P2 图 1: 预 冷 设 备 图 2: 食 品 冷 冻 设 备

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 政 策 利 好 不 断 冷 链 爆 发 确 定 机 械 行 业 事 件 点 评 2016 年 07 月 5 日 看 好 / 上 调 机 械 事 件 点 评 郑 闵 钢 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S1480510120012 任 天 辉 叶 盛 事 件 一 : zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 联 系 人 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 联 系 人 yesheng@dxzq.net.cn 010-66554022 国 家 发 改 委 发 布 京 津 冀 农 产 品 流 通 体 系 创 新 行 动 方 案, 指 出 将 通 过 建 立 京 津 冀 农 产 品 流 通 体 系, 推 进 农 产 品 批 发 市 场 等 产 业 功 能 有 序 转 移 和 有 效 承 接, 促 进 农 产 品 直 采 直 供 全 程 冷 链 等 流 通 新 业 态 新 模 式 发 展 事 件 二 : 6 月 23 日, 国 土 资 源 部 召 开 视 频 会 议, 安 排 部 署 土 地 利 用 总 体 规 划 调 整 完 善 工 作, 并 给 各 地 下 发 了 土 地 利 用 总 体 规 划 纲 要 (2006~2020 年 ) 调 整 方 案, 北 京 天 津 和 上 海 三 地 的 2020 年 耕 地 保 有 量 指 标 均 被 大 幅 度 调 低 观 点 : 1. 大 力 发 展 全 程 冷 链 方 案 指 出 大 力 发 展 全 程 冷 链, 保 障 食 品 安 全 和 促 进 消 费 升 级 支 持 京 津 冀 农 产 品 流 通 企 业 改 造 或 建 设 一 批 适 应 现 代 流 通 和 消 费 需 求 的 冷 冻 冷 藏 和 保 鲜 仓 库 等 设 施, 推 广 应 用 冷 链 新 技 术 新 产 品, 特 别 是 加 强 最 先 一 公 里 和 最 后 一 公 里 的 产 地 预 冷 保 鲜 加 工 保 险 运 输 销 售 终 端 冷 藏 能 力 建 设, 有 效 解 决 冷 链 断 链 问 题 我 们 盘 点 了 预 冷 设 备 冷 库 设 备 冷 冻 设 备, 未 来 冷 链 设 备 企 业 将 优 先 收 益

P2 图 1: 预 冷 设 备 图 2: 食 品 冷 冻 设 备

P3 图 3: 冷 库 设 备 2. 流 通 模 式 提 振 需 求 方 案 提 出 大 力 发 展 农 超 对 接 农 批 对 接 农 校 对 接 农 企 对 接 等 直 采 直 供 模 式, 鼓 励 京 津 大 型 连 锁 超 市 大 中 型 企 事 业 单 位 在 河 北 建 立 生 产 加 工 基 地, 减 少 流 通 环 节, 降 低 流 通 成 本 方 案 同 时 指 出 开 展 农 产 品 流 通 国 际 合 作, 提 高 流 通 国 际 化 水 平, 加 强 与 日 韩 等 国 在 农 产 品 流 通 体 系 建 设 方 面 的 交 流 我 们 对 农 产 品 流 通 进 行 过 深 入 的 研 究, 无 论 是 参 考 日 本 的 农 业 合 作 社 模 式 美 国 的 农 超 对 接 模 式 还 是 大 力 支 持 的 第 三 方 物 流 都 直 接 利 好 冷 链 设 备 需 求 图 4: 农 产 品 流 通 模 式

澳 大 利 亚 加 拿 大 俄 罗 斯 阿 根 廷 美 国 巴 西 土 耳 其 南 非 法 国 墨 西 哥 世 界 平 均 德 国 印 度 英 国 中 国 日 本 韩 国 P4 图 5: 冷 链 需 求 与 流 通 渠 道 3. 冷 链 保 障 政 策 红 线 在 原 有 土 地 利 用 总 体 规 划 纲 要 中, 北 京 需 要 在 2020 年 保 有 21.47 万 公 顷 耕 地, 调 整 方 案 将 之 降 低 为 11.07 万 公 顷 ; 天 津 在 原 有 规 划 中 需 要 在 2020 年 保 有 43.73 万 公 顷 耕 地, 调 整 方 案 将 之 降 低 为 33.4 万 公 顷 ; 上 海 在 原 有 规 划 中 需 要 在 2020 年 保 有 24.93 万 公 顷 耕 地, 调 整 方 案 将 之 降 低 为 18.8 万 公 顷 我 们 假 设 中 国 易 腐 食 品 浪 费 率 下 降 到 5%, 按 照 2007 年 时 的 耕 地 分 配 比 例, 即 18% 的 耕 地 是 种 植 易 腐 食 品 的, 那 么 这 就 会 给 中 国 每 年 节 省 1 亿 亩 的 耕 地, 约 占 全 国 耕 地 的 5% 将 有 效 保 障 耕 地 政 策 红 线 图 6: 我 国 人 均 耕 地 面 积 图 7: 2014 年 世 界 各 国 人 均 耕 地 面 积 对 比 1.54 1.52 1.5 1.48 1.46 1.52 1.51 1.51 1.50 1.49 1.49 2009 2010 2011 2012 2013 2014 35 30 25 20 15 10 5 0 32.3 20.1 13 11.6 8 各 国 人 均 耕 地 面 4.84.54.44.22 3.3 3 2.3 2 1.51.49 0.45 0.45 中 国 人 均 耕 地 面 积 ( 亩 / 人 ) 资 料 来 源 : 资 料 来 源 : 国 土 资 源 部, CEIC, 东 兴 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 联 合 国 粮 农 组 织, 东 兴 证 券 研 究 所

P5 图 8: 如 果 我 国 易 腐 食 品 浪 费 率 下 降 到 5% 图 9:2007 年 ~2025 年 我 国 耕 地 构 成 资 料 来 源 : 英 格 索 兰, 东 兴 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 英 格 索 兰, 东 兴 证 券 研 究 所 结 论 : 根 据 2010-2015 年 农 产 品 冷 链 物 流 规 划,2010 年 水 果 蔬 菜 水 产 品 肉 类 冷 藏 率 分 别 为 5% 23% 15%, 2016 年 是 十 三 五 破 题 之 年, 下 半 年 即 将 出 台 的 2015-2020 冷 链 物 流 规 划 备 受 瞩 目, 预 期 强 烈 + 巨 大 空 间 孕 育 着 巨 大 投 资 机 会 我 们 推 荐 三 条 投 资 线 索 : 第 一 条 线 索 从 设 备 链 入 手, 我 们 首 先 看 好 产 品 覆 盖 冷 链 全 程 的 企 业 全 程 冷 链 包 括 从 农 产 品 供 给 端 的 生 产 地 到 农 产 品 需 求 端 的 消 费 市 场 通 过 前 文 分 析, 未 来 冷 链 物 流 的 发 展 趋 势 为 : 供 给 端 农 业 现 代 化 进 程 的 推 进 -> 中 间 第 三 方 物 流 的 崛 起 -> 需 求 端 现 代 零 售 业 比 重 的 加 大 从 趋 势 可 以 看 出 三 个 主 要 环 节 的 发 展 都 是 向 着 规 模 化 标 准 化 产 业 化 发 展 如 果 将 冷 链 比 作 一 件 湿 了 的 衣 服, 利 润 就 是 衣 服 里 的 水, 冷 链 物 流 的 发 展 就 是 将 水 从 衣 服 里 拧 出 来 的 过 程 那 么 冷 链 设 备 企 业 就 是 杯 子, 拥 有 最 多 杯 子 的 冷 链 设 备 企 业 就 能 接 到 最 多 的 水, 利 润 也 就 越 大 根 据 第 一 条 线 索 我 们 推 荐 : 大 冷 股 份 (000530) 第 二 条 线 索 从 服 务 链 入 手, 我 们 其 次 看 好 能 够 提 供 一 站 式 一 条 龙 服 务 的 企 业 随 着 企 业 现 代 化 程 度 的 提 高, 企 业 已 经 逐 渐 由 分 散 经 营 转 向 产 业 化 规 模 化 经 营 机 械 设 备 市 场 的 需 求 也 逐 渐 从 对 设 备 产 品 本 身 的 需 求 转 向 从 系 统 安 装 集 成 到 设 备 售 后 维 护 一 条 龙 服 务 的 需 求 转 化 尤 其 是 技 术 含 量 较 高 初 始 投 入 巨 大 维 护 费 用 高 昂 的 冷 链 设 备 的 投 资, 综 合 的 系 统 集 成 和 售 后 服 务 就 显 得 更 为 重 要 根 据 第 二 条 线 索 我 们 推 荐 : 大 冷 股 份 (000530) 和 汉 钟 精 机 (002158) 第 三 条 从 技 术 链 入 手, 我 们 最 后 看 好 能 够 提 供 先 进 冷 链 技 术 和 高 端 冷 链 设 备 的 企 业 之 所 以 将 先 进 技 术 和 高 端 设 备 排 在 最 后 是 由 于 我 国 的 自 主 研 发 技 术 和 装 备 还 较 欠 缺, 未 来 还 有 较 长 的 一 段 进 口 替 代 的 过 程, 加 之 冷 链 设 备 涉 及 安 全 环 保 等 问 题, 因 此 相 关 先 进 技 术 和 装 备 的 商 业 化 进 程 也 将 较 为 缓 慢 由 于 自 主 研 发 的 落 后, 因 而 并 购 国 外 先 进 设 备 制 造 商 的 冷 链 设 备 企 业 成 为 我 们 此 条 线 索 下 的 推 荐 目 标, 雪 人 股 份 (002639) 烟 台 冰 轮 (000811)

P6 分 析 师 简 介 郑 闵 钢 房 地 产 行 业 首 席 研 究 员 (D), 基 础 产 业 小 组 组 长 2007 年 加 盟 东 兴 证 券 研 究 所 从 事 房 地 产 行 业 研 究 工 作 至 今, 之 前 在 中 国 东 方 资 产 管 理 公 司 从 事 债 转 股 工 作 八 年 获 得 证 券 通 - 中 国 金 牌 分 析 师 排 行 榜 2011 年 最 强 十 大 金 牌 分 析 师 ( 第 六 名 ) 证 券 通 - 中 国 金 牌 分 析 师 排 行 榜 2011 年 度 分 析 师 综 合 实 力 榜 - 房 地 产 行 业 第 四 名 朝 阳 永 继 2012 年 度 中 国 证 券 行 业 伯 乐 奖 优 秀 组 合 奖 十 强 ( 第 七 名 ) 朝 阳 永 继 2012 年 度 中 国 证 券 行 业 伯 乐 奖 行 业 研 究 领 先 奖 十 强 ( 第 八 名 ) 2013 年 度 房 地 产 行 业 研 究 金 牛 奖 最 佳 分 析 师 第 五 名 万 得 资 讯 2014 年 度 卖 方 机 构 盈 利 预 测 准 确 度 房 地 产 行 业 第 三 名 联 系 人 简 介 任 天 辉 机 械 行 业 研 究 员, 新 加 坡 管 理 大 学 应 用 金 融 学 硕 士, 厦 门 大 学 控 制 工 程 硕 士, 厦 门 大 学 自 动 化 学 士,2015 年 加 入 东 兴 证 券, 从 事 机 械 行 业 研 究 叶 盛 机 械 行 业 研 究 员, 西 安 交 通 大 学 工 业 工 程 专 业 学 士, 中 央 财 经 大 学 金 融 专 业 硕 士,2 年 证 券 研 究 经 验,2015 年 加 盟 东 兴 证 券 研 究 所, 从 事 机 械 行 业 研 究 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 的 观 点 逻 辑 和 论 据 均 为 分 析 师 本 人 研 究 成 果, 引 用 的 相 关 信 息 和 文 字 均 已 注 明 出 处 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关

P7 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 撰 写, 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 是 具 有 合 法 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 机 构 本 研 究 报 告 中 所 引 用 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 东 兴 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 研 究 报 告 仅 供 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 客 户 和 经 本 公 司 授 权 刊 载 机 构 的 客 户 使 用, 未 经 授 权 私 自 刊 载 研 究 报 告 的 机 构 以 及 其 阅 读 和 使 用 者 应 慎 重 使 用 报 告 防 止 被 误 导, 本 公 司 不 承 担 由 于 非 授 权 机 构 私 自 刊 发 和 非 授 权 客 户 使 用 该 报 告 所 产 生 的 相 关 风 险 和 责 任 行 业 评 级 体 系 公 司 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 强 烈 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 回 避 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 看 淡 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上