采 掘 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 沪 深 300 汽 车 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 研 究 员 : 王 培 州 2016 年 2 月 28 日 食 品 饮 料 行 业 研 究 周 报 食 品 饮 料 一 周 市 场 表 现 行 业 估 值 水 平 1 市 场 表 现 本 周 食 品 饮 料 行 业 涨 幅 -1.82%, 沪 深 300 指 数 涨 幅 -3.39%, 整 体 市 场 偏 空 状 态 下, 食 品 饮 料 的 防 御 属 性 较 为 明 显 从 子 行 业 来 看, 黄 酒 啤 酒 涨 幅 居 前, 食 品 综 合 肉 制 品 涨 幅 居 后 各 行 业 周 涨 跌 幅 2.0000 0.0000-2.0000-4.0000-6.0000-1.8157-3.39-8.0000-10.0000
食 品 饮 料 子 行 业 周 涨 跌 幅 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000-2.0000-4.0000 周 涨 幅 前 五 股 票 序 列 证 券 代 码 证 券 简 称 涨 跌 幅 (%) 1 002582.SZ 好 想 你 33.0986 2 000911.SZ 南 宁 糖 业 21.4925 3 002286.SZ 保 龄 宝 13.9310 4 600559.SH 老 白 干 酒 9.3554 5 600519.SH 贵 州 茅 台 6.7599 周 跌 幅 前 五 股 票 序 列 证 券 代 码 证 券 简 称 涨 跌 幅 (%) 1 603696.SH 安 记 食 品 -15.8112 2 000716.SZ 黑 芝 麻 -15.3605 3 002604.SZ 龙 力 生 物 -14.4014 4 000576.SZ 广 东 甘 化 -13.4529 5 002387.SZ 黑 牛 食 品 -12.9916 2 行 业 估 值 动 态 估 值 角 度 看, 食 品 饮 料 行 业 动 态 市 盈 率 (PE/TTM) 为 30.13, 处 于 自 2010 年 以 来 中 低 的 位 置 ; 子 板 块 中, 白 酒 和 肉 制 品 估 值 最 低, 分 别 为 23.39 和 23.17 倍 ; 黄 酒 和 软 饮 料 估 值 最 高, 分 别 达 71.92 和 133.04 倍
2010-01-08 2010-02-26 2010-04-09 2010-05-21 2010-07-02 2010-08-13 2010-09-21 2010-11-05 2010-12-17 2011-01-28 2011-03-11 2011-04-22 2011-06-03 2011-07-15 2011-08-26 2011-10-14 2011-11-25 2012-01-06 2012-02-24 2012-04-06 2012-05-18 2012-06-29 2012-08-10 2012-09-21 2012-11-09 2012-12-21 2013-02-01 2013-03-22 2013-05-03 2013-06-14 2013-07-26 2013-09-06 2013-10-18 2013-11-29 2014-01-10 2014-02-21 2014-04-04 2014-05-16 2014-06-27 2014-08-08 2014-09-19 2014-10-31 2014-12-12 2015-01-23 2015-03-06 2015-04-17 2015-05-29 2015-07-10 2015-08-21 2015-09-30 2015-11-13 2015-12-25 2010-01-08 2010-02-26 2010-04-09 2010-05-21 2010-07-02 2010-08-13 2010-09-21 2010-11-05 2010-12-17 2011-01-28 2011-03-11 2011-04-22 2011-06-03 2011-07-15 2011-08-26 2011-10-14 2011-11-25 2012-01-06 2012-02-24 2012-04-06 2012-05-18 2012-06-29 2012-08-10 2012-09-21 2012-11-09 2012-12-21 2013-02-01 2013-03-22 2013-05-03 2013-06-14 2013-07-26 2013-09-06 2013-10-18 2013-11-29 2014-01-10 2014-02-21 2014-04-04 2014-05-16 2014-06-27 2014-08-08 2014-09-19 2014-10-31 2014-12-12 2015-01-23 2015-03-06 2015-04-17 2015-05-29 2015-07-10 2015-08-21 2015-09-30 2015-11-13 2015-12-25 食 品 饮 料 行 业 PE 值 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 SW 食 品 饮 料 沪 深 300 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 食 品 饮 料 子 行 业 行 业 PE 值 SW 白 酒 SW 啤 酒 SW 软 饮 料 SW 葡 萄 酒 SW 肉 制 品 SW 乳 品 SW 调 味 发 酵 品 3 行 业 动 态 新 闻 : 食 品 药 品 监 管 总 局 公 开 征 求 保 健 食 品 原 料 目 录 ( 第 一 批 ) 意 见 CFDA 官 网 发 布 保 健 食 品 原 料 目 录 ( 第 一 批 ) 公 开 征 求 意 见 与 现 行 营 养 素 补 充 剂 申 报 与 审 评 规 定 ( 试 行 ) 对 比, 维 生 素 及 矿 物 质 大 类 由 25 类 缩 减 至 22 类, 原 料 ( 化 合 物 ) 总 数 由 112 类 缩 减 至 61 类, 原 料 不 得 使 用 预 混 料, 适 宜 人 群 包 括 幼 儿 的 营 养 素 补 充 剂 产 品, 仅 可 选 用 备 案 营 养 素 补 充 剂 原 料 目 录 中 适 用 范 围 为 所 有 人 群 的 化 合 物 为 原 料 新 闻 : 劲 酒 购 台 轩 酒 业, 白 酒 市 场 或 迎 来 并 购 密 集 期 劲 牌 与 贵 州 台 轩 酒 业
已 经 在 收 购 事 宜 上 基 本 达 成 一 致, 劲 酒 以 约 1.7 亿 元 的 价 格 收 购 贵 州 台 轩 酒 业 95% 股 份 受 前 几 年 过 度 的 产 能 扩 张 影 响, 目 前 贵 州 绝 大 部 分 白 酒 企 业 无 法 实 现 产 销 平 衡 和 资 金 平 衡, 劲 酒 收 购 茅 台 镇 酒 企 或 只 是 2016 年 贵 州 白 酒 企 业 并 购 的 开 端 新 闻 : 上 海 2016 年 上 半 年 生 鲜 乳 收 购 价 协 商 达 成 一 致 考 虑 到 当 前 市 场 和 全 国 各 地 奶 价 因 素, 经 过 近 一 个 月 三 次 协 商 谈 判, 上 海 奶 农 代 表 与 光 明 乳 业 代 表 达 成 一 致 意 见 :2016 年 上 半 年 上 海 生 鲜 乳 收 购 基 础 价 为 3.8 元 / 公 斤, 优 质 优 价 及 奖 励 不 变 生 鲜 乳 价 格 执 行 期 从 2016 年 1 月 1 日 ~2016 年 6 月 30 日 新 闻 : 可 口 可 乐 公 司 公 布 第 四 季 度 财 报 美 国 饮 料 巨 头 可 口 可 乐 公 司 公 布 第 四 季 度 财 报 业 绩, 净 利 润 上 升 约 61% 至 12.4 亿 美 元, 或 每 股 盈 利 0.28 美 元 期 内 运 营 净 营 收 连 续 第 三 个 季 度 下 降, 下 降 8% 至 100 亿 美 元 在 公 布 上 述 业 绩 后, 可 口 可 乐 CEO 穆 泰 康 (Muhtar Kent) 宣 布 要 致 力 于 让 装 瓶 领 土 100% 重 新 特 许 经 营 在 中 国 市 场, 今 天 三 分 之 一 的 中 国 业 务 由 自 己 来 当 装 瓶 商 目 前, 可 口 可 乐 公 司 已 经 和 两 家 装 瓶 伙 伴 中 粮 太 古 达 成 了 无 约 束 力 的 意 向, 让 它 们 来 成 为 公 司 现 有 业 务 的 装 瓶 商. 新 闻 : 去 年 全 国 进 口 酒 超 38 亿 美 元 2015 年 全 年 进 口 酒 累 计 金 额 38.6 亿 美 元, 其 增 速 为 2013 年 探 底 之 后 的 最 大 反 弹, 一 跃 超 过 了 30% 其 中, 啤 酒 进 口 总 额 达 到 5.7 亿 美 元, 实 现 了 42.5% 的 同 比 增 长, 葡 萄 酒 的 进 口 金 额 也 达 到 了 破 纪 录 的 20.4 亿 美 元, 原 瓶 装 进 口 葡 萄 酒 越 来 越 受 国 内 消 费 者 青 睐 新 闻 : 金 徽 酒 被 核 准 IPO 上 市 2 月 16 日, 证 监 会 按 法 定 程 序 核 准 了 9 家 企 业 的 首 发 申 请 其 中, 上 交 所 4 家, 包 括 千 禾 味 业 浙 江 司 太 立 金 徽 酒 西 藏 华 钰 金 徽 酒 地 处 陇 南 徽 县 伏 家 镇, 是 国 内 建 厂 最 早 的 中 华 老 字 号 白 酒 酿 造 企 业 和 中 国 白 酒 百 强 企 业 之 一 新 闻 :1 月 国 内 猪 肉 价 格 环 比 大 幅 上 涨 结 束 三 连 跌 受 春 节 因 素 影 响,1 月 国 内 猪 肉 价 格 环 比 上 涨 2.5%, 同 比 上 涨 18.8% 国 家 发 改 委 对 36 个 大 中 城 市 监 测 数 据 显 示,1 月 猪 精 瘦 肉 带 皮 后 腿 肉 零 售 价 格 同 比 分 别 上 涨 12.6% 15.9% 目 前 猪 肉 价 格 已 接 近 顶 峰, 与 最 高 峰 距 离 不 到 10%, 由 于 整 个 经 济 增 速 放 慢, 实 际 需 求 难 以 快 速 上 升, 下 半 年 猪 价 环 比 下 跌 是 有 可 能 的 新 闻 : 国 内 啤 酒 行 业 量 跌 价 升 2015 年 全 年, 国 内 啤 酒 销 量 同 比 下 滑 超 过 5%, 这 是 行 业 连 续 第 二 年 出 现 负 增 长 不 过 和 销 量 下 滑 相 反, 啤 酒 行 业 销 售 额 呈 现 增 长 势 态, 显 示 出 行 业 结 构 升 级 注 重 高 端 产 品 的 趋 势
宏 观 与 行 业 状 况 1 受 益 于 春 节 影 响, 食 品 价 格 上 升 明 显 受 益 于 春 节 影 响, 食 品 价 格 上 升 明 显 2016 年 1 月 的 食 品 价 格 同 比 上 涨 4.1%,1 月 份 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 同 比 上 涨 1.8%, 非 食 品 价 格 上 涨 1.2% 食 品 价 格 与 总 体 消 费 价 格 的 上 涨 幅 度 差 距 拉 大, 初 步 判 断 是 年 末 受 益 于 春 节 的 食 品 采 购 影 响 1 月 份 CPI 反 弹, 食 品 类 CPI 同 比 增 长 较 大 2 消 费 者 信 心 指 数 下 降 2016 年 1 月, 消 费 者 信 心 指 数 在 经 历 了 上 个 月 的 微 弱 复 苏 之 后, 再 度 出 现 下 降, 较 2015 年 12 月 下 降 0.4 个 点, 同 比 下 降 2% 消 费 者 信 心 指 数 有 所 下 滑
3 白 酒 行 业 继 续 复 苏 白 酒 供 给 侧 开 始 出 清, 与 具 有 行 业 龙 头 地 位 的 大 多 数 上 市 白 酒 企 业 开 始 恢 复 增 长 不 同, 整 个 白 酒 行 业 内 1000+ 家 中 小 酒 厂 在 过 去 4 年 行 业 规 模 萎 缩 的 情 况 下 经 营 压 力 陡 增, 2 亿 元 以 下 的 小 酒 厂 开 始 退 出 行 业,5 亿 以 下 的 酒 厂 经 营 困 难 行 业 经 过 调 整 期 集 中 度 出 现 提 升 需 求 侧 方 面, 其 他 酒 类 难 以 对 白 酒 产 生 实 质 性 替 代 市 场 对 白 酒 中 长 期 需 求 的 担 忧 源 自 于 目 前 的 年 轻 人 对 白 酒 的 偏 好 较 低, 在 该 消 费 群 体 中 红 酒 和 啤 酒 对 白 酒 出 现 替 代 然 而 白 酒 在 中 国 的 文 化 传 承 符 号 和 年 轻 人 步 入 中 年 之 后 对 白 酒 偏 好 的 上 升 都 将 对 白 酒 的 中 长 期 需 求 形 成 支 撑 红 酒 和 啤 酒 也 并 没 有 能 够 在 俄 罗 斯 和 日 本 分 别 对 伏 特 加 和 清 酒 形 成 实 质 性 的 替 代 16 年 关 注 有 市 场 份 额 提 升 空 间 的 省 级 龙 头 自 2012 年 白 酒 行 业 调 整 以 来,2014 年 一 线 酒 企 ( 茅 台 五 粮 液 ) 率 先 反 弹,2015 年 二 线 酒 企 ( 洋 河 泸 州 老 窖 汾 酒 等 ) 反 弹, 2016 年 省 级 龙 头 ( 老 白 干 景 芝 西 凤 等 ) 会 穿 越 调 整 期 在 全 国 新 一 线 阵 容 成 为 900 元 的 茅 台,600 元 的 五 粮 液,400 元 的 剑 南 春,260 元 的 红 花 郎,180 元 的 泸 州 老 窖 和 130 元 的 海 之 蓝 的 背 景 下, 具 有 省 内 市 场 份 额 提 升 空 间 的 省 级 龙 头 将 受 益 于 市 场 向 主 流 品 牌 主 力 产 品 集 中 的 行 业 趋 势,16 年 实 现 较 快 增 长 4 红 洋 啤 酒 增 速 快 酒 仙 网 数 据 显 示, 红 洋 啤 酒 品 类 销 售 在 春 节 期 间 增 幅 突 出, 销 售 额 同 比 增 长 了 190%, 1919 酒 类 直 供 数 据 也 显 示, 春 节 期 间 100 元 / 瓶 以 上 的 葡 萄 酒 的 销 售 出 现 攀 升, 进 口 啤 酒 同 比 增 长 五 成, 消 费 者 饮 酒 习 惯 发 生 悄 然 改 变 另 外, 酒 具 等 周 边 产 品 增 长 显 著, 高 达 300%, 高 品 质 生 活 观 念 加 强 5 关 注 行 业 结 构 性 变 化 带 来 的 机 会 节 前 一 周 以 及 节 后 一 周 食 品 饮 料 板 块 跟 随 大 盘 出 现 超 跌 反 弹, 前 期 跌 幅 较 多 的 板 块 反 弹 的 弹 性 也 较 高 行 业 基 本 面 来 看, 春 节 期 间, 高 端 白 酒 如 茅 台 节 前 部 分 价 格 有 所 上
调, 总 体 上 价 格 稳 定, 销 售 量 符 合 预 期 ; 食 品 消 费 来 看, 保 健 品 特 色 零 食 如 坚 果 等 消 费 增 长 强 劲 ; 总 体 上, 虽 然 行 业 总 体 的 增 长 平 稳, 但 结 构 性 的 变 化 较 为 明 显, 在 消 费 持 续 升 级 的 背 景 下, 更 多 的 细 分 消 费 单 品 涌 现 出 来, 健 康 性 消 费 理 念 已 经 在 明 显 提 升, 这 将 带 动 健 康 型 消 费 单 品 的 增 长 周 期 投 资 建 议 1 反 弹 终 结, 市 场 进 入 下 跌, 关 注 此 次 下 跌 结 束 后 的 机 会 目 前 市 场 的 熊 市 味 道 不 断 增 强, 全 球 经 济 的 萎 靡 大 宗 商 品 熊 市 叠 加 海 外 市 场 的 大 跌, 多 头 情 绪 已 经 离 市 场 很 远 回 顾 自 14 年 7 月 开 始 的 市 场, 先 是 经 历 一 轮 在 五 年 熊 市 压 抑 背 景 下 释 放 的 改 革 预 期 吹 起 的 酣 畅 淋 漓 的 大 牛 市, 从 全 A 指 数 或 中 小 板 指 数 来 看 其 高 点 已 远 超 过 2007 年 的 高 点, 这 一 阶 段 市 场 处 于 改 革 预 期 下 的 迷 幻 亢 奋 中, 总 结 来 说 就 是 相 信 改 革 下 的 价 格 投 机 ; 之 后 六 月 到 九 月 期 间 两 次 大 跌 后, 牛 市 预 期 已 经 基 本 被 消 灭, 伴 随 着 经 济 面 的 不 断 走 弱, 整 个 第 四 季 度 市 场 的 处 在 后 股 灾 时 期 的 彷 徨 和 迷 茫 中, 市 场 的 预 期 是 反 弹, 从 估 值 角 度 技 术 角 度 以 及 心 理 预 期 的 平 复 层 面 市 场 反 弹 到 股 灾 期 间 的 平 台 位 置 ; 而 16 年 初 的 大 跌 无 疑 宣 告 了 这 一 反 弹 阶 段 的 结 束 中 期 对 于 市 场 的 判 断 仍 然 不 变, 最 近 通 过 二 级 市 场 波 动 与 人 民 币 汇 率 黄 金 价 格 的 较 强 相 关 性 可 以 看 到 市 场 参 与 者 的 风 险 容 忍 度 很 低, 反 弹 显 然 已 经 终 结, 从 而 进 入 中 期 下 行 趋 势 下 的 短 期 下 行 中 中 期 来 看, 较 为 乐 观 的 情 况 下, 此 次 震 荡 下 行 可 以 与 去 年 6 月 股 灾 的 下 跌 去 年 四 季 度 反 弹 的 上 升 构 成 一 个 大 的 平 台 ( 这 一 点 从 中 小 板 指 看 的 更 清 楚 ), 那 么 之 后 仍 会 有 一 段 值 得 期 待 的 行 情 ; 较 为 悲 观 的 情 况 下, 市 场 可 能 像 2010 年 之 后 那 样 震 荡 下 行 从 另 一 个 角 度 看 来, 目 前 国 内 基 本 面 市 场 状 况 和 国 际 局 势 与 96-01 年 有 几 分 类 似, 再 加 上 市 场 不 会 简 单 重 复 的 逻 辑 判 断, 预 计 之 后 是 前 面 较 为 乐 观 情 况 的 可 能 性 也 不 低 2 弱 势 市 场 中 食 品 饮 料 的 防 御 属 性 显 露, 关 注 有 业 绩 支 撑 和 有 安 全 边 际 的 标 的 弱 势 市 场 中, 投 资 者 的 风 险 偏 好 降 低, 更 多 从 讲 故 事 的 价 格 投 机 转 变 为 倾 向 于 关 注 基 本 面, 目 前 食 品 饮 料 行 业 的 公 司 大 多 具 有 业 绩 稳 定 增 长 或 者 现 金 牛 的 特 征, 类 比 于 2010 年 至 2013 年 的 震 荡 下 行 市 场 中, 食 品 饮 料 龙 头 成 长 性 较 好 的 子 行 业 以 及 成 熟 稳 定 的 现 金 牛 公 司 都 具 有 较 好 的 投 资 价 值 ; 另 一 方 面, 由 于 16 年 以 来 的 大 跌, 很 多 公 司 大 幅 跌 破 定 增 价 格 和 员 工 持 股 价 格, 从 定 增 公 司 破 发 的 研 究 数 据 来 看,90% 以 上 破 发 的 公 司 股 价 最 终 回 到 定 增 价 格 以 上, 所 以 定 增 破 发 可 以 看 做 一 定 的 安 全 边 际, 在 这 基 础 上 寻 找 上 述 基 本 面 较 好 的 标 的, 在 弱 势 市 场 中 也 能 获 得 不 错 的 收 益