CBOT 大 豆 和 玉 米 期 货 交 易 持 仓 研 究 及 启 示 内 容 提 要 : 大 豆 作 为 大 连 商 品 交 易 所 最 早 推 出 的 期 货 品 种, 经 过 多 年 的 精 心 培 育, 成 为 国 内 期 货 市 场 的 明 星 品 种 随 着 国 家 转 基 因 政 策 及 出 入 境 粮 食 和 饲 料 检 验 检 疫 管 理 办 法 的 实 施, 大 豆 市 场 细 分 为 食 用 和 油 用 大 豆 两 类 在 黄 大 豆 1 号 成 功 运 作 的 基 础 上,2 号 合 约 已 于 2004 年 12 月 22 日 上 市 交 易 2004 年 9 月, 经 国 务 院 同 意, 中 国 证 监 会 批 准, 大 连 商 品 交 易 所 正 式 上 市 交 易 玉 米 期 货, 这 是 继 1998 年 中 国 期 货 市 场 清 理 整 顿 以 来 推 出 的 首 个 粮 食 期 货 品 种, 也 是 国 内 现 货 规 模 最 大 的 粮 食 期 货 品 种 玉 米 期 货 交 易 的 开 展, 体 现 了 国 家 粮 食 流 通 体 制 改 革 在 市 场 化 方 向 的 进 一 步 深 化, 并 将 进 一 步 推 动 中 国 粮 食 市 场 体 系 的 完 善 玉 米 与 大 豆 具 有 大 品 种 大 流 通 产 业 链 条 长 影 响 因 素 复 杂 周 期 性 波 动 的 特 点, 但 玉 米 市 场 目 前 波 动 幅 度 相 对 较 小 保 值 对 象 主 要 面 向 饲 料 企 业 流 动 性 略 显 不 足 本 文 旨 在 比 较 CBOT 大 豆 和 玉 米 市 场 交 易 量 流 动 性 及 分 析 市 场 持 仓 结 构 的 基 础 上, 提 出 市 场 活 跃 的 参 考 意 见 本 课 题 撰 写 人 吴 坚, 男,1964 年 生, 经 济 学 博 士, 大 连 商 品 交 易 所 上 海 办 高 级 总 监 ; 胡 茂 刚, 男,1975 年 生, 法 学 硕 士, 大 连 商 品 交 易 所 上 海 办 经 理 2004 年 9 月 22 日, 大 连 商 品 交 易 所 正 式 推 出 玉 米 期 货 至 此, 在 全 球 四 大 农 产 品 中, 大 连 商 品 交 易 所 已 拥 有 大 豆 和 玉 米 两 个 重 要 期 货 品 种 在 国 际 市 场 中, CBOT 是 世 界 规 模 最 大 历 史 最 悠 久 的 农 产 品 期 货 交 易 所, 大 豆 和 玉 米 在 农 产 品 期 货 市 场 中 具 有 举 足 轻 重 的 地 位, 因 此, 加 强 对 CBOT 大 豆 玉 米 持 仓 和 交 易 情 况 的 研 究, 将 有 助 于 我 们 对 大 豆 玉 米 期 货 的 特 点 有 较 为 全 面 的 认 识, 制 定 科 学 有 效 的 市 场 培 育 规 划 和 活 跃 方 案, 推 动 我 国 玉 米 期 货 市 场 的 繁 荣 和 发 展 一 2002-2004 年 CBOT 大 豆 玉 米 交 易 量 比 较 分 析 1
成 立 于 1848 年 的 芝 加 哥 商 品 交 易 所 (Chicago Board of Trade CBOT) 是 当 前 世 界 上 交 易 规 模 最 大 最 具 代 表 性 的 农 产 品 交 易 所 作 为 一 个 具 有 全 球 领 导 地 位 的 期 货 与 期 权 交 易 所, 目 前 已 有 3600 多 个 会 员 通 过 交 易 所 的 公 开 喊 价 和 电 子 交 易 系 统, 交 易 50 多 种 不 同 的 期 货 与 期 权 产 品 2003 年, 交 易 所 成 交 量 再 创 历 史 新 纪 录, 达 到 4.54 亿 张 合 约 CBOT 作 为 全 球 最 大 的 大 豆 和 玉 米 期 货 市 场, 开 展 玉 米 和 大 豆 等 农 产 品 期 货 交 易 的 历 史 最 为 悠 久 迄 今 为 止 玉 米 运 行 140 年, 大 豆 运 行 68 年 芝 加 哥 期 货 交 易 所 玉 米 大 豆 的 期 货 价 格, 不 仅 成 为 美 国 农 业 生 产 的 重 要 参 考 价 格, 而 且 成 为 国 际 农 产 品 贸 易 中 的 权 威 价 格 90 年 代 以 后, 尽 管 农 产 品 市 场 的 增 量 资 金 有 限, 但 其 持 仓 和 交 易 情 况 依 然 稳 步 增 长, 农 产 品 期 货 已 日 臻 稳 定 和 成 熟 研 究 CBOT 大 豆 和 玉 米 交 易 情 况, 对 交 易 所 活 跃 新 品 种 具 有 重 要 借 鉴 作 用 大 豆 期 货 交 易 的 历 史 不 长, 却 成 为 CBOT 交 易 历 史 中 最 为 成 功 的 品 种 之 一, 自 1936 年 上 市 之 后, 大 豆 市 场 以 其 较 大 的 市 场 波 动 率 逐 渐 赢 得 了 广 大 投 资 者 的 青 睐, 1949 年 大 豆 交 易 量 首 次 超 过 玉 米,1950 年 超 过 小 麦 尽 管 美 国 大 豆 现 货 产 量 占 四 大 谷 物 总 产 量 的 比 重 不 足 10%, 但 大 豆 期 货 交 易 量 占 整 个 农 产 品 期 货 的 比 例 一 直 稳 定 在 30%-40% 之 间 如 果 考 虑 到 大 豆 的 下 游 产 品 豆 粕 豆 油, 大 豆 系 无 疑 是 CBOT 农 产 品 期 货 交 易 的 支 柱 玉 米 期 货 交 易 的 历 史 最 为 悠 久, 市 场 规 模 持 续 扩 大 玉 米 期 货 是 国 际 期 货 市 场 规 模 最 大 功 能 完 善 的 粮 食 期 货 品 种 在 美 国, 玉 米 期 货 市 场 成 为 玉 米 产 业 发 展 的 保 驾 护 航 者, 并 奠 定 其 世 界 农 产 品 期 货 交 易 中 心 的 地 位 70 年 代 之 前, 玉 米 是 CBOT 成 交 量 最 大 的 期 货 合 约, 金 融 期 货 推 出 后 农 产 品 的 主 导 地 位 虽 一 度 受 到 挑 战, 但 玉 米 依 然 保 持 相 当 的 活 力, 成 交 量 占 农 产 品 期 货 的 比 例 一 直 稳 定 在 30%-40% 之 间 CBOT 玉 米 期 货 交 易 规 模 稳 步 增 长, 期 货 交 易 量 从 1966 年 到 2001 年 的 36 年 间 增 长 20 倍, 年 均 递 增 56%,2003 年 该 所 玉 米 创 1928 万 手 的 交 易 新 纪 录 我 们 选 取 了 大 豆 和 玉 米 2002 年 2003 年 2004 年 1-10 月 份 共 34 个 月 成 交 量 为 样 本 ( 详 见 表 一 ), 对 大 豆 玉 米 的 成 交 情 况 按 年 度 进 行 统 计, 经 统 计 分 析 : 2002 年 大 豆 交 易 量 14,475,100 手, 玉 米 交 易 量 18,132,447 手, 玉 米 交 易 量 超 过 大 豆 25% 2003 年, 大 豆 交 易 量 17,641,814 手, 玉 米 交 易 量 19,281,248 手 2003 年 度 2
大 豆 总 交 易 量 与 玉 米 相 差 不 大, 交 易 量 之 比 为 1:1.09 2004 年 1-10 月, 大 豆 交 易 量 15,924,604 手, 玉 米 交 易 量 再 创 历 史 新 纪 录, 为 20,395,311 手 大 豆 与 玉 米 的 交 易 量 之 比 为 1:1.28 二 2004 年 1-10 月 CBOT 大 豆 玉 米 流 动 性 分 析 20 世 纪 60 年 代 以 前, 金 融 理 论 的 研 究 者 进 行 投 资 组 合 的 交 易 者 以 及 金 融 市 场 相 关 的 监 管 部 门 一 致 认 为 : 金 融 市 场 的 正 常 运 行 理 所 当 然 表 明 市 场 具 有 天 然 的 流 动 性 然 而,1987 年 之 后 发 生 的 一 系 列 股 灾 极 大 地 冲 击 了 实 体 经 济, 对 金 融 体 系 也 造 成 严 重 损 伤, 危 机 爆 发 时 伴 随 着 市 场 流 动 性 的 极 度 缺 乏, 这 充 分 暴 露 了 金 融 市 场 的 脆 弱 性 经 受 剧 烈 打 击 之 后, 人 们 才 意 识 到 流 动 性 在 金 融 市 场 中 的 重 要 性, 并 将 其 作 为 衡 量 市 场 质 量 的 一 个 重 要 指 标 期 货 市 场 流 动 性 是 指 在 价 格 正 常 的 波 动 情 况 下, 交 易 者 按 照 自 己 的 意 愿 迅 速 达 成 期 货 合 约 交 易 的 难 易 程 度 换 言 之, 一 个 具 有 流 动 性 的 期 货 市 场 应 当 是 交 易 者 尽 量 能 够 以 较 低 的 交 易 成 本 迅 速 完 成 期 货 合 约 交 易, 但 又 不 对 期 货 价 格 产 生 较 大 影 响 的 市 场 期 货 市 场 的 流 动 性 对 于 一 个 期 货 产 品 的 生 存 发 展 至 关 重 要 对 期 货 产 品 而 言, 高 度 流 动 性 的 市 场 为 投 资 者 快 速 高 效 转 让 买 卖 期 货 合 约 成 为 可 能 流 动 性 好 的 市 场 降 低 了 投 资 者 面 临 的 风 险, 流 动 性 高 的 市 场 会 吸 引 众 多 的 交 易 者 参 与 交 易, 交 易 者 根 据 不 同 渠 道 收 集 的 信 息, 发 出 众 多 的 买 卖 指 令, 通 过 集 合 竞 价 汇 集 形 成 了 某 一 时 点 的 市 场 价 格 由 于 集 中 了 所 有 市 场 参 与 者 对 资 产 价 值 的 信 息 和 预 期, 因 此 其 在 一 定 程 度 上 与 资 产 的 真 实 价 值 会 非 常 接 近, 期 货 市 场 价 格 发 现 的 功 能 由 此 得 到 发 挥 流 动 性 的 好 坏 将 直 接 影 响 期 货 市 场 价 格 发 现 的 效 率 CBOT 大 豆 和 玉 米 作 为 稳 健 成 熟 的 品 种, 其 流 动 性 的 研 究 有 较 强 的 参 考 价 值 我 们 选 取 CBOT 大 豆 和 CBOT 玉 米 的 有 关 成 交 持 仓 数 据, 并 计 算 各 自 的 换 手 率 采 用 2004 年 1 10 月 每 个 月 的 第 一 个 交 易 日 和 月 中 交 易 日 的 数 据 共 20 个 样 本, 作 简 要 分 析 表 二 反 映 的 是 在 2004 年 1-10 月 期 间 CBOT 大 豆 的 成 交 量 持 仓 量 和 换 手 率 的 情 况 大 豆 日 均 持 仓 222,270 手, 日 均 成 交 71,130 手, 日 均 换 手 率 32% 表 三 反 映 的 是 在 2004 年 1-10 月 期 间 CBOT 玉 米 的 成 交 量 持 仓 量 和 换 手 率 3
的 情 况 玉 米 日 均 持 仓 585,470 手, 日 均 成 交 88,460 手, 日 均 换 手 率 15.11% 分 析 期 内,CBOT 玉 米 日 均 持 仓 为 大 豆 的 2.63 倍, 日 均 成 交 仅 仅 是 大 豆 的 1.24 倍 从 市 场 流 动 性 来 看, 大 豆 的 换 手 率 是 玉 米 的 2.12 倍, 远 远 高 于 玉 米 大 豆 和 玉 米 市 场 流 动 性 的 差 异 可 能 与 合 约 设 计 商 品 投 资 价 值 以 及 商 品 的 特 性 尤 其 是 现 货 商 品 价 格 波 动 有 关 三 CBOT 大 豆 和 玉 米 期 货 期 权 持 仓 结 构 分 析 CFTC 每 周 公 布 CBOT 大 豆 玉 米 期 货 分 类 持 仓 可 报 告 头 寸 的 数 据 为 了 考 察 大 豆 玉 米 商 业 持 仓 和 非 商 业 持 仓 的 基 本 情 况, 以 及 在 总 持 仓 的 结 构 分 布 情 况, 我 们 选 取 并 统 计 了 CFTC 公 布 的 2004 年 9 10 月 共 8 周 的 持 仓 数 据 统 计 结 果 表 明 :CBOT 大 豆 期 货 期 权 报 告 头 寸 占 总 持 仓 的 80.50% 总 持 仓 量 中, 非 商 业 持 仓 比 例 约 占 总 持 仓 的 25.82%, 商 业 持 仓 的 比 重 约 占 总 持 仓 的 54.68%, 是 非 商 业 持 仓 的 2.12 倍 这 充 分 说 明 : 在 美 国 大 豆 市 场, 现 货 企 业 和 农 场 主 参 与 大 豆 期 市 的 比 例 相 当 高, 而 非 商 业 持 仓 的 比 例 较 低 这 种 持 仓 结 构 有 利 于 大 豆 市 场 套 期 保 值 功 能 的 发 挥 ( 详 见 表 四 ) 统 计 数 据 表 明 :CBOT 玉 米 期 货 期 权 报 告 头 寸 约 占 总 持 仓 的 81.83% 总 持 仓 量 中, 非 商 业 持 仓 比 例 约 占 总 持 仓 的 23.51%, 商 业 持 仓 比 重 高 达 58.32%, 是 非 商 业 持 仓 的 2.48 倍 相 比 大 豆 而 言, 现 货 企 业 和 农 场 主 参 与 玉 米 期 市 的 比 例 更 高, 持 仓 兴 趣 更 强, 而 非 商 业 持 仓 的 比 例 略 低 于 大 豆 ( 详 见 表 五 ) 通 过 对 CBOT 大 豆 和 玉 米 期 货 期 权 分 类 持 仓 结 构 的 分 析, 我 们 可 以 得 出 以 下 结 论 : 高 度 发 达 的 期 市 有 现 货 企 业 的 积 极 参 与 为 后 盾, 比 较 而 言, 玉 米 期 货 中 现 货 商 参 与 的 比 例 更 高 四 借 鉴 和 启 示 研 究 CBOT 大 豆 和 玉 米 交 易 及 持 仓 结 构, 对 于 大 连 商 品 交 易 所 活 跃 玉 米 期 货 具 有 积 极 启 示 意 义 1. 现 货 企 业 参 与 玉 米 期 市 是 期 市 功 能 发 挥 和 规 模 扩 大 的 重 要 保 障 研 究 表 明 : 4
CBOT 大 豆 玉 米 现 货 企 业 农 场 主 参 与 期 市 相 当 普 遍 大 连 期 货 市 场 现 货 企 业 的 参 与 也 非 常 普 遍,DCE 大 豆 期 货 活 跃 的 重 要 原 因 在 于 有 众 多 大 豆 加 工 企 业 农 场 甚 至 农 民 的 参 与 DCE 豆 粕 市 场 的 启 动 也 与 一 大 批 熟 悉 CBOT 的 油 脂 企 业 参 与 DCE 豆 粕 期 货 分 不 开 的 玉 米 期 货 市 场 的 活 跃 需 要 现 货 企 业 广 泛 和 深 层 次 的 参 与 吸 引 现 货 企 业 参 与 玉 米 期 市 的 任 务 非 常 艰 巨 交 易 所 采 用 了 推 介 会 研 讨 会 沙 龙 走 访 会 展 宣 传 行 业 协 会 协 作 培 训 粮 食 系 统 培 训 班 模 拟 大 赛 媒 体 宣 传 等 多 种 手 段, 向 饲 料 企 业 推 介 玉 米 期 货, 但 现 货 企 业 参 与 期 市 的 比 例 与 市 场 规 模 的 要 求 仍 然 有 较 大 的 差 距 引 导 现 货 企 业 运 用 期 货 工 具 是 长 期 的 过 程, 饲 料 企 业 虽 然 认 识 到 期 货 市 场 对 生 产 经 营 的 功 能, 由 于 多 数 企 业 规 模 小 而 分 散, 资 金 不 足, 缺 乏 既 懂 现 货 经 营 又 懂 期 货 操 作 的 人 才 等 原 因, 饲 料 企 业 进 入 期 市 的 进 程 比 较 缓 慢 因 此, 面 向 饲 料 企 业 淀 粉 加 工 企 业 以 及 深 加 工 企 业 的 推 介 和 宣 传 是 活 跃 玉 米 期 货 的 重 点 和 难 点 2. 玉 米 期 货 市 场 的 活 跃 着 眼 于 大 持 仓 为 前 提 和 基 础 CBOT 玉 米 交 易 状 况 的 研 究 表 明 : 玉 米 交 易 量 的 稳 步 增 长 建 立 在 大 持 仓 的 基 础 上, 交 易 规 模 持 续 稳 定, 不 受 行 情 剧 烈 波 动 的 影 响 CBOT 玉 米 市 场 以 其 持 仓 超 过 大 豆 2.63 倍 的 规 模, 贡 献 的 交 易 量 仅 为 大 豆 的 1.24 倍 换 言 之 : 制 造 同 样 的 交 易 量, 玉 米 所 需 的 持 仓 量 必 须 超 过 大 豆 的 2 倍 以 上 玉 米 交 易 量 增 长 的 基 础 是 持 仓 规 模 的 扩 大 那 么, 我 们 在 活 跃 玉 米 的 过 程 中 如 何 实 现 大 持 仓? 首 先, 吸 引 现 货 商 广 泛 关 注 和 参 与 继 续 采 用 推 介 走 访 培 训 行 业 协 会 协 作 等 方 式, 着 力 加 大 玉 米 期 货 价 格 信 息 的 服 务 力 度, 现 货 企 业 特 别 关 心 现 货 价 格 与 期 货 价 格 之 间 的 价 格 关 系, 现 期 货 之 间 的 价 格 差 异 就 是 现 货 企 业 介 入 的 前 提 和 机 会 收 获 季 节, 应 重 点 向 玉 米 产 地 粮 油 购 销 企 业 推 介 玉 米 期 货, 鼓 励 他 们 通 过 期 货 市 场 保 值, 回 避 价 格 下 跌 风 险 玉 米 深 加 工 行 业 对 玉 米 的 需 求 量 大, 是 玉 米 产 业 的 发 展 方 向, 由 于 附 加 值 高, 深 加 工 企 业 的 经 济 效 益 普 遍 比 饲 料 企 业 更 好 因 此, 经 常 性 走 访 联 络 玉 米 深 加 工 企 业, 可 以 为 玉 米 期 货 市 场 培 育 稳 定 的 套 保 力 量 其 次, 套 利 资 金 的 入 市 能 增 强 市 场 的 活 跃 程 度 作 为 粮 食 品 种, 玉 米 与 大 豆 之 5
间 存 在 种 植 题 材 的 套 利 机 会, 譬 如 玉 米 与 大 豆 合 约 的 比 价 就 有 潜 在 的 套 利 可 能 作 为 饲 料 原 料, 玉 米 价 格 与 豆 粕 之 间 也 有 带 规 律 性 的 比 例 关 系 对 玉 米 与 大 豆 豆 粕 之 间 的 套 利 机 会 进 行 深 入 研 究, 可 以 获 取 风 险 较 小 收 益 可 观 的 稳 定 回 报 套 利 交 易 将 有 助 于 玉 米 期 货 持 仓 规 模 交 易 规 模 的 扩 大 玉 米 作 为 大 品 种, 进 出 容 易, 走 势 稳 健, 市 场 很 难 被 操 纵, 玉 米 合 约 月 份 之 间 稳 定 的 价 差 关 系 是 套 利 交 易 的 前 提 因 此, 设 计 一 些 成 功 的 套 利 交 易 方 案 容 易 赢 得 大 资 金 大 机 构 的 青 睐 最 后, 鼓 励 中 小 投 资 者 参 与 到 玉 米 交 易 中 来 玉 米 当 日 波 动 相 对 大 豆 豆 粕 小, 但 趋 势 性 强, 走 势 温 和, 不 易 出 现 极 端 行 情, 这 更 适 合 那 些 偏 好 长 线 投 资 追 求 风 险 较 小 但 收 益 稳 定 的 投 资 者, 这 一 投 资 群 体 应 当 成 为 玉 米 期 市 的 中 坚 力 量 3. 玉 米 市 场 的 培 育 需 要 一 定 的 流 动 性 前 已 论 述 流 动 性 对 期 市 品 种 的 重 要 性 表 三 的 数 据 充 分 说 明 :CBOT 玉 米 市 场 以 其 585470 的 总 持 仓, 仅 制 造 88460 手 的 日 成 交 量 就 交 易 量 所 要 求 的 持 仓 而 言, 要 求 相 当 高 表 三 表 四 的 数 据 显 示 : 依 靠 商 业 力 量 固 然 可 以 扩 大 持 仓, 拓 展 市 场 的 规 模, 发 挥 期 市 的 功 能, 但 对 投 机 性 的 贡 献 不 大, 换 手 率 明 显 不 高 并 且, 中 国 期 货 市 场 当 日 交 易 对 交 易 总 量 的 贡 献 度 较 高, 其 换 手 率 远 远 高 于 CBOT( 譬 如 大 豆 1 号 活 跃 时 期 的 换 手 率 是 CBOT 大 豆 换 手 率 的 2 3 倍 ), 提 高 当 日 换 手 率 客 观 上 可 以 弥 补 持 仓 较 少 的 不 足 换 手 率 的 高 低 与 价 格 的 震 幅 呈 正 相 关 关 系 根 据 统 计 :2004 年 9 月 22 日 10 月 12 日, 玉 米 震 幅 较 大, 日 均 成 交 量 在 15 万 手 以 上 ;2004 年 10 月 12 日 22 日, 震 幅 偏 小, 日 均 成 交 量 只 有 9 万 8 千 多 手, 成 交 量 明 显 萎 缩 换 手 率 的 提 高 需 要 打 开 价 格 波 动 的 幅 度 和 空 间 以 最 为 活 跃 的 C0505 合 约 为 例, 从 上 市 后 一 个 月 的 波 动 情 况 来 看, 日 均 震 幅 只 有 12.7 个 点, 日 震 幅 率 1.44%, 这 是 玉 米 当 日 交 易 不 活 跃 的 重 要 原 因 因 此, 如 何 打 开 价 格 波 动 的 幅 度 和 空 间 是 玉 米 期 市 全 面 活 跃 的 关 键 参 考 文 献 : 1. 玉 米 期 货 研 究, 载 于 中 国 期 货 市 场 品 种 研 究, 中 国 财 政 经 济 出 版 社 2002 年 5 月 版 ; 2. 李 强 : CBOT 大 豆 期 货 交 易 研 究, 载 于 大 连 商 品 交 易 所 研 究 报 告 集, 中 国 财 政 经 6
济 出 版 社 2002 年 8 月 版 ; 3. 期 货 市 场 流 动 性 研 究, 中 国 期 货 业 协 会 联 合 研 究 计 划 第 一 期, 详 见 上 海 证 券 报 2004 年 6 月 16 日 版 ; 4. 大 连 商 品 交 易 所 编 : 世 界 玉 米 期 货 与 现 货 市 场 研 究 报 告 7
附 表 : 表 一 2002 2003 2004 年 1 10 月 CBOT 大 豆 玉 米 各 合 约 月 度 交 易 量 一 览 表 ( 单 位 : 手 ) 月 份 大 豆 月 成 交 量 玉 米 月 成 交 量 大 豆 玉 米 交 易 比 2002 年 1 月 1,078,822 996,348 1:0.92 2 月 份 899,929 1,449,585 1:1.61 3 月 份 1,065,651 944,726 1:0.89 4 月 份 1,238,637 1,497,987 1:1.21 5 月 份 1,048,283 1,434,523 1:1.37 6 月 份 1,311,814 1,851,474 1:1.41 7 月 份 1,762,217 1,958,374 1:1.11 8 月 份 1,346,389 2,158,744 1:1.60 9 月 份 1,002,854 1,635,443 1:1.63 10 月 份 1,486,092 1,523,286 1:1.03 11 月 份 1,070,937 1,801,423 1:1.68 12 月 份 1,163,455 880,534 1:0.76 总 计 14,475,100 18,132,447 1:1.25 2003 年 1 月 1,267,305 1,203,956 1:0.95 2 月 份 1,222,857 1,559,136 1:1.27 3 月 份 997,103 1,156,894 1:1.16 4 月 份 1,588,902 1,633,109 1:1.03 5 月 份 1,368,241 1,657,011 1:1.21 6 月 份 1,723,378 1,951,221 1:0.97 7 月 份 1,385,746 1,499,301 1:1.13 8 月 份 1,193,523 1,830,553 1:1.53 9 月 份 1,308,456 1,389,662 1:1.06 8
10 月 份 2,416,325 2,057,675 1:0.85 11 月 份 1,545,366 1,860,122 1:1.21 12 月 份 1,624,612 1,482,608 1:0.91 总 计 17,641,814 19,281,248 1:1.09 2004 年 1 月 1,509,700 2,025,714 1:1.34 2 月 份 1,879,623 2,367,019 1:1.26 3 月 份 1,957,236 2,190,924 1:1.12 4 月 份 2,036,154 2,870,908 1:1.41 5 月 份 1,593,202 1,855,313 1:1.16 6 月 份 1,601,660 2,538,607 1:1.58 7 月 份 1,551,320 1,740,519 1:1.12 8 月 份 1,107,595 1,882,962 1:1.70 9 月 份 1,052,826 1,446,905 1:1.37 10 月 份 1,635,288 1,476,440 1:0.90 总 计 15,924,604 20,395,311 1:1.28 ( 注 : 以 上 数 据 参 见 CBOT 网 站 http://www.cbot.com/cbot/docs/53652.xls 玉 米 1 手 =127 吨, 大 豆 1 手 =136 吨, 玉 米 的 规 格 略 小 于 大 豆 ) 表 二 2004 年 1 10 月 CBOT 大 豆 持 仓 量 成 交 量 及 换 手 率 一 览 表 ( 单 位 :10 手 ) 月 份 大 豆 成 交 量 大 豆 持 仓 量 换 手 率 (%) 1 月 2 日 4,006 23,844 16.80% 1 月 15 日 9,758 25,817 37.80% 2 月 1 日 7,354 26,894 27.34% 2 月 17 日 6,238 26,089 23.91% 3 月 1 日 9,741 26,127 37.28% 3 月 15 日 6,528 25,603 25.50% 9
4 月 1 日 11,022 26,874 41.01% 4 月 15 日 9,355 26,761 34.96% 5 月 3 日 9,124 24,323 37.51% 5 月 17 日 9,493 22,371 42.43% 6 月 1 日 6,061 19,935 30.40% 6 月 15 日 8,453 20,950 40.34% 7 月 1 日 9,309 17,758 52.42% 7 月 15 日 7,076 17,733 39.90% 8 月 2 日 5,930 16,099 36.83% 8 月 16 日 3,183 16,673 19.10% 9 月 1 日 4,880 17,131 28.49% 9 月 15 日 3,516 17,801 19.75% 10 月 1 日 4,843 20,983 23.08% 10 月 15 日 6,301 24,783 25.42% 总 计 142,261 444,549 均 值 7,113 22,227 32.00% ( 注 : 以 上 数 据 取 自 文 华 财 经 系 统 CBOT 大 豆 指 数 日 线 图 ) 表 三 2004 年 1 10 月 CBOT 玉 米 持 仓 量 成 交 量 及 换 手 率 一 览 表 ( 单 位 :10 手 ) 月 份 玉 米 成 交 量 玉 米 持 仓 量 换 手 率 (%) 1 月 2 日 3,445 42,193 8.16% 1 月 15 日 10,868 51,880 20.95% 2 月 1 日 8,581 62,037 13.83% 2 月 17 日 7,153 62,429 11.46% 3 月 1 日 11,413 63,657 17.93% 3 月 15 日 4,608 65,107 7.08% 4 月 1 日 16,959 71,064 23.86% 10
4 月 15 日 14,981 70,083 21.38% 5 月 3 日 10,803 63,408 17.04% 5 月 17 日 9,058 61,239 42.43% 6 月 1 日 9,506 61,047 14.79% 6 月 15 日 9,621 61,369 15.68% 7 月 1 日 16,395 54,690 29.98% 7 月 15 日 6,940 55,105 12.59% 8 月 2 日 6,220 56,094 11.09% 8 月 16 日 4,234 54,172 7.82% 9 月 1 日 7,928 50,517 15.69% 9 月 15 日 5,709 51,177 11.16% 10 月 1 日 6,068 55,592 10.92% 10 月 15 日 6,427 58,102 11.06% 总 计 176,917 1,170,946 均 值 8,846 58,547 15.11% ( 注 : 以 上 数 据 取 自 文 华 财 经 系 统 CBOT 玉 米 指 数 日 线 图 ) 表 四 2004 年 9 10 月 CFTC 公 布 的 CBOT 大 豆 期 货 分 类 持 仓 头 寸 一 览 表 ( 单 位 :5000 蒲 式 耳 ) 日 期 非 商 业 头 寸 商 业 头 寸 非 报 告 头 寸 总 持 仓 量 非 商 业 头 寸 比 例 商 业 持 仓 比 例 9 月 7 日 139,046 311,507 107,660 558,218 24.91% 55.80% 9 月 14 日 102,994 181,872 78,936 363,752 28.31% 50.00% 9 月 21 日 113,890 191,123 84,409 389,422 29.25% 49.09% 9 月 28 日 163,753 340,177 134,933 638,862 25.63% 53.25% 10 月 5 日 183,848 392,783 124,292 700,924 26.23% 56.04% 10 月 12 日 190,375 414,170 136,200 740,638 25.70% 55.92% 10 月 19 日 192,260 431,591 128,146 751,998 25.57% 57.39% 11
10 月 26 日 132,827 318,445 126,371 577,644 22.99% 55.13% 均 值 152,374 322,709 115,118 590,182 25.82% 54.68% (CBOT 大 豆 分 类 持 仓 报 告 头 寸 中, 总 持 仓 量 = 报 告 头 寸 ( 非 商 业 头 寸 + 商 业 头 寸 ) + 非 报 告 头 寸, 按 双 边 计 算 ; 非 商 业 头 寸 = 多 头 + 空 头 + 套 利 头 寸 ; 商 业 头 寸 = 多 头 + 空 头 头 寸 + 套 利 头 寸 ; 非 商 业 持 仓 比 例 = 非 商 业 头 寸 / 总 持 仓 量 ; 商 业 持 仓 比 例 = 商 业 头 寸 / 总 持 仓 量 多 头 头 寸 空 头 头 寸 和 套 利 头 寸 的 基 础 数 据 源 于 http://www.88748.com/smallclass.asp?typeid=7&bigclassid=24&smallclassid=93 ) 表 五 2004 年 9 10 月 CFTC 公 布 的 CBOT 玉 米 期 货 分 类 持 仓 头 寸 一 览 表 ( 单 位 :5000 蒲 式 耳 ) 日 期 非 商 业 头 寸 商 业 头 寸 非 报 告 头 寸 总 持 仓 量 非 商 业 头 寸 比 例 商 业 持 仓 比 例 9 月 7 日 244,938 620,453 203,283 1,068,674 22.92% 58.06% 9 月 14 日 249,193 625,468 199,449 1,074,110 23.20% 58.23% 9 月 21 日 372,490 931,220 243,335 1,547,046 24.08% 60.19% 9 月 28 日 362,503 918,739 275,822 1,557,064 23.28% 59.00% 10 月 5 日 277,671 678,964 220,289 1,176,924 23.59% 57.69% 10 月 12 日 292,719 694,708 230,663 1,218,090 24.03% 57.03% 10 月 19 日 283,883 701,988 230,539 1,216,410 23.34% 57.71% 10 月 26 日 290,448 718,268 231,552 1,240,268 23.42% 57.91% 均 值 296,731 736,226 229,367 1,262,323 23.51% 58.32% (CBOT 玉 米 分 类 持 仓 报 告 头 寸 中, 总 持 仓 量 = 报 告 头 寸 ( 非 商 业 头 寸 + 商 业 头 寸 )+ 非 报 告 头 寸, 按 双 边 计 算 ; 非 商 业 头 寸 = 多 头 + 空 头 + 套 利 头 寸 ; 商 业 头 寸 = 多 头 + 空 头 头 寸 + 套 利 头 寸 ; 非 商 业 持 仓 比 例 = 非 商 业 头 寸 / 总 持 仓 量 ; 商 业 持 仓 比 例 = 商 业 头 寸 / 总 持 仓 量 多 头 头 寸 空 头 头 寸 和 套 利 头 寸 的 基 础 数 据 源 于 : http://www.hzqh.com.cn/showsubtype.asp?subtype=91 ) 12