20150407 白糖月报

20151015 白 糖 月 报 稍 作 歇 息, 消 化 压 力 梁 洪 铭 分 析 师 0771-5760573 巴 西 国 内 经 济 衰 退, 巴 西 雷 亚 尔 弱 势 或 继 续 贬 值, 是 原 糖 价 格 大 幅 反 弹 的 一 个 障 碍, 但 下 方 又 受 供 求 关 系 转 变 的 支 撑, 因 此 预 计 围 绕 13.5-14.5 形 成 区 间 震 荡 调 整 走 势 国 内 随 着 8 9 月 需 求 的 回 暖, 进 口 减 少, 糖 价 逐 步 企 稳 回 升, 使 9 月 末 工 业 库 存 大 幅 减 少, 未 来 供 应 预 期 偏 紧 奠 定 了 糖 价 继 续 上 行 的 基 础, 但 随 着 传 统 淡 季 的 到 来, 现 货 成 交 转 淡, 且 9 月 进 口 预 期 增 量, 成 为 拦 路 虎 预 计 盘 面 会 以 宽 幅 震 荡 消 化 当 前 压 力 操 作 策 略 : 大 方 向 依 旧 看 涨,1601 合 约 建 议 以 区 间 震 荡, 逢 低 做 多 为 主 的 思 路 对 待, 下 方 5560,5500, 上 方 重 要 压 力 位 5640 5700 倍 特 期 货 有 限 公 司 研 发 中 心 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 倍 特 期 货 研 发 中 心 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 倍 特 期 货 研 发 中 心 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 第 1 页 共 11 页

一. 糖 市 热 点 背 景 1. 新 榨 季 启 动 为 从 相 关 部 门 获 悉, 中 粮 屯 河 博 州 糖 业 分 公 司 已 于 9 月 25 日 开 榨, 成 为 2015/16 榨 季 新 疆 首 家 开 榨 的 糖 厂, 同 时 也 拉 开 了 全 国 2015/16 榨 季 生 产 的 序 幕 随 着 10 月 8 日 福 海 三 合 食 品 有 限 公 司 及 中 粮 屯 河 额 敏 糖 业 分 公 司 陆 续 开 榨, 15/16 榨 季 新 疆 已 全 部 开 榨, 同 比 提 前 一 周 左 右 广 西 方 面 消 息 : 新 榨 季 南 糖 还 没 确 定 开 榨 时 间, 湘 桂 在 崇 左 地 区 开 榨 时 间 预 计 与 东 亚 一 致, 预 计 开 榨 时 间 和 去 年 差 不 多, 在 12 月 中 旬, 英 博 没 有 确 定, 南 方 地 区 预 计 有 一 家 在 11 月 初 开 榨,1-2 家 推 迟, 整 体 还 需 要 根 据 各 个 工 厂 甘 蔗 生 产 情 况 截 至 9 月 20 日, 遥 感 监 测 结 果 显 示 我 区 78% 的 甘 蔗 长 势 与 去 年 持 平 或 差 于 去 年 同 期 ( 图 3), 仅 有 21% 的 甘 蔗 ( 柳 州 来 宾 等 蔗 区 ) 长 势 好 于 去 年, 主 要 表 现 为 桂 西 南 蔗 区 大 部 甘 蔗 长 势 由 好 转 差, 分 析 表 明 由 于 这 些 蔗 区 7 上 中 旬 和 8 月 期 间 降 水 连 续 偏 少 气 温 偏 低, 一 定 程 度 上 影 响 了 甘 蔗 的 速 生 快 长 2. 月 初 糖 会 中 国 糖 业 协 会 定 于 2015 年 11 月 1 日 在 广 西 桂 林 市 召 开 2015/16 年 制 糖 期 全 国 食 糖 产 销 工 作 会 议 暨 全 国 食 糖 糖 蜜 酒 精 订 货 会 1 通 报 2014/15 年 制 糖 期 中 国 糖 业 协 会 工 作 及 2015/16 年 制 糖 期 工 作 安 排 ;2 有 关 省 区 糖 业 协 会 总 结 2014/15 年 制 糖 期 地 方 食 糖 产 销 工 作, 通 报 2015/16 年 制 糖 期 各 地 糖 料 种 植 及 产 量 预 计 情 况 ;3 分 析 研 究 2015/16 年 制 糖 期 全 国 糖 料 生 产 及 食 糖 产 销 形 势, 对 新 制 糖 期 食 糖 供 求 平 衡 产 销 工 作 政 府 宏 观 调 控 等 工 作 提 出 建 议 ;4 第 2 页

政 府 有 关 主 管 部 门 领 导 通 报 新 制 糖 期 国 家 对 食 糖 行 业 宏 观 调 控 的 思 路 和 原 则, 并 对 新 制 糖 期 糖 料 生 产 食 糖 产 销 进 口 打 击 走 私 以 及 行 业 自 律 等 工 作 提 出 指 导 性 意 见 3. 彩 虹 过 后 不 美 丽 广 西 : 台 风 彩 虹 使 玉 林 北 海 钦 州 梧 州 来 宾 等 10 市 43 个 县 ( 市 区 ) 出 现 灾 害, 致 广 西 98.21 千 公 顷 农 作 物 受 灾 总 的 来 说, 此 次 台 风 对 广 西 蔗 区 的 影 响 没 有 去 年 大, 主 要 原 因 是 没 有 正 面 袭 击 崇 左 等 大 蔗 区, 只 有 钦 州 贵 港 和 玉 林 受 到 的 影 响 大, 主 要 是 当 前 甘 蔗 高, 倒 伏 下 来 更 容 易 受 影 响, 其 中 钦 州 蔗 区 的 受 灾 情 况 更 为 严 重 广 东 : 湛 江 遂 溪 ( 广 东 第 一 大 产 糖 县 ): 甘 蔗 倒 伏 率 超 过 90%, 由 于 台 风 滞 留 时 间 之 长, 遂 溪 蔗 区 10 级 别 风 滞 留 时 间 超 过 24 小 时,12 级 风 超 过 4 小 时, 加 上 多 风 向 袭 击, 预 计 甘 蔗 尾 端 折 断 率 超 过 15%; 总 的 来 说 10 月 份 降 雨 会 造 成 甘 蔗 糖 分 下 降, 不 利 于 食 糖 产 量 提 高 4. 全 球 糖 市 可 能 重 回 供 给 短 缺 周 期 分 析 机 构 GreenPool 上 调 2015/16 年 度 全 球 糖 市 供 应 缺 口 预 测, 称 这 标 志 着 市 场 可 能 结 束 连 续 数 年 的 供 给 过 剩, 重 新 回 到 短 缺 周 期 GreenPool 将 2015/16 年 供 给 缺 口 预 估 上 修 至 560 万 吨, 此 前 预 期 短 缺 460 万 吨 此 外, 还 下 修 了 对 中 国 和 印 度 的 产 量 预 估, 略 上 修 巴 西 中 南 部 主 产 区 的 产 量 预 估 将 中 国 糖 产 量 预 估 调 降 至 960 万 吨, 之 前 预 期 为 990 万 吨 将 印 度 糖 产 量 预 估 由 2,730 万 吨 调 降 至 2,650 万 吨 此 外, 将 巴 西 中 南 部 糖 产 量 预 估 略 微 上 修 至 3,080 万 吨, 此 前 预 期 为 3,030 万 吨 第 3 页

5. 印 度 原 糖 出 口 补 贴 目 前 取 消 印 度 新 规, 强 制 要 求 糖 厂 将 下 榨 季 出 口 量 提 升 到 至 少 400 万 吨, 以 消 耗 国 内 库 存, 印 度 料 连 续 第 六 年 糖 供 应 过 剩 此 举 可 能 增 加 全 球 市 场 的 供 应, 并 进 一 步 打 压 糖 价 但 是 该 项 政 策 在 9 月 30 日 到 期, 且 尚 未 宣 布 9 月 以 后 是 否 继 续 给 予 补 贴 马 邦 一 糖 厂 董 事 长 称 : 直 到 有 出 口 补 贴, 我 们 才 会 生 产 原 糖 孟 买 一 经 纪 商 称 : 尽 管 原 糖 价 格 上 涨, 糖 厂 仍 没 有 受 到 激 励, 因 生 产 成 本 较 高 没 有 补 贴 的 话, 糖 厂 将 试 看 出 口 白 糖, 而 不 是 原 糖 二. 白 糖 相 关 数 据 分 析 1. 行 情 数 据 相 关 数 据 跟 踪 开 盘 价 最 高 价 最 低 价 收 盘 价 月 涨 跌 幅 郑 糖 主 力 5222 5635 5139 5629 +7.36% 柳 州 现 货 5050 5520 5050 5520 +9.30% 日 照 现 货 5370 5370 5770 5770 +7.44% ICE 原 糖 11.79 13.00 11.48 12.83 +9.47% ( 巴 西 ) 配 额 内 进 口 糖 2904 3148 2904 3119 +10.1% ( 巴 西 ) 配 额 外 进 口 糖 3682 4000 3682 3961 +7.57% ( 泰 国 ) 配 额 内 进 口 糖 2756 2999 2756 2995 +8.67% ( 泰 国 ) 配 额 外 进 口 糖 3488 3806 3488 3800 +8.94% 2. 产 业 链 数 据 第 4 页

巴 西 蔗 产 联 盟 (Unica) 报 告 显 示, 巴 西 中 南 部 9 月 下 半 月 甘 蔗 压 榨 量 远 高 于 去 年 同 期 水 准 因 下 半 月 降 雨 放 缓, 生 产 恢 复 9 月 下 半 月, 中 南 部 糖 厂 压 榨 了 4047 万 吨 甘 蔗, 同 比 增 加 40% 糖 产 量 同 比 大 增 46% 至 239 万 吨, 乙 醇 产 量 同 比 增 加 27% 至 19.9 亿 公 升 9 月 下 半 月 糖 厂 将 42.5% 的 甘 蔗 用 来 榨 糖, 高 于 9 月 上 半 月 的 40%, 且 高 于 去 年 同 期 的 39.1% 图 表 1 图 表 2 来 源 :WIND 来 源 :WIND 尽 管 9 月 下 半 月 甘 蔗 压 榨 量 大 增, 但 当 前 榨 季 截 至 9 月 末 的 累 计 加 工 量 与 去 年 同 期 几 乎 持 平, 截 至 9 月 末, 中 南 部 糖 厂 压 榨 了 4.443 亿 吨 甘 蔗, 较 去 年 同 期 增 加 0.65% 因 甘 蔗 产 量 高 于 去 年, 意 味 着 中 南 部 糖 厂 压 榨 结 束 时 间 将 晚 于 去 年 糖 产 量 较 去 年 同 期 下 降 7.3% 至 2326 万 吨, 乙 醇 产 量 较 去 年 同 期 增 加 2.6% 至 201.9 亿 公 升 从 本 周 看, 巴 西 中 南 部 的 圣 保 罗 州 巴 拉 纳 州 南 马 托 格 罗 索 州 等 几 个 州 还 是 降 雨 弥 漫, 特 别 是 巴 拉 纳 州 的 西 部 降 雨 量 更 是 达 到 了 75 毫 米, 降 雨 对 这 几 个 州 的 甘 蔗 收 割 还 是 有 影 响 图 表 3 巴 西 本 周 降 雨 分 布 图 表 4 巴 西 下 周 降 雨 分 布 第 5 页

来 源 : 广 西 糖 网 来 源 : 广 西 糖 网 而 从 下 周 起, 中 南 部 的 降 雨 将 是 逐 渐 减 少, 降 雨 主 要 是 集 中 在 圣 保 罗 州, 不 过 降 雨 量 在 45 毫 米 之 下, 降 雨 量 暂 时 比 较 小, 对 甘 蔗 收 割 进 度 的 影 响 也 在 下 降 美 国 商 品 期 货 交 易 委 员 会 (CFTC) 公 布 的 最 新 报 告 显 示, 截 至 10 月 6 日 当 周, 对 冲 基 金 及 大 型 投 机 客 持 有 的 原 糖 净 多 头 仓 位 为 130,525 手, 较 前 周 增 加 50,624 手, 或 63.36% 总 持 仓 743,349 手, 较 前 周 减 少 6,704 手, 或 0.89%, 为 连 续 第 七 周 减 持 图 表 5 图 表 6 来 源 :WIND 来 源 :WIND 从 汇 率 与 糖 价 走 势 来 看 巴 西 雷 亚 尔 兑 美 元 大 幅 下 跌 促 使 了 原 糖 价 格 大 幅 反 第 6 页

弹, 但 巴 西 央 行 发 布 的 焦 点 调 查 报 告 称, 金 融 市 场 分 析 师 预 测 巴 西 2015 年 经 济 将 衰 退 2.85%, 比 上 周 预 估 的 衰 退 2.8% 更 差, 而 通 胀 率 则 高 达 9.53%, 高 于 上 周 预 期 的 9.46% 这 表 明 巴 西 经 济 短 期 内 仍 无 法 摆 脱 负 增 长 高 通 胀 的 窘 境 巴 西 雷 亚 尔 弱 势 或 继 续 贬 值 小 结 :1. 今 年 巴 西 整 体 甘 蔗 产 量 高 于 去 年, 压 榨 量 与 去 年 同 期 持 平, 意 味 着 压 榨 结 束 时 间 将 后 移, 本 榨 季 糖 产 量 预 计 下 滑 较 小 2. 印 度 原 糖 出 口 补 贴 在 下 个 月 比 哈 尔 邦 选 举 结 束 前 不 会 恢 复, 糖 厂 没 有 补 贴 将 不 会 生 产 原 糖, 国 际 市 场 供 应 缓 和 3.CFTC 持 仓 : 原 糖 净 多 仓 续 增 逾 六 成, 支 撑 原 糖 价 格 走 坚 4. 巴 西 国 内 经 济 衰 退, 巴 西 雷 亚 尔 弱 势 或 继 续 贬 值, 是 原 糖 价 格 大 幅 反 弹 的 一 个 障 碍 巴 西 国 内 经 济 衰 退, 巴 西 雷 亚 尔 弱 势 或 继 续 贬 值, 是 原 糖 价 格 大 幅 反 弹 的 一 个 障 碍, 但 下 方 又 受 供 求 关 系 转 变 的 支 撑, 因 此 预 计 围 绕 13.5-14.5 形 成 区 间 震 荡 调 整 走 势 国 内 数 据 : 8 月 份 进 口 275703 吨, 同 比 减 少 9 万 吨 15 年 1-8 月 份 中 国 累 计 进 口 307.36 万 吨, 同 比 增 加 103.44 万 吨, 增 幅 为 50.73% 14/15 榨 季 截 止 8 月 底 中 国 累 计 进 口 糖 415.58 万 吨, 同 比 增 长 49.64 万 吨, 增 幅 13.57% 榨 季 内 进 口 量 将 继 续 创 新 高 图 表 7 单 月 进 口 量 图 表 8 榨 季 累 计 进 口 量 第 7 页

来 源 :WIND 来 源 :WIND 近 期 由 于 国 际 原 糖 价 格 连 续 大 涨, 进 口 价 差 较 前 期 有 所 缩 小, 配 额 内 进 口 利 润 在 跌 破 2000 元 / 吨, 配 额 外 进 口 利 润 在 1000 元 / 吨 左 右, 虽 然 价 差 缩 小 有 助 于 抑 制 原 糖 进 口, 但 据 巴 媒 报 道 称 中 国 白 糖 需 求 并 没 有 放 缓 迹 象, 有 大 量 白 糖 被 销 往 中 国 和 亚 洲 其 他 地 区 图 表 9 巴 西 出 口 至 中 国 食 糖 数 量 图 表 10 内 外 价 差 走 势 来 源 :WIND 来 源 :WIND 从 巴 西 出 口 至 中 国 食 糖 数 量 来 看,8 月 出 口 环 比 增 长 20 万 吨 9 月 进 口 又 将 增 量, 但 随 后 的 9.10.11 月 中 历 年 的 出 口 有 所 回 落, 同 时 曾 鉴 于 进 口 自 律 及 管 控 政 策, 国 内 进 口 量 或 应 政 策 要 求, 把 握 好 农 产 品 进 口 规 模 节 奏 以 国 产 为 主, 进 口 为 辅 截 至 2015 年 9 月 底, 本 制 糖 期 全 国 累 计 销 售 食 糖 962.57 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 1140.39 万 吨 ), 累 计 销 糖 率 91.19%( 上 制 糖 期 同 期 85.63%), 其 中, 第 8 页

销 售 甘 蔗 糖 892.66 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 1078.32 万 吨 ), 销 糖 率 90.92%( 上 制 糖 期 同 期 85.77%), 销 售 甜 菜 糖 69.91 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 62.07 万 吨 ), 销 糖 率 94.75%( 上 制 糖 期 同 期 83.17%) 图 表 10 单 月 销 量 图 表 11 工 业 库 存 来 源 :WIND 来 源 :WIND 截 至 9 月 底 工 业 库 存 为 93.03 万 吨, 而 去 年 同 期 时 为 191.41 万 吨, 库 存 压 力 相 比 之 前 大 幅 减 轻, 若 按 照 目 前 月 均 使 用 量 80 多 万 吨 左 右 来 算, 余 下 库 存 只 够 用 1 个 月, 那 么 在 新 老 交 替 阶 段, 国 内 供 需 只 有 通 过 进 口 或 放 储 来 调 节 平 衡 从 现 货 -1601 合 约 的 基 差 来 看, 已 经 走 弱 至 -220 元 左 右, 拖 累 期 货 盘 面 主 要 是 受 云 南 糖 库 存 拖 累, 传 统 淡 季 现 货 市 场 成 交 转 淡 等 影 响 图 表 12 现 货 基 础 图 表 13 饮 料 零 售 额 来 源 :WIND 来 源 :WIND 从 软 饮 料 零 售 额 来 看, 同 比 依 然 保 持 增 长, 但 随 着 夏 季 销 售 高 峰 离 去, 将 有 第 9 页

所 回 落 根 据 目 前 零 售 额 增 长 情 况 来 看, 未 来 消 费 仍 将 保 持 争 长 对 于 下 一 个 用 糖 高 峰 期 元 旦 及 春 节 来 说, 将 提 振 需 求, 利 好 供 应 偏 紧 的 白 糖 小 结 :1. 虽 然 从 8 月 巴 西 出 口 中 国 食 糖 量 来 看, 国 内 9 月 进 口 量 将 再 次 增 量, 拖 累 盘 面, 但 随 后 的 9 10 11 月 中 历 年 的 出 口 均 有 所 回 落, 同 时 曾 鉴 于 进 口 自 律 及 管 控 政 策, 国 内 进 口 量 或 应 政 策 要 求, 有 序 控 量 2. 当 前 工 业 库 存 压 力 相 比 之 前 大 幅 减 轻 加 上 新 榨 季 减 产, 新 旧 交 替 期 间, 供 应 将 偏 紧, 那 么 只 有 增 加 进 口 及 放 储 来 调 价 平 衡 3. 现 货 受 云 南 糖 库 存 及 传 统 淡 季 影 响, 报 价 下 调, 成 交 转 弱, 拖 累 期 糖 由 于 15/16 榨 季 继 续 减 产, 产 量 在 900-950 万 吨 左 右, 国 内 食 糖 需 求 量 继 续 保 持 增 长, 且 14/15 榨 季 国 内 工 业 库 存 大 幅 减 少, 新 榨 季 压 力 减 轻 不 少, 整 体 上 行 格 局 不 变, 但 做 为 调 节 价 格 的 政 策 工 具, 进 口 数 量 和 放 储, 既 是 价 格 波 动 空 间 的 助 推 剂 又 是 拖 油 瓶 三. 白 糖 后 市 展 望 与 操 作 建 议 随 着 8 9 月 需 求 的 回 暖, 进 口 减 少, 糖 价 逐 步 企 稳 回 升, 使 9 月 末 工 业 库 存 大 幅 减 少, 未 来 供 应 预 期 偏 紧 奠 定 了 糖 价 继 续 上 行 的 基 础, 但 随 着 传 统 淡 季 的 到 来, 现 货 成 交 转 淡, 且 9 月 进 口 预 期 增 量, 成 为 拦 路 虎 预 计 盘 面 会 以 宽 幅 震 荡 消 化 当 前 压 力 操 作 策 略 : 大 方 向 依 旧 看 涨,1601 合 约 建 议 以 区 间 震 荡, 逢 低 做 多 为 主 的 思 路 对 待, 下 方 5560,5500, 上 方 重 要 压 力 位 5640 5700 图 表 12: 期 货 走 势 - 周 线 第 10 页

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