飞 天 经 纬 (833954) 基 本 数 据 2016 年 7 月 27 日 收 盘 价 ( 元 ) 12 总 股 本 ( 百 万 股 ) 35.7 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 5.7 总 市 值 ( 百 万 元 ) 397.5 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.86 PB 5.97 移 动 精 准 营 销 业 务 发 展 迅 猛 助 力 公 司 快 速 成 长 财 务 指 标 2014A 2015A 2106E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 17.09 53.99 76.20 105.68 137.60 净 利 润 ( 百 万 元 ) 3.97 16.45 24.75 34.40 44.84 毛 利 率 (%) 50.1% 47.8% 50.0% 50.0% 50.0% 净 利 率 (%) 23.2% 30.5% 32.5% 32.5% 32.6% EPS( 元 ) 0.40 0.46 0.69 0.96 1.26 净 资 产 收 益 率 (%) 25.0% 24.7% 37.2% 51.7% 67.3% 报 告 要 点 公 司 是 一 家 专 业 的 移 动 精 准 营 销 服 务 商, 主 要 面 向 中 小 微 客 户 群 体 为 客 户 企 业 量 身 定 制 电 子 营 销 平 台 微 网 站 及 企 业 门 户 软 件 的 高 科 技 公 司, 提 供 专 业 全 面 系 统 成 熟 的 行 业 应 用 解 决 方 案 公 司 2015 年 营 业 收 入 5399 万 元, 同 比 大 幅 增 长 215%, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 为 1645 万 元, 同 比 大 幅 增 长 315% 报 告 期 内 公 司 各 项 业 务 多 点 开 花, 挂 机 短 信 业 务 同 比 增 长 80%, 富 门 户 业 务 同 比 增 速 高 达 912%, 在 三 大 业 务 中 最 具 有 潜 力 公 司 是 新 三 板 首 批 创 新 层 企 业 富 门 户 产 品 主 要 服 务 中 小 型 企 业 这 类 企 业 数 量 众 多, 市 场 空 间 巨 大, 同 时 依 靠 公 司 原 有 挂 机 短 信 建 立 的 渠 道 和 客 户 资 源, 使 得 富 门 户 业 务 得 以 快 速 成 长 我 国 移 动 营 销 市 场 快 速 发 展, 预 计 2017 年 整 个 市 场 规 模 能 够 达 到 1881.9 亿 元,2015-2017 年 市 场 整 体 复 合 增 速 在 50%-60% 左 右 研 究 员 : 王 振 亚 wangzhenya@wtneeq.com 010-85715117 盈 利 预 测 及 估 值 分 析 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 营 收 总 额 为 0.76 亿 元 1.05 亿 元 1.37 亿 元, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 为 2475 万 元 3440 万 元 4484 亿 元 所 对 应 的 每 股 收 益 EPS 分 别 为 0.69 元 0.96 元 1.26 元 2016 年 预 期 市 盈 率 为 28 倍, 对 应 2016 年 预 计 净 利 润, 预 计 市 值 水 平 为 6.93 亿 元 风 险 提 示 公 司 行 业 客 户 受 经 济 周 期 波 动 的 风 险 业 务 经 营 合 作 的 风 险 技 术 革 新 的 风 险 报 告 日 期 :2016 年 7 月 27 日
目 录 面 向 中 小 企 业 长 尾 市 场 的 移 动 营 销 服 务 商... 1 2015 年 业 绩 爆 发 各 项 业 务 多 点 开 花... 2 公 司 三 大 业 务 中 富 门 户 最 具 有 发 展 潜 力... 3 移 动 营 销 比 传 统 方 式 更 有 优 势 未 来 市 场 空 间 巨 大... 7 盈 利 预 测... 8 估 值 分 析... 8 图 表 目 录 图 表 1 公 司 大 三 产 品 线... 1 图 表 2 公 司 产 品 在 全 国 的 覆 盖 范 围... 1 图 表 3 飞 天 经 纬 股 权 结 构 图... 2 图 表 4 公 司 2013-2016 年 营 业 收 入 及 净 利 润 走 势... 2 图 表 5 公 司 营 收 主 要 来 源 ( 单 位 百 万 )... 3 图 表 6 公 司 2013-2016 年 业 务 毛 利 率 水 平 及 三 大 费 用 占 比... 3 图 表 7 公 司 三 大 业 务 介 绍... 4 图 表 8 富 门 户 各 行 业 不 同 模 板... 4 图 表 9 富 门 户 产 品 业 务 模 型... 5 图 表 10 富 门 户 精 准 营 销 的 主 要 场 景... 5 图 表 11 挂 机 短 信 业 务 模 型... 6 图 表 12 BPO 车 联 网 服 务 展 示... 6 图 表 13 2011-2017 年 我 国 移 动 营 销 市 场 规 模 及 预 测... 7 图 表 14 公 司 2016-2018 盈 利 预 测... 8 图 表 15 对 标 公 司 市 值 及 预 期 市 盈 率 比 较... 9 1
面 向 中 小 企 业 长 尾 市 场 的 移 动 营 销 服 务 商 新 三 板 证 券 研 究 报 告 公 司 成 立 于 2005 年, 是 一 家 专 业 的 互 联 网 精 准 营 销 服 务 商, 主 要 面 向 中 小 微 客 户 群 体 公 司 为 客 户 企 业 量 身 定 制 电 子 营 销 平 台 CRM 系 统 B2C 电 子 商 务 平 台 微 网 站 及 企 业 门 户 软 件 的 高 科 技 公 司, 提 供 专 业 全 面 系 统 成 熟 的 行 业 应 用 解 决 方 案, 提 供 基 于 移 动 通 信 微 信 移 动 互 联 网 APP 等 多 种 模 式 的 企 业 营 销 平 台 公 司 主 要 产 品 有 挂 机 短 信 富 门 户 ( 手 机 微 站 ) 车 联 网 BPO 业 务 公 司 与 电 信 运 营 商 紧 密 合 作, 中 小 微 企 业 商 户 在 电 信 运 营 商 开 通 挂 机 短 信 业 务 富 门 户 业 务 等 电 信 增 值 业 务, 并 按 月 缴 纳 服 务 费 公 司 与 电 信 运 营 商 按 照 约 定 的 比 例 获 得 收 入 及 利 润 图 表 1 公 司 大 三 产 品 线 资 料 来 源 : 公 司 官 网 公 司 多 年 来 一 直 深 耕 于 面 向 中 小 微 企 业 的 移 动 互 联 网 产 品 应 用 及 解 决 方 案, 借 助 三 大 运 营 商 渠 道 网 络 快 速 扩 张, 目 前 业 务 已 覆 盖 北 京 河 北 河 南 天 津 山 东 安 徽 甘 肃 等 地, 并 还 将 向 其 余 各 大 省 市 拓 展 3 年 成 功 发 展 30 万 收 费 商 户, 营 销 团 队 300 余 人, 目 前 产 品 边 际 成 本 非 常 低, 为 公 司 提 供 稳 定 持 续 的 现 金 流 客 户 方 面, 同 时 也 获 得 了 号 百 黄 页 宝 马 中 国 中 国 国 航 等 优 质 集 团 客 户 图 表 2 公 司 产 品 在 全 国 的 覆 盖 范 围 资 料 来 源 : 公 司 官 网 1
公 司 股 权 结 构 方 面, 公 司 控 股 股 东 实 际 控 制 人 为 刘 允 锋 先 生, 通 过 直 接 持 有 方 式 占 有 公 司 40.4% 股 权, 同 时 是 云 峰 创 智 执 行 事 务 合 伙 人, 占 有 75% 的 股 权 前 十 大 自 然 人 股 东 中, 刘 芳 刘 云 高 麟 是 云 峰 创 智 的 普 通 合 伙 人, 分 别 占 有 5% 的 股 权, 其 余 股 东 不 存 在 关 联 关 系 图 表 3 飞 天 经 纬 股 权 结 构 图 资 料 来 源 : 公 司 公 告 2015 年 业 绩 爆 发 各 项 业 务 多 点 开 花 图 表 4 公 司 2013-2016 年 营 业 收 入 及 净 利 润 走 势 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 公 司 2015 年 营 业 收 入 5399 万 元, 同 比 大 幅 增 长 215%, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 为 1645 万 元, 同 比 大 幅 增 长 315% 业 绩 增 长 的 主 要 原 因 是 公 司 三 大 业 务 板 块 都 有 优 异 的 表 现 挂 机 短 信 业 务 通 过 2013-2014 年 准 备 与 磨 合, 目 前 已 经 进 入 快 速 复 制 扩 张 时 期, 该 业 务 同 比 增 长 80%, 是 公 司 总 收 入 的 最 大 部 分, 占 比 为 52% 富 门 户 业 务 在 2015 年 也 进 入 快 速 发 展 期, 同 比 增 速 高 达 912%, 在 三 大 业 务 中 最 具 有 潜 力 另 外 2015 年 新 增 的 车 联 网 BPO 业 务 目 前 在 总 收 入 中 占 比 也 很 大, 达 到 了 36%, 该 业 务 主 要 来 自 公 司 与 宝 马 的 合 作 2
图 表 5 公 司 营 收 主 要 来 源 ( 单 位 百 万 ) 2013A 2014A 2015A 营 业 总 收 入 挂 机 短 信 11.81 15.53 27.88 增 长 率 % 32% 80% 富 门 户 0.00 0.47 4.77 增 长 率 % 912% 车 联 网 BPO 0.00 0.00 19.52 增 长 率 % 其 他 0.00 1.09 1.82 总 收 入 合 计 11.81 17.09 53.99 总 收 入 增 长 率 44.7% 215.9% 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 成 本 方 面, 公 司 综 合 毛 利 率 近 几 年 有 小 幅 下 滑, 主 要 原 因 是, 过 去 几 年 在 富 门 户 及 车 联 网 BPO 业 务 上 投 入 很 大, 同 时 BPO 业 务 的 毛 利 率 不 高, 目 前 在 总 收 入 中 的 占 比 达 到 36%, 也 一 定 程 度 拉 低 了 公 司 综 合 毛 利 率 三 大 费 用 方 面,2015 年 管 理 费 用 占 比 出 现 大 幅 下 降, 主 要 是 因 为 收 入 规 模 的 快 速 增 长 引 起 公 司 销 售 费 用 占 比 极 低,2013-2015 年 平 均 保 持 在 3% 左 右, 主 要 是 因 为 公 司 与 三 大 运 营 商 合 作 紧 密, 借 助 运 营 商 优 质 渠 道 获 取 大 量 的 商 户 客 户, 并 且 节 省 了 自 身 的 费 用 支 出 图 表 6 公 司 2013-2016 年 业 务 毛 利 率 水 平 及 三 大 费 用 占 比 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 公 司 三 大 业 务 中 富 门 户 最 具 有 发 展 潜 力 公 司 三 大 业 务 板 块 中, 挂 机 短 信 是 基 础 业 务, 富 门 户 产 品 正 是 在 挂 机 短 信 业 务 之 上 发 展 出 来 的 两 者 都 是 为 中 小 企 业 提 供 精 准 营 销 服 务, 目 标 客 户 群 体 基 本 一 致, 挂 机 短 信 业 务 开 展 主 要 依 赖 运 营 商 渠 道, 而 富 门 户 业 务 则 是 在 挂 机 短 信 业 务 积 累 的 渠 道 和 客 户 资 源 上, 顺 应 移 动 互 联 网 发 展 的 整 体 趋 势, 为 中 小 3
商 户 提 供 更 为 精 准 和 有 效 的 营 销 解 决 方 案, 在 获 取 用 户 上 有 运 营 商 渠 道 和 自 主 发 展 两 种 方 式 而 车 联 网 BPO 业 务 则 是 在 呼 叫 中 心 业 务 上, 结 合 车 联 网 的 新 需 求 发 展 而 来 的 图 表 7 公 司 三 大 业 务 介 绍 产 品 及 服 务 简 要 介 绍 客 户 群 体 挂 机 短 信 是 一 种 企 业 短 信 广 告 主 动 推 送 业 务, 企 业 的 固 定 电 话 申 请 了 该 业 务 后, 就 可 以 根 据 该 号 码 发 布 短 信 广 告 当 消 费 者 的 手 机 拨 打 该 号 码 并 挂 机 后, 挂 机 短 信 系 统 会 以 企 业 客 户 预 先 设 定 好 的 短 信 内 容 自 动 实 时 的 发 送 给 消 费 者 餐 饮 企 业 超 市 商 场 汽 车 4S 店 教 育 培 训 旅 游 酒 店 政 企 单 位 等 企 业 客 户 富 门 户 是 公 司 出 品 的 一 站 式 移 动 APP 建 站 和 Html5 海 报 平 台, 帮 助 各 类 企 业 建 立 自 己 的 可 视 化 移 动 互 联 网 营 销 平 台 公 司 富 门 户 产 品 向 用 户 提 供 独 创 的 模 板 化 积 木 化 的 建 站 方 式, 拖 放 需 要 的 元 素, 可 迅 速 建 立 用 户 专 属 的 移 动 互 联 网 网 站 餐 饮 休 闲 娱 乐 住 宿 汽 车 服 务 公 司 生 活 服 务 教 育 培 训 医 疗 机 构 政 府 机 构 事 业 单 位 等 BPO 业 务 通 过 BPO 呼 叫 中 心, 为 企 业 客 户 提 供 客 户 服 务 数 据 处 理 等 服 务 车 联 网 服 务 中 提 供 导 航 救 援 地 图 信 息 咨 询 等 服 务 车 联 网 终 端 用 户 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 公 司 富 门 户 产 品 是 目 前 最 有 潜 力 的 一 项 业 务, 这 是 一 款 基 于 SaaS 模 式 的 移 动 互 联 营 销 平 台, 主 要 面 向 中 小 型 企 业, 目 前 所 服 务 的 行 业 非 常 广 泛, 包 括 餐 饮 休 闲 娱 乐 住 宿 汽 车 服 务 公 司 生 活 服 务 教 育 培 训 医 疗 机 构 政 府 机 构 事 业 单 位 等 行 业 的 模 板, 公 司 提 供 50 款 快 速 应 用 模 版, 快 速 帮 助 用 户 创 建 微 站 图 表 8 富 门 户 各 行 业 不 同 模 板 数 据 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 富 门 户 产 品 向 用 户 提 供 模 块 化 的 建 站 方 式, 拖 放 需 要 的 元 素, 可 迅 速 建 立 用 户 专 属 的 移 动 互 联 网 网 站, 同 时 对 接 了 微 信 公 众 帐 号 平 台 百 度 直 达 号 平 台 企 业 WIFI 智 能 上 网 设 备 企 业 挂 机 短 信 平 台 企 业 自 有 的 网 站 系 统 等 大 型 移 动 互 联 网 平 台 和 企 业 自 有 平 台, 扩 大 营 销 覆 盖 范 围 4
图 表 9 富 门 户 产 品 业 务 模 型 数 据 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 富 门 户 产 品 主 要 服 务 中 小 型 企 业, 这 类 企 业 虽 然 单 个 净 值 不 高, 但 数 量 众 多, 据 统 计 目 前 我 国 有 4000 多 万 没 有 移 动 网 站 的 中 小 微 企 业, 市 场 空 间 非 常 大 而 中 小 型 企 业 自 身 在 营 销 方 面 上 缺 乏 有 效 的 方 式, 目 前 市 场 上 的 一 些 大 面 积 推 广 的 营 销 服 务 则 价 格 太 高, 小 微 企 业 难 以 承 受, 于 是 富 门 户 这 样 性 价 比 较 高, 具 有 精 准 营 销 的 特 性 的 服 务 受 到 了 中 小 微 企 业 的 青 睐, 精 准 投 放 的 揽 客 信 息 能 够 实 实 在 在 的 为 他 们 带 来 销 售 额 上 的 增 长, 所 以 富 门 户 一 经 推 出 就 得 以 快 速 铺 开, 目 前 已 有 30 万 收 费 商 户, 用 户 的 粘 性 较 强 另 外, 富 门 户 的 快 速 发 展 在 很 大 程 度 上 也 得 益 于 公 司 经 营 成 熟 的 挂 机 短 信 业 务, 该 业 务 现 在 已 经 在 全 国 复 制 推 广, 公 司 通 过 该 项 业 务 加 深 了 与 三 大 运 营 商 的 合 作, 得 到 了 运 营 商 的 优 质 渠 道 及 数 据 支 持, 随 着 市 场 的 发 展, 挂 机 短 信 业 务 难 以 满 足 中 小 企 业 的 营 销 需 求, 公 司 及 时 推 出 服 务 能 力 更 强 推 广 更 为 精 准 载 体 形 式 更 好 的 富 门 户 产 品, 相 当 于 给 原 有 客 户 提 供 了 升 级 的 营 销 服 务 图 表 10 富 门 户 精 准 营 销 的 主 要 场 景 短 信 结 合 WIFI 结 合 二 维 码 结 合 数 据 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 5
挂 机 短 信 业 务 方 面, 主 要 是 和 三 大 运 营 商 合 作, 公 司 是 工 信 部 批 准 的 跨 地 区 电 信 增 值 业 务 许 可 商 ( 全 国 SP 资 质 ), 公 司 与 中 国 联 通 和 中 国 电 信 集 团 号 百 信 息 服 务 有 限 公 司 深 度 合 作 开 展 全 国 业 务 一 般 来 说 某 个 区 域 内 挂 机 短 信 这 一 电 信 增 值 业 务 具 有 较 强 的 排 他 性, 运 营 商 的 挂 机 信 业 务 只 能 分 配 给 一 家 SP 运 营 商, 同 时 运 营 商 在 选 择 合 作 方 时 也 注 重 该 供 应 商 过 去 的 合 作 以 及 其 他 区 域 内 运 营 商 和 该 供 应 商 的 合 作, 一 个 新 的 供 应 商 进 入 市 场 和 运 营 商 之 间 建 立 合 作 关 系 至 少 也 要 2-3 年 的 时 间, 因 此 挂 机 短 信 具 备 一 定 的 行 业 的 壁 垒, 发 展 比 较 稳 定 目 前 公 司 挂 机 短 信 业 务 主 要 集 中 在 北 京 河 北 山 东 天 津 河 南 等, 未 来 公 司 将 继 续 稳 固 和 扩 大 北 方 10 省 市 场 规 模, 同 时 将 业 务 往 南 方 拓 展 图 表 11 挂 机 短 信 业 务 模 型 数 据 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 BPO 业 务 方 面, 公 司 在 密 云 设 立 了 BPO 呼 叫 中 心, 主 要 为 提 供 客 户 服 务 数 据 清 洗 问 卷 调 查 坐 席 外 包 人 员 外 包 等 服 务 目 前 公 司 和 宝 马 合 作, 承 接 了 宝 马 的 一 部 分 智 能 车 载 终 端 服 务 外 包 业 务, 包 括 导 航 功 能 (I-Call) 道 路 救 援 (B-Call) 紧 急 救 援 (E-Call) 地 图 功 能 远 程 控 制 预 订 业 务 信 息 查 询 等 功 能 车 主 用 户 只 需 在 智 能 终 端 上 简 单 点 击, 就 可 以 联 系 到 公 司 客 服 人 员, 及 时 快 捷 地 满 足 车 主 用 户 的 以 上 几 种 需 求 公 司 在 2015 年 才 开 始 试 水 车 联 网 BPO 业 务, 就 获 得 了 比 较 好 的 效 果, 该 业 务 在 营 收 占 比 中 已 经 达 到 36%, 目 前 公 司 正 积 极 拓 展 与 其 他 汽 车 生 产 商 的 合 作, 扩 大 用 户 范 围, 同 时 调 整 业 务 结 构, 增 强 该 业 务 的 盈 利 能 力 图 表 12 BPO 车 联 网 服 务 展 示 6
数 据 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 移 动 营 销 比 传 统 方 式 更 有 优 势 未 来 市 场 空 间 巨 大 近 几 年 来, 我 国 移 动 营 销 市 场 规 模 随 着 智 能 手 机 的 普 及 网 络 流 量 成 本 降 低 移 动 网 民 规 模 扩 大 而 保 持 快 速 增 长 数 据 显 示,2014 年 中 国 移 动 营 销 市 场 规 模 达 到 472.2 亿 元, 较 2013 年 增 长 251.7%, 预 计 2017 年 整 个 市 场 规 模 能 够 达 到 1881.9 亿 元,2015-2017 年 市 场 整 体 复 合 增 速 在 50%-60% 左 右, 行 业 增 长 非 常 快, 同 时 市 场 天 花 板 也 足 够 高 图 表 13 2011-2017 年 我 国 移 动 营 销 市 场 规 模 及 预 测 数 据 来 源 : 易 观 智 库 移 动 营 销 发 展 快, 主 要 是 它 比 传 统 的 营 销 方 式 包 括 PC 端 数 字 营 销 都 更 有 优 势 移 动 营 销 方 式 适 用 的 生 活 商 务 场 景 比 较 广 泛, 能 够 在 各 类 有 潜 在 消 费 需 求 的 场 景 及 时 推 送 营 销 信 息 同 时 通 过 数 据 分 析 和 构 建 模 型, 营 销 服 务 商 可 以 准 确 地 知 道 客 户 各 种 特 性, 包 括 : 性 别 地 域 消 费 能 力 等 方 面 信 息, 把 产 品 和 服 务 精 准 投 向 目 标 客 户, 比 如, 离 某 汽 车 4S 店 稍 微 近 一 点 的 小 区, 用 户 会 收 到 该 4S 店 的 推 送, 推 广 汽 车 保 养 等 服 务, 一 般 而 言 这 种 推 送 都 会 收 到 很 好 的 效 果 目 前 广 告 主 对 于 营 销 的 理 解 逐 渐 在 变 化, 在 互 联 网 时 代, 可 能 是 购 买 一 个 广 告 位, 但 是 在 移 动 互 联 时 代, 更 多 的 是 通 过 移 动 营 销 服 务 商, 进 行 一 些 精 准 广 告 的 推 送 7
同 时, 广 告 主 也 可 以 准 确 地 获 知 不 同 平 台 ( 包 括 PC 移 动 等 ) 到 底 带 来 怎 样 的 营 销 效 果 广 告 主 对 移 动 营 销 的 认 可 度 逐 渐 加 强, 陆 续 加 大 对 移 动 端 营 销 的 投 放 盈 利 预 测 公 司 三 大 块 业 务 上, 挂 机 短 信 业 务 已 经 比 较 成 熟, 目 前 主 要 目 标 是 在 稳 固 北 方 各 省 业 务 的 基 础 上 向 南 方 复 制 推 广,2016 年 该 业 务 预 计 增 速 为 40%; 富 门 户 业 务 发 展 很 快, 未 来 几 年 仍 将 保 持 较 高 增 速,2016 年 预 计 增 速 为 150%,BPO 车 联 网 业 务 方 面 也 将 在 稳 固 现 有 业 务 的 基 础 上 继 续 拓 展,2016 年 预 计 增 速 为 20% 根 据 以 上 观 点, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 营 收 总 额 为 0.76 亿 元 1.05 亿 元 1.37 亿 元, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 为 2475 万 元 3440 万 元 4484 亿 元 所 对 应 的 每 股 收 益 EPS 分 别 为 0.69 元 0.96 元 1.26 元 图 表 14 公 司 2016-2018 盈 利 预 测 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 总 收 入 合 计 11.81 17.09 53.99 76.20 105.68 137.60 总 收 入 增 长 率 44.7% 215.9% 41.1% 38.7% 30.2% 营 业 成 本 合 计 5.46 8.53 28.17 38.10 52.84 68.80 综 合 毛 利 润 率 53.8% 50.1% 47.8% 50.0% 50.0% 50.0% 营 业 税 金 及 附 加 0.32 0.16 0.38 0.38 0.38 0.38 销 售 费 用 0.52 0.56 1.13 1.59 2.21 2.88 管 理 费 用 2.03 3.05 5.05 7.13 9.88 12.87 EBIT 3.48 4.79 19.26 29.00 40.36 52.67 资 产 减 值 损 失 0.04 0.12 0.03 0.00 0.00 0.00 公 允 价 值 变 劢 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财 务 费 用 合 计 0.00 (0.01) (0.09) (0.09) (0.09) (0.09) 营 业 利 润 3.44 4.68 19.32 29.09 40.45 52.76 其 他 非 经 营 性 损 益 合 计 0.00 0.10 0.07 0.09 0.09 0.09 利 润 总 额 3.44 4.78 19.39 29.18 40.54 52.85 所 得 税 0.24 0.81 2.94 4.42 6.15 8.01 净 利 润 3.20 3.97 16.45 24.75 34.40 44.84 净 利 润 增 长 率 24% 315% 50% 39% 30% 少 数 股 东 权 益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归 属 母 公 司 的 净 利 润 3.20 3.97 16.45 24.75 34.40 44.84 归 母 净 利 润 增 长 率 24% 315% 50% 39% 30% 数 据 来 源 : 梧 桐 理 想 choice 金 融 数 据 估 值 分 析 公 司 在 主 板 的 同 类 对 标 企 业 为 腾 信 股 份 东 方 国 信 浩 丰 科 技 恒 信 移 动 等 其 中 腾 信 股 份 是 A 股 中 规 模 较 大 的 互 联 网 营 销 服 务 公 司 之 一, 新 为 客 户 提 供 整 合 式 互 联 网 营 销 技 术 服 务 蓝 色 光 标 是 一 家 以 提 供 公 共 关 系 服 务 为 基 础 的 品 牌 管 理 服 务 的 现 代 服 务 企 业, 核 心 业 务 是 为 企 业 提 供 品 牌 管 理 服 务 浩 丰 科 技 是 国 内 领 先 的 营 销 信 息 化 解 决 方 案 提 供 商 恒 信 移 动 是 一 家 以 移 动 信 息 通 信 8
为 行 业 的 企 业, 公 司 主 要 从 事 移 动 信 息 产 品 的 销 售 与 服 务, 业 务 主 要 通 过 与 中 国 移 动 销 售 或 与 中 国 移 动 合 作 完 成 参 考 以 上 对 标 公 司 的 2016 年 预 期 市 盈 率, 得 到 该 类 企 业 的 估 值 水 平 大 约 在 30-120 倍 左 右, 随 着 公 司 业 务 中 移 动 互 联 成 分 的 增 加, 估 值 水 平 有 明 显 升 高, 同 时 规 模 较 小 的 公 司 有 更 高 的 估 值 保 守 起 见 我 们 给 予 公 司 2016 年 的 预 期 市 盈 率 水 平 基 准 值 为 40 倍, 考 虑 到 新 三 板 流 动 性 不 足, 扣 除 30% 的 流 动 性 溢 价, 得 到 其 2016 年 合 理 的 预 期 市 盈 率 为 28 倍, 对 应 2016 年 预 计 净 利 润, 其 市 值 水 平 为 6.93 亿 元, 与 当 前 的 市 值 水 平 相 比, 有 较 大 的 上 升 空 间 图 表 15 对 标 公 司 市 值 及 预 期 市 盈 率 比 较 腾 信 股 份 蓝 色 光 标 浩 丰 科 技 恒 信 移 动 市 值 ( 亿 元 ) 99 207 67 67 预 期 市 盈 率 45 28 90 118 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 9
分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 梧 桐 研 究 公 会 电 话 :010-85715117 传 真 :010-85714717 电 子 邮 件 :wtlx@wtneeq.com 报 告 日 期 :2016 年 7 月 27 日