目 录 一 净 值 表 现 回 顾... 3 二 价 格 表 现 回 顾... 3 三 溢 价 率 表 现 回 顾... 4 四 下 折 预 警 提 示... 5 五 上 折 预 警 提 示... 7 附 录 一 分 级 基 金 代 码 对 照 表... 8 附 录 二 损 益 估 算 方 法...

证 券 研 究 报 告 金 融 工 程 与 衍 生 品 交 易 信 达 证 券 分 级 基 金 日 报 本 期 内 容 提 要 : 2016 年 6 月 29 日 分 级 基 金 研 究 俞 雪 飞 金 融 工 程 高 级 分 析 师 执 业 编 号 :S1500510120003 联 系 电 话 :+86 10 83326567 邮 箱 :yuxuefei@cindasc.com 上 一 交 易 日, 从 母 基 金 净 值 涨 跌 幅 来 看, 易 方 达 生 物 科 技 (+2.27%) 鹏 华 中 证 传 媒 (+2.2%) 信 诚 中 证 800 医 药 (+2.06%) 等 表 现 较 好 ; 招 商 中 证 白 酒 (-0.21%) 中 融 国 证 钢 铁 (-0.26%) 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 (-0.36%) 等 表 现 较 差 从 B 份 额 净 值 涨 跌 幅 来 看, 信 诚 中 证 800 医 药 B(+6.96%) 国 泰 国 证 医 药 卫 生 B(+6.29%) 工 银 瑞 信 中 证 传 媒 B(+5.68%) 等 表 现 较 好 ; 招 商 中 证 白 酒 B(-0.44%) 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 B(-0.94%) 中 融 国 证 钢 铁 B(-1.01%) 等 表 现 较 差 上 一 交 易 日, 从 A 份 额 价 格 涨 跌 幅 来 看, 交 银 互 联 网 金 融 A(+2.74%) 鹏 华 中 证 环 保 产 业 A(+2.44%) 银 华 资 源 A(+1.84%) 等 表 现 较 好 ; 大 成 中 证 互 联 网 金 融 A(-1.29%) 信 诚 中 证 信 息 安 全 A(-1.73%) 嘉 实 多 利 优 先 (-3.23%) 等 表 现 较 差 从 B 份 额 价 格 涨 跌 幅 来 看, 华 宝 兴 业 中 证 1000B(+10.03%) 信 诚 中 证 信 息 安 全 B(+7.52%) 招 商 中 证 证 券 公 司 B(+6.34%) 等 表 现 较 好 ; 银 华 资 源 B(-0.61%) 广 发 深 证 100B(-0.67%) 银 华 中 证 800B(-1.38%) 等 表 现 较 差 特 别 提 示 : 本 报 告 对 已 上 市 交 易 的 股 票 型 混 合 型 分 级 基 金 每 日 进 行 跟 踪 研 究, 以 提 示 其 投 资 风 险 及 潜 在 机 会, 研 究 建 议 仅 供 参 考 上 一 交 易 日, 从 A 份 额 溢 价 率 来 看, 建 信 央 视 财 经 50A(+18.41%) 交 银 互 联 网 金 融 A(+17.32%) 前 海 开 源 中 证 健 康 A(+16.89%) 等 溢 价 率 较 高 ; 招 商 中 证 证 券 公 司 A(-3.13%) 国 泰 互 利 A(-10.26%) 申 万 菱 信 深 成 指 A(-22.41%) 等 溢 价 率 较 低 从 B 份 额 溢 价 率 来 看, 申 万 菱 信 深 成 指 B(+104.86%) 国 泰 互 利 B(+20.1%) 招 商 沪 深 300 地 产 B(+8.33%) 等 溢 价 率 较 高 ; 富 国 中 证 煤 炭 B(-16.62%) 前 海 开 源 中 证 健 康 B(-19.83%) 前 海 开 源 中 航 军 工 B(-21.19%) 等 溢 价 率 较 低 从 整 体 溢 价 率 来 看, 华 宝 兴 业 中 证 1000(+1.86%) 信 诚 中 证 信 息 安 全 (+1.36%) 长 信 一 带 一 路 (+1.12%) 等 溢 价 率 较 高 ; 银 河 沪 深 300 成 长 (-1.54%) 建 信 双 利 策 略 主 题 (-1.69%) 嘉 实 多 利 分 级 (-3.09%) 等 溢 价 率 较 低 分 级 基 金 操 作 建 议 截 至 上 一 交 易 日, 没 有 建 议 重 点 关 注 整 体 折 溢 价 套 利 机 会 的 分 级 基 金 截 至 上 一 交 易 日, 下 折 预 警 的 分 级 基 金 有 招 商 沪 深 300 地 产 安 信 中 证 一 带 一 路 鹏 华 中 证 一 带 一 路 等 14 支, 没 有 上 折 预 警 的 分 级 基 金, 建 议 提 前 关 注 触 发 下 折 上 折 时 A B 份 额 的 可 能 收 益 和 风 险 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街 9 号 院 1 号 楼 邮 编 :100031 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 1

目 录 一 净 值 表 现 回 顾... 3 二 价 格 表 现 回 顾... 3 三 溢 价 率 表 现 回 顾... 4 四 下 折 预 警 提 示... 5 五 上 折 预 警 提 示... 7 附 录 一 分 级 基 金 代 码 对 照 表... 8 附 录 二 损 益 估 算 方 法... 11 1. 整 体 折 溢 价 套 利 损 益 估 算 方 法... 11 2. 下 折 预 警 分 级 A 分 级 B 损 益 估 算 方 法... 11 3. 上 折 预 警 分 级 A 分 级 B 损 益 估 算 方 法... 12 图 表 目 录 图 表 1: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 净 值 涨 幅 排 行 前 十 ( 按 照 母 基 金 )... 3 图 表 2: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 净 值 跌 幅 排 行 前 十 ( 按 照 母 基 金 )... 3 图 表 3: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 价 格 涨 幅 排 行 前 十 ( 按 照 B 份 额 )... 3 图 表 4: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 价 格 跌 幅 排 行 前 十 ( 按 照 B 份 额 )... 4 图 表 5: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 溢 价 率 排 行 前 十 ( 按 照 整 体 溢 价 率 )... 5 图 表 6: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 折 价 率 排 行 前 十 ( 按 照 整 体 折 价 率 )... 5 图 表 7: 下 折 预 警 分 级 基 金 提 示... 5 图 表 8: 上 折 预 警 分 级 基 金 提 示... 7 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 2

一 净 值 表 现 回 顾 上 一 交 易 日, 从 母 基 金 净 值 涨 跌 幅 来 看, 易 方 达 生 物 科 技 (+2.27%) 鹏 华 中 证 传 媒 (+2.2%) 信 诚 中 证 800 医 药 (+2.06%) 等 表 现 较 好 ; 招 商 中 证 白 酒 (-0.21%) 中 融 国 证 钢 铁 (-0.26%) 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 (-0.36%) 等 表 现 较 差 从 B 份 额 净 值 涨 跌 幅 来 看, 信 诚 中 证 800 医 药 B(+6.96%) 国 泰 国 证 医 药 卫 生 B(+6.29%) 工 银 瑞 信 中 证 传 媒 B(+5.68%) 等 表 现 较 好 ; 招 商 中 证 白 酒 B(-0.44%) 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 B(-0.94%) 中 融 国 证 钢 铁 B(-1.01%) 等 表 现 较 差 图 表 1: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 净 值 涨 幅 排 行 前 十 ( 按 照 母 基 金 ) 排 名 基 金 代 码 基 金 简 称 母 基 金 净 值 涨 跌 幅 (%) B 份 额 净 值 涨 跌 幅 (%) 1 161122.OF 易 方 达 生 物 科 技 1.0374 2.27 1.0716 4.47 2 160629.OF 鹏 华 中 证 传 媒 1.1600 2.20 1.3050 3.98 3 165519.OF 信 诚 中 证 800 医 药 0.7430 2.06 0.4610 6.96 4 164818.OF 工 银 瑞 信 中 证 传 媒 0.8184 2.06 0.6103 5.68 5 161726.OF 招 商 国 证 生 物 医 药 1.0080 2.02 0.9920 4.20 6 160219.OF 国 泰 国 证 医 药 卫 生 0.7693 2.02 0.5121 6.29 7 163118.OF 申 万 菱 信 医 药 生 物 0.8379 1.91 0.6748 4.86 8 168001.OF 国 寿 安 保 养 老 产 业 0.7920 1.80 0.5600 5.26 9 163117.OF 申 万 菱 信 传 媒 行 业 0.8747 1.78 0.7458 4.26 10 502053.OF 长 盛 中 证 全 指 证 券 1.0510 1.74 1.0540 3.54 图 表 2: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 净 值 跌 幅 排 行 前 十 ( 按 照 母 基 金 ) 排 名 基 金 代 码 基 金 简 称 母 基 金 净 值 涨 跌 幅 (%) B 份 额 净 值 涨 跌 幅 (%) 1 502023.OF 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 0.8370-0.36 0.6300-0.94 2 168203.OF 中 融 国 证 钢 铁 0.7610-0.26 0.4920-1.01 3 161725.OF 招 商 中 证 白 酒 0.9660-0.21 0.9080-0.44 4 168205.OF 中 融 中 证 银 行 0.7760-0.13 0.5230-0.19 5 160221.OF 国 泰 国 证 有 色 金 属 行 业 1.1022-0.12 1.1779-0.23 6 161028.OF 富 国 中 证 新 能 源 汽 车 0.9900-0.10 0.9540-0.21 7 161724.OF 招 商 中 证 煤 炭 0.9980-0.10 0.9720-0.21 8 160418.OF 华 安 中 证 银 行 0.7534-0.04 0.4773-0.15 9 160517.OF 博 时 中 证 银 行 0.8209-0.02 0.6130-0.10 10 161032.OF 富 国 中 证 煤 炭 1.0390 0.00 1.0410 0.00 二 价 格 表 现 回 顾 上 一 交 易 日, 从 A 份 额 价 格 涨 跌 幅 来 看, 交 银 互 联 网 金 融 A(+2.74%) 鹏 华 中 证 环 保 产 业 A(+2.44%) 银 华 资 源 A(+1.84%) 等 表 现 较 好 ; 大 成 中 证 互 联 网 金 融 A(-1.29%) 信 诚 中 证 信 息 安 全 A(-1.73%) 嘉 实 多 利 优 先 (-3.23%) 等 表 现 较 差 从 B 份 额 价 格 涨 跌 幅 来 看, 华 宝 兴 业 中 证 1000B(+10.03%) 信 诚 中 证 信 息 安 全 B(+7.52%) 招 商 中 证 证 券 公 司 B(+6.34%) 等 表 现 较 好 ; 银 华 资 源 B(-0.61%) 广 发 深 证 100B(-0.67%) 银 华 中 证 800B(-1.38%) 等 表 现 较 差 图 表 3: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 价 格 涨 幅 排 行 前 十 ( 按 照 B 份 额 ) 排 名 基 金 代 码 基 金 简 称 A 份 额 价 格 涨 跌 幅 (%) B 份 额 价 格 涨 跌 幅 (%) 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 3

1 162413.OF 华 宝 兴 业 中 证 1000 1.064-0.19 0.658 10.03 2 165523.OF 信 诚 中 证 信 息 安 全 1.024-1.73 1.058 7.52 3 161720.OF 招 商 中 证 证 券 公 司 0.992-0.30 0.604 6.34 4 160219.OF 国 泰 国 证 医 药 卫 生 1.039-0.10 0.495 6.22 5 165519.OF 信 诚 中 证 800 医 药 1.007 0.10 0.470 5.86 6 161726.OF 招 商 国 证 生 物 医 药 0.995 0.00 1.015 5.29 7 164818.OF 工 银 瑞 信 中 证 传 媒 1.041 0.00 0.583 5.23 8 163118.OF 申 万 菱 信 医 药 生 物 0.975 0.10 0.689 4.55 9 161223.OF 国 投 瑞 银 瑞 泽 中 证 创 业 成 长 1.021 0.39 0.481 4.34 10 160629.OF 鹏 华 中 证 传 媒 1.005 0.20 1.305 4.23 图 表 4: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 价 格 跌 幅 排 行 前 十 ( 按 照 B 份 额 ) 排 名 基 金 代 码 基 金 简 称 A 份 额 价 格 涨 跌 幅 (%) B 份 额 价 格 涨 跌 幅 (%) 1 161825.OF 银 华 中 证 800 等 权 重 1.018-0.20 0.931-1.38 2 162714.OF 广 发 深 证 100 分 级 1.038 0.29 0.891-0.67 3 161819.OF 银 华 中 证 内 地 资 源 主 题 1.163 1.84 0.973-0.61 4 502040.OF 长 盛 上 证 50 1.036-0.10 0.714-0.56 5 502016.OF 长 信 一 带 一 路 0.998-0.89 0.893-0.56 6 161028.OF 富 国 中 证 新 能 源 汽 车 1.024-0.10 0.953-0.52 7 502023.OF 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 1.034 0.39 0.637-0.47 8 168203.OF 中 融 国 证 钢 铁 1.039-0.19 0.489-0.41 9 161724.OF 招 商 中 证 煤 炭 0.995 0.00 0.990-0.40 10 161725.OF 招 商 中 证 白 酒 0.994 0.00 0.931-0.32 三 溢 价 率 表 现 回 顾 上 一 交 易 日, 从 A 份 额 溢 价 率 来 看, 建 信 央 视 财 经 50A(+18.41%) 交 银 互 联 网 金 融 A(+17.32%) 前 海 开 源 中 证 健 康 A(+16.89%) 等 溢 价 率 较 高 ; 招 商 中 证 证 券 公 司 A(-3.13%) 国 泰 互 利 A(-10.26%) 申 万 菱 信 深 成 指 A(-22.41%) 等 溢 价 率 较 低 从 B 份 额 溢 价 率 来 看, 申 万 菱 信 深 成 指 B(+104.86%) 国 泰 互 利 B(+20.1%) 招 商 沪 深 300 地 产 B(+8.33%) 等 溢 价 率 较 高 ; 富 国 中 证 煤 炭 B(-16.62%) 前 海 开 源 中 证 健 康 B(-19.83%) 前 海 开 源 中 航 军 工 B(-21.19%) 等 溢 价 率 较 低 从 整 体 溢 价 率 来 看, 华 宝 兴 业 中 证 1000(+1.86%) 信 诚 中 证 信 息 安 全 (+1.36%) 长 信 一 带 一 路 (+1.12%) 等 溢 价 率 较 高 ; 银 河 沪 深 300 成 长 (-1.54%) 建 信 双 利 策 略 主 题 (-1.69%) 嘉 实 多 利 分 级 (-3.09%) 等 溢 价 率 较 低 理 论 上 讲, 当 整 体 溢 价 率 较 高 时, 可 通 过 申 购 母 基 金 并 拆 分 为 A B 份 额 卖 出 来 进 行 溢 价 套 利 ; 而 当 整 体 折 价 率 较 高 时, 可 通 过 买 入 配 对 的 A B 份 额 合 并 为 母 基 金 赎 回 来 进 行 折 价 套 利 但 在 实 际 中, 由 于 母 基 金 的 申 购 赎 回 拆 分 及 合 并 过 程 需 要 时 间, 这 期 间 发 生 的 不 利 变 动 等 一 些 不 确 定 性 因 素 会 使 得 某 些 套 利 机 会 变 得 无 利 可 图 甚 至 亏 损, 所 以 在 实 际 进 行 套 利 前, 要 确 保 有 足 够 的 收 益 空 间 来 覆 盖 这 些 不 确 定 性 因 素, 建 议 当 套 利 的 估 算 收 益 大 于 5% 时, 可 予 以 重 点 关 注 截 至 上 一 交 易 日, 没 有 建 议 重 点 关 注 整 体 折 溢 价 套 利 机 会 的 分 级 基 金 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 4

图 表 5: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 溢 价 率 排 行 前 十 ( 按 照 整 体 溢 价 率 ) 排 名 基 金 代 码 基 金 简 称 A 份 额 溢 价 率 (%) 溢 价 率 涨 跌 幅 (%) B 份 额 溢 价 率 (%) 溢 价 率 涨 跌 幅 (%) 整 体 溢 价 率 (%) 溢 价 套 利 估 算 损 益 (%) 折 价 套 利 估 算 损 益 (%) 套 利 建 议 1 162413.OF 华 宝 兴 业 中 证 1000 3.35-6.01-0.47 93.70 1.86 0.65 - - 2 165523.OF 信 诚 中 证 信 息 安 全 -0.19-111.75 2.92 201.94 1.36 0.36 - - 3 502016.OF 长 信 一 带 一 路 -2.54-52.94 5.56-25.09 1.12-0.08 - - 4 163113.OF 申 万 菱 信 中 证 申 万 证 券 -2.77-4.44 4.06 41.05 0.96-0.24 - - 5 161720.OF 招 商 中 证 证 券 公 司 -3.13-10.34 8.24 21.82 0.88-0.11 - - 6 163209.OF 诺 安 中 证 创 业 成 长 -0.59 60.00 1.67 114.99 0.88-0.31 - - 7 164907.OF 交 银 互 联 网 金 融 17.32 22.07-12.40 8.67 0.87-0.32 - - 8 502040.OF 长 盛 上 证 50-1.15-9.09 3.78-28.41 0.81-0.39 - - 9 161819.OF 银 华 中 证 内 地 资 源 主 题 13.57 17.80-7.51-8.22 0.77-0.43 - - 10 160135.OF 南 方 中 证 高 铁 产 业 1.94-0.99-0.71 63.02 0.74 0.14 - - 注 : 估 算 损 益 为 按 照 上 一 交 易 日 数 据 计 算 得 到, 计 算 方 法 及 所 采 用 的 假 设 见 附 录 图 表 6: 上 一 交 易 日 分 级 基 金 折 价 率 排 行 前 十 ( 按 照 整 体 折 价 率 ) 排 名 基 金 代 码 基 金 简 称 A 份 额 溢 价 率 (%) 溢 价 率 涨 跌 幅 (%) B 份 额 溢 价 率 (%) 溢 价 率 涨 跌 幅 (%) 整 体 溢 价 率 (%) 溢 价 套 利 估 算 损 益 (%) 折 价 套 利 估 算 损 益 (%) 套 利 建 议 1 160718.OF 嘉 实 多 利 分 级 -2.37-363.71-6.03 11.22-3.09-2.87-2 165310.OF 建 信 双 利 策 略 主 题 2.63-6.90-3.83-31.26-1.69-1.21-3 161507.OF 银 河 沪 深 300 成 长 -1.46-7.04-1.61 14.59-1.54-1.06-4 164809.OF 工 银 瑞 信 中 证 500 0.85 47.43-2.39 20.09-1.38-0.89-5 161825.OF 银 华 中 证 800 等 权 重 -1.07-37.37-1.69-231.22-1.37-0.88-6 164821.OF 工 银 瑞 信 中 证 新 能 源 4.92 1.60-5.67-2.74-1.15-0.46-7 160809.OF 长 盛 同 辉 深 证 100 等 权 5.97 0.00-8.73-2.35-1.13-0.63-8 162216.OF 泰 达 宏 利 中 证 500-0.03 97.30-1.90 9.36-1.08-0.59-9 160628.OF 鹏 华 中 证 800 地 产 1.08 10.00-3.73 1.20-1.08-0.59-10 160640.OF 鹏 华 中 证 新 能 源 -2.76-3.47 1.40-15.49-0.98-0.49 - 注 : 估 算 损 益 为 按 照 上 一 交 易 日 数 据 计 算 得 到, 计 算 方 法 及 所 采 用 的 假 设 见 附 录 四 下 折 预 警 提 示 大 部 分 分 级 基 金 存 在 下 折 条 款 的 设 计, 需 要 提 前 关 注 触 发 下 折 时 A B 份 额 的 可 能 收 益 和 风 险 鉴 于 此, 我 们 对 距 离 触 发 下 折 还 需 母 基 金 净 值 跌 幅 在 15% 以 内 的 分 级 基 金 进 行 下 折 预 警, 以 提 示 这 些 基 金 A B 份 额 的 投 资 风 险 及 潜 在 机 会 截 至 上 一 交 易 日, 下 折 预 警 的 分 级 基 金 有 招 商 沪 深 300 地 产 安 信 中 证 一 带 一 路 鹏 华 中 证 一 带 一 路 等 14 支 图 表 7: 下 折 预 警 分 级 基 金 提 示 下 折 需 母 A 份 额 B 份 额 基 金 代 码 基 金 简 称 基 金 净 值 跌 幅 (%) 下 折 估 算 损 益 (%) 操 作 建 议 策 略 一 估 算 损 益 (%) 策 略 二 估 算 损 益 (%) 策 略 三 估 算 损 益 (%) 操 作 建 议 161721.OF 招 商 沪 深 300 地 产 5.49 1.35 - -28.77-3.06 0.00 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 5

167503.OF 安 信 中 证 一 带 一 路 7.55 1.35 - -34.38-2.86 0.00 160638.OF 鹏 华 中 证 一 带 一 路 7.68 1.47 - -34.73-1.84 0.00 502013.OF 长 盛 中 证 申 万 一 带 一 路 8.49 0.43 - -35.73-4.12 0.00 160814.OF 长 盛 中 证 金 融 地 产 9.41 0.12 - -34.73 0.72 0.00 买 168204.OF 中 融 中 证 煤 炭 10.49-1.11 - -34.73 0.00 0.00 161719.OF 招 商 可 转 债 10.93-1.23 - -38.52 1.84 0.00 买 162907.OF 泰 信 基 本 面 400 11.40 0.14 - -39.61-0.05 0.00 160718.OF 嘉 实 多 利 分 级 11.66 1.28 - -56.90 15.13 0.00 买 160218.OF 国 泰 国 证 房 地 产 11.90-1.85 - -36.39 0.45 0.00 买 160639.OF 鹏 华 中 证 高 铁 产 业 13.17 1.77 - -47.15-0.95 0.00 161718.OF 招 商 沪 深 300 高 贝 塔 13.60 0.59 - -45.53-0.52 0.00 165519.OF 信 诚 中 证 800 医 药 14.20 0.97 - -46.81 0.33 0.00 买 164508.OF 国 富 中 证 100 14.43 0.06 - -46.58-0.95 0.00 注 : 估 算 损 益 为 按 照 上 一 交 易 日 数 据 计 算 得 到, 计 算 方 法 及 所 采 用 的 假 设 见 附 录 对 于 下 折 预 警 的 分 级 基 金 A 份 额, 建 议 重 点 关 注 折 价 交 易 的 分 级 A 在 触 发 下 折 完 成 折 算 后 部 分 资 产 以 平 价 赎 回 所 带 来 的 可 能 收 益 通 常 情 况 下, 分 级 A 的 约 定 收 益 率 低 于 市 场 普 遍 要 求 的 平 均 水 平 ( 如 10 年 期 企 业 债 到 期 收 益 率 ), 持 有 人 需 要 一 定 的 折 价 补 偿, 这 造 成 分 级 A 大 多 以 折 价 状 态 进 行 交 易, 而 在 向 下 折 算 时, 部 分 分 级 A 的 资 产 折 算 为 母 基 金 的 形 式 返 还, 投 资 者 可 将 其 以 平 价 赎 回 ( 实 际 赎 回 过 程 中 需 要 承 担 母 基 金 净 值 变 动 风 险 ), 也 即 相 当 于 获 得 了 这 部 分 资 产 的 折 价 收 益 需 要 注 意 的 是, 由 于 折 算 完 成 后 的 分 级 A 一 般 会 重 新 回 到 折 价 状 态, 因 此 仅 有 折 算 为 母 基 金 部 分 的 资 产 能 够 获 得 折 价 收 益 对 于 下 折 预 警 的 分 级 基 金 B 份 额, 建 议 重 点 关 注 溢 价 交 易 的 分 级 B 在 触 发 下 折 完 成 折 算 后 的 可 能 损 失 一 般 此 时 可 以 采 用 三 种 策 略 : 策 略 一, 继 续 持 有 分 级 基 金 B 份 额 通 常 下 折 预 警 时 分 级 B 的 净 值 杠 杆 处 于 较 高 水 平, 采 用 该 策 略 投 资 者 将 可 能 承 担 净 值 加 速 下 跌 的 风 险 ( 当 然 也 可 能 获 得 净 值 加 速 上 涨 的 收 益 ), 同 时 对 于 溢 价 交 易 的 分 级 B, 在 触 发 下 折 完 成 折 算 后 的 首 个 交 易 日 开 盘 时 以 净 值 作 为 前 收 盘 价, 开 盘 后 大 概 率 将 以 平 价 交 易, 溢 价 率 大 幅 回 落, 投 资 者 可 能 损 失 折 算 前 的 大 部 分 溢 价 策 略 二, 买 入 分 级 基 金 A 份 额, 与 B 份 额 配 对 合 并 为 母 基 金 后 赎 回 由 于 要 买 入 配 对 的 分 级 A, 因 此 需 要 投 资 者 有 足 够 的 现 金, 策 略 损 益 为 当 前 分 级 基 金 的 整 体 折 溢 价 ( 实 际 合 并 赎 回 过 程 中 还 需 要 承 担 母 基 金 净 值 变 动 风 险 ) 策 略 三, 卖 出 分 级 基 金 B 份 额 该 策 略 在 分 级 B 市 场 流 动 性 较 差 的 情 况 下 难 以 实 现, 在 不 考 虑 交 易 费 用 及 分 级 B 价 格 反 弹 的 情 况 下 策 略 损 益 为 0 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 6

五 上 折 预 警 提 示 大 部 分 分 级 基 金 存 在 上 折 条 款 的 设 计, 需 要 提 前 关 注 触 发 上 折 时 A B 份 额 的 可 能 收 益 和 风 险 鉴 于 此, 我 们 对 距 离 触 发 上 折 还 需 母 基 金 净 值 涨 幅 在 15% 以 内 的 分 级 基 金 进 行 上 折 预 警, 以 提 示 这 些 基 金 A B 份 额 的 投 资 风 险 及 潜 在 机 会 截 至 上 一 交 易 日, 没 有 上 折 预 警 的 分 级 基 金 图 表 8: 上 折 预 警 分 级 基 金 提 示 基 金 代 码 基 金 简 称 上 折 需 母 基 金 净 值 涨 幅 (%) A 份 额 上 折 估 算 操 作 建 议 损 益 (%) 上 折 后 预 计 溢 价 率 (%) B 份 额 上 折 估 算 损 益 (%) 操 作 建 议 无 注 : 估 算 损 益 为 按 照 上 一 交 易 日 数 据 计 算 得 到, 计 算 方 法 及 所 采 用 的 假 设 见 附 录 对 于 上 折 预 警 的 分 级 基 金 A 份 额, 建 议 重 点 关 注 折 价 交 易 的 分 级 A 在 触 发 上 折 完 成 折 算 后 净 值 超 出 1 元 的 部 分 以 平 价 赎 回 所 带 来 的 可 能 收 益 折 价 交 易 的 分 级 A 在 向 上 折 算 后 其 净 值 归 1, 原 先 净 值 当 中 超 过 1 元 部 分 的 资 产 被 折 算 为 母 基 金 份 额, 投 资 者 可 将 其 以 平 价 赎 回 ( 实 际 赎 回 过 程 中 需 要 承 担 母 基 金 净 值 变 动 风 险 ), 也 即 相 当 于 获 得 了 这 部 分 资 产 的 折 价 收 益 需 要 注 意 的 是, 由 于 折 算 完 成 后 的 分 级 A 一 般 会 重 新 回 到 折 价 状 态, 因 此 仅 有 折 算 为 母 基 金 部 分 的 资 产 能 够 获 得 折 价 收 益 对 于 上 折 预 警 的 分 级 基 金 B 份 额, 建 议 重 点 关 注 在 触 发 上 折 完 成 折 算 后 分 级 B 溢 价 率 的 提 升 所 带 来 的 可 能 收 益 随 着 母 基 金 净 值 的 上 涨, 一 般 在 上 折 预 警 时 分 级 B 的 净 值 杠 杆 已 处 于 较 低 水 平 ( 低 于 初 始 杠 杆 水 平 ), 其 作 为 杠 杆 型 投 资 工 具 的 杠 杆 特 性 逐 渐 消 失, 由 于 分 级 B 的 溢 价 率 与 其 杠 杆 水 平 有 一 定 相 关 性, 因 此 上 折 预 警 时 分 级 B 的 溢 价 率 大 多 也 较 低, 而 在 向 上 折 算 完 成 后, 分 级 B 将 恢 复 其 初 始 杠 杆 水 平, 溢 价 率 有 可 能 得 到 提 升, 为 投 资 者 带 来 收 益 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 7

附 录 一 分 级 基 金 代 码 对 照 表 序 号 母 基 金 简 称 母 基 金 代 码 A 份 额 代 码 B 份 额 代 码 1 南 方 新 兴 消 费 增 长 160127.OF 150049.SZ 150050.SZ 2 南 方 中 证 高 铁 产 业 160135.OF 150293.SZ 150294.SZ 3 南 方 中 证 国 企 改 革 160136.OF 150295.SZ 150296.SZ 4 南 方 中 证 互 联 网 160137.OF 150297.SZ 150298.SZ 5 国 泰 信 用 互 利 分 级 160217.OF 150066.SZ 150067.SZ 6 国 泰 国 证 房 地 产 160218.OF 150117.SZ 150118.SZ 7 国 泰 国 证 医 药 卫 生 160219.OF 150130.SZ 150131.SZ 8 国 泰 国 证 有 色 金 属 行 业 160221.OF 150196.SZ 150197.SZ 9 国 泰 国 证 食 品 饮 料 160222.OF 150198.SZ 150199.SZ 10 国 泰 深 证 TMT50 160224.OF 150215.SZ 150216.SZ 11 华 安 沪 深 300 160417.OF 150104.SZ 150105.SZ 12 华 安 中 证 银 行 160418.OF 150299.SZ 150300.SZ 13 华 安 中 证 全 指 证 券 160419.OF 150301.SZ 150302.SZ 14 华 安 创 业 板 50 160420.OF 150303.SZ 150304.SZ 15 博 时 中 证 800 证 券 保 险 160516.OF 150225.SZ 150226.SZ 16 博 时 中 证 银 行 160517.OF 150267.SZ 150268.SZ 17 鹏 华 中 证 A 股 资 源 产 业 160620.OF 150100.SZ 150101.SZ 18 鹏 华 中 证 800 证 券 保 险 160625.OF 150177.SZ 150178.SZ 19 鹏 华 中 证 信 息 技 术 160626.OF 150179.SZ 150180.SZ 20 鹏 华 中 证 800 地 产 160628.OF 150192.SZ 150193.SZ 21 鹏 华 中 证 传 媒 160629.OF 150203.SZ 150204.SZ 22 鹏 华 中 证 国 防 160630.OF 150205.SZ 150206.SZ 23 鹏 华 中 证 银 行 160631.OF 150227.SZ 150228.SZ 24 鹏 华 中 证 酒 160632.OF 150229.SZ 150230.SZ 25 鹏 华 中 证 证 券 160633.OF 150235.SZ 150236.SZ 26 鹏 华 中 证 环 保 产 业 160634.OF 150237.SZ 150238.SZ 27 鹏 华 中 证 移 动 互 联 网 160636.OF 150245.SZ 150246.SZ 28 鹏 华 创 业 板 160637.OF 150243.SZ 150244.SZ 29 鹏 华 中 证 一 带 一 路 160638.OF 150273.SZ 150274.SZ 30 鹏 华 中 证 高 铁 产 业 160639.OF 150277.SZ 150278.SZ 31 鹏 华 中 证 新 能 源 160640.OF 150279.SZ 150280.SZ 32 嘉 实 多 利 分 级 160718.OF 150032.SZ 150033.SZ 33 长 盛 同 瑞 中 证 200 160808.OF 150064.SZ 150065.SZ 34 长 盛 同 辉 深 证 100 等 权 160809.OF 150108.SZ 150109.SZ 35 长 盛 中 证 金 融 地 产 160814.OF 150281.SZ 150282.SZ 36 富 国 汇 利 回 报 分 级 161014.OF 150020.SZ 150021.SZ 37 富 国 创 业 板 指 数 分 级 161022.OF 150152.SZ 150153.SZ 38 富 国 中 证 军 工 161024.OF 150181.SZ 150182.SZ 39 富 国 中 证 移 动 互 联 网 161025.OF 150194.SZ 150195.SZ 40 富 国 国 企 改 革 161026.OF 150209.SZ 150210.SZ 41 富 国 证 券 分 级 161027.OF 150223.SZ 150224.SZ 42 富 国 中 证 新 能 源 汽 车 161028.OF 150211.SZ 150212.SZ 43 富 国 中 证 银 行 161029.OF 150241.SZ 150242.SZ 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 8

44 富 国 中 证 体 育 产 业 161030.OF 150307.SZ 150308.SZ 45 富 国 中 证 工 业 4.0 161031.OF 150315.SZ 150316.SZ 46 富 国 中 证 煤 炭 161032.OF 150321.SZ 150322.SZ 47 易 方 达 中 小 板 指 数 161118.OF 150106.SZ 150107.SZ 48 易 方 达 银 行 161121.OF 150255.SZ 150256.SZ 49 易 方 达 生 物 科 技 161122.OF 150257.SZ 150258.SZ 50 易 方 达 并 购 重 组 161123.OF 150259.SZ 150260.SZ 51 国 投 瑞 银 瑞 和 300 161207.OF 150008.SZ 150009.SZ 52 国 投 瑞 银 瑞 泽 中 证 创 业 成 长 161223.OF 150213.SZ 150214.SZ 53 银 河 沪 深 300 成 长 161507.OF 150121.SZ 150122.SZ 54 融 通 中 证 军 工 161628.OF 150335.SZ 150336.SZ 55 融 通 中 证 全 指 证 券 161629.OF 150343.SZ 150344.SZ 56 招 商 中 证 大 宗 商 品 161715.OF 150096.SZ 150097.SZ 57 招 商 沪 深 300 高 贝 塔 161718.OF 150145.SZ 150146.SZ 58 招 商 可 转 债 161719.OF 150188.SZ 150189.SZ 59 招 商 中 证 证 券 公 司 161720.OF 150200.SZ 150201.SZ 60 招 商 沪 深 300 地 产 161721.OF 150207.SZ 150208.SZ 61 招 商 中 证 银 行 指 数 分 级 161723.OF 150249.SZ 150250.SZ 62 招 商 中 证 煤 炭 161724.OF 150251.SZ 150252.SZ 63 招 商 中 证 白 酒 161725.OF 150269.SZ 150270.SZ 64 招 商 国 证 生 物 医 药 161726.OF 150271.SZ 150272.SZ 65 银 华 沪 深 300 分 级 161811.OF 150167.SZ 150168.SZ 66 银 华 深 证 100 161812.OF 150018.SZ 150019.SZ 67 银 华 中 证 等 权 重 90 161816.OF 150030.SZ 150031.SZ 68 银 华 中 证 内 地 资 源 主 题 161819.OF 150059.SZ 150060.SZ 69 银 华 中 证 800 等 权 重 161825.OF 150138.SZ 150139.SZ 70 万 家 中 证 创 业 成 长 161910.OF 150090.SZ 150091.SZ 71 长 城 久 兆 中 小 板 300 162010.OF 150057.SZ 150058.SZ 72 金 鹰 中 证 500 162107.OF 150088.SZ 150089.SZ 73 泰 达 宏 利 中 证 500 162216.OF 150053.SZ 150054.SZ 74 华 宝 兴 业 中 证 医 疗 162412.OF 150261.SZ 150262.SZ 75 华 宝 兴 业 中 证 1000 162413.OF 150263.SZ 150264.SZ 76 国 联 安 双 禧 中 证 100 162509.OF 150012.SZ 150013.SZ 77 广 发 深 证 100 分 级 162714.OF 150083.SZ 150084.SZ 78 泰 信 基 本 面 400 162907.OF 150094.SZ 150095.SZ 79 申 万 菱 信 深 证 成 指 分 级 163109.OF 150022.SZ 150023.SZ 80 申 万 菱 信 中 小 板 163111.OF 150085.SZ 150086.SZ 81 申 万 菱 信 中 证 申 万 证 券 163113.OF 150171.SZ 150172.SZ 82 申 万 菱 信 中 证 环 保 产 业 163114.OF 150184.SZ 150185.SZ 83 申 万 菱 信 中 证 军 工 163115.OF 150186.SZ 150187.SZ 84 申 万 菱 信 电 子 行 业 163116.OF 150231.SZ 150232.SZ 85 申 万 菱 信 传 媒 行 业 163117.OF 150233.SZ 150234.SZ 86 申 万 菱 信 医 药 生 物 163118.OF 150283.SZ 150284.SZ 87 诺 安 中 证 创 业 成 长 163209.OF 150073.SZ 150075.SZ 88 新 华 中 证 环 保 产 业 164304.OF 150190.SZ 150191.SZ 89 前 海 开 源 中 证 健 康 164401.OF 150219.SZ 150220.SZ 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 9

90 前 海 开 源 中 航 军 工 164402.OF 150221.SZ 150222.SZ 91 国 富 中 证 100 164508.OF 150135.SZ 150136.SZ 92 工 银 瑞 信 中 证 500 164809.OF 150055.SZ 150056.SZ 93 工 银 瑞 信 深 证 100 164811.OF 150112.SZ 150113.SZ 94 工 银 瑞 信 中 证 传 媒 164818.OF 150247.SZ 150248.SZ 95 工 银 瑞 信 环 保 产 业 164819.OF 150323.SZ 150324.SZ 96 工 银 瑞 信 高 铁 产 业 164820.OF 150325.SZ 150326.SZ 97 工 银 瑞 信 中 证 新 能 源 164821.OF 150327.SZ 150328.SZ 98 交 银 国 证 新 能 源 164905.OF 150217.SZ 150218.SZ 99 交 银 互 联 网 金 融 164907.OF 150317.SZ 150318.SZ 100 建 信 双 利 策 略 主 题 165310.OF 150036.SZ 150037.SZ 101 建 信 央 视 财 经 50 165312.OF 150123.SZ 150124.SZ 102 建 信 中 证 互 联 网 金 融 165315.OF 150331.SZ 150332.SZ 103 信 诚 中 证 500 分 级 165511.OF 150028.SZ 150029.SZ 104 信 诚 沪 深 300 分 级 165515.OF 150051.SZ 150052.SZ 105 信 诚 中 证 800 医 药 165519.OF 150148.SZ 150149.SZ 106 信 诚 中 证 800 有 色 165520.OF 150150.SZ 150151.SZ 107 信 诚 中 证 800 金 融 165521.OF 150157.SZ 150158.SZ 108 信 诚 中 证 TMT 产 业 165522.OF 150173.SZ 150174.SZ 109 信 诚 中 证 信 息 安 全 165523.OF 150309.SZ 150310.SZ 110 信 诚 中 证 智 能 家 居 165524.OF 150311.SZ 150312.SZ 111 诺 德 深 证 300 分 级 165707.OF 150092.SZ 150093.SZ 112 中 欧 鼎 利 分 级 166010.OF 150039.SZ 150040.SZ 113 浙 商 沪 深 300 166802.OF 150076.SZ 150077.SZ 114 方 正 富 邦 中 证 保 险 167301.OF 150329.SZ 150330.SZ 115 安 信 中 证 一 带 一 路 167503.OF 150275.SZ 150276.SZ 116 国 金 沪 深 300 167601.OF 150140.SZ 150141.SZ 117 国 寿 安 保 养 老 产 业 168001.OF 150305.SZ 150306.SZ 118 中 融 一 带 一 路 168201.OF 150265.SZ 150266.SZ 119 中 融 国 证 钢 铁 168203.OF 150287.SZ 150288.SZ 120 中 融 中 证 煤 炭 168204.OF 150289.SZ 150290.SZ 121 中 融 中 证 银 行 168205.OF 150291.SZ 150292.SZ 122 西 部 利 得 中 证 500 502000.OF 502001.SH 502002.SH 123 易 方 达 军 工 502003.OF 502004.SH 502005.SH 124 易 方 达 国 企 改 革 502006.OF 502007.SH 502008.SH 125 易 方 达 证 券 公 司 502010.OF 502011.SH 502012.SH 126 长 盛 中 证 申 万 一 带 一 路 502013.OF 502014.SH 502015.SH 127 长 信 一 带 一 路 502016.OF 502017.SH 502018.SH 128 国 金 上 证 50 502020.OF 502021.SH 502022.SH 129 鹏 华 国 证 钢 铁 行 业 502023.OF 502024.SH 502025.SH 130 鹏 华 新 丝 路 502026.OF 502027.SH 502028.SH 131 中 海 中 证 高 铁 产 业 502030.OF 502031.SH 502032.SH 132 大 成 中 证 互 联 网 金 融 502036.OF 502037.SH 502038.SH 133 长 盛 上 证 50 502040.OF 502041.SH 502042.SH 134 易 方 达 上 证 50 分 级 502048.OF 502049.SH 502050.SH 135 长 盛 中 证 全 指 证 券 502053.OF 502054.SH 502055.SH 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 10

136 广 发 中 证 医 疗 502056.OF 502057.SH 502058.SH 附 录 二 损 益 估 算 方 法 1. 整 体 折 溢 价 套 利 损 益 估 算 方 法 1) 溢 价 套 利 我 们 以 2015 年 7 月 29 日 的 富 国 中 证 煤 炭 分 级 基 金 (161032.OF) 为 例 介 绍 溢 价 套 利 可 能 损 益 的 估 算 过 程 及 估 算 中 所 采 用 的 假 设 : 该 分 级 基 金 母 基 金 当 日 净 值 0.7170 元, A 份 额 价 格 1.032 元,B 份 额 价 格 0.445 元, 整 体 溢 价 率 2.99% 我 们 假 设 :1. 按 当 日 净 值 申 购 母 基 金 后 即 可 完 成 拆 分 卖 出 的 整 个 套 利 过 程, 不 考 虑 申 购 拆 分 卖 出 过 程 中 母 基 金 净 值 及 A B 份 额 价 格 变 动 的 风 险 ;2. 按 照 该 基 金 的 最 高 申 购 费 率 0% 进 行 申 购 ( 该 基 金 不 收 取 申 购 费 用 ) 则 按 照 该 基 金 50:50 的 份 额 配 比, 申 购 2 份 母 基 金 后 可 拆 分 为 1 份 A 份 额 和 1 份 B 份 额 卖 出, 申 购 母 基 金 的 成 本 为 2 0.717 (1+0%)=1.434 元, 拆 分 为 A B 份 额 分 别 卖 出 后 可 获 得 1.032+0.445=1.477 元, 故 溢 价 套 利 的 收 益 为 (1.477-1.434)/1.434= 2.99%, 收 益 小 于 5%, 无 法 覆 盖 实 际 套 利 过 程 中 可 能 存 在 的 不 确 定 性 因 素 的 影 响, 因 此 不 建 议 关 注 该 溢 价 套 利 机 会 2) 折 价 套 利 我 们 以 2015 年 7 月 29 日 的 南 方 中 证 互 联 网 分 级 基 金 (160137.OF) 为 例 介 绍 折 价 套 利 可 能 损 益 的 估 算 过 程 及 估 算 中 所 采 用 的 假 设 : 该 分 级 基 金 母 基 金 当 日 净 值 1.0191 元, A 份 额 价 格 0.931 元,B 份 额 价 格 1.068 元, 整 体 溢 价 率 -1.92% 我 们 假 设 :1. 按 当 日 价 格 买 入 配 对 的 A B 份 额 后 即 可 完 成 合 并 赎 回 的 整 个 套 利 过 程, 不 考 虑 买 入 合 并 赎 回 过 程 中 母 基 金 净 值 及 A B 份 额 价 格 变 动 的 风 险 ;2. 按 照 该 基 金 的 最 高 赎 回 费 率 0.5% 进 行 赎 回 则 按 照 该 基 金 50:50 的 份 额 配 比, 买 入 1 份 A 份 额 和 1 份 B 份 额 后 可 合 并 为 2 份 母 基 金 赎 回, 买 入 A B 份 额 的 成 本 为 0.931+1.068=1.999 元, 合 并 为 母 基 金 赎 回 后 可 获 得 2 1.0191 (1-0.5%)=2.028 元, 故 折 价 套 利 的 收 益 为 (2.028-1.999)/1.999=1.45%, 收 益 小 于 5%, 无 法 覆 盖 实 际 套 利 过 程 中 可 能 存 在 的 不 确 定 性 因 素 的 影 响, 因 此 不 建 议 关 注 该 折 价 套 利 机 会 2. 下 折 预 警 分 级 A 分 级 B 损 益 估 算 方 法 我 们 以 2015 年 7 月 29 日 的 华 安 中 证 全 指 证 券 分 级 基 金 (160419.OF) 为 例 介 绍 下 折 预 警 的 分 级 A 分 级 B 可 能 损 益 的 估 算 过 程 及 估 算 中 所 采 用 的 假 设 : 该 分 级 基 金 A 份 额 当 日 净 值 1.0087 元, 价 格 0.945 元, 溢 价 率 -6.31%,B 份 额 当 日 净 值 0.3342 元, 价 格 0.419 元, 溢 价 率 25.33%, 母 基 金 当 日 净 值 0.6715 元, 整 体 溢 价 率 1.56%, 下 折 条 款 规 定 当 B 净 值 达 到 0.25 元 时 触 发 下 折, 距 离 触 发 下 折 还 需 母 基 金 净 值 跌 幅 为 6.28% 1) 分 级 A 我 们 假 设 :1. 以 当 日 价 格 0.945 元 买 入 一 份 华 安 中 证 全 指 证 券 A, 之 后 其 对 应 的 分 级 B 净 值 继 续 下 跌 至 0.25 元 触 发 下 折, 并 以 0.25 元 为 基 准 进 行 折 算 ;2. 折 算 后 分 级 A 继 续 保 持 当 前 的 溢 价 率 ;3. 折 算 后 得 到 的 母 基 金 份 额 按 照 其 最 高 赎 回 费 率 0.5% 进 行 赎 回 ;4. 不 考 虑 赎 回 过 程 中 母 基 金 净 值 变 动 风 险 则 依 据 该 基 金 50:50 的 份 额 配 比, 下 折 时 每 份 分 级 A 的 1.0087 元 净 值 当 中, 有 1.0087-0.25=0.7587 元 被 折 算 为 母 基 金 份 额, 赎 回 后 可 得 到 0.7587 (1-0.5%)=0.7549 元, 有 0.25 元 折 算 为 新 的 分 级 A, 按 当 前 的 溢 价 率 计 算 其 价 格 将 为 0.25 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 11

(1-6.31%)=0.2342 元, 所 以 按 当 前 市 价 计 算 下 折 完 成 后 每 份 分 级 A 的 收 益 为 (0.7549+0.2342-0.945)/0.945=4.67%, 收 益 小 于 5%, 无 法 覆 盖 实 际 操 作 过 程 中 可 能 存 在 的 不 确 定 性 因 素 的 影 响, 因 此 不 建 议 重 点 关 注 2) 分 级 B 对 于 策 略 一 : 继 续 持 有 华 安 中 证 全 指 证 券 B 我 们 假 设 该 分 级 B 净 值 继 续 下 跌 至 0.25 元 触 发 下 折, 并 以 0.25 元 为 基 准 进 行 折 算 ( 不 考 虑 折 算 过 程 中 分 级 B 的 净 值 变 动 ), 折 算 完 成 后 首 个 交 易 日 以 平 价 交 易, 所 以 按 当 前 市 价 计 算 每 份 分 级 B 的 损 益 为 (0.25-0.419)/0.419=-40.33% 对 于 策 略 二 : 买 入 华 安 中 证 全 指 证 券 A, 与 B 份 额 配 对 合 并 为 母 基 金 后 赎 回 我 们 假 设 :1. 投 资 者 有 足 够 的 现 金 买 入 配 对 的 分 级 A;2. 按 照 母 基 金 的 最 高 赎 回 费 率 0.5% 进 行 赎 回 ;3. 按 照 当 前 母 基 金 净 值 赎 回, 不 考 虑 合 并 赎 回 过 程 中 母 基 金 净 值 变 动 风 险 则 依 据 该 基 金 50:50 的 份 额 配 比, 每 份 分 级 B 需 配 对 1 份 分 级 A 后 方 可 合 并 为 2 份 母 基 金 赎 回, 买 入 分 级 A 的 成 本 为 0.945 元, 合 并 赎 回 后 可 得 到 0.6715 2 (1-0.5%)=1.33 元, 所 以 按 当 前 市 价 计 算 每 份 分 级 B 的 损 益 为 (1.33-0.945-0.419)/0.419 =-6.61% 对 于 策 略 三 : 卖 出 华 安 中 证 全 指 证 券 B 按 当 前 市 价 计 算 每 份 分 级 B 的 损 益 为 (0.419-0.419)/0.419=0, 但 由 于 7 月 29 日 该 分 级 B 处 于 跌 停 状 态, 市 场 流 动 性 较 差, 策 略 难 以 实 现 综 合 对 比 上 述 三 种 策 略 的 损 益 情 况, 建 议 卖 出 华 安 中 证 全 指 证 券 B, 若 二 级 市 场 流 动 性 不 足, 则 建 议 买 入 华 安 中 证 全 指 证 券 A 后 合 并 为 母 基 金 赎 回 3. 上 折 预 警 分 级 A 分 级 B 损 益 估 算 方 法 我 们 以 2015 年 5 月 19 日 的 银 华 中 证 等 权 重 90 分 级 基 金 (161816.OF) 为 例 介 绍 上 折 预 警 的 分 级 A 分 级 B 可 能 损 益 的 估 算 过 程 及 估 算 中 所 采 用 的 假 设 : 该 分 级 基 金 A 份 额 当 日 净 值 1.0230 元, 价 格 1.020 元, 溢 价 率 -0.39%,B 份 额 当 日 净 值 2.7370 元, 价 格 2.725 元, 溢 价 率 -0.43%, 母 基 金 当 日 净 值 1.8800 元, 整 体 溢 价 率 -0.39%, 上 折 条 款 规 定 当 母 净 值 达 到 2 元 时 触 发 上 折, 距 离 触 发 上 折 还 需 母 基 金 净 值 涨 幅 为 6.38% 1) 分 级 A 我 们 假 设 :1. 以 当 日 价 格 1.020 元 买 入 一 份 银 华 中 证 90A, 之 后 母 基 金 净 值 继 续 上 涨 至 2 元 触 发 上 折, 并 以 2 元 为 基 准 进 行 折 算 ;2. 折 算 后 分 级 A 继 续 保 持 当 前 的 溢 价 率 ;3. 折 算 后 得 到 的 母 基 金 份 额 按 照 其 最 高 赎 回 费 率 0.5% 进 行 赎 回 ;4. 不 考 虑 赎 回 过 程 中 母 基 金 净 值 变 动 风 险 则 依 据 该 基 金 50:50 的 份 额 配 比, 上 折 完 成 后 每 份 分 级 A 的 净 值 归 为 1 元, 超 出 1 元 的 0.0230 元 被 折 算 为 母 基 金 份 额, 赎 回 后 可 得 到 0.0230 (1-0.5%)=0.0229 元, 按 当 前 的 溢 价 率 计 算 上 折 完 成 后 每 份 净 值 1 元 的 分 级 A 价 格 将 为 1 (1-0.39%)=0.9961 元, 所 以 按 当 前 市 价 计 算 上 折 完 成 后 每 份 分 级 A 的 收 益 为 (0.0229+0.9961-1.02)/1.02 =-0.098%, 收 益 为 负, 这 主 要 是 由 于 该 分 级 A 的 折 价 率 较 低, 无 法 覆 盖 母 基 金 的 赎 回 成 本 所 致 2) 分 级 B 我 们 假 设 :1. 以 当 日 价 格 2.725 元 买 入 一 份 银 华 中 证 90B, 之 后 母 基 金 净 值 继 续 上 涨 至 2 元 触 发 上 折, 并 以 2 元 为 基 准 进 行 折 算 ;2. 上 折 后 得 到 的 母 基 金 份 额 按 照 其 最 高 赎 回 费 率 0.5% 进 行 赎 回 ;3. 不 考 虑 赎 回 过 程 中 母 基 金 净 值 变 动 风 险 则 依 据 该 基 金 50:50 的 份 额 配 比, 触 发 上 折 时 每 份 分 级 B 的 净 值 约 上 涨 至 2 2-1.023 =2.9770 元, 上 折 完 成 后 每 份 分 级 B 的 净 值 归 为 1 元, 超 出 1 元 的 1.9770 元 被 折 算 为 母 基 金 份 额, 赎 回 后 可 得 到 1.977 (1-0.5%)=1.9671 元, 由 于 折 算 完 成 后 分 级 B 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 12

的 净 值 杠 杆 恢 复 为 其 初 始 的 2 倍 水 平, 依 据 我 们 对 分 级 B 的 溢 价 率 与 其 净 值 杠 杆 之 间 相 关 关 系 的 估 算,2 倍 净 值 杠 杆 的 分 级 B 对 应 的 合 理 溢 价 率 约 为 9.87%, 据 此 上 折 完 成 后 每 份 净 值 1 元 的 分 级 B 价 格 将 为 1 (1+9.87%)=1.0987 元, 所 以 按 当 前 市 价 计 算 上 折 完 成 后 每 份 分 级 B 的 收 益 为 (1.9671+1.0987-2.725)/2.725=12.51%, 收 益 大 于 5%, 因 此 建 议 重 点 关 注 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 13

分 析 师 简 介 俞 雪 飞 博 士, 金 融 工 程 高 级 分 析 师, 从 事 证 券 研 究 15 年, 主 要 进 行 基 金 股 指 期 货 量 化 投 资 及 证 券 行 业 创 新 业 务 等 领 域 专 题 研 究 具 有 扎 实 的 证 券 研 究 理 论 基 础 丰 富 的 投 资 实 践 经 验 及 出 色 的 科 研 项 目 组 织 能 力 作 为 负 责 人, 先 后 在 2002 年 度 2007 年 度 2008 年 度 及 2010 年 度 中 国 证 券 业 协 会 科 研 课 题 研 究 中 获 奖 分 析 师 声 明 负 责 本 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 分 析 师 在 此 申 明, 本 人 具 有 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 ; 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 准 确 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 ; 本 人 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 分 析 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 免 责 声 明 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 信 达 证 券 ) 具 有 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 由 信 达 证 券 制 作 并 发 布 本 报 告 是 针 对 与 信 达 证 券 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 研 究 产 品, 为 该 类 客 户 进 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 本 报 告 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 并 不 面 向 公 众 发 布 信 达 证 券 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 电 话 短 信 邮 件 提 示 仅 为 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 对 本 报 告 的 参 考 使 用 须 以 本 报 告 的 完 整 版 本 为 准 本 报 告 是 基 于 信 达 证 券 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息 编 制, 但 信 达 证 券 不 保 证 所 载 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 最 初 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 出 现 不 同 程 度 的 波 动, 涉 及 证 券 或 投 资 标 的 的 历 史 表 现 不 应 作 为 日 后 表 现 的 保 证 在 不 同 时 期, 或 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准, 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法, 致 使 信 达 证 券 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告, 对 此 信 达 证 券 可 不 发 出 特 别 通 知 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 仅 供 参 考, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 做 出 邀 请 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 信 达 证 券 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 会 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 信 达 证 券 所 有 未 经 信 达 证 券 书 面 同 意, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 若 信 达 证 券 以 外 的 机 构 向 其 客 户 发 放 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 信 达 证 券 对 此 等 行 为 不 承 担 任 何 责 任 本 报 告 同 时 不 构 成 信 达 证 券 向 发 送 本 报 告 的 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 如 未 经 信 达 证 券 授 权, 私 自 转 载 或 者 转 发 本 报 告, 所 引 起 的 一 切 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 转 载 或 转 发 者 承 担 信 达 证 券 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 风 险 提 示 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 投 资 者 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 建 议 投 资 者 应 当 充 分 深 入 地 了 解 证 券 市 场 蕴 含 的 各 项 风 险 并 谨 慎 行 事 本 报 告 中 所 述 证 券 不 一 定 能 在 所 有 的 国 家 和 地 区 向 所 有 类 型 的 投 资 者 销 售, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意 见 在 任 何 情 况 下, 信 达 证 券 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 机 构 销 售 联 系 人 区 域 姓 名 办 公 电 话 手 机 邮 箱 华 北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华 北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华 北 饶 婷 婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华 北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华 北 巩 婷 婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华 东 文 襄 琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华 东 王 莉 本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华 南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华 南 易 耀 华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国 际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 14