市场评论 撰稿人 Jamie Farmer 指数数据服务董事总经理 jamie.farmer@spglobal.com 道琼斯平均指数成绩表 回顾 2017 概览 尽管道琼斯平均指数在 2017 年最后一个交易日下跌超过 118 点, 收于 24,719.22 点, 但已接近其历史高位, 上涨近 5,000 点, 年度涨幅为 25.08%, 是 2013 年 ( 升 26.50%) 以来录得的最佳表现 经常性主题 特朗普 持续牛市 经济改善 国会表决结果喜忧参半 波动性不足及朝鲜 创新高 2017 年, 道指创新高次数为历年之最, 共计 71 次 关口 2017 年共升穿五个千点关口 (20,000 21,000 22,000 23,000 及 24,000 点 ), 是有史以来最活跃的时期 最佳表现日 ( 按点数计 ) 2017 年 11 月 30 日 ( 升 331.67 点 ), 投资者因共和党税改法案取得进展而振奋, 道指冲破 24,000 点关口 大幅变动 由于 2017 年以小幅波动为主, 因此 缺乏大幅变动 也许更为恰当 2017 年道指变动达 1% 或以上的交易日只有 10 个 股票贡献 波音 (BA) 对道指上涨贡献最大, 令道指升逾 955 点 行业贡献 是 2017 年贡献最大的行业 图 1: 道指全年表现 低位 19,732.40 2017 年 1 月 19 日 - 就职典礼 - 高位 24,837.51 2017 年 12 月 28 日 - 历史最高 - 市场评论
表现统计 表 2: 道指长期表现 (%) 2017 年第四季 一年 三年 五年 七年 十年 10.33 25.08 38.69 88.64 113.51 86.35 表 3: 道指过往年度表现 (%) 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 2006 年 25.08 13.42-2.23 7.52 26.50 7.26 5.53 11.02 18.82-33.84 6.43 16.29 图 4: 最近季度 ( 按季表现 ) -0.26% -0.88% -7.58% 7.00% 1.49% 1.38% 2.11% 7.94% 4.56% 3.32% 4.94% 10.33% 图 5: 道指自 1950 年起的纪录 市场评论 2
年度回报率分布 2017 年道指回报率为 25.08%, 即处于第三最常见表现 20%-30% 的升幅内 ;122 个观察年份中有 20 年的回报率介乎该幅度 在全部观察年份 ( 即自 1896 年成立以来 ) 中, 道指有 66% 录得正历年回报 图 6: 年度回报率分布 (1896-2017 年 ) 19 12 4 22 负回报年份 6 1 6 1931-52.67% 7 25 正回报年份 42 80 34% 的年份 66% 的年份 -14.64% 平均回报率 19.24% 平均回报率 20 2008-33.84% 1937-32.82% 1930-33.77% 1920-32.90% 1914-30.72% 1907-37.73% 40%+ 30-40% 20-30% 10-20% 0-10% -10-0% -20-10% -30-20% -40-30% -40%+ 1974-27.57% 1932-23.07% 1917-21.71% 1903-23.61% 2002-16.76% 1977-17.27% 1973-16.58% 1969-15.19% 1966-18.94% 1962-10.81% 1957-12.77% 1941-15.38% 1940-12.72% 1929-17.17% 1913-10.34% 1910-17.86% 2015-2.23% 2005-0.61% 2001-7.10% 2000-6.18% 1990-4.34% 1984-3.74% 1981-9.23% 1978-3.15% 1960-9.34% 1953-3.77% 1948-2.13% 1946-8.14% 1939-2.92% 1923-3.25% 1916-4.19% 1906-1.92% 1902-0.42% 1901-8.70% 1896-1.20% 2014 7.52% 2012 7.26% 2011 5.53% 2007 6.43% 2004 3.15% 1994 2.14% 1992 4.17% 1987 2.26% 1979 4.19% 1971 6.11% 1970 4.82% 1968 4.27% 1956 2.27% 1952 8.42% 1947 2.23% 1942 7.61% 1934 4.14% 1926 0.34% 1912 7.58% 1911 0.39% 1900 7.01% 1899 9.19% 2016 13.42% 2010 11.02% 2009 18.82% 2006 16.29% 1998 16.10% 1993 13.72% 1988 11.85% 1982 19.60% 1980 14.93% 1976 17.86% 1972 14.58% 1967 15.20% 1965 10.88% 1964 14.57% 1963 17.00% 1961 18.71% 1959 16.40% 1951 14.37% 1950 17.63% 1949 12.88% 1944 12.09% 1943 13.81% 1921 12.72% 1918 10.51% 1909 14.97% 2017 25.08% 2013 26.50% 2003 25.32% 1999 25.22% 1997 22.64% 1996 26.01% 1991 20.32% 1989 26.96% 1986 22.58% 1985 27.66% 1983 20.27% 1955 20.77% 1945 26.65% 1938 28.06% 1936 24.82% 1927 28.75% 1924 26.16% 1922 21.74% 1898 22.49% 1897 22.15% 1995 33.45% 1975 38.32% 1958 33.96% 1935 38.53% 1925 30.00% 1919 30.45% 1905 38.20% 1954 43.96% 1933 66.69% 1928 48.22% 1915 81.66% 1908 46.64% 1904 41.74% 负回报 年份 -40%+ -40 至 -30% -30 至 -20% -20 至 -10% -10 至 0% 0 至 10% 10 至 20% 20 至 30% 30 至 40% 40%+ 正回报年份 市场评论 3
1% 变动 2017 年以小幅波动为主 道指变动达 1% 或以上的交易日只有 10 个 (4 次下跌,6 次上升 ), 为 1964 年以来的最低数目 1964 年全年只录得三次 1% 或以上的变动 自 1940 年起, 录得 1% 或以上变动的年度平均数为 49 次, 即大概每五个交易日出现一次 而 2017 年每 25 个交易日只出现一次 1% 变动 上一年 ( 即 2016 年 ) 更接近历史平均水平 综观全年, 道指录得 51 次 1% 或以上的变动 (24 次下跌, 27 次上升, 几乎各占一半 ) 于 2008 年危机的高峰期, 道指有 134 日经历了 1% 或以上的变动 自道指于 1896 年成立以来, 上升 1% 的次数 ( 占全部交易日的 11.8%) 略多于下跌 1% 的次数 ( 占全部交易日的 11.4%) 表 7:1% 或以上变动年份 第一季 第二季 第三季 第四季 年度 2017 年 2 3 3 2 10 2016 年 26 14 6 5 51 2015 年 20 10 23 19 72 2014 年 11 4 4 17 36 2013 年 4 10 4 6 24 2012 年 5 17 6 11 39 2011 年 11 12 34 32 89 2010 年 14 28 18 9 69 2009 年 42 30 17 19 108 2008 年 29 18 37 50 134 2007 年 4 9 24 19 56 2006 年 4 11 7 2 24 2005 年 5 13 3 6 27 2004 年 15 9 10 11 45 2003 年 29 19 13 10 71 2002 年 21 29 42 36 128 2001 年 24 21 28 24 97 2000 年 28 32 14 27 101 1999 年 24 22 18 19 83 1998 年 16 16 30 23 85 市场评论 4
波幅 如上所述, 尽管政治 经济及国际形势均不明朗, 波幅较小是 2017 年的主要趋势 道指 21 天历史实现波幅于年底收报 6.58, 虽差距不大, 但较年初的 7.25 有所降低 略高于全年 12 个月的平均波幅 6.39 远低于 2016 年的平均波幅 11.63 受油价急跌及对中国经济的担忧等主题驱动,2016 年初的波幅曾一度上升 ( 请参阅图 8), 但随后逐渐回落至个位数 英国脱欧令波幅于夏季上升, 惟只属短暂, 市场参与者对波幅会蔓延的忧虑并未成真 2016 年第三季末波幅上升的部分原因是预期联储局会加息,11 月份上升则受选举乱局所带动 此后 ( 即 2017 年全年 ), 波幅一直很小, 一般在 5 至 10 之间 图 8: 道指 21 天历史实现波幅 市场评论 5
2017 年的最佳及最差表现日 导致交易日表现大幅波动的事件似乎在全年不断重演 : 市场与特朗普新政府博弈 联储局动向 朝鲜核试验 共和党领导的国会的成败以及企业盈利和经济数据均推动投资者行动 表 9: 十个最佳表现日 ( 点数 ) 日期收市点数回报 (%) 背景 2017 年 11 月 30 日 24.272.35 331.67 1.39 投资者因共和党税改法案取得进展而振奋, 道指突破 24,000 点关口 2017 年 3 月 1 日 21,115.55 303.31 1.46 受特朗普国会演讲的谨慎言论鼓舞, 道指首次收于 21,000 点上方 2017 年 9 月 11 日 22,057.37 259.58 1.19 飓风厄玛的危害小于预期, 对新 iphone 上市的期待, 以及对朝鲜冲突的担忧减轻, 均提振股市 2017 年 11 月 28 日 23,836.71 255.93 1.09 参议院在税收改革方面取得进展的利好消息压过了朝鲜发射导弹的利淡消息 2017 年 4 月 25 日 20,996.12 232.23 1.12 道指成分股 CAT MCD MMM 及 DD 公布的强劲季度业绩推动股市上涨 2017 年 4 月 24 日 20,763.89 216.13 1.05 对特朗普税改计划细节的期待以及法国总统选举的第一轮结果带动股市上涨 2017 年 8 月 22 日 21,899.89 196.14 0.90 美国税改进展以及挪威主权财富基金增加股票投资提升了 逢低买入 的收益 2017 年 11 月 16 日 23,458.36 187.08 0.80 CSCO 和 WMT 盈利丰厚, 加上房产税改革法案获通过, 带动股市大涨 2017 年 2 月 3 日 20,071.46 186.55 0.94 就业报告好于预期 增加了 227,000 个就业岗位, 而原先预期增加 175,000 个 拉升股市 2017 年 4 月 17 日 20,636.92 183.67 0.90 地缘政治忧虑缓解, 加上预期财报季公布的业绩向好, 吸引市场参与者重返市场 表 10: 十个最佳表现日 ( 百分比 ) 日期收市点数回报 (%) 背景 2017 年 3 月 1 日 21,115.55 303.31 1.46 投资者受特朗普首次国会演讲的谨慎言论鼓舞, 道指收于 21,000 点上方 2017 年 11 月 30 日 24.272.35 331.67 1.39 投资者因共和党税改法案取得进展而振奋, 道指突破 24,000 点关口 2017 年 9 月 11 日 22,057.37 259.58 1.19 飓风厄玛的危害小于预期, 对新 iphone 上市的期待, 以及对朝鲜冲突的担忧减轻, 均提振股市 2017 年 4 月 25 日 20,996.12 232.23 1.12 道指成分股 CAT MCD MMM 及 DD 公布的强劲季度业绩推动股市上涨 2017 年 11 月 28 日 23,836.71 255.93 1.09 参议院在税收改革方面取得进展的利好消息压过了朝鲜发射导弹的利淡消息 2017 年 4 月 24 日 20,763.89 216.13 1.05 对特朗普税改计划细节的期待以及法国总统选举的第一轮结果带动股市上涨 2017 年 2 月 3 日 20,071.46 186.55 0.94 就业报告好于预期 增加了 227,000 个就业岗位, 而原先预期增加 175,000 个 拉升股市 2017 年 8 月 22 日 21,899.89 196.14 0.90 美国税改进展以及挪威主权财富基金增加股票投资提升了 逢低买入 的收益 2017 年 4 月 17 日 20,636.92 183.67 0.90 地缘政治忧虑缓解, 加上预期财报季公布的业绩向好, 吸引市场参与者重返市场 2017 年 4 月 20 日 20,578.71 174.22 0.85 企业盈利和经济数据好于预期的消息, 以及税改法案有望获通过, 推高股市 市场评论 6
表 11: 十个最差表现日 ( 点数 ) 日期收市点数回报 (%) 背景 2017 年 5 月 17 日 20,606.93-372.82-1.78 对特朗普试图阻止科米对迈克尔 弗林的调查的担忧重挫市场 2017 年 8 月 17 日 21,750.73-274.14-1.24 2017 年 3 月 21 日 20,668.01-237.84-1.14 2017 年 9 月 5 日 21,753.31-234.24-1.07 对特朗普的立法计划可行性的担忧, 加上西班牙发生恐怖袭击, 令市场受压 连续数周上涨后, 由于担忧特朗普可能无法兑现承诺, 市场出现悲观情绪 市场担忧朝鲜的 核武雄心, 加上个别公司 (United Technologies ) 存在的问题, 导致道指下跌 2017 年 8 月 10 日 21,844.01-204.70-0.93 朝鲜再次进行核武器试验, 导致投资者撤出股市 2017 年 6 月 29 日 21,287.03-167.58-0.78 2017 年 7 月 6 日 21,320.04-158.13-0.74 2017 年 4 月 13 日 20,453.25-138.61-0.67 从前一天的跌势转为强劲上涨仅一天之后, 道指再次受科技股下跌拖累而下滑 怨声载道 : 科技股遭抛售 央行平仓以及地缘政治担忧均令市场受压 尽管公司表现强劲, 地缘政治担忧 ( 例如 炸弹之母 ) 仍令道指下跌超过 130 点 2017 年 11 月 15 日 23,271.28-138.19-0.59 全球需求疲软导致油价下跌, 对税收改革进程的担忧影响道指 由于市场参与者对特朗普政府发布的旅行禁令提出抗议, 道指下挫超 2017 年 1 月 30 日 19,971.13-122.65-0.61 过 122 点 表 12: 十个最差表现日 ( 百分比 ) 日期收市点数回报 (%) 背景 2017 年 5 月 17 日 20,606.93-372.82-1.78 对特朗普试图阻止科米对迈克尔 弗林的调查的担忧重挫市场 2017 年 8 月 17 日 21,750.73-274.14-1.24 2017 年 3 月 21 日 20,668.01-237.84-1.14 2017 年 9 月 5 日 21,753.31-234.24-1.07 对特朗普的立法计划可行性的担忧, 加上西班牙发生恐怖袭击, 令市场受压 连续数周上涨后, 由于担忧特朗普可能无法兑现承诺, 市场出现悲观情绪 市场担忧朝鲜的 核武雄心, 加上个别公司 (United Technologies ) 存在的问题, 导致道指下跌 2017 年 8 月 10 日 21,844.01-204.70-0.93 朝鲜再次进行核武器试验, 导致投资者撤出股市 2017 年 6 月 29 日 21,287.03-167.58-0.78 2017 年 7 月 6 日 21,320.04-158.13-0.74 2017 年 4 月 13 日 20,453.25-138.61-0.67 2017 年 1 月 30 日 19,971.13-122.65-0.61 从前一天的跌势转为强劲上涨仅一天之后, 道指再次受科技股下跌拖累而下滑 怨声载道 : 科技股遭抛售 央行平仓以及地缘政治担忧均令市场受压 尽管公司表现强劲, 地缘政治担忧 ( 例如 炸弹之母 ) 仍令道指下跌超过 130 点 由于市场参与者对特朗普政府发布的旅行禁令提出抗议, 道指下挫超过 122 点 2017 年 11 月 15 日 23,271.28-138.19-0.59 全球需求疲软导致油价下跌, 对税收改革进程的担忧影响道指 市场评论 7
高位 低位 收市 道指于 2017 年收报 24,719.22 点, 非常接近年内最高位 24,837.51 点 2017 年道指创下 71 个新高, 为历年之最 换言之, 每四个交易日中就有一个以上交易日的收盘点数刷新纪录, 此表现相当惊艳 1995 年和 1925 年则位居第二和第三, 分别录得 69 个和 65 个新高 道指创下至少一个新高的历年有 52 个, 而有 70 个历年内并无录得新高 图 13: 道指 高位 低位 收市 图 14: 收市新高位数量 市场评论 8
季度表现 道指于 2017 年第四季的回报率为 10.33%, 连续第九个季度录得正回报 这是自 1995 年第一季至 1997 年第三季 ( 连续 11 个季度 ) 期间以来的最长正回报期间 2017 年的每个季度均录得高于其各自期间平均水平的回报 ( 与 1985 年以来的同期平均数相比 ) 自 1985 年以来, 第一 第二和第四季的平均回报率均为正数, 而第三季的平均回报率为绝对值较小的负数 ( 受到 1987 年和 2008 年两位数跌幅的重度影响 ) 表 15:1985-2017 年的季度回报 年份 第一季 (%) 第二季 (%) 第三季 (%) 第四季 (%) 年度 (%) 2017 年 4.56 3.32 4.94 10.33 25.08 2016 年 1.49 1.38 2.11 7.94 13.42 2015 年 -0.26-0.88-7.58 7.00-2.23 2014 年 -0.72 2.24 1.29 4.58 7.52 2013 年 11.25 2.27 1.48 9.56 26.50 2012 年 8.14-2.51 4.32-2.48 7.26 2011 年 6.41 0.77-12.09 11.95 5.53 2010 年 4.11-9.97 10.37 7.32 11.02 2009 年 -13.30 11.01 14.98 7.37 18.82 2008 年 -7.55-7.44-4.40-19.12-33.84 2007 年 -0.87 8.53 3.63-4.54 6.43 2006 年 3.66 0.37 4.74 6.71 16.29 2005 年 -2.59-2.18 2.86 1.41-0.61 2004 年 -0.92 0.75-3.40 6.97 3.15 2003 年 -4.19 12.43 3.22 12.71 25.32 2002 年 3.82-11.16-17.87 9.87-16.76 2001 年 -8.42 6.31-15.76 13.27-7.10 2000 年 -5.00-4.34 1.94 1.28-6.18 1999 年 6.59 12.11-5.78 11.22 25.22 1998 年 11.27 1.73-12.39 17.07 16.10 1997 年 2.10 16.55 3.55-0.47 22.64 1996 年 9.19 1.21 4.02 9.62 26.01 1995 年 8.43 9.58 5.11 6.85 33.45 1994 年 -3.15-0.30 6.02-0.23 2.14 1993 年 4.06 2.36 1.11 5.60 13.72 1992 年 2.10 2.57-1.41 0.90 4.17 1991 年 10.64-0.24 3.78 5.04 20.32 1990 年 -1.67 6.41-14.86 7.39-4.34 1989 年 5.77 6.38 10.36 2.24 26.96 1988 年 2.54 7.73-1.34 2.63 11.85 1987 年 21.56 4.94 7.35-25.32 2.26 1986 年 17.58 4.08-6.61 7.26 22.58 1985 年 4.56 5.42-0.51 16.41 27.66 平均 3.07 2.77-0.21 4.80 10.62 市场评论 9
上半年与下半年比较 道指于 2017 年下半年的回报率为 15.78%, 为自 2010 年以来回报率最高的下半年,2010 年 7 月至 12 月的平均回报率为 18.45% 2017 年上半年的平均回报率则为 7.68%, 为自 2013 年以来回报率最高的上半年,2013 年上半年道指上涨 13.78% 上次录得类似的出色表现须回溯到 1999 年上半年, 当时道指上涨 19.49% 从 1897 年 ( 道指于 1896 年 5 月成立后的第一个全年 ) 至 2017 年, 平均上半年回报率为 3.22%; 平均下半年回报率则为 4.20% 约 72%(75 个观察年份中的 54 个 ) 的观察年份中上半年录得正回报的, 下半年亦如此, 正如 2017 年的情况 表 16: 上半年与下半年表现比较 年份 上半年 (%) 下半年 (%) 全年 (%) 年份 上半年 (%) 下半年 (%) 全年 (%) 1896 年 - - - 1957 年 0.76-13.43-12.77 1897 年 9.02 12.04 22.15 1958 年 9.75 22.06 33.96 1898 年 6.50 15.01 22.49 1959 年 10.27 5.56 16.40 1899 年 16.29-6.11 9.19 1960 年 -5.70-3.86-9.34 1900 年 -16.87 28.73 7.01 1961 年 11.05 6.90 18.71 1901 年 10.22-17.17-8.70 1962 年 -23.23 16.18-10.81 1902 年 -0.39-0.03-0.42 1963 年 8.40 7.93 17.00 1903 年 -8.10-16.88-23.61 1964 年 8.98 5.13 14.57 1904 年 0.29 41.34 41.74 1965 年 -0.70 11.66 10.88 1905 年 10.43 25.15 38.20 1966 年 -10.23-9.70-18.94 1906 年 -9.55 8.44-1.92 1967 年 9.49 5.21 15.20 1907 年 -14.83-26.89-37.73 1968 年 -0.81 5.12 4.27 1908 年 23.56 18.68 46.64 1969 年 -7.48-8.34-15.19 1909 年 7.12 7.34 14.97 1970 年 -14.60 22.73 4.82 1910 年 -18.04 0.22-17.86 1971 年 6.22-0.11 6.11 1911 年 5.68-5.00 0.39 1972 年 4.36 9.79 14.58 1912 年 11.31-3.35 7.58 1973 年 -12.58-4.58-16.58 1913 年 -14.77 5.19-10.34 1974 年 -5.69-23.20-27.57 1914 年 2.39-32.33-30.72 1975 年 42.64-3.02 38.32 1915 年 28.36 40.17 79.92 1976 年 17.64 0.19 17.86 1916 年 -8.78 6.05-3.26 1977 年 -8.79-9.29-17.27 1917 年 0.92-22.42-21.71 1978 年 -1.47-1.70-3.15 1918 年 11.16-0.58 10.51 1979 年 4.59-0.38 4.19 1919 年 30.15 0.23 30.45 1980 年 3.48 11.07 14.93 1920 年 -15.36-20.72-32.90 1981 年 1.34-10.43-9.23 1921 年 -4.86 18.48 12.72 1982 年 -7.21 28.90 19.60 1922 年 14.59 6.24 21.74 1983 年 16.76 3.00 20.27 市场评论 10
表 16: 表现比较 ( 续 ) 年份 上半年 (%) 下半年 (%) 全年 (%) 年份 上半年 (%) 下半年 (%) 全年 (%) 1923 年 -11.02 8.73-3.25 1984 年 -10.03 6.99-3.74 1924 年 0.89 25.05 26.16 1985 年 10.23 15.82 27.66 1925 年 8.71 19.58 30.00 1986 年 22.37 0.17 22.58 1926 年 -2.31 2.72 0.34 1987 年 27.56-19.83 2.26 1927 年 5.74 21.76 28.75 1988 年 10.46 1.25 11.85 1928 年 4.03 42.48 48.22 1989 年 12.52 12.83 26.96 1929 年 11.26-25.56-17.17 1990 年 4.63-8.58-4.34 1930 年 -8.91-27.29-33.77 1991 年 10.37 9.02 20.32 1931 年 -8.75-48.13-52.67 1992 年 4.72-0.52 4.17 1932 年 -45.01 39.89-23.07 1993 年 6.51 6.77 13.72 1933 年 63.76 1.79 66.69 1994 年 -3.44 5.78 2.14 1934 年 -4.18 8.69 4.14 1995 年 18.82 12.31 33.45 1935 年 13.62 21.93 38.53 1996 年 10.50 14.04 26.01 1936 年 9.41 14.08 24.82 1997 年 18.99 3.07 22.64 1937 年 -5.88-28.63-32.82 1998 年 13.20 2.56 16.10 1938 年 10.78 15.60 28.06 1999 年 19.49 4.80 25.22 1939 年 -15.59 15.01-2.92 2000 年 -9.13 3.24-6.18 1940 年 -18.88 7.60-12.72 2001 年 -2.64-4.58-7.10 1941 年 -6.09-9.89-15.38 2002 年 -7.77-9.75-16.76 1942 年 -6.87 15.54 7.61 2003 年 7.72 16.34 25.32 1943 年 20.08-5.22 13.81 2004 年 -0.18 3.33 3.15 1944 年 9.19 2.66 12.09 2005 年 -4.71 4.31-0.61 1945 年 8.51 16.71 26.65 2006 年 4.04 11.77 16.29 1946 年 6.59-13.82-8.14 2007 年 7.59-1.07 6.43 1947 年 0.06 2.18 2.23 2008 年 -14.44-22.68-33.84 1948 年 4.58-6.42-2.13 2009 年 -3.75 23.45 18.82 1949 年 -5.57 19.54 12.88 2010 年 -6.27 18.45 11.02 1950 年 4.49 12.58 17.63 2011 年 7.23-1.59 5.53 1951 年 3.07 10.96 14.37 2012 年 5.42 1.74 7.26 1952 年 1.87 6.43 8.42 2013 年 13.78 11.18 26.50 1953 年 -8.10 4.71-3.77 2014 年 1.51 5.92 7.52 1954 年 18.74 21.25 43.96 2015 年 -1.14-1.10-2.23 1955 年 11.62 8.20 20.77 2016 年 2.90 10.22 13.42 1956 年 0.90 1.36 2.27 2017 年 7.68 15.78 25.08 市场评论 11
移动平均线 道指于 2017 年年底收市时高于 50 天及 200 天移动平均线 于下半年, 道指未曾跌至该等移动平均线以下 此外, 道指于 2017 年上半年的收盘点数仅低于 50 天移动平均线两个点 : 2017 年 4 月 12-21 日 : 地缘政治担忧打压市场参与者的情绪 ; 及 2017 年 5 月 17-18 日 : 市场担心特朗普可能阻挠了联邦调查局的调查 然而, 这些事件的影响似乎并不持久, 道指于 2017 年未曾跌破 200 天移动平均线 道指最近跌破上述两条移动平均线的时间 : 于 2016 年 6 月英国脱欧公投后短暂下跌 ; 及 2015 年 12 月至 2016 年 2 月, 因油价急跌及市场对全球经济 ( 如中国 ) 的担忧 图 17: 道指移动平均线 市场评论 12
千点关口 2017 年共升穿五个千点关口 (20,000 21,000 22,000 23,000 及 24,000 点 ), 是有史以来最活跃的时期 道指攻破这些关口的速度同样令人瞩目 : 只用了 257 个交易日 而从 18,000 点升至 19,000 点耗费了 483 天 相关 : 于 2014 年 2013 年 2007 年 1999 年 1997 年及 1995 年各升穿两个千点关口 由成立以来首度突破 1,000 点 ( 耗时 21,653 个交易日 ) 较突破其后各关口的时间总和长近两倍 当然, 关于这些关口需要注意的是 : 首先, 整千 整万等数据易引起兴趣, 但实际上其达成并无重大意义 ; 其次, 需注意, 随着道指的上涨, 每个连续千点关口的百分比升幅会更小 表 18 列示了每个千点关口及其升穿日期 表 18: 道指千点关口关口 日期 道指水平 自上一个关口以来的交易日 成立 1896 年 5 月 26 日 40.04 不适用 1,000 1972 年 11 月 14 日 1,003.16 21,653 2,000 1987 年 1 月 8 日 2,002.25 3,573 3,000 1991 年 4 月 17 日 3,004.46 1,077 4,000 1995 年 2 月 23 日 4,003.33 971 5,000 1995 年 11 月 21 日 5,023.55 187 6,000 1996 年 10 月 14 日 6,010.00 226 7,000 1997 年 2 月 13 日 7,022.43 84 8,000 1997 年 7 月 16 日 8,038.99 105 9,000 1998 年 4 月 6 日 9,033.22 182 10,000 1999 年 3 月 29 日 10,006.78 245 11,000 1999 年 5 月 3 日 11,014.69 24 12,000 2006 年 10 月 19 日 12,011.73 1,879 13,000 2007 年 4 月 25 日 13,089.89 127 14,000 2007 年 7 月 19 日 14,000.41 59 15,000 2013 年 5 月 7 日 15,056.20 1,460 16,000 2013 年 11 月 21 日 16,009.99 139 17,000 2014 年 7 月 3 日 17,068.26 153 18,000 2014 年 12 月 23 日 18,024.17 120 19,000 2016 年 11 月 22 日 19,023.87 483 20,000 2017 年 1 月 25 日 20,068.51 42 21,000 2017 年 3 月 1 日 21,115.55 24 22,000 2017 年 8 月 2 日 22,016.24 107 23,000 2017 年 10 月 18 日 23,157.60 54 24,000 2017 年 11 月 30 日 24,272.35 30 25,000????????? 市场评论 13
滚动十年回报 道指于 2017 年 12 月 29 日 ( 星期五 ) 收市时录得的十年 ( 价格 ) 回报为 86.35%, 与过去表现比较是高还是低? 参考图 19, 当中显示道指滚动十年平均回报, 我们得知 : 最近十年 (2008-2017 年 ) 的回报率几乎没有超过平均值, 自道指成立以来的平均值为 83.41% 当然, 这包括可怕 糟糕 惨不忍睹的 2008 年, 受危机影响, 当时股市重挫 33% 以上 迄今共有 112 个十年期观察结果, 其中 92 个显示正回报,20 个录得下跌 换言之, 道指于 82% 的观察年份录得正数十年回报 表现最佳的十年为 1989-1998 年, 科网泡沫于最后几年推高市场, 道指回报率为 323.39% 表现最差的十年为 1929-1938 年, 原因是美国受 1929 年市场暴跌及经济大萧条所拖累 道指于该期间下跌 48.41% 图 19: 道指滚动十年回报 市场评论 14
点数贡献因素 按股票计 2017 年,26 只股票助升道指, 而 5 只拉低表现 敏锐的观察者会注意到 26+5=31 只股票, 而道指只反映 30 家 公司的表现 此差异是由于 2017 年 8 月增加了新合并的 DowDuPont 股票 ( 因此 DD 和 DWDP 均计入年末总数 ) 波音为带动道指于 2017 年造好的龙头, 为道指贡献的点数是位居第二的 Caterpillar(CAT) 的两倍以上,UnitedHealth Group(UNH) 则是贡献第三大股票 通用电气 (GE) 是 2017 年表现最差的股票, 其次为 IBM(IBM) 和埃克森美孚 (XOM) 前两只股票尤其引人注意, 至少在我看来如此, 因为曾有一句至理名言 你永远不会因为买入通用电气而被炒, 而且截至 2016 年道指成立 120 周年当日,IBM 是对道指贡献最大的股票 2017 年上半年, 高盛表现两极分化, 由跌转升再跌 于 2017 年 2 月和 6 月两个月, 对道指的贡献最大 ; 于 2017 年 1 月 3 月和 5 月三个月则表现最差, 上半年收市时成为对道指拖累最大的成分股 图 20: 按公司计的道指点数 (2017 年 ) 市场评论 15
2017 年 6 月 表 21: 按公司和月份计的点数 代号名称行业 2016 年收市 ($) 2017 年收市 ($) 升跌 (%) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月总计 AAPL Apple Inc. 115.82 169.23 46.11 37.87 107.11 45.68-0.07 62.39-59.85 32.26 104.57-68.03 102.73 19.35-18.04 365.96 AXP American Express Co 74.08 99.31 34.06 15.75 25.20-6.51 0.96-15.82 49.99 6.78 5.96 30.02 34.84 15.08 11.02 173.27 BA Boeing Co 155.68 294.91 89.43 53.01 115.12-23.08 54.58 19.18 69.30 306.19-19.18 100.18 25.96 129.58 124.70 955.54 CAT Caterpillar Inc 92.74 157.58 69.92 20.00 6.85-26.71 65.06 21.71 13.90 44.45 24.24 49.71 76.36 36.84 113.13 445.53 CSCO Cisco Systems Inc 30.22 38.30 26.74 3.42 23.70-2.60 1.85-17.39-1.58 1.03 5.20 9.78 3.58 21.69 6.89 55.56 CVX Chevron Corp 117.70 125.19 6.36-43.49 7.88-35.13-4.59-22.05 5.82 33.28-10.75 68.03-11.09 21.34 42.69 51.95 DD E. I. du Pont de Nemours and Company 73.40 不适用不适用 14.38 20.82 12.26-3.97-5.68 12.26 10.27 11.78 不适用不适用不适用不适用 72.11 DIS Walt Disney Co 104.22 107.51 3.16 44.03-3.84 22.60 15.13-52.46-11.57 25.20-59.79-18.11-5.23 48.27 18.52 22.77 DWDP DowDupont Inc. 不适用 71.22 不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用 17.76 21.21-2.41-5.10 31.47 GE General Electric Co 31.60 17.45-44.78-13.01 0.75-0.07-5.55-11.03-2.53-9.59-7.26-2.55-27.68-12.88-5.78-97.17 GS Goldman Sachs Group Inc 239.45 254.76 6.39-69.37 128.34-125.60-40.54-85.88 72.87 23.49-10.89 92.61 36.42 35.53 49.02 106.00 HD Home Depot Inc 134.08 189.53 41.36 23.97 50.20 13.15 63.48-17.74-0.75-26.02 1.85 94.26 15.29 96.67 66.86 381.21 IBM Intl Business Machines Corp 165.99 153.42-7.57 58.42 36.30-38.90-94.85-52.46 8.22-62.73-11.23 14.12 61.83-0.62-3.79-85.70 INTC Intel Corp 36.27 46.16 27.27 3.77-4.25-0.89 0.55-0.27-16.23 11.85-2.74 20.73 51.02-4.48 9.09 68.14 JNJ Johnson & Johnson 115.21 139.72 21.27-13.42 61.36 16.03-7.40 32.73 27.67 2.94-2.40-16.25 64.72-0.55 2.69 168.13 JPM JP Morgan Chase & Co 86.29 106.94 23.93-11.37 41.02-19.04-5.75-33.21 63.35 2.74-6.23 31.81 35.12 26.92 16.66 142.01 KO Coca-Cola Co 41.46 45.88 10.66 0.75 2.67 3.29 4.86 15.89-4.25 6.78-1.99-3.72 6.68-1.45 0.76 30.28 MCD McDonald's Corp 121.72 172.12 41.41 5.82 34.79 13.42 70.67 75.06 15.55 13.56 33.08-22.65 70.44 34.84 1.03 345.61 MMM 3M Co 178.57 235.37 31.81-25.68 78.96 34.10 30.82 59.17 25.48-48.08 21.57 38.42 139.71 89.17-53.50 390.14 MRK Merck & Co Inc 58.87 56.27-4.42 21.37 26.57-15.96-8.29 19.04-6.99-1.44-0.14 1.17-61.56 1.24 6.89-18.09 MSFT Microsoft Corp 62.14 85.54 37.66 17.19-4.59 12.87 17.81 9.45-6.23 25.82 14.18-1.93 59.83 6.82 9.43 160.65 NKE NIKE Inc B 50.83 62.55 23.06 14.18 29.17-9.79-2.19-16.57 41.16 0.34-42.73-6.61 21.62 37.39 14.67 80.62 PFE Pfizer Inc 32.48 36.22 11.51-5.14 16.37 0.62-1.99-8.70 6.44-2.94 5.20 12.26-4.41 8.26-0.28 25.70 PG Procter & Gamble 84.08 91.88 9.28 24.11 23.76-8.35-17.26 5.20-6.44 25.13 9.93-8.88-31.95 25.13 13.01 53.40 TRV Travelers Cos Inc 122.42 135.64 10.80-31.78 30.54-11.64 7.67 21.85 11.51 10.68-47.32 9.23 68.37 21.48 0.48 91.07 UNH Unitedhealth Group Inc 160.04 220.46 37.75 14.11 22.46-9.38 74.44 2.05 70.13 43.76 48.55-21.00 98.94 123.59-53.09 414.58 UTX United Technologies Corp 109.62 127.57 16.37 0.34 19.72-2.33 46.43 15.68 5.68-24.24 7.88-25.06 25.34 11.64 42.14 123.22 V Visa Inc 78.02 114.02 46.14 32.12 35.82 6.37 16.09 27.46-9.93 39.58 27.12 11.84 32.64 17.97 9.85 246.93 VZ Verizon Communications Inc 53.38 52.93-0.84-29.93 4.25-6.03-19.45 5.00-13.56 25.61-2.94 10.47-11.15 20.79 14.05-2.90 WMT Wal-Mart Stores 69.12 98.75 42.87-16.30 28.69 7.88 21.23 23.42-20.00 29.52-13.15 0.48 63.14 68.30 10.47 203.68 XOM Exxon Mobil Corp 90.26 83.64-7.33-43.62-17.60 4.73-2.47-7.88 1.58-4.73-25.41 38.90 9.43-0.41 2.41-45.06 总计 101.49 948.15-149.02 277.29 68.14 340.98 541.50 56.98 456.99 972.16 895.11 446.87 4956.62 市场评论 16
2017 年 6 月 按行业计 2017 年, 对道指的贡献最大, 其次是及业 除业 ( 下跌仅约 3 个点 ) 外, 所有行业于 2017 年均令道指向好, 但业几乎未做贡献 按季度计, 于第二季至第四季主导道指的升势 ( 主要由波音带动 ), 而表现最差的行业则因季度而异 表 21: 道指按行业和季度计的点数 (2017 年 ) 行业 第一季 第二季 第三季 第四季 总计 237.98 407.89 456.69 714.71 1,817.26 237.71 179.77-7.62 420.36 830.21 369.40-115.05 171.41 385.79 811.55 134.98 199.15 69.72 186.46 590.31-34.45 46.98 148.87 350.95 512.36 66.50 22.67 44.11 154.10 287.37 47.46 2.60 39.82 13.70 103.58-127.24-29.58 99.33 64.38 6.88-31.71-28.01 33.13 23.69-2.90 总计 900.62 686.41 1,055.46 2,314.13 4,956.62 图 22: 道指按行业计的点数 (2017 年 ) 市场评论
表 23: 按行业及年度计的点数贡献 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 -254.95-184.29-188.74-241.98-320.02-352.13-529.36-1197.91-1219.06 637.36 484.01 273.30 100.65 100.55 79.99 58.48-12.87-69.81 483.61 194.55 145.47 130.91 117.21 55.19 44.34 6.36-28.18 231.14 202.76 150.53 138.20 72.05 39.36-42.00-69.93-82.04 303.63 183.42 153.16 147.96 69.84 49.64 26.40-6.56-40.90 1072.69 704.10 467.77 426.34 225.53 214.47 164.55 143.62 53.45 499.69 350.64 295.60 114.19 107.38 57.60-15.51-25.24-137.94 615.06 73.74-4.55-28.00-70.12-234.14-243.17-244.55-262.31 640.80 532.80 418.71 348.89 274.28 75.26 49.03 46.57-48.76 1817.26 830.21 811.55 590.31 512.36 287.37 103.58 6.88-2.90 市场评论 18
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