上 行 压 力 加 重 黄 金 白 银 期 货 研 究 结 论 完 稿 时 间 :214 年 2 月 28 日 美 国 整 体 经 济 一 方 面 受 到 寒 冷 天 气 的 影 响 在 近 期 表 现 出 明 显 的 疲 态, 其 中 制 造 业 和 房 地 产 数 据 下 滑 较 为 明 显, 不 过 在 天 气 转 暖 经 济 逐 步 趋 稳 后, 美 联 储 继 续 缩 减 QE 将 打 压 贵 金 属 分 析 师 : 研 究 品 种 : 汪 志 宇 黄 金 白 银 欧 元 区 经 济 延 续 着 低 速 复 苏, 整 个 区 域 内 GDP 环 比 增 幅 再 次 维 从 业 资 格 证 号 : F28362 持 正 增 长, 制 造 业 复 苏 状 况 看 成 员 国 分 化, 但 低 通 胀 引 导 欧 央 行 放 宽 政 策 从 而 提 振 美 元 走 势 QQ: 48255166 TEL: 575-852152 年 初 由 于 中 国 春 节 买 盘 推 动, 实 物 需 求 处 在 偏 好 时 期, 需 要 注 意 的 是 3 月 份 将 进 入 实 物 消 费 淡 季, 季 节 性 因 素 来 看 历 史 上 贵 金 属 表 现 偏 弱 E-mail: 48255166@qq.com 分 析 师 介 绍 我 们 认 为 贵 金 属 走 出 下 降 通 道 后 较 前 期 弱 势 有 所 改 观 但 未 来 仍 有 多 项 利 空 因 素 存 在, 考 虑 到 目 前 的 价 位, 操 作 上 建 议 月 初 冲 高 时 做 空 大 越 期 货 贵 金 属 分 析 师, 主 要 研 究 品 种 为 黄 金 白 银, 近 3 年 贵 金 属 分 析 经 验 多 次 在 期 货 日 报 上 发 表 文 章, 对 宏 观 形 势 有 独 到 的 见 解, 分 析 主 要 结 合 技 术 上 道 氏 理 论 结 构 形 态 及 盘 口 变 化 来 判 断 行 情 投 资 就 是 过 滤 信 息, 跟 随 趋 势 美 黄 金 连 续 合 约 日 K 线 图 衍 生 品 请 详 细 阅 读 后 文 免 责 声 明
一 行 情 回 顾 图 1. 美 黄 金 连 续 合 约 日 线 图 图 片 来 源 : 博 易 大 师 大 越 研 发 部 2 月 份, 贵 金 属 整 体 表 现 为 强 势 反 弹, 中 间 回 调 幅 度 不 太 明 显, 白 银 连 续 收 阳 创 下 几 十 年 来 记 录, 黄 金 稳 步 上 移 月 初, 美 国 制 造 业 PMI 值 大 幅 不 及 预 期, 新 增 非 农 人 数 差 强 人 意 引 发 避 险 资 金 回 落 贵 金 属 市 场, 同 时 也 正 值 中 国 农 历 新 年 实 物 需 求 对 黄 金 起 到 一 定 的 支 撑 作 用, 黄 金 小 幅 盘 整 后 突 破 127 压 力 出 现 连 续 上 扬 走 势, 月 中 美 联 储 会 议 纪 要 无 太 大 新 意 不 过 对 未 来 经 济 仍 保 持 信 心, 而 短 期 美 国 数 据 延 续 疲 软 表 现 月 底 金 价 震 荡 走 高, 技 术 上 金 价 接 近 强 阻 力 区, 需 留 意 3 月 联 储 议 息 会 议 后 会 否 出 现 调 整 表 1. 相 关 品 种 2 月 表 现 ( 截 止 2 月 27 日 ) 交 易 品 种 最 新 涨 跌 涨 幅 % 最 高 价 最 低 价 COMEX 金 4 月 1325.6 +81.2 +6.52 1345.6 124.4 沪 金 6 月 261.85 +13.9 +5.61 265.85 247.25 COMEX 银 3 月 21.17 +2.2 +1.55 22.18 19.6 沪 银 6 月 4283 +222 +5.47 4483 478 伦 敦 铂 1423.6 +45.6 +3.27 1446.7 1359.8 伦 敦 钯 729.6 +25.3 +3.59 745.3 696. 数 据 来 源 : 博 易 大 师 大 越 研 发 部
二 宏 观 分 析 1. 美 国 经 济 复 苏 势 头 有 所 放 缓 美 国 整 体 经 济 一 方 面 受 到 寒 冷 天 气 的 影 响 在 近 期 表 现 出 明 显 的 疲 态, 其 中 制 造 业 和 房 地 产 数 据 下 滑 较 为 明 显, 消 费 数 据 稍 有 回 落, 而 新 增 就 业 人 数 回 落 但 失 业 率 快 接 近 联 储 前 期 的 目 标 6.5% 一 线 整 体 就 业 形 势 还 算 稳 定 美 国 1 月 制 造 业 活 动 大 幅 放 缓, 新 订 单 创 下 33 年 来 最 大 降 幅, 工 厂 订 单 跌 幅 创 下 近 5 年 来 新 低 美 联 储 自 从 1 月 缩 减 量 化 宽 松 政 策 以 来 对 房 屋 市 场 造 成 影 响 较 大, 人 们 对 抵 押 贷 款 需 求 减 少 房 屋 销 售 大 幅 回 落, 另 外 营 建 许 可 和 新 屋 开 工 数 量 都 有 下 滑 迹 象 近 两 个 月 新 增 非 农 就 业 人 数 不 尽 如 人 意, 考 虑 到 劳 动 参 与 率 在 一 月 份 有.2 个 百 分 点 的 增 加 所 以 整 体 就 业 形 势 不 算 太 悲 观 消 费 者 信 心 可 以 看 出 居 民 对 未 来 的 消 费 前 景 相 对 稳 定, 预 计 未 来 天 气 好 转 后 经 济 将 由 目 前 状 态 出 现 改 善 而 联 储 延 续 缩 减 购 债 规 模, 对 金 银 上 行 有 潜 在 制 约 因 素 图 2. 新 增 非 农 就 业 人 口 和 失 业 率 图 片 来 源 : 同 花 顺 大 越 研 发 部 美 国 1 月 新 增 非 农 就 业 11.3 万 人, 远 不 及 预 期 的 增 长 18.5 万 人, 同 时 失 业 率 为 6.6% 1 月 报 告 显 示,12 月 非 农 就 业 人 数 上 修 至 增 长 7.5 万 人 美 国 1 月 份 失 业 率 6.6%, 预 期 为 6.7% 1 月 失 业 率 为 6.6%, 创 五 年 来 新 低, 这 也 逼 近 美 联 储 6.5% 的 失 业 率 门 槛 1 月 的 劳 动 参 与 率 小 幅 上 扬, 从 12 月 的 62.8% 提 升 至 63.%
图 3. 美 国 ISM 制 造 业 及 非 服 务 业 PMI 值 图 片 来 源 : 同 花 顺 大 越 研 发 部 美 国 1 月 制 造 业 活 动 扩 张 速 度 大 幅 放 缓, 美 国 1 月 ISM 制 造 业 PMI 为 51.3 较 前 一 个 月 57 大 幅 回 落, 市 场 预 计 四 季 度 GDP 增 速 将 受 影 响 图 4. 美 国 长 期 国 债 收 益 率 小 幅 回 升 图 片 来 源 : 同 花 顺 终 端 大 越 研 发 部 美 国 长 期 国 债 利 率 在 2 月 份 月 初 快 速 回 升 到 2.86% 附 近, 之 后 震 荡 下 移 特 变 是 耶 伦 国 会 发 言 表 达 了 鸽 派 信 息 后 收 益 率 再 次 回 到 2.6% 上 方, 未 来 如 果 美 国 经 济 持 稳 美 联 储 继 续 缩 减 QE 预 期 升 温 则 有 望 再 次 出 现 上 行 走 势
2. 欧 元 区 弱 复 苏 通 缩 风 险 加 大 欧 元 区 经 济 延 续 着 低 速 复 苏, 整 个 区 域 内 GDP 环 比 增 幅 再 次 维 持 正 增 长, 制 造 业 PMI 在 达 到 阶 段 性 高 点 后 最 新 的 2 月 初 值 显 示 又 出 现 小 幅 回 落, 其 中 法 国 回 落 较 为 明 显 不 过 之 前 受 债 务 危 机 影 响 最 严 重 的 西 班 牙 和 希 腊 制 造 业 PMI 均 回 到 荣 枯 分 水 岭 上 方, 德 国 保 持 自 身 强 势 复 苏 状 态 然 而, 低 通 胀 依 旧 是 欧 洲 央 行 不 得 不 面 对 的 难 题,1 月 欧 元 区 CPI 环 比 跌 幅 创 历 史 记 录 因 此,3 月 的 议 息 会 议 仍 有 可 能 放 宽 目 前 的 货 币 政 策, 近 期 欧 元 开 始 走 软 也 可 以 看 出 市 场 对 这 方 面 的 预 期 变 得 强 烈 这 方 面 来 看, 未 来 将 对 美 元 走 势 构 成 支 撑 从 而 打 压 贵 金 属 图 5. 欧 元 区 制 造 业 PMI 值 图 片 来 源 : 同 花 顺 大 越 研 发 部 欧 元 区 2 月 Markit 制 造 业 PMI 初 值 小 幅 降 低 至 53., 前 值 54. 德 国 2 月 制 造 业 PMI 为 54.7, 制 造 业 产 出 指 数 57.6 但 服 务 业 PMI 为 55.4, 为 3 个 月 来 最 高 法 国 2 月 制 造 业 PMI 初 值 48.5
图 6. 欧 元 区 通 胀 继 续 回 落 图 片 来 源 : 同 花 顺 大 越 研 发 部 欧 元 区 1 月 环 比 增 幅 以 最 快 的 速 度 下 滑 受 非 能 源 工 业 产 品 价 格 大 跌 的 拖 累, 欧 元 区 1 月 的 通 胀 水 平 仍 远 离 欧 洲 央 行 不 及 但 接 近 2% 的 目 标 今 年 1 月 份 欧 元 区 CPI 初 值 年 率 曾 意 外 放 缓 至.7%, 低 至 去 年 1 月 所 创 四 年 低 点, 且 不 及.9% 的 市 场 预 期 三 供 需 基 本 面 概 况 供 需 方 面 来 看,213 年 可 谓 黄 金 消 费 年, 金 饰 需 求 总 量 几 乎 恢 复 到 金 融 危 机 前 的 水 平, 对 小 金 条 和 金 币 的 投 资 也 创 历 史 新 高, 年 黄 金 需 求 量 高 达 3756.1 吨 然 而, 旺 盛 的 消 费 需 求 仍 不 足 以 抵 消 黄 金 交 易 所 交 易 基 金 减 持 以 及 央 行 购 买 量 减 少 所 带 来 的 影 响, 导 致 213 年 黄 金 需 求 总 量 与 创 纪 录 的 212 年 相 比 下 降 了 15% 年 初 由 于 中 国 春 节 买 盘 推 动, 实 物 需 求 处 在 偏 好 时 期, 需 要 注 意 的 是 3 月 份 将 进 入 实 物 消 费 淡 季, 季 节 性 因 素 来 看 历 史 上 贵 金 属 表 现 偏 弱
图 7. 全 球 季 度 黄 金 需 求 量 及 金 价 资 料 来 源 :WGC 大 越 研 发 部 213 年 金 饰 需 求 增 长 为 16 年 最 快, 全 球 消 费 者 都 在 利 用 低 价 大 量 购 买 全 年 需 求 229.5 吨, 高 于 212 年 17%, 是 28 年 金 融 危 机 后 的 最 高 水 平 图 8. 金 饰 需 求 量 变 化 图 片 来 源 :WGC 大 越 研 发 部 投 资 方 面,213 年 黄 金 投 资 的 主 要 特 征 是 etf 和 金 条 与 金 币 需 求 之 间 的 对 比, 机 构 对 etf 的 大 规 模 减 持 使 之 成 为 市 场 供 应 的 其 中 一 个 来 源 ; 而 金 条 与 金 币 需 求 则 飙 升 至 有 史 以 来 的 最 高 水 平 这 种 情 况 在 去 年 第 四 季 度 再 次 出 现, 不 过 小 金 条 需 求 在 经 历 前 三 个 季 度 超 常 的 需 求 增 长 后 趋 缓 尽 管 金 条 与 金 币 购 买 量 剧 增,213 年 全 年 投 资 需 求 仍 然 下 降 了 5%
图 9. 投 资 需 求 继 续 减 少 图 片 来 源 :WGC 大 越 研 发 部 在 供 应 方 面,213 年 黄 金 供 应 量 下 降 2% 至 4339.9 吨, 因 回 收 黄 金 减 少 图 1. 黄 金 季 度 供 应 量 图 片 来 源 : 同 花 顺 大 越 研 发 部 近 期 COMEX 白 银 库 存 在 高 位 继 续 增 加, 目 前 超 过 了 1.8 亿 盎 司,COMEX 黄 金 库 存 今 年 年 初 以 来 出 现 明 显 减 少
Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 月 度 报 告 图 11.COMEX 白 银 库 存 变 化 图 12.COMEX 黄 金 库 存 变 化 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 comex 白 银 库 存 14 12 1 8 6 4 2 comex 黄 金 库 存 comex 黄 金 库 存 图 片 来 源 : 文 华 财 经 大 越 研 发 部 图 片 来 源 : 文 华 财 经 大 越 研 发 部 从 上 期 所 公 布 的 期 货 仓 单 变 化 来 看, 白 银 交 易 所 仓 单 近 期 有 逐 步 增 加 的 趋 势 黄 金 的 仓 单 在 年 初 以 来 减 少 较 明 显 图 13. 金 银 交 易 所 仓 单 变 化 资 料 来 源 : 同 花 顺 大 越 研 发 部 四 价 差 结 构
4-Jan 28-Feb 19-Apr 9-Jun 28-Jul 15-Sep 9-Nov 27-Dec 22-Feb 13-Apr 4-Jun 23-Jul 7-Sep 1-Nov 19-Dec 8-Feb 8-Apr 29-May 19-Jul 5-Sep 1-Nov 24-Dec 21-Feb 1-May 18-Jun 16-Jul 1-Aug 6-Sep 1-Oct 6-Nov 3-Dec 28-Dec 29-Jan 4-Mar 29-Mar 3-May 3-May 1-Jul 26-Jul 22-Aug 18-Sep 24-Oct 2-Nov 2-Dec 21-Jan 25-Feb 月 度 报 告 图 14. 白 银 期 现 价 差 变 动 情 况 8 7 6 5 4 3 2 1 白 银 期 现 价 差 图 4. 3. 2. 1.. -1. -2. -3. 期 现 价 差 上 海 现 货 白 银 期 货 主 力 合 约 图 片 来 源 : 大 越 研 发 部 图 15. 黄 金 期 现 价 差 变 化 情 况 45 4 35 3 25 2 15 1 5 黄 金 期 现 价 差 图 15 1 5-5 -1 价 差 AuT+D 收 盘 价 期 货 主 力 合 约 图 片 来 源 : 大 越 研 发 部 白 银 期 现 价 差 在 2 月 份 变 化 不 太 明 显, 黄 金 期 货 主 力 合 约 同 现 货 价 差 在 近 期 略 有 缩 小, 整 体 较 13 年 底 减 少 较 大, 显 示 经 过 反 弹 后 市 场 趋 于 谨 慎
五 技 术 分 析 及 资 金 动 向 1. 形 态 结 构 分 析 图 16. 美 黄 金 连 续 日 线 图 图 片 来 源 : 大 越 研 发 部 从 美 黄 金 连 续 合 约 日 K 线 图 可 以 看 出, 黄 金 在 2 月 初 突 破 了 近 半 年 的 下 降 趋 势 线 和 之 前 头 肩 形 态 的 颈 线 位 双 重 压 制 后 出 现 了 连 续 上 扬 走 势, 不 过 目 前 高 点 已 接 近 肩 部 强 阻 力 且 日 线 技 术 指 标 有 超 买 背 离 迹 象, 反 弹 调 整 的 压 力 正 在 加 重 3 月 或 先 扬 后 抑, 上 方 关 注 135 138 压 力 区, 短 期 往 下 关 注 127 附 近 支 撑 图 17. 美 白 银 连 续 日 线 图 图 片 来 源 : 大 越 研 发 部
白 银 在 2 月 初 快 速 突 破 之 前 下 降 通 道 后 呈 现 平 台 整 理, 上 方 离 强 阻 力 22.8 附 近 仍 有 一 段 距 离, 短 期 技 术 指 标 也 出 现 背 离, 下 方 强 支 撑 在 2.6 附 近, 预 计 未 来 白 银 走 势 大 致 偏 向 震 荡,3 月 或 冲 高 至 接 近 23 后 回 落 主 要 支 撑 位, 美 黄 金 :127 美 白 银 :2.6 主 要 压 力 位, 美 黄 金 :138 美 白 银 :22.8 图 18. 美 元 指 数 走 势 图 片 来 源 : 博 易 大 师 大 越 研 发 部 以 上 为 美 元 指 数 周 K 线 图, 美 元 前 期 再 一 次 在 内 部 趋 势 线 81.5 附 近 受 阻 回 落, 下 方 平 缓 趋 势 线 在 79.5 附 近, 美 元 大 体 维 持 区 间 整 理, 后 市 倾 向 于 先 抑 后 扬 参 考 支 撑 79.5, 压 力 81.5 2. 资 金 持 仓 跟 踪 变 化 黄 金 CFTC 投 机 持 仓 最 近 几 周 空 单 逐 步 减 少, 多 单 则 有 增 加 趋 势, 白 银 空 单 有 明 显 减 少 迹 象, 总 体 黄 金 净 多 持 仓 量 稳 步 增 加, 白 银 最 近 几 周 迅 速 增 加
Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Feb- Feb- Feb- Feb- Mar- Mar- Mar- Mar- Mar- Mar- Apr- Apr- Apr- Apr- Apr- May- May- May- May- May- Jun- Jun- 月 度 报 告 图 19. 黄 金 投 机 净 多 持 仓 变 化 2 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1 3 25 2 15 1 5 投 机 净 多 持 仓 纽 约 黄 金 价 格 图 片 来 源 :CFTC 大 越 研 发 部 黄 金 CFTC 投 机 最 新 总 净 多 持 仓 量 为 84631 手, 较 1 月 底 增 加 1829 手 图 2. 白 银 投 机 净 多 持 仓 变 化 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 投 机 净 多 持 仓 纽 约 白 银 价 格 图 片 来 源 :CFTC 大 越 研 发 部 白 银 CFTC 投 机 最 新 总 净 多 持 仓 量 为 23535 手, 较 1 月 增 加 1343 手
六 总 结 及 操 作 建 议 金 银 价 格 在 2 月 份 中 国 春 节 实 物 需 求 支 撑, 美 国 经 济 复 苏 出 现 放 缓, 新 兴 市 场 动 荡 提 升 避 险 需 求 影 响 下, 以 及 美 联 储 缩 减 QE 利 空 消 化 掉 后 出 现 连 续 回 升 走 势 展 望 3 月, 美 国 未 来 天 气 好 转 后 经 济 将 由 目 前 状 态 出 现 改 善 而 联 储 延 续 缩 减 购 债 规 模, 市 场 实 际 利 率 有 回 升 需 求, 欧 元 区 经 济 延 续 着 低 速 复 苏, 整 个 区 域 内 GDP 环 比 增 幅 再 次 维 持 正 增 长, 制 造 业 复 苏 状 况 看 成 员 国 分 化, 但 低 通 胀 引 导 欧 央 行 放 宽 政 策 从 而 提 振 美 元 走 势, 贵 金 属 仍 有 制 约 因 素 3 月 份 将 进 入 实 物 消 费 淡 季, 季 节 性 因 素 来 看 历 史 上 贵 金 属 表 现 偏 弱, 技 术 上 金 银 上 行 压 力 加 重 或 表 现 为 先 扬 后 抑 综 合 来 看, 我 们 认 为 贵 金 属 走 出 下 降 通 道 后 较 前 期 弱 势 有 所 改 观 但 未 来 仍 有 多 项 利 空 因 素 存 在, 考 虑 到 目 前 价 位 操 作 上 建 议 月 初 冲 高 时 做 空 月 操 作 策 略, 沪 金 :268 空 止 损 273 沪 银 :455 空 止 损 47