公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 纺 织 服 装 及 日 化 服 装 Ⅱ [Table_StockInfo] 朗 姿 股 份 (002612) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 站 上 医 美 产 业 风 口, 构 筑 全 新 战 略 版 图 再 起 航 2016 年 06 月 14 日 证 券 分 析 师 : 朱 元 021-60933162 zhuyuan2@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S0980513070005 证 券 分 析 师 : 江 维 娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S0980515060001 事 项 : [Table_Summary] 公 司 6 月 12 日 发 布 公 告 : 拟 以 自 有 资 金 32,720 万 元 收 购 四 川 米 兰 63.49% 股 权 及 深 圳 米 兰 四 川 晶 肤 西 安 晶 肤 长 沙 晶 肤 重 庆 晶 肤 5 家 公 司 各 70% 股 权 同 时, 公 司 与 宁 波 晨 晖 创 新 投 资 管 理 有 限 公 司 签 订 有 限 合 伙 协 议, 拟 作 为 有 限 合 伙 人 出 资 10,000 万 元 人 民 币, 参 与 设 立 晨 晖 朗 姿 中 韩 消 费 升 级 互 联 网 基 金 评 论 : 收 购 两 大 医 美 品 牌, 站 上 医 美 产 业 风 口 收 购 米 兰 柏 羽 和 晶 肤 医 美 两 大 医 美 品 牌, 承 诺 未 来 3 年 净 利 润 总 计 9100 万 元 公 司 公 告 以 自 有 资 金 32720 万 元 收 购 两 大 医 美 品 牌 米 兰 柏 羽 ( 包 括 四 川 米 兰 深 圳 米 兰 2 家 ) 和 晶 肤 医 美 ( 包 括 四 川 晶 肤 西 安 晶 肤 长 沙 晶 肤 重 庆 晶 肤 4 家 ), 共 六 家 医 美 公 司 的 股 权, 取 得 对 它 们 的 控 制 权 米 兰 柏 羽 和 晶 肤 医 美 的 主 要 股 东 为 张 永 强 黎 涛 朱 杨 柳 李 家 平 成 都 兰 羽 投 资 管 理 有 限 公 司 等, 原 股 东 承 诺 目 标 公 司 2016 年 度 至 2018 年 度 的 净 利 润 分 别 不 低 于 人 民 币 2,500 万 元 3,000 万 元 3,600 万 元, 三 年 累 计 共 9100 万 元 交 易 目 标 公 司 的 总 估 值 为 50,000 万 元, 以 2016 年 度 承 诺 净 利 润 计 算, 对 应 PE 为 20x 按 2016 年 6 月 13 日 收 盘 价 计 算, 新 三 板 中 可 比 上 市 公 司 华 韩 整 形 的 2016 PE 分 别 为 22x; 而 目 前 二 级 市 场 生 物 医 药 板 块 的 估 值 (TTM, 整 体 法, 剔 除 负 值 ) 为 37x, 医 疗 服 务 则 为 49x 朗 姿 此 次 收 购 对 价 比 较 合 理 表 1: 朗 姿 股 份 所 收 购 医 疗 美 容 医 院 的 基 本 情 况 医 院 名 称 四 川 米 兰 柏 羽 医 学 美 容 医 院 深 圳 米 兰 柏 羽 医 疗 美 容 门 诊 部 四 川 晶 肤 医 学 美 容 医 院 西 安 晶 肤 医 疗 美 容 有 限 公 司 长 沙 市 芙 蓉 区 晶 肤 医 疗 美 容 有 限 公 司 重 庆 晶 肤 医 疗 美 容 有 限 公 司 15 年 收 入 ( 百 万 元 ) 15 年 净 利 润 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元,15 年 底 ) 营 业 面 积 (m 2 ) 医 疗 和 技 术 团 队 人 数 收 购 股 权 比 例 152 7 13 7600 100+ 63.49% 26 2.8 7 1100 25 70% 28 3.3 6.7 1300 33 70% 主 营 业 务 美 容 牙 科 美 容 美 容 美 容 牙 科 美 容 0 0 0 700 16 70% 微 整 形 皮 肤 美 容 0 0 0 700 11 70% 微 整 形 皮 肤 美 容 9 9 9 800 11 70% 微 整 形 皮 肤 美 容 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 ; 注 : 西 安 晶 肤 长 沙 晶 肤 及 重 庆 晶 肤 分 别 由 原 来 的 门 诊 部 注 销 后 设 立 而 成, 目 前 正 在 进 行 注 册 及 医 疗 机 构 执 业 许 可 证 的 申 请 工 作
Page 2 米 兰 柏 羽 是 高 端 综 合 医 疗 美 容 服 务 品 牌 米 兰 柏 羽 始 成 立 于 2013 年, 是 西 南 地 区 的 一 家 知 名 区 域 性 医 疗 美 容 机 构 它 定 位 于 高 端 综 合 性 医 美 品 牌, 严 格 按 照 质 量 JCI 标 准 打 造 其 中, 四 川 米 兰 柏 羽 单 店 面 积 达 7600m 2,15 年 收 入 达 1.52 亿 元, 无 论 是 从 面 积, 还 是 收 入 规 模 来 看, 在 国 内 均 属 于 大 型 医 疗 美 容 医 院 医 生 团 队 由 国 务 院 特 殊 津 贴 享 有 者 米 兰 柏 羽 院 长 王 志 军 领 衔, 汇 聚 十 余 位 国 内 外 知 名 专 家, 可 以 为 求 美 者 提 供 包 含 眼 鼻 面 部 及 隆 胸 抽 脂 等 手 术 类 整 形 和 各 类 微 整 形 美 容 项 目 专 业 的 医 生 团 队 和 丰 富 的 美 容 项 目 种 类 使 得 米 兰 柏 羽 具 备 较 强 的 竞 争 力, 经 过 多 年 稳 健 经 营 在 西 南 地 区 树 立 了 良 好 的 品 牌 形 象, 积 累 了 众 多 优 质 客 户 资 源, 形 成 了 较 强 的 区 域 化 竞 争 优 势 晶 肤 医 美 专 注 于 微 整 形, 标 准 化 体 系 可 快 速 扩 张 晶 肤 医 美 始 成 立 于 2005 年, 是 专 注 年 轻 化 细 分 市 场 标 准 化 快 速 复 制 的 医 美 连 锁 品 牌, 通 过 运 用 高 新 医 疗 美 容 技 术 实 现 客 户 年 轻 化 美 容 需 求, 主 要 提 供 激 光 美 容 注 射 美 容 抗 衰 老 SPA 抗 衰 美 容 等 服 务 由 于 主 打 激 光 与 微 整 形 类 医 疗 美 容 服 务, 晶 肤 医 美 采 取 轻 资 产 运 营 模 式, 旗 下 医 疗 机 构 以 诊 所 门 诊 部 为 主, 经 营 面 积 均 在 1,000 平 米 左 右 通 过 多 年 运 营, 晶 肤 医 美 已 建 立 起 标 准 化 的 产 品 和 经 营 管 理 体 系, 复 制 扩 张 能 力 强, 目 前 成 功 打 入 成 都 西 安 长 沙 重 庆 四 地 市 场 站 上 医 美 产 业 风 口, 战 略 性 打 造 立 体 化 医 美 服 务 品 牌 通 过 本 次 收 购, 朗 姿 股 份 继 战 略 投 资 韩 国 梦 想 集 团 之 后, 进 一 步 实 施 中 韩 产 业 协 同 多 地 品 牌 联 动 发 展 战 略 我 们 在 2015 年 11 月 26 日 全 市 场 首 发 的 医 美 行 业 深 度 报 告 拥 抱 美 丽 经 济 中 对 国 内 医 美 行 业 现 状 及 发 展 趋 势 进 行 了 阐 述, 认 为 当 下 国 内 医 疗 美 容 医 院 行 业 正 处 于 剧 烈 整 合 过 程 中 随 着 监 管 不 断 加 严, 在 行 业 竞 争 日 趋 激 烈 的 态 势 下, 有 品 牌 和 规 模 优 势 的 龙 头 企 业 将 不 断 进 行 收 购 整 合 和 跨 区 域 运 营, 进 一 步 增 强 品 牌 效 应, 积 累 忠 实 消 费 客 户 群 体, 降 低 获 客 成 本, 未 来 行 业 集 中 度 有 望 不 断 提 升 考 虑 到 行 业 面 临 的 现 实 困 境, 朗 姿 股 份 采 取 两 条 腿 走 路 的 整 合 战 略 : 一 方 面 发 展 高 端 综 合 性 医 美 业 务, 满 足 消 费 者 多 种 多 样 的 整 形 需 求, 有 利 于 打 造 品 牌 知 名 度, 并 不 断 培 养 和 输 出 医 生 资 源 ; 另 一 方 面 则 布 局 技 术 壁 垒 相 对 低 的 微 整 形 业 务, 建 立 成 熟 的 标 准 化 体 系, 可 快 速 向 全 国 市 场 扩 张, 产 生 规 模 效 应 公 司 在 原 有 女 装 化 妆 品 主 业 基 础 上, 稳 步 站 上 医 美 产 业 风 口, 未 来 有 望 在 目 前 良 好 开 局 基 础 上 继 续 扩 张 步 伐, 打 造 立 体 化 医 美 服 务 品 牌 体 系 图 1: 朗 姿 股 份 医 疗 美 容 产 业 发 展 战 略 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 传 统 女 装 业 务 有 望 企 稳, 加 快 推 进 终 端 模 式 变 革 关 店 力 度 收 缩,16 年 高 级 女 装 业 绩 有 望 企 稳 高 级 女 装 市 场 近 年 来 受 终 端 低 迷 以 及 国 际 品 牌 冲 击 影 响 较 大, 尤 其 随 着 线 上 个 性 化 消 费 快 速 发 展, 传 统 品 牌 经 营 承 压 明 显 公 司 15 年 女 装 业 务 实 现 收 入 11.4 亿, 同 比 下 滑 7.4%, 主 要 受 大 规 模 关 店 拖 累, 坚 决 关 闭 持 续 低 效 益 门 店 就 今 年 来 看, 渠 道 大 规 模 调 整 已 接 近 尾 声, 与 此 同 时, 公 司 继 续 强 化 精 细 化 管 理 的 实 施, 提 升 供 应 链 整 合 能 力, 并 通 过 降 低 订 货 比 例, 提 高 售 罄 率 水 平, 预 计 16 年 同 店 情 况 有 望 保 持 稳 定 公 司 薄 弱 环 节 在 于 终 端 营 销 方 面, 目 前 正 在 加 快 经 销 模 式 改 革, 强 化 门 店 激 励 机 制, 保 障 经 营 效 益 逐 步 恢 复
Page 3 四 大 板 块 战 略 框 架 确 立, 泛 时 尚 生 态 圈 后 续 整 合 值 得 期 待 高 级 女 装 + 医 美 + 婴 童 + 化 妆 品, 四 大 产 业 板 块 构 筑 全 新 战 略 版 图 在 保 证 女 装 业 务 平 稳 发 展 基 础 上, 公 司 坚 持 打 造 泛 时 尚 产 业 平 台 的 理 念,2015 年 至 今 先 后 投 资 多 个 优 质 标 的, 包 括 快 时 尚 精 品 电 商 平 台 明 星 衣 橱 母 婴 和 美 妆 个 护 电 商 运 营 商 若 羽 臣 ( 持 股 20%) 韩 国 知 名 婴 童 品 牌 阿 卡 邦 ( 持 股 26.3%) 以 及 全 亚 洲 最 大 面 膜 公 司 韩 国 L&P ( 持 股 10%) 此 次 收 购 两 大 医 美 品 牌, 加 上 前 期 参 股 韩 国 梦 想 集 团 (DMG)30% 股 权, 医 美 产 业 布 局 迈 出 实 质 步 伐, 从 而 正 式 确 立 以 四 大 板 块 为 核 心 的 泛 时 尚 生 态 圈 对 接 韩 国 优 势 时 尚 资 源 加 快 产 业 落 地, 各 板 块 协 同 有 望 显 现 公 司 战 略 布 局 思 路 是 以 国 内 产 业 趋 势 为 核 心, 嫁 接 韩 国 优 势 时 尚 资 源, 公 司 实 际 控 制 人 申 东 日 先 生 在 韩 国 拥 有 广 泛 资 源 基 础, 无 论 是 阿 卡 邦, 还 是 韩 国 梦 想 集 团, 通 过 引 入 韩 国 最 领 先 的 产 品 或 服 务, 有 助 于 国 内 布 局 加 速 落 地 同 时, 女 装 医 美 美 妆 在 目 标 人 群 上 重 叠 较 多, 未 来 围 绕 核 心 客 户 的 时 尚 需 求, 在 产 品 之 间 或 渠 道 之 间 有 望 显 现 良 好 协 同, 打 造 一 站 式 消 女 性 费 服 务, 并 且 可 以 在 渠 道 例 如 Shoppingmall 的 租 金 谈 判 上 发 挥 优 势 值 得 注 意 的 是,16 年 主 要 参 股 标 的 经 营 态 势 良 好, 投 资 收 益 贡 献 增 加 以 韩 国 面 膜 公 司 L&P 为 例, 目 前 其 60% 收 入 来 自 中 国 市 场, 随 着 国 内 拓 展 步 伐 的 加 快, 在 明 星 营 销 上 投 入 力 度 加 大,16 年 仍 有 望 延 续 快 速 增 长 此 外, 阿 卡 邦 2015 年 实 现 扭 亏, 经 营 步 入 良 性 轨 道, 预 计 16 年 盈 利 将 大 幅 改 善 图 2: 公 司 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 版 图 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 成 立 消 费 升 级 互 联 网 基 金, 深 挖 韩 国 时 尚 和 消 费 产 业 资 源 公 司 拟 联 合 宁 波 晨 晖 创 新 投 资, 出 资 1 亿 元 参 与 设 立 晨 晖 朗 姿 中 韩 消 费 升 级 互 联 网 基 金, 总 规 模 不 超 过 8 亿, 公 司 将 以 此 作 为 投 资 平 台 之 一, 充 分 整 合 中 韩 两 国 的 资 源 优 势, 实 现 中 韩 两 个 市 场 的 产 业 联 动 和 资 源 共 享, 未 来 围 绕 四 大 核 心 板 块, 在 产 业 链 持 续 拓 展 与 整 合 上 有 望 加 快 维 持 买 入 评 级 公 司 以 高 端 女 装 为 基 础, 逐 步 构 建 以 高 级 女 装 + 医 美 + 婴 童 + 化 妆 品 为 核 心 的 战 略 版 图, 所 投 资 或 并 购 标 的 在 各 自 领 域 均 有 较 高 市 场 地 位, 拥 有 广 泛 的 消 费 群 体 基 础, 通 过 引 入 韩 国 优 势 时 尚 资 源, 加 快 泛 时 尚 生 态 圈 构 建, 后 续 产 业 链 持 续 拓 展 与 整 合 值 得 期 待 结 合 此 次 收 购 标 的 业 绩 承 诺 情 况, 我 们 预 计 公 司 16~18 年 净 利 润 为 1.46/1.80/2.13 亿 元, 对 应 EPS 为 0.36/0.45/0.53 元, 公 司 业 绩 有 望 持 续 恢 复, 产 业 布 局 稀 缺 性 突 出, 维 持 买 入 评 级
Page 4 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金 及 现 金 等 价 物 362 400 400 400 营 业 收 入 1144 1413 1498 1597 应 收 款 项 111 116 123 131 营 业 成 本 469 588 634 687 存 货 净 额 486 472 508 551 营 业 税 金 及 附 加 9 14 15 16 其 他 流 动 资 产 415 918 973 1038 销 售 费 用 408 459 472 495 流 动 资 产 合 计 1380 1907 2005 2121 管 理 费 用 190 253 253 254 固 定 资 产 398 398 381 364 财 务 费 用 27 17 25 23 无 形 资 产 及 其 他 137 134 131 128 投 资 收 益 46 114 130 147 投 资 性 房 地 产 97 97 97 97 资 产 减 值 及 公 允 价 值 变 动 (15) (18) (16) (15) 长 期 股 权 投 资 777 779 781 783 其 他 收 入 0 0 0 0 资 产 总 计 2789 3315 3395 3493 营 业 利 润 73 177 214 254 短 期 借 款 及 交 易 性 金 融 负 债 332 663 638 610 营 业 外 净 收 支 5 7 14 16 应 付 款 项 49 126 136 147 利 润 总 额 77 184 228 270 其 他 流 动 负 债 82 128 134 142 所 得 税 费 用 3 31 39 46 流 动 负 债 合 计 464 917 908 898 少 数 股 东 损 益 0 8 9 11 长 期 借 款 及 应 付 债 券 0 0 0 0 归 属 于 母 公 司 净 利 润 74 146 180 213 其 他 长 期 负 债 0 0 0 0 长 期 负 债 合 计 0 0 0 0 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 负 债 合 计 464 917 908 898 净 利 润 74 146 180 213 少 数 股 东 权 益 0 0 0 0 资 产 减 值 准 备 (38) (15) 0 0 股 东 权 益 2325 2398 2488 2594 折 旧 摊 销 26 30 34 36 负 债 和 股 东 权 益 总 计 2789 3315 3395 3493 公 允 价 值 变 动 损 失 15 18 16 15 财 务 费 用 27 17 25 23 关 键 财 务 与 估 值 指 标 2015 2016E 2017E 2018E 营 运 资 本 变 动 396 (386) (83) (97) 每 股 收 益 0.37 0.36 0.45 0.53 其 它 38 15 0 0 每 股 红 利 0.12 0.18 0.22 0.27 经 营 活 动 现 金 流 511 (193) 147 167 每 股 净 资 产 11.63 5.99 6.22 6.49 资 本 开 支 30 (30) (30) (30) ROIC 3% 4% 5% 5% 其 它 投 资 现 金 流 0 6 0 0 ROE 3% 6% 7% 8% 投 资 活 动 现 金 流 (438) (26) (32) (32) 毛 利 率 59% 58% 58% 57% 权 益 性 融 资 0 0 0 0 EBIT Margin 6% 7% 8% 9% 负 债 净 变 化 (314) 0 0 0 EBITDA Margin 8% 9% 11% 11% 支 付 股 利 利 息 (25) (73) (90) (107) 收 入 增 长 -7% 23% 6% 7% 其 它 融 资 现 金 流 511 330 (25) (28) 净 利 润 增 长 率 -39% 95% 24% 19% 融 资 活 动 现 金 流 (167) 257 (115) (135) 资 产 负 债 率 17% 28% 27% 26% 现 金 净 变 动 (94) 38 0 0 息 率 0.3% 1.0% 1.2% 1.4% 货 币 资 金 的 期 初 余 额 455 362 400 400 P/E 101.1 103.4 83.6 70.6 货 币 资 金 的 期 末 余 额 362 400 400 400 P/B 3.2 6.3 6.1 5.8 企 业 自 由 现 金 流 520 (304) 23 29 EV/EBITDA 85.1 124.2 101.5 88.3 权 益 自 由 现 金 流 716 12 (22) (19) 资 料 来 源 :Wind 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测
Page 5 相 关 研 究 报 告 朗 姿 股 份 -002612- 重 大 事 件 快 评 : 定 增 募 资 15 亿 助 力 战 略 转 型, 收 购 联 众 有 望 获 得 价 值 重 估 2015-05-14 朗 姿 股 份 -002612-2015 年 一 季 报 点 评 : 主 业 经 营 依 然 承 压, 战 略 转 型 看 点 颇 多 2015-04-23 朗 姿 股 份 -002612-2013 年 中 报 点 评 : 上 半 年 收 入 增 长 超 预 期 2013-08-20 朗 姿 股 份 -002612- 朗 姿 股 份 四 季 度 实 现 收 入 增 速 55.3% 2013-02-27 朗 姿 股 份 -002612-2013 年 革 新 提 升, 业 绩 前 低 后 高 逐 季 爬 坡 2013-01-29 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 买 入 增 持 中 性 卖 出 超 配 中 性 低 配 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 本 报 告 仅 供 参 考 之 用, 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险, 我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为