林 俊 泓, CFA 硏 究 部 主 管 ryan.lam@shacombank.com.hk +852 2841 5283 經 濟 月 刊 2016 年 6 月 17 日 民 美 國 總 美 主 統 國 黨 平 執 選 均 舉 增 政 期 間, 美 國 平 均 經 濟 增 長 率 高 達 4.4% 反 觀 共 和 黨 執 政 期 間, 與 長 美 率 只 元 有 走 2.5% 勢 值 得 指 出, 所 屬 政 黨, 與 美 國 經 濟 表 現 之 實 關 定, 係 且 並 生 不 產 如 力 想 亦 像 得 般 到 簡 較 單 快 平 提 均 升 而 言, 在 民 主 黨 總 統 任 內, 石 油 市 場 相 對 穩 顧 證 過 結 去 果 五 不 次 加 支 息 持 週 聯 期 儲, 局 其 須 中 考 兩 慮 次 年, 內 包 舉 括 行 總 1988 統 大 選 及, 2004 而 暫 年 緩 加 息 的 觀 皆 點 在 大 回 當 選 因 年 為 開 踏 展 入 大 加 選 息 年 週 而 期 煞 在 停 始 加 自 息 1983 年 及 1999 的 加 息 週 期, 聯 儲 局 也 未 有 無 期 前 醫 美 療 國 改 國 革 會 僅 陷 會 於 帶 分 裂 溫, 和 任 影 何 響 具, 爭 而 議 非 性 造 的 成 議 翻 案 天 相 覆 信 地 皆 的 難 變 獲 化 得 通 過 可 以 預 大 特 論 幅 最 提 終 升 由 乍 民 眼 主 看 黨 來 還, 是 這 共 發 和 展 黨 利 執 淡 政 美, 未 元 來 走 數 勢 年 雙 但 邊 衡 貿 量 易 各 摩 項 擦 因 升 素 溫 我 的 們 風 估 險 計 均 年 重 朗 歐 要 普 美 因 及 鋼 素 希 鐵 其 拉 貿 次 里 易, 針 之 貿 對 紛 易 貿 爭 壁, 易 美 壘 的 方 有 言 徵 助 論 收 減 亦 額 少 難 外 美 左 關 元 右 稅 外 美 的 流 元 決, 匯 加 定 價 劇 並 發 當 非 展 左 前 右 全 其 美 球 一, 元 美 參 走 元 考 向 供 的 應 2002 最 短 稅 很 缺 制 的 變 問 化 題 波 可 能 令 在 美 何 國 公 許 共 程 財 度 政 上 狀 打 況 擊 顯 投 者 資 信 惡 心 化, 倘 方 特 為 焦 普 點 朗 所 當 在 選, 特 普 朗 的 稅 務 方 案 目 幅 增 大, 美 元 顯 著 貶 值 之 風 險 隨 伴 增 加 希 拉 里 稅 務 預 方 期 案 某 外 程 匯 度 市 上 場 延 走 續 勢 政 前 與 稅 貨 制 幣 政 她 策 支 組 持 合 進, 行 應 財 能 政 對 緊 美 縮 元, 構 也 成 支 持 聯 儲 局 由 鴿 派 領 導 掌 權 這 種 財
從 Trump) 之 目 前 政 治 形 勢 判 斷, 美 國 總 統 之 位 當 屬 希 拉 里 (Hillary Clinton) 和 特 朗 普 (Donald 統 政 專 選 策 題 戰 之, 爭 概 括 而 言, 希 拉 里 代 表 着 目 前 政 策 的 延 續, 而 特 朗 普 則 顛 覆 奧 巴 馬 硏 如 為 今 後 經 濟 發 展 留 下 較 大 疑 問 在 11 月 8 日 舉 行 大 選 前, 相 信 美 國 總 究 何 影 響 金 融 市 場 將 為 市 場 焦 點 和 高 更 善 於 發 展 經 濟, 這 似 乎 是 市 場 普 遍 觀 感 從 表 面 看 來, 民 主 黨 執 政 與 共 政 民 黨 達 主 執 黨 4.4%; 政 並 執 期 間, 美 國 經 濟 表 現 對 比 鮮 明 民 主 黨 執 政 期 間, 美 國 平 均 經 濟 增 長 率 無 政 期 反 間 觀 共 和 黨 執 政 期 間 美 國 平 均 經 濟 增 長 率 只 有 2.5% ( 表 1) 然 而, 好 的 強 勁 壞 經 濟 表 之 現 分 健 產 財 力 政 亦 得 管 到 理 較 方 快 針 提 湊 升 效, 而 平 恰 均 巧 而 生 言 產, 力 不 在 攀 宜 民 升 簡 主 與 單 黨 前 歸 總 任 納 統 政 為 任 府 民 內 落, 主 實 石 黨 的 油 總 不 市 統 同 場 更 政 相 具 策 對 遠 存 穩 見 在, 定 或 密, 切 其 且 關 生 穩 係 譬 (Blinder, 尼 克 & 遜 Watson, 與 福 特 執 2015) 間 爆 發 石 油 危 機 所 致 克 政 林 期 頓 間 政 美 績 國 卓 經 越 濟, 未 則 如 需 理 歸 想 功 於 很 科 大 網 程 發 度 展 為 1973 兩 位 年 普 至 林 1974 斯 頓 年 政 濟 期 學 間 家 逾 Alan 六 成 Blinder 增 長 差 及 距 Mark 換 言 Watson, 總 之 統 量 所 化 屬 分 政 析 黨 發, 與 現 美, 國 上 經 述 濟 因 表 素 現 足 如 以 何 解 之 釋 兩 關 黨 係 執 經 不 如 想 像 般 簡 單 並 表 時 1: 任 民 總 主 統 黨 與 共 民 和 平 主 黨 均 黨 總 經 統 濟 任 增 期 長 之 率 經 濟 (%) 增 長 率 時 任 總 統 共 平 和 均 黨 經 濟 增 長 率 (%) 甘 迺 迪 杜 約 及 魯 約 門 翰 遜 6.6 5.7 尼 克 遜 3.9 翰 遜 5.0 4.0 列 W 根 3.1 2.8 3.6 奧 克 卡 巴 林 特 馬 頓 3.6 2.1 3.5 艾 森 豪 威 爾 2.7 尼 克 W H 遜 及 福 特 2.1 2.0 2.3 資 料 來 源 平 : 均 Blinder & Watson (2015) 4.4 喬 治 平 均 布 殊 0.5 2.5
多 誠 為 然 施 啟, 政 示 單 的 無 從 重 論 總 中 最 統 之 終 所 重 由 屬 希 政 拉 黨 難 里 還 以 是 得 出 特 實 朗 質 普 結 掌 論 權, 稅 分 制 析 兩 貿 名 易 候 政 選 策 人 及 政 醫 綱 療, 應 體 可 系 帶 改 來 革 更 皆 政 策 異 同 務 稅 方 務 案 方 最 提 案 大 兩 的 分 派 野 方 陣 案 在 營 估 於 均 計 其 強 將 財 調 務 在 致 可 未 打 持 來 擊 十 續 跨 年 性 國 大 企 希 幅 業 拉 增 之 里 加 避 提 美 議 稅 國 行 的 債 為 方 務 案 比 目 不 重 前 會 希 加 拉 重 里 財 和 政 特 負 朗 擔 普, 而 特 階 率 ( 由 朗 分 普 35% 別 建 為 削 議 10% 20% 減 大 至 刀 闊 15% 斧 及, 其 把 25%) 涉 目 及 前 規 他 七 模 建 個 之 議 稅 巨 提 階, 高 ( 稅 令 個 率 布 人 由 殊 標 政 10% 準 府 免 至 的 稅 減 額 39.6% 退 四 方 倍 不 案, 等 並 看 ) 削 把 似 減 企 微 至 業 不 利 三 足 得 個 道 稅 根 優 Rosenberg, 據 惠 不 方 附 案 屬 在 2015) 任 未 何 來 十 政 我 年 黨 們 將 的 相 稅 導 信 致 收, 政 庫 策 房 負 中 收 減 心 入 輕 (Tax 下 雖 跌 可 Policy 10 增 萬 強 億 工 Center) 美 作 元 及 (Nunns, 估 投 算 資, 意 特 欲 Burman, 朗, 但 普 恐 慷 Rohaly 難 慨 完 的 稅 全 and 務 補 如 此 規 模 收 損 失 彌 元 於 希 以 拉 上 里 的 人 稅 士 務 方 額 案 外 則 徵 料 收 不 4% 會 的 為 稅 公 項 共 財 而 政 年 帶 薪 來 高 太 於 大 100 負 擔 萬 美 她 元 建 之 議 人 向 士 年 則 薪 需 達 繳 500 交 不 萬 美 1 萬 年 億 薪 美 30% 元 (Auxier, 的 稅 款 Burman, 合 總 計 算 Nunns, 在 and 未 來 Rohaly, 十 年, 希 2016) 拉 里 方 案 預 料 可 令 政 府 收 入 增 低 加 Partnership), 貿 易 政 策 兩 並 黨 指 候 將 選 在 人 其 任 不 內 約 尋 而 求 同 重 地 新 表 談 示 判 不 滿 特 跨 朗 太 普 平 直 洋 言 他 夥 國 伴 利 關 用 係 不 (Trans-Pacific 口 段, 貨 損 品 害 徵 美 收 國 高 競 達 爭 45% 力 的 他 關 揚 稅 言 但 一 為 旦 留 當 選 有, 餘 必 地 將, 他 把 其 中 後 國 又 納 堅 入 稱 貨 自 幣 己 操 為 縱 務 國 公, 實 平 並 主 貿 向 義 易 其 進 手 部 希 份 拉 建 里 立 議 不 場 過 不 是 及 特 談 朗 判 普 政 鮮 策 明 雖 的 然 一 國 部 務 份 卿 她 卻 在 競 選 期 間 刻 意 與 貿 易 協 議 保 持 距 離 為 簽 她 訂 明 跨 言 太 現 平 時 洋 反 夥 對 伴 目 關 前 係 形 主 式 要 下 推 的 動 跨 者, 操 平 洋 縱 國 夥 徵 伴 關 收 係 額 ( currently 外 進 口 關 稅 oppose TPP in its current form. ) 她 也 贊 同, 向 貨 太 幣 蓋 醫 範 療 圍 改 革 她 希 拉 望 里 溫 打 和 算 推 完 進 善 醫 目 療 前 改 醫 革, 療 其 體 對 系 美, 擴 國 大 經 濟 醫 影 療 響 輔 相 助 對 (Medicaid) 有 限 特 朗 計 普 則 劃 的 大 膽 覆
特 建 朗 議 普 推 建 倒 議 重 來 容, 許 建 私 議 人 完 醫 全 療 廢 保 除 險 開 平 支 價 和 醫 健 療 康 法 儲 案 蓄 (Affordable 賬 戶 (Health Care Savings Act) Accounts) 取 而 代 供 之, 缺 扣 稅 此 計 劃 縮 窄 醫 療 保 障 覆 蓋 範 圍, 有 助 鼓 勵 更 多 美 國 市 民 工 作 及 尋 找 職 位 空 款 而 包 在 暫 括 不 緩 同 1988 加 場 息 合 年, 及 我 實 2004 們 證 都 結 曾 果 年 遇 並, 上 不 聯 相 支 儲 同 持 局 問 有 在 題 關 大, 觀 選 那 點 年 便 開 是 回 展 聯 顧 加 儲 過 息 局 去 週 會 五 期 否 次 因 加 在 應 息 始 年 週 自 內 期 1983 舉, 行 其 年 總 中 及 統 兩 大 次 1999 選 響 不 年 能 之 的 評 單 加 估 息 單, 週 因 期 不 為, 應 今 聯 超 年 儲 出 舉 局 其 行 也 對 總 未 融 統 有 資 大 因 狀 選 為 而 況 踏 低 的 入 估 影 大 近 響 選 期 年 加 而 息 煞 的 停 可 加 能 息 總 統 上 選 述 舉 例 對 證 議 可 息 以 決 說 定 明, 影 選 年 舉 2 對 月 聯 屆 儲 滿 局 獨 下 立 性 總 的 統 深 有 遠 權 影 在 響 2017 卻 又 年 不 下 容 半 忽 年 視 啟 聯 動 儲 提 局 名 主 程 席 序 耶 倫 考 的 慮 任 到 期 耶 將 倫 在 為 民 2018 儲 黨 局 總 地 統 區 奧 銀 巴 行 馬 要 所 職 任 似 命, 有 希 微 拉 言 里 共 很 和 可 黨 能 候 讓 選 耶 人 倫 特 留 朗 任 普 曾 然 對 而, 聯 希 儲 拉 局 里 領 對 導 銀 層 行 表 家 示 擔 不 任 滿 聯 主 此 人 但 憂 另 推 一 慮 論, 的 方 一 是 面 旦, 他 特 要 朗 形 求 普 容 聯 執 自 儲 政 己, 局 為 讓 接 鷹 受 低 派 更 利 人 多 率 士 監 支 執 管 持, 掌 者 而 聯 ( 更 儲 嚴 low-interest-rate 局 格 主 的 席 監 的 管 機 要 會 求 亦 很 不 可 person ) 高 能 削 也 弱 許 市 更 讓 場 以 對 聯 儲 局 控 制 通 脹 的 信 心 任 一 陷 總 般 而 分 統 裂 言 亦, 難 新 任 說 任 何 服 總 具 多 統 爭 數 就 議 職 性 員 並 的 接 不 議 納 代 案 與 表 相 現 着 信 行 經 皆 安 濟 難 排 政 獲 截 策 得 然 方 通 不 針 過 同 完 的 無 全 方 論 逆 案 白 轉 宮 故 更 寶 此 兼, 座 當 可 花 以 前 落 預 美 誰 期 國 家 無 國, 新 會 醫 療 改 革 還 是 加 強 監 管 聯 儲 局, 都 只 會 帶 來 溫 和 影 響, 而 非 造 成 翻 天 覆 地 的 變 化 論 由 於 貿 易 政 策 對 外 匯 市 場 影 響 直 接, 這 或 成 市 場 焦 點 所 在 就 貿 易 協 議 重 新 磋 商 同 邊 時 貿 為 易 摩 兩 擦 黨 候 升 選 溫 人 的 的 風 主 險 要 均 政 大 綱 幅 提 無 升 論 最 只 終 是, 由 過 民 去 主 數 黨 年 還 全 是 球 共 貿 和 易 黨 活 執 動 政, 已 未 見 來 冷 數 卻 年, 雙 走 這 勢 背 景 下 任 何 訴 諸 保 護 主 義 的 舉 措 料 難 令 市 場 信 服 乍 眼 看 來, 這 發 展 利 淡 美 元 在 選 舉 後 聯 儲 局 之 定 位 選 情 如 何 左 右 美 元 走 勢?
惟 佈 向 我 實 進 施 們 口 有 額 鋼 感 外 鐵 此 關 徵 稅 立 收 關 後 論, 或 稅 美 過 的 元 於 決 兌 草 定 歐 率 並 羅 非 貶 首 左 值 先 右 美, 但 元 參 在 走 考 向 2003 2002 的 最 年 重 12 歐 要 美 月 因 鋼 美 素 鐵 方 宣 貿 在 佈 易 2002 撤 之 消 紛 年 額 爭 外, 3 關 美 月 稅 公 方 其 應 後 次 短,, 缺 美 美 的 元 國 問 並 作 題 未 為 有 衡 全 扭 量 球 轉 各 最 跌 項 大 勢 因 進 ( 表 素 口, 國 2) 我, 們 貿 換 相 易 言 信 壁 之 特 壘, 朗 有 美 普 助 元 及 減 匯 希 少 價 拉 美 取 里 元 決 針 外 於 對 流 其 貿, 他 加 易 更 的 劇 重 全 言 要 球 論 的 美 均 因 元 難 素 供 左 右 美 元 匯 表 價 2: 發 展 歐 羅 兌 美 元 匯 價 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 就 資 料 來 源 : CEIC 上 海 商 業 銀 行 0.9 完 0.8 提 我 整 供 們 他 看 估 保 來 算 證, 稅 制 變 化 在 何 許 程 度 上 打 擊 投 資 信 心, 更 為 關 鍵 特 普 朗 方 案 難 言 1/2002 固 削 然 減 4/2002 只 稅 供 項 參, 同 時 增 加 支 出, 卻 又 希 望 改 善 財 政 赤 字 稅 收 政 策 中 心 7/2002 考, 實 10/2002 際 財 1/2003 赤 可 能 4/2003 高 於 7/2003 或 低 10/2003 於 估 算 1/2004, 但 4/2004 Foundation) 據 報, 曾 任 的 列 經 根 濟 總 學 統 家 經 Stephen 濟 顧 問 Moore 的 Larry 正 在 Kudlow, 修 改 特 普 以 朗 及 的 來 稅 自 務 傳 方 統 案 向 基 卻 我 金 是 們 會 非 認 (Heritage 常 為 清, 晰 特 市 普 場 朗 走 的 勢 稅 波 務 幅 方 增 案 很 大, 可 能 美 元 令 顯 美 著 國 公 貶 共 值 之 財 風 政 狀 險 隨 況 伴 顯 增 者 加 惡 化 倘 特 普 朗 當 選, 預 期 外 匯 主 鴿 希 派 拉 領 里 導 方 案 掌 某 權 程 這 度 種 能 財 夠 政 延 與 續 貨 目 幣 前 的 策 稅 組 制 合, 她 應 支 能 持 對 進 美 行 元 財 構 政 成 緊 支 縮, 持 也 希 支 拉 持 聯 里 面 儲 對 局 由 的 要 爭 議 困 已 難 持 在 於, 多 加 年 重, 富 而 裕 在 階 過 層 去 稅 數 年 負 的 兩 黨 未 張 能 或 達 遇 重 成 大 太 大 政 共 治 阻 識 力 幸 畢 然, 竟 遇, 收 上 入 政 再 治 分 阻 配 力 的 應 美 屬 元 市 走 向 場 預 將 期 續 受 之 經 內 濟 倘 數 希 據 拉 表 里 現 掌 好 政 壞, 所 我 主 們 導 不 預 期 美 元 匯 價 因 總 統 選 舉 而 大 幅 波 動
美 國 勞 動 市 場 報 告 顯 示 招 聘 活 動 迅 速 冷 卻, 但 我 們 認 為 該 數 字 受 罷 工 及 氣 候 因 素 國 家 經 濟 前 景 展 望 新 個 扭 近 人 曲, 公 消 當 佈 費 地 的 開 就 數 支 業 據 增 市 表 幅 場 高 現 狀 於 判 況 市 斷 未, 場 如 聯 預 數 期 儲 字 局 反 供 年 映 應 內 般 管 加 悲 理 息 觀 協 機 會 環 調 不 觀 查 低 其 也 他 反 經 映 濟 製 數 造 據 業 表 逐 現 漸 仍 復 算 甦 理 想 從 加 息 時 機 漸 近 勢 我 們 此 對 外, 元 融 區 資 經 環 濟 境 活 發 力 展 仍 趨 抱 向 有 正 信 面 心 最 受 新 惠 調 於 查 就 顯 業 示 職, 當 位 地 增 銀 多, 行 消 貸 費 款 動 門 力 檻 料 持 可 續 保 下 持 降 強 英 歐 國 盟 退 歐 公 更 投 多 逼 跡 近 象, 顯 經 示 濟 前 經 景 濟 轉 趨 趨 穩 不 明, 打 擊 投 資 信 心 我 們 預 期 英 國 次 季 經 濟 回 增 將 穩 陷 長, 進 入 帶 衰 一 步 退 動, 下 英 半 滑 倫, 年 其 銀 經 中 行 濟 服 需 增 務 在 長 業 年 再 受 內 度 減 顯 攀 息 著 升 半 拖 厘 累 倘 最 市 終 民 較 選 多 擇 市 留 歐 民, 支 當 持 地 退 樓 歐 市, 氣 估 氛 計 可 英 國 望 靜 待 退 歐 公 投 結 果 半 可 一 如 傳 媒 廣 泛 報 導 所 指, 日 本 首 相 安 倍 晉 三 宣 佈 把 上 調 消 費 稅 率 的 時 間 推 遲 兩 年 目 能 前 原 需 看 要 來 預 隨 刺 期 之 激 日 方 下 本 調 案 居 不 民 安 過 將 倍 把 在 已 原 消 承 費 諾 的 稅 在 建 上 今 設 調 年 工 前 秋 程 釋 季 提 放 推 前 購 出 動 買 具 工 力 規, 其 的 模 提 預 的 振 期 財 作 落 政 用 空 刺, 難 激 經 以 措 濟 寄 施 增 予 長 然 厚 預 而 望 測, 日 本 復 甦 步 伐 緩 慢 總 速 5 月 額 份 得 數 以 據 維 顯 持 示 增 季 長 內 動 經 力 濟, 未 但 有 另 太 一 大 方 起 面, 色 作 為 一 重 方 要 面 增, 工 長 引 業 增 擎 的 加 固 值 定 及 資 社 產 會 投 消 資 費 增 品 幅 零 迅 售 未 房 收 中 改 庫 窄 國 存 仍 展 然 望 高 下 企 半, 房 年 地, 產 金 相 融 關 市 投 場 資 表 料 現 難 不 有 穩 改 或 善 打, 擊 下 消 半 費 年 情 內 緒 地, 經 加 濟 上 增 三 速 放 四 緩 線 的 城 趨 市 勢 樓 內 地 下 半 年 增 長 放 緩 趨 勢 未 變 以 樓 數 避 市 回 踏 升 過 技 入 的 調 支 術 性 整 持 衰 週 下, 退 期 服, 仍 負 務 為 財 出 我 富 口 們 效 在 的 應 第 基 壓 二 本 季 抑 預 消 有 測 望 費 回 情 暖 緒, 儘 幸 管 然, 改 在 善 基 幅 數 度 效 難 應 言 及 顯 過 著 夜 香 旅 港 客 得 人 香 港 幸 免 於 技 術 性 衰 退
外 息 只 聯 需 是 儲, 匯 要 局 相 議 展 滿 信 息 會 議 聲 明 揭 示, 委 員 們 仍 然 傾 向 在 今 年 餘 下 四 次 會 議 上 至 少 加 息 一 次 望 足 委 較 員 多 們 條 心 件 中 短 的 息 疑 向 慮 下 及, 困 但 惑 美 需 股 要 未 一 能 段 抵 時 消 間 損 方 失 能, 得 相 到 信 解 將 答 對 美 聯 儲 構 局 成 再 壓 度 力 加 美 元 暗 歐 貨 幣 政 策 背 離, 仍 是 決 定 歐 羅 匯 價 走 向 的 最 關 鍵 因 素 鑑 於 歐 元 區 通 脹 前 景 壓 伸 淡 再, 加 歐 上 洲 我 央 們 行 預 仍 期 存 聯 在 儲 壓 局 力 很, 可 需 能 要 在 把 第 量 三 化 季 寬 再 鬆 度 計 加 劃 息 期, 限 歐 從 羅 2017 匯 價 年 今 後 3 料 月 進 受 一 定 步 沽 延 羅 一 旦 英 國 決 定 退 歐, 英 鎊 匯 價 何 去 何 從? 我 們 認 為, 退 歐 影 響 不 及 2008 年 次 按 匯 1.14 危 價 機 至 有, 望 但 1.28 反 衝 彈 擊 的 至 力 水 度 平 1.45 有 假 過 以 若 於 上 英 蘇 的 國 水 格 決 平 蘭 定 獨 留 立 歐 公, 投 有 關 英 退 鎊 歐 兌 的 美 投 元 機 匯 賣 價 盤 預 減 期 退 在, 退 英 歐 鎊 後 兌 跌 美 至 元 英 鎊 目 美 前 國, 勞 人 工 民 數 幣 據 市 表 場 現 參 未 與 如 者 理 仍 想, 然 令 保 夏 持 季 冷 加 靜 息, 預 投 期 資 大 者 幅 對 減 人 退 民, 銀 人 行 民 能 幣 否 兌 維 美 持 元 人 匯 民 價 幣 喘 匯 定 價 幣 未 穩 人 匯 完 定 抱 有 信 心 不 過, 內 地 經 濟 仍 須 面 對 結 構 性 改 革 的 挑 戰, 意 味 着 貶 值 趨 勢 尚 民 價 結 艱 難 前 進 仍 然 為 我 們 的 基 本 預 測 我 們 維 持 2016 年 底 美 元 兌 離 岸 人 民 幣 6.7 的 預 測 央 出 在 行 乎 日 再 意 本 推 料 首 相 質 地 化 走 安 強 倍 及, 晉 量 因 三 化 為 寬 宣 其 鬆 佈 一 措 推, 施 遲 日 的 上 本 預 調 政 期 消 府 下 費 可 降 稅 能 ; 的 延 其 時 遲 三 間, 推 後 投 出 資 財 者 圓 政 在 兌 刺 消 美 激 息 元 方 公 大 案 佈 幅 ; 後 其 升 鎖 二 值 定, 日 盈 圓 本 至 日 圓 於 日 急 本 遽 央 升 行 值, 再 度 在 測 未 試 來 數 日 月 本 仍 央 會 行 採 的 取 底 更 線, 多 而 刺 未 激 來 措 遇 施 上, 日 遏 本 止 官 日 方 圓 干 升 預 勢 的 機 會 不 低 利 聯 對 維 儲 護 局 加 金 息 融 預 體 期 系 減 穩 退 定, 的 澳 憂 元 慮 匯 日 價 深 受 但 到 我 支 們 持 不 在 認 樓 為 價 澳 持 洲 續 再 攀 無 升 減 的 息 背 的 景 空 下 間, 澳 洲 央 次 行 季 澳 元
或 通 再 脹 度 很 削 可 能 減 繼 利 率 續 低 於 目 標 水 平 在 公 佈 第 二 季 令 人 失 望 的 通 脹 數 字 後, 澳 洲 央 行 施 措 紐 施 調 西 控 前 蘭, 樓 央 再 市 行 度, 對 但 減 樓 這 息 市 只 並 升 會 不 溫 等 令 的 同 樓 關 可 市 注 能 炒, 似 風 排 乎 除 更 更 趨 減 甚 息 熾 於 的 熱 澳 可 今 洲 能 後, 央, 特 行 紐 別 西 倘 考 未 蘭 慮 有 央 當 行 推 地 可 出 通 能 更 縮 採 多 威 取 宏 脅 更 觀 多 審 在 措 慎 半 年, 紐 西 蘭 央 行 立 場 可 能 轉 向 鴿 派, 限 制 紐 元 升 勢 下 紐 元
表 1: 實 質 本 本 地 2014 地 生 生 產 年 產 總 總 值 值 2015 增 增 長 長 年 率 率 及 2016 利 (% 率 預 按 測 預 測 年 年 ) 2017 預 測 年 2014 年 關 鍵 2015 政 策 年 利 率 2016 預 (% 測 年 底 ) 美 2.4 2.4 2.2 2.4 0-0.25 0.25-0.50 0.50-0.75 1.25-1.50 2017 預 測 年 歐 英 日 羅 區 0.9 3.0 2.2 1.8 2.1 1.3 2.2 1.6 0.50 0.05 0.50 0.05-0.05-0.05 中 本 國 內 地 * -0.1 7.4 6.9 0.4 6.5 0.8 6.2 0.2 0-0.10 5.60 0-0.10 4.35 0-0.10 4.10 0-0.10 0.50 香 港 ^ 2.3 2.4 1.2 1.8 5.00 5.00 5.00 4.10 資 *1 料 年 來 期 源 貸 : 款 彭 利 博 率,, ^ 上 最 海 優 商 惠 業 利 銀 率 行 5.50 表 2: 外 匯 展 望 EUR/USD 目 前 2016 年 年 底 預 目 測 標 GBP/USD 1.13 1.43 1.09 1.44 2017 1.04 1.42 年 預 測 USD/JPY AUD/USD USD/CNY 0.74 6.59 105 0.72 6.70 112 0.73 6.80 115 資 NZD/USD 料 來 源 : 彭 博, 上 海 商 業 0.71 銀 行 0.69 0.67
聯 儲 局 再 度 押 後 加 息 6 16 近 美 論 元 直 期 兌 升 硏 人 機 究 民 撒 錢 31 報 幣 中 告 黃 關 金 重 返 投 資 舞 間 台 價 突 破 6.56 25 18 本 於 近 央 期 行 議 日 圓 息 過 急 升 後 的 啟 思 5 3 經 內 濟 前 景 仍 不 明 朗, 聯 儲 局 持 審 慎 態 度 28 英 地 債 務 風 險 顯 著 升 溫? 27 日 國 退 歐 之 影 響 分 析 21 人 圓 升 值 背 後 13 初 民 探 銀 托 賓 稅 的 隱 之 性 影 目 響 標 4 123 如 聯 何 看 待 內 地 債 務 問 題 21 歐 儲 局 靜 待 加 17 紐 洲 央 行 加 強 政 策 刺 激 力 度 11 << 西 蘭 央 行 再 度 減 息 10 政 府 工 再 作 度 報 下 告 調 >> 存 向 款 市 準 場 備 傳 金 遞 率 支 持 經 濟 發 展 的 訊 號 3 71 簡 負 評 英 國 退 開 歐 放 在 之 岸 影 債 響 券 市 場 25 24 人 利 率 時 代 22 內 民 幣 匯 價 面 臨 劇 變? 11 聯 地 儲 宣 局 佈 抱 觀 消 減 望 按 態 度 揭 首 付 比 率 2 28 透 港 析 元 港 匯 元 價 投 疲 機 勢 狀 未 止 況 26 18 解 高 讀 息 人 政 行 策 能 政 否 策 意 有 圖 效 打 擊 投 機 力 量 13 11 新 美 年 伊 聯 始, 局 市 近 況 十 動 年 盪 來 首 次 加 息 2016 1 617 日 中 紐 國 西 外 蘭 匯 儲 交 備 銀 易 行 中 減 心 發 息 佈, 人 惟 民 取 幣 態 匯 轉 率 趨 指 溫 數 和 15 10 歐 洲 央 行 決 定 令 市 場 震 盪 2015 年 12 月 4 日 5 月 份 就 業 數 據 加 強 聯 儲 局 觀 察 傾 向 2016 年 6 月 6 日 2016 年 公 開 市 場 委 員 會 內 鷹 派 成 員 增 多 2016 年 1 月 4 日
投 具 注 資 之 意 價 涉 事 及 格 項 風 及 收 險 ( 投, 益 資 投 或 附 資 外 帶 者 匯 風 可 匯 險 能 率 ) 須 可 承 升 受 可 重 跌 大 損 過 失 往 業 證 績 券 並 不 基 代 金 表 將 債 來 券 的 表 及 現 其 他 金 融 工 中 人 限 國 民 將 幣 政 境 現 府 外 時 實 人 施 不 民 可 幣 自 (CNH) 由 管 兌 制 換 兌, 政 換 其 策 每 及 境 日 限 內 之 制 人 兌 民 換 概 幣 金 無 (CNY) 額 保 均 證 受 是 人 中 一 民 國 項 幣 內 貨 不 地 幣 會 及 管 在 香 理 某 港 程 個 之 序 時 監, 間 須 管 貶 機 遵 值 構 守 由 所 於 本 上 文 海 所 商 業 表 銀 達 行 的 預 有 測 限 及 公 司 意 及 見 其 只 聯 為 繫 一 公 般 的 司 可 市 以 場 評 其 論 名, 義 並 買 不 賣 構, 可 成 能 投 有 資 持 意 倉 見 於 或 所 保 有 證 或 回 任 報 濟 本 利 檔 益 中 及 提 風 及 險, 的 並 外 顧 匯 及, 證 法 券 律 或 法 投 規 資 項 信 目 貸 客 稅 戶 務 進 及 行 財 任 務 何 等 交 事 易 宜 前, 應 以 先 決 考 定 是 慮 有 否 關 適 合 經 何 人 作 期 或 權 出 或 代 投 其 理 資 人 他 本 身 金 文 份 融 所 邀 工 載 具 請 之 或 資 或 提 料 請 提 及 任 供 任 何 人 何 意 投 士 見 購 資, 買 意 並 或 見 不 沽 或 代 服 售 表 任 務 上 何 海 外 商 匯 業 銀 證 行 券 有 限 基 公 金 司 以 期 主 貨 理 公 雖 然 保 司 証 本 或 文 承 所 保 諾 提 証 供 此 之 等 資 料, 俱 適 均 為 合 來 準 在 自 確 某 本 一 銀 有 特 行 效 定 認 用 為 可 途 靠 可, 靠 或 及 的 對 時 資 此 或 料 負 完 來 上 整 源, 何 但 上 謹 海 本 商 銀 慎 業 行 責 銀 不 任 行 能 ; 亦 限 或 會 對 任 何 人 因 使 用 本 文 所 提 供 之 資 料, 或 此 等 資 料 的 失 確 或 遺 漏 而 引 致 的 直 不 更 間 並 接 不 損 會 失 作 負 出 上 預 任 先 何 通 民 知 事 侵 未 權 經 行 上 為 海 責 商 任 業 銀 合 行 約 有 責 限 公 或 司 其 預 他 先 責 作 任 出 明 所 確 有 的 資 書 料 面 如 同 有 意 變 接 前 及, 期 本 貨 文 事 件 務 不 監 得 察 以 委 任 員 何 會 方 審 式 核 複 印 分 發 或 出 版 作 任 何 用 途 本 文 件 未 經 香 港 證 券