股 票 市 场 月 度 大 势 研 判 大 势 分 析 2016 年 09 月 01 日 九 月 : 箱 体 震 荡, 上 证 指 数 在 年 线 和 半 年 线 间 徘 徊 2016 年 9 月 大 势 研 判 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 证 券 分 析 师 姚 立 琦 A0230511040028 yaolq@swsresearch.com 联 系 人 庄 杨 (8621)23297818 23797586 zhuangyang@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 ) http://www.swsresearch.com 评 论 : 九 月 份 的 核 心 交 易 特 征 仍 是 箱 体 震 荡, 但 不 确 定 性 开 始 上 升 整 个 7 8 月 份 被 认 为 是 政 策 蜜 月 期, 但 市 场 均 呈 现 冲 高 回 落 的 态 势, 在 回 落 的 原 因 中 我 们 都 能 看 到 有 形 之 手 的 干 预 而 进 入 九 月 份 之 后, 市 场 的 不 确 定 性 因 素 开 始 增 加, 首 先 G20 会 议 将 在 月 初 召 开, 之 后 的 政 策 预 期 如 何? 其 次, 美 联 储 9 月 的 议 息 会 议 是 否 会 加 息? 总 体 来 看, 市 场 在 9 月 份 面 临 的 不 确 定 性 开 始 上 升, 收 敛 形 态 可 能 逐 步 酝 酿 突 破 总 体 来 看,9 月 上 证 指 数 可 能 在 年 线 和 半 年 线 之 间 徘 徊 关 注 美 联 储 9 月 议 息 决 定 8 月 26 日, 美 联 储 主 席 耶 伦 在 杰 克 逊 - 霍 尔 会 议 上 表 态 偏 鹰 派, 美 联 储 加 息 预 期 迅 即 升 温 当 天, 联 邦 期 货 隐 含 的 12 月 加 息 概 率 骤 升 7%, 已 达 64.7%; 美 元 指 数 大 幅 走 升 0.8%, 达 到 95.47 与 此 相 应, 人 民 币 汇 率 再 度 承 压 :8 月 29 日 人 民 币 对 美 元 中 间 价 大 幅 下 调 368 点, 再 度 逼 近 6.7 的 心 理 关 口 尽 管 美 联 储 9 月 加 息 的 概 率 不 大, 但 年 底 前 的 加 息 预 期 正 在 提 高, 其 对 人 民 币 汇 率 以 及 境 内 股 票 市 场 的 影 响 仍 需 密 切 关 注 关 注 G20 会 议 的 主 题 和 议 题 我 们 认 为 可 以 关 注 以 下 六 个 方 面 : 一 是 创 新 领 域 创 新 增 长 方 式 是 2016 年 G20 杭 州 峰 会 核 心 议 题 之 一, 旨 在 提 升 世 界 经 济 中 长 期 增 长 潜 力 具 体 将 包 含 创 新 新 工 业 革 命 数 字 经 济 和 结 构 性 改 革 等 主 要 内 容 二 是 运 用 政 策 手 段 和 结 构 性 改 革 来 促 进 增 长 预 计 G20 峰 会 仍 将 强 调 各 国 采 取 所 有 政 策 工 具, 包 括 货 币 财 政 政 策 和 结 构 性 改 革 等, 来 应 对 风 险 增 强 市 场 信 心 和 促 进 经 济 增 长 三 是 投 资 贸 易 和 基 础 设 施 领 域, 跨 境 电 商 和 一 带 一 路 受 关 注 四 是 扩 大 SDR 的 使 用 10 月 1 日, 人 民 币 加 入 SDR 将 正 式 生 效 五 是 讨 论 和 应 对 全 球 的 不 确 定 性 问 题 英 国 脱 欧 使 得 全 球 面 临 新 的 不 确 定 性, 同 时, 高 杠 杆 也 加 大 了 全 球 金 融 市 场 的 风 险, 美 联 储 加 息 的 预 期 也 使 得 全 球 的 资 本 流 动 面 临 风 险 在 这 种 情 况 下,G20 必 将 重 点 关 注 全 球 货 币 政 策 的 协 调 完 善 主 权 债 务 重 组 检 测 和 应 对 资 本 流 动 等 问 题 六 是 绿 色 金 融 作 为 G20 的 东 道 国, 中 国 一 直 大 力 提 倡 发 展 绿 色 金 融, 而 绿 色 金 融 也 是 首 次 作 为 G20 峰 会 的 主 题 围 绕 绿 色 金 融, 中 国 预 计 将 在 环 保 及 与 之 相 关 的 产 能 过 剩 治 理 方 面 加 大 力 度, 同 时, 清 洁 能 源 和 能 源 效 率 也 将 更 加 受 到 重 视 关 注 国 内 货 币 政 策 预 期 市 场 预 期 下 半 年 经 济 增 长 压 力 将 重 新 显 现, 稳 增 长 的 需 求 提 升, 而 随 着 通 胀 的 回 落, 货 币 政 策 重 新 宽 松 的 时 机 或 许 到 来 这 也 是 市 场 在 8 月 中 上 旬 快 速 冲 高 的 主 要 原 因 但 随 后, 央 行 重 启 了 14 天 逆 回 购 由 于 目 前 7 天 逆 回 购 的 发 行 利 率 为 2.25%, 而 14 天 逆 回 购 的 发 行 利 率 则 为 2.4% 因 此, 市 场 担 心 14 天 逆 回 购 重 启 会 抬 高 资 金 成 本, 将 之 视 为 流 动 性 收 紧 的 信 号 此 外, 相 对 于 降 准, 逆 回 购 似 乎 难 于 达 到 市 场 原 先 预 期 短 期 看, 八 月 市 场 的 冲 高 回 落 同 有 形 之 手 的 场 内 调 控 有 关, 也 同 货 币 政 策 宽 松 的 预 期 被 延 后 有 关 技 术 上 看, 目 前 市 场 仍 处 于 箱 体 震 荡 格 局 上 方 3000-3100 点 是 箱 体 上 沿, 中 轨 在 2930 附 近, 八 月 在 中 轨 获 得 支 撑 后, 一 举 突 破 上 轨, 但 是 受 阻 于 年 线, 最 终 回 落 由 于 长 中 短 期 均 线 目 前 均 在 3000 点 附 近, 呈 现 收 口 状 态 因 此, 震 荡 形 态 正 面 临 收 敛 后 的 方 向 选 择 具 体 到 9 月 份 的 交 易 区 间 来 看, 我 们 认 为 下 方 半 年 线 是 8 月 份 考 验 的 低 点 位 置 附 近, 最 终 防 守 成 功, 因 此 具 备 一 定 的 支 撑 力 度 上 方 年 线 是 八 月 高 点, 也 是 3684 下 跌 以 来 的 反 弹 半 分 位, 有 较 强 阻 力 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "
目 录 1. 上 月 市 场 回 顾... 3 2. 9 月 行 情 分 析 展 望... 3 3. 后 续 潜 在 风 险... 5 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2
1. 上 月 市 场 回 顾 2016 年 8 月 上 证 指 数 冲 高 回 落, 形 态 进 一 步 收 敛 当 月 收 盘 3085.49 点, 较 2016 年 7 月 上 涨 106.15 点, 涨 幅 3.56% 上 海 市 场 月 度 成 交 额 为 4.4 万 亿, 环 比 减 少 5% 8 月 上 证 指 数 实 际 的 高 点 是 3140 点, 低 点 是 2931 点, 略 强 于 我 们 的 预 期 2. 9 月 行 情 分 析 展 望 2.1 9 月 行 情 总 体 判 断 九 月 份 的 核 心 交 易 特 征 仍 是 箱 体 震 荡, 但 不 确 定 性 开 始 上 升 整 个 7 8 月 份 被 认 为 是 政 策 蜜 月 期, 但 市 场 均 呈 现 冲 高 回 落 的 态 势, 在 回 落 的 原 因 中 我 们 都 能 看 到 有 形 之 手 的 干 预 而 进 入 九 月 份 之 后, 市 场 的 不 确 定 性 因 素 开 始 增 加, 首 先 G20 会 议 将 在 月 初 召 开, 之 后 的 政 策 预 期 如 何? 其 次, 美 联 储 9 月 的 议 息 会 议 是 否 会 加 息? 总 体 来 看, 市 场 在 9 月 份 面 临 的 不 确 定 性 开 始 上 升, 收 敛 形 态 可 能 逐 步 酝 酿 突 破 总 体 来 看,9 月 上 证 指 数 可 能 在 年 线 和 半 年 线 之 间 徘 徊 关 注 美 联 储 9 月 议 息 决 定 8 月 26 日, 美 联 储 主 席 耶 伦 在 杰 克 逊 - 霍 尔 会 议 上 表 态 偏 鹰 派, 美 联 储 加 息 预 期 迅 即 升 温 当 天, 联 邦 期 货 隐 含 的 12 月 加 息 概 率 骤 升 7%, 已 达 64.7%; 美 元 指 数 大 幅 走 升 0.8%, 达 到 95.47 与 此 相 应, 人 民 币 汇 率 再 度 承 压 :8 月 29 日 人 民 币 对 美 元 中 间 价 大 幅 下 调 368 点, 再 度 逼 近 6.7 的 心 理 关 口 尽 管 美 联 储 9 月 加 息 的 概 率 不 大, 但 年 底 前 的 加 息 预 期 正 在 提 高, 其 对 人 民 币 汇 率 以 及 境 内 股 票 市 场 的 影 响 仍 需 密 切 关 注 图 1: 美 元 兑 人 民 币 中 间 价 与 即 期 汇 率 5.90 6.00 6.10 6.20 6.30 6.40 6.50 6.60 6.70 6.80 6.90 中 间 价 : 美 元 兑 人 民 币 即 期 汇 率 : 美 元 兑 人 民 币 跌 停 价 涨 停 价 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3
2016 年 09 月 大 势 分 析 2.2 关 注 G20 会 议 和 国 内 货 币 政 策 预 期 关 注 G20 会 议 的 主 题 和 议 题 我 们 认 为 可 以 关 注 以 下 六 个 方 面 : 一 是 创 新 领 域 创 新 增 长 方 式 是 2016 年 G20 杭 州 峰 会 核 心 议 题 之 一, 旨 在 提 升 世 界 经 济 中 长 期 增 长 潜 力 具 体 将 包 含 创 新 新 工 业 革 命 数 字 经 济 和 结 构 性 改 革 等 主 要 内 容 二 是 运 用 政 策 手 段 和 结 构 性 改 革 来 促 进 增 长 预 计 G20 峰 会 仍 将 强 调 各 国 采 取 所 有 政 策 工 具, 包 括 货 币 财 政 政 策 和 结 构 性 改 革 等, 来 应 对 风 险 增 强 市 场 信 心 和 促 进 经 济 增 长 三 是 投 资 贸 易 和 基 础 设 施 领 域, 跨 境 电 商 和 一 带 一 路 受 关 注 四 是 扩 大 SDR 的 使 用 10 月 1 日, 人 民 币 加 入 SDR 将 正 式 生 效 五 是 讨 论 和 应 对 全 球 的 不 确 定 性 问 题 英 国 脱 欧 使 得 全 球 面 临 新 的 不 确 定 性, 同 时, 高 杠 杆 也 加 大 了 全 球 金 融 市 场 的 风 险, 美 联 储 加 息 的 预 期 也 使 得 全 球 的 资 本 流 动 面 临 风 险 在 这 种 情 况 下, G20 必 将 重 点 关 注 全 球 货 币 政 策 的 协 调 完 善 主 权 债 务 重 组 检 测 和 应 对 资 本 流 动 等 问 题 六 是 绿 色 金 融 作 为 G20 的 东 道 国, 中 国 一 直 大 力 提 倡 发 展 绿 色 金 融, 而 绿 色 金 融 也 是 首 次 作 为 G20 峰 会 的 主 题 围 绕 绿 色 金 融, 中 国 预 计 将 在 环 保 及 与 之 相 关 的 产 能 过 剩 治 理 方 面 加 大 力 度, 同 时, 清 洁 能 源 和 能 源 效 率 也 将 更 加 受 到 重 视 关 注 国 内 货 币 政 策 预 期 市 场 预 期 下 半 年 经 济 增 长 压 力 重 新 显 现, 稳 增 长 的 需 求 提 升, 而 随 着 通 胀 的 回 落, 货 币 政 策 重 新 宽 松 的 时 机 或 许 到 来 这 也 是 市 场 在 8 月 中 上 旬 快 速 冲 高 的 主 要 原 因 但 随 后, 央 行 重 启 了 14 天 逆 回 购 由 于 目 前 7 天 逆 回 购 的 发 行 利 率 为 2.25%, 而 14 天 逆 回 购 的 发 行 利 率 则 为 2.4% 因 此, 市 场 担 心 14 天 逆 回 购 重 启 会 抬 高 资 金 成 本, 将 之 视 为 流 动 性 收 紧 的 信 号 此 外, 相 对 于 降 准, 逆 回 购 似 乎 难 于 达 到 市 场 原 先 预 期 短 期 看, 八 月 市 场 的 冲 高 回 落 同 有 形 之 手 的 场 内 调 控 有 关, 也 同 货 币 政 策 宽 松 的 预 期 被 延 后 有 关 图 1:; 国 债 收 益 率 曲 线 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4
2.3 箱 体 震 荡, 等 待 突 破 技 术 上 看, 目 前 市 场 仍 处 于 箱 体 震 荡 格 局, 上 方 3000-3100 点 是 箱 体 上 沿, 中 轨 在 2930 附 近, 八 月 在 中 轨 获 得 支 撑 后, 一 举 突 破 上 轨, 但 是 受 阻 于 年 线, 最 终 回 落 由 于 长 中 短 期 均 线 目 前 均 在 3000 点 附 近, 呈 现 收 口 状 态 因 此, 震 荡 形 态 正 面 临 收 敛 后 的 方 向 选 择 具 体 到 9 月 份 的 交 易 区 间 来 看, 我 们 认 为 下 方 半 年 线 是 8 月 份 考 验 的 低 点 位 置 附 近, 最 终 防 守 成 功, 因 此 具 备 一 定 的 支 撑 力 度 上 方 年 线 是 八 月 高 点, 也 是 3684 下 跌 以 来 的 反 弹 半 分 位, 有 较 强 阻 力 图 3: 底 部 箱 体 波 动 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 3. 后 续 潜 在 风 险 1. 美 联 储 加 息 预 期 ; 2. 国 内 债 券 市 场 风 险 传 导 ; 3. 经 济 增 速 回 落 风 险 ; 4. 英 国 脱 欧 事 件 持 续 发 酵 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5
信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6