股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 依 托 全 产 业 链 资 源, 加 快 新 兴 产 业 布 局 张 琨 ( 分 析 师 ) 0755-23976003 zhangkun008742@gtjas.co 证 书 编 号 m S0880512080001 本 报 告 导 读 : 葛 洲 坝 更 新 报 告 公 司 改 革 与 转 型 并 举, 此 次 收 购 凯 丹 水 务 加 速 环 保 端 转 型 升 级, 上 调 目 标 价 至 12 元, 维 持 评 级 投 资 要 点 : [Table_Summary] 转 型 升 级 业 务 舔 新 军, 央 企 改 革 稳 步 推 进 推 进 央 企 内 生 改 革 加 速 业 务 转 型 升 级 助 力 第 三 次 腾 飞 是 未 来 公 司 工 作 重 点 考 虑 到 近 期 葛 洲 坝 投 资 控 股 公 司 以 并 购 方 式 切 入 水 处 理 环 保 领 域, 新 设 葛 洲 坝 能 源 重 工 公 司 发 力 分 布 式 能 源 领 域, 增 厚 未 来 业 绩, 调 高 盈 利 预 测 2014/15 年 EPS 至 0.48 0.60 元 ( 原 0.48 0.57 元 ) 另 考 虑 葛 洲 坝 集 团 改 制 完 成, 集 团 整 体 上 市 稳 步 推 进 并 且 子 公 司 并 购 进 入 高 估 值 领 域, 提 升 公 司 整 体 估 值, 给 予 公 司 2015 年 PE 20 倍, 上 调 目 标 价 至 12 元 ( 原 10 元 ), 维 持 评 级 投 资 控 股 公 司 并 购 凯 丹 水 务, 进 军 环 保 水 务 新 领 域 葛 洲 坝 集 团 投 资 控 股 公 司 以 4.73 亿 元 购 买 凯 丹 水 务 75% 股 份 凯 丹 水 务 是 泰 合 集 团 旗 下 资 管 公 司 在 华 业 务 平 台, 拥 有 10 座 水 处 理 厂,2014 年 Q3 营 收 1.53 亿 元, 净 利 润 0.21 亿 元 以 色 列 泰 合 集 团 是 世 界 上 最 大 工 程 设 计 和 投 资 集 团 之 一, 拥 有 六 十 年 经 营 历 史 与 上 百 个 项 目 经 验, 服 务 超 过 25 个 国 家, 其 中 9 营 收 涉 及 水 务 和 污 水 处 理, 竞 争 优 势 明 显 随 着 我 国 新 环 保 法 实 施 以 及 后 续 水 十 条 出 台 对 污 水 处 理 要 求 提 升 污 水 处 理 市 场 将 有 望 扩 大, 届 时 葛 洲 坝 有 望 与 泰 合 开 展 更 多 合 作, 深 化 自 身 环 保 水 务 端 布 局 能 源 重 工 公 司 混 合 所 有 制 发 展, 新 能 源 领 域 潜 在 隐 形 冠 军 葛 洲 坝 能 源 重 工 采 取 葛 洲 坝 (51%) 与 创 业 高 管 团 队 (49%) 共 同 持 股 方 式 组 建, 涉 足 分 布 式 能 源 领 域 目 前 公 司 已 经 与 Wartsila Man GE Cat 等 国 际 一 流 发 动 机 及 能 源 企 业 形 成 战 略 合 作 关 系, 发 力 分 布 式 能 源 我 们 预 计, 依 托 葛 洲 坝 资 源 优 势, 借 力 863 营 销 体 系 ( 葛 洲 坝 全 球 80 多 家 海 外 分 支 机 构 与 60 多 个 总 承 包 商 和 30 个 核 心 代 理 商 均 有 合 作 ) 走 混 合 所 有 制 的 发 展 道 路, 葛 洲 坝 能 源 重 工 公 司 将 有 望 迅 速 崛 起, 预 计 2015 年 公 司 订 单 与 收 入 规 模 量 级 将 双 双 远 超 10 亿 元, 成 为 细 分 领 域 潜 在 的 冠 军 风 险 提 示 : 国 企 改 革 进 度 低 于 预 期, 转 型 新 领 域 进 度 低 于 预 期 38708 [Table_Finance] 财 务 摘 要 ( 百 万 元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 收 入 53,537 59,528 71,996 84,120 96,518 (+/-)% 15% 11% 21% 17% 15% 经 营 利 润 (EBIT) 3,284 3,584 5,162 6,288 7,336 (+/-)% 5% 9% 44% 22% 17% 净 利 润 1,563 1,585 2,210 2,758 3,277 (+/-)% 1% 1% 39% 25% 19% 每 股 净 收 益 ( 元 ) 0.34 0.34 0.48 0.60 0.71 每 股 股 利 ( 元 ) 0.14 0.14 0.15 0.17 0.19 [Table_Profit] 利 润 率 和 估 值 指 标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 经 营 利 润 率 (%) 6.1% 6. 7.2% 7.5% 7.6% 净 资 产 收 益 率 (%) 12.5% 11.6% 14.6% 16.1% 16.8% 投 入 资 本 回 报 率 (%) 5.6% 5.4% 6.5% 7.5% 8.1% EV/EBITDA 11.8 10.6 10.9 9.1 8.0 市 盈 率 25.4 25.0 18.0 14.4 12.1 股 息 率 (%) 1.6% 1.6% 1.7% 1.9% 2.2% [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 12.00 上 次 预 测 : 10.00 当 前 价 格 : 8.62 [Table_Market] 交 易 数 据 2015.01.18 52 周 内 股 价 区 间 ( 元 ) 3.66-10.20 总 市 值 ( 百 万 元 ) 39,693 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 4,605/3,487 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 流 通 股 比 例 76% 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 135.11 日 均 成 交 值 ( 百 万 元 ) 987.78 [Table_Balance] 资 产 负 债 表 摘 要 股 东 权 益 ( 百 万 元 ) 19,157 每 股 净 资 产 4.16 市 净 率 2.1 净 负 债 率 132.57% [Table_Eps] EPS( 元 ) 2013A 2014E Q1 0.09 0.11 Q2 0.09 0.16 Q3 0.09 0.10 Q4 0.07 0.10 全 年 0.34 0.48 [Table_PicQuote] 52 周 内 股 价 走 势 图 162% 129% 96% 63% 3 葛 洲 坝 上 证 综 指 -3% 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 [Table_Trend] 升 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 升 幅 2% 78% 13 相 对 指 数 -1 35% 62% [Table_Report] 相 关 报 告 建 筑 工 程 业 / 工 业 央 企 内 生 改 革 典 范, 纵 横 扩 张 迎 发 展 2014.12.12 创 新 平 台 助 力 第 三 次 腾 飞 一 带 一 路 赐 发 展 良 机 2014.11.13 内 外 兼 修, 混 改 与 转 型 并 进 2014.10.30 央 企 改 革 与 产 业 升 级, 塑 造 综 合 竞 争 力 2014.08.25 积 极 拓 展 产 业 链, 稳 步 转 型 新 业 务 2014.04.03 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.01.18 股 票 研 究 工 业 建 筑 工 程 业 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 12.00 上 次 预 测 : 10.00 当 前 价 格 : 8.62 [Table_Website] 公 司 网 址 www.cggc.cn [Table_Company] 公 司 简 介 公 司 是 以 建 筑 工 程 承 包 施 工 和 水 泥 生 产 销 售 为 主 业, 集 交 通 能 源 等 基 础 设 施 投 资 经 营 及 高 新 技 术 产 业 为 一 体 的 多 元 化 经 营 的 上 市 公 司, 拥 有 水 利 水 电 工 程 总 承 包 一 级 资 质, 为 全 国 最 大 的 特 种 水 泥 生 产 基 地, 三 峡 牌 水 泥 被 认 定 为 国 家 首 批 推 荐 建 材 产 品 07 年 公 司 实 现 了 集 团 公 司 主 业 资 产 的 整 体 上 市, 围 绕 水 利 水 电 工 程 施 工 核 心 业 务, 形 成 了 工 程 施 工 水 泥 生 产 民 用 爆 破 高 速 公 路 运 营 房 地 产 和 水 电 开 发 六 大 业 务 板 块 共 同 发 展 的 格 局, 实 现 了 由 单 纯 工 程 施 工 向 工 程 承 包 开 发 一 体 化 的 升 级, 增 强 了 核 心 竞 争 力 [Table_PicTrend] 绝 对 价 格 回 报 (%) 1m 3m 12m 26% 52% 78% 104% 13 财 务 预 测 ( 单 位 : 百 万 元 ) [Table_Forcast] 损 益 表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 总 收 入 53,537 59,528 71,996 84,120 96,518 营 业 成 本 46,410 51,618 62,119 72,406 82,937 税 金 及 附 加 1,455 1,423 1,656 1,935 2,220 销 售 费 用 450 535 540 589 685 管 理 费 用 1,937 2,369 2,520 2,902 3,340 EBIT 3,284 3,584 5,162 6,288 7,336 公 允 价 值 变 动 收 益 -3 25 0 0 0 投 资 收 益 63 58 65 75 80 财 务 费 用 1,183 1,260 1,886 2,144 2,370 营 业 利 润 2,110 2,363 3,268 4,138 4,961 所 得 税 496 639 810 1,012 1,202 少 数 股 东 损 益 322 371 503 628 747 净 利 润 1,563 1,585 2,210 2,758 3,277 资 产 负 债 表 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 6,774 8,564 8,502 10,274 12,609 其 他 流 动 资 产 0 0 0 0 0 长 期 投 资 3,752 5,492 5,492 5,492 5,492 固 定 资 产 合 计 11,116 11,970 11,697 11,378 11,010 无 形 及 其 他 资 产 15,482 15,865 14,325 16,125 16,411 资 产 合 计 76,408 85,825 96,699 106,177 117,550 流 动 负 债 39,106 43,891 51,123 56,483 62,207 非 流 动 负 债 20,898 24,102 25,739 27,239 29,739 股 东 权 益 12,464 13,650 15,123 17,112 19,514 投 入 资 本 (IC) 46,372 49,902 60,989 64,549 70,079 现 金 流 量 表 NOPLAT 2,600 2,702 3,975 4,842 5,649 折 旧 与 摊 销 1,231 1,443 1,469 1,526 1,584 流 动 资 金 增 量 -4,674-693 -7,090-369 -3,344 资 本 支 出 -3,039-2,984 600-2,748-1,235 自 由 现 金 流 -3,882 467-1,047 3,251 2,653 经 营 现 金 流 -266 4,698-6,927 6,643 4,576 投 资 现 金 流 -3,085-2,967 665-2,673-1,155 融 资 现 金 流 1,582 128 6,201-2,198-1,086 现 金 流 净 增 加 额 -1,769 1,858-62 1,772 2,335 财 务 指 标 成 长 性 收 入 增 长 率 15. 11.2% 20.9% 16.8% 14.7% EBIT 增 长 率 4.8% 9.1% 44. 21.8% 16.7% 净 利 润 增 长 率 0.8% 1.4% 39.4% 24.8% 18.8% 利 润 率 毛 利 率 13.3% 13.3% 13.7% 13.9% 14.1% EBIT 率 6.1% 6. 7.2% 7.5% 7.6% 净 利 润 率 2.9% 2.7% 3.1% 3.3% 3.4% 收 益 率 净 资 产 收 益 率 (ROE) 12.5% 11.6% 14.6% 16.1% 16.8% 总 资 产 收 益 率 (ROA) 2. 1.8% 2.3% 2.6% 2.8% 投 入 资 本 回 报 率 (ROIC) 5.6% 5.4% 6.5% 7.5% 8.1% 运 营 能 力 存 货 周 转 天 数 154 165 170 175 170 应 收 账 款 周 转 天 数 27 25 23 23 23 总 资 产 周 转 周 转 天 数 487 497 463 21 22 净 利 润 现 金 含 量 -0.17 2.96-3.14 2.41 1.40 资 本 支 出 / 收 入 6% 5% -1% 3% 1% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 78.5% 79.2% 79.5% 78.9% 78.2% 净 负 债 率 183.1% 169.1% 214.1% 184.4% 161.9% 估 值 比 率 PE 25.4 25.0 18.0 14.4 12.1 PB 2.4 2.2 2.6 2.3 2.0 EV/EBITDA 11.8 10.6 10.9 9.1 8.0 P/S 0.6 0.5 0.6 0.5 0.4 股 息 率 1.6% 1.6% 1.7% 1.9% 2.2% [Table_Range] 52 周 价 格 范 围 3.66-10.20 市 值 ( 百 万 ) 39,693 164% 13 97% 64% 31% 股 票 绝 对 涨 幅 和 相 对 涨 幅 -3% 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 葛 洲 坝 价 格 涨 幅 葛 洲 坝 相 对 指 数 涨 幅 105% 83% 61% 39% 17% -5% 21% 17% 13% 8% 4% 利 润 率 趋 势 收 入 增 长 率 (%) EBIT/ 销 售 收 入 (%) 回 报 率 趋 势 16% 13% 1 6% 3% 净 资 产 收 益 率 (%) 投 入 资 本 回 报 率 (%) 32378 25903 19427 12951 6476 0 净 资 产 ( 现 金 )/ 净 负 债 214% 171% 128% 86% 43% 净 负 债 ( 现 金 )( 百 万 ) 净 负 债 / 净 资 产 (%) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 5
图 1: 三 大 平 台 助 力 公 司 第 三 次 腾 飞 图 2: 四 轮 驱 动 公 司 环 保 业 务 快 速 发 展 新 兴 业 务 投 资 平 台 新 能 源 平 台 以 投 资 控 股 公 司 为 核 心 开 展 新 兴 产 业 投 资 以 集 团 水 泥 公 司 为 主 体 发 展 道 路 新 材 料 处 理 三 污 等 环 保 业 务 以 能 源 重 工 公 司 为 平 台 切 入 分 布 式 能 源 市 场 环 保 绿 色 平 台 环 保 业 务 投 资 公 司 水 泥 公 司 机 船 公 司 环 境 工 程 公 司 数 据 来 源 : 公 司 财 报 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 : 中 国 能 建 集 团 新 闻 中 心 图 3: 葛 洲 坝 投 资 控 股 以 产 业 基 金 作 为 发 展 模 式 图 4: 葛 洲 坝 能 源 重 工 制 造 分 布 式 能 源 系 统 和 设 备 葛 洲 坝 投 资 控 股 公 司 水 电 站 高 速 公 路 网 探 矿 权 证 金 融 股 权 商 业 综 合 体 拥 有 寺 评 大 溪 河 斯 木 塔 斯 等 无 座 已 投 产 水 电 站, 总 装 机 规 模 258.5MW, 拥 有 八 座 水 电 站 开 发 权, 规 化 装 机 总 规 737MW 投 资 开 发 国 家 高 速 公 路 网 中,G55 号 拥 有 新 疆 哈 高 速 襄 荆 段 密 市 125.57 G45 号 高 速 平 方 公 里 煤 湖 北 段 及 四 矿 探 矿 权 证, 川 内 遂 等 三 探 明 储 量 约 级 高 速 公 路, 61 亿 吨 总 里 程 达 451 公 里 持 有 多 家 上 在 上 海 陆 家 市 公 司 或 金 嘴 金 融 中 心 融 企 业 股 权, 拥 有 6.3 万 平 市 值 14 亿 元 商 业 综 合 体 数 据 来 源 : 葛 洲 坝 投 资 控 股 公 司 官 网 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 : 葛 洲 坝 能 源 重 工 官 网 图 5: 泰 合 集 团 在 河 北 宣 化 污 水 处 理 的 项 目 图 6: 泰 合 集 团 在 以 色 列 的 海 水 淡 化 项 目 数 据 来 源 :TAHAL GRUOP 数 据 来 源 :TAHAL GRUOP 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 5
表 1: 本 次 收 购 凯 丹 水 务 支 付 价 格 相 对 于 上 市 水 务 公 司 估 值 较 为 合 理 ( 按 照 接 近 公 司 账 面 净 资 产 价 格 购 入 ) 公 司 名 称 2014Q3 营 收 ( 亿 元 ) 2014Q3 净 利 润 ( 亿 元 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) PE2014 碧 水 源 12.93 1.84 382.15 31.96 国 中 水 务 4.26 0.79 102.62 47.25 重 庆 水 务 33.12 14.34 419.52 22.74 江 南 水 务 4.55 1.17 45.52 29.38 首 创 股 份 28.49 2.84 273.02 45.96 平 均 值 35.46 凯 丹 水 务 1.53 0.21 6.34 22.64 数 据 来 源 :wind 公 司 公 告 国 泰 君 安 证 券 研 究 ( 其 中 凯 丹 水 务 2014 年 净 利 润 通 过 前 3 季 净 利 润 *4/3 估 算 所 得 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 5
本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 谨 慎 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 200120 518026 100140 电 话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 5