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国 的 情 况 来 看, 养 老 保 险 基 金 不 存 在 缺 口, 支 付 能 力 能 够 达 到 17 个 月 去 年 的 统 计 数 据, 有 7 个 省 当 期 收 不 抵 支, 但 这 7 个 省 都 有 累 计 结 余 我 国 的 养 老 金 投 资 运 营 能 力 并 不 理 想, 根 本 达 不 到 真 正 的 保 值 增 值 状 态 其 中, 根 据 数 据 统 计, 新 农 保 城 居 保 以 及 城 乡 保 三 项 保 险 的 累 计 结 余 约 55% 的 数 额 属 于 活 期 类 的 存 款 据 不 完 全 统 计, 从 2000 年 至 2014 年 底, 养 老 金 保 险 基 金 的 平 均 年 化 收 益 率 仅 有 2.32% 针 对 这 一 年 化 收 益 率 水 平, 实 则 已 经 低 于 同 期 的 一 年 期 存 款 利 率 均 值, 而 且 也 远 远 低 于 我 国 的 真 实 通 胀 率 水 平 2016 年 投 资 者 最 期 待 养 老 金 入 市 日 前, 深 交 所 公 布 的 2015 年 个 人 投 资 者 状 况 调 查 报 告 显 示,2016 年, 投 资 者 期 待 各 项 改 革 措 施 平 稳 推 出, 其 中, 最 受 期 待 的 是 养 老 金 入 市 有 市 场 人 士 认 为, 投 资 者 之 所 以 期 盼 养 老 金 入 市, 是 由 于 养 老 基 金 长 期 稳 健 的 投 资 特 性, 这 正 是 我 国 资 本 市 场 比 较 缺 乏 的 积 极 因 素, 养 老 基 金 投 资 运 营, 部 分 资 金 入 市 将 会 为 资 本 市 场 注 入 新 的 活 力, 产 生 积 极 影 响 在 一 些 社 会 保 障 制 度 和 资 本 市 场 比 较 健 全 的 国 家, 养 老 基 金 通 过 市 场 化 投 资, 既 可 以 实 现 保 值 增 值, 又 促 进 了 资 本 市 场 健 康 发 展 中 国 社 会 科 学 院 世 界 社 保 研 究 中 心 主 任 郑 秉 文 曾 表 示, 比 如 美 国, 养 老 基 金 机 构 投 资 者 已 成 为 资 本 市 场 的 主 力 我 国 养 老 基 金 进 行 市 场 化 投 资 运 营, 必 将 对 资 本 市 场 健 康 发 展 起 到 重 要 作 用 深 交 所 调 查 报 告 显 示,2016 年 投 资 者 最 期 待 养 老 金 入 市, 养 老 金 入 市 办 法 正 在 制 定,6000 亿 资 金 场 外 埋 伏, 养 老 概 念 股 值 得 关 注 社 保 基 金 条 例 5 月 起 实 施 探 路 养 老 金 入 市 昨 日 (3 月 28 日 ), 中 国 政 府 网 发 布 消 息 称, 全 国 社 会 保 障 基 金 条 例 ( 以 下 简 称 条 例 ) 已 经 2016 年 2 月 3 日 国 务 院 第 122 次 常 务 会 议 通 过, 自 2016 年 5 月 1 日 起 施 行 条 例 共 分 五 章 三 十 条, 涉 及 全 国 社 会 保 障 基 金 的 管 理 运 营 监 督 法 律 责 任 等 各 方 面 内 容 条 例 对 全 国 社 会 保 障 基 金 投 资 管 理 人 托 管 人 设 定 了 明 确 的 禁 区 一 旦 触 及 红 线, 国 务 院 强 调, 将 责 令 改 正, 没 收 违 法 所 得, 并 处 违 法 所 得 1 倍 以 上 5 倍 以 下 罚 款, 构 成 犯 罪 的, 依 法 追 究 刑 事 责 任 相 较 于 资 金 规 模 不 足 2 万 亿 的 全 国 社 会 保 障 基 金, 资 金 规 模 更 大 1

累 计 结 余 达 到 3.4 万 亿 元 的 基 本 养 老 保 险 基 金 的 投 资 运 营 更 令 社 会 关 注 此 次 条 例 出 台, 是 否 在 为 养 老 金 入 市 探 路? 中 央 财 经 大 学 教 授 诸 福 灵 在 接 受 每 日 经 济 新 闻 记 者 采 访 时 称, 二 者 有 一 定 的 联 系, 但 不 是 必 然 联 系 他 说, 全 国 社 会 保 障 基 金 作 为 独 立 的 储 备 基 金, 其 规 模 越 来 越 大, 运 行 了 十 多 年, 但 具 体 的 规 范 尚 不 完 善, 尤 其 是 在 基 金 的 投 资 运 营 方 面 亟 须 出 台 明 确 的 规 范 条 例 人 民 币 温 水 煮 青 蛙, 境 外 投 资 者 胃 口 大 跌 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 年 初 以 来, 以 人 民 币 计 价 资 产 的 需 求 就 一 直 下 降 国 家 外 汇 管 理 局 上 周 五 发 布 的 2 月 份 数 据 显 示, 当 月 中 国 外 汇 市 场 总 计 成 交 10035 亿 美 元, 较 1 月 份 的 成 交 量 萎 缩 约 37% 人 民 币 面 临 日 益 严 重 的 贬 值 压 力 之 际, 中 国 改 变 了 外 汇 占 款 数 据 披 露 方 式 似 乎 加 剧 了 市 场 对 人 民 币 资 产 的 食 欲 不 振 自 年 初 以 来, 以 人 民 币 计 价 资 产 的 需 求 就 一 直 下 降, 点 心 债 市 场 成 交 量 直 线 下 滑 国 家 外 汇 管 理 局 周 五 最 新 发 布 的 2 月 份 外 汇 市 场 交 易 概 况 数 据 显 示, 当 月 中 国 外 汇 市 场 总 计 成 交 10035 亿 美 元, 较 1 月 份 的 成 交 量 萎 缩 约 37% 尽 管 其 中 包 含 了 春 节 假 期 因 素, 但 也 依 然 能 反 应 出 市 场 对 人 民 币 交 易 兴 趣 下 降 资 者 自 去 年 6 月 以 来 一 直 在 抛 售 中 国 股 票, 人 民 币 汇 率 在 2015 年 下 半 年 也 一 直 面 临 贬 值 压 力 中 国 央 行 将 外 汇 买 卖 调 整 为 中 央 银 行 外 汇 占 款, 口 径 为 央 行 外 汇 占 款, 不 再 包 含 商 业 金 融 机 构 从 事 外 汇 买 卖 而 占 用 的 人 民 币 资 金 而 中 国 央 行 又 加 大 了 对 远 期 和 掉 期 市 场 的 干 预 力 度, 更 是 带 来 对 于 中 国 外 汇 政 策 更 多 的 疑 惑 中 国 招 商 证 券 驻 深 圳 分 析 师 张 一 平 表 示, 这 次 调 整 的 时 机 太 不 好 了 正 好 是 人 民 币 面 临 日 益 严 重 的 贬 值 压 力, 而 且 经 济 表 现 也 不 是 很 好 的 时 候 部 分 分 析 师 怀 疑 这 样 做 有 助 于 中 方 掩 饰 中 资 商 业 银 行 在 购 买 人 民 币 支 持 央 行 行 动 中 所 扮 演 的 角 色 本 周 一 (3 月 28 日 ) 境 内 银 行 间 外 汇 市 场 人 民 币 兑 美 元 汇 率 中 间 价 设 于 6.5232 元, 较 前 一 交 易 日 下 调 9 个 基 点, 为 连 续 第 三 日 下 调 3 月 18 日 以 后, 央 行 连 续 下 调 中 间 价, 上 周 累 计 跌 幅 已 经 达 到 595 点, 仅 次 于 今 年 第 一 周 700 点 的 周 贬 幅 2

上 周 受 中 间 价 大 幅 下 调 影 响, 在 岸 和 离 岸 人 民 币 均 连 续 下 跌 其 中, 在 岸 人 民 币 连 跌 六 日, 累 计 下 跌 逾 400 点 ; 离 岸 人 民 币 兑 美 元 亦 连 跌 六 日, 累 计 跌 逾 600 点 至 三 周 低 位, 创 2014 年 4 月 以 来 最 长 下 跌 周 期 受 多 位 美 联 储 官 员 的 讲 话 以 及 避 险 情 绪 的 影 响, 美 联 储 加 息 预 期 再 次 高 涨, 美 元 指 数 连 续 六 个 交 易 日 上 涨, 上 周 累 计 涨 幅 达 1.28%, 为 今 年 3 月 以 来 首 次 实 现 周 线 上 涨, 最 高 触 及 96.36, 创 2015 年 8 月 初 以 来 最 高 本 周 五 (4 月 1 日 ) 美 国 将 发 布 3 月 非 农 就 业 人 口 变 动 数 据 彭 博 指 出, 本 周 非 农 就 业 情 况 是 否 达 到 预 期 将 决 定 美 元 的 涨 势 是 否 能 继 续 过 去 几 个 月, 中 国 当 局 反 复 强 调, 人 民 币 将 淡 化 美 元 作 用, 今 后 人 民 币 汇 率 的 管 理 将 参 照 由 13 种 货 币 组 成 的 贸 易 加 权 货 币 篮 子 央 行 行 长 周 小 川 作 出 详 细 说 明 称, 保 持 一 篮 子 汇 率 的 基 本 稳 定, 将 是 新 的 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 的 主 基 调 实 施 这 种 形 成 机 制 的 结 果, 将 是 人 民 币 对 一 篮 子 货 币 的 汇 率 的 稳 定 性 不 断 增 强, 而 人 民 币 对 美 元 的 双 向 波 动 则 会 有 所 加 大 事 实 上, 近 期 人 民 币 中 间 价 的 下 调 并 非 央 行 主 导 人 民 币 贬 值 的 行 为, 而 更 多 体 现 的 是 在 市 场 对 于 人 民 币 情 绪 相 对 稳 定 的 背 景 下, 人 民 币 盯 一 篮 子 货 币 稳 定 的 目 标 下, 美 元 相 对 一 篮 子 货 币 再 次 出 现 升 值 的 结 果 考 虑 到 高 层 近 期 的 表 态, 人 民 币 再 次 出 现 急 贬 的 可 能 性 比 较 小 中 国 国 务 院 总 理 李 克 强 在 博 鳌 亚 洲 论 坛 上 也 称, 人 民 币 会 在 合 理 均 衡 水 平 上 保 持 基 本 稳 定, 中 国 绝 不 会 用 贬 值 刺 激 出 口 山 东 疫 苗 案 掀 起 整 治 风 暴, 多 家 上 市 公 司 卷 入 或 被 重 罚 时 代 周 报 报 道, 近 日, 未 冷 藏 的 数 亿 元 疫 苗 流 入 18 省 等 疫 苗 问 题 引 发 公 众 关 注 据 国 药 总 局 通 报, 对 山 东 济 南 非 法 经 营 疫 苗 案 查 扣 药 品 的 数 据 分 析 发 现, 有 9 家 药 品 批 发 企 业 涉 嫌 虚 构 疫 苗 销 售 渠 道, 可 能 是 造 成 涉 案 疫 苗 流 入 非 法 渠 道 的 主 要 责 任 者 存 在 问 题 的 9 家 药 品 批 发 企 业 分 别 来 自 河 北 湖 南 陕 西 山 东 河 南 和 吉 林 6 省 其 中 山 东 省 最 多, 分 别 为 山 东 实 杰 生 物 药 业 有 限 公 3

司 ( 以 下 简 称 实 杰 生 物 ) 等 3 家 ; 其 他 为 陕 西 省 的 陕 西 医 维 达 康 生 物 制 品 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 陕 西 医 维 达 康 公 司 ) 等 2 家 ; 河 北 省 卫 防 生 物 制 品 供 应 中 心 ( 以 下 简 称 河 北 卫 防 生 物 中 心 ) 和 郑 州 邦 正 医 药 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 邦 正 医 药 ) 等 4 家 山 东 疫 苗 案 也 在 资 本 市 场 掀 起 波 澜 新 三 板 挂 牌 企 业 辽 宁 成 大 生 物 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 成 大 生 物 ) 与 问 题 疫 苗 企 业 河 北 卫 防 生 物 中 心 和 陕 西 医 维 达 康 存 在 业 务 往 来 此 次 遭 到 国 药 总 局 通 报 的 问 题 疫 苗 企 业 河 北 卫 防 生 物 中 心 系 成 大 生 物 重 要 的 销 售 客 户 另 外, 成 大 生 物 最 近 公 布 的 2015 年 年 报 披 露, 其 期 末 余 额 前 五 名 的 应 收 账 款 中, 河 北 卫 防 生 物 中 心 占 据 第 二 位, 金 额 达 到 3501 万 元, 占 应 收 账 款 期 末 余 额 比 为 7.86% 成 大 生 物 公 开 转 让 说 明 书 披 露, 报 告 期 内 该 公 司 与 河 北 卫 防 生 物 中 心 签 订 了 7 份 人 用 狂 犬 病 疫 苗 标 的 合 同, 合 同 金 额 合 计 超 过 4000 万 元 在 上 述 9 家 问 题 企 业 中, 新 三 板 挂 牌 的 实 杰 生 物 赫 然 在 列, 上 市 公 司 沃 森 生 物 则 持 有 其 85% 股 权 3 月 24 日, 沃 森 生 物 发 布 公 告 称, 实 杰 生 物 被 撤 销 药 品 经 营 质 量 管 理 规 范 认 证 证 书 (GSP 证 书 ) 另 外 媒 体 称, 实 杰 生 物 的 高 管 遭 到 有 关 部 门 调 查 如 果 此 次 实 杰 生 物 被 重 罚, 沃 森 生 物 利 润 难 免 受 影 响 而 其 2015 年 业 绩 快 报 显 示, 经 营 业 绩 不 容 乐 观 2015 年, 沃 森 生 物 实 现 营 收 10.06 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 39.92%; 实 现 营 业 利 润 亏 损 3.9 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 404.65%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 亏 损 3.89 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 371.48% A 股 两 融 余 额 微 升 至 8770 亿, 续 创 2 月 25 日 以 来 新 高 截 至 周 一 (3 月 28 日 ), 沪 深 两 市 融 资 融 券 余 额 较 前 一 交 易 日 增 加 11.66 亿 元, 报 8770.61 亿 元 续 创 2 月 25 日 以 来 新 高 经 历 了 3 月 份 动 辄 百 亿 元 的 波 动 后, 近 期 两 融 余 额 波 动 幅 度 显 著 收 窄 具 体 来 看, 当 日 沪 市 融 资 融 券 余 额 为 5109.27 亿 元, 较 前 一 交 易 日 增 加 6.53 亿 元 深 市 融 资 融 券 余 额 为 3661.35 亿 元, 增 加 5.13 亿 元 4

28 日 当 日,A 股 早 盘 冲 高 触 及 3008 点 后 震 荡 回 落, 午 后 金 融 地 产 股 连 续 杀 跌 挫 伤 市 场 信 心,A 股 收 跌 0.7%, 回 撤 至 五 日 线 和 十 日 均 线 之 间 当 天, 市 场 冲 高 回 落 说 明 盘 整 仍 将 持 续, 大 方 向 选 择 尚 待 四 五 月 份 经 济 数 据 出 炉 后 再 作 定 夺 截 止 收 盘, 上 证 综 指 跌 0.73% 报 2957.82 点 ; 深 证 成 指 跌 0.61% 报 10276.84 点 两 市 全 天 成 交 金 额 为 6252 亿 元, 上 日 为 5528 亿 元 昨 日 沪 指 跳 水 红 翻 绿 月 底 大 跌 成 为 A 股 一 种 规 律 周 一 早 盘 两 市 飘 红, 题 材 股 多 数 上 扬, 盘 面 喜 气 洋 洋 不 料, 午 后 权 重 股 压 盘, 尤 其 是 以 券 商 股 银 行 股 保 险 股 为 代 表 的 大 盘 股 午 后 纷 纷 翻 绿 杀 跌, 煤 炭 钢 铁 等 资 源 股 也 纷 纷 大 幅 回 调 值 得 一 提 的 是, 前 期 最 大 的 热 点 板 块 高 送 转 股 继 续 下 挫, 调 整 压 力 加 大 概 念 股 财 信 发 展 帝 龙 新 材 豫 光 金 铅 盛 洋 科 技 宝 馨 科 技 棒 杰 股 份 海 联 讯 等 一 批 强 势 股 大 跌, 对 人 气 影 响 很 大 交 易 人 士 认 为, 老 热 点 的 逐 渐 消 退, 新 热 点 又 未 经 考 验, 本 周 市 场 震 荡 可 能 性 更 大 同 时, 月 末 季 末, 流 动 性 仍 存 一 定 的 不 确 定 性 西 南 证 券 认 为, 本 周 初 谨 防 主 力 诱 多 走 势 出 现, 这 里 没 充 分 调 整 则 直 接 拉 升 容 易 导 致 各 级 指 标 出 现 背 驰 现 象 如 缩 量 拉 出 新 高 则 做 好 波 段 高 抛 的 准 备, 而 放 量 上 行 则 继 续 等 待 高 点 板 块 上 关 注 二 三 线 蓝 筹 板 块, 投 资 者 在 这 里 仓 位 不 能 太 重 申 万 宏 源 认 为, 短 线 来 看, 目 前 可 能 还 需 要 有 一 个 进 一 步 消 化 整 理 的 过 程, 但 是 整 体 向 上 的 运 行 趋 势 没 有 转 变, 投 资 者 可 以 在 调 整 过 程 中 逢 低 吸 纳, 等 待 下 一 次 的 上 涨 机 会 巨 丰 投 顾 认 为, 目 前 股 指 已 连 续 6 日 在 60 日 均 线 附 近 徘 徊 震 荡, 可 见 3000 点 与 60 日 均 线 附 近 的 抛 压 极 重, 上 攻 难 度 较 大 巨 丰 投 顾 强 调 后 市 保 持 3000~3300 点 箱 体 波 动 的 概 率 很 大, 但 目 前 主 板 量 能 逐 步 缩 小, 投 资 者 要 控 制 好 仓 位 紧 盯 创 业 板 指 数, 一 旦 放 量 突 破 2277 点, 则 可 以 放 大 仓 位 操 作 香 港 万 得 通 讯 社 分 析 认 为, 前 几 个 月 月 底 均 出 现 千 股 跌 停 的 暴 跌, 月 底 大 跌 似 乎 已 成 为 A 股 的 一 种 规 律 月 底 将 至, 投 资 者 忧 虑 魔 咒 或 再 现, 纷 纷 兑 现 前 期 获 利 筹 码 在 空 头 偷 袭 个 股 大 分 化 下, 对 三 无 题 材 的 弱 势 股 我 们 不 应 再 浪 费 时 间, 逢 高 出 局 是 正 确 选 择 适 当 降 低 仓 位, 以 防 守 为 主, 待 探 底 稳 定 后, 再 度 参 与 行 情 5

不 过, 国 内 外 知 名 投 资 机 构 仍 然 普 遍 看 好 A 股, 比 如 日 前 摩 根 资 产 管 理 公 司 全 球 主 席 上 投 摩 根 基 金 公 司 董 事 白 博 文 在 出 席 诺 亚 财 富 举 办 的 诺 亚 智 汇 论 坛 时 就 表 示, 目 前 来 看, 全 球 经 济 衰 退 的 可 能 性 较 小, 中 国 股 市 也 将 迎 来 探 底 回 升 的 机 会, 短 期 的 波 动, 并 不 会 改 变 这 一 大 趋 势 6

附 注 1: 隔 夜 市 场 资 金 情 况 名 称 日 期 当 日 收 盘 价 上 一 日 收 盘 价 隔 天 回 购 利 率 2016/3/28 1.92 2.3700 七 天 回 购 利 率 2016/3/28 2.60 2.5000 附 注 2: 隔 夜 海 外 市 场 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 恒 生 指 数 2016/3/28 20,345.61 - 日 经 225 2016/3/28 17,134.37 0.77 道 琼 斯 工 业 指 数 2016/3/28 17,535.39 0.11 纳 斯 达 克 指 数 2016/3/28 64.72 1.09 法 国 CAC 指 数 2016/3/28 4,329.68 - 德 国 DAX 指 数 2016/3/28 9,851.35 - 附 注 3: 隔 夜 沪 深 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 沪 深 300 2016/3/28 3,169.73-0.88 上 证 指 数 2016/3/28 2,957.82-0.73 深 圳 成 指 2016/3/28 10,276.84-0.61 创 业 板 指 2016/3/28 2,199.69-0.74 附 注 4: 隔 夜 债 券 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 中 债 总 指 数 ( 全 价 ) 2016/3/28 125.92-0.07 中 债 企 业 债 AAA 指 数 ( 全 价 ) 2016/3/28 104.93-0.14 中 债 企 业 债 AA+ 指 数 ( 全 价 ) 2016/3/28 101.97-0.42 中 债 企 业 债 AA 指 数 ( 全 价 ) 2016/3/28 108.41-0.24 7

免 责 声 明 本 研 究 报 告 仅 代 表 公 司 观 点, 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 将 随 时 补 充 更 正 和 修 订 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 对 于 本 报 告 所 提 供 信 息 所 导 致 的 任 何 直 接 的 或 者 间 接 的 投 资 盈 亏 后 果 不 承 担 任 何 责 任 8