太 平 养 老 投 资 晨 报 2016-5-30 陈 雨 露 : 现 行 金 融 监 管 框 架 不 适 应 体 制 性 矛 盾 方 星 海 : 将 抓 好 互 联 网 金 融 风 险 专 项 整 治 热 点 聚 焦 国 税 总 局 出 台 20 条 措 施 护 航 营 改 增, 将 严 查 违 法 违 规 5 月 产 业 资 本 减 持 百 亿 6 月 解 禁 高 峰 减 持 压 力 仍 在 耶 伦 加 息 言 论 将 推 动 资 金 回 流 美 国, 促 使 其 经 济 持 续 复 苏 陈 雨 露 : 现 行 金 融 监 管 框 架 不 适 应 体 制 性 矛 盾 央 行 副 行 长 陈 雨 露 5 月 29 日 出 席 2016 第 五 届 金 融 街 论 坛 时 表 示, 现 行 的 监 管 框 架 存 在 着 不 适 应 当 前 金 融 业 发 展 的 体 制 性 矛 盾, 要 进 一 步 改 革 和 完 善 货 币 政 策 体 系 和 金 融 监 管 框 架, 消 除 监 管 空 白 和 监 管 套 利, 维 护 金 融 稳 定 特 别 是 对 于 那 些 可 能 会 引 发 系 统 性 区 域 性 金 融 风 险 的 因 素 应 及 时 纳 入 宏 观 审 慎 管 理 的 框 架, 妥 善 加 以 管 控, 牢 牢 守 住 底 线, 为 经 济 的 稳 定 发 展 和 结 构 性 改 革 提 供 良 好 的 货 币 金 融 环 境, 不 断 提 高 货 币 政 策 和 宏 观 金 融 管 理 的 有 效 性 对 于 金 融 改 革, 陈 雨 露 认 为 其 体 制 性 目 标 和 中 期 任 务 越 来 越 明 确 金 融 改 革 的 体 制 性 目 标 是 建 立 有 效 发 挥 市 场 在 金 融 资 源 配 置 当 中 的 决 定 性 作 用, 更 好 的 发 挥 政 府 作 用 的 现 代 金 融 体 系 金 融 改 革 的 中 期 任 务 是 切 实 建 立 有 利 于 提 高 金 融 服 务 实 体 经 济 效 率, 有 效 防 范 和 化 解 金 融 风 险 的 金 融 服 务 体 系 和 金 融 管 理 框 架 主 要 内 容 如 下 : 当 前 货 币 政 策 调 控 与 宏 观 金 融 管 理 面 临 新 的 要 求, 有 三 大 问 题 值 得
高 度 关 注 第 一, 货 币 供 给 与 杠 杆 率 的 问 题 数 据 显 示, 截 止 2016 年 4 月 末, 我 国 广 义 货 币 供 给 量 M2 的 余 额 已 经 达 到 了 144.5 万 亿 元, 同 比 增 长 12.8% 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 余 额 已 经 达 到 99 万 亿 元, 同 比 增 长 14.4%, 货 币 供 给 和 人 民 币 贷 款 的 增 速 都 高 于 名 义 GDP 的 增 速 同 时,2008 年 以 来, 非 金 融 企 业 杠 杆 率 增 长 迅 速, 到 2015 年 末 已 经 达 到 了 160% 左 右 的 高 水 平 但 是 与 比 较 快 的 货 币 信 贷 增 速 和 高 杠 杆 率 并 存 的 是, 在 社 会 层 面 还 是 在 不 断 的 发 出 要 求 进 一 步 放 宽 货 币 政 策 的 呼 声 第 二, 金 融 业 快 速 发 展 与 金 融 服 务 实 体 经 济 的 能 力 问 题 近 年 来, 我 国 金 融 业 快 速 发 展, 新 型 金 融 产 品, 金 融 组 织 和 金 融 业 态 不 断 涌 现 2016 年 一 季 度 金 融 业 增 加 值 占 同 期 GDP 之 比 已 经 高 达 9.9%, 创 历 史 新 高 与 金 融 业 快 速 发 展 并 存 的 是, 企 业 融 资 难 融 资 贵 的 问 题 在 各 地 区 和 行 业 还 不 同 程 度 的 存 在 对 于 技 术 创 新 和 产 业 创 新 小 微 企 业 三 农, 特 别 是 贫 困 地 区 的 金 融 服 务 依 然 是 金 融 业 发 展 的 短 板, 金 融 发 展 的 普 惠 性 还 亟 待 进 一 步 提 升 第 三, 现 代 金 融 发 展 的 趋 势 与 有 效 监 管 问 题 一 方 面 我 国 金 融 业 已 经 形 成 了 多 样 化 的 金 融 机 构 体 系, 复 杂 的 金 融 产 品 体 系, 信 息 化 的 交 易 体 系 和 更 加 开 放 的 金 融 市 场 体 系 特 别 是 综 合 经 营 趋 势 日 趋 明 显, 但 另 一 方 面 影 响 金 融 稳 定 的 因 素 在 不 断 的 增 多, 金 融 机 构 信 用 风 险 加 速 暴 露, 民 间 借 贷 和 互 联 网 叠 加 的 风 险 不 断 显 现 股 票 市 场 债 券 市 场 外 汇 市 场 等 各 个 市 场 之 间 的 相 互 的 联 动 和 传 染 的 状 况 在 上 升, 这 些 都 表 明 现 行 的 监 管 框 架 存 在 着 不 适 应 当 前 金 融 业 发 展 的 体 制 性 矛 盾 方 星 海 : 将 抓 好 互 联 网 金 融 风 险 专 项 整 治 证 监 会 副 主 席 方 星 海 5 月 29 日 出 席 2016 第 五 届 金 融 街 论 坛 时 表 示, 将 进 一 步 完 善 多 层 次 股 权 市 场, 继 续 发 展 主 板 中 小 板 创 业 板, 完 善 新 三 板 制 度 规 则 体 系, 规 范 发 展 区 域 性 股 权 市 场, 切 实 增 强 多 层 次 1
资 本 市 场 的 资 源 配 置 功 能 投 融 资 功 能 财 富 管 理 功 能 风 险 管 理 功 能, 注 重 遏 制 过 度 投 机 方 星 海 还 称, 将 在 维 护 市 场 平 稳 运 行 的 基 础 上, 重 点 研 判 当 前 市 场 形 势 和 风 险 隐 患, 抓 好 互 联 网 金 融 风 险 专 项 整 治, 规 范 互 联 网 股 权 融 资 活 动, 防 范 私 募 基 金 股 权 众 筹 等 领 域 风 险 主 要 内 容 如 下 : 2016 第 五 届 金 融 街 论 坛 于 5 月 28 日 -29 日 在 北 京 举 办 中 国 证 监 会 副 主 席 方 星 海 出 席 并 演 讲 方 星 海 表 示, 证 券 市 场 应 坚 持 服 务 实 体 经 济 的 根 本 宗 旨 其 称, 目 前 多 层 次 资 本 市 场 体 系 初 步 建 立, 主 板 中 小 板 创 业 板 新 三 板 区 域 性 股 权 市 场 已 基 本 形 成, 证 监 会 将 继 续 围 绕 服 务 实 体 经 济 的 根 本 宗 旨, 以 支 持 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线, 立 足 三 去 三 降 一 补 五 大 重 点 任 务, 进 一 步 完 善 多 层 次 股 权 市 场, 继 续 发 展 主 板 中 小 板 创 业 板, 完 善 新 三 板 制 度 规 则 体 系, 规 范 发 展 区 域 性 股 权 市 场, 切 实 增 强 多 层 次 资 本 市 场 的 资 源 配 置 功 能 投 融 资 功 能 财 富 管 理 功 能 风 险 管 理 功 能, 注 重 遏 制 过 度 投 机 对 于 期 货 市 场, 由 于 其 在 决 定 现 货 价 格 和 未 来 预 期 价 格 上 有 着 重 要 作 用, 对 分 散 金 融 体 系 风 险 和 管 理 企 业 风 险 方 面 起 着 非 常 重 要 的 作 用, 因 此 将 大 力 发 展 在 监 管 方 面, 方 星 海 表 示, 将 加 强 监 管 执 法, 着 力 维 护 公 平 公 开 公 正 的 市 场 秩 序 第 一, 强 化 依 法 监 管 依 法 治 市, 加 大 稽 查 执 法 力 度, 严 肃 追 究 相 关 主 体 和 当 事 人 的 法 律 责 任, 提 高 运 用 法 制 思 维 深 化 改 革 推 动 发 展 解 决 问 题 维 护 稳 定 的 意 识 和 能 力 第 二, 强 化 全 面 监 管, 加 强 一 线 监 管 和 自 律 监 管, 强 化 券 商 会 计 师 律 师 评 估 师 及 其 他 中 介 机 构 责 任 落 实, 填 补 监 管 空 白, 堵 塞 监 管 漏 洞, 提 高 监 管 有 效 性, 促 进 各 类 市 场 主 体 归 位 尽 责 2
第 三, 坚 持 从 严 监 管, 持 续 保 持 对 内 幕 交 易 市 场 操 纵 虚 假 披 露 等 各 类 违 法 违 规 行 为 的 高 压 严 打 态 势 强 化 市 场 参 与 主 体 依 法 合 规, 诚 信 经 营 意 识, 维 护 投 资 者 合 法 权 益, 保 障 资 本 市 场 长 期 稳 定 发 展 国 税 总 局 出 台 20 条 措 施 护 航 营 改 增, 将 严 查 违 法 违 规 证 券 日 报 报 道, 为 打 好 全 面 推 开 营 改 增 试 点 第 二 阶 段 战 役, 确 保 营 改 增 纳 税 人 顺 利 申 报, 国 家 税 务 总 局 日 前 发 布 通 知, 推 出 积 极 引 导 营 改 增 纳 税 人 网 上 申 报 确 保 减 免 税 优 惠 政 策 不 折 不 扣 落 实 严 肃 查 处 借 营 改 增 之 名 损 害 纳 税 人 利 益 的 行 为 等 20 条 措 施, 进 一 步 优 化 营 改 增 纳 税 服 务 工 作 5 月 产 业 资 本 减 持 百 亿 6 月 解 禁 高 峰 减 持 压 力 仍 在 近 期,A 股 市 场 持 续 横 盘 震 荡, 涨 难 跌 易 而 其 中, 重 要 股 东 在 二 级 市 场 的 减 持 压 力 是 压 制 市 场 的 重 要 因 素 之 一 据 统 计,2016 年 限 售 股 解 禁 压 力 主 要 集 中 在 6 月 份 11 月 份 和 12 月 份, 且 减 持 金 额 与 解 禁 市 值 呈 现 正 相 关 关 系 当 前 恰 逢 限 售 股 解 禁 高 峰 期, 趋 势 性 行 情 尚 不 明 朗 的 情 况 下, 市 场 承 受 的 资 金 和 心 理 压 力 均 增 大 短 暂 休 息 之 后,6 月 下 旬 和 7 月 初 又 将 迎 来 一 波 解 禁 高 峰 其 中,5 月 重 要 股 东 二 级 市 场 合 计 净 减 持 便 超 过 了 130 亿 元, 而 此 前 3 月 和 4 月 的 这 一 额 度 均 未 超 过 90 亿 元 不 过 6 月 份 解 禁 情 况 大 多 系 首 发 解 禁, 机 构 认 为 相 对 减 持 压 力 较 小, 但 投 资 者 仍 然 要 保 持 谨 慎 净 减 持 额 环 比 明 显 放 大 5 月 行 情 即 将 收 官, 不 过 5 月 重 要 股 东 二 级 市 场 净 减 持 额 度 已 经 远 超 过 今 年 的 其 他 月 份, 而 这 恰 好 与 行 情 的 低 迷 互 相 呼 应 据 Wind 数 据, 截 至 5 月 27 日,5 月 重 要 股 东 二 级 市 场 净 减 持 额 为 130.97 亿 元, 而 今 年 前 3
四 个 月 份 的 净 减 持 力 度 均 弱 于 此 其 中,1 月 份 净 增 持 逾 155.90 亿 元,2 月 3 月 和 4 月 的 净 减 持 额 度 分 别 为 53.72 亿 元 87.17 亿 元 和 83.72 亿 元 对 比 月 度 解 禁 市 值 来 看, 今 年 1 月 份 至 5 月 份 的 解 禁 市 值 分 别 为 2220.40 亿 元 1581.87 亿 元 1891.98 亿 元 1278.52 亿 元 和 2182.45 亿 元 不 难 发 现, 月 度 净 减 持 个 股 数 目 与 月 度 解 禁 市 值 大 体 上 呈 现 出 相 似 的 增 减 趋 势 如 果 解 禁 金 额 或 是 股 数 较 高, 那 么 往 往 能 刺 激 更 多 的 个 股 遭 遇 重 要 股 东 净 减 持 当 前, 恰 逢 A 股 市 场 的 解 禁 高 峰 期 上 上 周 上 周 和 本 周, 两 市 解 禁 市 值 分 别 约 为 893 亿 元 558 亿 元 和 505 亿 元, 相 较 于 此 前 明 显 放 大 而 在 下 周 短 暂 休 整 之 后, 又 将 迎 来 解 禁 高 峰 其 中, 跨 越 6 月 底 7 月 初 的 那 周 合 计 解 禁 市 值 达 到 1637.70 亿 元 耶 伦 加 息 言 论 将 推 动 资 金 回 流 美 国, 促 使 其 经 济 持 续 复 苏 美 联 储 主 席 耶 伦 在 哈 佛 大 学 参 加 活 动 时 表 示, 从 近 期 数 据 看, 美 国 经 济 增 速 正 在 加 快, 如 果 美 国 经 济 继 续 改 善, 未 来 几 个 月 内 加 息 是 合 适 的 对 于 一 向 给 人 以 鸽 派 印 象 的 耶 伦 来 说, 此 番 讲 话 无 疑 充 满 了 鹰 派 的 味 道 这 是 她 自 就 任 美 联 储 主 席 以 来, 所 发 表 的 最 为 强 硬 的 讲 话 鉴 于 美 联 储 将 在 6 月 14 日 和 15 日 召 开 6 月 议 息 会 议, 耶 伦 此 时 如 此 表 态, 使 市 场 不 得 不 猜 测 美 联 储 将 于 6 月 会 议 决 定 加 息 从 5 月 初 以 来, 美 元 指 数 已 经 持 续 回 升, 目 前 已 回 升 至 95 以 上 在 今 年 4 月 的 议 息 报 告 中, 美 联 储 把 对 美 国 经 济 前 景 的 评 估 从 之 前 的 温 和 增 长 修 改 为 放 缓, 并 作 出 了 维 持 现 行 利 率 不 变 的 决 定 事 实 上, 目 前 美 国 经 济 各 项 指 标, 依 然 没 有 达 到 美 联 储 预 定 加 息 的 目 标 : 今 年 一 季 度 美 国 经 济 增 长 低 于 预 期, 而 通 胀 则 一 直 未 能 达 到 2% 的 水 平 4
既 然 如 此, 耶 伦 为 什 么 要 改 变 鸽 派 言 论 而 转 向 鹰 派 呢? 笔 者 认 为, 耶 伦 和 美 联 储 之 所 以 念 念 不 忘 加 息, 主 要 目 的 还 在 于 推 动 全 球 资 金 流 向 美 国, 以 推 动 美 国 经 济 持 续 复 苏 美 联 储 2015 年 12 月 的 加 息, 虽 然 导 致 了 全 球 资 金 从 新 兴 经 济 体 流 出, 但 资 金 流 入 美 国 的 情 况 并 不 明 显, 美 元 指 数 今 年 还 出 现 了 一 波 持 续 的 跌 势, 美 国 股 市 也 进 入 了 技 术 性 的 熊 市, 美 国 经 济 复 苏 缓 慢 而 且 有 反 复 鉴 于 此, 耶 伦 及 其 所 领 导 的 美 联 储, 仍 将 再 作 努 力, 进 一 步 推 动 国 际 资 金 流 入 美 国 最 近 几 个 月 来, 全 球 经 济 出 现 了 复 苏 迹 象, 波 罗 的 海 干 散 货 运 价 指 数 大 幅 回 升, 大 宗 商 品 价 格 全 面 反 弹 如 果 美 联 储 在 今 年 6 月 加 息, 将 引 发 全 球 金 融 市 场 动 荡, 并 给 刚 刚 有 了 起 色 的 国 际 经 济 带 来 冲 击 5
附 注 1: 隔 夜 市 场 资 金 情 况 名 称 日 期 当 日 收 盘 价 上 一 日 收 盘 价 隔 天 回 购 利 率 2016-5-27 1.91 3.80 七 天 回 购 利 率 2016-5-27 1.88 1.90 附 注 2: 隔 夜 海 外 市 场 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 恒 生 指 数 2016-5-27 20,576.77 0.88 日 经 225 2016-5-27 16,834.84 0.37 道 琼 斯 工 业 指 数 2016-5-27 17,873.22 0.25 纳 斯 达 克 指 数 2016-5-27 4,933.51 0.65 法 国 CAC 指 数 2016-5-27 4,514.74 0.05 德 国 DAX 指 数 2016-5-27 10,286.31 0.13 附 注 3: 隔 夜 沪 深 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 沪 深 300 2016-5-27 3,062.50-0.06 上 证 指 数 2016-5-27 2,821.05-0.05 深 圳 成 指 2016-5-27 9,813.63-0.13 创 业 板 指 2016-5-27 2,069.89-0.77 附 注 4: 隔 夜 债 券 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 中 债 总 指 数 ( 全 价 ) 2016-5-27 124.64-0.020 中 债 企 业 债 AAA 指 数 ( 全 价 ) 2016-5-27 103.53-0.001 中 债 企 业 债 AA+ 指 数 ( 全 价 ) 2016-5-27 99.59-0.016 中 债 企 业 债 AA 指 数 ( 全 价 ) 2016-5-27 105.48-0.013 6
免 责 声 明 本 研 究 报 告 仅 代 表 公 司 观 点, 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 将 随 时 补 充 更 正 和 修 订 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 对 于 本 报 告 所 提 供 信 息 所 导 致 的 任 何 直 接 的 或 者 间 接 的 投 资 盈 亏 后 果 不 承 担 任 何 责 任 7