 势 不 容 乐 观,1 月 份 CPI 数 据 极 有 可 能 再 创 新 高 从 宏 观 政 策 调 控 角 度, 央 行 和 银 监 会 已 就 坚 决 回 收 过 去 两 年 超 发 货 币 达 成 一 致 目 前 银 行 间 市 场 资 金 紧 张 超 预 期, 由 于 春 节 临 近 使 备 付 需 求 上 升,1 月 末 的 贷 存 比 考 核 也 将 对 资 金 面 构 成 更 大 压 力, 商 业 银 行 的 超 储 率 回 升 还 需 要 时 间 的 配 合, 因 此 短 期 内 市 场 资 金 面 紧 张 状 况 不 会 很 快 缓 解 从 昨 日 盘 面 看, 虽 然 部 分 权 重 股 走 势 坚 挺, 一 定 程 度 抑 制 了 股 指 的 下 行, 但 中 小 盘 股 继 续 延 续 趋 势 性 下 跌, 严 重 挫 伤 市 场 人 气, 预 计 短 期 内 市 场 弱 势 特 点 难 以 改 变 ( 投 资 顾 问 部 高 峰 ) 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 1
二 公 司 及 行 业 观 点 银 行 业 : 贷 款 质 量 良 好, 不 良 持 续 双 降 1 月 24 日, 银 监 会 公 布 了 2010 年 商 业 银 行 不 良 贷 款 数 据 2010 年 12 月 末, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 为 4293 亿 元, 不 良 率 为 1.14%, 实 现 双 降 我 们 认 为 : ( 一 ) 不 良 双 降, 次 级 类 贷 款 出 现 上 升 2010 年 12 月 末, 我 国 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 为 4293 亿 元, 比 三 季 度 末 下 降 了 61.2 亿 元 不 良 率 为 1.14%, 比 三 季 度 末 下 降 0.06 个 百 分 点 从 结 构 上 来 来 看, 12 月 末 的 次 级 类 贷 款 较 9 月 末 增 加 29 亿 元, 可 疑 类 贷 款 与 损 失 类 贷 款 继 续 保 持 下 降 趋 势, 分 别 减 少 78 亿 元 12.2 亿 元 从 机 构 类 型 来 看 国 有 行 股 份 制 城 商 行 农 商 行 外 资 行 不 良 贷 款 余 额 与 不 良 率 均 保 持 下 降 态 势 ( 二 ) 拨 备 覆 盖 率 创 新 高 2010 年 12 月 末, 商 业 银 行 拨 备 覆 盖 率 进 一 步 提 高 至 218.3%, 较 三 季 度 末 提 高 了 15.3 个 百 分 点, 较 年 初 提 高 近 63 个 百 分 点 按 照 国 有 银 行 前 三 季 度 新 增 拨 备 占 比 测 算, 四 季 度 国 有 行 新 增 拨 备 320 亿 元 左 右, 全 年 新 增 拨 备 1000 亿 元, 比 去 年 增 加 180 亿, 拨 备 覆 盖 率 进 一 步 提 高 建 议 : 我 们 维 持 对 银 行 股 的 推 荐 评 级 在 具 体 品 种 上, 可 以 关 注 加 息 周 期 下 净 息 差 弹 性 大 的 银 行, 包 括 招 商 民 生 中 信 和 农 行 同 时, 未 来 拨 备 压 力 更 小 的 银 行, 如 农 行 华 夏 南 京 也 值 得 关 注 另 外, 我 们 还 建 议 关 注 具 有 持 续 网 点 或 资 产 扩 张 潜 力 的 银 行 如 宁 波 农 行 ( 分 析 师 : 叶 云 燕, 杨 欢 ) 中 国 神 华 (601088.SH) 产 量 增 速 放 缓, 估 值 处 历 史 低 位, 关 注 外 购 煤 业 务 和 集 团 资 产 注 入 1 月 25 日, 公 司 发 布 2010 年 12 月 份 及 全 年 主 要 运 营 数 据 公 告,2010 年 全 年 公 司 生 产 煤 炭 224.8 百 万 吨, 同 比 增 长 6.9%, 商 品 煤 销 量 达 292.6 百 万 吨, 同 比 增 长 15.1%; 总 发 电 量 1411.5 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 34.3%, 售 电 量 1314.1 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 34.5% 我 们 认 为 : ( 一 ) 产 量 增 速 放 缓, 外 购 煤 业 务 是 未 来 的 看 点 ( 二 ) 政 府 对 重 点 电 煤 合 同 的 限 价 措 施 对 公 司 影 响 预 计 不 大 ( 三 ) 集 团 资 产 注 入 值 得 关 注 1 收 购 集 团 资 产 : 资 源 / 产 能 增 厚, 长 期 意 义 大 于 短 期 利 益 2 神 宝 公 司 十 二 五 将 达 5000 万 吨 煤 炭 产 能, 是 此 次 注 资 的 一 个 亮 点 3 神 华 集 团 的 资 产 注 入 大 幕 已 拉 开 2
建 议 : 公 司 未 来 5 年 的 成 长 性 可 以 期 待 不 考 虑 注 资 影 响, 维 持 对 于 公 司 的 盈 利 预 测,2010-2012 年 销 售 收 入 分 别 为 1507 亿 元 1657 亿 元 1822 亿 元,EPS 分 别 为 1.84 2.07 2.28 元, 公 司 目 前 股 价 对 应 2010-2012 年 PE 分 别 为 12.4X 11.1X 10.1X, 估 值 处 于 历 史 低 位 水 平 ( 与 2008 年 10-11 月 份 基 本 相 当 ) 坚 定 维 持 对 于 公 司 推 荐 的 投 资 评 级 ( 分 析 师 : 赵 柯 ) 新 联 电 子 新 股 定 价 简 评 : 专 注 用 电 自 动 化 的 公 司 新 联 电 子 首 次 公 开 发 行 股 票 我 们 认 为 : 公 司 是 ( 一 ) 专 注 用 电 自 动 化 的 公 司 ( 二 ) 用 电 信 息 采 集 系 统 建 设 达 到 全 覆 盖 全 采 集 全 预 付 费 ( 三 ) 全 系 列 产 品 提 供 商 ( 四 ) 向 产 业 链 的 上 下 游 拓 展, 扩 大 产 能 建 议 : 我 们 预 测 公 司 2010-2012 年 营 业 收 入 分 别 为 2.97 亿 3.89 亿 4.93 亿 元, 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 0.75 亿 0.88 亿 和 1.16 亿, 对 应 的 EPS 分 别 为 0.9 元 1.05 元 1.38 元 结 合 A 股 市 场 上 可 比 公 司 估 值 ( 科 陆 电 子 和 浩 宁 达 ), 我 们 认 为 公 司 合 理 的 2011 年 PE 估 值 为 28-30 倍, 对 应 的 合 理 估 值 区 间 为 29.37-31.46 元 ( 分 析 师 : 邹 序 元 ) 三 当 日 政 策 经 济 行 业 及 个 股 要 闻 谢 旭 人 : 财 政 收 入 占 GDP 比 重 仍 处 国 际 偏 低 水 平 2010 年 中 国 财 政 收 入 增 长 21.3% 超 过 8.3 万 亿 元 人 民 币 财 政 部 部 长 谢 旭 人 表 示, 财 政 收 入 稳 定 增 长, 是 综 合 国 力 持 续 增 强 的 体 现 ; 中 国 财 政 收 入 占 GDP 的 比 重 和 人 均 财 力 水 平, 在 国 际 上 仍 处 于 偏 低 水 平, 今 后 财 政 收 支 紧 张 的 矛 盾 仍 然 比 较 突 出 央 行 与 银 监 会 一 致 要 求 今 年 信 贷 调 控 收 紧 针 对 1 月 前 两 周 信 贷 超 速 增 长, 继 央 行 为 四 大 行 一 季 度 信 贷 新 增 额 划 定 在 7200 亿 元 之 后, 银 监 会 也 将 重 启 存 贷 日 度 监 控 机 制 央 行 本 周 再 暂 停 央 票 发 行 分 析 称 非 加 息 信 号 央 行 1 月 24 日 下 午 公 告, 本 周 暂 停 中 央 银 行 票 据 发 行 分 析 师 认 为, 暂 停 央 票 发 行 只 是 为 了 给 下 一 步 的 货 币 政 策 留 出 观 察 的 时 间, 与 加 息 之 间 并 无 必 然 联 系, 不 应 将 其 视 作 加 息 信 号 3
工 信 部 等 三 部 委 : 新 建 多 晶 硅 项 目 原 则 上 不 再 批 准 工 业 和 信 息 化 部 国 家 发 展 改 革 委 环 境 保 护 部 今 日 发 布 多 晶 硅 行 业 准 入 条 件, 条 件 规 定, 在 政 府 投 资 项 目 核 准 新 目 录 出 台 前, 新 建 多 晶 硅 项 目 原 则 上 不 再 批 准 但 对 加 强 技 术 创 新 促 进 节 能 环 保 等 确 有 必 要 建 设 的 项 目, 报 国 务 院 投 资 主 管 部 门 组 织 论 证 和 核 准 各 地 重 新 审 核 乳 制 品 生 产 许 可 证 乳 业 将 加 速 洗 牌 根 据 工 信 部 国 家 发 改 委 国 家 质 检 总 局 共 同 下 发 的 关 于 在 乳 品 行 业 开 展 项 目 ( 企 业 ) 审 核 清 理 工 作 的 通 知, 近 日, 全 国 各 地 正 陆 续 对 乳 制 品 生 产 企 业 生 产 许 可 证 进 行 重 新 审 核 全 球 钢 价 今 年 可 能 上 涨 66% 涨 幅 或 达 70 年 记 录 英 国 金 融 时 报 中 文 网 消 息, 业 内 高 管 和 分 析 师 预 计, 钢 铁 价 格 今 年 将 至 多 上 涨 66%, 这 种 涨 幅 在 过 去 70 年 内 仅 经 历 过 一 次 4
四 最 近 一 个 月 行 业 研 究 员 推 荐 个 股 市 场 表 现 一 览 代 码 名 称 评 级 自 推 荐 日 累 积 涨 幅 报 告 日 研 究 员 300027 华 谊 兄 弟 谨 慎 推 荐 0.00% 2011-1-24 许 耀 文 002242 九 阳 股 份 推 荐 2.52% 2011-1-19 朱 力 军 600227 赤 天 化 推 荐 -3.08% 2011-1-19 李 国 洪 002140 东 华 科 技 推 荐 1.81% 2011-1-18 郝 飞 飞 300070 碧 水 源 谨 慎 推 荐 -9.64% 2011-1-17 冯 大 军 600690 青 岛 海 尔 推 荐 -8.81% 2011-1-10 朱 力 军 600339 天 利 高 新 推 荐 1.65% 2011-1-10 李 国 洪 600198 大 唐 电 信 推 荐 -16.58% 2011-1-10 王 家 炜 000826 桑 德 环 境 推 荐 -19.41% 2011-1-10 冯 大 军 600016 民 生 银 行 谨 慎 推 荐 -2.17% 2011-1-10 叶 云 燕 002408 齐 翔 腾 达 推 荐 3.22% 2011-1-10 李 国 洪 002305 南 国 置 业 推 荐 -6.69% 2010-12-31 潘 玮 002429 兆 驰 股 份 谨 慎 推 荐 -14.72% 2010-12-31 朱 力 军 300050 世 纪 鼎 利 推 荐 -8.11% 2010-12-31 许 耀 文 300104 乐 视 网 推 荐 -20.13% 2010-12-29 许 耀 文 002403 爱 仕 达 谨 慎 推 荐 -9.04% 2010-12-29 朱 力 军 000983 西 山 煤 电 推 荐 -2.85% 2010-12-29 赵 柯 600008 首 创 股 份 推 荐 -9.51% 2010-12-29 冯 大 军 002368 太 极 股 份 推 荐 -11.62% 2010-12-29 王 家 炜 601268 二 重 重 装 谨 慎 推 荐 11.73% 2010-12-28 鞠 厚 林 002277 友 阿 股 份 推 荐 0.82% 2010-12-27 陈 雷 600386 北 巴 传 媒 推 荐 -13.12% 2010-12-27 许 耀 文 000100 TCL 集 团 谨 慎 推 荐 15.27% 2010-12-26 朱 力 军 601699 潞 安 环 能 推 荐 -11.29% 2010-12-27 赵 柯 000531 穗 恒 运 A 推 荐 -15.81% 2010-12-24 邹 序 元 002484 江 海 股 份 推 荐 -17.75% 2010-12-22 王 家 炜 000527 美 的 电 器 推 荐 -8.89% 2010-12-22 朱 力 军 600461 洪 城 水 业 推 荐 -6.85% 2010-12-21 冯 大 军 601288 农 业 银 行 谨 慎 推 荐 -2.26% 2010-12-21 叶 云 燕 5
评 级 标 准 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 6
免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 独 立 财 务 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 银 河 证 券 有 权 在 发 送 本 报 告 前 使 用 本 报 告 所 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 100032 电 话 :010-66568888 传 真 :010-66568641 网 址 :www.chinastock.com.cn 机 构 请 致 电 : 北 京 地 区 联 系 : 010-66568849 上 海 地 区 联 系 : 010-66568281 深 圳 广 州 地 区 联 系 :010-66568908