宏 观 金 融 研 究 研 发 系 列 周 度 报 告 2016 年 06 月 19 日 星 期 日 一 周 观 察 宏 观 策 略 第 117 期 研 发 中 心 宏 观 金 融 团 队 主 撰 写 : 邓 长 庆 0592-5897579 dengcq@itf.com.cn 林 笑 0592-5863262 linxiao@itf.com.cn 其 他 成 员 李 可 及 0592-5831691 likeji@itf.com.cn 郑 建 鑫 0592-5822724 zhengjx@itf.com.cn 避 险 情 绪 浓 股 指 期 货 投 资 策 略 : 股 指 方 面 : 随 着 英 国 退 欧 公 投 持 续 发 酵, 市 场 避 险 情 绪 升 温 23 日 正 式 投 票 前, 无 论 是 民 调 结 果 还 是 官 员 表 态 均 会 对 市 场 节 奏 产 生 较 大 影 响, 市 场 风 险 偏 好 承 压 但 事 实 上 无 论 英 国 最 终 是 留 欧 还 是 退 欧,A 股 都 可 以 有 多 种 解 读 如 果 英 国 退 欧, 市 场 可 以 解 读 成 大 利 空, 也 可 以 解 读 成 利 空 出 尽 就 像 A 股 没 能 纳 入 MSCI, 结 果 A 股 反 而 大 涨 一 样 ; 而 如 果 英 国 留 欧, 是 个 大 利 好, 但 也 可 以 解 读 成 会 提 高 美 联 储 的 加 息 概 率, 结 果 反 而 成 为 了 利 空 这 样 英 国 退 欧 可 能 只 是 行 情 的 一 个 触 发 点 尽 管 本 周 美 联 储 表 示 加 息 延 后, 但 新 一 轮 经 济 衰 退 中, 后 美 国 经 济 复 苏 的 领 先 性 仍 然 稳 固 欧 元 区 和 日 本 经 济 增 长 内 生 力 不 足, 过 度 依 赖 货 币 政 策 宽 松 的 刺 激 新 兴 经 济 仍 处 于 调 整 风 险 暴 露 期 反 观 美 国 2012 年 前 后 走 出 危 机 阴 霾, 经 济 复 苏 领 头 羊 地 位 毋 庸 置 疑 无 论 英 国 是 否 退 欧, 美 元 下 半 年 都 将 震 荡 走 强, 对 于 新 兴 市 场 而 言 更 重 要 的 是 美 元 是 否 走 强, 而 非 加 息 本 身 如 果 英 国 不 退 欧, 下 半 年 美 联 储 加 息 的 次 数 将 至 少 有 一 次 而 如 果 英 国 退 欧, 资 金 涌 入 避 险 也 会 寻 致 美 元 走 强, 对 于 A 股 负 面 影 响 随 着 英 国 退 欧 公 投 持 续 发 酵, 市 场 避 险 情 绪 升 温 23 日 正 式 投 票 前, 无 论 是 民 调 结 果 还 是 官 员 表 态 均 会 对 市 场 节 奏 产 生 较 大 影 响, 市 场 风 险 偏 好 承 压 整 体 而 言, 英 国 退 欧 公 投 产 业 资 本 减 持 是 近 期 两 大 风 险 因 子, 同 时 汇 率 端 以 及 流 动 性 也 存 有 不 确 定 性, 在 基 本 面 弱 势 无 增 量 资 金 介 入 的 情 况 下, 市 场 整 体 向 上 空 间 有 限, 投 资 者 可 等 待 7 月 利 空 因 子 风 险 释 放 后 逐 步 入 场, 维 持 区 间 震 荡 的 判 断
股 指 : 避 险 情 绪 浓 一 A 股 基 本 分 析 金 融 期 货 深 度 研 究 专 业 专 注 A 股 本 周 走 势 一 波 三 折, 周 一 股 指 暴 跌, 周 三 A 股 加 入 MSCI 遭 拒, 但 股 指 任 性 上 涨, 随 后 美 联 储 宣 布 不 加 息, 但 A 股 直 接 下 跌, 让 市 场 大 跌 眼 镜 对 于 证 监 会 将 就 修 改 重 大 资 产 重 组 管 理 办 法 公 开 征 求 意 见, 给 炒 壳 行 为 降 温, 并 严 查 忽 悠 式 重 组 一 般 认 为, 这 又 是 对 A 股 壳 资 源 股 的 一 次 重 大 打 击, 此 前, 境 外 中 概 股 回 归 的 受 阻 消 息 传 出 时,A 股 就 曾 大 跌 一 阵, 所 以 周 末 消 息 面 是 比 较 悲 观 的 不 过, 那 次 是 相 对 于 此 前 被 爆 炒 过 的 壳 资 源 股 而 言 的, 这 些 个 股 至 今 总 体 来 说, 并 没 有 出 现 巨 量 跌 幅 而 从 长 远 来 看, 对 重 组 的 规 范, 肯 定 对 A 股 的 长 期 健 康 发 展 是 重 大 利 好 的 由 于 动 真 格 地 规 范 重 组 行 为, 将 利 好 现 有 的 中 小 盘 中 有 一 定 价 值 前 景 的 上 市 公 司, 增 加 其 稀 缺 性 资 源 的 潜 力, 因 为 目 前 这 么 多 公 司 在 外 排 队, 用 不 了 多 久, 或 会 有 新 式 的 兼 并 重 组 间 接 入 市 的 途 径 出 现 随 着 英 国 退 欧 公 投 持 续 发 酵, 市 场 避 险 情 绪 升 温 23 日 正 式 投 票 前, 无 论 是 民 调 结 果 还 是 官 员 表 态 均 会 对 市 场 节 奏 产 生 较 大 影 响, 市 场 风 险 偏 好 承 压 但 事 实 上 无 论 英 国 最 终 是 留 欧 还 是 退 欧,A 股 都 可 以 有 多 种 解 读 如 果 英 国 退 欧, 市 场 可 以 解 读 成 大 利 空, 也 可 以 解 读 成 利 空 出 尽 就 像 A 股 没 能 纳 入 MSCI, 结 果 A 股 反 而 大 涨 一 样 ; 而 如 果 英 国 留 欧, 是 个 大 利 好, 但 也 可 以 解 读 成 会 提 高 美 联 储 的 加 息 概 率, 结 果 反 而 成 为 了 利 空 这 样 英 国 退 欧 可 能 只 是 行 情 的 一 个 触 发 点, 是 主 力 资 金 推 动 行 情 的 一 个 借 口 而 已, 而 方 向 主 力 资 金 可 能 此 前 已 有 所 规 划 尽 管 本 周 美 联 储 表 示 加 息 延 后, 但 新 一 轮 经 济 衰 退 中, 后 美 国 经 济 复 苏 的 领 先 性 仍 然 稳 固 欧 元 区 和 日 本 经 济 增 长 内 生 力 不 足, 过 度 依 赖 货 币 政 策 宽 松 的 刺 激 新 兴 经 济 仍 处 于 调 整 风 险 暴 露 期 反 观 美 国 2012 年 前 后 走 出 危 机 阴 霾, 经 济 复 苏 领 头 羊 地 位 毋 庸 置 疑, 理 由 主 要 有 俩 点 第 一 美 国 已 实 现 充 分 就 业 美 国 自 然 失 业 率 通 常 被 估 算 为 4.8%-5% 2015 年 10 月 美 国 失 业 率 降 至 5% 目 前, 尽 管 仍 有 反 复, 但 非 农 增 长 强 于 2004-2007 年 周 期, 失 业 率 达 标 且 远 低 于 2004 年 加 息 时 第 二 美 国 通 胀 有 温 和 上 升 压 力 美 国 CPI 和 核 心 CPI 自 2015 年 5 月 开 始 上 升 目 前, 涵 盖 更 广 的 PCE 通 胀 数 据 显 示 通 胀 压 力 并 不 大 (4 月 底 PCE 和 核 心 PCE 分 别 为 1.1% 和 1.6%) 除 此 之 外, 工 资 增 长 已 突 破 性 上 升, 就 业 的 好 转 会 逐 步 带 来 通 胀 的 上 行 压 力 因 此 无 论 英 国 是 否 退 欧, 美 元 下 半 年 都 将 震 荡 走 强, 对 于 新 兴 市 场 而 言 更 重 要 的 是 美 元 是 否 走 强, 而 非 加 息 本 身 如 果 英 国 不 退 欧, 下 半 年 美 联 储 加 息 的 次 数 将 至 少 有 一 次 而 如 果 英 国 退 欧, 资 金 涌 入 避 险 也 会 寻 致 美 元 走 强, 对 于 A 股 有 着 负 面 影 响 综 合 以 上 观 点, 我 们 认 为 : 英 国 退 欧 公 投 产 业 资 本 减 持 是 近 期 两 大 风 险 因 子, 同 时 汇 率 端 以 及 流 动 性 也 存 有 不 确 定 性, 在 基 本 面 弱 势 无 增 量 资 金 介 入 的 情 况 下, 短 期 市 场 整 体 向 上 空 间 有 限, 投 资 者 可 等 待 7 月 利 空 因 子 风 险 释 放 后 逐 步 入 场, 维 持 区 间 震 荡 的 判 断
金 融 期 货 深 度 研 究 专 业 专 注 二 A 股 内 部 结 构 解 析 本 周 俩 市 先 抑 后 扬, 呈 现 宽 幅 震 荡 上 证 综 指 全 周 下 跌 1.44%; 深 成 指 跌 幅 1.30%; 创 业 板 指 跌 幅 2.91%, 上 证 50 沪 深 300 中 证 500 分 别 下 跌 1.44% 1.69% 0.99% 板 块 涨 幅 方 面, 有 色 涨 幅 3.66%; 食 品 饮 料 涨 幅 1.51%; 电 气 设 备 涨 幅 0.73%; 汽 车 涨 幅 0.63%; 农 林 牧 渔 涨 幅 0.32%; 电 子 板 块 涨 幅 0.16%; 国 防 军 工 涨 幅 0.04% 板 块 跌 幅 方 面 : 传 媒 跌 幅 5.49% 居 首 ; 商 贸 跌 幅 3.01%; 计 算 机 跌 幅 2.90%; 非 银 金 融 跌 幅 2.41%; 抵 偿 跌 幅 1.66%; 采 掘 跌 幅 1.61%; 钢 铁 跌 幅 1.28%; 医 药 生 物 跌 幅 0.92%; 银 行 跌 幅 0.79%; 机 械 设 备 跌 幅 0.70%; 化 工 跌 幅 0.87% 行 业 板 块 资 金 方 面, 仅 有 有 色 板 块 资 金 流 入 23 亿, 其 余 悉 数 流 出 主 要 板 块 流 出 方 面 : 计 算 机 板 块 流 出 131.4 亿 ; 电 子 板 块 流 出 82.8 亿 ; 传 媒 板 块 流 出 82 亿 ; 机 械 设 备 板 块 流 出 82 亿 ; 化 工 过 80 亿 ; 医 药 设 备 流 出 78 亿 ; 电 气 设 备 流 出 73.2 亿 ; 地 产 过 53 亿 ; 非 银 金 融 板 块 流 出 49.7 亿 ; 银 行 流 出 46.7 亿 ; 汽 车 板 块 流 出 32.3 亿 ; 采 掘 流 出 21 亿 ; 国 防 军 工 过 16 亿 ; 钢 铁 过 3 亿 融 资 融 券 方 面, 截 至 6 月 15 日 沪 深 两 融 余 额 8386.28 亿, 其 中 沪 市 俩 融 余 额 4742.69 亿, 深 市 俩 融 余 额 3643.59 亿 国 家 统 计 局 公 布 数 据 显 示,5 月 份 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 10.0%, 增 速 比 上 月 略 降 0.1 个 百 分 点 ; 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 6%, 与 上 月 持 平 ; 1-5 月 份, 全 国 固 定 资 产 投 资 同 比 名 义 增 长 9.6%, 增 速 比 1-4 月 份 回 落 0.9 个 百 分 点, 连 续 两 月 回 落, 创 下 新 低 稳 增 长 效 果 仍 在 发 挥 作 用, 工 业 生 产 稳 步 增 长 5 月 份 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 6%, 与 上 月 持 平 其 中, 制 造 业 生 产 增 速 同 比 增 长 7.2%, 较 上 月 加 快 0.3 个 百 分 点 反 应 前 期 稳 增 长 效 果 仍 在 持 续, 工 业 生 产 仍 维 持 了 稳 步 增 长 然 而, 经 济 需 求 面 依 然 疲 弱, 经 济 内 生 增 长 动 力 不 足, 工 业 生 产 和 经 济 将 再 面 临 下 行 压 力 1-5 月 份, 全 国 固 定 资 产 投 资 同 比 名 义 增 长 9.6%, 增 速 比 1-4 月 份 回 落 0.9 个 百 分 点, 连 续 两 月 回 落, 并 创 下 新 低 虽 然 房 地 产 投 资 增 速 仍 保 持 较 快 增 速, 但 独 木 难 支, 未 能 支 撑 制 造 业 及 民 间 投 资 增 速 下 滑 所 导 致 的 固 定 资 产 投 资 增 速 整 体 下 滑 局 面 反 应 经 济 需 求 面 依 然 疲 弱, 经 济 内 生 增 长 动 力 不 足, 工 业 生 产 和 经 济 将 再 面 临 下 行 压 力 稳 增 长 政 策 虽 然 在 短 期 内 对 经 济 形 成 刺 激 作 用, 但 并 不 能 从 根 本 上 改 变 经 济 需 求 整 体 羸 弱 的 局 面 在 稳 增 长 发 力, 基 建 投 资 和 房 地 产 投 资 回 升 带 动 下, 一 季 度 固 定 资 产 投 资 出 现 连 续 回 升, 并 带 动 工 业 生 产 回 暖, 经 济 得 以 实 现 6.7% 的 增 速 然 而, 稳 增 长 政 策 并 不 能 从 根 本 上 改 变 经 济 需 求 整 体 羸 弱 的 局 面, 制 造 业 和 民 间 投 资 增 速 出 现 连 续 快 速 下 滑 经 济 的 内 生 增 长 动 力 不 足, 房 地 产 和 基 建 独 木 难 支,5 月 份 固 定 资 产 投 资 再 创 新 低 并 随 着 宏 观 政 策 的 重 回 稳 健, 以 及 前 期 政 策 效 果 的 消 化, 经 济 需 求 将 再 面 临 双 重 压 力, 工 业 生 产 和 经 济 将 再 面 临 下 行 5 月 份 房 地 产 投 资 增 速 已 出 现 小 幅 回 落, 较 上 月 下 滑 0.2 个 百 分 点 经 济 短 期 企 稳 回 升 主 要 有 赖 于 稳 增 长 措 施 及 效 果, 并 非 经 济 自 发 的 周 期 复 苏 回 升, 且 当 前 中 国 经 济 主 要 面 临 的 是 结 构 性 问 题, 中 长 期 经 济 发 展 仍 存 较 大 下 行 压 力 稳 增 长 需 持 续 发 力 为 经 济 托 底, 并 且 稳 增 长 房 地 产 和 基 建 仍 是 关 键
净 流 入 资 金 ( 万 元 ) SW 有 色 金 属 SW 钢 铁 SW 农 林 牧 渔 SW 食 品 饮 料 SW 休 闲 服 务 SW 国 防 军 工 SW 综 合 SW 通 信 SW 采 掘 SW 建 筑 材 料 SW 家 用 电 器 SW 商 业 贸 易 SW 建 筑 装 饰 SW 交 通 运 输 SW 汽 车 SW 轻 工 制 造 SW 纺 织 服 装 SW 公 用 事 业 SW 银 行 SW 非 银 金 融 SW 房 地 产 SW 电 气 设 备 SW 医 药 生 物 SW 化 工 SW 机 械 设 备 SW 传 媒 SW 电 子 SW 计 算 机 有 色 金 属 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 涨 跌 幅 (%) 金 融 期 货 深 度 研 究 专 业 专 注 图 一 : 一 周 板 块 的 涨 跌 情 况 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 图 二 : 板 块 资 金 流 向 情 况 (5 日 ) 400,000.00 200,000.00 0.00-200,000.00-400,000.00-600,000.00-800,000.00-1,000,000.00-1,200,000.00-1,400,000.00 三 未 来 的 一 周 前 期 我 们 认 为 : 在 A 股 加 入 MSCI 的 呼 声 不 增 反 降, 而 为 A 股 加 入 MSCI 增 加 筹 码 的 深 港 通 也 迟 迟 未 能 开 通, 且 基 本 面 无 明 显 改 善 的 情 况 下, 纳 入 MSCI 等 消 息 无 法 对 市 场 产 生 短 期 实 质 性 利 好 本 周 市 场 将 处 于 重 要 敏 感 节 点 和 短 期 变 盘 窗 口, 大 盘 或 先 抑 后 扬, 有 可 能 再 破 2900 点, 或 是 在 30 日 均 线 止 跌 回 升, 本 周 沪 指 的 运 行 区 间 在 2880-2950 点 市 场 最 后 的 走 势 也 基 本 印 证 了 我 们 之 前 的 研 判 下 周 四 凌 晨 英 国 公 投 会 出 结 果, 这 将 会 对 包 括 A 股 在 内 的 国 际 金 融 市 场 有 一 定 的 影 响 因 此 市 场 极 有 可 能 重 复 本 周 的 走 势, 于 下 周 上 半 周 低 位 震 荡, 随 后 走 出 上 扬 的 形 态 一 轮 一 轮 直 接 或 间 接 的 题 材 博 弈 之 后, 我 们 发 觉 股 市 实 际 上 还 是 在 原 地 打 转, 就 技 术 面 而 言, 目 前 市 场 状 态 为 弱 平 衡 市, 向 上 2900 点 至 3000 点 有 明 显 压 力, 向 下 2800 点 附 近 又 有 明 显 支 撑, 整 个 市 场 围 绕 2900 点 上 下 震 荡 由 于 交 易 受 到 明 显 限 制, 日 内 操 作 已 经 不 太 具 备 条 件
金 融 期 货 深 度 研 究 专 业 专 注 图 三 : 沪 深 300 的 未 来 研 判 大 概 率 重 复 先 抑 后 扬 的 走 势 数 据 来 源 : 国 贸 期 货 免 责 条 款 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 国 贸 期 货 研 发 部 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 国 贸 期 货 研 发 部 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 联 系 我 们 : 电 话 :400-888-8598,0592-5898894 地 址 : 厦 门 市 湖 滨 南 路 国 贸 大 厦 11 层 网 址 :www.itf.com.cn